随着公募基金2025年一季报出炉，众基金产品的阶段性"成绩单"也得以揭晓。受益AI崛起引领的科技投 资热潮，部分"含科量"更高的主动权益产品搭上顺风车，整体表现突出。固收方面，尽管一季度遭遇逆 风考验，但长期看绩优纯债基金仍是"收蛋人"不可或缺的存在。其中在国泰海通证券纯债类基金绝对收 益排行榜上，汇安基金最近三年和最近五年均排名同业前30强。(数据来源：国泰海通证券《基金公司 权益及固定收益类资产业绩排行榜》，计算截至2025年3月31日，发布日期2025年4月2日) 权益：前瞻布局科技成长板块 从过往操作看，汇安行业龙头混合更多是从长期投资角度去寻找结构性的机会，整体保持较低的换手 率。邹唯在一季报中指出，希望把视角放到两到三年甚至更久的维度，去寻找到能够长大的行业和个 股。"目前来看，整体宏观环境趋于稳定，因为处于动力换挡期，国内经济整体趋于平淡但是却极具韧 性；因此，我们寻找到的结构性机会更多地出现在科技成长类行业，这也是我们目前配置的主要方 向"。 回顾一季度，在政策 "组合拳" 的持续发力下，我国经济呈现"科技强、消费 弱、周期稳"的格局，市场 结构性行情显著，科技(电子、计算机)、制造(机械设备 ...

中证A500基金一季度表现 - 一季度中证A500基金整体呈现净赎回状态，135只基金总申购875.04亿份，总赎回1343.68亿份，净赎回468.64亿份 [4] - 33只基金逆势获得净申购，嘉实中证A500ETF和富国中证A500ETF净申购量最高，分别为38.22亿份和15.03亿份 [5] - 8只基金规模逆势增长，嘉实中证A500ETF规模增长逾35亿元，富国中证A500ETF增长约14.45亿元 [7] 中证A500基金市场格局 - 全市场布局中证A500产品的基金公司已接近75家，近期新增5条策略指数，提供更多元化选择 [2][10] - 一季度ETF产品吸金显著，广发中证A500ETF和易方达中证A500ETF成立以来规模分别增长至180亿元和130亿元，合计增长超250亿元 [8] - 非ETF类中证A500基金普遍规模下降，88只基金成立规模994.88亿元，一季度末缩水至731.87亿元 [8] 中证A500指数创新动态 - 中证指数公司4月发布5条新策略指数，包括3条红利相关指数和2条质量相关指数，聚焦盈利能力与分红稳定性 [11][12] - 中证A500质量指数从中证A500样本中选取50只盈利质量较高的证券，红利质量指数则筛选50只分红稳定且盈利持续的证券 [12] - 目前已有13只中证A500基金处于发行阶段，涵盖ETF、指数增强及增强策略ETF等新品种 [9]

基金规模与配置 - 刘格菘旗下6只基金在管总规模321.71亿元，环比减少约20亿元 [2] - 代表基金广发双擎升级规模51.74亿元，股票仓位94.32%，环比上升0.29% [2] - 广发行业三年规模63.80亿元，环比下降约4亿元 [4] 行业配置与持仓变动 - 基金组合主要配置全球比较优势制造业，包括新能源车、电子、锂电、光伏、军工 [2] - 广发双擎升级前十大重仓股占净值比71.21%，环比下降10.55个百分点 [2] - 赛力斯为广发双擎升级第一大重仓股，持股386.79万股，环比减少14.2%，市值4.87亿元 [2][3] - 北方华创减持力度最大，持股90.38万股，环比减少33.83%，市值3.76亿元 [2][3] - 振华科技、分众传媒新进广发双擎升级前十大重仓，持股377.78万股、2680.93万股 [3] - 广发行业三年新增小米集团-W、阿里巴巴-W、振华科技为前十大重仓，腾讯控股获21.12%增持 [4][5] 个股调仓动态 - 广发科技先锋减持赛力斯10.76%，持股667万股，市值8.40亿元 [6] - 广发小盘成长大幅减持亿纬锂能53%，持股392万股，赛力斯减持9.47%，持股415万股 [6][7] - 圣邦股份在广发行业三年中被减持9.67%，持股639万股 [5] - 中微公司在广发行业三年中被减持31.60%，持股175万股 [5] 投资展望与行业观点 - 重点关注国内宏观经济表现及美国关税政策对全球经济影响 [8] - 预期国内经济稳步回暖，政策关注民生、消费、房地产及地方政府化债 [8] - AI产业有望从预期转向现实，重点关注AI端侧、应用、国产算力、自动驾驶 [8] - 科技成长行业产业趋势可能独立于经济周期，国产化核心技术能力已落实 [9] - 对2024年经济环境保持乐观，预计经济内生动能逐步恢复 [9]

基金业绩表现 - 2025年第一季度基金利润235.06万元，加权平均基金份额本期利润0.0805元 [3] - 报告期内基金净值增长率15.3% [3] - 近三个月复权单位净值增长率12.49%，同类排名52/129 [4] - 近半年复权单位净值增长率-4.20%，同类排名99/129 [4] - 近一年复权单位净值增长率18.80%，同类排名19/129 [4] - 近三年复权单位净值增长率-25.47%，同类排名72/104 [4] 风险收益指标 - 近三年夏普比率0.0659，同类排名36/100 [9] - 近三年最大回撤50.65%，同类排名11/101 [11] - 单季度最大回撤28.84%，出现在2022年第一季度 [11] 资产配置情况 - 近三年平均股票仓位81.35%，同类平均仓位86.88% [14] - 2023年第三季度末达到最高仓位89.48% [14] - 2023年上半年末最低仓位72.27% [14] 投资组合构成 - 截至2025年一季度末前十大重仓股包括腾讯控股、阿里巴巴-W、香港交易所、中国移动、华润啤酒、小米集团-W、金蝶国际、中国生物制药、百济神州、理想汽车-W [17] 基金基本信息 - 基金规模1716.36万元 [3][15] - 单位净值0.564元（截至4月18日） [4] - 灵活配置型基金，长期投资医药医疗股票 [4] - 基金经理陶星言和胡超 [4] 投资策略调整 - 第一季度获利了结部分科技成长方向仓位 [4] - 提升顺周期板块和医药板块配置仓位 [4] - 投资策略基于港股科技龙头价值重估行情 [4]

宏观主线梳理 - 海外关税政策不确定性高企，4月2日美国对华关税政策超出市场预期，后续可能持续加码并引发各国报复性关税，市场风险偏好受压制 [3] - 美国关税政策面临两大中长期风险：特朗普政府可能高估关税威胁有效性加剧国际经贸对立，未来可能出现"加征-豁免-再调整"的政策震荡 [3] - 一季度国内经济开门红，政策加码发力使总量增长强于全年5.8%目标，但供强需弱问题仍存，3月制造业及服务业PMI回升仍弱于季节性，二季度修复速度可能放缓 [3] - 4月海外关税升级不利于全球经济增长预期，出口压力上升，需关注国内政策对冲强度，预计将通过提振消费需求应对外部压力 [3] A股策略与观点 - 关税扰动压制全球风险偏好，A股"重估"后进入休整阶段，市场从提估值转向关注业绩基本面，短期可能转向绩优、高股息方向 [4] - 建议适度降低风险偏好，关注大盘价值/红利方向如大盘蓝筹、银行、公用事业等板块，待风险偏好回升后可布局科技成长等高弹性方向 [4] - 中期看科技仍是年度主线，当前因全球风险偏好降低和国内科技叙事降温而调整，后续政策发力有望重新提振对科技板块的支持 [4] - 持续关注全球化多资产机会，重点关注海外债券（美债、亚洲高收益债等）和黄金等资产 [4]

市场表现 - A股三大指数集体收跌，创业板指跌超1%，超4000只个股下跌，两市成交额超1.2万亿 [1][2][4] - 贵金属、电力、银行等防御性板块逆势上涨，光伏、券商等板块跌幅居前 [4] - 相比美股纳斯达克近3%跌幅、日经225超4%跌幅，A股表现韧性较强 [5] 特朗普关税计划影响 - 特朗普将于4月2日公布"对等关税计划"，征收对象包括全球所有国家，引发全球市场避险情绪升温 [4][8] - 出口关联度高的纺织服饰、家电、汽车零部件行业受冲击明显，农业、军工等行业或受益 [9] - 短期A股承压但中长期韧性足，预计关税落地后市场会有修复，部分港股资金可能回流A股 [8] 投资策略建议 - 短期可增持黄金、高股息板块避险，规避高杠杆科技股 [9] - 中期聚焦AI应用、消费复苏及本土替代（国产芯片、军工）等方向 [9] - 高股息相关基金包括富国恒生港股通高股息低波动ETF联接A、招商中证银行指数A等 [10] - 黄金相关基金包括国泰黄金ETF联接C、华安黄金易ETF联接C等 [10] 4月业绩披露期机会 - 4月是全年股价-业绩相关性最强月份，市场将向绩优、红利、价值方向聚焦 [13][14] - 顺周期方向看好有色、农化/制冷剂、工程机械，有色中黄金、铜、铝盈利确定性强 [15] - 科技成长方向景气确定性较高的是SOC、半导体设备、内存接口芯片、PCB、光模块 [16][17] - 红利行业中电力、运营商、动力煤等一季报增速稳定，适合长期配置 [20][21] 行业配置建议 - 周期类基金包括工银金融地产混合A、华安安信消费混合A [23] - 科技类基金包括华夏国证半导体芯片ETF联接C、东财芯片C [23] - 红利类基金包括华商红利优选混合、东方红中证红利低波动指数C [23]

A股市场估值有望提升，科技成长主线备受关注，科创100指数ETF(588030)成 交额已超2亿元 规模方面，科创100指数ETF近半年规模增长14.15亿元，实现显著增长。 数据显示，杠杆资金持续布局中。科创100指数ETF最新融资买入额达5017.75万元，最新融资余额达3.33亿元。 绝对收益方面，截至2025年3月21日，科创100指数ETF自成立以来，最高单月回报为27.67%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为37.87%，上涨月份平 均收益率为8.75%。 超额收益方面，截至2025年3月21日，科创100指数ETF近1年超越基准年化收益为0.68%。 回撤方面，截至2025年3月21日，科创100指数ETF今年以来最大回撤6.47%，相对基准回撤0.20%。 费率方面，科创100指数ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。 截至2025年3月24日 13:51，上证科创板100指数(000698)下跌1.43%。成分股方面涨跌互现，安集科技(688019)领涨5.68%，恒玄科技(688608)上涨5.07%，微 导纳米(688147)上涨4.36%；成都华微 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平适合中长期布局 央行维持适度宽松基调叠加美联储降息预期外资回流或为市场提供增量资金支持 3月至4月为年报披露高峰期企业盈利修复情况将直接影响市场信心 短期资金偏好转向防御性板块市场进入风格再平衡阶段 未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征 建议把握结构性机会兼顾防御与成长 短线建议关注军工、有色金属、消费以及互联网服务等行业投资机会 [7] 各目录总结 国内金融市场 - 上证指数收盘3371.92点 跌0.23% 深证成指收盘10843.23点 跌0.17% 创业板指收盘2191.27点 跌0.58% [2] - 上证当月连续收盘2670.00点 涨0.07% 沪深当月连续收盘3923.20点 涨0.14% 恒生期货指数收盘30163.53点 跌1.11% [2] 宏观消息汇总 - 证监会加强战略性力量储备和稳市机制建设 坚决守住风险底线 [4] - 国家医保局为脑机接口医疗服务价格单独立项 [4] - 证监会支持优质未盈利科技企业发行上市 [4] 行业最新动态 - 激光雷达龙头美股飙涨超50% 行业迎来放量盈利曙光 相关个股有立昂微、永新光学等 [5] - 行业大会将召开 固态电池产业化应用有望加速 相关个股有联得装备、亿纬锂能等 [5] - 人形机器人“热战”打响 新品密集发布 相关个股有岩山科技、恒工精密等 [5] 上市公司聚焦 - 上海电气在浙江成立电驱技术公司 注册资本5000万元 [6] - 回天新材参设新基金 在杭州城西科创大走廊挖掘产业协同标的 [6] - 朗新集团成立能源科技公司 含充电桩销售业务 [6] - 兴业银行已与40家上市公司或主要股东达成股票回购增持贷款合作 [6] 市场回顾及展望 - 3月12日指数午后冲高回落 三大股指尾盘翻绿 脑机接口概念午后爆发 工程机械板块持续调整 白酒股陷入回调 个股涨多跌少 上涨个股超2600只 [7] - 截至收盘 沪指报3371.92点 跌0.23% 深成指报10843.23点 跌0.17% 创指报2191.27点 跌0.58% [7] - 需警惕业绩不达预期个股风险 短期资金偏好转向防御性板块 科技成长板块因估值高位承压 市场进入风格再平衡阶段 [7] - 随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进 未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征 建议把握结构性机会 兼顾防御与成长 [7] - 短线建议关注军工、有色金属、消费以及互联网服务等行业投资机会 [7]

基金市场回暖信号 - 基金新发市场提前结募现象增多，投资者入市热情升温，资金加速进场传递市场回暖信号 [1] - 3月以来已有十余只基金提前结束募集，涵盖债券型、指数型、主动权益类、FOF和QDII等多种产品 [3] - 知名基金经理徐彦管理的大成兴远启航基金原定募集期至3月14日，但提前至3月7日结束，反映市场资金高度认可 [3] 科创类基金表现突出 - 科创类基金批量提前结募，华泰柏瑞上证科创板200ETF等产品成为市场热点，体现投资者对科创板的高度认可 [2][5] - 被动指数型基金中，兴银中证科创创业50ETF、万家上证科创板50成份ETF等提前结束募集 [5] - 主动权益基金如华安半导体产业也提前结募，显示资金对科技类标的强烈配置意愿 [5] ETF产品优势凸显 - ETF产品凭借交易便捷、门槛低、风险分散等优势，成为投资者布局科创板的主流工具 [8] - 华泰柏瑞上证科创板200ETF跟踪科创板200指数，覆盖半导体、新能源、人工智能、生物医药等多个细分领域，实现"一篮子"布局 [8] - ETF产品费率较低、流动性高，满足投资者对流动性与风险控制的需求 [8] 投资者行为与市场情绪 - 市场情绪从谨慎观望转向积极参与，投资者稳中求进的心态明显 [2] - 资金迅速入场反映投资者对未来市场的乐观判断，可能进一步吸引增量资金推动市场情绪升温 [4] - 债券型基金中短期策略和滚动式开放设计更符合当前投资者偏好，中短债基金成为低风险资产配置主力 [6] 科技成长板块长期逻辑 - 科技成长板块投资逻辑逐渐获得认可，人工智能引领的产业升级背景下，科技板块成为资本追逐的热门赛道 [6] - 半导体、新能源、人工智能等领域持续获政策支持与资金青睐，龙头企业成长空间充足 [9] - 机构建议通过ETF产品把握科创板长期结构性机会，关注指数成分结构与估值情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年市场风险偏好回归正常，结构性机会或增加，市场变化频率更快、振幅更小，下半年市场环境更好 [1][2] - 自上而下宏观策略重要性下降，自下而上赛道选股重要性抬升 [2][3] - 今年上半年推荐TMT领域科技成长，下半年关注新能源相关制造成长，部分韧性外需可行，红利是阶段性结构性机会 [3][4][10] - 2025年A股市场盈利增速预期为1%左右，下半年业绩增速可能更好，政策发力下半年超预期可能性更高 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场环境判断 - 去年9月是资本市场重要历史大底，今年市场既不像去年9月前谨慎，也不像去年10月亢奋 [1] - 去年市场先抑后扬，今年变化频率更快、振幅更小，下半年市场环境好于上半年 [2] 配置层面看法 - 去年自上而下宏观策略关注度高，今年自下而上赛道选股重要性抬升，因去年大拐点已现，今年多是趋势延续 [2][3] - 今年上半年看科技成长，下半年看新能源相关制造成长；部分韧性外需可行；红利是阶段性结构性机会 [3][4][10] 市场近期表现及原因 - 春节后A股和港股风险偏好明显回升，原因是国内科技进步奖和文化输出超预期 [4][5] - 春节后两周多，占A股市场权重3%的TMT成交占比达46%左右，上半年TMT有结构性机会，但可能行情扩散或估值高低切 [5][6] 外部影响 - 特朗普上台后关税提升对A股和港股风险偏好影响比预期偏弱 [7] 基本面情况 - 政策信号去年11月基本确立，基本面信号仍在改善中，部分指标有边际改善 [7] - 2024年非金融增速可能在 -8 - -9，金融增速正六正七，2025年A股盈利增速预期1%左右，下半年业绩增速或更好 [9] 配置建议 - 上半年推荐TMT领域科技成长，下半年关注新能源相关制造成长；部分韧性外需可行；红利是阶段性结构性机会 [3][4][10] - 红利资产推荐部分自然垄断型和部分消费类，如交运、电信、传媒、食品饮料龙头，银行、煤炭机会少 [12][13] 主题机会 - 去年推的并购重组、破镜、还债领域主题机会今年会延续，仍是趋势性热点 [13]