笔记财经晨会 量化是洪水猛兽？一招教你反割量化！ 原创 阅读全文 ...

01 美光科技[MU.O]2026财年Q1业绩交流会 05:30-06:30 核心看点： 美光HBM业务的增长核心驱动是AI需求。2026年的HBM3E与新一代HBM4产能已被提前预订，目前正 加速向客户交付。为巩固市场地位，公司正积极扩大产能，并在先进封装等领域加大投资，以应对行业 长期供不应求的局面。更多细节将于业绩发布会揭晓。 嘉宾： 美光科技核心管理层 扫码预约 02 宏观金融与量化专场 | 中信建投期货2026年度策略会 朱冠华丨中信建投期货海外宏观、外汇高级分析师 孙玉龙丨中信建投期货国债首席分析师 盛亦青丨中信建投期货股指高级分析师 刘超丨中信建投期货金融衍生品首席分析师 殷子旭丨中信建投期货金融衍生品高级分析师 扫码预约 03 《财经》年会 2026：预测与战略暨 2025 全球财富管理论坛——变局中的中国定力 09:00-12:15 核心看点： 多位权威专家围绕"十五五"开局之年经济走势展开深度对话，重点探讨机制创新激发企业活力、宏观政 策与改革双轮驱动、收入分配与经济增长、碳中和产业变革等议题。 09:00-12:00 核心看点： 海外宏观对标 70/80 年代债务周期，国内经济 U 型下 ...

银行理财参与IPO打新的趋势与数据 - 在政策推动下，银行理财正加速参与IPO打新，尤其关注科技型及科创板公司[1] - 参与度逐季提升：二季度仅1只产品参与1家公司询价，三季度3家理财公司10只产品参与13只新股询价，四季度以来（截至12月5日）3家理财公司11只产品参与17只新股询价[2][8] - 年内（截至12月5日）光大、兴银、宁银理财首发获配合计117次，获配资金合计1656.87万元[2][8] 理财公司积极参与打新的驱动因素 - 政策松绑提供制度基础，赋予银行理财与公募基金同等的网下打新A类投资者地位，扫清了直接参与障碍[2][3][8][9] - 在利率持续下行的市场环境下，网下打新成为拓展“固收+”策略、博取超额收益以缓解传统固收资产收益压力的重要途径[2][3][8][9] - 战略导向驱动：打新是践行服务科技创新战略、金融支持实体经济的重要途径，同时港股市场机制优化及“A+H”模式吸引理财公司前瞻性布局优质企业[2][3][8][9] 对科创企业的青睐与未来拓展方向 - 理财公司参与询价的IPO企业中，超半数为科创板或创业板企业，涉及半导体、生物医药等行业[4][10] - 集中于科创领域的原因：一是科创板等板块新股上市初期通常表现强劲，网下申购回报率较高；二是其聚焦的“硬科技”领域符合国家战略导向，较受市场青睐[4][10] - 战略层面，理财资金作为“耐心资本”支持科创企业，能通过战略配售深度绑定优质企业，并依托“投贷联动”与母行协同[4][10] - 市场表现层面，科创领域新股首日涨幅相对突出、破发风险相对较低，整体表现亮眼[4][10] - 中期内，科创板仍是理财打新最核心的阵地；长期看，打新范围有望向创业板、主板及半导体、生物医药、高端装备、高端制造、医疗健康等细分赛道拓展[4][5][10][11] 未来策略与市场展望 - 未来打新市场在政策持续赋能与市场机制优化下有望保持活力，但收益分化态势或延续[6][12] - 不同板块特点：双创板块（科创板、创业板）或因高成长性维持较高收益弹性，主板则凭借流动性优势在中签率上占优[6][12] - 理财公司应聚焦“硬科技”等国家战略支持领域，提升新股定价与入围能力，并结合多资产配置分散风险[6][12] - 除打新外，理财公司可通过多资产、多策略拓展收益来源：资产配置层面扩展至公募REITs、可转债、黄金、跨境资产及权益内部的主题方向与高股息策略；策略工具层面推进指数化、量化等系统化投资，并运用衍生品工具[6][12] - 建议理财公司深化与外部机构合作，通过委托投资、聘请投顾等方式借助外部投研优势共创有竞争力产品[6][12]

市场当前技术态势与交易者行为 - 市场局部反弹热闹但真正的趋势投机者不会在当前位置出手[1] - 市场指数面临50日均线的凸形反压需要观察其在反压下的走势[1] - 需要关注情绪指标是否再次冰点粘合以及指数会否创新低[1] - 若指数创新低需观察60分钟级别会否发生动量底背离这些信号将增强确定性[1] 未来市场主线与可能性研判 - 下一轮市场主线已显露一些眉目但仍不能拍板[2] - 将当前位置C与之前A、B位置类比均在50日均线反压之下存在两种可能路径[3] - 第一种可能是碎步横盘后向上突破突破有效的关键确认信号是成交量明显突破20~25日均量线[3] - 第二种可能是持续回调接近或击穿前低构造双底分析倾向于双底且会接近200日成交加权均线[3] 技术分析的方法论与应用 - 技术指标仅是某一方面的统计特性提供相对客观参考但无法替代系统性建构和分析[3] - 大多数技术指标源于归纳和统计法属于频率主义但市场并非简单机械的频率主义[3] - 技术分析常被误解为狭隘的看图作业实际上凡涉及数理逻辑包括图形几何、运算及函数方程皆需数据支撑均为技术分析[3] - 量化与AI是技术分析的高级形式技术分析已无处不在无需厚此薄彼了解各种方法的擅长领域即可[3] 具体技术工具与交易系统构建 - 量价图形擅长情绪和行为逻辑推理而RSI指标擅长动量的定量描述各有所用[4] - 不主张所谓“一眼青加”的方法因其主观成分太多若无强大心理素质支撑容易被反噬[4] - 许多学习看图者并未复盘历史大牛股图形也不清楚优质VCP图形的样貌存在巨大认知差异[4] - 构建好的交易系统需要综合多个方面选择每个领域最擅长的方法并厘清其第一性原理[4]

港股红利主题表现强劲 - 港股红利主题ETF（代码513820）在周四市场创出新高，涨幅达1.6%，表现显著强于当日同样热度较高的港股科技板块[2] - 推动港股红利ETF上涨的主要成分股包括海运、证券、煤炭、能源及香港本地金融股，其中中远海控单日涨1.77%、20日涨17.01%，中国石油股份单日涨1.08%、20日涨18.18%，中国神华单日涨2.65%、20日涨12.64%[4] A股红利主题表现相对疲弱 - 同日A股中证红利指数虽也创出新高，但涨幅微小，与港股红利主题形成鲜明对比[3] - A股红利指数成分股普遍涨幅较小，银行股普遍下跌，例如建设银行A股跌0.42%，而港股建设银行则上涨1.5%，凸显两地市场差异[5] 量化策略对不同市场的影响差异 - 在A股市场，量化策略的风格因子能轻易捕捉到半导体、AI等成长板块与银行等价值板块的负相关性，导致成长板块走强时，量化策略会反向做空银行股，抑制其上涨[6][7] - 港股市场定价权主要在外资机构手中，以多头定价模式为主，龙头股成交集中，量化策略难以影响大市值股票的定价，主要进行被动套利，因此对港股银行股的影响远小于A股[8] - 港股市场整体盘子较小，弹性相对更大，其银行股虽会与A股产生避险共振，但受影响程度较低[9] 两地红利主题投资特性总结 - 港股红利主题显示出更强的跨越周期能力，而A股红利主题在市场避险周期中更具相对优势[11]

人事任命核心信息 - 华泰柏瑞基金任命崔春女士为总经理，董事长贾波不再代行总经理职责 [1] - 新任总经理崔春女士拥有超过20年金融从业经验，履历横跨证券、基金、银行等多领域 [1][2] 新任总经理专业背景 - 崔春女士毕业于清华大学五道口金融学院，曾服务于光大证券、中国建设银行、嘉实基金、中国国际金融公司等知名平台 [2] - 执掌华泰证券资管逾十年间，领导公司实现业务稳健增长与创新突破，布局覆盖权益、固收、多资产及FOF投资 [2] - 在其领导下，华泰证券资管在资产证券化、公募REITs、跨境业务等前沿领域取得领先优势 [2] 新任总经理过往业绩 - 截至2025年上半年，其管理的华泰证券资管总规模达6270亿元，其中公募基金规模突破1600亿元 [2] - 2025年上半年，华泰证券资管营收突破12亿元，净利润达7.13亿元 [2] - FOF管理规模创下历史新高，ABS等创新业务持续领跑 [2] 公司现有业务优势 - 公司素有“指数大厂”之称，非货币ETF规模长期稳居行业前三 [3] - 旗下汇集多只百亿级旗舰产品，如沪深300ETF和红利低波ETF，产品线覆盖宽基、跨境、策略、行业 [3] - 截至9月底，公司旗下ETF近十年累计分红额已超过198亿元 [3] 公司近期业务表现与发展方向 - 截至三季度末，公司ETF管理规模已突破5978亿元，较去年同期增长超过1186亿元 [4] - 在新宽基产品开拓上展现强大执行力，如A500ETF规模已达283.93亿元，稳居同类首位 [4] - 公司在量化、固收+等主动管理领域持续耕耘，为未来多元化发展奠定基础 [4] 市场解读与战略展望 - 市场分析认为此次人事安排极具战略眼光，新任总经理的多元管理经验与公司现有指数业务优势结合，有望产生强大协同效应 [3] - 公司将在深化被动投资优势的基础上，开启更具综合竞争力的新航程 [4]

量化交易模式 - 量化交易的操作模式具有高度重复性 剧本每次都一样 [1]

市场表现与资金流向 - 节前倒数第二个交易日A股与港股市场出现大幅上涨，基本修复上周五大跌[1] - 上周五融资盘净卖出超过190亿元，为去年9月24日以来单日净卖出第四多[6] - 剔除债券ETF融资净卖出后，上周五股票融资盘卖出金额仍是5月以来最大[8] - 下午14点30后南下资金开始大规模撤退转为净卖出，短线资金持币过节[17] 板块轮动与热点分析 - 港股开盘领涨对A股情绪有明显带动，恒生科技指数全天高开高走[11] - 电池板块持续高开高走带动创业板，科创50开盘跳水后回升[11] - 下午券商板块异动，港股券商一度涨超10%，A股券商同步走高[19] - 券商板块沉寂一个多月后大涨，市场缺乏其他炒作焦点[22] 黄金市场表现 - 现货黄金价格首次突破3800美元创历史新高[27] - 黄金突破3300美元后在3500美元停留96个交易日，突破3600/3700/3800美元分别仅用4/10/5个交易日[28] 行业与宏观经济观察 - 远洋鱿钓行业面临用工荒，浙江本地及安徽籍年轻人不愿从事，船员招聘转向西南地区[3] - 地区发展不平衡缓解全产业链用工荒，美国制造业回流因用工问题受阻[3] - 工业机器人发展成为中长期必要趋势，以应对未来劳动力短缺[3]

文章核心观点 - 在数字化时代强调“赋能”与“激活”的同时，组织管控依然是保障达成绩效的核心管理职能 [1] - 控制职能是将企业的规划、组织和领导转化为组织与个人绩效的关键过程，其核心是针对目标而非人的管理行为 [3][8] 控制的职能与重要性 - 控制职能通过衡量、核对和修正，确保实际活动符合计划活动，从而将企业目标、政策、程序等转化为绩效 [3] - 如果企业没有控制职能，企业的规划就无法转化成企业与个人的绩效，组织管理过程也无法与绩效相关 [3] 控制发挥作用的五个方面 - 预防危机的出现，通过有计划地收集信息防止重大事故发生 [5] - 使生产及提供的服务标准化，尽量减少偏差 [6] - 考核员工的绩效，使绩效得到衡量与指导，让员工有章可循并提升行动 [6] - 修订或更新计划，通过发现的偏差迫使组织切实推行计划并及时调整 [6] - 保卫组织财产，通过监督变化起到预警作用，迫使管理者负起财务责任并保存资产 [6] 控制的过程 - 控制过程由四个步骤构成：建立工作目标和考核标准（立标）[9]、测量实际绩效（监察）[9]、将实际绩效与标准相比较（核对）[10]、采取必要的行动（修正）[10] - 这四个步骤是一个不断进行绩效评估的过程，需要形成一种工作习惯而非仅仅建立制度体系 [11][12] 控制的三个核心要件 - 标准化：控制首先需要表现为一系列标准，才可以进行衡量和核对，例如ISO质量标准对于质量控制的作用 [14][15][16] - 量化：只有量化的标准才有实施的可能，才能被检验和衡量，避免经验主义盛行和同样错误反复出现 [17] - 全过程化：控制需要贯穿管理活动的全过程，确保最终结果与预设目标保持一致，尤其在遇到困难或时间周期拉长时 [18][19] 有效控制方法的五个重要特性 - 控制方法符合经济效益：实施控制所需投入的成本应与预期利润相称，避免资讯过量造成混淆 [21] - 控制方法应该有意义：应用于重要的事情如企业目标达成，系统设计必须能找出关键性问题 [22] - 控制方法必须重视时效：需慎重考虑对必要项目进行测量的频率 [23] - 控制方法应该易于了解：报告应清楚简明有重点，避免复杂且不必要的细节资料 [24] - 控制方法必须清楚显示需采取的行动：控制目的不是操纵别人，而是让员工采取适当行动 [25]

AI中医设备市场兴起 - AI中医四诊仪通过面部扫描和指尖检测生成健康报告 包含经络气血虚实等中医概念和脏腑状态分析等七八十项指标并提供针对性调理建议 [1] - 全国已有20多家知名公司售出超10万台AI中医一体机 累计超1000万人使用此类工具 [1] - 初芯堂开发的"医葫芦"AI系统实现中医数据化标准化可视化量化 可记录身体检测信息并对比调理前后的健康改善情况 [2] 核心用户群体特征 - 30多岁至40多岁人群是消费主力 占比超60% 该群体对新事物接受度高且舍得为健康投资 [2] - 该年龄段人群是家庭健康管理决策者 其认可可能为行业带来成倍增量 [2] 药店行业现状与转型需求 - 2024年第四季度起中国药品零售产业增长曲线首次掉头向下 门店关停数量超过新开数量 [8] - 2025年第一季度全国药店总量跌破70万家 行业预测未来两年将退回2018年约50万家水平 意味着近20万家药店消失 [8] - 院外健康管理市场规模到2028年有望突破3万亿元 [11] AI中医设备的商业价值 - 初芯堂AI设备进驻全国近万家药店 为门店带来月均10%收入增长 [4] - 设备采购价每台5000元至50000元 仅设备销售市场规模达数十亿元 [8] - 初芯堂AI设备上市两年销售额已超过经营超8年的中医馆业务收入 [8] 技术原理与产品形态 - "医葫芦"AI基于中医十二经络谐波模型和气血共振原理研发 通过光电传感收集心脏搏动及血管容积周期变化 [5] - 最小设备仅血氧仪大小可居家使用 通过波形与标准值偏差反映健康状况 [5] 行业竞争格局 - 除初芯堂外 乐普健康腾讯健康海尔生物等公司均在产出相关AI产品 [12] - 部分连锁药店与初芯堂签订区域独家协议 将AI设备视为护城河 [4] 行业发展挑战 - AI中医产品需更多临床验证 结果不属于严格诊断仅能提示健康风险 [6] - 药店存在专业服务能力缺失问题 美妆产品退货率高达30%源于执业药师缺乏皮肤科系统训练 [17] - 线上医疗机构不能首诊的限制暂未突破 但线上医疗服务正在布局中 [19] 未来发展方向 - 初芯堂提供从设备培训到营销活动设计的完整解决方案 未来将提供互联网医疗和线上问诊服务 [10] - 设想通过社区门店辐射1000个会员家庭 通过标准化中医工具系统提供健康检测和调理服务 [19] - AI推动院内外场景打通及预防治疗理念打通 被视为产业新增长阶段的重要跨界合作 [8]