金融政策支持稳市场稳预期新闻发布会 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人联合介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况 [1] - 中国人民银行行长潘功胜、国家金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清同时出席发布会 [2] 货币政策调整 - 下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [4] - 下调结构性货币政策公布利率0.25个百分点 [4] - 下调政策利率0.1个百分点 从1.5%下调到1.4% [4] - 下调个人住房公积金利率0.25个百分点 5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [4] - 优化两项支持资本市场货币政策工具 将5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票增持回购再贷款合并为8000亿元额度 [4] - 降低汽车租赁公司存款准备金率 [5] 金融监管政策 - 推出8项增量政策 包括加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度 [5] - 扩大保险资金长期投资试点范围 为市场引入更多增量资金 [5] - 调降保险公司股票投资风险因子 支持稳定和活跃资本市场 [5] - 尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策 [5] - 制定银行业、保险业护航外贸发展系列政策措施 [5] - 修订并购贷款管理办法 加大对科创企业的投资力度 [5] - 制定科技保险高质量发展意见 [5] 资本市场维稳措施 - 全力巩固市场维稳向好的势头 动态完善应对各类外部风险攻击的工作预案 [5] - 全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用 [5]

| 公布日期 | 调整幅度(%) | 次日沪指涨跌幅(%) | | --- | --- | --- | | 2024/9/27 | -0.5 | 8.06 | | 2024/1/24 | -0.5 | 3.03 | | 2023/9/14 | -0.25 | -0.28 | | 2023/3/17 | -0.25 | -0.48 | | 2022/11/25 | -0.25 | -0.75 | | 2022/4/15 | -0.25 | -0.49 | | 2021/12/6 | -0.5 | 0.16 | | 2021 /7 / 9 | -0.5 | 0.67 | | 2020/1/1 | -0.5 | 1.15 | | 2019/9/6 | -0.5 | 0.84 | | 2019/1/4 | -1 | 0.72 | | 2018/10/7 | -1 | -3.72 | | 2018/6/24 | -0.5 | -1.05 | | 2018/4/17 | -1 | 0.8 | | 2016/2/29 | -0.5 | 1.68 | 国务院新闻办公室5月7日上午举行新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜、国家 ...

央行、金融监管总局、证监会三部委定于5月7日9点举行联合发布会， 此次会议是否会推出影响市场走向的重磅新政，成为各界热议焦点。 上一次三部委集体亮相引发市场波动。 2024年9月24日 ，央行、金融监管总局、证监会三部委联合发布预期内的货币政策，包括存量房贷利率调整 等，市场高开后回落。随后发布超预期的政策，为证券基金和保险业提供互换便利工具，以及对上市公司及其控股股东的增持回购给予再贷款支持 等，市场开始大幅上涨， 上证指数收涨4.15% // 降准 降息越来越近？ // 5 月 6 日 晚间中国新闻网预告： 国务院新闻办公室将于 5月7日（星期三）上午9时举行新闻发布会 ，请 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管 理委员会负责人介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况 ，并答记者问。 这次新闻发布会 是否会公布降准降息相关信息，广受市场关注 。 央行副行长邹澜4月28日在国新办新闻发布会上表示： 将根据国内外经济形势和金融市场运行情况， 适时降准降息，保持流动性充裕 ，发挥好货币政策工具箱总量和结构双重功能，创 设新的结构性货币政策工具，围绕稳就业、稳增长的重点领域精准发力，做好金融支 ...

央行逆回购操作与资金面分析 - 5月6日央行开展4050亿元7天期逆回购操作 利率为1.50% 当日实现净回笼6820亿元[1] - 本周逆回购到期规模16178亿元 其中5月6日到期10870亿元 5月7日到期5308亿元[1] - 节前央行连续开展大规模逆回购 4月30日操作量达5308亿元 净投放4228亿元[1] 节后资金面展望 - 节后资金面向宽 央行通过大额逆回购到期实施净回笼 保持市场利率稳定 符合季节性规律[1] - 月初市场流动性维持相对宽松 5月份资金面预计整体平稳[1] - 未来市场流动性将处于相对宽松状态 主要因政策加力扩内需转增长[2] 政策环境与预期 - 4月25日政治局会议强调适时降准降息 保持流动性充裕 加力支持实体经济[2] - 预计央行将通过逆回购 MLF等工具组合引导流动性稳中向宽[2] - 二季度降准降息时机趋于成熟 预计5月或降准0.5个百分点释放1万亿元流动性 降息0.3个百分点[2]

公开市场操作 - 5月6日人民银行开展4050亿元7天逆回购操作，利率1.5%与前期持平，单日净回笼6820亿元[1][5][6] - 本周（5月6日-9日）累计1.6万亿元逆回购到期，其中5月6日、7日分别到期10870亿元和5308亿元[1][6] - 4月30日曾进行12000亿元买断式逆回购操作（7000亿3月期+5000亿6月期），当月买断式逆回购首次缩量5000亿元[7] 资金面动态 - 4月末跨节资金利率小幅抬升，R007报1.84%，DR007报1.80%，但升幅低于历史同期[8] - 5月6日Shibor全线下跌：隔夜降5.8bp至1.7020%，7天降5.5bp至1.7070%，14天降4.4bp至1.7370%[8] - DR001最新报1.6495%，DR007报1.7000%，较4月30日明显回落[9] 货币政策预期 - 业内普遍预计5月资金利率将跟进下调，中短端国债收益率或率先受益[1][9] - 7天逆回购利率连续多月维持1.5%，市场对降准降息预期升温，年内可能降至1.3%[9][12] - 机构预测DR007中枢将下移，隔夜利率或继续向1.6%以下修复[9][13] 债券市场表现 - 4月10年期国债收益率从1.80%降至1.62%，5月6日维持在1.62%水平[12] - 国债期货分化：30年期主力合约涨0.11%至120.97，10年期主力合约跌5bp至109.045[12] - 分析师预计10年期国债收益率年内或触及1.5%，但后续下行空间可能受限[12][13]

美方关税战背景分析 - 一季度经济形势开局良好但后续存在较大不确定性 外部冲击特别是贸易摩擦影响后续增长形势 [2] - 特朗普关税战影响需重点研究 尤其对外需的直接与间接影响 中国虽未经历如此大规模关税战 但改革开放以来至少经历两次较大外部危机冲击 [2] - 1998年亚洲金融危机和2008年全球金融危机对中国经济产生显著影响 1999-2001年GDP平均负拉动效应0.63个百分点 2009-2011年达1.87个百分点 总计5.6个百分点 [3] - 外需增长贡献率角度 1998年危机期间三年平均负贡献率7.77% 2008年危机期间为19.5% [3] - 假设特朗普关税冲击最终回到50%水平 初步推测此次影响可能接近1998年危机水平 但不及2008年危机程度 [4] 当前经济形势与历史对比 经济发展阶段不同 - 1998年人均GDP不到1000美元 2008年接近3600美元 2024年达1.3451万美元 接近高收入国家门槛1.4005万美元 [7] - 近年人民币实际汇率贬值与对外"相对价格"下降为短期现象 长期应呈现升值趋势 折射经济蓄积后续较大幅跃迁潜能 [7] - 常住人口城市化率已达三分之二 城市化高潮已过 发展阶段不同意味着应对外部冲击政策选择显著不同 [7] 内外宏观经济形势不同 - 近年经济增长呈现"供强需弱"格局 供给能力增长活跃强劲 但国内需求不足特别是消费增长偏弱 此格局从2018年延续多年 [8] - 2022-2024年经济简单平均增速4.4% 显著低于潜在增速 过去七年CPI通胀增速简单平均值1.54% 2023和2024年进一步回落至0.23%与0.22%准通缩水平 [8] - 2024年贸易顺差规模创新高 出口总额3.6万亿美元 顺差接近1万亿美元 货物贸易顺差占全球36%-37% 制成品贸易顺差占全球65%-66% [9] 国际经济整体环境不同 - 美国宏观政策向传统保守主义财政思维回归 整顿贸易赤字和财政赤字 借助原有全球增长环境扩大出口与顺差难度显著增加 [10] - 中国贸易顺差结构呈现多样化 高科技产品顺差迅猛增长同时传统中低端产品顺差快速增加 "广谱式"顺差增长显示产业结构优势 [11] - 中国与部分发达国家及发展中国家经贸关系趋于紧张 2023年发展中国家在WTO对华发起贸易救济调查数达创纪录水平 [11] 政策选择空间不同 - 常规货币财政政策工具仍有不小空间 但与历史时期比较已显著收窄 工业利润增速与资本回报率持续趋势性回落 大规模工业化与基础设施投资空间缩小 [15] - 在"供强需弱"环境下消费存在明显短板并具较大提升空间 内需不足和消费偏弱存在结构性原因 [16] - 社会保险基金支出从2007年7888亿元占GDP2.9%提升至2017年57145亿元占7.0% 消费对经济增长贡献率从2006-2008年平均43.8%提升至2015-2017年平均61.0% [17] 应对策略与建议 - 应对关税战需采取直接措施 敢于抗衡极限施压 同时联合国际社会共同抵制美方不合理政策 [18] - 基于"供强需弱"特点 经济领域关键在再平衡 即扩大内需、提高收入和促进消费 [18] - 可进一步分层分类施策 优化公共资源配置 将适度比例从投资生产供给能力领域逐步转移到增加居民收入和消费方面 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，将适时降准降息，创设新的结构性货币政策工具，整体基本面稳中向好，部分对冲政策预计将会延后 [2] - 玻璃基本面供应端浮法玻璃以天然气、煤炭、石油为原材料制作的玻璃整体利润小幅增加，产量整体保持平稳；需求端五一假期市场表现平稳，节后观望情绪浓，预计本周价格大体持稳，库存继续下降对价格有所支撑 [2] - 纯碱基本面装置运行稳定，部分装置检修预期多在5月份；需求端下游需求不温不火，观望情绪居多，适量低价补库为主，高价抵触，库存出现小幅去库表现 [2] - 操作上建议纯碱主力合约2509在1360附近尝试空单，止损价格1380元，玻璃主力合约2509在1070附近轻仓做多，止损价格1060元，注意操作节奏及风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1330元/吨，环比-22元/吨；玻璃主力合约收盘价1071元/吨，环比-11元/吨 [2] - 纯碱与玻璃价差259元/吨，环比-11元/吨；纯碱主力合约持仓量1030266手，环比增加96498手；玻璃主力合约持仓量1193997手，环比增加87590手 [2] - 纯碱前20名净持仓-185149手，环比-33552手；玻璃前20名净持仓-151653手，环比增加8805手 [2] - 纯碱交易所仓单3799吨，环比-150吨；玻璃交易所仓单2266吨，环比-175吨 [2] - 纯碱9月 - 1月合约价差-7元/吨，环比增加10元/吨；玻璃合约9月 - 1月价差-46元/吨，环比增加3元/吨 [2] 现货市场 - 华北重碱1310元/吨，环比-35元/吨；华中重碱1400元/吨，环比持平；华东轻碱1400元/吨，环比持平；华中轻碱1320元/吨，环比持平 [2] - 沙河玻璃大板1128元/吨，环比-32元/吨；华中玻璃大板1170元/吨，环比-10元/吨 [2] - 纯碱基差-20元/吨，环比-13元/吨；玻璃基差57元/吨，环比-21元/吨 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率89.44%，环比-0.06%；浮法玻璃企业开工率75.85%，环比增加0.19% [2] - 玻璃在产产能15.78万吨/年，环比-0.07万吨/年；玻璃在产生产线条数225条，环比持平 [2] - 纯碱企业库存167.22万吨，环比-1.88万吨；玻璃企业库存6498.9万重箱，环比-48.4万重箱 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值12996.46万平米，环比增加6382.46万平米；房地产竣工面积累计值13060.27万平米，环比增加4296.27万平米 [2] - 2025年1 - 4月，TOP100房企销售总额为11198.6亿元，同比下降10.2%，4月单月销售额同比下降16.9%，较3月单月降幅有所扩大；前4月销售总额超百亿元房企共25家，较去年同期减少3家；TOP100房企前4月权益销售额为7959.9亿元，权益销售面积为4070.9万平方米 [2] 行业消息 未提及 提示关注 今日暂无消息 [2]

| | | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | TS2506 | TS2509 | TF2506 | TF2509 | T2506 | T2509 | TL2506 | TL2509 | | | 昨日收盘价 | 102.366 | 102.628 | 106.100 | 106.385 | 109.000 | 109.145 | 120.76 | 121 | | | 前日收盘价 | 102.332 | 102.592 | 106.070 | 106.345 | 109.120 | 109.245 | 120.98 | 121.24 | | | 涨跌 | 0.034 | 0.036 | 0.030 | 0.040 | -0.120 | -0.100 | -0.220 | -0.240 | | | 涨跌幅 | 0.03% | 0 ...

不过，川普现在大打贸易战，就是想让制造业回流美国，他肯定希望美元走软。从近几个月美元指数持续下跌也能看出来。所以我觉得人民币兑美元不可能 大幅升值，而是在一定区间内缓慢升值。 三、从大盘技术面看市场因为消息上证指数创业板指数都跌破60日线。 从这次发布的信号来看，央行降准降息估计很快就要来了。一旦降准降息落地，市场就会注入更多资金，资金流动性增强，这对市场来说是个中长期的利好 消息。二季度"适时降准降息"的时机已经差不多成熟了，落地时间可能会比预期提前。 国家统计局的数据显示，4月制造业PMI指数为49.0%，比上个月下降了1.5个百分点，回落到了临界点以下；服务业PMI指数为50.1%，比3月下降了0.2个百 分点，但还在扩张区间。这些数据也表明，二季度"适时降准降息"的时机已经成熟，落地时间可能会提前。 二、人民币开始升值了，美元兑人民币已经突破了7.2关口了。 在岸人民币汇率因为假期没交易，但一般来说它会比离岸人民币更强，所以明天开盘肯定会有上涨。人民币升值对中国资产来说是个好消息，短期内对市场 刺激作用会很明显。 一、央行突击降息！央行4月MLF超额续作5000亿元后，市场对二季度降息30BP的预期升 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月超储率反季节性下降但银行融出上升使资金面平稳，4月降准降息落空但资金利率中枢回落，5月政府债供给压力抬升超储率或再度回落 [2][6][12][39] - 降准降息二季度内仍有望实现，MLF放量大概率并非取代降准，降准必要性增强，5月资金利率有进一步回落空间 [3][52][53][56][59] 根据相关目录分别进行总结 3月超储率再度反季节性下降 但银行融出上升推动资金面平稳 - 3月超储率环比降0.2pct至1.0%，央行对其他存款性公司债权下降1.36万亿是主因 [6] - 3月银行净融出中枢抬升、资金利率中枢回落，或因央行隐性支持维稳资金面，但资金缺口指数偏高、资金利率中枢维持在1.8%附近，反映央行合意资金利率高于政策利率 [8] - 3月缴准规模4373亿元高于预期，政府存款降8214亿元，置换债支出节奏略低预期，现金回流约3800亿元、外汇占款环比降662亿元与预期差别不大 [10] 4月降准降息落空 但银行融出上升继续推动资金利率中枢回落 - 预计4月广义财政赤字规模中性，政府存款或小幅升约100亿元，缴准规模或降300亿元，货币发行减少约1000亿元，外汇占款或降约500亿元，央行对其他存款性公司债权或环比升约3200亿元，超储率环比升0.1pct至1.1%但仍处偏低水平 [12][13] - 4月降准降息未落地，央行或因等待一揽子政策推进及保持政策定力而倾向等待 [31] - 4月央行加大对银行隐性支持，推动银行净融出走高、资金利率向政策利率靠拢，资金分层现象缓释，各机构跨月进度快使月末流动性平稳 [32][34] 5月政府债供给压力抬升 超储率或再度回落 - 预计5月政府存款上升约3600亿元，缴准回笼资金约300亿元，货币发行减少约1000亿元，外汇占款回笼约500亿元，央行对其他存款性公司债权环比降约1400亿元，超储率约1.0%较4月下行0.1pct [39] - 4月政治局会议重提“适时降准降息”，降准降息二季度内仍有望实现，MLF放量大概率非取代降准，降准必要性增强 [52][53][56] - 近年来降准实际影响下降，央行对资金面态度及政策利率更重要，Q2降息是大概率事件，DR007回归政策利率附近或为降息先决条件，5月资金利率有回落空间 [59]