炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：兴业证券发布 近期，在由中国人民银行、中国证监会等监管机构主导的"2024年度金融科技发展奖"评选中，兴业证券 及子公司兴证全球基金，凭借自主研发的前沿成果，从全国681项顶尖成果中脱颖而出，双双荣获三等 奖。 兴业证券此次获奖的"基于指标体系的数智化运维治理平台"项目，是公司前瞻性打造的新一代智能运维 体系的核心。该体系以"巡天平台"为基，取意"巡天遥看一千河"，旨在以全局视野驾驭复杂系统。 平台以指标体系为抓手，集监控、自动化、管理与分析于一体，推动运维从"被动保障"迈向"主动赋 能"，深度助力业务与技术融合提质增效。同时，公司积极参与行业共建，作为主要起草单位参与了智 能运维国家标准的制定，牵头多项金融科技监管课题、证标委行业标准及团体标准研究，将自身优秀实 践转化为行业共享的方案与标准。 兴证全球基金 深度融合场景，以技术重塑业务价值 兴证全球基金自主研发的"千询固收智能交易平台"，实现了固收交易从人工到智能全流程的突破，平台 通过AI智能解析等技术，每日为每位交易员节省约3小时，询价效率提升超50%，成功将前沿科技与核 ...

截至2025年12月25日 09:34，中证消费电子主题指数(931494)上涨0.15%，成分股圣邦股份(300661)上涨 4.23%，北京君正(300223)上涨3.86%，工业富联(601138)上涨2.96%，东山精密(002384)上涨2.38%，信 维通信(300136)上涨2.37%。消费电子ETF(561600)上涨0.16%， 冲击5连涨。最新价报1.22元。 消息面上，苹果计划于2026年发布首款智能眼镜Apple Glass，定位为智能穿戴配件，将搭载Apple Watch同款SiP芯片，主打极致轻量化与低功耗设计，支持电话、Siri语音指令、拍照及音乐播放等功 能，并可能集成健康监测功能，需连接iPhone以实现AI能力。与此同时，XREAL于12月18日发布搭载 全球首颗专为空间显示定制的X1空间计算芯片的AR眼镜XREAL 1S，具备系统级实时2D转3D功能和 500英寸随身巨幕体验，定价3299元并已开启发售。随着大厂加速布局，AI眼镜正成为继耳机、手表之 后的下一代智能终端增长极。 诚通证券指出，AI正从云端向终端加速渗透，推动智能手机高端化趋势持续深化，GenAI已成为高端 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金通胀温和回落，白银高位调整，铜外强内弱限制价格上涨，锌区间震荡，铅库存减少支撑价格，锡供应再出扰动，铝和氧化铝分别区间震荡和底部横盘，铸造铝合金跟随电解铝，铂外盘休市警惕回调，钯投资情绪转向料下行幅度较大，镍盘面资金博弈追高需谨慎，不锈钢基本面供需双弱受印尼镍矿消息扰动 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2602收盘价1,014.24，日涨幅1.34%；Comex黄金2602收盘价4515.00，日涨幅0.77% [4] - 沪金2602成交276,418，较前日减少2,375；持仓199,893，较前日减少2,397 [4] - SPDR黄金ETF持仓1,064.56，较前日无变动；Comex黄金库存36,120,091金衡盎司，较前日增加114,168 [4] - 黄金T+D对AU2602价差 -7.79，较前日无变动；买沪金12月抛6月跨期套利成本4.77，较前日减少0.87 [4] - 美元指数97.90，较前日下跌0.37%；美元兑人民币（CNY即期）7.03，较前日下跌0.13% [4] - 中国央行四季度例会继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [4] - 圣诞前夕美国就业市场回温，上周首申失业救济人数21.4万人，较前值小幅回落 [4] - 黄金趋势强度为0 [7] 白银 - 沪银2602收盘价16441，日涨幅1.50%；Comex白银2602收盘价71.610，日涨幅3.65% [4] - 沪银2602成交1,230,157，较前日减少474,555；持仓340,510，较前日减少921 [4] - SLV白银ETF持仓（前天）16,503.37，较前日减少96；Comex白银库存450,643,486金衡盎司，较前日减少3,083,409 [4] - 白银T+D对AG2602价差24，较前日增加33；买沪银12月抛6月跨期套利成本73.41，较前日减少11.3 [4] - 白银LOF盘中再涨停，有投资者收到“异常交易”提醒将被重点监控 [7] - 白银趋势强度为0 [7] 铜 - 沪铜主力合约收盘价96,100，日涨幅2.31%；夜盘收盘价95020，跌幅1.12%；伦铜3M电子盘收盘价12,133，日涨幅0.65% [8] - 沪铜指数成交558,648，较前日增加297,908；持仓658,927，较前日增加23,257 [8] - 沪铜期货库存52,222，较前日增加2,679；伦铜期货库存157,025，较前日减少1,550 [8] - 中国央行四季度例会继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [8] - 嘉能可收购秘鲁Quechua铜项目，扩大其在秘鲁业务 [10] - 2025年1 - 11月哈萨克斯坦精炼铜产量同比增加2.5%，达431,998吨 [10] - 中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量环比增加3.05%，同比增长13.13% [10] - 铜趋势强度为1 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价23230，涨幅0.61%；伦锌3M电子盘收盘价3096.5，涨幅0.60% [11] - 沪锌主力成交171518，较前日增加37673；持仓95197，较前日增加2090 [11] - 沪锌期货库存42411，较前日增加1068；LME锌库存106875，较前日增加7900 [11] - 中国央行四季度例会继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [12] - 贝森特暗示美联储未来方向，通胀“区间制”，取消“点阵图” [12] - 锌趋势强度为0 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价17225，涨幅1.35%；伦铅3M电子盘收盘价1983，涨幅0.66% [14] - 沪铅主力成交68022，较前日增加23412；持仓56538，较前日减少1548 [14] - 沪铅期货库存12357，较前日减少152；LME铅库存248900，较前日减少4200 [14] - 中国央行四季度例会继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [15] - 圣诞前夕美国就业市场回温，上周首申21.4万人，较前值小幅回落 [15] - 铅趋势强度为0 [15] 锡 - 沪锡主力合约收盘价344,750，涨幅1.27%；伦锡3M电子盘收盘价42,835，涨幅0.25% [17] - 沪锡主力合约成交228,643，较前日减少11,222；持仓61,161，较前日增加31,914 [17] - 沪锡期货库存8,340，较前日增加655；伦锡期货库存4,675，较前日增加50 [17] - 中国央行四季度例会继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [17] - 法国通过短期预算案，维持运转到明年1月，避免“美式”政府关门 [18] - 锡趋势强度为1 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价22330，较前一日增加135；LME铝3M收盘价2957，较前一日增加16 [20] - 沪铝主力合约成交294532，较前一日增加85119；持仓296924，较前一日减少4891 [20] - 沪氧化铝主力合约收盘价2554，较前一日增加34；铝合金主力合约收盘价21480，较前一日增加215 [20] - 美元恐创2003年以来“最惨一年”，大跌近10%，黄金创历史新高 [21] - 日本财长暗示美国支持干预日元 [21] - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [21] 铂、钯 - 铂金期货2606收盘价657.65，涨幅6.08%；纽约铂主连收盘价2272.90，跌幅2.03% [23] - 钯金期货2606收盘价578.45，涨幅8.62%；纽约钯主连收盘价1821.00，跌幅7.28% [23] - 沪铂成交26.564千克，较前日减少128.849；持仓48.014千克，较前日增加3.582 [23] - 铂金ETF持仓3275143盎司，较前日增加5.271；钯金ETF持仓1138567盎司，较前日减少384 [23] - PT9995对PT2606价差 -50.66，较前日增加7.68；人民币现货钯金价格对PD2606价差 -119.45，较前日减少23.90 [23] - 铂趋势强度为 -1，钯趋势强度为 -1 [25] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价128,000，较前一日增加4,560；不锈钢主力收盘价13,075，较前一日增加170 [28] - 沪镍主力成交1,095,331，较前一日增加708,345；不锈钢主力成交365,097，较前一日增加101,341 [28] - 1进口镍价格127,200，较前一日增加4,950；俄镍升贴水1,000，较前一日增加400 [28] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [28] - 中国暂停针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴 [29] - 印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨 [32] - 镍和不锈钢趋势强度均为 +1 [32]

还有一个多月的时间，2026年春节跫然将至，想必每位回乡的年轻人依然不仅会遭遇亲戚们的"灵魂三问"，还会被动裹挟成为春晚的亿万观众之一。 《春节序曲》的旋律响起，一年中最具仪式感的时刻就此降临。 不知道会是宇树还是智元，哪家企业的机器人最终能和豆包同台献技，据传闻，那也是个亿元量级的独家合作。 一边是代表着未来十年甚至更远生产力的 AI大模型、具身智能；另一边，是那个几十年如一日、被视为旧世界流量代表的央视春晚。 这种强烈的视觉错位，让我产生了一种巨大的割裂感。 图片由AI生成 在我们的惯性认知里，新技术的爆发往往伴随着对旧秩序的颠覆。它们本该出现在科技展台上，出现在我们的手机或智能眼镜中，出现在科技博主的测评视 频里，或者出现在工程师代码库中。然而现实却是，这些站在科技金字塔尖的新生产力，不仅没有对旧流量不屑一顾，反而像饥渴的猎人一样，投入巨资争 先恐后地挤进这个传统得不能再传统的舞台。 电视机上挂着的中国结，语言节目的尬笑，雨露均沾的明星合唱和强行煽情的小品，构成了一种难以言说的文化图景。 除此之外，你还将会看到刚刚宣布成为2026年春晚独家AI云合作伙伴的火山引擎在这场最大的合家欢中上演一场精心策划的技 ...

当外卖市场的竞争热度开始逐渐退却，玩家们开始亮出自己的杀手锏，通过差异化的战略来吸引市场的关注。换句话说，玩家们之所以在外卖市场上打得 头破血流，并不仅仅只是简单地为了在外卖市场上分得一杯羹，而更多地是想要借助外卖市场去实现自身其他的战略目标。无论是即时零售也好，还是生 鲜零售也罢，总之，在玩家们的眼中，所谓的外卖，并不仅仅只是外卖本身，而更像是一个载体。 正是因为如此，我们在看待外卖市场的时候，并不能够仅仅只是将其看成是外卖，而是应当将其看成是一个孕育着新的物种，新的商业模式的母体。随着 外卖市场的竞争从烧钱补贴的阶段，进入到以新模式、新打法为主导的阶段，透过它，我们或许将会看到更多新的迹象、新的元素和新的模式的衍生。 当外卖市场的发展进入到新周期里，特别是当旧的竞争模式偃旗息鼓，我们需要看到的，并不仅仅只是看到外卖市场的格局变化，并不仅仅只是看到外卖 市场旧的发展逻辑，而是需要看到外卖市场为我们展现出来的新思路、新打法，甚至是由外卖市场衍生而来的新方向、新目标。只有当我们在看待外卖市 场的时候，超脱了外卖市场本身，才能真正把握好当下外卖市场的发展新内涵和新意义。 从这个角度，我们再去看待外卖市场的烽火重燃 ...

2025年12月25日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：通胀温和回落 | 3 | | --- | --- | | 白银：高位调整 | 3 | | 铜：外强内弱，限制价格上涨 | 5 | | 锌：区间震荡 | 7 | | 铅：库存减少，支撑价格 | 9 | | 锡：供应再出扰动 | 10 | | 铝：区间震荡 | 12 | | 氧化铝：底部横盘 | 12 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 12 | | 铂：外盘休市，警惕回调 | 14 | | 钯：投资情绪转向，料下行幅度较大 | 14 | | 镍：盘面资金博弈，追高仍需谨慎 | 16 | | 不锈钢：基本面供需双弱，印尼镍矿消息扰动 | 16 | | 碳酸锂：高位震荡，关注复产进展与情绪降温 | 18 | | 工业硅：关注工厂减产情况 | 20 | | 多晶硅：增加交割厂库，关注情绪面 | 20 | | 铁矿石：高位反复 | 22 | | 螺纹钢：宽幅震荡 | 23 | | 热轧卷板：宽幅震荡 | 23 | | 硅铁：市场信息扰动，宽幅震荡 | 25 | | 锰硅：市场信息扰动，宽幅震荡 | 25 | | 焦炭：震荡反复 | 27 | | 焦 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 资讯早班车-2025-12-25 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20251020 | 2025/09 | GDP:不变价:当季同比 | % | 4.80 | 5.20 | 4.60 | | 20251130 | 2025/11 | 制造业 PMI | % | 49.20 | 49.00 | 50.30 | | 20251130 | 2025/11 | 非制造业 PMI:商务活 动 | % | 49.50 | 50.10 | 50.00 | | 20251212 | 2025/11 | 社会融资规模增量:当 | 亿元 | | 24885.00 8161.00 | 23288.00 | | | | 月值 | | | | | | 20251212 | 2025/11 | M0(流通中的现金):同 比 | % | 10.60 | 10.60 | 12.70 | | 202512 ...

固收金工 证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-12-25 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20251224：25Q3 美国 GDP：过时的数据，过度的反应——美 国 2025 年三季度 GDP 数据点评 核心观点：25Q3 美国 GDP 季环比折年增长+4.3%，大幅好于彭博分析师 一致预期的+3.3%与亚特兰大联储 GDPNow 的+3.5%。从结构看，消费强 劲与库存拖累收窄是主要贡献，库存变化是 GDP 环比增长加速的最大边 际贡献；叠加 AI 相关产业投资增速放缓，反映经济内生增长动能的核心 GDP 与前值差别不大，美国经济保持韧性而非走向过热。市场一度短暂 交易大超预期的 GDP 数据带来的经济过热→降息预期降温，随后这一 "过度"反应反转，资产价格回吐此前涨/跌幅。展望看，从已发布的 25Q4 就业和通胀、高频数据来看，我们预计在政府停摆影响下，25Q4 美国 GDP 增长显著降温，短期降息预期仍将更多取决于未来几个月的就业和通胀 数据。 [Table_FixedGain] 固收周报 20251221：周观：基本面钝化和政策博弈延续（2025 ...

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为85分，处于“过热”状态，报告指出当情绪值高于70分时市场将出现一定阻力 [6][9][21] 市场情绪与资金流向 - 主力资金前一交易日净流入额最高的个股为德明利，净流入95,533.07万元 [10] - 主力资金前一交易日净流出额最高的个股为新易盛，净流出92,780.09万元 [12] - 融资前一交易日净买入额最高的个股为兆易创新，净买入39,940.38万元 [12] - 融券前一交易日净卖出额最高的个股为信维通信，净卖出692.14万元 [13] - 主力资金前一交易日净流入额最高的行业为SW电子，净流入491,624万元 [15][16] - 主力资金前一交易日净流出额最高的行业为SW基础化工，净流出157,709万元 [17] - 融资前一交易日净买入额最高的行业为SW电子，净买入236,043万元 [19] - 融券前一交易日净卖出额最高的行业为SW机械设备，净卖出531万元 [19] 热点主题追踪 - **液冷主题**：液冷方案因更高的散热效率和更低的PUE，正成为数据中心节能降耗的主流技术路径，行业景气度持续提升，全球AI巨头如英伟达的B100、H200芯片已升级液冷散热方案，谷歌宣布将2026年TPU芯片出货量目标大幅上调50%至600万颗，相关标的包括英维克、飞龙股份 [6] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，如中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，在经济增速放缓和市场波动加大时，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的，相关标的包括农业银行、宁波银行 [6] - **券商主题**：证监会主席提出将着力强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率，证券行业需摒弃简单的拼规模、比增速，聚焦高质量发展，相关标的包括中信证券、国泰海通 [6]

核心观点 - 海外AI算力板块后续走势的核心支撑强劲，主要基于云厂商资本开支的持续性与计划性、AI对传统业务的赋能与收入反哺、以及谷歌等巨头在AI全产业链的卡位与突破，同时上游“卖铲人”环节（如光模块、PCB）将确定性地受益于底层算力需求的增长 [1][3][4][6] 资本开支的持续性与计划性 - 北美四家主要云厂商第三季度单季度资本开支合计已超过1000亿美元，年化规模约达4000亿美元，投资规模巨大且具有较强计划性 [1] - 云厂商对2026年的资本开支抱有充足信心，资本开支呈现逐季增长的态势 [1][2] - 类比云计算发展历史，在出现新机遇时，抢先建设基础设施以抢占市场份额是中长期发展的关键，而AI被认为是超越云计算级别的重大机遇 [1] AI赋能传统业务与收入反哺 - 尽管尚未出现现象级爆款应用，但云厂商的资本开支增长已有效赋能其传统互联网业务，并推动收入快速增长 [2][3] - 具体案例包括：亚马逊商城因AI提升使用体验而增加了用户购物频次；微软浏览器搜索客户因与OpenAI合作带来的AI搜索能力而快速增长，市场份额持续提升 [2] - AI相关收入的增长能够反哺资本开支，形成有效循环，支撑了资本开支在中短期的持续性 [3] - 未来一旦出现爆款应用，可能催生更多算力需求，并引发资本开支的进一步加速 [3] 谷歌的AI全产业链卡位与突破 - 谷歌正崛起为全球AI超级巨头，在上游TPU计算芯片与云计算、中游大模型、下游应用场景等几乎所有环节均处于全球超一流水平 [3] - 在模型领域，谷歌近期发布的Gemini 3 Pro刷新了所有基准榜单，是当前全球最优秀的大模型之一 [3] - 在硬件领域，谷歌TPU取得巨大进展，正与Anthropic等下游厂商洽谈合作，其TPU有望在明年之后迎来加速增长 [3] - 谷歌自2023年以来加强了内部部门协同，在AI各环节实现大幅突破，近期将AI基建负责人调入管理层直接向CEO汇报，印证了其对算力需求的重视 [6] 上游“卖铲人”环节的确定性机会 - 无论下游选择英伟达GPU、谷歌TPU还是其他ASIC芯片，大规模组网过程必然需要用到光模块、PCB等核心配件，这遵循“卖铲人”逻辑 [4] - 这类核心配件的优质全球供应商不多，中国大陆的相关企业在全球具备较强竞争力，因此“卖铲人”逻辑的落地较为顺畅，受芯片格局变化影响不大 [4] 底层算力需求的持续增长 - 应从底层算力需求逻辑出发，当前训练与推理需求均在快速增长 [4] - 训练端：做大模型的厂商不断增加，同时算法持续迭代升级（例如谷歌Nano Banana Pro模型采用自回归算法提升视频生成一致性），新技术被行业效仿会推动训练算力需求快速增长 [4][5] - 推理端：AI大模型性能改进吸引更多用户使用，推动推理算力需求快速增长，谷歌AI基建负责人曾透露其AI算力需求每6个月就会翻倍 [5][6]