固收金工 证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-12-25 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20251224：25Q3 美国 GDP：过时的数据，过度的反应——美 国 2025 年三季度 GDP 数据点评 核心观点：25Q3 美国 GDP 季环比折年增长+4.3%，大幅好于彭博分析师 一致预期的+3.3%与亚特兰大联储 GDPNow 的+3.5%。从结构看，消费强 劲与库存拖累收窄是主要贡献，库存变化是 GDP 环比增长加速的最大边 际贡献；叠加 AI 相关产业投资增速放缓，反映经济内生增长动能的核心 GDP 与前值差别不大，美国经济保持韧性而非走向过热。市场一度短暂 交易大超预期的 GDP 数据带来的经济过热→降息预期降温，随后这一 "过度"反应反转，资产价格回吐此前涨/跌幅。展望看，从已发布的 25Q4 就业和通胀、高频数据来看，我们预计在政府停摆影响下，25Q4 美国 GDP 增长显著降温，短期降息预期仍将更多取决于未来几个月的就业和通胀 数据。 [Table_FixedGain] 固收周报 20251221：周观：基本面钝化和政策博弈延续（2025 ...