行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 报告核心观点为把握成本红利与效率提升主线，关注创新与困境反转机会 [1] - 展望2026年看多食品饮料板块，建议关注四条投资主线：成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转 [3] - 品类基本面延续分化，景气度排序为饮料 > 食品 > 酒类 [2] 行情回顾与市场表现 - 本周（25年第47周）食品饮料板块（A股和H股）累计上涨1.97% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）上涨2.01%，跑赢沪深300指数约2.29个百分点 [1] - H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨1.36%，跑赢恒生消费指数1.07个百分点 [1] - 本周板块涨幅前五的公司为：欢乐家(44.42%)、庄园牧场(35.96%)、皇氏集团(21.16%)、均瑶健康(17.02%)和阳光乳业(14.72%) [1] - 本周推荐组合（巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒）平均涨幅3.55%，跑赢食品饮料（申万）指数1.54个百分点 [15] 细分板块观点与投资建议 酒类 - **白酒**：需求仍然偏弱，优质酒企聚焦供给端优化，板块进入左侧布局阶段 [2][10] - 具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒 [2] - 建议关注五粮液、洋河股份、舍得酒业的改革节奏 [2][10] - **啤酒**：行业库存良性，静待需求回暖，全年龙头利润增长具备较强支撑 [2][11] - 建议积极布局啤酒板块，优先推荐燕京啤酒 [2][11] 饮料 - **乳制品**：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2026年供需改善带来的向上弹性 [2][13] - 板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头伊利股份 [2][13] - **饮料**：行业景气延续，龙头明显跑赢 [2][14] - 持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料 [2][14] - 建议关注今年表现较优的茶饮龙头 [2] 食品 - **零食**：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透 [2][11] - 魔芋零食品类红利突出，龙头卫龙美味、盐津铺子竞争优势突出，成长确定性强 [2][11] - **餐饮供应链**：推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品 [2][12] - 关注新渠道有望带来增量的千味央厨 [2] - 海天味业发布股东回报规划，2025至2027年每年现金分红比例不低于80%，并拟实施特别分红，总额17.5亿元 [12] 2026年投资主线 - **成本红利**：原奶、糖蜜等部分原材料价格预计延续相对低位，关注乳制品、酵母等细分行业盈利状况 [3] - **效率改善**：关注凭借供应链优化与渠道精耕持续提升市场份额的东鹏饮料、万辰集团等 [3] - **创新驱动**：关注具备新产品开发、新渠道拓展及组织活力较强的公司，例如立高食品 [3] - **困境反转机会**：白酒经过调整，估值已反映悲观预期，若需求回暖或出现催化，具备修复空间 [3] 重点公司更新与盈利预测 - **贵州茅台 (600519.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2025/2026年EPS为72.12/75.79元，对应PE为19.6/18.6倍 [4] - **山西汾酒 (600809.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2025/2026年EPS为9.73/10.22元，对应PE为18.4/17.5倍 [4] - **东鹏饮料 (605499.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2025/2026年EPS为8.85/11.21元，对应PE为30.8/24.3倍 [4] - **五粮液 (000858.SZ)**：投资评级“优于大市”，预计2025/2026年EPS为6.61/6.66元，对应PE为16.7/16.6倍 [4] - **巴比食品 (605338.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2025/2026年EPS为1.14/1.33元，对应PE为25.6/21.9倍 [4] - **卫龙美味 (9985.HK)**：投资评级“优于大市”，预计2025/2026年EPS为0.61/0.74元，对应PE为18.4/15.1倍 [4] 下周推荐组合 - 下周推荐组合为巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒 [3]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 报告核心观点为把握成本红利与效率提升主线，并关注创新与困境反转机会 [1] - 展望2026年看多食品饮料板块，建议关注四条投资主线：成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转机会 [3] 行情回顾与市场表现 - 本周（25年第47周）食品饮料板块（A股和H股）累计上涨1.97% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）上涨2.01%，跑赢沪深300指数约2.29个百分点 [1] - H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨1.36%，跑赢恒生消费指数1.07个百分点 [1] - 本周板块涨幅前五的公司为：欢乐家(44.42%)、庄园牧场(35.96%)、皇氏集团(21.16%)、均瑶健康(17.02%)和阳光乳业(14.72%) [1] - 本周推荐组合（巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒）平均涨幅3.55%，跑赢食品饮料（申万）指数1.54个百分点 [15] 细分板块观点与投资建议 酒类 - **白酒**：需求仍然偏弱，优质酒企聚焦供给端优化，板块进入左侧布局阶段 [2][10] - 具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒 [2][10] - 建议关注五粮液、洋河股份、舍得酒业的改革节奏 [2][10] - 当前基本面左侧寻底，但估值及持仓双低位，对短期压力反映较为充分 [10] - **啤酒**：行业库存良性，静待需求回暖，全年龙头利润增长具备较强支撑 [2][11] - 建议积极布局啤酒板块，优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强的燕京啤酒 [2][11] - 推荐华润啤酒、珠江啤酒，偏好低波高股息的资金可继续持有重庆啤酒 [11] 饮料 - **乳制品**：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2026年供需迎来改善带来的向上弹性 [2][13] - 板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利股份 [2][13] - **饮料**：行业景气延续，龙头明显跑赢，无糖茶、能量饮料、大包装增长红利依然存在 [2][14] - 持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料 [2][14] - 建议关注今年表现较优的茶饮龙头 [2] 食品 - **零食**：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透 [2][11] - 魔芋零食品类红利依然突出，龙头卫龙美味、盐津铺子竞争优势突出，成长确定性强，维持重点推荐 [2][11] - **餐饮供应链**：推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品 [2][12] - 关注新渠道有望带来增量的千味央厨 [2] - 海天味业发布股东回报规划，2025至2027年度每年现金分红比例不低于80%，并拟实施特别分红，总额17.5亿元 [12] 2026年投资主线 - **成本红利**：原奶、糖蜜等部分原材料价格预计延续相对低位，关注乳制品、酵母等细分行业盈利状况 [3] - **效率改善**：关注凭借供应链优化与渠道精耕持续提升市场份额的东鹏饮料、万辰集团等 [3] - **创新驱动**：关注具备新产品开发、新渠道拓展及组织活力较强的公司，例如立高食品 [3] - **困境反转机会**：白酒经过调整，估值已反映悲观预期，若需求回暖或出现催化，具备修复空间 [3] 重点公司更新与推荐 - 下周（第48周）推荐组合为：巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒 [3] - **巴比食品**：内生门店运营良性，店型迭代支撑单店收入提高；区域拓展双轮驱动；积极拓展团餐、预制菜等新渠道 [15] - **东鹏饮料**：东鹏特饮2025年上半年收入同比增长22%，全年预计增长20%左右；第二曲线新品“补水啦”、果之茶表现亮眼；渠道数字化及营销能力领先 [15] - **山西汾酒**：全年增长确定性较强；青花20持续抢夺400元价位份额，玻汾是省外扩张利器；中长期增长久期突出 [15] - **卫龙美味**：魔芋品类仍在快速成长期，品牌优势显著；有序培育海带、豆制品等新增长极 [15] 重点数据跟踪（摘要） - **白酒批价**：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台批价上涨，普五批价下跌，国窖1573批价持平 [29] - **大众品原材料**：棕榈油价格有所回落，其他原材料价格基本维持稳定 [41]

截至10月31日，巴比食品股东户数1.20万，较上期减少2.87%；人均流通股19963股，较上期增加 2.96%。2025年1月-9月，巴比食品实现营业收入13.56亿元，同比增长12.05%；归母净利润2.01亿元，同 比增长3.51%。 分红方面，巴比食品A股上市后累计派现4.76亿元。近三年，累计派现3.72亿元。 责任编辑：小浪快报 资金流向方面，主力资金净流出72.10万元，大单买入772.98万元，占比12.95%，卖出845.08万元，占比 14.15%。 巴比食品今年以来股价涨76.87%，近5个交易日涨7.10%，近20日涨7.49%，近60日涨28.04%。 资料显示，中饮巴比食品股份有限公司位于上海市松江区车墩镇茸江路785号，成立日期2010年7月8 日，上市日期2020年10月12日，公司主营业务涉及中式面点速冻食品的研发、生产与销售。主营业务收 入构成为：食品类90.39%，包装物及辅料6.17%，服务类3.34%，其他(补充)0.10%。 巴比食品所属申万行业为：食品饮料-食品加工-预加工食品。所属概念板块包括：预制菜、宠物经济、 电子商务、养老金概念、小盘等。 12月19日， ...

今年9月，针对近期社会广泛关注的预制菜相关话题，国务院食安办高度重视。 12月18日，连锁餐饮品牌太二酸菜鱼宣布启动全菜单透明分类制度，以食材新鲜度为核心明示原料使用 情况。 太二透明菜单根据菜品主材的鲜活属性和预处理程度，将菜品划分为四个类别。其中，面、干货、酱菜 等因客观条件无法实现店内现制的辅料和配菜，不纳入分类范畴。 A类为最鲜活分类，代表"新鲜主食材制作"，A类涵盖活鱼、活虾、鲜鸡、鲜牛肉以及新鲜蔬菜。对于 使用冷冻及预处理食材的菜品，太二透明菜单同样进行了清晰标注：B类的香辣鱿鱼须因鱿鱼须为冷冻 原料归入此类，C类的川式猪颈肉因采用预先腌制的生猪颈肉划分至该类别，D类的虎皮鸡爪则基于"鸡 爪集中烹炸后配送至门店"的预处理特性划分，让消费者直观知晓食材处理全流程。 中国食品产业分析师朱丹蓬则表示，在餐饮行业，目前很重要的问题是如何平衡美味与工业化之间的矛 盾、菜色与新鲜的矛盾，而这些矛盾是客观存在的。从整个产业的角度来看，首先，国家需要尽快出台 预制菜相关的国标，第二，预制菜行业一定要发牌照，如果中央厨房的规模达不到预制菜的标准，就不 准许发牌。如果是这样，应该会进一步打消消费者对于预制菜的恐慌。预 ...

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 消费场景平稳修复，茅台释放稳价预期 [1] - 品类基本面延续分化，饮料>食品>酒类 [2] - 随着年底临近，机构布局新财年，2026年看多食品饮料板块 [3] - 展望2026年，有三个判断：1）红利属性体现，估值仍有空间；2）C端消费仍是行业基本盘，但B端和商务场景或复苏更快；3）健康创新品类和数字化供应链 [3] 行情回顾 - 本周食品饮料（A股和H股）累计下跌1.52% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）下跌1.63%，跑输沪深300约1.55个百分点 [1] - H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨0.07%，跑赢恒生消费指数1.96个百分点 [1] - 本周食品饮料板块涨幅前五分别为盐津铺子(5.11%)、会稽山(4.85%)、新乳业(3.22%)、晨光生物(3.09%)和安记食品(3.08%) [1] - 本周推荐组合（巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒）平均涨幅-0.51%，跑赢食品饮料（申万）1.12个百分点 [15] 细分板块观点与投资建议 酒类 - **白酒**：龙头积极减负渠道，当前板块进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间 [2][10] - 推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒，也建议关注五粮液、洋河股份、舍得酒业的改革节奏 [2][10] - 淡季需求偏弱，茅台、五粮液批价承压，茅台预计阶段性控量，2026年有望进一步推动渠道及产品市场化改革 [10] - **啤酒**：行业库存良性，静待需求回暖，全年啤酒龙头利润增长具备较强支撑 [2][11] - 建议积极布局啤酒板块，继续优先推荐燕京啤酒，推荐华润啤酒、珠江啤酒，偏好低波高股息的资金可继续持有重庆啤酒 [2][11] 饮料 - **乳制品**：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2026年供需迎来改善带来的向上弹性 [2][13] - 板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利，关注低温奶景气增长 [2][13] - **饮料**：行业景气延续，龙头明显跑赢，无糖茶、能量饮料、大包装的增长红利依然存在 [2][14] - 持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的茶饮龙头 [2][14] 食品 - **零食**：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透 [2][11] - 魔芋零食的品类红利依然突出，两家龙头卫龙美味、盐津铺子的竞争优势突出，成长确定性强，维持重点推荐 [2][11] - **餐饮供应链**：三季报披露结束，行业磨底信号明显 [2][12] - 推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来增量的千味央厨 [2][12] - 2025年9月国内餐饮收入实现4509亿元，同比增长0.9%，其中限额以上单位餐饮收入1347亿元，同比下降1.6% [12] 重点公司更新与推荐组合 - 下周推荐组合为巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒 [3] - **巴比食品**：内生门店运营良性，店型迭代支撑单店收入提高；区域拓展双轮驱动；积极拓展新渠道 [15] - 预计2025-2027年公司实现营业总收入18.7/20.9/22.7亿元 [15] - **东鹏饮料**：东鹏特饮2025H1特饮收入同比增长22%；第二曲线新品如“补水啦”、“果之茶”表现强劲；渠道数字化及营销能力领先 [15] - 预计2025/26/27收入209/259/310亿元，净利润46/58/71亿元 [15] - **山西汾酒**：全年确定性较强，省外好于省内；明年产品、区域增长势能继续领先；中长期增长久期突出 [15] - 预计2025-2027年公司收入360.0/376.2/412.9亿元，归母净利润118.7/124.7/138.6亿元 [15] - **卫龙美味**：魔芋品类仍在快速成长期，品牌渠道优势显著；有序培育新增长极 [15] - 预计2025/2026年营业收入75.3/90.6亿元，归母净利14.7/18.0亿元 [15] 重点数据跟踪 - **白酒批价**：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台、普五批价下跌，国窖批价持平 [31] - **大众品原材料**：棕榈油价格有所回落，原材料价格基本维持稳定 [44]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 消费场景平稳修复，茅台释放稳价预期 [1] - 品类基本面延续分化，饮料>食品>酒类 [2] - 展望2026年，看多食品饮料板块，判断包括：红利属性体现，估值仍有空间；C端消费仍是行业基本盘，但B端和商务场景或复苏更快；健康创新品类和数字化供应链 [3] 行情回顾 - 本周食品饮料（A股和H股）累计下跌1.52% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）下跌1.63%，跑输沪深300约1.55个百分点 [1] - H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨0.07%，跑赢恒生消费指数1.96个百分点 [1] - 本周食品饮料板块涨幅前五分别为盐津铺子(5.11%)、会稽山(4.85%)、新乳业(3.22%)、晨光生物(3.09%)和安记食品(3.08%) [1] - 本周推荐组合（巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒）平均涨幅-0.51%，跑赢食品饮料（申万）1.12个百分点 [15] 细分板块观点与投资建议 酒类 - **白酒**：龙头积极减负渠道，当前板块进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间 [2][10] - 推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒，也建议关注五粮液、洋河股份、舍得酒业的改革节奏 [2][10] - 淡季需求偏弱，茅台、五粮液批价承压，茅台预计阶段性控量，2026年有望进一步推动渠道及产品市场化改革 [10] - **啤酒**：行业库存良性，静待需求回暖，全年啤酒龙头利润增长具备较强支撑 [2][11] - 建议积极布局啤酒板块，继续优先推荐燕京啤酒，推荐华润啤酒、珠江啤酒，偏好低波高股息的资金可继续持有重庆啤酒 [2][11] 饮料 - **乳制品**：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2026年供需迎来改善带来的向上弹性 [2][13] - 板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利，关注低温奶景气增长 [2][13] - **饮料**：行业景气延续，龙头明显跑赢，无糖茶、能量饮料、大包装的增长红利依然存在 [2][14] - 持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的茶饮龙头 [2][14] 食品 - **零食**：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透 [2][11] - 魔芋零食的品类红利依然突出，两家龙头卫龙美味、盐津铺子的竞争优势突出，成长确定性强，维持重点推荐 [2][11] - **餐饮供应链**：三季报披露结束，行业磨底信号明显 [2][12] - 推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来增量的千味央厨 [2][12] - 2025年9月国内餐饮收入实现4509亿元，同比增长0.9%，其中限额以上单位餐饮收入1347亿元，同比下降1.6% [12] 重点公司盈利预测 - **贵州茅台 (600519.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为72.12元，对应PE为19.8倍；2026年EPS为75.79元，对应PE为18.9倍 [4] - **农夫山泉 (9633.HK)**：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.35元，对应PE为35.6倍；2026年EPS为1.55元，对应PE为31.0倍 [4] - **五粮液 (000858.SZ)**：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为6.61元，对应PE为17.4倍；2026年EPS为6.66元，对应PE为17.3倍 [4] - **山西汾酒 (600809.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为9.73元，对应PE为18.7倍；2026年EPS为10.22元，对应PE为17.8倍 [4] - **泸州老窖 (000568.SZ)**：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为7.70元，对应PE为16.7倍；2026年EPS为8.04元，对应PE为16.0倍 [4] - **东鹏饮料 (605499.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为8.85元，对应PE为29.7倍；2026年EPS为11.21元，对应PE为23.4倍 [4] - **卫龙美味 (9985.HK)**：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为0.61元，对应PE为17.9倍；2026年EPS为0.74元，对应PE为14.8倍 [4] - **巴比食品 (605338.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.14元，对应PE为23.7倍；2026年EPS为1.33元，对应PE为20.4倍 [4] 下周推荐组合 - 下周推荐组合为巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒 [3]

麻辣烫是以辣椒的辛辣和花椒的麻味为特色的汤料理 "选哪个好呢"、"木耳可不能少呀"，在日本东京圈的街头看到女性排队的场面增多，她们的目标是"麻 辣烫"。2025年日本新开麻辣烫店数比3年前至少增长了8倍。顾客群体中，10～40多岁女性约占9成…… 在日本东京圈的街头看到女性排队的场面增多，她们的目标是主打辛辣麻香的"麻辣烫"专门店。可以从 数十种配料中自由选择的乐趣，以及"药膳汤底"的健康形象，是麻辣烫在日本受到欢迎的秘诀。2025年 日本新开麻辣烫店数比3年前至少增长了8倍，这股热潮正持续升温。 11月的一个周末，JR千叶站直通的购物中心"Perrier千叶"内，一家门店前排起了约25人的队伍。这是食 品批发商Kaneyoshi运营的"东京麻辣烫"门店。店内顾客大部分是女性。不时传来"选哪个好呢"、"木耳 可不能少呀"等热闹的声音。 麻辣烫是一种以麻辣为特色的汤料理。东京麻辣烫将面条与食材放入含有约20种香料的药膳汤底中炖 煮，再搭配由鸡骨和猪骨熬制的白汤。特色在于符合日本人的味觉偏好，搭配浓郁汤底与香气四溢的辣 椒油。 点餐方式有些特别。首先从蔬菜、肉类、海鲜等约50种配菜中，按自己喜好随意挑选放入碗中。 ...

公司治理与董事会换届 - 巴比食品于2025年12月11日召开第三届董事会第十九次会议，审议通过了董事会换届选举的相关议案 [1] - 董事会同意提名刘会平、吴建国为第四届董事会非独立董事候选人 [1] - 董事会同意提名毛健、万华林为第四届董事会独立董事候选人，其中万华林为会计专业人士 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月11日召开第三届第十九次董事会会议，审议了包括《关于修订<董事会议事规则>的议案》在内的文件 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：食品类占比90.38%，包装物及辅料占比6.05%，加盟商管理占比3.47%，其他业务占比0.1% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为63亿元 [1]

章程 二〇二五年十二月 中饮巴比食品股份有限公司 | 第一章 | 总则 | 1 | | --- | --- | --- | | 第二章 | 经营宗旨和范围 | 2 | | 第三章 | 股份 | 3 | | 第四章 | 股东和股东会 | 7 | | 第五章 | 董事和董事会 | 26 | | 第六章 | 高级管理人员 | 42 | | 第七章 | 财务会计制度、利润分配和审计 | 44 | | 第八章 | 通知和公告 | 52 | | 第九章 | 合并、分立、增资、减资、解散和清算 | 53 | | 第十章 | 修改章程 | 57 | 第一章 总则 公司由上海中饮食品集团有限公司整体变更设立，在上海市市场监督 管 理 局 注 册 登 记 ， 取 得 营 业 执 照 ， 统 一 社 会 信 用 代 码 为 91310000558762442G。 英文名称：ZHONGYIN BABI FOOD CO.,LTD. 1 第一条 为维护中饮巴比食品股份有限公司(以下简称"公司")、股东、职工 和债权人的合法权益，规范公司的组织和行为，根据《中华人民共和 国公司法》(以下简称"《公司法》")、《中华人民共和国证券法》(以 ...