博览会概况 - 中国内地11家整车企业参展，包括上汽集团、比亚迪、东风汽车、零跑汽车和小鹏等新势力车企 [1] - 展会面积超5.5万平方米，设置全球汽车、供应链、低空经济等七大核心展区 [2] - 飞行器、机器人、机器狗等新技术产品成为吸睛亮点 [1][5] 参展车企及产品 - 比亚迪展出SEALION 7、SEAL、ATTO 3、腾势D9、Z9GT等多款热销车型 [4] - 长安汽车携深蓝、启源、阿维塔三个新能源品牌亮相，涵盖紧凑型SUV至中大型SUV [4] - 奇瑞集团展示全新能源车型及48%热效率鲲鹏天擎发动机、30000rpm超高速电机等技术 [4] - 上汽集团展出MG、大通、智己等车型，其中大通MIFA7位列香港5月电动车销量第11位 [4] - 零跑汽车展示C10及T03右舵版，小鹏汽车发售右舵版X9并冲击香港纯电MPV销量第一 [7] 香港市场动态 - 香港1-4月电车登记量8916辆，新能源渗透率达68%，比亚迪海狮07 EV以2882辆销量成为1-5月最畅销电动私家车 [6] - 香港政府推出置换政策，换购50万港元以下电动车可享最高17.25万港元首次登记税宽减 [6] - 极氪能源香港充电地图接入170多座充电站、2300多个终端，覆盖全港核心商圈 [7] 战略意义与展望 - 香港被视为中国车企出海的"落脚点、桥头堡、充电站、推进器"，具备国际化金融和创科优势 [8][9] - 奇瑞计划将香港作为国际资本市场新起点，并考虑建立制造中心 [10] - 小鹏期待香港加速高阶智能辅助驾驶落地，零跑强调自研技术为开拓国际市场奠定基础 [9][10]

小鹏G7产品发布与市场策略 - 小鹏G7开启预售46分钟即突破1万台小订，预售价23.58万元[1][2] - 该车型定位中型纯电SUV，车身尺寸4892/1925/1655mm，轴距2890mm，比特斯拉Model Y更大[2] - 配备单电机后驱系统，标配视觉城市NOA智驾功能，主打20万元以上价格带[2][8] 智能化技术突破 - 联合华为推出车载AR-HUD技术，解决传统抬头显示看不清、晕眩等问题，实现导航信息与道路场景精准叠加[3][5] - 搭载3颗自研图灵AI芯片，总算力达2200TOPS，满足L3级自动驾驶需求，单颗算力700TOPS接近英伟达Thor芯片水平[4][7] - 通过算法优化实现芯片使用效率提升，有效算力可达对手3-28倍[13][14] 产品矩阵与市场竞争 - 2024年1-5月累计交付16.26万台，同比增长293%，创历史新高[2] - 当前产品线覆盖17-28万元区间，包括G6(17.68-19.88万)、G9(24.88-27.88万)、P7+(18.68-21.88万)及新推出的G7[9] - 20万元SUV市场竞争激烈，4月Model Y销量2.48万台居首，理想L6达1.88万台，小鹏G6/G9分别销售5500/3590台[10] 行业趋势与技术投入 - 20万元价格带燃油车逐步让位，但仍是竞争最激烈区间，RAV4荣放等燃油车月销超1.5万台但成交价跌破20万[10][11] - 计划2024年投入45亿元用于AI研发，目标四季度实现盈利[18] - 认为L3级自动驾驶需要2000TOPS以上算力基础，行业未来可能出现4000TOPS级别芯片[16][17] 差异化竞争优势 - 强调硬核科技差异化，包括算力天花板和空间表现，定位家庭科技范车型[19] - 采用多车型覆盖窄价格区间的策略，参考比亚迪成功经验，通过产品密度提升总订单量[11] - 在20-30万元纯电SUV市场面临智界R7、智己LS6、极氪7X及小米YU7等竞品挑战[11][13]

奥迪与华为合作 - 奥迪是首个搭载华为乾崑智驾的百年豪华品牌，合作涵盖奥迪A5L、A5L Sportback、Q6L e-tron、A4L、A6L、Q5L等主流车型 [2] - 奥迪A5L是首个搭载华为乾崑智驾的燃油车型，采用E³ 1.2电子电气架构，消除燃油车在算力、通信、供电、兼容性上的短板 [2] - 奥迪与华为合作打破智能辅助驾驶为新能源汽车专属标签的认知，让燃油车用户也能享受智能驾驶便利 [2] 华为车BU发展历程 - 2014年华为成立车联网实验室，2017年与奥迪签署战略合作备忘录，2018年拓展至L4级自动驾驶领域 [5] - 奥迪项目加速华为车BU诞生，华为将MDC移动数据中心集成至奥迪Q7原型车完成自动驾驶实测，推动车BU正式成立 [5][6] - 华为车BU推出HI、鸿蒙智行等合作模式，鸿蒙智行为"五界"品牌提供智能化技术及营销能力 [8] 华为合作车企的市场表现 - 问界M9均价超50万元，一年半累计销量突破20万辆，长期稳居中国50万元以上豪华车销量榜首 [9] - 问界M8上市33天拿下8万台大定订单 [10] - 岚图梦想家搭载华为鸿蒙智能座舱后，连续数月蝉联35万元以上新能源MPV销量冠军 [11] 奥迪的市场挑战与策略 - 2025年一季度奥迪在华销量降至14.45万辆，同比减少7%，BBA集体"以价换量"，奥迪A4L、Q5L最高优惠超10万元，A6L售价跌破30万 [14][15] - 国产高端新能源抢占市场，理想汽车一季度销量11.1万辆，逼近奔驰，中国品牌在30万以上高端车型销量前十中占据五席 [16] - 奥迪核心任务是维稳，需守住BBA基本盘并应对国产高端新能源竞争，智能辅助驾驶成为关键因素 [17][19] 智能驾驶的市场趋势 - 中国54%购车者将车辆智能化程度视为首要考量，高端车型几乎标配智能辅助驾驶功能 [19] - ADAS配置从"加分项"变为"决策门槛"，影响购车及品牌更换决策 [19] - 奥迪引入华为乾崑智驾以吸引传统豪华品牌换购群体及新势力品牌流动用户 [21][22]

奥迪与华为合作背景 - 奥迪是首个搭载华为乾崑智驾的百年豪华品牌，合作车型包括奥迪A5L、A5L Sportback、Q6L e-tron以及A4L、A6L、Q5L等主流车型 [2] - 奥迪A5L是首个搭载华为乾崑智驾的燃油车型，采用奥迪最新E³ 1.2电子电气架构，解决了燃油车在算力、通信、供电、兼容性上的短板 [2] - 奥迪与华为的合作始于2014年，2017年签署战略合作备忘录，2018年拓展至L4级自动驾驶领域 [4] - 奥迪项目加速了华为车BU的诞生，华为自动驾驶团队将MDC移动数据中心集成至奥迪Q7原型车完成实测，推动华为车BU于2019年5月正式成立 [4][5] 华为车BU的发展与市场表现 - 华为车BU推出HI、鸿蒙智行等合作模式，鸿蒙智行模式下为"五界"品牌提供智能化技术及营销能力 [7] - 问界M9均价超50万元，一年半内累计销量突破20万辆，长期稳居中国50万元以上豪华车销量榜首 [9] - 问界M8上市33天拿下8万台大定订单 [9] - 岚图梦想家搭载华为鸿蒙智能座舱后连续数月蝉联35万元以上新能源MPV销量冠军 [10] - 2022年大众集团计划以70亿欧元收购华为自动驾驶团队，华为开价130亿欧元，最终因价格分歧未达成协议 [10] 奥迪的市场挑战与华为合作的意义 - 2025年一季度奥迪在华销量降至14.45万辆，同比减少7%，奔驰、宝马销量也同比下滑 [13] - 奥迪多款主力车型大幅降价，A4L、Q5L最高优惠超10万元，A6L售价跌破30万元 [14] - 中国品牌占据豪华车销量榜前十中的半壁江山，理想汽车一季度销量11.1万辆，接近奔驰 [16] - 中国54%购车者将车辆智能化程度视为首要考量，高端车型几乎标配智能辅助驾驶功能 [18] - 奥迪引入华为乾崑智驾旨在吸引传统豪华品牌换购群体及新势力品牌流动用户 [20]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 民营车企盈利韧性强，2025年加速辅助驾驶平权，推荐赛力斯、比亚迪等 [3] - 新势力亏损逐渐收窄，2025年进入新一轮产品周期验证成长性，推荐理想汽车、小鹏汽车等 [3] - 国有车企盈利稍弱，与华为合作推动业务转型，推荐长安汽车、上汽集团 [3] - 推荐核心汽配福耀玻璃、地平线机器人 [3] 各部分总结 汽车行业整体 - 近年来出口拉动汽车产销增长，2023年我国汽车产销量首超3000万台，2024年出口销量达585.9万台，国内汽车消费未恢复到2017年水平 [6][7] - 2025年政策提振汽车内需，以旧换新政策预计拉动乘用车消费350万台，新能源车消费全年尤其是下半年将保持高景气度 [6][11][12] 主要民营车企 - 提振盈利的三条路径为高端化、出口、新能源车规模效应，赛力斯、长城汽车高端化成效显著，比亚迪、吉利、长城海外利润贡献大，吉利业务聚焦实现降本推动新能源车规模化 [13][14][20] - 民营车企引领辅助驾驶功能下沉，2025年比亚迪、吉利等发布智能辅助驾驶平台规划，将加速高速辅助驾驶功能在经济型车的渗透 [24] 主要新势力车企 - 亏损逐渐收窄，实现自我造血迫切性强，理想汽车盈利能力稳健，零跑、小鹏毛利率改善，2025年头部车企融资，新势力融资环境变化，需尽快实现自我造血 [31][32][37] - 2025年新产品重新验证后续成长性，理想汽车推进纯电车型，小鹏汽车丰富产品矩阵，零跑推出B系列车型，小米汽车有望扭亏为盈 [32][40][54] 主要国有车企 - 多重因素导致国有车企业绩承压，包括合资车企投资收益下滑、高端化未突破、国内燃油车盈利下滑 [57][59][63] - 拓展外部合作机会，加强与华为合作，阿维塔、广汽、上汽等车企与华为在多领域开展合作 [64][65][66] 投资建议 - 民营车企推荐赛力斯、比亚迪、长城汽车、吉利汽车 [70] - 新势力推荐理想汽车、小鹏汽车、小米集团，建议关注零跑汽车 [70] - 国有车企推荐长安汽车、上汽集团 [70] - 推荐核心汽配福耀玻璃、地平线机器人 [70]

产品发布 - 小鹏G7正式亮相 推出Max和Ultra两个版本 预售价23 58万元起 是公司2025年第一款全新车型 [2] - 小鹏G7是全球第一款具有L3级算力的AI汽车 [2] - 小鹏G7亮相后46分钟小订已破1万 [4] 技术规格 - 小鹏G7 Ultra版搭载3颗自研图灵AI芯片 有效算力超过2000TOPS 是行业其他旗舰的3-28倍 [2] - 3颗图灵芯片可同时驱动智驾大模型和座舱大模型 [2] - 智能座舱有效AI算力比行业旗舰大26倍 采用图灵+骁龙8295P组合 [2] - 公司认为算力是衡量AI汽车的第一标准 算力大才能跑更大的模型 用好更大的数据 [2] 自动驾驶技术 - 公司认为达到L3需满足两个标准：本地有效算力大于2000TOPS 以及本地部署VLA+VLM模型 [2] - G7拥有行业首发智驾大脑+小脑VLA-OL模型 智能辅助驾驶能力比行业MAX车型提升10+倍 [3] - VLA能让车辆像人类一样理解、推理和决策 在复杂场景中展现出类人般的智慧判断 [3] - 全本地端运行可让用户无惧网络延迟 全球都能享受稳定可靠的智能辅助驾驶体验 [4] 未来展望 - 公司CEO表示"行业在L2时代停留了太久 是时候向前出发了" [2] - 智能座舱将会是智能驾驶后下一个AI汽车的创新引擎 [2] - 拥有大脑能力是迈向L4、L5无人驾驶的必经之路 [3] - 未来不用云的情况下 小鹏汽车都可以开得更好 [4] - VLM视觉大模型将指导整车能力进化 未来能实现本地聊天、主动服务、多语言等功能 [4]

券商分析师普遍预计，在基本面修复、资金面改善等多重因素的共同作用下，港股市场有望在下半年延续上行趋势，科 技、新消费等板块或将成为引领市场上涨的核心主线。 港股吸引力进一步提升 "宏观环境、人工智能技术的发展以及市场结构的优化，这三大因素将共同推动港股市场在下半年维持反转行情。"中信证 券首席海外策略分析师徐广鸿表示，展望未来，在港股上市制度改革持续深化的背景下，预计优质企业赴港上市将进一步提升 港股市场的资产质量及流动性水平；南向资金或将持续流入港股市场。考虑外围市场不确定性尚存，预计三季度港股市场或呈 震荡向上的趋势，随着国内稳增长政策的加码，四季度港股市场或迎来业绩上修的契机。 "港股市场将持续受益于中国资产重估，科技和新消费构建的'梧桐树'一定能引来全球'金凤凰'。"兴业证券全球首席策略分 析师张忆东表示，中国股市，特别是港股市场，目前拥有诸多成长型消费公司以及以人工智能、机器人为代表的科技和先进制 造企业。以恒生科技指数成分股中的优质公司展现出的盈利效应，有望吸引国内外增量资金不断流入，从而带动更多公司价值 的重估，并形成良性循环。 本报记者 周尚伃 见习记者 于宏 今年以来，中国香港市场成为跨境资 ...

公司核心理念与战略 - 公司坚持长期主义、创新驱动与商业成功的核心理念，持续研发投入以构建内生竞争力 [1] - 公司英文名SERES源自古希腊语意为"丝绸之国"，问界AITO寓意"为汽车注入智能"，体现文化理念与技术定位 [3] - 公司目标为打造更智能、更安全的驾驶体验，安全体系深度融合软硬件，车身采用潜艇级超高强度钢与铝合金结构 [3] 技术研发与产品优势 - 公司已实现核心三电和整车平台自主研发，AI深度融入研发、运营、财务等全业务流程 [3] - 行业首发赛力斯智能安全体系，通过智能系统实现主动预警、辅助制动、自动避险等功能 [3] - 问界全系车型采用高强度材料组合，部分钢材强度达潜艇级，确保极端碰撞下的乘员保护 [3] 国际化布局与品牌建设 - 公司在东盟建立50家经销商网络，印尼万丹省设智能工厂，GCC国家为重点市场，阿联酋设子公司并拓展卡塔尔、沙特 [4] - 公司强调品牌价值保护，以客户为中心，确保信息传递、产品交付、服务质量的一致性 [4] - 公司39年发展历程使其成为中国豪华电动车细分市场领先者 [3]

新能源汽车行业 - 新能源汽车产业已从边缘探索演变为全球主战场，成为集技术变革、产业创新与能源革命于一体的战略高地 [1][2] - 2024年全球电动汽车销量突破1700万辆，市场份额首次突破20%，预计2030年前全球市场占有率将突破40% [3] - 2024年中国新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比增长34.4%和35.5% [3] - 中国车企面临技术力与品牌力的天花板，中、美、欧围绕产业链主导权的政策博弈持续升级 [3] 赛力斯集团概况 - 赛力斯集团总部位于重庆，从汽车弹簧与减震器业务起步，经过39年发展进入高端智能电动车制造领域 [4][7] - 问界（AITO）品牌寓意"为汽车注入智能"，旗舰车型问界M9在2024年以15万辆交付量刷新50万元以上豪华车市场销售纪录 [4][8] - 公司在中国豪华车市场中排名第六，问界M9位列细分市场第一 [8] 全球化战略 - 赛力斯在东盟建立50家经销商网络，在印度尼西亚万丹省设有智能工厂，重点拓展GCC国家市场 [9][11] - 已在阿联酋设立子公司，正积极拓展卡塔尔、沙特等地，SUV产品契合GCC市场需求 [11] - 当前出口量不足10%，低于中国领先车企20%-30%的水平，未来将加大对右舵车型投入开拓新兴市场 [11] 技术与创新 - 与东风汽车和华为建立战略合作，华为协助销售车辆并联合打造问界品牌 [12] - 实现核心三电和整车平台自主研发，整车开发周期从48个月缩短至13-15个月 [13] - AI深度融入研发环节，协助工程师完成2D到3D转换及整车造型设计，应用于运营、财务等日常管理 [20][21] 产品与安全理念 - 智能辅助驾驶系统配备自动紧急制动、紧急转向辅助、紧急呼叫等功能，顶配车型搭载卫星通信 [15] - 发布行业首个软硬件深度融合的安全方案，通过环境感知系统防止误操作 [15] - 问界车型采用铝合金与超高强度钢车身结构，部分钢材强度达潜艇级 [16] 企业战略与品牌建设 - 坚持长期主义、创新驱动、商业成功三大核心理念 [22] - 从西方车企借鉴经验：持续学习、重视速度与效率、保护品牌价值 [23][25] - 品牌建设以客户为中心，注重传递信息、交付产品和服务的一致性 [25][26]

报告核心观点 - 预计2025年中国新能源乘用车销量达1525万辆，渗透率53.3%，智能辅助驾驶渗透率大幅提升带动产业链增长，零跑和小鹏是首选，禾赛是智驾增量零部件行业首选 [5] 2025年上半年中国新能源汽车高速成长 成长动能强劲 - 2025年以来中国新能源乘用车增长强劲，一季度销量290万台，同比增长46%，4月销量同比增长42% [8] - 一季度渗透率45.2%，4月达51.6%，首次超50%，下半年预计维持加速上扬 [8] 补能类型车型增长动能变化 - 2025年1月纯电车型销量同比增速超插混车型，上半年插混车型市场增长承压，4月纯电车型销量同比增长57%，高于插混的20% [9] - 2024年7月以来纯电车型占比上升，4月占比65.5%，插混占比34.5%，预计趋势延续至下半年 [9] 纯电车型占比提升原因 - 车企对消费者新能源教育及充电桩建设，4月充电桩保有量399万台，1 - 4月新增41万台 [9][10] - A0级新能源车渗透率提升，纯电车型在5 - 15万元价格段占比更高 [10] 政策端补贴力度高 - 2025年1月“两新”政策延续，扩大汽车报废更新支持范围，完善置换更新补贴标准 [30][31] - 截至5月11日，2025年全国汽车以旧换新补贴申请量322.5万份，补贴缓和促销力度，提升车企和产业毛利率 [31] 2025年下半年智能辅助驾驶和海外渠道布局持续推进 中国新能源乘用车渗透率加速上扬 - 2020 - 2024年渗透率从6.1%增至44.6%，预计2025年达53.3%，同比增8.7个百分点，下半年从49.2%提升至56.7% [33][34] - 2025年优质供给增加，竞争激烈，小鹏、理想、零跑、小米等多款车型表现值得期待 [35] 中国新能源车企海外布局加速 - 2025年1 - 4月中国新能源乘用车出口同比44%，高于汽车整体出口增速，新势力车企海外布局落地，比亚迪海外销量高增长 [54][55] - 欧洲新能源车市场需求复苏，对中国电动车关税不确定性和门槛有望降低，美国对中国电动车关税政策影响较小 [56][57] 智能辅助驾驶渗透率将大幅提升 比亚迪推动渗透率提升 - 2025年2月比亚迪发布智能辅助驾驶及车型，推动10 - 20万元车型渗透率提升，3月中国乘用车NOA搭载率达18.9% [81] - 10万元以下及10 - 20万元价格段L2++级智能辅助驾驶渗透率一季度显著提升，10万元以下实现零突破，下半年有望继续上扬 [81] 政策降温与促销活动 - 4月工信部发布通知规范智驾宣传，车企宣传更低调，利于行业长期发展 [82] - 比亚迪海洋和王朝系列车型“一口价”促销，降价幅度1.4 - 5.3万元，有望推动智驾车型需求增长 [82][83]