新华社贝尔格莱德9月27日电（记者张璇）第十二届塞尔维亚国际防务展"伙伴2025"23日至26日在首都 贝尔格莱德会展中心举办。 塞尔维亚军事技术研究所工程师普罗迪奇对新华社记者介绍说，作为参展方之一，他们展示了无人战 车、坦克、侦察无人机等武器装备，以及与其他国家合作的防务成果。 据塞尔维亚国防部消息，此次防务展共有超过30个国家和地区的200多家参展商亮相，其中包括来自法 国的赛峰集团、泰雷兹公司，来自捷克的沃多科迪飞机公司和切斯卡-兹布罗约夫卡公司等，展示各类 武器装备、信息系统、电子设备等。 据悉，该防务展每两年举办一次。 47岁的参观者布鲁顿是资深"军迷"。"我最关心的是塞尔维亚国产武器。"布鲁顿说，这次防务展体现了 塞尔维亚军事工业的发展亮点和最新成果。 ...

俄罗斯为对乌克兰发动的战争付出的经济代价，显然比俄罗斯试图让人相信的要高昂。如今，俄政府打算向消费者 "伸手" 筹款。 为激励参军推出的高额补助，也让部分家庭短期内收入提升，一定程度上拉动了局部消费。但最近，民用行业的危机迹象不断增多，普通民众正成为经济压 力的最终承受者，通货膨胀持续侵蚀着家庭购买力。 对于增税的合理性，俄政府在声明中试图平衡矛盾：一方面承诺 "国家将履行其在社会政策方面的所有义务"，安抚担忧福利缩水的民众；另一方面却明确 将国防与安全、士兵及家属保障列为 "战略优先事项"。 这种表述上的倾斜早已暗藏伏笔，从2025年预算结构中可见一斑：据俄联邦财政部统计，军事和安全支出已占据全部国家支出的40%，这一比例较冲突前飙 升近25个百分点，相当于每花出100卢布，就有40卢布流向战争相关领域。 冲突初期，战争经济曾给俄罗斯带来短暂的表面增长。军工复合体成为最大受益者：坦克制造厂、导弹生产企业接到海量政府订单，生产线24小时运转。 俄罗斯总理表示，2026年俄罗斯国内生产总值（GDP）预计增长1.3%，3年内俄罗斯国内生产总值预计增长7%左右。 此外，俄经济发展部下调俄罗斯2025年通货膨胀率预期 ...

关注 「电动车公社」 和我们一起重新思考汽车 在黄沙漫天的大西北，一条全程约 1100-1200 公里长的赛道，途径河床、峡谷、戈壁、沙地等一系列出现在中学地理教科书的地貌，车手需要在三天时间 里跑完全程。 这就是昨天刚刚完赛的 2025 敦煌越野耐力赛。 这样严苛条件和高难度的赛段，无论对车还是对人，都是极大的挑战和考验。 一个身价千亿的车企大老板，去参加压根没有正经路面、到处是飞坡砂石、每天睁眼开车到闭眼的极端越野耐力赛，无异于自讨苦吃。 但魏建军还真就去了。 起初有人认为， 8 月 29 日成都车展放话称"我亲自去敦煌跑耐力赛"的魏建军，只是一次营销层面的作秀。 可随着长城汽车正式官宣、魏建军也正式对外介绍自己参赛的领航员，大家发现，他竟然玩儿的是真的。 那么，魏建军为何要"以身入局"，跑去参加一场这样条件严苛、挑战又巨大的比赛呢？ 事情还要从 35 年前说起。 01. 35年了，他还是那么喜欢开车 "我个人很喜欢汽车，当时有一辆苏联产的拉达轿车。就梦想着有朝一日，能从保定、河北，造出一台叫响全国的汽车，甚至能拿到国际上去和外国的车比一 比。" 这是一次采访中，魏建军对记者说的话。 可能很多人都知道，如 ...

军贸行业概述 - 军贸定义为军事装备在不同国家和地区之间的流动，包括有形装备交易、技术交易及维修保养等服务形式[19] - 军贸行为具有强烈国家主导色彩，是政治、军事、外交战略的延伸，而非单纯市场行为[19] - 国家开展军贸主要动因包括维持国防工业水平、保持贸易平衡、影响他国外交战略及加强盟国军事协同能力[22] 全球军贸规模与波动 - 1950-2024年全球军贸额从80.82亿TIV增长至289.38亿TIV，复合增长率1.72%，同期全球军费开支复合增长率3.26%[36][37] - 经历三次重大波动：冷战前期（1950-1982）年均增长5.56%，冷战后期至2002年下降至巅峰期38.73%，2002年后因反恐需求及地区局势紧张逐步恢复[37] - 2024年全球军贸额289.38亿TIV，同比下降2.51%[37] 军贸出口格局 - 2015-2019年与2020-2024年前五出口国均为美、俄、法、中、德，但排名变动：俄罗斯从第二降至第三，法国升至第二[4][38] - 行业集中度极高，前十国家占比持续近90%：2015-2019年前十占比89.70%（美俄合计56.00%），2020-2024年前十占比88.60%（美法合计52.60%）[4][38] - 美国及其盟友（北约国家及日韩等35国）在两个五年期内分别占据全球军贸出口64.10%和78.06%的份额[2] 主要出口国变动 - 美国军贸出口额从503.68亿TIV增至609.49亿TIV，增幅21.01%，稳居第一[42] - 俄罗斯出口额从307.55亿TIV暴跌至111.02亿TIV，降幅63.90%，主因制裁及俄乌冲突影响供应能力与口碑[42] - 中国出口额从88.62亿TIV降至83.85亿TIV，降幅5.38%，或受疫情期间商务对接不便影响[42] - 意大利出口额从29.01亿TIV激增至69.12亿TIV，涨幅138.26%，受益于欧洲安全需求提升[42] 军贸进口地区分布 - 进口国以亚太、中东地区为主，这两个地区政治局势持续紧张[4] - 2015-2019年前五进口国为沙特、印度、埃及、中国、澳大利亚[4] - 2020-2024年前五进口国变为乌克兰、印度、卡塔尔、沙特、巴基斯坦，反映地区冲突与需求转移[4] 武器类别结构 - 近十年武器出口类别格局稳定，飞行器始终占比超40%，导弹、舰船和特种车辆紧随其后[4] - 导弹类武器出口占比出现小幅提升[4] 数据统计与方法 - SIPRI使用趋势指标值（TIV）统计军贸，非实际货币单位，因价格不透明和统计口径差异，TIV与美元换算值因国别和年度不同而显著波动[34][35] - 例如2021年俄罗斯1TIV≈5.24美元，美国1TIV≈12.61美元；2022年美国1TIV≈13.39美元[35] 条约与限制 - 主要国际条约包括《特定常规武器公约》《联合国常规武器登记册》《武器贸易条约》等，对武器使用和转让进行限制[28][29][30] - 地区性条约如《欧洲常规武装力量条约》《西部非洲暂停进口轻武器宣言》等，针对特定区域制定限制措施[30]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入923.35亿元，同比增长0.99%，归母净利润63.37亿元，同比下降10.21%，扣非归母净利润35.81亿元，同比下降36.39% [1] - 2025年第二季度公司实现营业收入523.16亿元，同比增长7.71%，环比增长30.73%，归母净利润45.86亿元，同比增长19.09% [1][2] - 2025年上半年公司毛利率为18.38%，同比下降2.36个百分点，净利率为6.86%，同比下降0.88个百分点 [3] 业务运营 - 2025年上半年海外营业收入达358.9亿元，占总营收比重39%，海外销量19.87万辆，销量占比达35% [2] - 新能源车型销量同比增长23.64%，主要受益于混动、动力电池、电驱电控等技术升级 [3] - 公司旗下拥有哈弗、魏牌、坦克、长城皮卡、欧拉等多品牌矩阵，覆盖SUV、轿车、皮卡等多品类 [2] 战略发展 - 公司持续优化全球业务布局，推进"生态出海"战略，已构建研发、生产、供应链、销售服务的全价值链体系 [2] - 智能化技术核心自研取得进展，智能座舱系统Coffee OS3已搭载多款车型，智能辅助驾驶获行业权威认证 [3] - 期间费用率10.26%，同比下降0.49个百分点，其中销售费用因直营渠道建设和品牌宣传投入增加 [3]

全球贸易格局历史演变 - 二战后美国GDP占全球40%，制造业产值占全球50%，贸易总额占全球30%[4] - 1948年美国商品贸易总额占全球17.2%，出口额占全球21.6%[4][19] 欧洲复兴阶段 - 马歇尔计划向欧洲提供133亿美元援助（相当于2017年1500亿美元）[20] - 西德商品贸易份额从1948年1.8%增至1962年8.7%，出口份额从1.4%增至9.3%[5][25] 日本贸易崛起 - 60年代日本出口年均增长率达16.8%，为世界贸易增速两倍以上[7][30] - 日本出口全球份额从1948年0.4%升至1978年7.5%，机电产品出口占比1980年达62.8%[7][32] 东亚增长奇迹 - 亚洲四小龙全球商品贸易份额从1970年2.4%增至1993年10%[8][35] - 香港出口全球市场份额从70年代1%升至1993年3.6%，转口贸易80年代增长近10倍[8][40] 中国贸易扩张 - 中国进出口总额从2000年4743亿美元增至2024年6.2万亿美元，增长13倍[9][47] - 全球出口份额从2000年3.9%升至2020年14.7%，机电产品出口占比2024年达59.4%[9][55] 贸易结构优化 - 中国对美日欧出口依赖度从2000年52.9%降至2024年33.4%，东盟份额升至16.4%[9][52] - 工业制成品出口占比从1978年46.5%提升至2023年95.1%[9][55] 风险提示 - 美国30年期国债收益率2025年9月逼近5%，日本达3.28%创历史新高[60] - 地缘政治与全球经贸摩擦可能干扰经济平稳运行[59][60]

欧盟防务开支增长趋势 - 2024年欧盟防务开支总额达3430亿欧元（4020亿美元）创纪录超预期 比2023年底预测多出170亿欧元 [1][2] - 2025年防务开支预计进一步增至3810亿欧元 [1] - 除葡萄牙和爱尔兰外 所有欧盟成员国2024年均增加防务预算 [2] 防务开支增长驱动因素 - 乌克兰危机使欧盟强烈感受俄罗斯安全威胁 波兰及波罗的海国家防务开支增幅显著 [2] - 北约通过"5%军费目标"要求成员国将国防开支提高至GDP的5% 21个欧盟成员国受此约束 [3] - 欧盟主动推动地缘政治转型 通过《2030年准备就绪》白皮书和8000亿欧元"重新武装欧洲"计划加强防务自主 [2][3] 防务资金分配领域 - 装备采购同比增长39% 研发支出增长20% [5] - 短期重点补充坦克、飞机、无人机等主战武器库存 [6] - 中期加强无人机、防空系统、远程攻击武器研发弥补短板 [6] - 长期推动指挥系统、信息系统、情报系统等军事结构全面转型 [6] 防务开支经济影响 - 军工领域迎"黄金时代" 德国莱茵金属公司与大众汽车开展军用卡车生产合作 [5] - 初始阶段防务开支对欧洲经济刺激作用有限 [5] - 北约欧洲成员国过去10年累计防务开支超3.15万亿美元但未形成有效军事能力 [5] 防务自主实施挑战 - 2020-2024年北约欧洲成员国64%武器进口来自美国 较2015-2019年52%占比显著上升 [9] - 欧盟需解决成员国间安全认知分歧：波罗的海国家关注俄罗斯传统威胁 南欧国家关心中东非传统威胁 [11] - 缺乏独立指挥体系及实战经验 短期内难以摆脱对美国安全依赖 [10][11]

8月销量表现 - 8月销售新车11.56万辆，同比增长22.33%，创历史最佳8月销量表现 [1][4] - 新能源车型销售3.75万辆，同比增长50.92% [4] - 20万元以上车型销售3.16万辆，同比增长50.57% [4] - 海外销售4.52万辆，同比增长11.65%，再创历史新高 [1][4] - 方盒子车型销售5.47万辆，同比增长37.29%，稳居方盒子销冠 [4] 前8月累计销量 - 2025年前8月销售新车78.97万辆，同比增长5.94% [2][5] 分品牌销量表现 - 哈弗8月销售6.89万辆，同比增长22.69%，新款猛龙2026款上市24小时订单突破21856辆 [6] - 魏牌新能源8月销售8028辆，同比增长167.51%，魏牌蓝山位列2025易车新能源极限续航榜第一 [6] - 坦克SUV8月销售2万辆，同比增长22.46%，全新坦克500上市 [7] - 欧拉8月销售5223辆，同比增长1.4%，2025款欧拉好猫&好猫GT木兰版OTA升级 [8] - 长城皮卡8月销售1.33万辆，同比下降2.89%，但全球累计销售281.20万辆 [9][10] 全球化进展 - 巴西工厂于8月16日正式竣工投产，年产能5万辆，初期生产哈弗H6系列、哈弗H9、2.4T长城炮等主力车型 [3][12] - 巴西市场三年内实现年销量2.9万辆，2025年上半年销量1.57万辆，同比增长19.8%，超出行业平均水平17个百分点 [13] - 海外总销量突破200万辆，拥有全球用户超1500万，海外销售渠道超1400家 [3][13] - 前8月海外销量28.39万辆，同比增长1.35% [13] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入923.35亿元，同比增长0.99% [14] - 2025年上半年净利润63.37亿元，同比下降10.21% [14] - 2025年第二季度营业收入523.48亿元，同比增长7.78%，环比增长30.81%，创历史最佳第二季度营收表现 [14] - 2025年第二季度净利润45.86亿元，同比增长19.46%，环比增长161.91%，创历史最好单季度净利润表现 [14] - 2022年至2024年营业收入分别为1373.40亿元、1732.12亿元和2021.95亿元，同比分别增长0.69%、26.12%和16.73% [14] - 2025年全年营业收入有望再次超过2000亿元 [15] 研发投入 - 2025年上半年研发费用42.39亿元，同比增长1.12%，创历史同期新高 [16] - 累计申请专利近5万项，授权专利超3万项，覆盖全球40余个国家和地区 [17] - 建立9大研发基地和5大软件研发中心，形成以中国总部为核心，涵盖欧洲、亚洲、北美的全球化研发布局 [16]

项目概况 - 中国兵器馆于9月3日在珠海开馆 是珠海市高标准建设的"永不落幕的中国航展"新项目 定位为彰显珠海特色的硬核文旅新名片 [1] - 总布展面积达1.24万平方米 馆内陈列众多国防装备和军事互动体验项目 [1] - 将于9月10日起正式向公众开放 [3] 展陈内容 - 室外展陈区域展示坦克 装甲车 火炮等退役装备 [1] - 室内展陈分为机动突击 火力打击 破甲攻坚 末端防御 智能弹药 单兵作战六大板块 [1] - 展示内容包括陆军轻型坦克和重型步兵战车 首款大口径功勋火炮 车载加榴炮与多管火箭炮系统 反坦克导弹 自行防空系统 无人机 巡飞弹等 [1] 体验特色 - 设置18个互动体验项目 包括坦克驾驶 单兵跳伞 防卫战术体验 迫击炮模拟发射等 [1] - 广泛引入先进展陈技术 拓展实景模拟和交互体验功能 [1] - 通过前沿科技融合增强观众参与感与沉浸感 构建身临其境的"真实战场" [1] 战略定位 - 实现中国航展大批装备常态化亮相 与"双航展"紧密衔接 优势互补 [2] - 打造集展示 体验 教育 科普功能于一体的粤港澳大湾区领先军事科技展示平台 [2] - 构建沉浸式军事体验中心 使观众既能探索航空航天又能领略陆战风采 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为141.3亿元、171.2亿元、215.2亿元 对应A股PE分别为15.7X、12.9X、10.3X [7][10] 财务表现 - 2025Q2营收523.2亿元 同比增长7.7% 环比增长30.7% [2][4] - 2025Q2归母净利润45.9亿元 同比增长19.5% 环比大幅增长161.9% [2][4][10] - 单车收入16.7万元 环比增加1.1万元 受益于坦克、WEY等高价值车型销量增长 [10] - 毛利率18.8% 环比提升1.0个百分点 期间费用率10.3% 环比持平 [10] - 归母净利率8.8% 同比提升0.9个百分点 环比大幅提升4.4个百分点 [10] - 扣非归母净利润21.1亿元 环比增长43.8% 非经常性损益24.7亿元（含政府补贴25.3亿元） [10] 业务亮点 - 新能源销量9.8万辆 同比增长33.7% 环比增长56.4% 新能源乘用车销量占比达36.8% 同比提升5.7个百分点 [10] - 海外收入358.9亿元 海外单车收入18.2万元 国内单车收入15.2万元 [10] - 海外市场覆盖170多个国家和地区 销售渠道超1400家 在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地 [10] - 智能化布局加速 端到端智驾大模型SEE、AI数据智能体系、九州超算中心构建技术优势 [10] 战略布局 - 国内重点发力插混赛道 哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多品牌新车周期贡献增量 [10] - "ONE GWM"战略加速出海 海外KD工厂持续扩张 [10] - 四大拓展战略打开长期增长空间 智能化转型开启全产业链盈利空间 [2][10]