美联储货币政策 - 美联储连续两次会议暂停降息 保持联邦基金利率目标区间在4 25%至4 5%不变 [1] - 美联储将放慢缩表步伐 自2022年6月至去年底累计缩表近2万亿美元 [1] - 鲍威尔认为美国经济强劲且衰退风险低 但关税政策对通胀的潜在影响仍需观察 [1] - 特朗普关税政策实际生效规模有限 但未来政策不确定性使美联储保持观望 [1] 美国经济形势 - 美国经济增速放缓趋势明确 市场担忧可能出现高通胀与增长放缓并存的滞胀局面 [2] 长沙县购房新政 - 长沙县推出7天无理由退订政策 明确区分"定金"与"订金"的法律效力 [3] - 政策设置7天冷静期 超过期限后订金自动转为不可退还的定金 [3] - 同步发布现房楼盘名单 要求房企完成不动产首次登记 倒逼行业提升竞争力 [3] - 新规直击行业定金纠纷痛点 降低购房者决策压力 有望释放观望需求 [4] 新能源公交补贴政策 - 三部委联合发布新能源公交车及电池更新补贴细则 单车最高补贴8万元 电池更换补贴4 2万元 [5] - 中央与地方财政按90:10比例分担补贴资金 各地可自主确定具体标准 [6] - 新能源公交长期运营成本优势显著 但当前购置成本较高需政策扶持 [6] - 补贴加速车辆更新将带动产业链发展 但需配套充电设施同步完善 [6] 腾讯财报表现 - 腾讯2024年全年收入6602 57亿元同比增长8% 净利润1940 73亿元同比增长68% [7] - 四季度净利润513 24亿元同比大增90% 资本开支365 78亿元环比增长114% [7] - 全年AI研发投入达707亿元 2025年资本支出计划增至收入低两位数占比 [7] - 视频号广告业务快速增长 老游戏用户黏性支撑业绩 但AI投入将短期压制利润 [8] 韵达快递监管事件 - 韵达因加盟网点违规收寄诈骗包裹被立案调查 涉事包裹含虚假中奖卡片 [9] - 公司管理缺位导致诈骗品进入寄递渠道 将优化查验流程整改 [9] - 加盟模式快速扩张后管理滞后 行业价格战加剧服务质量下滑风险 [10] 微软AI战略布局 - 微软联合马斯克xAI及英伟达组建300亿美元AI基建联盟 聚焦数据中心与能源项目 [11] - 微软在OpenAI外自主开发竞争性AI模型 双方合作关系出现微妙变化 [12] - 新联盟选择xAI因其实力排名靠前 微软寻求AI领域更多主导权 [13] 上市公司减持监管 - 监管部门出台协议转让减持筛查指引 防范规避减持限制行为 [14] - 重点核查关联交易 资金匹配性等8项指标 强化对中小投资者保护 [14] - 协议转让因灵活性成为违规套现重灾区 新规填补制度漏洞 [15] A股市场动态 - 3月20日沪指跌0 51%至3408 95点 两市成交额1 44万亿元缩量249亿元 [16][17] - 深海科技 煤炭板块走强 数据中心电源 消费电子等板块领跌 [16] - 市场热点轮动加快 年报披露期资金兑现预期强烈 多空博弈加剧 [18]

中国2025年经济发展目标 - 中国2025年实际GDP增长目标设定为5%左右，高于年初大部分机构预测，财政赤字隐含名义增长4.9%，显示官方对广义物价改善的预期 [2][5] - 2025年GDP规模预计达141.5万亿元，较2024年134.9万亿元增长4.9% [3][5] - CPI目标从3%下调至2%，政策导向从防通胀转向提升物价水平，具有积极意义 [2][7] 财政政策分析 - 2025年财政赤字规模达5.66万亿元，地方政府专项债4.4万亿元，特别国债1.8万亿元，合计11.86万亿元，比2024年增加2.9万亿元 [9][11] - 广义赤字率达8.4%，与2020年应对疫情冲击时持平 [9][11] - 专项债投向结构优化，重点投向投资建设、土地收储、收购存量商品房和消化地方政府拖欠企业账款等领域 [11] 货币政策取向 - 货币政策保持适度宽松基调，但降息态度偏谨慎，更关注人民币汇率稳定和宏观审慎管理 [11][13] - 央行强调结构性货币政策工具利率仍有下调空间，但短期内不倾向全面降低基准利率 [11][13] 就业与物价目标 - 城镇新增就业目标维持在1200万人以上，城镇调查失业率控制在5.5%左右 [3] - CPI目标调整为2%左右，政策更注重推动物价回升，加强在宏观调控中对资产价格的重视 [7]

中国2025年经济发展目标 - 中国2025年实际GDP增长目标设定为5%左右，高于年初大部分机构预测，财政赤字隐含名义增长4 9%，显示官方对广义物价改善的预期 [3][6] - CPI目标从3%下调至2%，反映政策方向从防通胀转向提升物价水平，政策约束性增强 [3][8] - 城镇新增就业目标维持在1200万人以上，城镇调查失业率控制在5 5%左右 [3] 财政政策分析 - 2025年财政赤字规模达5 66万亿元，地方政府专项债4 4万亿元，特别国债1 8万亿元，广义赤字率8 4%，与2020年应对疫情时的力度相当 [3][9] - 专项债投向优化，重点包括投资建设、土地收储、存量商品房收购及消化地方政府拖欠账款 [9] - 一般公共预算收入目标增速0 1%，政府性基金收入增速0 7%，较去年更审慎，可实现性提升 [10] 货币政策基调 - 货币政策保持适度宽松，提及适时降准降息，但央行对全面降息态度谨慎，更关注结构性工具利率下调 [10] - 春节后货币市场利率持续高于政策利率，央行短期侧重汇率稳定和防范金融机构投资风险 [12] 经济结构优化信号 - 首次将稳住楼市股市纳入政府工作总体要求，宏观政策更注重资产价格和民生需求释放 [8] - 专项债和特别国债增量合计2 9万亿元，仅次于2020年疫情刺激规模，结构上强调"发展中化债" [9] 名义GDP与物价关联 - 隐含名义GDP增速4 9%较2024年4 23%提升，预示消费物价和企业盈利增速改善 [6] - 财政赤字率4 0%与广义赤字率8 4%的组合显示政策空间充足，预留储备工具应对压力 [6][9]

文章核心观点 公司使用AI解析《政府工作报告》，量化呈现“两会”相对中央经济工作会议的增量信息，寻找政策信号的资产规律，发现《政府工作报告》增量情绪与资产走势相关，还复盘两会后大类资产表现并给出资产配置建议[2][16][22] AI方法论 - 分析师常规政策解读方法有局限性，AI可从政策文件文本中全面提取信息，遵循一致评判原则，打破人类记忆极限与主观判断局限，还能把政策表述具象化，将文本信息转化为可追溯的数字时间序列，提供量化信号，理解政策文本需AI与人类配合协作[3] - 公司让AI精读中央经济工作会议文本各主题的每句话，对句子含义的情绪进行统一打分，还对每类主题提供大量例子微调，使AI理解政策微妙变化，最后按篇幅加权每个句子的情绪打分，得到各主题对应的综合情绪指数，还用同样办法分析《政府工作报告》文本[3][6][7] AI主题分析 - 《政府工作报告》可分为13个主题，主题篇幅变动与中国经济形势变化和政策指引密切相关，如2015 - 2016年“结构性改革”篇幅扩张，2019年以来“宏观政策”讨论篇幅增加且情绪更积极[9][11] - 与中央经济工作会议通稿相比，《政府工作报告》对“宏观政策”着墨更多，明确多个经济指标量化目标，过去5年对“结构性改革”篇幅也更高，提供改革措施具体细节[11] - 2025年《政府工作报告》细化政策目标，新增具体措施与目标，表述更具体全面，将扩大内需战略提升至首位，科技创新更侧重具体实施，防范风险更聚焦实操细节[11] AI情绪分析 - 用主题篇幅占比与主题平均情绪指数相乘得到综合情绪指数，能更准确衡量政策定调的积极程度，历年中央工作会议通稿和次年两会《政府工作报告》在许多主题的情绪指数变化趋势上高度一致，反映政策延续性[13][14] - 取历年《政府工作报告》与前一年中央经济工作会议中各个主题的情绪指数之差衡量“增量信息”，发现会后一周“稳增长”政策表述增量情绪越大，短期内A股涨幅越高，“科技创新”相关政策表述增量情绪越高，A股科技板块涨幅越多；会后3个月，股票市场表现与“宏观政策”增量情绪更相关，增量情绪越高，A股指数层面平均上涨更多，风格上更利好成长行业，利率平均上行更多[16] 两会之后的市场方向 - 复盘2010年以来两会后大类资产表现，平均来看沪深300与人民币汇率先跌后涨、十年期国债利率走低、商品回落，大盘、小盘与成长指数先下跌再反弹，价值指数总体平稳，港股会前恒生指数震荡、恒生科技偏弱，会后先上涨再调整；会前两周市场风险偏好较高，会后两周债券表现更好，今年两会后股票市场表现强于历史平均[22] - 公司曾建议战略性超配中国股票与黄金，考虑到港股与黄金涨幅超预期及关税不确定性，认为可淡化其短期交易价值，关注长期配置价值，阶段性增配债券与高股息等安全资产分散风险，从6个月以上维度看，中国资产重估可能刚刚启动[24]

宏观经济政策预期 - 全国两会将以"稳增长"为中心，强调宏观政策支持以提振内需，并将"提振居民消费"列为重要任务 [2] - 预计加大对消费及居民部门的财政支出力度，措施包括以旧换新补贴规模扩大一倍以上、设立生育和育儿补贴计划、提高城乡居民基础养老金支付水平等 [2] - 货币政策保持"适度宽松"，可能下调存款准备金率及政策利率，加强逆周期调节，推动通胀"合理反弹" [2] 财政政策重点方向 - 财政政策可能侧重四个方面：向地方政府转移支付、支持设备更新和消费品以旧换新计划、为房地产行业提供资金助力、为低收入家庭和生育鼓励提供财政支持 [3] - 经济增长目标或维持5%，提振消费是重中之重，财政货币与各项产业、区域、环保等政策协同配合助力广义财政扩张 [4] 科技创新与产业趋势 - "创新""科技""现代化"等词汇在地方政府工作报告中出现频次较高，AI+、首发经济等在全国两会上提及的概率较大 [3] - 预计到2035年，AI核心产业规模将突破1.73万亿元，占全球30%以上 [3] - 2025年产业主题关注五大领域：AI及AI+、品质消费、新型城镇化、基建出海、粮食及食品安全 [4] 国有企业改革与并购重组 - 2025年是国有企业改革深化提升行动的冲刺、收官之年，央国企并购重组有望持续加快，科技、能源、农业、金融、物流等或是重点 [3] - 体制机制改革的重要牵引作用包括统一全国大市场、民营经济高质量发展、深化国资国企改革和改善消费环境、营商环境 [4] 房地产与消费市场 - 房地产行业表现略好于预期，股市回升显现财富效应 [2] - 首发经济在多元化消费场景、服务消费和文化旅游业中的落地是消费潜力挖掘的重点方向 [3]