报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍全球过剩格局难改库存持续增加价格将在平台区间内振荡为主；不锈钢去库结束成本支撑松动下游需求疲软预计价格将保持低位震荡态势 [4][7] 镍市场分析 价格 - 本周沪镍主力合约冲高回落、震荡偏弱价格在121220 - 124880元/吨区间波动最终收于121800元/吨较上周上涨0.49%；金川镍对沪镍2511主流升贴水报价2300 - 2400元/吨较上周下跌50元/吨；金川镍上海地区出价实时折算沪盘升贴水区间2200 - 2420元/吨较上周上涨1100元/吨 [1] 宏观 - 美国联邦政府10月1日停摆全球经济前景不确定性增加；美联储10月降息预期降温美元指数升至106.5人民币汇率承压贬值至7.35；国内出台文旅与基建新政强化新能源与高端制造对关键金属中长期需求预期；市场对四季度“稳增长”政策加码有期待基本金属板块风险偏好显著提升 [1] 供应 - 周内镍矿市场平静价格维稳；菲律宾苏里高等矿区将步入雨季矿山陆续停货；铁厂利润受挫采购谨慎；印尼镍矿供应宽松但政府缩短采矿许可证期限引发2026年及以后供应稳定性担忧 [2] 消费 - 9月不锈钢和电池材料需求稳定合金及特钢耗镍量增加但“金九银十”消费增长不及预期 [2] 成本利润 - 一体化MHP生产电积镍成本116448元/吨利润4.40%；一体化高冰镍生产电积镍成本124802元/吨利润 - 2.60%；外采硫酸镍生产电积镍成本137134元/吨利润 - 10.50%；外采MHP生产电积镍成本137839元/吨利润 - 10.90%；外采高冰镍生产电积镍成本132859元/吨利润 - 7.60% [2] 库存 - 本周上期所沪镍库存33119吨较上周下降504吨；LME镍库存237378吨较上周下降204吨；上海保税区镍库存3700吨与上周持平；中国（含保税区）精炼镍库存45630吨较上周下降1371吨 [3] 策略 - 单边无；跨期无；跨品种无；期现中长线维持逢高卖出套保思路；期权无 [4] 不锈钢市场分析 价格 - 本周不锈钢期货主力合约冲高回落周五收盘价格12805元/吨较上周上涨55元/吨；节后首周现货市场清淡成交差报价波动小 [4] 宏观 - 节中美国政府停摆资金避险需求推动大宗商品期货价格走高；年内美联储仍有两轮降息预期利好大宗商品价格；国庆期间文旅消费刺激政策及基建投资计划增强市场对四季度经济复苏信心；基本金属板块集体走强带动不锈钢期货跟涨 [4] 供应 - “金九银十”接近尾声不锈钢开工率维持高位部分钢厂为完成年度计划满负荷生产；部分停产钢厂恢复生产预计10月产量继续增加 [5] 消费 - 新能源电池壳及光伏支架需求有增长但整体下游需求疲软；家电、机械、建筑等行业采购意愿不强；家电行业受房地产市场低迷拖累产品销量增长缓慢减少对不锈钢板材需求 [5] 成本利润 - 本周高镍铁和高碳铬铁采购价格下跌带动不锈钢成本回落；截止10月10日短流程工艺冶炼304冷轧成本13078元/吨环比 - 0.66%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本14258元/吨环比 - 0.52%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13783元/吨环比 + 0.00% [5] 库存 - 8月29日全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1053646吨周环比 + 7.97%；冷轧不锈钢库存总量624731吨周环比 + 6.14%；热轧不锈钢库存总量428915吨周环比 + 10.74%；不锈钢库存连续八周下降基本回到年初水平 [6] 策略 - 单边暂无；跨期暂无；跨品种暂无；期现暂无；期权暂无 [7]

市场表现 - 10月10日三大指数下跌，食品饮料板块逆势活跃 [1] - 食品饮料ETF天弘盘中上涨0.84%，成交额超920万元 [2] - 成分股中养元饮品涨停，盐津铺子、百龙创园、会稽山、有友食品等跟涨 [2] 资金流向 - 食品饮料ETF天弘连续12个交易日获资金净流入，累计近2.2亿元 [3] - 截至10月9日，该ETF最新流通份额76.90亿份，创历史新高 [3] 行业数据 - 国庆中秋假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3% [3] - 10月1日高德烟火小店流量增长300%，本地生活餐饮行业订单量同比增长150% [3] 机构观点 - 白酒双节动销符合预期，高端酒与宴席场景表现较好 [4] - 零食、饮料保持较高景气度，调味品、速冻等板块动销改善 [4] - 啤酒表现平淡，乳制品动销仍承压 [4]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业"买入"评级 [5][8][46] 核心观点 - 食品饮料行业当前估值处于较低位置 具备配置性价比 建议把握绩优股的alpha机遇 [5][46] - 消费变革下需关注品类、渠道、消费场景的创新机会及传统领域中积极求变和低估值的配置机会 [5][46] - 投资主线包括需求稳定、抗风险能力强的龙头企业 以及积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业 [5][46] - 临近中秋国庆旺季 需重点关注白酒动销及终端价格表现 [5][46] - 具体建议关注标的：新乳业、山西汾酒、贵州茅台、安德利、盐津铺子、青岛啤酒 [5][46] 行情回顾 - 9月22日-9月26日食品饮料行业下跌2.49% 跑输沪深300指数3.56个百分点 在申万一级行业中排名第26/31 [3][11] - 子板块表现分化：软饮料上涨0.86% 肉制品下跌0.02% 啤酒下跌0.77% [3][11] - 涨幅前五公司：养元饮品(+32.5%)、金字火腿(+11.9%)、安琪酵母(+2.3%)、万辰集团(+2.0%)、燕京啤酒(+1.7%) [15] - 跌幅前五公司：绝味食品(-12.5%)、ST西发(-9.0%)、朱老六(-8.4%)、味知香(-8.2%)、龙大美食(-8.2%) [15] 行业估值 - 截至9月26日行业PE为21倍 在申万一级行业中排名第22位 [3][16] - 高估值子行业：其他酒类(56倍)、保健品(43倍)、零食(34倍) [3][16] - 低估值子行业：白酒(19倍)、预加工食品(20倍)、啤酒(24倍) [3][16] 行业动态与数据跟踪 - 美团闪购联合十余家头部白酒品牌推出全链路保真体系 构建健康可信的闪购白酒生态 [4] - 飞天茅台价格全面回升：当年原装1810元/瓶(周涨2.26%) 当年散装1785元/瓶(周涨1.71%) 上一年原装1860元/瓶(周涨2.76%) [4][21] - 啤酒产量358.30万千升 同比下降1.80% 葡萄酒产量0.60万千升 同比下降25.00% [21] - 主产区生鲜乳平均价3.03元/公斤 同比下降3.50% 但降幅持续收窄 [34] - 成本端：仔猪30.03元/千克、活猪13.85元/千克、猪肉24.51元/千克均较前周下降 豆粕3019.71元/吨(周降0.40%) 玉米2365.29元/吨(周涨0.21%) [36] 重要公司公告 - 紫燕食品董事因个人资产规划拟通过大宗交易转让间接持股283万股(占总股本0.6855%) [44] - 万辰集团高管计划减持不超过2.75万股(占总股本0.0147%) [44] - 中炬高新第一大股东火炬集团增持后持股比例从20.78%提升至21.03% 计划增持金额2-4亿元 [44][45]

ETF表现 - 食品饮料ETF天弘(159736)9月29日盘中跌0.28% 溢折率0.04% 频现溢价交易[1] - 该ETF连续9个交易日获资金净流入 累计净流入近1.7亿元[2] - 截至9月26日流通份额76.2亿份创历史新高 流通规模54.37亿元[2] 成分股表现 - 养元饮品涨超4% 古井贡酒 泸州老窖 金达威 中粮糖业等跟涨[2] - 十大重仓股包括贵州茅台 伊利股份 五粮液 山西汾酒 泸州老窖 海天味业等大市值龙头股[2] 白酒价格动态 - 飞天茅台散瓶调货价连续上涨 9月22日涨20元/瓶 23日涨10元/瓶 24日涨10元/瓶 25日涨20元/瓶 26日涨30元/瓶[3] - 普五调货价上涨25元/瓶 国窖1573上涨30元/瓶 君品习酒上涨20元/瓶[3] - 50-200元价格带成动销主流 玻汾 茅台王子酒 五粮春 海之蓝等多地热销[3] 消费市场表现 - 婚宴市场迎来小爆发 多地星级酒店国庆期间宴席"8天已全部订满" 宴席用酒量价齐稳[3] - 国庆假期出游人数同比增130% 机票预订进入高峰期 预示"超级黄金周"消费潜力释放[4] 行业趋势 - 食品饮料ETF紧密跟踪中证食品饮料指数 选取饮料 包装食品与肉类行业上市公司[2] - 中秋国庆白酒动销旺季终端需求呈现边际回暖趋势 Q2持续磨底后行业价值凸显[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价短期磨盘，节前可轻仓，中期看多；氧化铝价格重心下移，关注下方空间[3][4] - 铝基本面微观指标整体不差，下游消费旺季有一定备货；氧化铝现货端偏弱，库存持续累积[3][4] - 交易端各指标有不同变化，库存方面铝土矿、氧化铝累库，电解铝去库，生产端部分产品产量和开工率有变动，利润方面氧化铝冶炼利润下滑，电解铝利润高位但受不确定因素干扰，消费端进口盈亏收窄，铝材出口有回落[3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 铝&氧化铝价格走势 - 铝价本周随铜价先反弹后回调，短期磨盘，中期看多；氧化铝先小幅上扬后回落，整体重心偏下[3][4] 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价2901，周涨幅 -1.12%；沪铝主力收盘价20745，周涨幅0.00%；LME铝收盘价2649，周涨幅 -1.01%；COMEX铝收盘价2578.25，周涨幅 -1.58%[5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交280445手，较上周变动 -36171手，持仓306449手，较上周五变动32手；沪铝主力成交115180手，较上周变动8117手，持仓212720手，较上周五变动 -33147手[5] - 库存变化：氧化铝仓单库存149211，较前周变动 -1182；沪铝仓单库存63230，较前周变动 -8729；铝社会总库存61.4万吨，较前周变动 -2.2万吨；LME铝库存517700，较前周变动3800[5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水从21变为 -21，变化 -42；上海铝现货升贴水从 -20变为0，变化20[5] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差从 -5变为10，价差变化15；近月对连一合约价差百分比从 -0.02%变为0.05%，变化0.07%[5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏从 -1627.57变为 -1417.33，变化210.24；沪铝3M进口盈亏从 -1438.85变为 -1299.13，变化139.72[5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润从196.7变为158.3，变化 -38.4；电解铝利润从4414.71变为4502.08，变化87.37；精废价差从2130变为2060，变化 -70[5] 交易端 - 期限价差：本周A00现货升贴水走强，氧化铝现货升贴水走弱[9] - 月间价差：沪铝近月月差持稳[10] - 成交量、持仓量：沪铝主力合约持仓量和成交量小幅回落；氧化铝主力合约持仓量小幅回落，处于历史高位，成交量小幅回落[14] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落；氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置[20] 库存 - 铝土矿：港口库存、库存天数增加，8月氧化铝企业铝土矿库存累库，几内亚港口发运量回落，海漂库存回升，出港量分化，到港量回落[25][30][31] - 氧化铝：全国总库存和阿拉丁全口径库存继续累库，厂内、电解铝厂、港口、站台/在途库存有不同变化[45][52] - 电解铝：出现去库，截至9月25日，铝锭社会库存周度去库2.2万吨至61.4万吨[53] - 铝棒：现货库存、厂内库存分化[58] - 铝型材&板带箔：截至8月，SMM铝型材成品库存比小幅回落，原料库存比小幅回升；SMM铝板带箔成品库存比和原料库存比均小幅回升[61] 生产 - 铝土矿：8月国产矿供应口径出现分化，国内铝土矿供应未见宽松，进口铝土矿是供应总量增长的重要增量[66] - 氧化铝：产能利用率保持稳定，但基本面宽松格局暂未扭转，本周国内冶金级氧化铝产量为185.5万吨，环比上周减少0.6万吨[74] - 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例出现回升，截至9月25日，钢联口径电解铝周度产量为85.27万吨，环比增加0.03万吨[77] - 下游加工：铝板带箔产量小幅回升，再生铝棒产量回落，铝棒厂负荷环比小幅回升；龙头企业开工率小幅回升，铝板带开工率小增，铝箔开工率维持高位但上行乏力，铝型材开工率持平，铝线缆、再生铝合金、原生铝合金开工率增加[79][82][88] 利润 - 氧化铝：冶炼利润边际下滑，钢联口径冶金级氧化铝利润为158.3元/吨，广西氧化铝利润表现好于其他地区[90] - 电解铝：利润仍处于高位，但全球宏观经济复杂，不确定性因素干扰市场预期[105] - 下游加工：铝棒加工费回升，下游加工利润仍处于低位[106] 消费 - 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏有所收窄[115] - 出口：8月铝材出口小幅回落，铝材出口需求因贸易政策调整受阻，铝加工材出口盈亏呈现分化[117][120] - 表需：消费绝对量方面，商品房成交面积回落，汽车产量环比回升[128]

行业趋势 - 天气转凉及双节到来推动火锅食材需求持续上升 [1] - 火锅食材销售在9月份增加3成 [1] - 生产企业增加产线排产以满足市场供应 [1] 公司运营 - 河南郑州多家火锅食材门店9月下旬以来销售额比平时增加30%左右 [1] - 预计10月将迎来销售高峰 届时销售额将有50%的提升 [1] - 市场需求增长带动企业用工需求进一步增加 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线震荡偏强周线涨幅3.2%振幅4.09%；国际上矿业巨头自由港印尼矿区事故暂停营运，国内反对铜冶炼行业“内卷式”竞争；基本面矿端供给偏紧成本支撑仍在，供给受原料限制产量或小幅增长，需求因政策和旺季助力预期得以修复，库存或逐步去化；整体沪铜基本面处于供给小幅增长需求提振阶段，产业预期积极；建议轻仓逢低短多交易并控制节奏及风险 [6] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线震荡偏强涨3.2%振幅4.09%，收盘报价82470元/吨 [6] - 后市展望：国际上自由港印尼矿区事故暂停营运，国内反对“内卷式”竞争；矿端供给偏紧成本支撑仍在，供给受原料限制产量或小幅增长，需求因政策和旺季预期修复开工回升，库存或逐步去化 [6] - 策略建议：轻仓逢低短多交易，控制节奏及风险 [6] 期现市场情况 - 合约及现货：本周沪铜合约和现货价格走强，截至2025年9月26日主力合约基差15元/吨环比降65元/吨，报价82470元/吨环比增2560元/吨，持仓量229050手环比增112498手；1电解铜现货均价82485元/吨周环比增2475元/吨 [11][17] - 跨期报价与溢价：截至2025年9月26日主力合约隔月跨期报价 -10元/吨环比减40元/吨；上海电解铜CIF均溢价59美元/吨环比降0美元/吨 [17][23] - 持仓情况：截至最新数据沪铜前20名净持仓为净空 -16618手较上周减少325手 [23] 期权市场情况 - 波动率与持仓比：截止2025年9月26日主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率75分位附近；截止本周数据沪铜期权持仓量沽购比为0.6986环比上周 -0.0510 [28] 上游情况 - 报价与加工费：本周南方粗铜加工费报价700元/吨环比 +0元/吨，国内主要矿区（江西）铜精矿报价72860元/吨环比增2340元/吨 [29][31] - 进口量与价差：截至2025年8月铜矿及精矿当月进口量275.93万吨较7月增19.92万吨增幅7.78%，同比增幅7.27%；精废铜价差（含税）为2764.85元/吨较上周环比增1063.8元/吨 [34] - 产量与库存：截至2025年7月铜矿精矿全球产量当月值2012千吨较6月增90千吨增幅4.68%，产能利用率80.5%较6月增0.9%；国内七港口铜精矿库存47.8万吨环比降10.5万吨 [39] 产业情况 - 精炼铜产量：截至2025年8月精炼铜当月产量130.1万吨较7月增3.1万吨增幅2.44%，同比增幅16.06%；截至2025年7月全球精炼铜当月产量2498千吨较6月增77千吨增幅3.18%，产能利用率82.8%较6月减0.4% [41] - 精炼铜进口：截至2025年8月精炼铜当月进口量307228.226吨较7月减27328.7吨降幅8.17%，同比增幅11.09%；截至本周进口盈亏额为 -407.95元/吨较上周环比降8.86元/吨 [49][50] - 社会库存：截至本周LME总库存环比减3225吨，COMEX总库环比增4282吨，SHFE仓单环比减5281吨；社会库存总计14.56万吨较上周环比减0.28万吨 [53] 下游及应用 - 铜材：截至2025年8月铜材当月产量222.19万吨较7月增5.26万吨增幅2.42%；当月进口量430000吨较7月减50000吨降幅10.42%，同比增幅2.38% [59] - 应用端：截至2025年8月电力电网投资完成累计额同比上涨，主流家电产量有增有减；房地产开发投资完成累计额同比 -12.9%环比12.56%，集成电路累计产量同比8.8%环比16.42% [63][70] 整体情况 - 全球供需：据ICSG统计截至2025年7月全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为57千吨；据WBMS统计截至2025年6月全球供需平衡累计值为4.65万吨 [75][76]

报告行业投资评级 - 看多：黄金、白银、碳酸锂、豆油（中长期）、菜油 [1] - 看空：沥青、PTA、纯苯苯乙烯、PVC、烧碱、LPG [1] - 震荡：宏观金融（国债）、有色金属（铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、多晶硅、螺纹钢、热卷、铁矿石、锰硅、硅铁、板材、纯碱、焦煤、焦炭、棕榈油、豆粕、纸浆、原木、原油、燃料油、BR橡胶、尿素、PP、集运欧线 [1] 报告的核心观点 - 股指长线看多，但国庆长假前单边上涨概率低，建议控制仓位；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] - 各品种受不同因素影响呈现不同走势，如金属受供需、政策、成本等因素影响，农产品受季节、库存、市场情绪等因素影响，能源化工受原油价格、装置开工、供需关系等因素影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 国债：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] - 黄金：短期或偏强运行，但需警惕国庆长假前波动加剧风险 [1] - 白银：市场情绪带动价格反弹，短期或偏强运行 [1] 有色金属 - 铜：美联储降息使部分多头离场承压，但海外宽松周期开启和国内下游需求向好有望企稳 [1] - 铝：短期多头离场承压，但消费旺季来临下行空间有限 [1] - 氧化铝：产量及库存双增施压价格，但逼近成本线下行空间有限 [1] - 锌：社库累增施压价格，关注政策变化 [1] - 镍：短期或震荡偏强运行，关注供给与宏观变化，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：原料支撑仍存，短期震荡偏强运行，关注钢厂生产情况 [1] - 锡：基本面需求旺季有改善预期，可关注低多机会 [1] - 多晶硅：西南、西北供给复产，有限产预期，市场情绪偏多 [1] - 碳酸锂：新能源车旺季将至，储能需求旺盛，社会库存持续去库 [1] - 螺纹钢、热卷、铁矿石：估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖，近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 锰硅、硅铁：反内卷逻辑潮汐化交易，短期基本面不乐观，供给恢复需求或走弱，库存较高 [1] - 板材：供给过剩压力仍在，旺季需求边际改善，价格承压 [1] - 纯碱：弱现实依旧，供给过剩压力较大，价格承压 [1] - 焦煤、焦炭：焦煤05回调后底部支撑坚挺但上方空间未打开，节前盘面震荡概率大，建议多头敞口离场 [1] 农产品 - 棕榈油：短期震荡调整，考虑低位做多，等待产地供给端驱动 [1] - 豆油：四季度去库预期不变，中长期看涨，短期关注中美谈判结果 [1] - 菜油：有去库趋势，建议做多、月间正套 [1] - 棉花：短期国内棉价区间宽幅震荡，远期新棉上市市场或有压力 [1] - 原糖：制糖比例或下调价格触底反弹，但供应偏过剩上方空间有限，国内反弹空间有限，维持逢高做空思路 [1] - 玉米：北港上量增加，东北深加工压价，新粮卖压预期下短期C01偏空 [1] - 豆粕：市场情绪偏弱，建议谨慎观望，关注升贴水报价变化 [1] - 纸浆：期货底部区间显现但利多驱动未现，关注九月交割后仓单注销量 [1] - 原木：基本面无明显变动，外盘报价下降，现货价格坚挺，期货震荡 [1] - 生猪：出栏持续增加，体重无明显降重，下游承接力度有限，盘面升水现货，整体偏弱 [1] 能源化工 - 原油、燃料油：受美国库存下降、OPEC+增产、美联储降息等因素影响 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五起工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 沪胶：华南超强台风或影响海南，资金情绪扰动，库存下降，RU仓单减少 [1] - BR橡胶：OPEC+增产，原料端基本面宽松，合成胶供给宽松，下游成交转淡，关注资金面动向 [1] - PTA：国内装置回归产量回升，基差下滑，原油价格下跌，PX装置检修延期，下游利润修复 [1] - 乙二醇：基差走强，但裕龙石化装置投产施压盘面，海外装置到港减少，价格回升后套保盘增加 [1] - 短纤：工厂装置回归，价格下跌市场仓单交货意愿走弱 [1] - 纯苯苯乙烯：持续累库，供给端增加，裕龙石化装置投产，国内进口压力增加 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有支撑 [1] - PP：检修支撑力度有限，下游改善不及预期，盘面回归基本面震荡偏弱 [1] - PVC：盘面回归基本面，检修减少供应压力大，近月仓单多，震荡偏弱 [1] - 烧碱：旺季兑现不及预期，现货库存累积，价格持续下降 [1] - LPG：OPEC增产、国内原油高库存压制，化工需求偏弱，美联储降息落地 [1] 其他 - 集运欧线：价格跌至低位有反弹可能，进入换月节奏，运价接近成本线预期止跌企稳 [1]

报告行业投资评级 - 看多：黄金、白银、碳酸锂 [1] - 看空：沥青、PTA、纯苯苯乙烯、烧碱、LPG [1] - 震荡：宏观金融（股指、国债）、有色金属（铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、螺纹钢、热卷、铁矿石、锰硅、硅铁、板材、纯碱、焦煤、焦炭）、农产品（棕榈油、豆油、菜油、棉花、原糖、玉米、豆粕、纸浆、原木、生猪、燃料油、BR橡胶、尿素、原油、PP、PVC）、其他（集运欧线） [1] 报告的核心观点 - 股指长线看多但国庆前单边上涨概率低，建议控制仓位；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] - 黄金、白银短期或偏强运行，但黄金需警惕国庆前波动加剧风险 [1] - 铜、铝、锌、镍、不锈钢、锡等有色金属价格受宏观和基本面因素影响，短期走势震荡，部分品种有企稳或偏强运行可能 [1] - 碳酸锂因新能源车旺季和储能需求旺盛，社会库存持续去化，短期偏多 [1] - 螺纹钢、热卷、铁矿石等黑色金属估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖，价格震荡 [1] - 棕榈油、豆油、菜油等农产品价格受供需和政策因素影响，走势各异，部分品种有去库预期或做多机会 [1] - 原油、燃料油、沥青等能源化工品价格受库存、增产计划、降息等因素影响，走势震荡或看空 [1] - 沪胶、BR橡胶等橡胶品种受台风、库存、仓单等因素影响，短期走势震荡 [1] - PTA、乙二醇、短纤等化工品价格受装置回归、原油价格、下游利润等因素影响，走势看空或震荡 [1] - 集运欧线价格已跌至较低位置，存在低位反弹可能，预期逐步止跌企稳 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指长线看多，但国庆前单边上涨概率低，建议控制仓位；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] - 黄金短期或偏强运行，但需警惕国庆前波动加剧风险；白银市场情绪带动价格反弹，短期或偏强运行 [1] 有色金属 - 铜价受美联储降息和海外宽松周期影响，短期承压后有望企稳 [1] - 铝价受多头离场和消费旺季影响，短期承压但下行空间有限 [1] - 氧化铝基本面偏弱施压价格，但逼近成本线，预计下行空间有限 [1] - 锌社库累增施压锌价，市场情绪反复，关注政策变化 [1] - 镍价短期震荡偏强运行，关注供给与宏观变化，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢期货短期震荡偏强运行，关注钢厂实际生产情况，等待逢高卖套机会 [1] - 锡基本面需求旺季有改善预期，可关注低多机会 [1] - 工业硅西南、西北供给复产，多晶硅有限产预期，市场情绪偏多 [1] - 多晶硅产能中长期有去化预期，硅片排产提高，反内卷政策预期未落地 [1] - 碳酸锂因新能源车旺季和储能需求旺盛，社会库存持续去化，短期偏多 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷、铁矿石估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖，价格震荡 [1] - 锰硅、硅铁反内卷逻辑潮汐化交易，短期基本面不乐观，供给恢复而需求或有走弱风险，库存较高 [1] - 板材供给过剩压力仍在，旺季需求边际改善，价格承压 [1] - 纯碱弱现实依旧，供给过剩压力较大，价格承压 [1] - 焦煤、焦炭价格触底反弹后震荡，底部支撑坚挺，但上方空间未打开，建议多头敞口逐步离场 [1] 农产品 - 棕榈油短期震荡调整，考虑震荡区间低位做多，等待产地供给端驱动 [1] - 豆油四季度去库预期不变，中长期看涨，短期关注中美谈判结果对盘面的影响 [1] - 菜油有去库趋势，建议做多、月间正套 [1] - 棉花短期区间宽幅震荡，远期随着新棉上市或面临压力 [1] - 原糖价格触底反弹，但供应偏过剩，上方空间有限，国内预计整体反弹空间有限，后期维持逢高做空思路 [1] - 玉米新粮卖压预期下，短期C01预期仍维持偏空 [1] - 豆粕短期市场情绪偏弱，建议谨慎观望，关注升贴水报价变化 [1] - 纸浆期货底部区间初步显现，但利多驱动尚未出现，震荡运行 [1] - 原木基本面无明显变动，外盘报价下降，现货价格坚挺，期货震荡 [1] - 生猪出栏持续增加，体重无明显降重，下游承接力度有限，盘面升水现货，整体维持偏弱看待 [1] 能源化工 - 原油美国库存下降，OPEC+开启第二轮增产计划，叠加补偿性减产，美联储9月如期降息，价格震荡 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出，跟随原油走势 [1] - 沥青十四五起工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，看空 [1] - 沪胶华南超强台风或影响海南，短期资金情绪扰动，库存持续下降，RU仓单较往年同期大幅减少，走势震荡 [1] - BR橡胶OPEC+持续增产，原料端基本面持续宽松，合成胶供给宽松，下游成交转淡，盘面仓单锐减，月间价差走扩，关注资金面动向 [1] - PTA国内装置逐步回归，产量回升，基差快速下滑，原油价格下跌，PX装置检修延期，下游利润明显修复，聚酯开工负荷回升至91%，看空 [1] - 乙二醇基差走强，但裕龙石化装置即将投产给盘面压力，海外装置到港减少，价格回升后套保盘增加，走势震荡 [1] - 短纤工厂装置逐步回归，随着价格下跌，市场仓单交货意愿走弱，走势震荡 [1] - 纯苯苯乙烯持续累库，供给端随着检修结束明显增加，裕龙石化装置即将投产，韩美价差未打开，国内进口压力增加，看空 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑，走势震荡 [1] - 原油市场价格重心小幅上移，检修较多，下游需求缓慢提升，价格震荡偏强 [1] - PP盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - PVC盘面回归基本面，检修较前期减少，供应压力较大，近月仓单较多，震荡偏弱 [1] - 烧碱旺季兑现不及预期，现货库存累积，现货持续降价，看空 [1] - LPG OPEC增产、国内原油高库存压制上行动力，化工需求偏弱，利润负反馈导致成本PG下行，美联储降息如期落地，看空 [1] 其他 - 集运欧线价格已跌至较低位置，存在低位反弹可能，逐步进入换月节奏，运价接近完全成本线，预期逐步止跌企稳 [1]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 - 钢铁行业《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》对原材料品种有压制，对钢材价格有支撑，但不及此前“反内卷”炒作预期，消费旺季整体表观需求不及预期且总库存增加，节前下游补库需求或支撑现货价格；铁矿石反内卷政策落地不及预期且对原材料影响偏空，钢厂盈利面回调，全球发运处高位，港口库存变化不大，节前钢厂补库需求增加支撑铁矿石需求，二者操作上均建议维持观望 [2][4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 消息面《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》对原材料有压制、对钢材价格有支撑但不及预期 [2] - 供需上上周螺纹钢产量四周连降、表需反弹、总库存转降，五大品种总产量环比降1.8万吨，厂库降1.1万吨，社库增6.3万吨，总库存增5.2万吨，表观需求环比增7.0万吨，热卷表观需求环比回落，消费旺季整体表观需求不及预期且总库存仍增加，节前下游补库需求或支撑现货价格 [2] - 技术上螺纹和热卷期价冲高回落，上方有阻力 [2] - 操作建议维持观望，待期货企稳后做多 [2] 铁矿石 - 反内卷政策落地不及预期且对原材料影响偏空，上周样本钢厂盈利面回调，247家钢厂铁水产量241.0万吨，环比增0.5万吨 [4] - 供应端全球发运处高位，港口库存变化不大，不排除消费旺季库存回升可能，节前钢厂补库需求增加支撑铁矿石需求 [4] - 技术上01合约向上突破后震荡回落，上行趋势待观望 [4] - 操作建议维持观望，等待充分调整且其他品种企稳后做多，谨慎追涨 [4] 产业资讯 - 9月23日印尼暂停190个煤炭和矿业开采许可证，因其未履行修复矿山受损土地义务或未遵守生产配额 [6] - 截止2025年9月23日，甘其毛都口岸9月日均通关环比增158车、涨幅14.15%，策克口岸环比减25车、降幅2.93%，满都拉口岸环比减1车、降幅0.66%，三大口岸合计9月日均通关2258车、折合进口量约31.26万吨，环比增长132车、折合进口量约1.74万吨、涨幅5.90%，2025年双节假期三大主要口岸闭关7天将影响蒙煤进口量约187.56万吨 [6] - 9月23日唐山某大型钢厂招标蒙5精煤中标价到厂1400元/吨，招标数量7000吨全部成交，成交价较上期9月11日涨40元/吨 [7]