报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周新加坡高硫裂解震荡，月差历史低位运行，周五小幅走强，基差走弱后周五小幅走强，欧洲HSFO裂解震荡走弱，EW震荡；新加坡0.5%裂解走弱，月差低位震荡、基差低位震荡；库存方面，新加坡渣油小幅累库、高硫浮仓小幅去库、ARA渣油小幅累库、富查伊拉渣油大幅累库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库；俄乌和谈预期加强，本周外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹；Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，外盘低硫面临支撑，但短期走强空间有限；全球重质进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动，现货端暂无起色，FU01偏空对待；低硫估值偏低但暂无驱动 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格 - 2025年12月5日至11日，鹿特丹3.5% HSF掉期M1价格从348.81变为332.68，变化0.07；鹿特丹0.5% VLSFO掉期M1价格从391.67变为380.43，变化2.48；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 8.45变为 - 8.92，变化 - 0.07；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从648.64变为619.46，变化 - 5.08；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 256.97变为 - 239.03，变化7.56；LGO - Brent M1从25.44变为22.88，变化 - 0.98；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从42.86变为47.75，变化2.41 [1] 新加坡燃料油掉期价格 - 2025年12月5日至11日，新加坡380cst M1价格从349.04变为339.40；新加坡180cst M1价格从355.79变为346.96；新加坡VLSFO M1价格从421.83变为417.42；新加坡Gasoil M1价格从84.31变为82.80；新加坡380cst - Brent M1从 - 7.76变为 - 8.20，变化0.03；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 202.06变为 - 195.30 [1][7] 新加坡燃料油现货价格 - 2025年12月5日至11日，FOB 380cst价格从340.82变为330.84；FOB VLSFO价格从421.73变为416.96；380基差从 - 5.60变为 - 5.85；高硫内外价差从0.4变为0.8，变化1.0；低硫内外价差从5.1变为3.7，变化 - 0.1 [2] 国内FU合约价格 - 2025年12月5日至11日，FU 01从2455变为2382，变化 - 45；FU 05从2525变为2457，变化 - 37；FU 09从2490变为2425，变化 - 36；FU 01 - 05从 - 70变为 - 75，变化 - 8；FU 05 - 09从35变为32，变化 - 1；FU 09 - 01从35变为43，变化9 [2] 国内LU合约价格 - 2025年12月5日至11日，LU 01从3018变为2971，变化 - 19；LU 05从3037变为2995，变化 - 21；LU 09从3062变为3025，变化 - 16；LU 01 - 05从 - 19变为 - 24，变化2；LU 05 - 09从 - 25变为 - 30，变化 - 5；LU 09 - 01从44变为54，变化3 [3]

市场行情表现 - 11月12日国内期市能化板块大面积飘绿 聚丙烯期货主力合约收跌1.18% 盘中低位震荡 最高触及6186.00元/吨 最低下探6110.00元/吨 [1] 库存与供应状况 - 本周聚丙烯国内总库存为56.52万吨 环比增加3.46% [2] - 产业链库存分化：两油库存环比增加3.75% 贸易商库存环比增加9.63% 港口库存环比下降0.77% [2] - 本期聚丙烯行业平均产能利用率为78.25% 环比上升0.64% [2] - 中石化产能利用率为77.37% 环比下降2.14% 主要因中安联合35万吨/年及福建联合一线33万吨/年等装置停车 [2] - 东莞巨正源一期双线60万吨/年及广州石化一线14万吨/年等装置重启 支撑了行业平均产能利用率的上升 [2] 期货市场持仓 - 12月11日 聚丙烯前20名期货公司多单持仓54.50万手 空单持仓61.57万手 多空比为0.89 [2] - 净持仓为-7.07万手 相较上一交易日增加2.29万手 [2] 机构后市观点 - 国投安信期货观点：各环节持货意愿偏低 临近年底中上游积极预售 下游多数领域订单小幅走弱 以消化现有库存为主 需求端转弱对市场价格支撑不足 [2] - 东海期货观点：近期虽有装置检修 但周度产量仍处于高位 供应压力缓解有限 需求端虽有年底活动支撑部分需求 但总体提升有限 库存仍在上涨 原油价格震荡导致成本利润恶化 但未出现亏损性停车 价格预计继续承压 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 供给 - 纯碱开工率本期为84.35，前值80.74，周变动3.61；产量本期73.54万吨，前值70.39万吨，周变动3.15万吨；重质产量本期39.78万吨，前值38.15万吨，周变动1.63万吨；轻质产量本期33.76万吨，前值32.24万吨，周变动1.52万吨 [1] - 玻璃开工率本期73.844，前值73.627，周变动0.217；产线条数本期219条，前值218条，周变动1条；产量本期108.4895万吨，前值108.5095万吨，周变动-0.02万吨 [1] 库存 - 纯碱厂内库存本期149.43万吨，前值153.86万吨，周变动-4.43万吨；重质库存本期79.05万吨，前值81.08万吨，周变动-2.03万吨；轻质库存本期70.38万吨，前值72.78万吨，周变动-2.4万吨；库存可用天数本期12.39天，前值12.76天，周变动-0.37天 [1] - 玻璃库存本期5822.7万重量箱，前值5944.2万重量箱，周变动-121.5万重量箱；库存可用天数本期26.3天，前值26.8天，周变动-0.5天 [1] 利润 - 纯碱氨碱法毛利本期-67.6元/吨，前值-68.5元/吨，周变动0.9元/吨；联产法毛利本期-49元/吨，前值-98.5元/吨，周变动49.5元/吨 [1] - 玻璃天然气利润本期-196.42元/吨，前值-223元/吨，周变动26.58元/吨；石油焦利润本期35.64元/吨，前值21.36元/吨，周变动14.28元/吨；煤制气利润本期6.51元/吨，前值6.52元/吨，周变动-0.01元/吨 [1] 基差&价差 - 纯碱基差本期10，前值-30，周变动40；1 - 5价差本期50，前值70，周变动-20；纯碱 - 玻璃01价差本期147，前值152，周变动-5；纯碱 - 玻璃05价差本期100，前值101，周变动-1 [1] - 玻璃基差本期71，前值47，周变动24；1 - 5价差本期97，前值121，周变动-24 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅现货价格企稳、期货价格震荡上涨，12月维持弱供需预期，短期内价格低位震荡，主要波动区间下移至8000 - 9000元/吨 [1] - 多晶硅现货企稳、主力合约上涨，产量环比下跌、库存持续增加，需求疲软，期货或高位震荡，现货承压 [2] - 铸造铝合金盘面跟随铝价反弹，市场在成本强支撑与需求弱现实博弈中震荡偏强，短期将维持高位窄幅震荡 [3] - 氧化铝盘面放量创新低，市场悲观，供应过剩格局未改，价格将维持底部震荡，关注企业减产和库存拐点 [4] - 电解铝盘面偏强震荡，做多动能强，价格受降息预期影响波动，短期预计偏强运行，警惕冲高回撤 [4] - 锡价受宏观偏好和基本面偏强支撑，预计年内维持偏强走势，建议多单持有，逢回调低多 [6] - 锌价受美元指数、库存和TC影响上行，供应压力缓释，短期价格下方空间有限，沪锌或强于伦锌 [8] - 铜价受全球库存结构性失衡和美联储扩表支撑偏强运行，短期价格波动或加剧，中长期供需矛盾支撑价格 [11] - 沪镍盘面走弱，宏观预期落地后情绪回落，基本面压力限制上涨空间，短期预计区间震荡 [13] - 不锈钢盘面震荡走弱，现货价持稳上调，供应相对高位，需求淡季疲软，短期预计震荡调整 [15] - 碳酸锂盘面偏强运行，资金情绪强劲，基本面供需两旺，后续关注大厂复产和淡季需求持续性 [18] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格：华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅价格持平 [1] - 基差：各品种基差均下跌，2512 - 2601月间价差涨幅达99.76% [1] - 基本面数据：全国工业硅产量下降11.17%，云南和四川产量降幅大，新疆产量微增 [1] - 库存变化：新疆、云南、四川厂库库存和社会库存增加，仓单库存增加，非仓单库存减少 [1] 多晶硅 - 现货价格：N型复投料、N型颗粒硅等平均价持平，部分产品价格有涨跌 [2] - 基差：N型料基差上涨4.15% [2] - 月间价差：部分合约月间价差有较大涨跌 [2] - 基本面数据：多晶硅产量下降14.48%，进口量增加、出口量和净出口量减少 [2] - 库存变化：多晶硅库存和仓单增加，硅片库存大幅增长 [2] 铝合金 - 现货价格：SMM铝合金ADC12等各地区价格上涨0.46% - 0.47% [3] - 精废价差：佛山破碎生铝等精废价差有不同程度上涨 [3] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [3] - 基本面数据：再生、原生铝合金锭产量和废铝产量增加，进口量减少、出口量增加 [3] - 开工率：再生、原生铝合金开工率均上升 [3] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存和佛山日度库存减少，宁波日度库存增加 [3] 铝产业链 氧化铝 - 现货价格：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝各地区平均价下跌 [4] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏、沪伦比值有变化 [4] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [4] - 基本面数据：氧化铝产量下降4.44%，开工率微升 [4] - 库存变化：氧化铝厂内和港口库存增加，LME库存减少 [4] 电解铝 - 现货价格：SMM A00铝等价格上涨 [4] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏、沪伦比值有变化 [4] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [4] - 基本面数据：国内和海外电解铝产量下降，进口量增加、出口量减少 [4] - 开工率：铝型材开工率上升，其他开工率持平或微降 [4] - 库存变化：中国电解铝、铝棒社会库存和LME库存减少 [4] 锡产业 - 现货价格：SMM 1锡等价格上涨1.04% [6] - 基差：SMM 1锡升贴水等有变化 [6] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏增加5.35%，沪伦比值微升 [6] - 月间价差：部分合约月间价差有较大涨跌 [6] - 基本面数据：10月锡矿进口、精锡产量增加，精炼锡进出口量减少 [6] - 库存变化：SHEF库存、社会库存增加，SHEF仓单和LME库存有增减 [6] 锌 - 现货价格：SMM 0锌锭等价格上涨0.17% [8] - 比价和盈亏：进口盈亏增加，沪伦比值微升 [8] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [8] - 基本面数据：精炼锌产量下降3.56%，进口量减少、出口量增加 [8] - 开工率：镀锌开工率上升，压铸锌合金和氧化锌开工率微降 [8] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存减少，LME库存增加 [8] 铜 - 现货价格：SMM 1电解铜等价格上涨1.05% - 1.22% [11] - 基差：SMM 1电解铜升贴水等有变化 [11] - 精废价差：精废价差下降8.95% [11] - 进口盈亏和沪伦比值：进口盈亏减少，沪伦比值下降 [11] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [11] - 基本面数据：电解铜产量增加1.05%，进口量减少15.61% [11] - 开工率：电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率持平 [11] - 库存变化：境内社会库存增加，保税区、SHFE和LME库存减少 [11] 镍 - 现货价格：SMM 1电解镍等价格下跌0.25% - 0.26% [13] - 基差：SMM 1电解镍升贴水等有变化 [13] - 期货进口盈亏和沪伦比值：期货进口盈亏减少，沪伦比值下降 [13] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降9.38%，进口量大幅减少，库存有增减 [13] 不锈钢 - 现货价格：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格持平或上涨 [15] - 期现价差：期现价差增加13.25% [15] - 原料价格：部分原料价格持平或微涨 [15] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [15] - 基本面数据：中国和印尼300系不锈钢粗钢产量有增减，进出口量和净出口量有变化 [15] - 库存变化：300系社库和冷轧社库微增，SHFE仓单微减 [15] 碳酸锂 - 现货价格：SMM电池级碳酸锂等价格上涨 [18] - 基差：基差（SMM电碳基准）上涨800元/吨 [18] - 月间价差：部分合约月间价差有变化 [18] - 基本面数据：碳酸锂产量和需求量增加，进口量和出口量增加 [18] - 库存变化：碳酸锂总库存、下游库存和冶炼厂库存减少 [18]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜价维持逢低做多思路，铝预计26年初供需先松后紧，锌建议观望并关注反套和正套机会，镍和不锈钢关注逢高空配机会，铅价预计震荡，锡短期高位震荡中长期可多配，工业硅短期震荡中长期底部震荡，碳酸锂短期供需双强后续需库存去化等因素打开上方弹性 [1][6][8][11][13][16][18][20] 各品种总结 铜 - 本周LME cash - 3m价差上扬，因亚洲地区注销仓单量大增引发市场恐慌，铜价再度突破1.1w美金，结构性供需缺口维持，全球库存分布不均，美国低库存地区压力大 [1] - 国内因高价实际消费放缓，年内至春节预计小幅累库，月差及进口利润窗口受抑制 [1] - 12月关注fomc会议后美指是否反弹，铜价维持逢低做多思路，价格运行预期在1.08w - 1.2w美金区间 [1] 铝 - 海外降息预期利好，盘面增仓上行，现货基差回落，铝锭库存持平，铝材去库，下游加工费尚可，年末需求较好 [1] - 海内外产能逐渐通电投产，预计26年初供需偏宽松，随后逐渐转紧 [1] 锌 - 本周锌价上涨，LME锌0 - 3M升水震荡下行 [6] - 供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，冬储临近冶炼厂收货，11月火烧云锌锭投产，12月多家冶炼检修预计产量下滑 [6] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口抬升，出口窗口打开使国内社库下行，现货紧张升水增加，海外LME低库存有回升 [6] - 策略上单边建议观望，关注反套机会和01 - 03正套机会 [6] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内外持续累库，短期基本面偏弱 [7][8] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [8] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存方面高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱 [11] - 印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [11] 铅 - 本周铅价止跌反弹，供应侧原生开工维持高位，精矿开工季节性下行且转紧张，再生利润恢复激励复产，需求侧电池开工率持平，月度成品累库，需求有走弱预期 [13] - 目前再生开工恢复缓解供需矛盾，下游逢低补库形成支撑，铅价回到17000附近区间，再生出货意愿随铅价反弹恢复 [13] - 近期市场有旺季转淡预期，本周电池厂补库开工小增，下游补货和提仓单使现货偏紧，精废价差回落，原生铅锭现货有挺价，五地社库去库，仓单矛盾仍有风险 [13] - 预计下周内外铅价维持震荡，区间在17100 - 17600，建议关注低仓单风险，谨慎操作 [13] 锡 - 本周锡价受有色整体拉升重心上升，供应端矿端加工费低位维持，海外佤邦产量恢复慢，高价刺激库存矿出口，印尼年底出口冲量，刚果(金)与卢旺达达成和平协议，风险扰动缓解 [16] - 需求端高价下由刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库下边际放量超预期风险，多单低位震荡恢复 [16] - 短期基本面尚可，高位震荡概率大，供应端高价刺激可阶段性止盈；中长期供应端以恢复增量为主但弹性有限，扰动因素多，向下有支撑，需求决定上方空间，2026年上半年可作为有色多配 [16] 工业硅 - 本周盘面震荡偏弱，终端采购积极性一般，成交以低位点价为主，西南减产挺价，北方开工稳定，部分厂家交付订单，通氧553/99硅港口实际交易价格在9400 - 9500元/吨左右 [18] - 短期12月供需平衡，价格预计震荡运行；中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格走势预计以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [18] 碳酸锂 - 本周受江西宁德拿证复工及动力淡季预期影响，盘面大幅下跌，原料端精矿流通货偏紧，持货商挺价出货积极性不高，锂盐端上游库存去化，企业以长协和预售订单为主，交仓慢，部分散单高位出货 [20] - 下游材料厂前期观望，月初长协订单支撑生产，散单采购刚需为主，价格下行后散单点价活跃度上升，基差企稳，市场货源贴水报价集中在1500 - 2000元，电碳好货成交区间集中在05 - 1600~05 - 2400元 [20] - 短期格局供需双强，假设宁德12月复产去库平衡幅度预计维持在5 - 6千吨，后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强 [20]

甲醇行业生产情况 - 截至12月11日当周，中国甲醇产量为203.97万吨，较上周增加1.624万吨 [1] - 同期装置产能利用率为89.81%，环比上涨0.81个百分点 [1] 甲醇企业库存与订单 - 中国甲醇样本生产企业库存为35.28万吨，较上期减少0.87万吨，环比下降2.40% [1] - 样本企业订单待发量为20.75万吨，较上期减少3.22万吨，环比大幅下降13.45% [1]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、L、PP、PVC、天然气、沥青、玻璃、纯碱谨慎看空或空头延续；PTA、乙二醇、甲醇、尿素谨慎追空；LPG反弹偏空 [1][3][5] 报告的核心观点 - 各能源化工品种受供需、成本、地缘等因素影响，走势分化，部分品种如原油、沥青等受成本端油价影响较大，部分品种如尿素、甲醇等受自身供需基本面影响明显 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：隔夜国际油价反弹，WTI上升0.36%，Brent上升0.44%，SC下降1.11% [7][8] - 逻辑：过剩格局未变，地缘不确定性上升，淡季供给过剩，全球库存激增 [1][9] - 策略：空单继续持有，SC关注【435 - 445】 [11] LPG - 行情：12月10日，PG主力合约环比下降1.01%，现货端有涨有跌 [13][14] - 逻辑：成本端油价拖累，下游需求有韧性但MTBE调油需求下降，库存改善 [15] - 策略：空单继续持有，PG关注【4250 - 4350】 [16] L - 行情：L2601合约收盘价等有变化，基差、持仓量等指标有变动 [18][19] - 逻辑：成本支撑不足，国内开工回升，供给充足，需求旺季收尾 [20] - 策略：空单离场，中长期反弹偏空，L【6750 - 6900】 [20] PP - 行情：PP2601收盘价等有变动，基差、仓单量等指标有变化 [22][23] - 逻辑：停车比例上升但去库压力大，油价中期或下跌，丙烯仓单或使盘面偏弱 [24] - 策略：短期偏强，中长期反弹偏空或做多PP加工费01，PP【6350 - 6500】，丙烯【5850 - 6000】 [24] PVC - 行情：V2601收盘价等有变化，基差、仓单量等指标有变动 [25][26] - 逻辑：开工高位，库存高，上行驱动不足但下跌空间有限，关注资金移仓 [27] - 策略：短期观望，中长期做多等库存去化，V【4350 - 4500】 [27] PTA - 行情：TA05、TA11、TA01等期货价格有变动，现货价格等指标有调整 [28] - 逻辑：加工费低，装置检修多，供应压力缓解，下游需求预期走弱，12月存累库预期 [29] - 策略：01承压，关注05逢低多或1 - 5反套，TA【4600 - 4660】 [30] 乙二醇 - 行情：未提及明显行情变化信息 - 逻辑：海内外装置降负，需求预期走弱，12月存累库预期，估值低但缺向上驱动 [32] - 策略：关注反弹布空机会，EG【3620 - 3700】 [33] 甲醇 - 行情：MA01、MA05等期货价格有变动，现货价格等指标有调整 [34] - 逻辑：高库存压制，国内装置开工提升，海外降负，进口压力大，需求变动不大，成本支撑弱 [35][36] - 策略：01谨慎看空，关注05低多机会，MA01【2035 - 2085】 [37] 尿素 - 行情：UR01、UR05等期货价格有变动，现货价格等指标有调整 [38] - 逻辑：日产量高，12月中旬供应压力或缓解，需求短期好但持续性一般，库存去化但仍高 [39][40] - 策略：空单谨持，UR【1620 - 1660】 [41] LNG - 行情：12月9日，NG主力合约环比下降6.88%，现货价格有变动 [43][44] - 逻辑：需求旺季气价走强，但升至高位上方压力上升 [45] - 策略：关注【4.425 - 4.912】 [46] 沥青 - 行情：12月10日，BU主力合约环比下降0.20%，现货价格无变动 [48][49] - 逻辑：锚定原油，油价回落，价格有压缩空间，供给降需求升库存降 [50] - 策略：空单继续持有，BU关注【2900 - 3000】 [51] 玻璃 - 行情：FG01收盘价等有变动，基差、持仓量等指标有变化 [53][54] - 逻辑：日熔量下滑，厂库去化，地产弱需求抑制反弹 [55] - 策略：短期关注冷修，中长期反弹偏空，FG【1020 - 1070】 [55] 纯碱 - 行情：SA01收盘价等有变动，基差、仓单量等指标有变化 [57][58] - 逻辑：仓单增加套保施压，供需双减，高投产周期供给宽松 [59] - 策略：空01碱玻差，中长期反弹空，SA【1150 - 1200】 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内短期纯苯到港压力大致港口库存累积，海外汽油对纯苯传导滞后使美韩价差有修复，下游提货弱且开工淡季走低；苯乙烯港口库存回落、基差坚挺，维持低开工和去库，下游开工分化[3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -130 元/吨（+12），纯苯现货 -M2 价差 -150 元/吨（+35 元/吨），纯苯连一合约 - 连三合约价差未提及数值；EB 主力基差 156 元/吨（-48 元/吨），苯乙烯连一合约 - 连三合约价差未提及数值 [1][11][15] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 116 美元/吨（+2 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 113 美元/吨（+1 美元/吨），纯苯美韩价差 195.0 美元/吨（+14.0 美元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润 -140 元/吨（-121 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 26.00 万吨（+3.60 万吨）；苯乙烯华东港口库存 146800 吨（-13800 吨），苯乙烯华东商业库存 87800 吨（-8600 吨），处于库存回建阶段；纯苯开工率未提及数值，苯乙烯开工率 68.9%（+1.6%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 191 元/吨（+153 元/吨），开工率 56.36%（+1.61%）；PS 生产利润 -9 元/吨（+153 元/吨），开工率 59.00%（+1.40%）；ABS 生产利润 -776 元/吨（+89 元/吨），开工率 68.30%（-2.90%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -360 元/吨（+90），开工率 79.15%（-7.53%）；酚酮生产利润 -952 元/吨（+25），开工率未提及；苯胺生产利润 848 元/吨（+95），开工率 77.23%（+0.04%）；己二酸生产利润 -1129 元/吨（+59），开工率 60.00%（+0.60%） [1] 策略 - 单边：无 - 基差及跨期：EB2601 - EB2602 逢低跨期正套 - 跨品种：EB2601 - BZ2603 逢低做扩 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇方面，伊朗装置停车，港口内地共振反弹，基差小幅走强，港口连续两周去库但浮仓多，预计后期回归累库，11月伊朗发运110万，12 - 1月进口下降较难，盘面01给进口无风险套机会，认为01终点仍是高库存，偏向逢高做15反套 [1] - 聚乙烯方面，整体库存中性，09基差华北 - 110左右，华东 - 50，外盘欧美稳，东南亚维稳，进口利润 - 200附近，暂时无进一步增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，关注LL - HD转产、美国报价、新装置投产落地情况 [3] - 聚丙烯方面，库存上游两油和中游去库，基差 - 60，非标价差中性，进口 - 700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润 - 400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加，下游订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，若出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力 [3] - PVC方面，基差维持01 - 270，厂提基差 - 480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润 - 100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年12月4 - 10日动力煤期货价格维持801，江苏现货、华南现货等价格有波动，如江苏现货从2125降至2090后数据缺失，西北折盘面从2608降至2580，日度变化上西北折盘面10日较9日降10 [1] - 进口利润、主力基差、盘面MTO利润等数据有变化，如主力基差从 - 24变为25，盘面MTO利润从 - 1080变为 - 1106后数据缺失 [1] 聚乙烯 - 2025年12月4 - 10日东北亚乙烯价格从740变为745，华北LL、华东LL等价格有波动，如华北LL从6700降至6530，主力期货从6776降至6561，日度变化上主力期货10日较9日涨4 [3] - 两油库存同比中性，上游两油、煤化工去库，社会库存持平，下游库存原料和成品库存中性，09基差华北 - 110左右，华东 - 50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润 - 200附近，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少 [3] 聚丙烯 - 2025年12月4 - 10日山东丙烯价格从6000变为6050，华东PP、华北PP等价格有波动，如华东PP从6270降至6110，主力期货从6359降至6162，日度变化上主力期货10日较9日降30 [3] - 库存上游两油和中游去库，基差 - 60，非标价差中性，进口 - 700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润 - 400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加，下游订单一般，原料和成品库存中性 [3] PVC - 2025年12月4 - 10日西北电石价格维持2550，山东烧碱价格从742降至727，电石法 - 华东从4530降至4400，日度变化上电石法 - 华东10日较9日降10 [3] - 基差维持01 - 270，厂提基差 - 480，下游开工季节性走弱，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润 - 100 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息25bp，发言态度对通胀乐观并将启动短债买入，短期全球流动性预期改善，提振风险资产，A股短线有上攻机会 [3] - 短期市场情绪企稳，债市下跌压力最大阶段或过去，期债短期可能回归震荡，后续若年末机构调仓结束、增量政策不及预期带动配置需求回升，债市或现阶段反弹 [3] - 短期金价在4150 - 4260美元区间波动需酝酿打破震荡格局动能，白银快速上涨后波动增加且上方存在阻力，铂钯行情跟随金银波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日精选观点 - 锡SN2601合约震荡偏强 [3] - 甲醇MA2601合约底部震荡偏强，螺纹钢rb2501合约震荡偏强 [3] - 玉米C2601合约震荡偏弱 [3] 全品种日评 股指 - 美联储降息使流动性预期或随美降息改善，A股短线有上攻机会，可日内做多，但需谨慎对待高位追涨风险，可搭配下方看跌期权保护或使用牛市价差策略 [3] 国债 - 资金面延续宽松，期债震荡回升，单边策略建议暂时观望，关注中央经济工作会议落地情况，如遇市场情绪好转可优先参与10年以内品种；期现策略可逐步关注TL与TF2603合约正套机会；曲线策略或仍倾向于走陡 [3] 贵金属 - 美联储如期降息但分歧加大，贵金属波动增加尾盘拉升收涨，单边以波动操作为主，可做虚值期权双卖策略赚取时间价值；白银谨慎追高；铂钯行情跟随金银波动 [3] 集运指数（欧线） - EC主力震荡上行，预期短期震荡，建议保持低多思路 [3] 钢材 - 市场情绪好转，钢价止跌，预期维持震荡走势，做缩1月卷螺差 [3] 铁矿 - 铁水下降，港存增加，铁矿高位震荡转弱，震荡偏空看待，区间参考730 - 780 [3] 焦煤 - 产地煤价降价范围扩大，蒙煤价格回落，盘面弱势下跌，震荡偏空看待，区间参考1000 - 1150，多焦炭空焦煤 [3] 焦炭 - 12月焦炭第二轮提降启动，港口贸易价格领先下跌，震荡偏空看待，区间参考1450 - 1600，多焦炭空焦煤 [3] 铜 - 美联储降息25bp，关注海外库存结构性风险，长线多单持有，主力关注90000 - 91000支撑 [3] 制品 - 市场悲观情绪蔓延，短期基本面无明显边际变化，主力运行区间2450 - 2700，短线交易者可逢低轻仓布局多单博弈情绪性反弹 [3] 铝 - 降息靴子落地，后续降息节奏美联储内部分歧较大，主力运行区间21500 - 22200，前期多头逢高止盈，待减仓趋势放缓或反转后做多 [3] 铝合金 - 盘面跟随铝价小幅反弹，铝合金 - 铝价差扩大至1000，主力参考20600 - 21400运行，多AD03空AL03套利 [3] 锌 - 出口对锌价形成支撑，现货成交一般，主力参考22500 - 23500，关注跨市反套机会 [3] 锡 - 基本面偏强，锡价高位震荡，关注美利率决议情况，前期多单继续持有，回调低多思路 [3] 镍 - 过剩收窄但上方空间受限，盘面延续小幅下跌，主力参考116000 - 120000 [3] 不锈钢 - 盘面震荡为主，供应压力稍缓库存去化不足，主力参考12400 - 12800 [3] 工业母 - 焦煤下跌、多晶有望控产，工业硅价格下跌，建议先行平仓 [3] 多晶硅 - 有消息称平台公司成立，多晶硅期货继续走高，高位震荡，观望为主 [3] 碳酸锂 - 消息扰动增加盘面拉涨，短期市场分歧仍较大，宽幅震荡，主力参考9.2 - 9.6万 [3] PX - 中期供需预期偏紧，PX低位存支撑，短期高位震荡对待 [3] PTA - 供需预期偏弱且油价偏弱，PTA短期震荡偏弱，TA短期高位震荡为主；TA5 - 9关注低位正套机会 [3] 短纤 - 供需预期偏弱，短纤加工费以压缩为主，单边同PTA；盘面加工费逢高做缩为主 [3] 瓶片 - 12月瓶片延续供需宽松格局，PR跟随原料波动，加工费预计受到挤压，PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动，短期建议做缩加工费 [3] 乙二醇 - 港口库存持续累库，但国内装置减产增加，EG低位震荡，观望 [3] 纯苯 - 港口继续累库，供需近弱远强，BZ2603短期自身驱动偏弱，或跟随苯乙烯和油价波动 [3] 苯乙烯 - 供需紧平衡，现金流小幅压缩，短期EB01震荡整理 [3] 能源化工 - LLDPE现货领跌，市场情绪悲观，观望 [3] - PP供应有回升预期，01压力偏大，关注PDH利润扩大 [3] - 甲醇基差走强，成交尚可，05合约MTO缩小 [3] - 烧碱供需仍存压力，继续偏弱运行，偏空对待 [3] - PVC供大于求的矛盾观点未有改善，盘面反弹后走弱，偏空对待 [3] - 纯碱产量高位过剩凸显，盘面继续走弱，空单持有 [3] - 玻璃产销下滑部分区域现货走弱，盘面继续探底，偏空对待 [3] 橡胶 - 天然橡胶关注泰柬地缘政治冲突，观望 [3] - 合成橡胶天胶带动橡胶板块上涨，但BR上中游供应充裕，预计BR上方受限，BR2602维持逢高空思路，关注10800附近压力 [3] 粕类 - USDA报告无亮点，国内宽松格局延续，窄幅震荡 [3] 生猪 - 腌腊需求存支撑，短期现货维持震荡偏强，窄幅震荡 [3] 玉米 - 上量有所增加，盘面偏弱运行，震荡偏弱 [3] 油脂 - 库存创6年来新高，棕油破位下跌，P主力测试8500的支撑 [3] 农产品 - 白糖供应前景宽松，国内压榨进度良好，底部震荡 [3] - 棉花新疆籽棉收购结束，震荡偏强，关注14000价位 [3] - 鸡蛋拿货情绪有所下滑，供应仍宽松，震荡偏弱，关注前低附近支撑力度 [3] - 苹果各商询价为主，走货趋缓，短期或在9500附近震荡运行 [3] - 红枣供应压力存在，盘面反弹受限，低位震荡 [3]