民营企业与外资企业发展态势 - 上半年新设民营企业434 6万户 同比增长4 6% [1] - 新设外资企业3 3万户 同比增长4 1% [1] - 多种所有制企业发展态势良好 显示市场预期持续改善 [1] - 企业投资信心有效提升 中国始终是全球投资的热土 [1]

报告行业投资评级 - 玻璃：震荡 [2] - 纯碱：震荡偏弱 [2] - 硅锰：偏空 [4] - 硅铁：偏空 [4] 报告的核心观点 - 市场预期提振，钢价、合金盘面及玻碱均有不同表现，各品种期货盘面有涨有跌，现货价格也有所波动 [1][3] - 各品种供需情况存在差异，玻璃供需长期偏宽松，纯碱产能后期或释放且消费可能走弱，硅锰开工积极但铁水产量降，硅铁生产恢复但产能相对宽松 [1][3] - 各品种后续需关注不同因素，如玻璃关注09合约交割及行业去产能情况，纯碱关注“反内卷”政策对供给端影响，硅锰关注库存和锰矿发运情况，硅铁关注电价变化和产业政策对黑色板块影响 [1][3] 分品种总结 玻璃纯碱 市场分析 - 玻璃期货盘面震荡向上，主力2509合约涨幅0.93%，现货下游采购偏谨慎 [1] - 纯碱期货盘面震荡上行，主力2509合约涨幅1.78%，重碱主流报价小幅上涨，下游择机低价刚需采购 [1] 供需与逻辑 - 玻璃供给未见政策性收缩，地产拖累刚需，投机性需求增加，厂库持续去化但仍处高位，市场交易情绪随重磅会议落地降温，长期供需偏宽松 [1] - 纯碱产量环比下降但维持高位，夏季检修阶段产能释放克制，后期项目落地产能或进一步释放，光伏行业减产预期使纯碱消费或走弱，库存压力将加大 [1] 策略 - 玻璃震荡，纯碱震荡偏弱，跨期和跨品种无策略 [2] 双硅 市场分析 - 硅锰期货盘面表现强势，主力合约涨幅4.27%，工厂开工积极性高，报价整体小幅上调，6517北方市场价格5850 - 5950元/吨，南方市场价格5850 - 5900元/吨 [3] - 硅铁期货受黑色系拉涨影响震荡偏强，现货市场情绪回暖，价格持稳，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5350 - 5500元/吨，75硅铁价格报5800 - 5900元/吨 [3] 供需与逻辑 - 硅锰近期开工积极性强，产量环比回升，铁水产量环比下降，厂家库存环比大降，处于近年同期中位，锰矿端澳洲发运基本恢复，价格受宏观情绪拉涨后企业套保意愿增加 [3] - 硅铁生产逐步恢复，表需降，企业已有利润，需求保持韧性，厂库处于中高位，宏观政策进入真空期市场情绪或降温，价格跟随板块波动，长期产能相对宽松 [3] 策略 - 硅锰和硅铁均偏空 [4]

债券市场政策影响 - 自2025年8月8日起新发行国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税 存量老券需求提升但利率下行幅度有限 [1] - 新老债券利差可能扩大10个基点 但不同机构计税依据差异或导致套利机会推动利差收窄 [1] - 信用债与利率债利差或收窄30至50个基点 因利率债免税优势减弱 同业存单继续免税其与利率债利差也将收窄 [1] 机构行为与市场动态 - 金融机构自营适用6%增值税率 公募基金、理财、券商资管等广义基金产品适用3%税率 税收优势或吸引银行委外资金通过基金间接投资利率债 [1] - 国债期货弱势表现主因股市和商品市场上涨引发债市抛售 非基本面变化 货币政策宽松下逢低买入长债仍是机会 [2] - 新发行国债需补偿税负 发行利率或上行5至10个基点 老券吸引力上升而新券吸引力下降 [1] 宏观环境与流动性 - 美联储降息预期升温推动海外资金流入国内 若流动性总量充裕人民币资产或整体上涨 流动性边际收敛则风险资产表现可能压制债市 [2] - 三季度需关注专项债集中发行可能引发资金面收紧 央行操作或偏保守 叠加增值税政策影响期债做多动力增强 [2] - 房地产政策优化、反内卷政策推进、通胀企稳及央行降准降息时间表为影响债市的关键变量 [2]

市场行情分析 - 近期市场行情呈现积极态势，上证指数多次创下年内新高 [1] - 本轮行情受到流动性和市场预期双重驱动 [1] - 融资余额自6月底以来持续上行，重返1.9万亿元上方 [1] 市场表现与反馈 - 股市上扬表现带动市场赚钱效应扩散，形成正向反馈 [1] - 后续关注市场在关键点位附近的支撑力度 [1] 未来市场展望 - 8月预计市场维持在震荡偏高中枢运行 [1] - 关注结构性配置机会 [1]

制造业PMI指数 - 7月份制造业PMI为49.3% 较上月下降0.4个百分点 制造业景气水平回落 [1][2] - 生产指数保持扩张为50.5% 新订单指数为49.4% 分别下降0.5和0.8个百分点 市场需求放缓 [2] - 铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备行业产需两端活跃 化学原料及化学制品、非金属矿物制品行业供需偏弱 [2] - 主要原材料购进价格指数回升至51.5% 出厂价格指数为48.3% 分别上升3.1和2.1个百分点 市场价格总体改善 [2] - 大型企业PMI为50.3% 生产指数52.1% 新订单指数50.7% 连续三个月位于扩张区间 [3] - 中型企业PMI为49.5% 上升0.9个百分点 小型企业PMI为46.4% 下降0.9个百分点 [3] - 装备制造业PMI为50.3% 高技术制造业PMI为50.6% 均持续高于临界点 [3] - 生产经营活动预期指数为52.6% 上升0.6个百分点 汽车、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材行业预期指数位于55.0%以上高位 [3] 非制造业商务活动指数 - 非制造业商务活动指数为50.1% 较上月下降0.4个百分点 仍高于临界点 [1][4] - 服务业商务活动指数为50.0% 略降0.1个百分点 铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐行业指数位于60.0%以上高位景气区间 [4] - 租赁及商务服务、生态保护及公共设施管理行业位于扩张区间 房地产、居民服务行业低于临界点 [4] - 服务业业务活动预期指数为56.6% 上升0.6个百分点 市场预期乐观 [4] - 建筑业商务活动指数为50.6% 下降2.2个百分点 业务活动预期指数为51.6% 下降2.3个百分点 [4] 综合PMI产出指数 - 综合PMI产出指数为50.2% 较上月下降0.5个百分点 仍高于临界点 [1][5][6] - 构成指数中制造业生产指数为50.5% 非制造业商务活动指数为50.1% [6]

制造业采购经理指数 - 7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点，低于临界点[2] - 生产指数50.5%保持扩张但下降0.5个百分点，新订单指数49.4%下降0.8个百分点[3] - 铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业产需两端持续活跃[3] - 主要原材料购进价格指数51.5%上升3.1个百分点，出厂价格指数48.3%上升2.1个百分点[3] - 大型企业PMI 50.3%下降0.9个百分点，中型企业49.5%上升0.9个百分点，小型企业46.4%下降0.9个百分点[4] - 装备制造业PMI 50.3%，高技术制造业PMI 50.6%均高于临界点[4] - 生产经营活动预期指数52.6%上升0.6个百分点，汽车、电气机械等行业预期指数超55%[4] 非制造业商务活动指数 - 非制造业商务活动指数50.1%较上月下降0.4个百分点，仍高于临界点[2][5] - 服务业商务活动指数50.0%略降0.1个百分点，铁路运输、航空运输等行业指数超60%[5] - 建筑业商务活动指数50.6%较上月下降2.2个百分点[6] - 服务业业务活动预期指数56.6%上升0.6个百分点，建筑业业务活动预期指数51.6%下降2.3个百分点[5][6] 综合PMI与整体经济 - 综合PMI产出指数50.2%较上月下降0.5个百分点，保持扩张态势[2][7] - 构成综合PMI的制造业生产指数50.5%，非制造业商务活动指数50.1%[7]

中小微企业经营状况 - 2025年二季度样本主体亏损面为6.5%，环比缩减0.4个百分点，同比减少0.9个百分点 [3] - 停滞面为11.5%，环比减少0.3个百分点，但同比上升0.7个百分点 [3] - 盈利水平指数为70.2，环比持平，同比降0.8；营收增速指数51.7，环比升0.5，同比降1.8 [3] - 经营困难点中用工成本、租金、原物料价格覆盖面环比降2.7、2.3、1.8个百分点 [10] 市场预期与投资 - 市场预期指数67.7，环比降0.5，同比降2.0；投资倾向指数62.4%，环比降1.6，创十个季度新低 [7] - 消费疲弱和同质化竞争覆盖面均达36.8%，环比升0.4和1.1个百分点，创十个季度新高 [10] 政策与融资环境 - 优惠利率、税费减免、社保缓缴政策覆盖面环比降3.1、1.6、1.8个百分点 [13] - 体感温度指数-4.4度，环比降0.9度，仍处偏冷区间 [15] - 总融资需求66.6%，环比降2.3个百分点；银行渠道融资占比34.6%，环比降2.2个百分点 [18][21] 融资成本与渠道 - 综合利率指数5.32%，环比降8个基点；银行渠道利率4.23%，环比降24个基点 [24] - 非银渠道利率5.98%，环比升5个基点；银行与非银利差扩大至175个基点 [24] 数字化转型趋势 - 线上化率62.6%，环比降3.2个百分点；融合型线上销售占比25.2%，连续三个季度上升 [27] - 直播渗透率35.0%，环比降1.7个百分点；线上销售高度集中占比29.7%，环比升1.9个百分点 [29] - 线上销售增速领先线下幅度由25.4%缩至20.8%，差距持续收窄 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线行情大区间震荡，8月整体预计震荡偏强运行，因国内三季度电解铝新增产能为全年最低阶段，8月是下游淡旺季转换窗口期，中美关税战阶段缓和使出口保持韧性，国内反内卷及稳增长政策落地，8月供需偏乐观，建议低位多单中线持有 [5] - 预计铝价维持震荡偏强，波动区间为20500 - 21000元/吨，未来一周沪铝2509合约看20500 - 21100区间震荡，临近区间低位可适当布局多单，现货企业可考虑适量逢低配置期货虚拟库存 [8][12] 根据相关目录分别进行总结 总体观点 - 铝土矿市场：8月开始中国自几内亚进口的铝土矿预计减少，下半年国内铝土矿进口量或低于上半年，月度平衡有转向缺口风险，但部分企业提前备库，短期内供需矛盾不明显，三季度价格预计持稳，若发运持续低位、国内持续去库，四季度价格或偏强运行 [10] - 氧化铝市场：截止7月18日，国内冶金级氧化铝建成产能约11175万吨，运行产能约9220万吨，开工率约83.61%，较上周回升，Q3有新投产能项目，运行产能有刷新上半年峰值空间，但下半年几内亚矿石扰动因素多 [10] - 产量：阿拉丁口径近日国内电解铝运行产能约4420万吨，Q3新增产能为全年最少阶段 [10] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约1200元/吨，较上周亏损减少，2025年2月来国内铝出口保持增长，4月来虽受关税扰动增速下降但整体有韧性 [10] - 需求：铝型材开工率较上周升1个百分点至50.5%，因部分企业新增汽车型材订单，建材型材开工乏力；铝板带龙头企业开工率持稳63.2%，8月淡旺季转换，铝价稳定时下游备货或带动需求回暖；铝箔龙头企业开工率持稳69.6%，7 - 8月为传统消费淡季，终端需求难回暖，开工率预计下滑；铝线缆龙头企业开工率较上周增0.4个百分点至62%，有触底回暖迹象，下半年电网建设及积压订单或带动8月后开工及消费；原生铝合金开工率持稳54.0%，维持“铝水调配主导、铝价抑制需求”格局，下半年出口或深度调整，回暖需政策明朗及成本压力缓解；再生铝龙头企业开工率较上周降0.2个百分点至53.4%，受原料短缺及需求缩减制约，短期开工率承压下行 [11] - 库存：铝锭社库49万吨，较上上周增约5%，较上年同期降约39%，下游采购备货情绪回暖，铝线缆需求有支撑，累库持续性待观察，库存维持低位；铝棒15.32万吨，较上周减约2%，较去年同期高约10%，厂家减产减轻到货压力，但刚需补库为短期带动，长期仍维持累库；LME电解铝库存7月持续小增，处于1990年以来低位 [11] - 氧化铝利润：目前中国氧化铝行业现金成本平均值约2600元/吨，利润约550元/吨，与上周持平 [12] - 电解铝利润：目前国内电解铝生产平均成本约17500元/吨，理论盈利约3200元/吨，上周盈利3300元/吨，利润处于较高水平 [12] - 市场预期：政策预期发酵，社库近年低位，海外关税谈判推迟使出口订单短期回暖，但淡季需求边际走弱，铝加工企业开工率承压，美联储议息预期扰动，美元指数反弹压制金属价格 [12] - 个人看法：国内三季度电解铝新增产能为全年最低阶段，8月是下游淡旺季转换窗口期，中美关税战阶段缓和使出口保持韧性，国内反内卷及稳增长政策落地，8月供需偏乐观 [12] - 重点关注点：LME及国内电解铝是否超预期累库、铝锭进口窗口是否打开 [12] 重要产业环节价格变化 - 本周部分铝土矿价格持平，氧化铝河南一级价格微涨，动力煤价格上涨，预焙阳极、冰晶石价格持平，国内氧化铝现金成本均值、电解铝生产成本微涨，沪铝主力合约收盘价、电解铝A00、铝合金锭ADC12、铝棒6063、废铝价格有不同程度变化，进口铝土矿散货成交清淡，几内亚采矿许可消息扰动市场，煤价因高温需求释放、供给收紧预期上涨，氧化铝期货周五晚受相关言论及消息推动大涨 [13] 重要产业环节库存变化 - 本周铝土矿进口港口库存、钢联中国氧化铝库存、7城电解铝社会库存、上期所铝库存、LME铝库存增加，铝棒库存减少，上期所铝剩余可用库容减少，LME铝注销仓单减少，几内亚雨季影响预计8月在到港量数据体现，氧化铝现货交货入库预期增强但流通不宽裕，海外LME铝累库或因需求疲软及新规使隐性库存转显性 [14][18] 供需情况 - 本周国内铝加工行业开工率较上周升0.2个百分点至58.8%，铝型材、铝线缆开工率回升带动行业改善，原生合金维持博弈格局，铝板带下游提货积极性回升，铝线缆企业释放刚需采购但订单匹配不足，部分企业新能源汽车型材订单新增，建材板块疲弱，铝箔处于传统消费淡季，再生铝合金低迷，预计下周下游铝加工周度开工率继续承压 [22][23] 期现结构 - 当前沪铝价格整体价格结构仍为偏强格局，上周初沪铝调整以近端为主体现淡季对高价谨慎态度，临近周末工信部态度或拉开供给侧2.0序幕，整体偏强对待 [27] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1330元/吨，较上周扩大，目前原铝与合金价差处于近年来区间偏高水平，对电解铝价格或有拖累 [33][34] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸最近10周小幅回升，5月来空头阵营减仓，6月上旬来多头阵营增仓，市场近期或偏强震荡；上期所电解铝品种主力净多持稳，7月上旬来多空阵营均小幅减仓，金融投机资金净多头寸继续小幅减仓，中下游企业资金净空头寸稳中略增，下周或高位震荡 [35][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期黑色商品受消息面影响脉冲式上涨，市场交易弱现实和强预期，螺纹、热卷供需双弱，需求随高温将进一步走弱，库存预计小幅回升，期价上涨遇阻，建议暂时观望，充分调整可短线做多，不可追涨 [2] - 钢厂盈利率尚可，但下游消费高峰期结束及钢厂限产，预计铁水产量回落，供应端全球发运高位且上升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例高，短期铁矿石在消息面提振下有望震荡偏强，但期价处于长期下行周期，上方面临阻力 [4] 根据相关目录分别总结 螺纹、热卷 - 数据显示上周螺纹产量下降、厂库回升、社库和总库存下降，表观需求环比回落，处于供需双弱状态 [2] - 技术上，期价脉冲式上涨后遇阻，上方有前期跳空缺口及年线等压制 [2] - 操作建议暂时维持观望，充分调整可短线做多，空仓投资者不可追涨 [2] - 提供螺纹、热卷相关数据，包括期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、期货仓单等信息 [3] 铁矿石 - 钢厂盈利率接近60%，上周247家钢厂铁水产量环比下降，预计近期将进一步回落 [4] - 供应端全球发运处于相对高位且上升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高，对期价有压力 [4] - 短期在消息面提振下有望震荡偏强，但期价处于长期下行周期，上方面临前期跳空缺口及年线附近阻力压制 [4] - 提供铁矿石相关数据，包括期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、铁矿石库存、期货仓单等信息 [5] - 产业资讯提及Mysteel全球铁矿石发运总量、澳洲巴西铁矿发运量、中钢协钢材社会库存数据、中国47港和45港铁矿到港总量、北方六港铁矿到港总量等情况，以及河北部分钢厂对首轮涨价意向的接受情况和短流程电炉企业研讨会信息 [6][7][8]

财政政策与通胀 - 巴西财政部副部长指出财政政策对当前通胀水平和市场预期产生显著影响 [1] - 央行需深入分析不同经济主体受财政政策影响的具体传导机制 [1]