A股市场热度与资金流向 - 沪指接连创新高 沪深两市成交额连续6个交易日超过2万亿元[1] - 两融余额八连升达2.15万亿元 站稳2万亿关口[1] - 增量资金呈现多元化特征 从机构抱团转向多元共生格局[1] 居民存款与股市资金关联性 - 7月末居民存款余额160.91万亿元 较上月减少1.11万亿元[1] - 居民存款与股票总市值比值1.7 处于历史区间1.1-2.0的高位[1] - 存款与A股市值存在显著负相关 存款搬家成为行情持续性重要驱动[1] 券商板块表现与ETF资金流入 - 券商ETF（512000）标的8月以来累计上涨8.62% 多次刷新年内新高[1] - 券商ETF连续3日净流入15.28亿元 最新规模超283亿元[2] - 年内日均成交额8.7亿元 规模与流动性居行业前列[2] 券商板块估值与配置状况 - 证券公司指数年内上涨10.65% 在31个申万一级行业中排名第23位[4] - 偏股主动基金对券商板块低配2.67% 存在配置提升空间[5] - 当前估值未现明显高估 相对其他板块估值分位数偏低[5] 券商ETF产品特性 - 跟踪中证全指证券公司指数 覆盖49只上市券商股[5] - 近6成仓位集中于十大龙头券商 聚焦大资管与大投行业务[6] - 4成仓位配置中小券商 兼顾高弹性与爆发特性[6]

散户入市情况 - 券商营业部客户数量较前两个月增加约20% 业务咨询量增加约30% 但新入市客户增长相对温和 未出现集中涌入迹象 [1] - 营业部开户呈现温和放量趋势 以80后及90后为主 支付宝等线上渠道未见明显开户放量 当前参与热度评分约120分 远低于去年10月的200-300分极端热度 [2] - 7月上交所A股新增开户196万 与4月持平但低于2-3月 场内中小投资者上周净流入1134亿元 较一季度周均1312亿元仍有较大差距 6月保证金余额增速19.4%处于历史分位水平 [3] - 主动偏股基金发行规模持续处于历史低位 被动指数基金面临资金流出 当前个人投资者参与度不及去年9·24行情 更远低于2015和2020年水平 [4] - 2025年前七个月月均开户208万户 峰值307万户 显著低于2015年月均334万及单月720万的峰值 反映行情主要由存量投资者资金回流驱动 [4] 机构资金动向 - 机构开户扩张幅度明显高于个人 私募入市尤为活跃 游资和两融客等敏锐资金是市场突破的重要驱动力 [1] - 6月以来机构新增开户数持续攀升至历史高位 基本恢复2021年高位水平 机构开户数与权益基金新发规模呈正相关 [5] - 私募备案规模和存续规模显著增加 7月以来杠杆资金日均流入55亿元 龙虎榜游资席位净流入额仅次于2015年 [6] - 8月上半月龙虎榜营业部日均成交金额达308亿元 创年内新高 上半年量化产品备案2448只占市场总量45% 平均收益16.3% [6] - 6月私募股票多头平均仓位61.1% 较去年末提升5.3个百分点 二季度私募资金净流入接近2000亿元 [6] 外资参与状况 - 全球对冲基金以6月底以来最快速度买入中国股票 多头驱动与做空回补比例约9:1 中国成为8月Prime业务净买入最多市场 [7] - 韩国投资者截至7月底累计交易中国股票55.14亿美元 超去年全年 7月净流入中国股票型基金约4021亿韩元（20.8亿元人民币） [7] - 5-6月外资净增持境内股票和基金188亿美元 扭转此前净减持态势 弱美元趋势下全球流动性外溢有望推动外资持续流入 [8] - 美国机构投资者对中国关注度大幅提升 但投资多元化尚未充分体现在投资组合持仓和资金流动上 [7][8]

核心观点 - A股市场近期主要增量资金来自机构投资者而非散户 包括私募基金 杠杆资金和游资 外资也呈现净流入态势但存在分歧 [1][6][7][8] 散户入市情况 - 券商营业部客户数量较前两个月增加约20% 业务咨询量增加约30% 但新开户增长相对温和 [1] - 线上导流渠道未见明显开户放量 主要新增开户群体为80后及90后 [2] - 7月上交所A股新增开户196万户 与4月持平但低于2月及3月水平 [3] - 当前个人投资者参与热度评分约120分（基准：去年9月初0分/2020年6月100分） 远低于去年10月的200-300分极端热度 [2] - 2025年前七个月月均开户208万户 峰值307万户 显著低于2015年月均334万户及单月720万户的峰值水平 [4] 机构资金动向 - 机构新增开户数持续攀升至历史高位 基本恢复至2021年高位水平 [6] - 私募备案规模显著增加 上半年量化产品备案总数2448只 占私募证券产品备案总量45% 平均收益16.3% [7] - 6月私募股票多头平均仓位61.1% 较去年末提升5.3个百分点 二季度私募资金净流入近2000亿元 [7] - 杠杆资金7月以来日均流入55亿元 游资龙虎榜净流入额仅次于2015年水平 [6] - 8月上半月龙虎榜营业部日均成交金额308亿元 创年内月度新高 [7] 外资参与情况 - 全球对冲基金以6月底以来最快速度买入中国股票 多头与空头回补比例约9:1 [8] - 韩国投资者截至7月底累计交易中国股票55.14亿美元 超去年全年水平 7月净流入中国股票型基金约4021亿韩元（约20.8亿元人民币） [8] - 5-6月外资净增持境内股票和基金188亿美元 扭转此前净减持态势 [9] 资金结构特征 - 本轮行情主要体现为存量投资者资金回流与活跃度提升 而非依赖新投资者入场驱动 [4] - 中小投资者存在"畏高"情绪 6月保证金余额增速19.4% 处于2015年以来64%分位及2019年以来58%分位水平 [3] - 主动偏股基金新发规模持续处于历史低位 被动指数基金面临资金流出 [4]

市场表现与成交量 - 沪指盘中最高触及3746.67点，刷新近十年来新高 [1] - 沪深两市成交额连续5个交易日超2万亿元 [1] - 当前市场呈现"结构性稳健上涨"格局，与2021年3700点时的估值结构、资金性质和市场生态有本质差异 [1] 资金流向与市场结构 - 本轮A股上涨行情由中央汇金公司托底，散户资金、量化策略等多路资金共同主导，资金性质从"机构抱团"转向"多元共生" [2] - 2021年行情由公募资金集中抱团少数赛道龙头驱动，当前市场风口转向科技和周期 [2] - 公募机构行为谨慎，保险资金持续入市，一季度新增持有股票与证券投资基金规模达3604亿元，是去年同期的1.92倍 [2] - 监管要求大型国有保险公司力争从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 [2] 增量资金来源 - 7月以来散户和外资成为主要边际增量，中小投资者开户数量回升，两融余额重返2万亿元大关 [3] - 7月北向资金日均成交额2024亿元，较6月大增36.3%，是自去年"924"行情以来首度出现日均成交额与成交占比同时上升 [3] - 当前A股杠杆结构更加健康，融资余额占比较十年前的高点20%仍有差距 [3] 行情特征与驱动因素 - 当前行情三大特征：指数稳步向上而波动率持续下行、结构性热点较多且交替轮动、机构逐步成为增量资金主力 [4] - 居民储蓄转向A股趋势方兴未艾，上市公司盈利改善提供更扎实支撑 [4] - 监管层推动长期资金入市等改革红利仍在释放 [4] 外资机构观点 - 摩根士丹利认为重返中国股市的趋势将"更为强劲"，中国股市获利修正幅度趋势在全球主要市场排名较前 [5] - 中国股市估值较其他市场更低，大概率会继续吸引更多资金流入 [5] 行业配置建议 - 券商板块是上涨行情的直接载体，有望成为市场博弈超额收益的重要方向 [6] - 建议关注券商、AI产业链、"反内卷"等题材 [6] - 可关注三个方向：科技AI+、消费板块估值修复、低估红利板块 [6]

市场行情表现 - 沪指盘中最高触及3746 67点 刷新近十年来新高 沪深两市成交额连续5个交易日超2万亿元 [1] - 市场呈现结构性稳健上涨格局 与2021年市场在估值结构 资金性质和市场生态上存在本质差异 [1] - 当前市场经历一轮健康上涨行情 指数稳步向上而波动率持续下行 逼近历史底部 [4] 资金面分析 - 本轮行情资金性质从机构抱团转向多元共生 由中央汇金公司托底 散户资金 量化策略等多路资金共同主导 [2] - 公募机构行为谨慎 保险资金持续入市 情绪增量资金来自个人投资者与外资回流 [2] - 今年一季度财产险和人身险公司新增持有股票与证券投资基金规模达3604亿元 创2022年三季度以来新高 是去年同期1 92倍 [2] - 7月北向资金日均成交额为2024亿元 较6月大增36 3% 是自去年924行情以来首度出现日均成交额与成交占比同时上升 [3] - 两融余额重返2万亿元大关 但融资余额占比较十年前高点20%仍有差距 杠杆结构更加健康 [3] 上涨驱动因素 - 上涨行情由政策与资金托底 新动能持续显现 市场信心活化和增量资金入市形成合力 [4] - 居民储蓄转向A股趋势方兴未艾 背景是无风险利率下行和房地产投资吸引力渐弱 [4] - 本轮上涨有上市公司盈利改善作为更扎实支撑 监管层推动长期资金入市等改革红利仍在释放 [5] - 上涨逻辑建立在经济结构转型升级 无风险收益率下行及制度完善基础上 政策预期和盈利改善产生共振 [5] 后市展望与投资方向 - 随着市场持续回暖 赚钱效应吸引增量资金入市 叠加机构优势逐步显现 行情有望形成正循环 [1] - 市场生态趋向成熟 热点有望交替轮动 行情结构性热点较多 各行业 板块 主题机会交替轮动 [4][5] - 券商板块是上涨行情直接载体 有望成为市场博弈超额收益重要方向 建议关注券商 AI产业链 反内卷等题材 [5] - 投资者可关注三个方向 一是DeepSeek突破与开源引领的科技AI+ 二是消费板块估值修复 三是低估红利板块配置价值 [5] - 市场未来更可能经历进三退二式震荡上行 建议投资者把握景气行业轮动机会 避免追高 [6]

资金流入A股市场 - 居民存款向理财、基金、股票等资产转移趋势明显 7月新增非银机构存款达2 14万亿元 同比多增1 39万亿元 [1] - 公募基金配置比例大幅提高 理财产品配置公募基金余额为1 38万亿元 占总投资资产的4 2% 较一季度末增加0 45万亿元 [2] - 私募基金备案规模保持上行趋势 成为重要增量资金渠道 [2] - 外资净增持境内股票和基金101亿美元 扭转过去两年净减持态势 五六月份净增持规模增至188亿美元 [2] - 保险资金投资股票占比提升 人身险公司股票投资余额2 87万亿元 占比8 81% 财产险公司股票投资余额1955亿元 占比8 33% [2] - 上市公司回购金额增加 1240家公司实施回购 合计金额963亿元 463家公司获回购增持贷款支持 金额上限超900亿元 [2] 增量资金推动因素 - 政策面推动中长期资金入市 《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》引导保险、社保、养老金等加大入市力度 [3] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》增强基金投资行为稳定性 [3] - 经济基本面稳中向好 多家国际投行上调中国资产评级至"超配" 高盛维持对中国股票的超配评级 [3] - 投资者情绪回暖 7月A股新开户数196 36万户 同比增70% 环比增19% 单月新开户数维持在150万户以上 [4] 未来资金流入预期 - 居民资金入市仍有较大潜力 可能通过理财产品、"固收+基金"等渠道进入权益市场 [4][5] - 机构预计全年主要机构带来3万亿元增量资金入市 银行理财和公募将接力险资成为重要边际力量 [5] - 海外配置型资金增配中国资产趋势可期 A股对外资与长期资金吸引力上升 [5]

行业与公司分析 **行业** * 行业为证券及资本市场分析 聚焦于私人部门金融资产配置行为与权益市场风格演变[1] * 研究涉及宏观经济指标（PPI 房价扩散指数）与金融市场（债券 股票）的互动关系[1][5] **核心观点与论据** * 非银存款占比是反映私人部门金融资产配置倾向的关键指标 当前占比约为13% 历史高点曾达14% 表明仍有上升空间[1][4] * 当实体经济和地产回报率走弱（表现为PPI和房价扩散指数下行）时 私人部门资金更倾向于增加金融资产（债券或权益）配置 此趋势在2011-2015年等周期中得到验证[1][3][5] * 2024年非银存款占比上行始于债券市场牛市（债券利率跌破2020年4月低点） 随后因9月份后权益市场表现良好而延续[4] * 增量资金入市对股市有显著支撑作用 参考2014年历史 银证转账和新增开户数在下半年显著增加 推动上证指数突破多年高点[1][7][8] * 市场风格可能随增量资金入市而发生切换 当前亏损股和小盘股占优 若增量资金（如通过新发基金或直接入市）以陡峭斜率入市 可能重现2014年四季度风格 即绩优股 大盘股 低市盈率股票将占优[1][9] * 过去两个月市场已开始演绎风格切换趋势[2][9] **其他重要内容** * 政策环境支持资本市场发展 2024年7月30日政治局会议强调防范重点领域风险 增强资本市场吸引力与包容性 对地产描述偏淡[1][6] * 需要密切关注场外散户及私人部门配置倾向于权益类资产的时点 若此倾向加强 则风格偏移（即原有有效因子失效）的可能性将上升[9][10]

市场趋势判断 - 市场短期波动和指数回落引发部分投资者做多情绪动摇但不必因此改变对本轮大行情趋势的基本判断 [1] - 市场调整源于连续上涨后需要阶段性休整窗口近期国内外政策落地仅为调整契机 [1] 上涨核心逻辑 - 本轮市场上涨不在于宏观经济预期上修而在于政策托底下新动能持续显现带动市场信心活化和增量资金入市形成合力 [1] - 支撑市场上涨的三个核心逻辑政策底线思维新动能亮点涌现增量资金入市均未出现任何变化 [1]

市场表现 - A股全线大涨 上证指数涨1.18% 深成指涨2.25% 创业板指涨3.63% 全市场近4500只个股上涨 [2] - 沪深两市半日成交额达1.72万亿元 较上个交易日放量4114亿元 [2] - A股市值总和突破100万亿元 创历史新高 [4] - 沪指盘中突破3731.69点 创2015年8月下旬以来近10年新高 [4] 板块动态 - 券商、金融科技股维持强势 指南针2连板续创历史新高 [4] - 液冷服务器等AI硬件股持续爆发 强瑞技术等多股涨停 [4] - 影视股表现活跃 华策影视等涨停 [4] - 影视、液冷服务器、CPO、金融科技等板块涨幅居前 煤炭等少数板块下跌 [4] 机构观点 - 兴业证券认为市场上涨源于政策托底、新动能显现及增量资金入市 核心逻辑未变化 [6] - 国泰海通证券看好A股前景 强调制度变化对估值的关键影响 [6]

市场表现与资金动向 - A股市场重拾升势，上证综指突破3700点创年内新高3704点，沪深两市成交额回升至2.2万亿元以上，两融余额突破2.05万亿元 [1] - 两融余额升至20551.9亿元，占A股流通市值比例仅为2.3%，明显低于2015年4.7%的水平，显示杠杆资金风险可控 [2] - 7月新增非银机构存款2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，反映私人部门金融投资活跃和居民存款搬家趋势 [3] 行情驱动因素与结构特征 - 本轮指数上行由内资增量资金入市与市场赚钱效应正反馈驱动，而非宏观基本面或政策重大变化 [1] - 行情表现为板块轮动推动的结构性行情，包括政策转向驱动的顺周期板块、AI产业趋势及行业成长逻辑强化等多轮驱动 [5] - 资金正反馈循环降低基本面对行情的影响，趋势改变主要取决于流动性预期变化 [5] 外部环境与政策影响 - 中美暂停实施24%关税90天，美国7月CPI数据好于预期加大美联储9月降息概率，对中国资产形成正向支持 [6] - 俄乌冲突局势缓和暂缓对俄制裁，但美国扩大钢铁铝衍生品关税至50%并计划征收芯片关税最高达300%，对A股影响有限 [6] 短期风险与操作策略 - 短期需关注中报业绩披露和部分公司减持压力，可能引发市场震荡调整 [4][6] - 建议重点关注军工、半导体、AI（国产算力芯片、AI应用）和机器人等科技方向 [7] - 期指操作建议持有IF、IC、IM多单底仓，若遇较大回调可加仓IM多单，成交额低于1.5万亿元暂停开仓，低于1.2万亿元且无赚钱效应时止盈离场 [7]