核心观点 - A股市场近期主要增量资金来自机构投资者而非散户 包括私募基金 杠杆资金和游资 外资也呈现净流入态势但存在分歧 [1][6][7][8] 散户入市情况 - 券商营业部客户数量较前两个月增加约20% 业务咨询量增加约30% 但新开户增长相对温和 [1] - 线上导流渠道未见明显开户放量 主要新增开户群体为80后及90后 [2] - 7月上交所A股新增开户196万户 与4月持平但低于2月及3月水平 [3] - 当前个人投资者参与热度评分约120分（基准：去年9月初0分/2020年6月100分） 远低于去年10月的200-300分极端热度 [2] - 2025年前七个月月均开户208万户 峰值307万户 显著低于2015年月均334万户及单月720万户的峰值水平 [4] 机构资金动向 - 机构新增开户数持续攀升至历史高位 基本恢复至2021年高位水平 [6] - 私募备案规模显著增加 上半年量化产品备案总数2448只 占私募证券产品备案总量45% 平均收益16.3% [7] - 6月私募股票多头平均仓位61.1% 较去年末提升5.3个百分点 二季度私募资金净流入近2000亿元 [7] - 杠杆资金7月以来日均流入55亿元 游资龙虎榜净流入额仅次于2015年水平 [6] - 8月上半月龙虎榜营业部日均成交金额308亿元 创年内月度新高 [7] 外资参与情况 - 全球对冲基金以6月底以来最快速度买入中国股票 多头与空头回补比例约9:1 [8] - 韩国投资者截至7月底累计交易中国股票55.14亿美元 超去年全年水平 7月净流入中国股票型基金约4021亿韩元（约20.8亿元人民币） [8] - 5-6月外资净增持境内股票和基金188亿美元 扭转此前净减持态势 [9] 资金结构特征 - 本轮行情主要体现为存量投资者资金回流与活跃度提升 而非依赖新投资者入场驱动 [4] - 中小投资者存在"畏高"情绪 6月保证金余额增速19.4% 处于2015年以来64%分位及2019年以来58%分位水平 [3] - 主动偏股基金新发规模持续处于历史低位 被动指数基金面临资金流出 [4]