市场表现与资金流向 - 消费ETF（159928）大涨超2%，盘中成交额超5亿元，获资金净申购5000万份，近5日累计资金净流入超21亿元，最新份额超200亿份 [1] - 港股通消费50ETF（159268）涨近1%，成交额近2000万元，获净流入超500万元，近10日有6日净流入，累计资金净流入超1.5亿元 [3] - 热门成分股中海尔智家涨近6%，毛戈平涨超5%，思摩尔国际涨超3%，老铺黄金涨超2%，蒙牛乳业跌超2%，泡泡玛特微跌 [3] 政策与宏观环境 - 高层发布《关于推动城市高质量发展的意见》，提出到2030年现代化人民城市建设取得重要进展，到2035年基本建成现代化人民城市 [5] - 招商证券经济热力图显示消费回升：乘用车零售销量同比8.0%较前值回升12.0个百分点，电影票房4周移动平均同比45.6%较前值回升18.5个百分点，国内航班执行数4周移动平均同比1.4%较前值回升0.3个百分点，北上广深地铁客运量4周移动平均同比2.0%较前值回升1.4个百分点 [6] 行业轮动与投资策略 - 国金证券指出行业轮动加速与个股"高切低"，TMT+军工板块估值达历史较高水平，"消灭低估值"或是市场下一个方向 [6] - 天风证券建议投资主线降维为三个方向：科技AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起，消费板块核心因子是估值，低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头 [6] 细分行业趋势 - 华福证券关注"小确幸"消费趋势，新消费具备情绪价值且毛利率高，从重资产配置转向高频消费 [6] - 潮玩领域政策聚焦消费刺激和行业规范，利好合规龙头企业，长期看好文化消费品出海和海外扩张 [7] - 医美行业精细化运营推动格局优化，头部机构抢占市场份额，上游厂商进入密集新品发布期，凝胶类、少女针+童颜针产品上市 [7] 产品结构与成分股 - 消费ETF（159928）标的指数前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15%，其他权重股包括伊利股份10%、东鹏饮料4%、海天味业4%、海大集团3% [7] - 成分股包括五粮液10.00%、贵州茅台9.77%、伊利股份9.69%、牧原股份8.63%、温氏股份6.34%、泸州老窖6.05、山西汾酒5.88%、海天味业4.29%、东鹏饮料4.17%、海大集团3.22% [8] - 港股通消费50ETF（159268）覆盖潮玩、珠宝、美妆等情绪消费领域，支持T+0交易且不占用QDII额度 [8]

投资主线 - 牛市背景下投资主线降维为三个方向：科技AI+、消费股估值修复与消费分层复苏、低估红利崛起 [1] - 红利回撤常出现在强势产业趋势出现时，其高度取决于AI产业趋势进展，而AI产业趋势进展又取决于AI应用端和消费端突破 [1] - 消费板块投资核心因子是估值，当前处于低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头阶段，对消费过分悲观反而是一种风险 [1] 债券ETF表现 - 平安公司债ETF（511030）在本轮债市调整中回撤控制排名第一，近一周场内成交贴水最少，净值相对稳健且回撤可控 [1] - 平安公司债ETF规模达223.53亿元，近一周贴水率-0.06%，近一周济跌-0.119%，今年以来收益0.84%，本轮调整最大回撤-0.1925% [1] - 对比其他债券ETF：海富通城投债ETF规模245.11亿元贴水率-0.19%，南方公司债ETF规模211.27亿元贴水率-0.39% [1]

市场表现 - 上证指数收盘上涨1.51% 科创创业指数上涨4.18% 在A股关键指数中领涨 [1] - A股成交额达3.18万亿元 为去年10月8日以来首次突破3万亿元 较上个交易日放量超6000亿元 [1] - A股已连续9个交易日成交额超2万亿元 [1] 行业板块 - 31个申万一级行业集体上涨 通信板块收盘上涨4.85% 年内涨幅超51% [1] - 通信 有色 地产 钢铁等板块领涨 美容 纺服 石油石化等表现相对一般 [1] - 光模块 稀土 卫星等概念活跃 白酒大涨带动食品饮料板块反攻 [1] 投资主线 - 科技AI+主线由Deepseek突破与开源引领 [1] - 消费股存在估值修复和消费分层逐步复苏机会 [1] - 低估红利继续崛起 [1]

投资主线方向 - Deepseek突破与开源引领的科技AI+投资机会 [1][6] - 消费股估值修复和消费分层逐步复苏 [1][6] - 低估红利继续崛起 其高度取决于AI产业趋势进展 [1][6] 市场估值分析 - 2024年9月至今市场低估值个股比例持续下降 全A市净率分布曲线高点向右下方移动 [2] - 当前估值分布运动特点与2014-2015年牛市相似 前期低估值指数占优 后期高估值指数领跑 [2] - 当前估值分布离散度接近2021年12月水平 但低于2015年1月极端值 [3] 宏观经济动态 - 7月财政收入累计同比回正 当月同比回升转正 税收收入同比回升 [4] - 7月政府性基金收入与土地出让收入同比回落 政府性基金支出同比回落 [4] - 工业生产腾落指数回升 纯碱/甲醇/地炼/涤纶长丝/轮胎等分项指标改善 [4] 国际环境变化 - 美联储9月降息25基点概率达75% 维持现利率概率为25% [5] - 俄美关系出现缓和迹象 开始安排俄乌领导人双边会晤 [5] - 中东局势出现新进展 哈马斯同意加沙地带停火提议 [5] 行业配置建议 - 消费板块投资核心因子是估值 当前低估值环境下过分悲观存在风险 [6] - 利率下行与政策催化推动复苏周期抬头 建议重视恒生互联网板块 [1][6] - AI产业趋势进展取决于应用端和消费端的突破 [1][6]

市场表现与成交量 - 沪指盘中最高触及3746.67点，刷新近十年来新高 [1] - 沪深两市成交额连续5个交易日超2万亿元 [1] - 当前市场呈现"结构性稳健上涨"格局，与2021年3700点时的估值结构、资金性质和市场生态有本质差异 [1] 资金流向与市场结构 - 本轮A股上涨行情由中央汇金公司托底，散户资金、量化策略等多路资金共同主导，资金性质从"机构抱团"转向"多元共生" [2] - 2021年行情由公募资金集中抱团少数赛道龙头驱动，当前市场风口转向科技和周期 [2] - 公募机构行为谨慎，保险资金持续入市，一季度新增持有股票与证券投资基金规模达3604亿元，是去年同期的1.92倍 [2] - 监管要求大型国有保险公司力争从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 [2] 增量资金来源 - 7月以来散户和外资成为主要边际增量，中小投资者开户数量回升，两融余额重返2万亿元大关 [3] - 7月北向资金日均成交额2024亿元，较6月大增36.3%，是自去年"924"行情以来首度出现日均成交额与成交占比同时上升 [3] - 当前A股杠杆结构更加健康，融资余额占比较十年前的高点20%仍有差距 [3] 行情特征与驱动因素 - 当前行情三大特征：指数稳步向上而波动率持续下行、结构性热点较多且交替轮动、机构逐步成为增量资金主力 [4] - 居民储蓄转向A股趋势方兴未艾，上市公司盈利改善提供更扎实支撑 [4] - 监管层推动长期资金入市等改革红利仍在释放 [4] 外资机构观点 - 摩根士丹利认为重返中国股市的趋势将"更为强劲"，中国股市获利修正幅度趋势在全球主要市场排名较前 [5] - 中国股市估值较其他市场更低，大概率会继续吸引更多资金流入 [5] 行业配置建议 - 券商板块是上涨行情的直接载体，有望成为市场博弈超额收益的重要方向 [6] - 建议关注券商、AI产业链、"反内卷"等题材 [6] - 可关注三个方向：科技AI+、消费板块估值修复、低估红利板块 [6]

指数表现 - 中证A500指数上涨1.61%至2025年8月18日13:15 [1] - 成分股芒果超媒上涨18.75%、石头科技上涨14.01%、恒玄科技上涨11.07% [1] - A500ETF基金上涨1.34%至1.06元 [1] 流动性状况 - A500ETF基金盘中换手率27.76%且成交额42.30亿元 [1] - 近1周日均成交额48.69亿元居可比基金第一 [1] 宏观经济背景 - 7月社会消费品零售总额、固定资产投资、规模以上工业增加值及服务业生产指数增速均较6月放缓 [1] - 多部门部署下半年经济工作以提升宏观政策效能 [1] - 预计下半年GDP增长4.7%且全年增长5.0% [1] 投资策略方向 - 科技AI+主线受Deepseek突破与开源引领 [2] - 消费股估值修复及分层复苏为投资方向 [2] - 低估红利崛起且高度取决于AI产业趋势进展 [2] 指数构成特征 - 中证A500指数选取各行业市值较大、流动性较好的500只证券 [2] - 前十大权重股包括贵州茅台、宁德时代等合计占比19.83% [2] 基金产品信息 - A500ETF基金场外联接代码包括022430、022431及022979 [3] - 相关指数增强基金代码包括023619及023620 [3]

市场趋势分析 - 市场破新高后踏空资金加速进场 投资主线可分为三个方向：科技AI+、消费股估值修复、低估红利崛起 [1][3] - 红利回撤通常出现在强势产业趋势出现时 低估红利高度取决于AI产业趋势进展 [1][3] - 消费板块核心投资要素是估值 当前低估值+利率下行+政策催化背景下 对消费后续表现过度悲观是保守的 [1][3] 历史经验借鉴 - 实体回报率弱时 私人部门资产配置会向金融资产倾斜 2006-2007年及2013-2015年非银存款占比显著上行 [1] - 2011H2-2012H1和2014-2015H1期间 实体经济地产回报率弱 私人部门配置转向金融资产 [1] - 2024年债券利率跌破2020年4月低点 债券市场处于牛市基调 9月股市反转加速非银存款占比上行 [1] 市场风格演变 - 2014年场外增量入市后风格切换 业绩因子/市值因子/估值因子均反转 绩优大盘低市盈率股大幅跑赢 [2] - 2024年9月至今 业绩因子中的亏损股和市值因子的小盘股单季度跑赢次数占绝对优势 [2] 国际宏观环境 - 美国7月核心CPI同比3_1% 高于前值2_9%和市场预期3_0% [2] - CME美联储观察显示 2025年9月降息25基点概率达92_1% [2] 行业配置建议 - 科技AI+方向由Deepseek突破与开源引领 [3] - 需重视恒生互联网板块的投资机会 [1][3]

核心观点 - 报告认为当前A股市场处于牛市阶段，实体回报率较弱导致私人部门资产配置向金融资产倾斜，历史上类似时期如2006-07年、2013-15年非银存款占比显著上升[10][11] - 2024年债券利率跌破2020年低点，债券市场处于牛市基调，叠加2024年9月股市反转加速了非银存款占比上行[11] - 资本市场仍是政策落地重要抓手，7月30日政治局会议强调要增强国内资本市场吸引力和包容性[16] - 2014年场外增量资金入市导致市场风格切换，个人投资者入市体量增加推动指数突破关键点位[22][23] - 2024年9月至今市场风格显示亏损股、小盘股表现占优[33] 市场历史比较 - 2006-07年非银存款占比从4%上升至12%，2013年6月-2015年9月从7%上升至14%[11] - 2014Q4市场风格发生切换，绩优、大盘、低市盈率、低市净率股票大幅跑赢[25] - 2014年8月指数开始抬升，11月初突破2500点，年底突破3000点[23] - 2022-23年私人部门存款增加44万亿，远超2020-21年的31.9万亿[16] 经济数据 - 7月三大经济数据增速均下滑：工业增加值同比5.7%(前值6.8%)，社消同比3.7%(前值4.8%)，固投增长1.6%(前值2.8%)[36][37] - 工业生产分项：制造业同比6.2%(前值7.4%)，采矿业5.0%(前值6.1%)，电燃水3.3%(前值1.8%)[38] - 社消分项：商品消费同比4.0%(前值5.3%)，餐饮消费1.1%(前值0.9%)[45] - 投资分项：广义基建7.29%(前值8.9%)，制造业6.2%(前值7.5%)，房地产-12.0%(前值-11.2%)[48] 货币政策与金融数据 - 央行Q2货币政策执行报告新增"防资金空转"表述，信贷投放从"加大力度"改为"稳固支持"[67][68] - 7月社融规模增量1.13万亿元，同比多增3613亿元，社融存量同比9.0%[60] - 新增人民币贷款同比下降3100亿元，居民中长贷同比减少1200亿元[61] - M1增速5.6%(前值4.6%)，M2增速8.8%(前值8.3%)，剪刀差-3.2%(前值-3.7%)[61] 国际环境 - 美国7月核心CPI同比3.1%(前值2.9%)，高于预期的3.0%[84] - 核心服务通胀环比0.4%(前值0.3%)，其中运输服务0.8%(前值0.2%)，医疗保健0.7%(前值0.5%)[84] - CME数据显示美联储9月降息25基点概率为92.1%[87] 行业配置建议 - 投资主线分为三个方向：科技AI+、消费股估值修复、低估红利[90] - 红利回撤取决于AI产业趋势进展，而AI进展又取决于应用端和消费端突破[90] - 消费板块低估值、利率下行背景下，过分悲观可能过于保守[90] - 建议重视恒生互联网板块机会[90]

报告核心观点 赛点 2.0 第三阶段攻坚不易、波折难免，市场破新高后易走向过热、波动率放大，投资主线可降维为 Deepseek 突破与开源引领的科技 AI+、消费股估值修复和消费分层逐步复苏、低估红利继续崛起三个方向，应重视恒生互联网 [3][33] 国内情况 6 月财政收支与土地成交 - 6 月财政收入累计同比持平、当月同比回落转负，全国财政收入同比报 -0.31%，中央财政收入同比回落、地方本级财政收入同比回升转正 [8] - 税收收入同比回升、非税收入同比继续回落，6 月税收收入同比报 1.04%，非税收入同比报 -3.7% [8] - 6 月财政支出同比回落，全国财政支出同比报 0.38%，中央和地方财政支出同比均回落 [9] - 6 月全国政府性基金收入同比大幅回正，国有土地使用权出让收入同比回升，全国政府性基金支出同比回升 [15][16] 交运高频指标 截至 2025/7/25，一线城市地铁客运量（MA7）报 3899.6 万人次，较上周五回落 [18] 普林格同步高频指标 截至 2025/7/27，工业生产腾落指数为 101，甲醇、山东地炼回升，唐山高炉持平，纯碱、涤纶长丝、轮胎回落 [20] 国内政策 国务院新闻办就海南自由贸易港建设举行发布会、第二十五次中国 - 欧盟领导人会晤、《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见等 [22] 国际情况 俄乌冲突 - 第三轮俄乌谈判在土耳其举行，乌提议 8 月底前举行领导人会议 [24] - 俄外交部发表声明对欧盟制裁采取反制措施，扩大禁止入境人员名单 [25] 中东冲突 - 以色列称停火谈判未破裂，与哈马斯在停火协议达成上仍存分歧 [26] - 哈马斯官员称准备恢复停火谈判，谈判仍在“积极进行” [26] 特朗普相关 特朗普视察美联储总部，希望鲍威尔降息，观察委员会利率规则制定，称没必要解雇鲍威尔 [28] 行业配置建议 投资主线可降维为 Deepseek 突破与开源引领的科技 AI+、消费股估值修复和消费分层逐步复苏、低估红利继续崛起三个方向，重视恒生互联网 [3][33]

报告核心观点 2025年Q2国内GDP实际增速超预期，6月美国核心CPI增速不及预期，赛点2.0第三阶段攻坚不易，投资可关注科技AI+、消费股估值修复和低估红利三个方向，重视恒生互联网 [1][2][3] 国内经济情况 GDP增长情况 - 2025年Q2 GDP当季同比5.2%，预期5.17%，前值5.4%，一、三产业增速上升，二产增速下滑 [1][9] 6月三大经济数据情况 - 工业同比超预期，6月工业增加值同比6.8%，预期5.66%，前值5.8%，制造业、采矿业回升，电燃水回落，高技术产业增速回暖 [11][14] - 社消同比、环比均回落，6月社消同比4.8%，预期4.85%，前值6.4%，季调环比-0.16%，前值0.69%，多数分项累计增速相对2024年回升 [26] - 投资同比、环比均回落，6月固投累计同比2.8%，5月为3.7%，季调后环比-0.12%，前值0.33%，各类分项均回落 [30] 6月进出口情况 - 出口、进口增速均超预期，6月出口同比升5.9%，前值升4.7%，预期升3.21%，进口同比升1.1%，前值降3.4%，预期升0.18% [43] - 分贸易国别，美国、欧盟、东盟、日本、韩国6月对整体出口增速拉动效应分别为-2.39%、1.13%、2.74%、0.27%、-0.28% [47] 社融与信贷情况 - 社融脉冲持续回升，6月社融规模增量4.20万亿元，比上年同期多9008亿元，社融脉冲指数升至26.68% [55] - 新增人民币贷款同比由负转正，6月金融机构新增人民币贷款同比上升1100亿元，居民新增贷款同比上升267亿元 [55] 高频指标情况 - 交运高频指标，地铁客运量指数回升，截至2025/7/18，一线城市地铁客运量（MA7）报4062万人次 [59] - 工业生产腾落指数回升，截至2025/7/20为101，山东地炼、涤纶长丝等回升，甲醇回落 [62] 国内政策情况 - 李强总理同澳大利亚总理举行第十轮中澳总理年度会晤等多项重要活动和会议，强调推动经济发展 [1][64] 国际经济情况 国际大事跟踪 - 俄乌冲突，特朗普威胁俄罗斯，将向乌供武或征关税，又表示不提供远程导弹，俄军打击乌军事设施 [2][66] - 中东冲突，74%以色列受访者支持加沙停火，以色列空袭黎巴嫩致12死，叙利亚和以色列同意停火 [2][68] 美国通胀情况 - 6月美国核心CPI增速不及预期，6月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比2.9% [2][71] - 截至2025/7/19，美联储7月降息25基点概率为4.1%，维持现有利率概率为95.9% [2][74] 行业配置建议 - 7月投资主线可关注Deepseek突破与开源引领的科技AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起 [3][78] - 重视恒生互联网，消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头，不应过分悲观 [3][78]