全球食糖生产情况 - 印度截至2025年11月30日累计入榨甘蔗4860万吨，较去年同期3340万吨增加1520万吨，增幅45.5% [1] - 印度同期产糖413.5万吨，较去年同期276万吨增加137.5万吨，增幅49.81% [1] - 乌克兰糖业协会表示已将2025年收获的836万吨甜菜加工成125万吨白糖 [1] - 截至12月2日中国广西开榨糖厂超过40家，云南开榨糖厂超过10家，两个产区开榨糖厂已超过50家 [1] 市场基本面分析 - 国际市场基本面未出现明显变化，北半球开榨后市场转向关注北半球增产预期差 [3] - 原糖价格已跌至乙醇折糖价下方，预计短期向下空间有限 [3] - 新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩 [3] - 10月中国食糖进口量和糖浆进口量均高于市场预期，对郑糖价格有所拖累 [3] 价格走势与操作策略 - 国际糖价直到明年一季度可能难有太大起色 [3] - 中国国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向维持看空 [3] - 郑糖2605参考压力位5400-5450元/吨，操作上建议适当顺势短空 [3] - 国内糖价处于相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情出现概率变小，策略上建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓 [3]

市场行情表现 - 国内MMA市场价格稳中走软，交投气氛偏淡 [1] - 华东一级市场收盘均价为9250元/吨，环比上月底下跌100元/吨，跌幅1.07% [1] 供应端情况 - 行业开工负荷稳定，供应面相对充足 [1] - 月初工厂现货库存压力不大 [1] 需求端情况 - 下游用户多消化合约为主，现货采买意向不足 [1] - 下游新订单跟进缓慢 [1] - 市场对后市缺乏信心 [1] 市场参与者行为 - 部分贸易商让价促进成交 [1] 市场前景预测 - 供强需弱局面下，预计国内MMA市场窄幅偏弱运行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月聚乙烯总量收缩但LLDPE增量，供需、品种及区域分化致价格承压，供应无收缩预期、需求回暖乏力，市场短期改善预期不足，强化弱势运行态势，制约价格上行 [4] - 12月聚乙烯市场仍以供需结构主导，“供强需弱”格局难有实质性改变，大概率延续震荡偏弱走势，价格面临一定承压压力 [5] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 11月国内聚乙烯市场供应总量收缩、结构分化，总产量环比降，LLDPE产量环比增；检修损失量减少，产能利用率回升且区域呈“两升一降” [7][8] - 12月供应预计保持充裕，装置运行暂稳，叠加前期推迟到港进口资源补充，供给端无大幅波动 [5] - 11月末库存生产端增、流通端减，生产端高库存对市场形成潜在压制，若需求改善持续性不足，库存压力或传导至流通环节；若调整排产计划，库存结构性矛盾或缓解 [5][12][14] - 11月进口量微降，LLDPE进口增长，价格区域分化，进口利润各品种表现差异拉大 [4][17][19] 需求端 - 11月下游市场开工率微降且行业分化，农膜需求释放，包装膜需求回落，企业以刚需采购为主，需求端支撑力度有限 [4][23] - 12月需求缺乏明确增长点，农膜进入淡季，包装膜维持刚需采购且订单增量有限，管材行业需求平缓，整体需求呈弱支撑状态 [5] 成本端 - 11月油制成本下行、煤制成本上行，利润承压，成本端对市场支撑力度有限 [4] - 后续需关注原油及煤炭价格走势对成本的传导效应 [5][32] 小结 - 11月聚乙烯市场供需无明确利好，短期改善预期不足，强化弱势运行态势 [4][35] - 12月“供强需弱”格局难改，市场大概率延续震荡偏弱走势，需关注下游需求、库存及成本变动 [5][35]

鸡蛋期货市场表现 - 11月20日盘中鸡蛋期货主力合约最高上探至3222.00元，报收3219.00元，涨幅1.35% [1] - 鸡蛋期货主力合约当日涨超1% [2] 建信期货观点 - 鸡蛋短期以低位震荡对待 [2] - 10月末蛋鸡存栏量出现今年首次环比下降，显示极差养殖利润已反馈至供应端 [2] - 近四个月补栏量同比数据显示中期蛋鸡存栏或有持续小幅下行预期 [2] - 若四季度蛋价低迷期越长，明年一季度末及二季度出现反转的概率及弹性越大 [2] - 操作上建议远月多单机会可逢低关注，近远月价差反套为宜 [2] 华联期货观点 - 鸡蛋2601合约压力位参考3300~3400 [2][3] - 市场延续“供强需弱”格局，10月在产蛋鸡存栏量为13.59亿只，同比增长5.59%，环比微降0.66%，整体处于历史高位 [3] - 淘汰鸡平均出栏日龄达494天，显示产能去化节奏缓慢 [3] - 终端消费疲软，养殖利润持续承压处于亏损状态 [3] - 冷库蛋出库节奏平稳，叠加季节性淡季，贸易商采购意愿谨慎 [3] - 需关注12月需求季节性回暖及产能去化实质性进展 [3] 西南期货观点 - 建议鸡蛋空单考虑逐步止盈 [2][4] - 11月鸡蛋供应或维持最高水平，但淘汰情绪增加使供给侧出现边际改善 [4] - 需求偏弱抵消了供给改善带来的利好 [4] - 盘面已开始兑现随需求走弱而下跌的空间 [4]

生猪价格行情 - 2025年11月18日全国外三元生猪均价为11.59元/公斤，较昨日上涨0.02元/公斤 [1] - 全国外三元仔猪均价为19.11元/公斤，较昨日上涨0.03元/公斤 [1] - 白条肉均价15.47元/公斤，较昨日下跌0.09元/公斤 [1] - 猪料比为3.48:1，较昨日增加0.01 [1] 区域价格动态 - 东北地区生猪价格普遍上涨，黑龙江、吉林、辽宁价格区间为11.50-11.71元/公斤 [1] - 华北地区价格稳中有涨，北京、天津价格稳定在11.80元/公斤，河北、山西、内蒙古出现0.04-0.10元/公斤的上涨 [1] - 华东地区价格以稳为主，上海、江苏、浙江、福建价格稳定在11.80-12.21元/公斤，山东、安徽出现窄幅调整 [1] - 南方地区价格相对较高，广东价格为12.21元/公斤，华中、西南地区价格区间为11.11-11.71元/公斤 [1] 市场供需分析 - 北方部分地区出现窄幅回调，全国均价微幅上涨 [2] - 气温下降导致养殖端看涨情绪升温，散户惜售心态增强 [2] - 南方局部地区出现少数腌腊活动，但当前气温仍偏高，尚未满足大规模启动条件 [2] - 家庭及餐饮消费整体疲软，市场维持"供强需弱"的基本格局 [2] 行业风险因素 - 随着气温下降，猪群疫病风险有所上升 [2] - 散户或出于疫病防控考虑提前出栏，影响市场供应节奏 [2] - 情绪面对价格的支撑力度有限，猪价持续反弹取决于终端消费的切实回暖 [2] 市场展望 - 今日市场情绪看稳、看涨并存 [2] - 预计明日猪价稳中偏强调整 [2] - 需关注养殖端出栏节奏与消费端需求启动情况 [2]

文章核心观点 - 中国经济呈现“供强需弱”的结构性特征，供给侧产业技术升级取得突破性进展，但需求侧特别是最终消费偏弱成为制约经济增长的关键因素 [4][5][6] - 解决消费短板问题需从深层体制性根源入手，而非仅进行短期政策应对，建议通过“十五五”规划进行系统性改革，目标是将消费率提升5-10个百分点 [4][12][14] - 公共部门资源配置向生产端供给侧倾斜的传统模式是导致消费偏弱的重要结构性原因，需优化公共资源配置以提振居民消费 [8][9][14] 近年经济增长的“供强需弱”特征 - 总需求不足是制约经济增长的主要矛盾，经济在供大于求的格局下运行，导致经济景气度持续偏低 [6][17][18] - 内需偏弱是总需求不足的主因，“十四五”前四年外需对GDP增长的年均贡献率达13.17%，远超“十三五”时期的5.24% [6][20][22] - 消费偏弱问题比投资偏弱更为突出且成因更复杂，中国消费率较G20其他成员国均值低近20个百分点，而资本形成占全球比例近30%，远超GDP占比 [24] - 居民消费偏弱是总消费不足的主要矛盾，2023年中国居民消费率与G20其他国家均值相差约18个百分点，政府消费率仅差0.8个百分点 [33] - 服务消费不足是居民消费的主要矛盾，中国服务消费占比与发达国家存在12-20个百分点的差异，其偏低程度显著高于商品消费 [37] 消费偏弱的成因分析 - 消费偏弱受到短期因素影响，如疫情延滞效应和楼市深度调整对居民消费的抑制作用 [7] - 某些行业的特殊准入和管制政策限制了消费选择空间与有效供给 [7] - 国民收入分配差距偏大、公共财政社保支出规模有待提升以及户口体制的城乡分割作用，均对居民消费增长产生制约 [7] - 公共部门掌控资源规模约占GDP的45%，其配置大部分用于支持生产力发展与供给侧提升，用于民生消费的部分相对有限 [8] “十五五”规划的政策建议 - 调整优化公共资源向生产端倾斜的传统配置方式，释放部分资源用于增加居民收入和提振最终消费 [14] - 推进地方政府发展方式向兼顾民生和居民消费转变，并突破公共服务均等化与可及性 [14] - 取得户口和农地制度改革的新突破，健全城乡融合发展的体制条件，并加快现代公共财税体制改革 [14] - 通过上述改革调整结构不平衡，可化解宏观低景气度与结构性失业，并有助于修复贸易不平衡与缓和外部经贸矛盾 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 认为当前尿素价格底部或逐步明朗，从估值看，尿素近期反弹力度有限，估值仍处低位，反映供强需弱格局；从驱动看，新一轮出口配额缓解四季度供给压力，冬季储备需求托底价格，低价或刺激承储企业入场 [3][29] - 策略上，此前提示卖出虚值看跌期权，结合当前波动率，建议卖权止盈，中长期关注逢低做多机会 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月下旬至今，尿素价格从底部反弹，是低估值下的反弹修复，新一轮出口配额提振情绪，现货低价成交好转，但国内供给压力压制看涨情绪，反弹力度有限 [3][8][29] 基差与价差 - 尿素价格前期连续下跌后，现货情绪好转，出口配额发放改善市场情绪，推动基差小幅走强，10月20日山东地区基差为 -50元/吨，11月11日为 -30元/吨 [9] - 01 - 05价差震荡，10月20日UR01 - 05价差为 -75元/吨，11月11日为 -77元/吨 [9] 供给端分析 供给 - 近期尿素价格反弹使上游利润小幅好转，但仍处较差水平，低于前两年，价格相较煤价仍偏弱势 [11] - 尿素上游开工小幅回升，截至11月6日当周，中国尿素周度开工率为83.55%，环比 +2.61个百分点，同比 +4.92个百分点，气头开工率为72.89%，环比 +2.29个百分点，同比 +1.09个百分点，煤头周度产量为113万吨，环比 +4万吨，同比 +14万吨 [11] - 截至11月5日当周，中国尿素周度总产量约为135.45万吨，估算日产量约为19.35万吨，预计下周日产量维持在19 - 20万吨左右的高位 [11] 库存 - 高供给使国内尿素库存处近五年高位，6月起港口出现出口集港现象，缓解供需压力，新一轮出口配额后或再度集港 [16] - 截至11月6日当周，中国尿素周度企业库存为134.2万吨，环比 +2.5万吨，同比 +17万吨，周度港口库存为20.5万吨，环比 -1.3万吨，同比 -6.6万吨，新一轮出口配额和冬储需求或减弱四季度累库压力 [16] 需求端分析 出口 - 6月以来国内尿素出口放松，出口量显著增长，9 - 11月是出口关键窗口 [22] - 新一轮出口配额约为60万吨，暂无时间限制，有助于缓解供给压力，价格下探或刺激承储企业储备需求入场，前低位置存在支撑 [22] 国内 - 四季度是国内需求淡季，主要需求为冬储需求，当前供强需弱格局使承储企业谨慎，但尿素价格和估值已处低位，下探空间不大，当前价格承储企业建库是较好选择 [23] - 截至11月6日，复合肥周度库存为63万吨，环比 -6万吨，同比 -8万吨，周度产量为107万吨，环比 +7.3万吨，同比 -6.6万吨；三聚氰胺周度开工率为52.23%，环比 -0.43个百分点，同比 -5.27个百分点 [23] 总结与展望 - 行情回顾同前文所述 [29] - 观点总结同报告核心观点 [29] - 策略建议为卖权止盈，中长期关注逢低做多机会 [30]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 近期原木现货价格弱势运行且有所下调，本周预计供应端到港量持续回升，叠加现货价格下行，市场承压明显，但盘面价格处于相对低位，内外盘价格明显倒挂形成一定的进口成本支撑，限制盘面下方空间，供强需弱格局下，原木期货盘面预计仍将维持偏弱震荡运行 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 11月10日，原木2511价格740.0，较11月7日跌2.0，跌幅0.27%；原木2601价格782.5，涨4.0，涨幅0.51%；原木2603价格795.0，涨2.5，涨幅0.32%；原木2605价格813.0，涨7.5，涨幅0.93% [1] - 11 - 01价差为 - 42.5，较11月7日跌6.0；11 - 03价差为 - 55.0，跌4.5；11合约基差为10.0，涨2.0；01合约基差为 - 32.5，跌4.0 [1] - 日照港部分辐射松和云杉价格无变化，太仓港4A中辐射松价格760，较11月7日跌10，跌幅1.30% [1] - 外盘辐射松4米中A和云杉11.8米CFR价无变化，人民币兑美元汇率无变化，进口理论成本按15%涨尺计算为811.79，较11月9日跌0.43 [1] 供给 - 10月31日，港口发运量新西兰→中日韩为201.3万/立方米，较9月30日涨24.7，涨幅13.99%；离港船数新西兰→中日韩为54.0艘，较9月30日涨8.0，涨幅17.39% [1] - 2025年11月10 - 16日，中国13港新西兰原木预到船12条，较上周减少4条，周环比减少25%；到港总量约39.5万方，较上周减少13.6万方，周环比减少26% [2] 库存 - 11月7日，中国主要港口库存293.00万/立方米，较10月31日涨5.0，涨幅1.74%；山东191.50万/立方米，涨3.2，涨幅1.70%；江苏82.45万/立方米，涨0.2，涨幅0.24% [2] 需求 - 11月7日，中国日均出库量6.63万/立方米，较10月31日涨0.35，涨幅6%；山东3.79万/立方米，涨0.60，涨幅19%；江苏2.28万/立方米，跌0.15，跌幅 - 6% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端上周钢厂亏损面扩大，高炉检修增加，铁水产量环比减少至去年同期水平；供应端上周海外发运量环比减少，但到港量大幅增加，供应持续较强，港口库存环比增加；供强需弱，预计铁矿偏弱走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3034元/吨，跌72元，跌幅2.32%，总成交量5791624手，总持仓量2824366手 [2] - SHFE热卷收盘价3245元/吨，跌63元，跌幅1.90%，总成交量2193217手，总持仓量1365348手 [2] - DCE铁矿石收盘价760.5元/吨，跌39.5元，跌幅4.94%，总成交量1655900手，总持仓量537495手 [2] - DCE焦煤收盘价1270.0元/吨，跌16.0元，跌幅1.24%，总成交量5683778手，总持仓量984216手 [2] - DCE焦炭收盘价1756.5元/吨，跌20.5元，跌幅1.15%，总成交量108828手，总持仓量49120手 [2] 行情评述 - 需求端上周247家钢厂高炉开工率83.13%，环比增1.38个百分点，同比增0.84个百分点；高炉炼铁产能利用率87.81%，环比减0.80个百分点，同比减0.06个百分点；钢厂盈利率39.83%，环比减5.19个百分点，同比减19.91个百分点；日均铁水产量234.22万吨，环比减2.14万吨，同比增0.16万吨 [4] - 供应端上周全球铁矿石发运总量3213.8万吨，环比减174.5万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2759.2万吨，环比减166.7万吨；全国47个港口进口铁矿库存15624.13万吨，环比增351.20万吨；日均疏港量335.55万吨，增4.33万吨 [5] 行业要闻 - 河北多地11月9日解除重污染天气应急响应 [9] - “十五五”时期将落实化债方案，做好存量隐性债务置换等工作 [9] - 美国财长称最早本周签署中美贸易协议，中方愿推动中美关系健康发展 [9] - 2025年10月房地产行业债券融资总额512.4亿元，同比增长76.9% [9] 相关图表 - 包含螺纹、热卷、铁矿石等期货现货走势，基差走势，钢厂利润，钢铁产量，库存，消费等多方面图表 [7][10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月国内尿素行情先抑后扬，受天气、供需、政策等因素影响 [2][6] - 当前尿素价格处相对低位，成本端有支撑，但供应维持高位，需求淡季，“供强需弱”格局未变，四季度大概率低位震荡 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 10月尿素行情先抑后扬，中上旬受降雨、出口收尾影响价格下行，中下旬低价使需求回暖，政策提振信心，价格回升 [6] - 截至10月31日，山东临沂市场价格1590元/吨，较月初跌10元/吨；尿素2601合约报收1625元/吨，月内跌幅2.69% [6] 农业需求季节性推迟 - 10月尿素农业需求延迟释放，降雨致播种进度滞后，底肥需求延后，农民“随用随采”，加剧需求疲软 [10] - 10月复合肥行情上旬低迷、下旬回暖，产量362.87万吨，环比降22.16%，产能利用率28.18%，环比降8.02%，同比降1.94% [11] - 9月尿素出口量137.12万吨，环比增72.12%，同比增14701.37%，10月出口量或减少 [11][12] 供应高位运行 - 10月中国尿素产量588.19万吨，较上月增13.42万吨，较去年同期减0.71万吨，检修与复产交替使产量增长 [17] 工厂库存压力较大 - 10月尿素工厂库存先涨后降，月末库存量155.43万吨，环比增33.82%，同比增30.30% [19] - 10月港口尿素库存显著下降，月末库存21万吨，环比降57.69%，同比降4.11% [20] 后市展望 - 煤炭价格预计企稳，成本对尿素价格有托底作用 [26] - 11月供应压力未减，需求转入淡季，仅储备需求托底，“供强需弱”格局不变，库存或累积，市场大概率低位震荡 [26]