白银期货日内行情 - 截至发稿白银期货暂报11421元/千克较开盘上涨0.65%最高触及11485元/千克最低下探11264元/千克 [1] - 白银期货盘内短线偏向震荡走势交投于11381一线上方 [1] 白银期货技术分析 - 沪银暂时维持震荡区间在11100至11600不破此区间不看单边行情 [3] - 观察重点为11600是否破位破位则可能开启单边行情短线可等回落至11200附近考虑做多 [3] 宏观经济与政策影响 - 较长期美债遭抛售表明若特朗普关税政策被否决财政问题将成为投资者首要担忧因担心债务水平上升将加剧预算赤字 [2] - 美债收益率曲线长端波动最大说明对财政状况的担忧不亚于对美联储利率路径的关切关税收入损失将重新引发赤字难题 [2] - 近期通胀互换利率微降表明投资者认为取消关税政策会带来一定的抑制通胀的效果 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 通过宏观基本面和黄金分割线、水平线、日均线等技术面分析，预期 2025 年 11 月 7 日期货主力合约行情走势：股指期货将偏弱震荡；十年期和三十年期国债期货大概率宽幅震荡；黄金、白银期货将震荡整理；铜、铁矿石、原油、PTA、PVC、焦煤、甲醇、豆粕期货将偏弱震荡；铝期货大概率宽幅震荡并蓄势上攻；氧化铝期货将偏弱震荡并下探支撑位；碳酸锂期货将偏强震荡；螺纹钢、玻璃、纯碱期货将震荡整理 [2][3][4][5][6] 各目录总结 宏观资讯和交易提示 - 中国推进海南自贸港建设，强调制度型开放；商务部回应安世半导体问题，召开外资企业圆桌会；重庆调整行政区划 [8] - 美国特朗普宣布 GLP - 1 减肥药相关协议及投资计划，就业形势严峻引发降息预期升温，联邦政府关门影响通胀数据和货币政策，美政府停摆影响航空业 [9] - 英国央行维持利率不变，内部分歧加剧，12 月降息预期升温 [10] 商品期货相关信息 - 11 月 6 日国际贵金属期货普遍收跌，美油和布伦特原油主力合约收跌，伦敦基本金属多数上涨 [10][11] - 印尼停止审批部分镍矿石加工厂申请；沙特阿美下调 12 月对亚洲原油售价；美国将铜等列入关键矿产清单 [11][12] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 11 月 6 日，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指期货主力合约均高开，震荡上行；A股 单边上行，成交增加；MSCI 指数调整，中证指数公司发布新指数；香港恒生指数等收涨；美国三大股指和欧洲三大股指全线收跌 [12][13][14][15][16][17] - 预期 11 月 7 日期货将偏弱震荡，11 月大概率宽幅震荡 [17][18] 国债期货 - 11 月 6 日，十年期和三十年期国债期货主力合约低开，震荡下行；国债期货收盘多数下跌；央行开展逆回购操作，净回笼资金；资金面短端品种下行；国开行金融债中标 [34][35] - 预期 11 月 7 日十年期和三十年期国债期货主力合约大概率宽幅震荡 [35][39] 黄金期货 - 11 月 6 日，黄金期货主力合约高开，震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率宽幅震荡，7 日主力合约大概率震荡整理 [40] 白银期货 - 11 月 6 日，白银期货主力合约高开，震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率宽幅震荡，7 日主力合约大概率震荡整理 [48][49] 铜期货 - 11 月 6 日，铜期货主力合约低开，震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，7 日主力合约大概率偏弱震荡 [53] 铝期货 - 11 月 6 日，铝期货主力合约低开，震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，7 日新主力合约大概率宽幅震荡并蓄势上攻 [59] 氧化铝期货 - 11 月 6 日，氧化铝期货主力合约低开，小幅震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，7 日主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位 [63] 碳酸锂期货 - 11 月 6 日，碳酸锂期货主力合约高开，震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率宽幅震荡，7 日主力合约大概率偏强震荡 [67][68] 螺纹钢期货 - 11 月 6 日，螺纹钢期货主力合约高开，小幅震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，7 日主力合约大概率震荡整理 [70] 热卷期货 - 11 月 6 日，热卷期货主力合约平开，微幅震荡上行；预期 7 日主力合约大概率偏弱震荡 [76][77] 铁矿石期货 - 11 月 6 日，铁矿石期货主力合约高开，小幅震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率宽幅震荡，7 日主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位 [79] 焦煤期货 - 11 月 6 日，焦煤期货主力合约高开，震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率偏强宽幅震荡并上攻，7 日主力合约大概率偏弱震荡 [84][85] 玻璃期货 - 11 月 6 日，玻璃期货主力合约高开，小幅震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡并下探支撑位，7 日主力合约大概率震荡整理 [87] 纯碱期货 - 11 月 6 日，纯碱期货主力合约低开，震荡上行；预期 11 月主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡并下探支撑位，7 日主力合约大概率震荡整理 [91] 原油期货 - 11 月 6 日，原油期货主力合约低开，震荡下行；预期 11 月主力连续合约大概率震荡偏弱并下探支撑位，7 日主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位 [95] PTA 期货 - 11 月 6 日，PTA 期货主力合约低开，偏强震荡上行；预期 7 日主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位 [98][99] PVC 期货 - 11 月 6 日，PVC 期货主力合约低开，小幅震荡下行；预期 7 日主力合约大概率偏弱震荡 [101] 甲醇期货 - 11 月 6 日，甲醇期货主力合约低开，震荡下行；预期 7 日主力合约大概率偏弱震荡 [103] 豆粕期货 - 11 月 6 日，豆粕期货主力合约平开，小幅震荡下行；预期 7 日主力合约大概率偏弱震荡 [104]

市场对财政状况的担忧 - 较长期美债遭抛售表明若特朗普关税政策被否决财政问题将成为投资者首要担忧因担心债务水平上升将加剧预算赤字[1] - 美债收益率曲线长端波动最大说明对财政状况的担忧不亚于对美联储利率路径的关切[1] - 关税收入损失将重新引发预算赤字难题[1] 市场对关税政策的反应 - 周三市场反应较年初推出关税时更为温和因市场预期政府可能推出替代性关税[1] - 替代性关税将限制财政刺激规模且不太可能完全弥补收入损失[1] - 近期通胀互换利率微降表明投资者认为取消关税政策会带来一定的抑制通胀效果尽管关税对通胀的直接推动效果有限[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依据“十五五”规划建议稿，锁定未来核心关注方向，中美经贸磋商阶段性共识减弱关税扰动，市场风险偏好边际提升，但贸易摩擦缓和需时间，后续关注政策落地及博弈动态，制造业PMI回落，经济需政策支撑，海外关注美国政府停摆对就业、通胀影响[2] - 预计本周美元兑人民币即期汇率在7.09 - 7.14区间偏强运行，关注美元指数及日本央行政策立场，建议企业进行汇率风险管理[4] - 短期股指预计延续震荡，国债短期震荡，中期可保持乐观[4][6] - 集运欧线期货短期维持偏弱震荡，关注红海复航预期与现货需求博弈[10] - 贵金属短期进入调整阶段，11月难有强驱动，关注中期逢低补多机会[15] - 铜价在85000附近有支撑，下游补库积极性提升，但订单持续放量待观察[17] - 铝高位震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金高位震荡，锌偏强震荡，锡窄幅震荡，铅短期高位窄震[19][21][22][24] - 螺纹和热卷低位震荡，铁矿石基本面压力仍在，焦煤焦炭正套走强，硅铁和硅锰区间震荡[25][26][27][30] - 原油短期趋弱震荡，中长期受基本面压制，LPG震荡，PTA - PX偏强震荡，MEG - 瓶片短期跟随煤价反弹，PP和PE供强需弱，纯苯苯乙烯易跌难涨，燃料油裂解偏弱，低硫燃料油估值抬升，沥青继续下行[34][36][39][42][45][48][50][52][53][55] - 纯碱中长期供应高位，玻璃结构性矛盾存在，烧碱产量回归市场压力增加，纸浆和胶版纸短期震荡，原木弱势震荡，丙烯持续疲软[56][58][59][61][63][65] - 生猪中短期以基本面为主，旺季需求或支撑价格，油料涨势延缓，油脂等待利空出尽机会，豆一短线观望，玉米和淀粉期价向上突破，棉花震荡运行，白糖承压运行，苹果关注下方支撑位，红枣关注后续收购情况[66][67][69][71][73][75][77][79][81] 各目录总结 金融期货 - 宏观关注美国政府停摆结束时间，关注美国就业、通胀情况，英国央行按兵不动，12月降息预期升温[1] - 人民币汇率预计本周美元兑人民币即期汇率在7.09 - 7.14区间偏强运行，关注美元指数及日本央行政策立场[4] - 股指短期预计延续震荡，国债短期震荡，中期可保持乐观[4][6] 集运欧线 - 期价高位回调，地缘局势缓和压制市场情绪，多空因素交织，短期维持偏弱震荡[7][8][9][10] 大宗商品 有色 - 黄金和白银延续震荡整理，中长期价格重心或上抬，短期进入调整阶段[12][15] - 铜价在85000附近有支撑，下游补库积极性提升，但订单持续放量待观察[17] - 铝高位震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金高位震荡，锌偏强震荡，锡窄幅震荡，铅短期高位窄震[19][21][22][24] 黑色 - 螺纹和热卷低位震荡，成材冲高回落，关注表需回升力度[25][26] - 铁矿石基本面压力仍在，供应宽松、需求承压，可关注逢高沽空机会[27][28] - 焦煤焦炭现货偏紧，正套继续走强，中长期焦煤供应或收紧，煤焦适合多配[29][30] - 硅铁和硅锰区间震荡，高库存与弱需求矛盾，下方受成本支撑[30][31] 能化 - 原油短期趋弱震荡，中长期受基本面压制，地缘为潜在上行风险[34] - LPG震荡，驱动不清，整体向上缺乏进一步驱动[36] - PTA - PX偏强震荡，市场传闻影响有限，关注PTA检修计划及加工费情况[37][38][39] - MEG - 瓶片短期跟随煤价反弹，预计震荡区间为3750 - 4150，关注库存及需求情况[40][41][42] - PP和PE供强需弱，格局难改，预计偏弱走势持续[45][48] - 纯苯苯乙烯易跌难涨，关注整治动向及原油走势，可等待反弹做空[49][50] - 燃料油裂解偏弱，注意止盈，低硫燃料油估值抬升，基本面改善[52][53] - 沥青继续下行，注意节奏，需求进入淡季，冬储无期待[54][55] 玻璃纯碱烧碱 - 纯碱中长期供应高位，价格受库存限制，下方有成本支撑[56][57] - 玻璃结构性矛盾存在，01合约或向下，远期有成本和政策预期[58] - 烧碱产量回归，市场压力增加，关注现货补库及投产情况[59] 纸浆&胶版纸 - 纸浆和胶版纸短期震荡，纸浆期价底部有托底，胶版纸受成本支撑[60][61] 原木 - 原木市场平淡，弱势震荡，逢高空为主，关注01 - 03反套机会[62][63] 丙烯 - 丙烯持续疲软，供应宽松，需求旺季不旺，预计维持偏弱格局[65] 农产品 - 生猪中短期以基本面为主，旺季需求或支撑价格[66] - 油料涨势延缓，外盘美豆震荡区间上移，内盘豆粕近强远弱，菜粕关注仓单变化[67][68] - 油脂等待利空出尽机会，关注产地信息、天气及中加关系[69][70] - 豆一短线观望，转入多头趋势，空头回避[71][72] - 玉米和淀粉期价向上突破，注意外盘下跌影响[72][73] - 棉花震荡运行，关注套保压力及新季定产情况[74][75] - 白糖承压运行，内外糖价同步走弱[76][77] - 苹果关注下方支撑位，入库数据公布，库存低于去年同期[78][79] - 红枣关注后续收购情况，新季产量不确定，价格波动较大[80][81]

黄金期货行情 - 12月交割的黄金期货最新报3991.7美元/盎司，下跌1.2美元 [1] - COMEX黄金期货暂报4008.50元/克，涨幅0.59%，最高触及4010.40元/克，最低下探3981.60元/克 [1] - 黄金期货短线偏向看涨走势 [1] - 多头的下一个上行目标是收盘价突破4100.00美元的强劲阻力位 [3] - 空头的近期下行目标是推动期货价格跌破3800.00美元的坚实技术支撑位 [3] - 第一阻力位在4059.90美元，随后是4100.00美元 [3] - 第一支撑位在隔夜低点3973.20美元，接着是本周低点3935.70美元 [3] 市场影响因素 - 美国政府持续停摆缓解了黄金的下行风险 [1] - 政治僵局引发投资者对潜在经济后果的担忧 [1] - 美国最高法院对特朗普关税政策提出质疑，法官暗示可能介入，导致受关税影响的企业与国家面临长期不确定性 [1] - 美国高流量机场航班将削减10%，以缓解航空系统压力 [2] - 美国10月裁员人数创22年来同期新高，人工智能是主要原因 [2] - 科技和仓储行业受影响最大，裁员人数几乎是去年同期三倍 [2] - 今年以来美国裁员人数已超百万，招聘计划数量为2011年以来最少 [2] 关税政策动态 - 特朗普偏爱援引《国际紧急经济权力法》征收关税 [1] - 贸易律师指出即便该法受阻，特朗普仍可借助其他法律实施关税，但这些法律缺乏即时性 [1] - 周三晚博彩市场显示特朗普胜诉概率下降，零售品牌股价上涨，市场预期进口税或减免 [1] - 特朗普称庭审顺利，并警告若不征关税世界将萧条 [1]

全球股市表现 - 美股三大指数全线跳水，道琼斯工业平均指数下跌0.84%至46912.301点，标准普尔500指数下跌1.12%至6720.320点，纳斯达克综合指数下跌1.90%至23053.993点 [1][2] - 标普500指数十一大板块九跌二涨，非必需消费品板块和科技板块领跌，跌幅分别为2.50%和2.00%，能源板块和医疗板块逆势上涨，涨幅分别为0.87%和0.19% [1] - 欧洲股市亦全线下跌，英国富时100指数下跌0.42%，德国DAX30指数下跌1.19%，法国CAC40指数下跌1.38% [2] 市场下跌驱动因素 - 市场不确定性导致风险资产暴跌，美最高法院即将就特朗普政府全面关税政策的合法性作出裁决 [2] - 美国就业市场担忧加剧，10月美国企业裁员总数为153,074人，较9月增加183%，几乎是去年同期的三倍，为2022年以来10月最高 [3] - 美国10月非农就业减少9,100人，而此前一个月为增加33,000人 [3] - 美联储官员就降息前景发出分歧信号，克利夫兰联储主席哈玛克表示通胀持续高企不利于再次降息，并反对美联储近期的降息决定 [3][4] 大豆及豆系市场行情 - 美国芝加哥CBOT大豆价格走强，攀升至近15个月高点，主力合约价格回到1100美分/蒲式耳关口上方 [5] - 国内豆系价格呈现近强远弱格局，价格上涨逻辑包括进口成本抬升及国内油厂盘面榨利修复 [5][6] - 截至11月4日，12月船期大豆采购完成率为38.1%，较一周前提升15个百分点，其中40%为美豆，60%为巴西大豆 [5] - 美豆价格已透支采购预期，美国西岸12月船期报价248美分/蒲式耳，高于巴西港口的235美分/蒲式耳，缺乏性价比 [5] 大豆市场后市展望 - 美豆预计将偏强震荡，市场关注11月15日美国农业部发布的11月供需报告，预计将下调美豆单产、总出口及最终库存数据预期 [6] - 巴西新作产量预期乐观，是导致远月豆系价格弱势的原因之一，但巴西旧作余量有限且报价偏高 [6] - 国内豆粕走势面临双重压力，11月大豆压榨量超900万吨导致现货供应充足，同时油厂海外采购带来套保压力 [6] - 豆油价格受中美贸易政策影响有限，主要跟随油脂板块波动，当前价格处于低位，下跌空间有限 [7]

关税政策变动 - 美国参议院以51对47票通过决议终止全球关税政策 四名共和党议员投赞成票 [1] - 特朗普宣布将对中国关税从57%降至47% 取消“芬太尼关税” 暂停24%“对等关税”一年 [3] - 白宫取消针对中国商品的10%“芬太尼关税” 将24%“对等关税”暂缓期延长一年 [13] - 中国继续暂停实施24%的对美加征关税 保留10%税率 停止对美国部分农产品加征关税 [13] 关税政策的经济影响 - 高盛报告显示特朗普关税成本55%由美国消费者承担 22%由企业承担 [5] - 关税导致美国经济增长放缓0.3% 制造业就业下降1.4% [5] - 国会预算办公室报告显示政府停摆已造成至少180亿美元经济损失 [9] - 若停摆持续六到八周 永久性损失达110亿至140亿美元 第四季度GDP增长将低1至2个百分点 对应产出损失280亿至390亿美元 [9] 政府停摆影响 - 政府停摆进入第37天 打破2018年35天历史纪录 [5] - 约75万联邦雇员受影响 38万人无薪休假 37万人无薪工作 超过4000名合同工被裁员 [7] - 补充营养援助计划资金中断 影响全美约4100万低收入人群 [7] - 停摆导致130多万现役军人和预备役人员工资停发 [7] 美联储政策与市场反应 - 美联储宣布降息25个基点 内部出现严重分歧 两人投票反对 [11] - 政府停摆导致关键经济数据缺失 市场对12月降息预期从90%下降至65% [11] - 美国国债规模突破38万亿美元 利息支出预计2025年达1.4万亿美元 占联邦财政收入26.5% [15] - 欧洲信用评级机构将美国主权信用评级从“AA”下调至“AA-” [15] 企业裁员与行业动态 - 亚马逊宣布在全公司范围内裁员1.4万人 [17] - 媒体巨头派拉蒙裁员至少1000人 [17] - 联合包裹服务公司透露今年将裁减4.8万名员工 [17] - 美联储主席表示许多企业在解释裁员原因时提到了人工智能的影响 [17]

美国最高法院对特朗普关税政策的审议 - 美国最高法院多名法官对特朗普政府援引1977年《国际紧急经济权力法》推行全面关税政策的合法性提出尖锐质疑[1] - 在2个半小时口头辩论期间，保守派和自由派法官均质疑这是对行政权力的扩张[1] - 特朗普政府依据该法对所有贸易伙伴实施10%的“最低基准关税”，并对部分国家实施更高税率[1] 最高法院裁决的可能结果 - 最高法院9名法官中，6人为保守派，3人为自由派，各有3名保守派和自由派法官对关税政策存有疑虑[2][3] - 若3名自由派法官加上2名保守派法官投票反对，最高法院即可对特朗普实施关税政策的权力予以限制[2] - 最高法院预计需数周甚至数月才能作出裁决，且裁决不大可能彻底结束全面关税政策[3] 关税政策的后续影响与政府应对 - 即使输掉官司，特朗普政府仍会援引其他法律推行关税政策，但实施速度和程度将受限制[3] - 美国财政部长预计最高法院将维持现有关税政策，若被推翻将转而动用其他法律授权[3] - 美国企业、贸易律师和经济学家认为，无论法院如何裁决，特朗普的关税都不会轻易消失[3] 特朗普的表态 - 特朗普未出席辩论，称不想分散人们对重要决定的注意力[3] - 特朗普表示，如果政府输掉这一案件，影响将“极具破坏性”[1][3]

美国最高法院审议特朗普关税政策合法性 - 美国最高法院多名法官对特朗普政府援引1977年《国际紧急经济权力法》推行全面关税政策的合法性提出尖锐质疑[1] - 特朗普政府依据该法案对所有贸易伙伴设立10%的最低基准关税并对部分国家实施更高税率[1] - 若政府败诉影响将极具破坏性但特朗普政府仍可援引其他法律推行关税政策[1][4] 最高法院法官构成与裁决预期 - 最高法院9名法官中6人为保守派3人为自由派[3] - 3名自由派法官加上2名保守派法官投票即可限制特朗普关税权力但不太可能彻底终结该政策[2] - 裁决需数周甚至数月才能作出即使败诉关税政策的速度和程度将受限但不会轻易消失[4] 诉讼背景与行政权力争议 - 受关税政策影响的美国企业和12个州发起诉讼多家法院先前裁决该政策违法[1] - 辩论焦点在于特朗普是否滥用50年前法案赋予的紧急权力进行行政权力扩张[1] - 美国宪法规定关税政策由国会决定此次案件是对总统贸易政策权限的关键测试[1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但提出了三条明确的投资主线，重点推荐白电、出口和核心零部件领域 [3][4][5] 报告核心观点 - 2025年第三季度家电行业收入实现同比增长，利润增速处于中游水平，行业整体呈现结构性分化 [3] - 白电板块表现稳健，零部件板块增长亮眼，厨电和黑电板块业绩承压 [3][35][36] - 政策驱动（以旧换新、地产政策放松）和出口回暖是支撑行业发展的关键因素 [4][5] - 投资主线聚焦于白电的低估值高分红属性、出口链的订单突破以及上游零部件的需求超预期 [3][4][5] 按目录结构总结 板块行情回顾 - 2025年第三季度（7月1日至9月30日）家用电器板块上涨8.3%，但跑输沪深300指数（涨幅17.9%），在行业中涨幅排名下游 [9] - 子板块表现分化显著，零部件板块涨幅达77.93%，小家电、黑电、厨电和白电板块涨幅分别为26.71%、24.51%、6.71%和0.18% [14][16] 2025Q3家电行业整体表现 - 收入端：61家家电企业实现营业总收入3561亿元，同比增长4.57%，增速在各行业中处于中等偏上 [3][17] - 利润端：实现归母净利润301.58亿元，同比增长3.49%，净利润增速在各行业中排名中游 [3][20] - 盈利能力：毛利率同比下降0.68个百分点至25.38%，净利率同比微升0.06个百分点至8.65% [3] - 费用控制：期间费用率同比下降0.65个百分点至11.88%，其中销售费用率下降0.81个百分点至8.83% [3] - 营运指标：存货同比上升8.77%，应收账款同比上升10.95%，经营活动现金流量净额同比增长1.99%，ROE同比下降0.22个百分点至4.00% [27][28] 子行业表现 白电 - 收入端：实现营业总收入2549.24亿元，同比增长5.64% [3][40] - 利润端：实现归母净利润250.49亿元，同比增长3.42%，增速较2025Q2下降2.63个百分点 [3][41] - 盈利能力：毛利率为26.50%，同比下降1.10个百分点；净利率为10.05%，同比下降0.05个百分点 [3][40] - 费用率：期间费用率为11.54%，同比下降0.89个百分点 [3][40] 厨电 - 收入端：实现营业总收入72.57亿元，同比下降6.38% [3][47] - 利润端：实现归母净利润5.48亿元，同比下降18.66% [3][47] - 盈利能力：毛利率为43.26%，同比提升2.24个百分点；净利率为7.47%，同比下降1.10个百分点 [3][47] - 费用率：期间费用率为30.60%，同比提升3.16个百分点 [3][47] 小家电 - 收入端：实现营业总收入367.39亿元，同比增长11.36% [3][53] - 利润端：实现归母净利润22.01亿元，同比提升2.13% [3][53] - 盈利能力：毛利率为30.07%，同比下降0.65个百分点；净利率为6.01%，同比下降0.54个百分点 [3][53] - 费用率：期间费用率为18.67%，同比下降0.22个百分点 [3][53] 黑电 - 收入端：实现营业总收入268.98亿元，同比下降4.02% [3][59] - 利润端：实现归母净利润3.32亿元，同比下降28.12% [3][59] - 盈利能力：毛利率为14.06%，同比下降0.02个百分点；净利率为1.44%，同比下降0.12个百分点 [3][61] - 费用率：期间费用率为7.85%，同比提升0.24个百分点 [3][61] 零部件 - 收入端：实现收入302.38亿元，同比增长6.85% [3][64] - 利润端：实现归母净利润20.27亿元，同比增长29.07% [3][64] - 盈利能力：毛利率为16.03%，同比提升0.16个百分点 [3][64] - 费用率：期间费用率为5.60%，同比下降0.65个百分点 [3][64] 2025全年家电趋势判断 - 空调行业：2025Q3空调总销量4034万台，同比下降2.5%，其中内销2427万台（同比+6.0%），外销1608万台（同比-12.9%），预计全年出货量仍将维持增长 [4][72] - 冰洗行业：2025Q3冰箱销量2530万台（同比+2.4%），洗衣机销量2510万台（同比+9.0%），洗衣机均价提升2.3% [73][74] - 厨电行业：传统厨电受地产拖累，新兴品类如洗碗机、集成灶增长势头放缓，但头部企业市占率稳定 [75] - 小家电行业：内销处于修复通道，出海需求高速增长，汇率波动对出口企业有影响 [76] 重点公司业绩回顾 - 白电企业：美的集团（营收+10%，净利+9%）、海尔智家（营收+10%，净利+13%）业绩符合预期；格力电器（营收-15%，净利-10%）低于预期 [78][79][81] - 小家电企业：科沃斯业绩超预期（净利+7161%），石头科技（净利+3%）、莱克电气（净利-30%）低于预期 [82][83] - 厨电企业：老板电器业绩超预期 [84] - 零部件企业：盾安环境（净利+33%）、三花智控（净利+44%）业绩超预期 [85][86] - 黑电企业：海信视像业绩符合预期（净利+20%），极米科技业绩低于预期 [87][88] 投资分析意见 - 主线一（白电）：推荐海信家电、美的集团、海尔智家、格力电器等，看好其低估值、高分红和稳增长属性 [3][4][92] - 主线二（出口）：推荐德昌股份、欧圣电气、石头科技，关注大客户订单突破和海外需求回暖 [3][5][92] - 主线三（核心零部件）：推荐华翔股份、盾安环境、三花智控、英华特、安孚科技，受益于白电景气度提升和新兴赛道拓展 [3][5][93]