境外机构持债变动分析 - 5月和6月境外机构连续减持人民币债券 5月减持962.6亿元 6月减持1160.9亿元[1][2][4] - 主要减持券种为同业存单和证金债 规模分别达1465.5亿元和288.9亿元[2] - 记账式国债持仓相对稳定 5月增持28亿元 6月减持88.8亿元[2] 外资调仓动因 - 一年期美元兑在岸人民币基差收窄压缩同业存单综合收益[1][3][4] - 2023年5-7月增持的同业存单迎来到期高峰 当时单月增持规模超800亿元[3] - 中美利差深度倒挂但边际稳定 10年期和2年期国债利差中枢分别为-274.5bps和-248bps[3] 未来配置展望 - 长周期下境外机构将继续增持人民币债券 受人民币国际化和去美元化趋势推动[1][4] - 待股商两市情绪企稳后 长债可能出现配置机会[1][4] - 7月反内卷政策引发通胀预期 利率债市场短期受冲击[1][4] 汇率与权益市场表现 - 外资持续增持中国股票和基金 受益于权益市场亮眼表现[2] - 人民币汇率短期预计保持韧性 因中美贸易磋商预期平稳且央行政策灵活[1][4] - 债市外资流动波动未影响权益市场外资流入态势[1][4]

| | | 过去一周调整净值的债券基金 | | | --- | --- | --- | --- | | 公告日期 | 证券代码 | 公告标题 | 发布日期 | | 2025/7/31 | 007941.OF | 关于恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金提高A、C类份额净值精度的公告 | 2025/7/31 9:04 | | 2025/7/31 | 006489.OF | 招商基金管理有限公司关于提高招商添裕纯使债券型证券投资基金D类份额净 值精度的公告 | 2025/7/31 9:07 | | 2025/7/30 | 014388.OF | 渤海汇金证券资产管理有限公司关于提高渤海汇金兴宸一年定期开放债券型 发起式证券投资基金份额净值精度的公告 | 2025/7/30 8:02 | | 2025/7/29 | 004238.OF | 永赢基金管理有限公司关于永赢瑞益债券型证券投资基金D类基金份额净值精 度调整的公告 | 2025/7/29 9:01 | | 2025/7/27 | 019400.OF | 关于提高国泰君安安睿纯债债券型证券投资基金c类份额净值精度的公告 | 2025/7/27 9:04 | | ...

市场波动与纯债基金表现 - 纯债基金通常作为股票市场波动时的"避风港"，但近期出现下跌现象，显示债券市场同样存在波动风险 [2] - 中证全债指数过去5年累计涨幅27.27%，年化波动率1.48%，最大回撤2.01%，体现债券资产低波动特征 [5] - 历史数据显示债券市场短期波动后最终呈现向上趋势，上涨时间长于回撤区间 [5] 股债市场联动效应 - 2025年7月上证指数站上3600点，权益市场走强对债市形成压制，资金面收紧加速债市抛压 [8] - "股债跷跷板"效应显著：2020年5月至8月中证全债跌2.68%时万得全A涨25.71%，2022年11月至12月债市跌0.93%时股市涨3.63% [8] - 当前债基面临赎回压力，部分资金转向权益市场，但需评估自身风险承受能力 [8] 固收+产品优势分析 - 固收+基金通过混合配置股债资产，收益率与波动率介于纯债与权益基金之间，2025年表现优于纯债指数 [13] - 基金经理动态调整股债比例，避免投资者因市场节奏错配而频繁切换 [14] - 在沪指3600点高位时，固收+产品可降低"恐高"风险，平衡收益与波动 [17] 投资策略建议 - 配置型用户可继续持有债基并跟踪市场变化，基本面未反转前债市或维持震荡 [17] - 波动敏感用户建议关注中短债或中短久期利率债基 [17] - 对收益有要求的投资者可增加固收+基金配置，把握权益市场机会 [17]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1] 核心观点 - 理财公司产品存续规模增长显著 截至2025年6月末 银行理财市场存续规模为30 67万亿元 同比增加7 53% 32家理财公司存续规模27 48万亿 同比增加12 98% [3][10] - 理财产品负债端呈现拉久期倾向 1年以上的封闭式产品存续规模占比达72 86% 较去年同期增加4 99个百分点 [3][10] - 固收类产品占绝对主导 存续规模29 81万亿元 占比97 20% 现金管理类产品存续规模6 40万亿元 占比25 79% 较去年同期减少7 09个百分点 [3][11] - 理财产品投资公募基金比重上升至4 2% 较一季度末上升1 2个百分点 投资信用债比重下降至38 79% 较去年同期减少2 34个百分点 [3][11][12] - 工银理财创新推出"固收+港股IPO打新"策略产品 运用20%以内仓位参与港股IPO项目 [4][13] 收益率表现 - 现金管理类产品近7日年化收益率1 35% 环比下行2BP 货币型基金收益率1 21% 环比下行1BP [4][14][17] - 各期限纯固收和固收+产品年化收益率普遍下降 10年国债收益率上行7BP至1 73% [4][15][18][21] - 银行理财产品破净率2 02% 环比上行1 23个百分点 信用利差走扩4 06BP [5][23][26] 同业创新动态 - 港股IPO重返全球募资首位 2025年上半年募资额达1067亿港元 为去年同期近8倍 [13] - 工银理财智悦私银尊享产品采用多策略组合管理 设置"目标止盈"机制 [4][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以震荡整理为主，上行与下行空间均有限；中长期向上逻辑较可靠 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，整体观点为震荡，核心逻辑是股市风险偏好上升，股债跷跷板效应显现 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 - 核心逻辑为7月以来股市风险偏好上升，资金由债转股，股债跷跷板效应显现，外部风险因素缓和使国债短线承压；国债期货持续回调、收益率上升触发政策利率锚定效应，继续下行动能不足；政治局会议再提适度宽松货币政策，国债期货中长期向上逻辑可靠；短期内宏观经济有韧性、外部风险趋缓，降息必要性不足，国债上行动能有限 [5]

资金面分析 - 央行公开市场净投放1585亿元，开展3090亿元7天期逆回购操作，到期1505亿元 [2] - 资金利率回落，DR001报1.32%，DR007报1.52% [2] - 银行间回购市场R001成交量53473.44亿元（占比80.59%），利率1.36%（+3bp）；R007成交量12082.26亿元（占比18.21%），利率1.61% [3] - 资金面整体均衡偏松，全天回购市场总成交量66348.86亿元（-3729.66亿元） [3] 债券市场表现 - 10年期国债利率从1.75%震荡下行至1.72%，日内最低触及1.7150 [4] - 政策性金融债250210收益率下行3.25bp至1.8040，国债2500002收益率下行3.90bp至1.9220 [4] - 债市呈现"股债跷跷板"效应，早盘股市走强时利率回升至1.75%，午后股市回落推动利率下行 [4] 政策会议解读 - 政治局会议删除"低价"无序竞争表述，反映当前商品价格持续上涨的现实环境 [4] - 会议整体表述未超市场预期，未对债市形成明显冲击 [4] 宏观经济数据 - 上半年个人所得税同比增长8%，补征豪华税单可能是主要驱动因素 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月以来股市风险偏好上升，资金由债转股，股债跷跷板效应显现，外部风险因素缓和，国债短线承压 [1] - 国债期货持续回调使国债收益率上升，触发政策利率锚定效应，国债期货继续下行动能不足 [1] - 7月30日政治局会议再提落实落细适度宽松货币政策，未来货币环境仍偏宽松，国债期货中长期向上逻辑较牢靠 [1] - 短期内宏观经济有韧性，外部风险因素趋缓，降息必要性不足，国债上行动能有限 [1] - 短期内国债期货以震荡整理为主，上行与下行空间均有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 7月30日中共中央政治局会议指出宏观政策要持续发力、适时加力，落实落细积极财政政策和适度宽松货币政策，加快政府债券发行使用，货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行，用好结构性货币政策工具支持多领域，支持经济大省发挥作用，强化宏观政策取向一致性 [3] - 7月30日中国人民银行开展3090亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 [3]

纯债基金表现 - 7月以来纯债基金整体平均收益为-0 05% 取得正收益的产品占比仅40% [1] - 债券基金出现大额赎回现象 部分基金公司调整基金份额净值精度以应对市场波动 [1] 债券基金赎回情况 - 7月以来已有近40只债基因大额赎回发布公告 6月和5月分别为19只和14只 [3] 债市影响因素 - 反内卷对通缩预期的改善 中美关税摩擦缓和及股债跷跷板效应等因素对债市形成压制 [3] - 银行理财的预防性赎回可能继续扰动市场 [3] 债市展望 - 债市短期或维持震荡格局 但存在阶段性修复机会 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期以震荡整理为主，因股市风险偏好上升使国债期货短线承压，但市场利率上行空间和国债期货下行空间有限，且货币政策偏宽松、政策利率有下调预期使国债期货有支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，整体观点为震荡，核心逻辑是股市风险偏好上升，股债跷跷板效应显现 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡下跌，国内外风险因素缓和使股市风险偏好上升，资金由债转股趋势明显，国债期货短线承压；市场利率持续上行触发政策利率锚定效果，继续上行空间有限，国债期货下行空间有限；国内内需有效需求不足，未来货币政策偏宽松，政策利率有下调预期，国债期货有支撑 [5]

创新药主题ETF表现 - 创新药主题ETF表现亮眼 今年以来有6只ETF涨幅超100% [1] 股债市场资金流动 - 权益市场近期回暖明显 市场风险偏好不断提升 [2] - 资金正从震荡债市中抽离 7月以来超40只债基因大额赎回调整基金份额净值精度 [2] 美联储利率决议预期 - 美联储7月利率决议将公布 市场普遍押注维持现有利率水平不变 [3] - 会议声明和美联储主席鲍威尔会后记者会是否释放鸽派信号受重视 为9月可能降息奠定基础 [3]