港股消费板块表现 - 中证港股通消费主题指数上涨1.8% [1] - 李宁涨超5% 阿里巴巴-W和名创优品涨超4% 美团-W和老铺黄金等多股涨超2% [1] 指数成份调整 - 泡泡玛特纳入恒生指数成份股 调整于9月5日收市后实施 9月8日正式生效 [1] - 老铺黄金等新消费标的被纳入MSCI EM和中证港股通消费等指数 [1] 新消费公司业绩 - 泡泡玛特2025年上半年营收138.8亿元 同比增长204% [1] - 经调整归属净利润47.1亿元 同比增长372% [1] - 营收和净利润均超过2024年全年 [1] 消费指数特征 - 中证港股通消费主题指数覆盖旅游、潮玩、电商、消费电子等领域 [1] - 指数滚动市盈率为21.3倍 位于2020年发布以来20%分位以下 [1] - 跟踪该指数的港股消费ETF管理费率为0.15%/年 [1]

美股市场表现 - 美联储主席鲍威尔暗示9月可能降息 推动上周五美股大涨 道琼斯指数再创历史新高[1] - 中概股指数大幅上涨2.73%[1] 港股整体表现 - 港股三大指数大幅高开 恒生指数上涨1.06% 国企指数上涨1.07% 恒生科技指数上涨1.49%[1] - 恒生指数当日收盘上涨0.62%[1] - 恒生科技指数当日收盘上涨0.56%[1] 科技板块 - 大型科技股全线上涨 百度上涨近3% 京东和阿里巴巴上涨超过2% 腾讯上涨1.42% 网易、小米、美团均录得上涨[1] - 恒生科技指数ETF获得杠杆资金青睐[1] 汽车行业 - 汽车股大幅上涨 蔚来汽车上涨近15%[1] - 东风集团股份高开超过69% 因其子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股 同时东风集团股份将同步完成私有化退市[1] - 汽车板块当日大涨[1] 其他表现突出板块 - 电信设备股表现强势 中兴通讯上涨近4%[1] - 新消费概念股走强 名创优品上涨超过9%[1] - 核电股、物流股、黄金股纷纷上涨[1] - 光伏和钢铁板块成为市场亮点[1] - 医药板块当日大涨[1] 资金流向 - 杠杆资金涌入政金债券ETF、香港证券ETF、30年国债ETF、科创AIETF[1] 表现疲软板块 - 餐饮股、特斯拉概念股、直播概念股走低 东方甄选下跌近3%[1] - 军工和芯片股表现疲软[1] 成分股调整 - 佰泽医疗(02609.HK)获纳入恒生指数系列成份股[1]

葛卫东家族持仓变动 - 葛卫东家族首次布局消费股 新进会稽山497.15万股 期末市值9900万元[1][3] - 葛贵莲新进会稽山1380.20万股 期末市值2.75亿元 位列第四大流通股东[3] - 会稽山二季度股价涨幅达93.19% 从11元/股升至26.39元/股[5] - 会稽山上半年营收8.17亿元 同比增长11.03% 归母净利润9387.71万元 同比增长3.41%[7] - 葛卫东另持有兆易创新市值23.69亿元 臻镭科技及移远通信持股数量未变动[7] 高毅资产冯柳操作动向 - 冯柳新进太极集团2000万股 期末市值4.26亿元 位列第三大流通股东[9][10] - 太极集团上半年营收56.58亿元 同比下降27.63% 归母净利润1.39亿元 同比下降71.94%[10] - 加仓龙佰集团800万股至8800万股 期末市值14.26亿元[11] - 增持安琪酵母350万股至3500万股 期末市值12.31亿元[11] - 减持海康威视1200万股至3.38亿股 期末市值93.73亿元[11] 其他百亿级私募持仓变化 - 宁泉资产新进天壕能源1455.68万股 期末市值7400万元[13][14] - 加仓洲明科技81.60万股至811.34万股 期末市值5900万元[13][14] - 睿郡资产董承非新进扬杰科技255.33万股 期末市值1.33亿元[14] - 新进兔宝宝606.80万股 期末市值5900万元[14] - 仁桥资产加仓新经典至229.26万股 期末市值4400万元[15] - 加仓苏垦农发至1421.97万股 期末市值1.40亿元[15]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 白酒板块底部渐显，估值提升先于基本面回暖，行业已有改善迹象，建议关注全国化次高端回补、区域龙头和高端酒估值修复三条主线[3][11] - 大众品方面关注成长性，以新渠道、新品类、新市场为主线挖掘新消费标的[3][11] - 推荐组合包括贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份[4] 每周观点 - 食品饮料指数涨幅3.3%，一级子行业排名第10，跑输沪深300约0.9pct[3][11][12] - 子行业中其他酒类(+8.2%)、软饮料(+5.1%)、白酒(+3.6%)表现领先[3][11][12] - 个股方面酒鬼酒、百润股份、舍得酒业涨幅领先，桂发祥、煌上煌、盐津铺子跌幅居前[3][11][12] - 白酒行业步入出清节奏，2025Q2大部分酒企业绩承压，报表出清有利于后续回暖[3][11] - 建议关注舍得酒业、山西汾酒等全国化次高端，古井贡酒、今世缘等区域龙头，泸州老窖、贵州茅台等高端酒[3][11] - 大众品建议关注盐津铺子、西麦食品、东鹏饮料、有友食品、万辰集团、百润股份等新消费标的[3][11] 市场表现 - 食品饮料板块涨幅3.3%，在28个一级子行业中排名第10[12][13] - 其他酒类涨幅8.2%，软饮料涨幅5.1%，白酒涨幅3.6%[12][15] - 酒鬼酒涨幅25.1%，百润股份涨幅13.3%，舍得酒业涨幅12.8%[16] - 桂发祥跌幅8.7%，煌上煌跌幅3.7%，盐津铺子跌幅2.4%[16] 上游数据 - 全脂奶粉中标价4036美元/吨，同比+15.9%[17][18] - 国内生鲜乳价格3.0元/公斤，同比-5.9%[17][18] - 猪肉价格20.1元/公斤，同比-27.3%[19][21] - 生猪出栏价格13.7元/公斤，同比-32.6%[19] - 能繁母猪存栏4043.0万头，同比+0.1%[19][23] - 生猪存栏同比+2.2%[19][28] - 白条鸡价格17.4元/公斤，同比-2.6%[19][29] - 进口大麦价格266.1美元/吨，同比+4.0%[25][30] - 进口大麦数量81.0万吨，同比-34.1%[25][31] - 大豆现货价3952.6元/吨，同比-10.5%[32][34] - 豆粕平均价3.3元/公斤，同比-5.2%[32][38] - 柳糖价格6030.0元/吨，同比-4.7%[35][36] - 白砂糖零售价11.3元/公斤，同比+0.2%[35][36] 酒业数据新闻 - 茅台集团保健酒业针对台源光瓶酒在6省招募20家经销商[37] - 古井贡酒发布年轻化战略产品轻度古20[39] - 7月白酒产量23.6万千升，同比下降8.9%[39] - 1-7月白酒累计产量214.6万千升，同比下降5.2%[39] - 7月啤酒产量374.1万千升，同比增长1.9%[39] - 1-7月啤酒累计产量2327万千升，同比增长0.6%[39] - 7月葡萄酒产量0.6万千升，同比下降25%[39] - 1-7月葡萄酒累计产量5万千升，同比下降26.5%[39] 备忘录 - 下周将有87家公司发布半年度报告[40] - 重点关注8月29日伊利股份半年度报告[40][42] - 重要公司披露时间：西麦食品(8月26日)、百润股份(8月27日)、五粮液(8月28日)、山西汾酒(8月30日)等[41][44][46]

行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [2] 核心观点 - 中报密集披露期运动板块业绩韧性突出，李宁/特步/361度收入分别同比增长3%/7%/11%，归母净利润同比变化-11%/+6%/+9%，业绩催化下股价表现活跃 [3][11] - 纺织制造板块受美国"对等关税"政策扰动，但优质企业通过产能布局和垂直一体化能力展现抗风险性，诺邦股份在个护家清与口含烟双赛道迎来爆发窗口 [9][10] - 内需改善成为2025年重要投资主线，政策端多地发布提振消费专项行动方案，优质国牌有望开启困境反转 [3][14] 板块表现 - 8月15-22日SW纺织服饰指数上涨2.5%，跑输SW全A指数1.4pct，其中服装家纺指数上涨2.7%，纺织制造指数上升3.5% [3][4] - 涨幅前五个股：华升股份（30.3%）、美尔雅（25.4%）、兴业科技（22.0%）、浙江自然（15.1%）、天创时尚（12.9%） [6][7] 行业数据表现 - 1-7月服装鞋帽针纺织品类零售总额8371亿元，同比增长2.9% [3][25] - 1-7月纺织服装出口1707.4亿美元，同比上涨0.6%，其中纺织品出口821.2亿美元（+1.6%），服装出口886.2亿美元（-0.3%） [3][30] - 8月22日国内棉花价格B指数15243元/吨，周下跌0.2%；国际棉花M指数75美分/磅，周下跌0.3% [3][35] 重点公司业绩 - 李宁2025H1收入148.2亿元（+3.3%），归母净利润17.4亿元（-11%） [3][24] - 特步国际2025H1收入68.4亿元（+7.1%），归母净利润9.1亿元（+21.5%） [3] - 华利集团2025H1营收126.6亿元（+10.4%），归母净利润16.7亿元（-11.1%） [3] - 亚玛芬体育25Q2收入12.36亿美元（+23%），调整后净利润3600万美元（+46%） [11][13] 细分市场格局 - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元（+6.0%），CR10达82.5%，安踏份额提升至23.0%，耐克下滑至20.7% [39][41] - 男装市场规模5687亿元（+1.3%），CR10为25.0%，安踏份额提升至5.1% [42][43] - 女装市场规模10597亿元（+1.5%），CR10为10.1%，迅销份额1.9% [47][48] - 童装市场规模2607亿元（+3.2%），CR10为14.8%，森马份额6.0% [50][51] - 内衣市场规模2543亿元（+2.1%），CR10为9.1%，迅销份额1.9% [53][54] 投资建议方向 - 运动户外：安踏体育、李宁、361度、滔博、波司登，关注特步、伯希和 [3] - 折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱） [3] - 个护家清：诺邦股份、稳健医疗 [3] - 睡眠经济：罗莱生活、水星家纺 [3] - IP经济：关注锦泓集团 [3] - 运动制造：华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份，关注浙江自然 [3][10]

机构调研热度 - 8月以来截至8月23日 集成电路 电子元件 应用软件 生物科技等领域上市公司获机构密集调研 [1][2] - 集成电路行业21家上市公司迎来机构调研 其中多家公司获组团调研 [2] - 纳芯微业绩说明会获135家机构参与 紫光国微业绩说明会获超100家机构参与 [2] 机构关注重点 - 机构关注AI服务器相关领域产品及客户布局 机器人等新兴领域产品规划与客户拓展情况 [2] - 机构提问聚焦高端AI＋视觉感知芯片应用场景 宇航业务进展 FPGA及RF-SOC芯片业务布局与市占率 [2] - 机构投资者专业性显著提高 对科技公司提问深度和技术细节要求提升 [2] 投资配置趋势 - 公募基金二季度前十大重仓股包括腾讯控股 宁德时代 贵州茅台 美的集团 紫金矿业 小米集团 立讯精密 阿里巴巴 新易盛 中芯国际 [3] - 创新药 硬科技 新消费成为公募基金主攻方向 私募基金和外资机构呈现类似趋势 [3] 行业研究转型 - 机构投资研究重点从传统消费领域转向技术路线 应用场景 迭代升级等硬科技领域 [4] - 基金公司招聘需求明确要求工科+金融双背景人才 面试环节直接采用最新技术术语考核 [4] - 外资机构在中国组建的科技研究团队成为全球投资中的"鲶鱼" 为全球研究和风险投资提供新技术视角 [5][6]

指数纳入情况 - 泡泡玛特被纳入恒生指数和恒生中国企业指数成份股 将于2025年9月8日生效 [1][2][5][6] - 恒生指数成份股数目从85只增加至88只 新增中国电信 京东物流和泡泡玛特 [5] - 恒生中国企业指数成份股数目维持50只 仅调入泡泡玛特 [6] - 泡泡玛特在恒指分类中被划入恒生工商业分类指数 [4] 市场表现与资金流动 - 2025年年内至今股价上涨258.86% [11] - 纳入指数后预计迎来稳定资金流入 为投资者提供新消费投资工具 [1][7] - 8月22日收盘价报320.40港元/股 [18] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收138.8亿元 同比增长204.4% [11] - 2025年上半年经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 已超过2024年全年 [11] - 2020年净利润5.24亿元 [9] - 2024年营收130.38亿元 净利润31.25亿元 [10] IP与产品表现 - THE MONSTERS IP（LABUBU所属IP）上半年营收48.1亿元 同比增长668% [11] - MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO四大IP营收均超10亿元 [12] - 13个IP实现营收破亿元 包括HIRONO、星星人、Zsiga等 [12] - 毛绒产品营收61.39亿元 同比增长1276.2% 占总营收比例44.2% 成为第一大品类 [13] 市场情绪与交易活动 - 业绩发布前后卖空活动显著增加 8月20日卖空股数达368.32万股 [15][16][17] - 高盛将2025-2027年盈利预测上调28%-34% 目标价升至350港元 [14] - 新品星星人系列尚未发售即发生溢价 二手价格超200元 [18]

指数纳入与市场影响 - 泡泡玛特被纳入恒生指数和恒生中国企业指数成份股 变动将于2025年9月8日生效[2][4] - 恒生指数成份股数目从85只增加至88只 新增中国电信、京东物流及泡泡玛特[7] - 纳入指数后预计迎来稳定资金流入 为投资者提供新消费投资工具[2][8] 财务表现与增长数据 - 2025年上半年营收138.8亿元 同比增长204.4%[13] - 2025年上半年经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 超过2024年全年[13] - 2020年净利润5.24亿元 2024年净利润31.25亿元 2025年中期净利润已达45.74亿元[11][12] - 年内至今股价上涨258.86%[13] IP业务表现 - THE MONSTERS IP（含LABUBU）上半年营收48.1亿元 同比增长668%[14] - 毛绒产品营收61.39亿元 同比增长1276.2% 占总营收44.2% 成为第一大品类[14] - 13个IP实现营收破亿元 包括MOLLY、SKULLPANDA等头部IP[14] 市场分歧与交易动态 - 业绩发布后卖空活动激增 8月20日卖空股数达368.32万股[17][18] - 高盛将2025-2027年盈利预测上调28%-34% 目标价升至350港元[15] - 新品星星人未发售即出现溢价 二手市场价格超200元[20] 历史业绩波动 - 2022年业绩增速放缓呈负增长 股价持续探底[11] - 2024年初进入修复期 营收和净利润明显回升[12] - 上市初期市值突破千亿港元 但当时净利润规模难以支撑估值[11]

核心财务表现 - 上半年实现营业收入27.01亿元，归母净利润4.43亿元 [1] - 第二季度营收11.25亿元（同比基本持平），归母净利润9717万元（同比大幅增长139.5%） [1][2] - 一季度归母净利润3.46亿元（超2024年全年），营业利润同比增长67.76%，净利润率同比提升近5个百分点 [2] - 经营活动现金流量净额同比增长427.77%，总资产较上年度末增长5.12% [3] 战略执行与运营优化 - 通过老酒战略和主动去库存措施，库存已回归理性水平，渠道信心恢复 [1][2] - 核心大单品品味舍得和藏品舍得10年价盘稳固，经销商数量达2585家 [2] - 管理费用同比下降19.49%，精益管理水平提升 [3] 渠道与业务突破 - 电商渠道销售3.36亿元（同比增长31.38%），互联网专属产品占比大幅增长，团购直销业务超2024年全年 [4] - 宴席市场实现双位数增长，品味舍得及舍之道产品表现良好 [4] - 普通酒销售收入4.45亿元（同比增长15.86%），沱牌特级T68动销数据高速增长，位列高线光瓶酒品类前三 [4] - 国际化触达40个国家和地区 [4] 品牌与营销创新 - 舍得酒和沱牌酒春节终端开瓶率同比分别增长70%和87% [5] - 通过《舍得智慧人物》IP联动名人开展直播及整合营销事件 [5] - 8月30日将推出首款29度低酒度畅饮型老酒"舍得自在"，主打轻负担和醇柔口感 [7] 行业环境与公司定位 - 白酒行业整体承压，公司通过精准动销与渠道优化实现逆势增长 [2][3][6] - 采取"渠道向下、品牌向上、全面向C"策略，在增量市场取得成效 [4][6] - 低度酒饮市场高速增长，新品填补低酒度高风味老酒细分市场空白 [7]

消费市场趋势演变 - 消费市场从"消费降级"讨论转向"消费分级"共识 传统消费观念淡化 新消费潮流被创造 [1][2][3] - 市场从"流量争夺"向"价值创造"转变 大众消费向个性与理性消费转换 消费重点转向体验、身份和未来 [3] - 消费者更强调"质价比" 同时愿为情绪价值付费 接受"有理由的溢价" 如轻奢、潮玩、宠物、演出等领域 [3] 新消费市场表现 - 上半年社会消费品零售总额24.55万亿元 同比增长5.0% 整体稳步增长 [4] - 泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城、亚玛芬、乖宝宠物等新消费赛道实现超50%营收增速 [4] - 潮玩经济、谷子经济、童趣经济、文创经济等新消费热点不断涌现 [4] 新消费定义与特征 - 新消费围绕目标客群多元诉求 以新技术、新理念、新模式为创新点 是消费升级趋势的深化演进 [4] - "新"体现在品类新、场景新、稀缺性、热门性 是技术与创新驱动的效率革命和体验重构 [4] - 不变的是消费者对品质的追求 与品牌的情感链接 [4] 品牌核心发展基因 - 品牌向"新"依赖两大核心基因："价值感的深耕"与"创新力的突围" [5] - 新消费品牌需在迭代中寻找创新力量 摸索从"网红"到"长红"的路径 [10] - 关注商业价值、用户价值与社会价值的"综合质感" 以及在产品创新、体验革新等方面的突破性变革 [14] 新型消费场景实践 - 深圳都市力酿精酿啤酒节致力于探索新型消费场景、推动新质消费、促进夜经济发展 [7] - 活动打造兴趣社交圈和能量场 汇聚精酿啤酒品牌 包含音乐、脱口秀、街舞、IP发布等多元形式 [7][11] - 现场汇聚超过70家品牌进行跨界合作与创意碰撞 如花再赛博酒馆、宠胖子萌宠补水站等沉浸式体验 [12] 行业交流与价值探讨 - 通过8点1氪、微醺沙龙、大咖分享等形式探讨新消费品牌创新路径和发展瓶颈 [10] - 举办CITYFORCE年度品牌征集活动 关注能穿越周期的品牌信念和代表城市肌理的商业语言 [14] - 活动将于8月29日在深圳福田星河COCOPark举办 为期三天 [5][7][14]