行业核心观点 - 航空航天板块呈现"高景气+强确定性"特征 叠加地缘格局带来的需求强化 该特征在当前和未来都较为突出 [3][5] - 军工板块受国家战略需求驱动 呈现政策周期和技术突破的长期趋势 指数化投资可有效分散风险并绑定行业长期成长曲线 [17][18] - 投资军工板块需关注基本面支撑 政策催化及未来成长空间 而非单纯依赖估值判断 [22][23] 行业生产与订单 - 2025年作为"十四五"规划收官年 生产计划集中执行成为核心装备生产重要驱动因素 积压需求有望快速释放 [3][4] - 军工行业2024年经营承压 业绩明显下滑 但2025年2月起基本面改善 航天和导弹细分方向改善最明显 [6] - "十四五"订单加速落地 "十五五"将重点布局新一代装备研发与列装 载人登月及商业航天等新兴领域 [4] 财务指标分析 - 合同负债同比增速越高 未来订单和收入支撑越强 航发动力等主机厂2025年一季度末合同负债显著增长 [6][7] - 存货周转天数缩短表明交付效率提高 军贸订单收入占比突破可打开企业估值空间 [7] - 2025年下半年军工行业预计进入业绩兑现阶段 叠加军队人事调整和制度改革落地 [6] 国产替代突破 - 航发产业有望率先进入技术和国产替代突破期 2015年启动重大专项 直接投入预期1000亿元 总投入预期达3000亿元 [8][9][10] - 成熟航发系列产品进入市场后 可享受长达30年持续红利期 "十五五"期间预计出现国产飞机配国产发动机现象 [9][10] - 商用飞机需求旺盛 波音积压订单5595架 空客8658架 交付周期排至2030年后 国内年需400架飞机支撑商飞盈亏平衡 [8] 产业链环节发展 - 卫星通信等下游运营环节最具产业爆发力 有望成为全球航天经济核心增长点 政策层面卫星互联网纳入新基建范畴 [11][12] - 千帆星座等国家级项目加速推进 国有企业将牵头发射超3.6万颗卫星 订单能见度延伸至2030年 [12] - 低轨卫星组网速度加快 GW星座发射间隔从1-2月缩短至3-5天 商业航天产业进入快速发展期 [12] 军民融合方向 - 低空经济与商业航天成为军民融合热点方向 低空经济市场规模2023年达5000多亿元 同比增30% 预计2026年突破万亿 [13][14] - 低空经济核心问题在于空域管理和安全监管 需建立完善监管体系并探索商业模式 [13][15] - 军民融合包含军转民（如GPS、无人机）和民参军（如人工智能、5G、商业航天） 典型案例为SpaceX星链系统 [13] 投资策略建议 - 军工板块受事件驱动波动较大 可采用定投方式降低择时难度和持仓风险 适配高波动板块和缺乏择时能力投资者 [19][20][21] - 指数化投资覆盖全产业链 有效降低个股爆雷风险 国证航天指数聚焦航空装备、航天装备、卫星导航等关键环节 [17][18][31] - 阅兵事件短期催化性强 2015年阅兵后军工板块相对全A超额收益达45% 且后续3-5年展示装备为批量装备方向 [24][27] 长期趋势与细分方向 - 全球军费开支2024年超2.4万亿美元创历史新高 同比增9.4% 我国军费保持6%-7%增速 总额远低于美国 [3][28] - 军工细分方向重点关注无人化智能化、军贸需求及新域新质（大飞机、低空经济、商业航天等） [2][30][31] - 军贸机遇打开 我国武器装备在印巴冲突实战中获检验 未来不仅满足国内需求 还可出口至其他国家 [29][30]

中国航天成就 - 中国空间站全面建成并进入应用与发展阶段 成为人类目前在太空仅有的两个空间站之一[1][2] - 空间站建造用时不到两年 完成以天和核心舱 问天实验舱和梦天实验舱为基本构型的组装建造[2] - 载人登月任务研制工作进展顺利 今年8月15日成功完成长征十号系列运载火箭系留点火试验[2] 深空探测进展 - 嫦娥六号任务实现人类首次月球背面采样返回 历时53天带回月背样品[3] - 嫦娥七号 嫦娥八号任务进展顺利 国际月球科研站建设已有17个国家和国际组织加入[4] - 天问一号2021年成功实现火星绕 着 巡 天问二号今年5月成功发射开启首次小行星探测与采样返回[4] 商业航天发展 - 商业航天产业规模年均增长超20% 企业数量超过600家[8] - 2024年9月朱雀三号完成10公里级垂直起降返回飞行试验 实现可重复使用运载火箭技术突破[6] - 今年8月民营企业首次批量交付卫星互联网核心载荷 实现卫星批量化生产[8] 基础设施建设 - 我国首个商业航天发射场2024年投用 两个发射工位进入常态化高密度发射[8] - 商业航天发射场建成补齐商业航天最后一块拼图[8]

核心观点 - 慢牛行情节奏良好 市场中期上涨空间逐步打开 目前仍处于牛市初期 [4][7] - 市场充分认可慢牛趋势 即使指数达到3800点附近也未出现明显恐高情绪 [4][7] - 在中国资产重估和证券市场高质量发展双逻辑支撑下 场外资金入市步伐明显 上周成交量创历史新高 [4][7] - 机构和大户主导行情特征明显 大容量龙头走强 机构抱团特点鲜明 [4][7] - 科技股泡沫化程度不高 适度科技泡沫有利于产业发展 科技股将贯穿大周期牛市 [4][5][7][8] - 配置风格以大市值龙头为主 重点关注人工智能 商业航天 消费 周期品及非银板块 [6][9] 市场表现数据 - 创业板领跑市场 科创板异军突起 [10] - TMT和非银为代表的核心热点表现强劲 银行持续调整 [13] - 两市换手率接近前期高点 [16] - 融资出现大幅飙升 逼近历史高位 [18] - A股整体估值仍在合理范围内 主要指数分位数适中 泡沫较为轻微 [21] - 电子行业动态市盈率81.4倍 分位数达93.2% 市净率5.3倍 分位数99.5% [23] - 非银金融动态市盈率73.0倍 分位数97.7% 市净率3.0倍 分位数54.6% [23] - 计算机行业动态市盈率14.5倍 分位数15.3% 市净率1.7倍 分位数56.1% [25] - 通信行业动态市盈率44.1倍 分位数62.2% 市净率3.0倍 分位数86.3% [25] 行业配置方向 - 重点关注人工智能领域投资机会 包括上游硬件公司和AI应用端进展 [6][9] - 商业航天行业能见度非常好 未来发射数量预期明确 适合增量机构资金配置 [6][9] - 消费回暖是大概率事件 中线布局消费胜率较大 [6][9] - 周期性品种盈利改善较为明显 后市有望延续景气度上升趋势 [6][9] - 非银板块具备较好配置价值 券商 保险及互联网金融代表牛市板块 有望获得超额收益 [6][9]

市场表现 - A股早盘震荡调整 沪指跌0.79% 深成指跌2.21% 创业板指跌2.9% 市场近4500股下跌[1] - 半日成交额达1.91万亿元 较上个交易日放量805亿元[1] - 银行板块逆势活跃 渝农商行涨超4% 券商股异动 太平洋直线涨停[1] - 黄金概念延续强势 白银有色实现2连板[1][3] - 电力 白酒 光伏 工业母机 创新药等板块盘中轮番表现后回落[1] - CPO算力硬件股跳水 剑桥科技跌停 数字货币概念下挫 中油资本一度跌停 半导体 军工 消费电子 计算机设备等板块跌幅居前[1] - 高位人气股德创环保盘中上演"天地板"行情 此前走出5连板 公司提示市盈率市净率较高存在炒作风险[1] 机构观点 - 银河证券认为市场短期在偏高中枢运行 呈现震荡整固特点 但成交维持活跃 资金面驱动和政策预期为市场提供支撑 外部环境平稳且美联储9月降息预期较高 全球资本流向重塑利好权益市场 A股向上趋势不改 市场热点处于轮动状态[1][5] - 东方证券认为市场短期波动不改变牛市趋势 股指有继续向上拓展空间潜力[2][6] - 国泰海通认为上证指数站上3800点创十年新高后股指还会有新高 行情不会仅局限小市值 未来有望扩散至滞涨且盈利质量更好的中盘股或低位蓝筹股[4] 黄金板块 - 黄金概念延续强势 白银有色2连板 湖南白银 中国瑞林 西部黄金 盛达资源 中金黄金等涨幅居前[3] - 受美联储降息预期刺激 现货黄金一举冲上3500美元关口刷新历史高位 年内累计上涨约875美元 白银创2011年来新高[3] - 平安证券认为降息预期为金价核心驱动 推动黄金偏强运行 长期看海外宏观不确定性持续 黄金避险属性放大 金价运行中枢预计持续抬升[3] 投资机会 - 银河证券建议关注结构性配置机会[1][5] - 东方证券建议重点关注AI算力 半导体自主可控 固态电池 商业航天 可控核聚变 创新药等新质产业[6] - 国泰海通认为滞涨且盈利质量更好的中盘股或低位蓝筹股或成为下一阶段股市上升重要力量[4]

国防军工板块市场表现 - 国防军工ETF（512810）9月2日早盘下跌3.7% 跌破两条均线 实时成交额突破1.2亿元 [1] - 板块下跌期间持续溢价交易 显示买盘强势 此前6个交易日有超2.25亿元资金净申购 [1] - 融资余额持续攀升 9月1日达3910万元 创历史新高 [5] 板块调整原因分析 - A股整体回调拖累 三大指数齐跌 科技成长风格全面受挫 创业板指跌幅超2% [3] - 板块自5月起连续上涨4个月 积累获利盘 存在技术性调整需求 [3] - 市场对重磅事件催化作用产生分歧 [3] 行业基本面状况 - 成份股2025年中报显示 67只个股实现盈利 占比超84% 其中半数净利润正增长 [6] - 11只个股净利润同比增速超100% 航天科技净利润暴增超21倍 华丰科技 高德红外 纳睿雷达增速分别达9.4倍 9倍和8.6倍 [6] - 2025年第三季度至第四季度军工订单有望持续兑现 "十五五"装备发展方向即将明确 [6] 板块投资价值 - 行情根本驱动力来自基本面触底回升 而非单纯事件催化 [4] - 国防军工ETF覆盖商业航天 低空经济 大飞机 深海科技 军用AI 可控核聚变等多重热门题材 [6] - 产品兼具融资融券和互联互通标的属性 是一键投资国防军工核心资产的高效工具 [6]

资金流向 - 国防军工ETF（512810）9月首日单日净申购金额达9459万元，连续6日累计净申购金额超2.25亿元 [1] - 截至9月1日，国防军工ETF融资余额升至3910万元，创历史新高 [3] 行业基本面与业绩表现 - 国防军工ETF成份股共79只，其中67只上半年实现盈利，占比超84%，半数实现净利润正增长 [5] - 21只成份股净利润同比增长超30%，其中11只超100%：航天科技净利润暴增2161.9%居首，华丰科技、高德红外、纳睿雷达净利润增速分别达940.6%、906.9%、867.0% [5][6] - 中船防务、北方导航、中无人机净利润增速分别达258.5%、256.6%、182.8% [6] 行业催化与前景 - 开源证券认为行业行情源自基本面触底回升，2025年第三季度至第四季度军工订单有望持续兑现，"十五五"装备发展方向或定调，板块存在持续上涨动能 [5] - 国防军工ETF覆盖商业航天、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI、可控核聚变等热门题材，为融资融券及互联互通标的 [6]

市场表现 - 9月首个交易日A股主要股指延续上行 沪指涨0.46%报3875.53点 深证成指涨1.05%报12828.95点 创业板指涨2.29%报2956.37点 [1] - 沪深北三市成交额27779亿元 连续14个交易日突破2万亿元 其中3个交易日突破3万亿元 [1] - 全市场3208只个股上涨 140只涨停或涨超10% 2086只个股下跌 5只跌停或跌超10% [1] 行业板块 - 有色金属、医药生物、半导体等板块拉升 黄金概念、创新药、CPO概念爆发 [1] - 8月主要指数加速上行 沪指累计涨7.97%站上3800点创10年新高 深证成指涨15.32% 创业板指涨24.13% 科创50指数涨28% 北证50指数涨10.64% [1] 行情驱动因素 - 政策制度红利、无风险利率下行、充裕流动性构成核心驱动力 [2] - 赚钱效应积累后持续增量资金流入形成正反馈 [2] - 市场成交量维持高位 资金面持续驱动叠加政策预期升温 [2] 机构观点 - 科技成长方向出现爆发式上涨 少数个股炒作过热引发市场担忧 [2] - 短期市场在偏高中枢运行 阶段性呈现震荡整固特点 但向上趋势不改 [2] - 9月市场保持震荡上行概率较大 但斜率较8月可能放缓 [2] 投资主线 - AI算力、半导体自主可控、固态电池、商业航天、可控核聚变、创新药仍是市场主线 [2] - 9月继续聚焦资源板块、创新药、消费电子、化工、游戏和军工等方向 [2]

业绩超预期公司行业分布 - 券商研报显示上半年或第二季度业绩超预期股票130只 [1] - 机械设备行业入围数量最多达17只 电力设备 电子 汽车 医药生物等行业亦有多家公司入选 [1] - 上半年净利润同比增速超100%含扭亏为盈股票20只 [1] 高增长企业业绩表现 - 万辰集团归母净利润4.72亿元 同比增长50359% 量贩零食业务营收223.45亿元 同比增长109.33% 门店数量达1.54万家 [1] - 臻镭科技归母净利润0.62亿元 同比增长1007% 特种领域订单及商业航天等新兴业务增长显著 [2] - 骄成超声归母净利润0.58亿元 同比增长1005% 新能源电池领域多款设备实现批量出货 [2] 股价表现与市场反馈 - 业绩超预期个股年内平均涨幅61.3% [2] - 新易盛年内涨幅372.49% 股价创历史新高 上半年归母净利润39.42亿元 同比增长355.68% [3] 机构持仓情况 - 社保基金持仓41只业绩超预期股 其中7只持仓市值超10亿元 包括三一重工 云铝股份等 [3] - 永兴股份获3只社保基金持仓 流通股占比6.53% 垃圾焚烧发电量25.76亿度 上网电量22.05亿度 [3] 估值水平分析 - 41只社保重仓股中25只滚动市盈率低于30倍 [4] - 成都银行滚动市盈率5.8倍 上半年归母净利润66.17亿元 同比增长7.29% 资产质量保持优异 [4]

市场表现 - 9月首日A股市场整体上涨，31个申万一级行业中仅7个收跌，国防军工板块意外收跌但国防军工ETF（512810）全天振幅达3.15%，盘中一度跌逾2%，最终收跌0.53%但仍守住所有均线 [1] - 国防军工ETF（512810）高开续创3年半新高后直线下挫，但午后震荡回升，全天溢价交易反映买盘强势，成交额突破2亿元，为近5个月次高水平 [1] - 成份股表现分化，卫星互联网题材股大幅回调，中国卫星下跌7.34%，中国卫通下跌5.69%，航天科技和航天电子跟跌，但多股午后反攻，长城军工振幅15.32%，华丰科技振幅13.11%，中航成飞振幅超10%收涨3.57% [3] - 核心权重股中国船舶上涨4.12%，长城军工和华丰科技股价携手创历史新高 [3] 资金动向 - 国防军工ETF（512810）8月累计成交额30.2亿元，较7月大增逾50%，创历史天量 [4] - 8月最后一周单周吸金超1.3亿元，融资余额截至8月底升至3461万元，再创历史新高 [4][5] - 交投活跃度显著提升，量能放大迹象明显 [1][4] 业绩基本面 - 国防军工ETF（512810）79只成份股全部披露2025年中报，67股上半年实现盈利，占比超84%，其中半数净利正增长 [6] - 21只成份股净利同比增速超30%，其中11只超100%，航天科技净利暴增2161.91%，华丰科技增长940.64%，高德红外增长906.85%，纳睿雷达增长866.97% [6][7] - 行业基本面触底回升，2025年三季度至四季度军工订单有望持续兑现，"十五五"装备发展方向定调提供持续上涨动能 [5] 行业覆盖与工具属性 - 国防军工ETF（512810）覆盖商业航天、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI、可控核聚变等热门题材，兼顾传统主战力量与新域新质力量 [7] - 该ETF为融资融券标的及互联互通标的，是一键投资国防军工核心资产的高效工具 [7]

行业政策支持 - 中国商业航天首次作为新增长引擎写入2024年政府工作报告 多地出台专项支持政策和行动计划加码布局产业[1] - 科技部等7部门提出优先支持取得关键核心技术突破的科技型企业上市融资 持续支持优质未盈利科技型企业发行上市[1] - 工信部印发指导意见优化业务准入 释放政策红利助推卫星通信产业步入快车道[1] 资本市场进展 - 多家商业航天企业积极对接资本市场 蓝箭航天和中科宇航已进入上市辅导阶段[1] - 国星宇航作为首家筹备港股上市的商业卫星企业已更新招股书[1] - 企业虽暂未盈利但凭借订单获取能力、技术迭代速度和商业化进展展现显著成长潜力[1] 技术突破与商业模式 - 国星宇航卫星即服务模式初步形成商业闭环 近三年营收与毛利保持增长[2] - 成功部署全球首个太空计算星座 单星算力最高达744TOPS 总算力达5P[2] - 实现从卫星研制、数据服务到国际市场拓展的多点进步 成为国家航天体系有益补充[2] 行业特征与发展阶段 - 全球商业航天产业加速成长 中国商业航天仍处于追赶美国SpaceX等企业规模化商用能力的阶段[1] - 行业属高风险长周期行业 发射失利、技术瓶颈、盈利困难等现象普遍存在[2] - 需汇聚社会资源与资本力量共同破局 政府、资本与公众应共同营造鼓励创新包容失败的环境[1][2]