报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 军工行业外延效应显著，建议继续关注航天板块，并加大商业航天板块关注度 [1][3] - 进入12月年度订单交付加速，四季度业绩环比改善，“十五五”期间订单有望在明年一季度陆续下达，成为配置行情催化点 [3] - 中长期看，地缘政治不确定性加剧，消耗类武器装备持续放量及军贸需求加大带来投资机会，建议重点关注军工底部配置时机 [3] - 军工技术外延带动商业航天、可控核聚变等领域加速发展，产业招投标陆续落地，板块迎来密集催化 [3] 市场回顾 - 上周（2025年12月08日至12月12日）申万国防军工指数上涨2.8%，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第2位 [1][4] - 同期，中证军工龙头指数上涨1.73%，上证综指下跌0.34%，沪深300下跌0.08%，创业板指上涨2.74%，国防军工指数跑赢主要市场指数 [1][4][7] - 从构建的军工集团指数看，中证民参军指数表现靠前，平均涨幅为4.34% [1][4][9] - 个股方面，涨幅前五为：航天动力（42.17%）、西部材料（40.98%）、赛微电子（29.37%）、派克新材（20.54%）、航天工程（18.73%）[1][4][10] - 个股方面，跌幅前五为：*ST奥维（-16.09%）、特发信息（-9.46%）、亿利达（-8.77%）、广东宏大（-8.05%）、南京熊猫（-8.05%）[1][4][11] 行业趋势与催化因素 - 四中全会“十五五”规划建议提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化，判断军工行业“十五五”将进入新一轮提质增量的上升周期 [3] - 2025年政府工作报告要求完成“十四五”规划，一季度起军工订单脉冲式增长，二季度至今仍维持在较高位置，预计四季度确收情况将得到大幅修复 [3] - 商业航天领域：12月3日蓝箭航天朱雀三号首飞成功入轨，对商业航天发展意义重大，板块近期有多重催化 [3] - 可控核聚变领域：12月10日，核聚变中心与核工业西南物理研究院签订ITER第一壁批量制造合同，自写入“十五五规划”以来点状订单陆续落地，预期后续招投标有望陆续释放 [3] 投资建议与细分方向 - 建议重点关注军工底部配置时机，细分方向关注：新型主战装备、消耗类武器、军贸、军工智能化等领域 [3] - 同时重视商业航天、可控核聚变等主题性外延投资机会 [3] - 具体建议关注：1）主机关注下一代装备；2）无人/反无武器，预计2025年起进入快速兑现阶段；3）信息化/智能化随新装备列装快速扩容；4）军贸开启新时刻，体系化出口将不断兑现 [3] - 重点关注标的分为两大组合：1）高端战力组合：包括中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、金天钛业、航天电器等；2）新质战力组合：包括紫光国微、成都华微、芯动联科、航天电子、华泰科技等 [3] 板块估值分析 - 当前申万军工板块PE-TTM为82.24，位于2014年1月至今估值分位的69.55%，位于2019年1月至今估值分位的95.43% [11] - 细分板块估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [11][16] 重点公司估值数据（部分摘录） - **火炬电子**：总市值149.8亿元，预计2025年归母净利润5.1亿元，对应2025年PE为29倍 [18] - **鸿远电子**：总市值110.2亿元，预计2025年归母净利润3.3亿元，对应2025年PE为33倍 [18] - **振华科技**：总市值270.2亿元，预计2025年归母净利润10.7亿元，对应2025年PE为25倍 [18] - **中航光电**：总市值696.5亿元，预计2025年归母净利润31.0亿元，对应2025年PE为22倍 [18] - **紫光国微**：总市值637.7亿元，预计2025年归母净利润17.2亿元，对应2025年PE为37倍 [20] - **中航沈飞**：总市值1，545.4亿元，预计2025年归母净利润37.3亿元，对应2025年PE为41倍 [20] - **航发动力**：总市值979.9亿元，预计2025年归母净利润6.7亿元，对应2025年PE为146倍 [20] - 重点标的合计（表中列示公司）总市值约15，144.9亿元，预计2025年合计归母净利润323.5亿元，对应2025年平均PE约为47倍 [20]

四川国际吸引力与政要访问 - 2025年截至12月，共有30波外国副国级以上政要访问四川，创历史新高[1] - 访问政要包括法国总统马克龙、西班牙国王等，改变了外国政要访华只认北上广深的传统印象[1] 访问核心动机与合作领域 - 熊猫外交是访问的起点和“破冰神器”，但最终核心目的是洽谈实质性合作[3] - 缅甸代总统访问中建西南院，旨在学习四川的灾后重建经验[5] - 巴基斯坦总统考察四川基建企业，意图引入“四川造”用于本国铁路建设[5] - 西班牙国王考察民航塔台，意在借鉴航空枢纽建设经验[5] - 斯里兰卡总统考察战旗村民宿和农产品基地，希望复制四川乡村振兴经验[7] 产业与基建硬实力 - 中欧班列从成都出发，可直达欧洲20多国，相比海运节省一半时间[9] - 空客在四川设立的飞机维修中心是亚洲顶尖水平，“四川造”技术能为大飞机减重[9] - 四川具备商业火箭发射能力，可运送“太空快递”[9] - 外企因物流优势扎堆在四川建仓[9] 文化与软实力 - 都江堰、三星堆、川剧变脸等文化遗产成为“圈粉密码”[9] - 川菜文化（如火锅）有效拉近了与合作方的亲切感，促进了商务洽谈[9][11] 外资与经济发展机遇 - 法国总统马克龙带领80多人的代表团访川，其中包含空客、法国电力等35家大企业老板，并在访问后签署了意向协议[5][7] - 外资企业增多预计将带来更多工作机会[11] - 进口商品可能因渠道增加而变得更便宜[11] - 直飞欧洲、东南亚的国际航班增加，出行更加便利[11]

市场表现与资金 - 12月5日市场主要指数收涨，沪指涨0.7%，深成指涨1.08%，创业板指涨1.36%[2] - 12月5日市场成交额达1.74万亿元，较前一日增加约1800亿元[1] - 12月5日主力资金净流入上证366.74亿元，净流入深证194.76亿元[3] - 当日ETF总成交额为4355.24亿元，其中股票型ETF成交1498.49亿元，债券型ETF成交2153.07亿元[13] 行业与板块动态 - 行业多数上涨，非银金融、有色金属、机械、军工涨幅居前，仅银行小幅下跌[1] - 主力资金流入前三板块为通用设备、通信设备、工业金属；流出前三为半导体、城商行、元件[3] - 商业航天领域被指迎来技术突破与规模爆发双重拐点，万亿级市场蓄势待发[10] - 2025年前三季度全球扫地机器人出货量1742.4万台，同比增长18.7%；中国市场出货463万台，同比增长27.2%[9] 政策与经济数据 - 国家发改委2025年全年下达以工代赈中央投资355亿元，预计带动超400万名低收入群众就近务工[4] - 11月份国家铁路发送煤炭1.84亿吨，同比增长0.3%，其中电煤1.28亿吨[7] - 2025年10月全国二手车交易量176万台，同比增长2.7%；1-10月累计交易量1649万台，同比增长3.5%[8]

行业与公司概览 * **纪要涉及的行业或公司**：本次纪要涉及高端装备、机器人、PCB（印刷电路板）、消费级3D打印及商业火箭等多个行业[1] * **纪要涉及的公司**：杰瑞股份、特斯拉、Figure AI、英伟达、微软、亚马逊、iRobot、Agility Robotics、浙江荣泰、力星、江南新材（江南信达）、光华科技、泰星冶炼厂、禄昌化工、日本化学工业、创想3D、SpaceX、ULA、新格伦、Starship、朱雀三号、长征系列、天龙三号、中科宇航、中国卫星等[1][4][5][8][13][14][15][19][23][24][25][26][29] 杰瑞股份业务分析 * **近期订单与业绩影响**：公司近期获得两个总额2亿美元的北美数据中心燃气轮机发电机组订单，预计带来约14亿人民币收入，将在两年内确认[2] * **订单利润率**：预计该项目将带来20%至30%的净利润率，每年增加约2亿元人民币利润[2] * **业绩抵消作用**：该业务增量正好抵消了公司因出售俄罗斯业务带来的业绩影响，因此未来两年盈利预测基本保持不变[1][2] * **股价驱动因素**：近期股价上涨主要由估值驱动，从2026年的15倍PE上升至20倍左右[1][2] 数据中心燃气轮机业务展望 * **市场空间巨大**：北美市场对燃气轮机的需求量级在10至20吉瓦，总体市场规模在1,000至2,000亿元人民币之间[1][3] * **产能规划**：公司目前年化产能约为100兆瓦，预计到2026年底将达到200兆瓦[3][4] * **产能锁定情况**：当前已获得的2亿美元订单对应200兆瓦产能，基本锁定了未来一年的生产能力，并部分锁定了2026年底前的一半产能[4] * **增长瓶颈与应对**：未来业务增长主要受限于燃气轮机核心部件（机头）的供应稳定性[4] * **供应链合作**：公司与西门子签订战略协议，在2027年前每年供应15至20台设备，相当于支持200兆瓦产能[4] * **拓展供应来源**：公司还在与贝克休斯等其他供应商洽谈合作，以确保货源稳定并进一步扩大产能[1][4] 机器人行业动态与投资方向 * **美国政策潜在动向**：美国可能正在酝酿成立机器人工作组，并重新启动国家级机器人战略[5] * **历史项目参考**：2011年至2022年间，美国国家机器人计划支持了300多个研究项目，侧重于机器人的感知和决策环节（“大脑”），企业与学术机构密切合作[5] * **投资关注方向**： * 特斯拉及其Figure AI链等头部企业[1][5] * 美国特色应用领域，如电商仓储及物流机器人行业[1][5] * 中国和日本作为硬件参与企业或系统集成端[1][5] 特斯拉人形机器人进展 * **最新展示**：Optimus展示了全新跑步视频，运动方式类似人类，包括直立步态和自动充电功能，还展示了2.5代灵巧手特写[6] * **数据采集策略转变**：改变过去依赖动作捕捉和远程操控真机的策略，现在更多依赖视频提取数据，以更快实现数据采集规模化[6] * **策略目标**：旨在降低人力成本和硬件成本，提高训练效率，使Optimus更快发展并接近实际应用水平[6] * **FSD训练策略**：采用摄像头优先、视觉优先的策略，通过视觉提取数据以提升空间规模化的数据采集速度[7] * **局部优化**：为弥补传感器数据不足，员工有时会佩戴含触觉能力的手套追踪手部动作，精细化操作如灵巧手仍需使用手套[7] 特斯拉硬件创新 * **灵巧手优化**：探讨用陶瓷球替代钢丝球用于丝杠，以实现轻量化和降噪需求[8] * **电机散热优化**：考虑用氮化镓材料逐步替代传统硅基材料以优化散热性能[1][8] * **供应链关注点**：行业内对供应链落地时间非常关注，建议投资者关注具备平台化基因和正向研发能力且风险较低的公司[8] PCB电镀技术与耗材分析 * **电镀环节步骤**：主要包括化学沉铜（沉积0.3~1微米导电薄层）、水平电镀（加厚至5~8微米）和填孔电镀[9] * **电镀耗材类型**：主要分为药水和铜粉两类，铜粉作为阳极材料需与电镀药水协同使用[9] * **铜材形式与成本占比**：PCB电镀铜材主要有铜球和铜粉两种形式，铜粉占PCB成本价值量约13%，铜球占成本约6%[9][16] * **铜球应用特点**：通常用于低级产品，加工设备要求相对较低，加工费约1,700~1,900元每吨，总体盈利空间小[10][11] * **铜粉应用特点**：多用于HDI板、HIC载板等高阶PCB，粒径分布均匀、溶解速度快，更适合自动化产线，加工费约8,400~10,400元每吨，价值显著高于铜球[11] AI PCB发展带来的新要求 * **市场规模预测**：预计到2029年全球PCB市场规模将达到66亿美元，其中AI PCB市场需求增长迅速[12] * **核心变化一：用铜量提升**：AI PCB具有很高厚径比（如20层以上高多层板），单位面积用铜量显著增加，高频次填孔工序也提高了用料需求[12] * **核心变化二：电镀技术升级**：由传统直流电镀逐步发展为脉冲电镀，对材料提出更高要求，如需要粒径分布均匀且溶解效率更快的铜粉[1][12] * **核心变化三：加工费用提升**：由于生产工艺复杂性增加及原料纯度要求提高，整体加工费用上涨，据披露整体加工费大概是普通PCB用料成本的5倍左右[12] * **国内供给格局**：中国大陆核心供给企业是江南新材、光华科技及泰星冶炼厂三家企业[13] * **技术追赶方向**：国内企业正聚焦高端应用场景需求，持续追赶日企和韩企，铜材从铜球转向铜粉以适配AI服务器需求，高端铜粉不断提升纯度和均匀性[17] PCB铜材市场格局与价格预测 * **江南新材市场地位**：其铜球系列在全球和国内的市场占有率分别为24%和41%，在PCB领域主要专注于铜粉，全球市场占有率约为30%[14] * **台湾企业**：如禄昌化工，整体规模较小，通常集中响应台系PCB板厂的需求[15] * **日韩企业**：如日本化学工业，在高端市场中份额较高，产品杂质控制更好、纯度更高，更多服务于当地高端市场[15] * **国内集中度**：中国国内的铜粉市场高度集中，江南新材是国内最大供应商[16] * **价格走势预测**：目前供需关系仍然紧张，预计2026年上半年存在PCB铜材涨价可能性[18] 消费级3D打印行业 * **发展驱动力**：AI技术降低建模门槛，新消费模式解决经济性问题，适用于需要快速迭代并赋予个人创新元素的新消费品[3][20] * **市场规模预测**：2024年全球消费级3D打印行业市场规模为41亿美元，预计2029年将增长至169亿美元，年复合增长率（CAGR）为33%[19] * **出货量预测**：2024年全球消费级3D打印机出货量为410万台，2029年预计将增至1,340万台，CAGR达到27%[19] * **关键挑战与解决方案**： * 建模门槛：生成式AI发展将大幅降低[20] * 价格：入门级消费级3D打印机价格已降至2000元左右[20] * 实用性：材料科学发展逐步解决高精度、高速度、多颜色等问题[20] * 商业模式：头部厂商已形成整机、耗材、社区生态及线下门店相结合的商业模式[20] * **市场供给格局**：全球前五大厂商市占率超过70%，其中四家来自深圳，一家来自浙江，需求主要集中在北美（占比超40%）[21] * **中国厂商优势**：凭借完整供应链优势，在新产业、新消费领域发展迅速，品牌与生态系统得到国际认可，有望继续领跑全球[3][21] * **投资建议与零部件市场空间**： * 建议关注整机环节相关标的[22] * 扫描仪、激光器与振镜等零部件公司具有较大成长空间，需要绑定下游主机厂定制开发[22] * 据测算，到2029年激光器、振镜及控制系统、3D扫描仪市场空间分别可达到186亿、93亿与74亿元[22] 商业火箭产业 * **海外发展历程**：可追溯到2000年左右的政策立法和NASA商业化支持，2015年后出现SpaceX等典型企业[23] * **国内发展情况**：产业从2014年开始发展，2017至2019年间首次实现商业火箭入轨，截至2025年底，朱雀三号、长征系列、天龙三号、中科宇航等一系列可回收火箭进入研发序列，预计2025年底至2026年进行首发，发展非常迅速[24] * **商业火箭优势**： * **成本优势**：传统火箭（如ULA宇宙神和阿里安娜空间主力运载器）发射成本在1万美元每公斤以上，SpaceX通过可重复使用技术将成本降至2,700~3,000美元每公斤[25] * **履约周期缩短**：传统火箭（如宇宙神5）履约周期约200天，SpaceX已缩短至100天以内，以贴合卫星研制模式变化（从定制化到一年制造上千颗卫星）[28] * **运力适配**：更适配低轨卫星互联网等巨型星座建设所需的大规模、低成本发射需求[28] * **可复用技术关键性**：一级火箭占整个箭体制造成本的60%~80%，因此一级或全箭回收对降低发射成本至关重要[26] * **技术路径与材料**：目前大部分采用液体发动机（燃料选择灵活、推力可变、可重复加注），液氧甲烷因便宜且积碳少被新格伦、Starship、朱雀三号等选择，全流量补燃循环是未来方向，材料从铝合金向不锈钢过渡，应用3D打印技术以降低制造成本[26] * **投资关注领域**： * 火箭总体单位及不可复用、高价值部件供应商[27] * A股市场上的关键分系统或核心材料供应商[30] * 核心资产在体外但相关院所有强大能力的上市公司[30] * 卫星运营与应用环节（产业规模将是制造和发射环节数倍），如中国卫星等公司[29]

策略：下一阶段的行业选择思路 - 核心观点：建议投资者延续“哑铃型”组合（红利+科技互联网）作为配置底仓，并结合拥挤度动态调整权重，以起到对冲和平衡效果 [6] - 在此基础上，可将外需拉动的顺周期（如铜铝等有色、化工、工程机械、地产链）和创新药作为组合的弹性选择，尤其在一季度 [6] - 内需消费板块预计仍将受基本面拖累 [6] 大类资产：布局年末政策窗口期 - 海外方面：随着美联储12月FOMC会议临近，市场关注点可能重回降息，会议前全球股、债、商品及黄金等资产表现可能改善 [8] - 展望未来6个月：随着特朗普政府提名新一届美联储主席（现任主席鲍威尔任期于2026年5月届满），预计美联储将重新加速降息，届时大类资产上涨的确定性将再次上升 [8] - 国内方面：12月政治局会议与中央经济工作会议召开在即，增量政策或在路上，建议把握12月份债券与商品的波段机会 [8] - 具体配置建议：12月中上旬对风险偏好相对有利，可对股票相对积极；12月下旬建议根据政策导向灵活调整配置方向 [8] 宏观：股市长牛之中国道路 - 核心观点：尽管去年“924”以来A股与经济基本面有所分化，但从发达国家历史经验看，在经济转型升级、增速中枢下移过程中，稳定的盈利增速和抬升的估值中枢仍可支撑股市长牛 [10] - 股市长牛需要资产端与资金端共同作用：资产端因素包括成长性、高质量出海和公司治理改善；资金端因素包括国内外资金的持续投入 [10] - 全球化能同时强化资产端和资金端的积极因素，进一步提升全球化和提振内需、改善宏观基本面将巩固A股全面牛市，促进市场从再配置效应向盈利驱动过渡 [10] 航空航天科技：商业火箭行业 - 行业定位：商业火箭是获取低成本、大规模进入空间能力的关键基础，其低成本、快履约、大运力导向明确，将有力支撑大规模空间基础设施建设 [13] - 发展趋势：全球商业航天蓬勃发展牵引火箭发射需求，国内可复用火箭有望逐步成熟，重复使用是商业火箭降本的关键路径 [13] - 投资机会：在卫星互联网需求牵引下，火箭发射需求有望持续扩张，火箭总体及配套企业有望持续受益，建议关注商业火箭总体及核心供应商的投资机会 [13]

市场表现 - 12月5日，商业航天概念板块领涨，广联航空股价大涨逾10%，海特高新涨超7%，应流股份涨超6%，睿创微纳、振芯科技、华力创通、中国卫星、航天宏图等个股集体涨超5% [1][8] - 跟踪该板块的通用航空ETF华宝（159231）午后发力上行，场内价格收涨2.62%，强势连阳并一举收复半年线 [1][8] 行业趋势与数据 - 全球商业航天蓬勃发展，牵引火箭发射需求，商业火箭运载能力持续提升 [2][9] - 全球航天发射次数从2020年的112次大幅增长至2024年的263次，商业火箭已成为全球发射主力 [2][9] - 卫星互联网建设热潮催生了低成本、高效率的商业火箭需求 [2][9] - 自2014年以来，国内商业火箭企业快速成长，多型火箭已实现连续成功发射并执行商业任务 [4][10] - 国内商业火箭发射次数从2017年的1次显著增长至2024年的16次，截至2025年11月，2025年已完成15次商业火箭发射 [4][10] - 具体箭型发射次数：快舟一号29次、谷神星一号22次、力箭一号10次、双曲线一号8次、朱雀二号6次，主力型号逐步具备常态发射能力 [4][10] 技术发展与未来展望 - 朱雀三号、天龙三号等可复用箭型计划在2025-2026年密集首飞 [4][10] - 蓝箭航天、天兵科技等公司的可回收箭型均计划在2025年首发 [4][10] - 中金公司认为2025~2026年有望成为我国可回收火箭密集首发时期，国内复用火箭技术有望逐步成熟 [4][10] 相关金融产品 - 通用航空ETF华宝（159231）及其联接基金（A类：024766；C类：024767）跟踪国证通用航空产业指数 [6][13] - 该指数全面覆盖“军用新质战斗力+民用新质生产力”主题，包含50只成份股 [6][13] - 指数成份股中，央国企含量超过46%，十大军工集团含量超过20% [6][13] - 指数涵盖低空经济、大飞机、军用飞机、商业航天、卫星导航、无人机等热门领域，并重点布局飞行器制造这一技术壁垒和商业化核心环节 [6][13]

文章核心观点 - 文章推广一项名为《研报金选》的付费投研服务 该服务旨在通过筛选和解读研报 帮助投资者把握市场先机 其宣称采用快市场一步的投研思维、严苛的研报选择标准并专注于挖掘超预期信息 [1] - 文章通过展示过往成功案例和当前关注方向来体现服务的价值 吸引用户付费订阅以获取详细内容 [1][2][3] 商业航空与商业火箭产业链 - 《研报金选·行业》服务持续关注商业航空领域投资机会 并在11月26日再次提醒关注商业火箭产业链 [1] - 自提醒后至文章发布时 商业火箭板块整体涨幅约5% 相关个股如航天动力、航天电子等涨幅约20% [1] 锂电上游材料 - 机构强烈推荐锂电上游材料 认为该领域正迎来大周期的拐点 [2] - 文章提及附有精选赛道的详细清单 但具体内容需付费阅读 [2] 家电滑轨与AI服务器市场 - 文章挖掘到一家在百亿赛道中被称为“小而美”的公司 该公司主营业务为家电滑轨 基本盘稳健 [2] - 该公司正瞄准规模达630亿的AI服务器市场 并通过募资进行扩产 计划新增2750万支产能 [2] - 新增产能预计在2026年有望释放 [2]

开放进程与政策落地 - 海南自由贸易港将于12月18日正式启动全岛封关运作，10个“二线口岸”已通过国家验收，海关智慧监管平台上线运行，4个海关封关保障项目全部投入使用 [3][6] - 贸易进出口总额从2020年的933亿元提升至2024年的2778亿元，连续跨越两个千亿元大关，货物贸易和服务贸易年均增长率分别为31.3%和32.3% [7] - 外资准入负面清单开放程度全国最高，176个国家和地区在琼投资，前四年实际使用外资1667亿元，年均增长15.8%，境外直接投资95.76亿美元，年均增长55.49% [7] - 海南自贸港多功能自由贸易账户（EF账户）已开立600余个，业务发生量超2000亿元，资金往来覆盖76个国家和地区 [7] - 86个国家可免签入境海南，今年1月至9月接待入境过夜游客97.39万人次，其中外国游客82.26万人次，占84.46% [7] 产业发展与结构优化 - 四大主导产业（旅游业、现代服务业、高新技术产业、热带特色高效农业）增加值占地区生产总值比重达67.2%，较2020年提高14.2个百分点 [11] - 南繁种业及其关联企业达2800余家，年产值突破180亿元，汇聚1300多名高层次人才 [11] - 海洋生产总值4年平均名义增速13.9%，占2024年GDP比重达34.1% [11] - 全国首个商业航天发射场建成并进入常态化发射阶段，文昌国际航天城2024年营业收入突破200亿元 [11] - 清洁能源发电量和装机占比分别超过70%和86%，博鳌零碳示范区实现零碳运行 [12] - 数字经济核心产业规上企业超400家，实现营收约2000亿元，海南生态软件园和海口复兴城互联网信息产业园成为千亿级重点园区 [12] - 离岛免税政策自2020年7月以来累计销售额超2000亿元，政策享惠对象扩大至离境旅客和岛内居民 [12] 基础设施与区域协同 - 累计开通境外客运航线79条，覆盖21个国家、39座城市，“中国洋浦港”籍国际船舶登记数量和运力规模稳居全国自贸港（区）首位 [8] - 各园区开放游戏服务、来数加工、跨境电商等9类经贸场景的数据跨境流动申报服务 [8] - 推进国际旅游消费中心建设，围绕环岛旅游公路、环热带雨林国家公园旅游公路谋划旗舰型文旅项目 [10] 人才引进与营商环境 - 连续4年举办高规格校招活动，省领导带队赴北京、重庆、杭州、长沙等地，280多家用人单位提供近8000个优质岗位 [17] - 实施《百万人才进海南行动计划（2018—2025年）》，建立国际人才服务管理体制机制，落实高端人才个人所得税最高15%的优惠政策 [19] - 深化市场准入承诺即入制改革，取消更多行政许可事项，创新推进临时仲裁和商事调解制度改革 [16] - 12345热线高效响应企业诉求，企业开办筹备时间从计划一个月缩短至不到三周 [15]

行业政策与市场动态 - “十五五”规划建议将商业航天列为战略性新兴产业，行业将迎来投融资热潮 [1] - 四季度以来，商业航天领域投融资维持高热度，天兵科技、无限宇航、星际光遥、钧天航宇等企业在火箭研发制造、卫星制造、载荷设备等细分领域获融资进展 [1] - 蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星河动力等头部企业已相继启动上市辅导，旨在借力资本市场推动行业从技术突破阶段迈向产业化能力构建的新阶段 [1] 行业需求与竞争格局转变 - 卫星互联网组网时间表明确且进度紧张，驱动行业加快发展，中国已向国际电信联盟提交了规模超3万颗的低轨卫星的轨道与频谱资源申请 [2] - 商业火箭企业竞争正从单次发射成功，转向构建覆盖研发、制造到发射服务的完整产业链能力，行业进入以规模化、标准化、可持续为特征的产业化阶段 [2] - 行业竞争从单一技术维度，转向涵盖技术自主、规模智造与商业闭环的产业化综合较量 [2] 资本市场与上市标准 - 今年6月，证监会将商业航天纳入科创板第五套标准上市的适用范围，为尚未盈利的商业火箭硬科技企业打通资本通道 [2] - 资本市场的核心使命是筛选出能将技术实力转化为产业能力的企业，而非仅仅是技术的展示者 [3] - 上市审核需综合考量企业的产业化进度、商业闭环和盈利时间表，推动企业完成从技术优势到商业价值的转化 [3] 产业化能力的核心标尺 - 第一是全链条技术自主能力，从火箭发动机研制到整箭集成实现全链路自研，是降本增效与技术迭代的前提 [4][5] - 第二是规模化制造与发射服务能力，依托大运力火箭的规模化制造和发射能力来提升单次发射效能，降低星座组网边际成本 [4][5] - 第三是快速迭代与试错能力，关键在于在真实发射中快速学习、持续优化，并实现性能稳定与成本下降 [5] 行业未来发展与整合 - 商业航天的终极竞争是企业人才、技术、产品与市场全体系贯通能力的较量 [6] - 未来五年中国在低轨网络与航天工业体系上的选择，将决定其在全球空间经济格局中的主动权 [6] - 能够同时具备全链条技术自主、规模化交付和快速迭代能力的企业，更有可能在行业整合中胜出，实现商业价值与战略意义 [6]

A股市场表现 - 10月24日早盘A股市场震荡拉升，量能明显放大，沪指突破前期高点3936.58点，一度涨至3946.16点，再创年内新高，午盘沪指涨0.42%，深成指涨1.3%，创业板指涨2.09% [1] - 沪深两市半日成交额达1.24万亿元 [1] - 盘面上存储芯片概念涨幅居前，商业航天板块强势爆发，算力硬件概念股震荡拉升，煤炭板块集体大跌 [1] 商业航天行业 - 商业航天概念掀涨停潮，通易航天涨超22%，航天智装20cm涨停，中国卫星、上海沪工、航天科技、航天长峰等10余只概念股涨停 [1][2] - 商业航天企业IPO进程明显提速，江苏天兵航天科技完成IPO辅导备案，蓝箭航天、屹信航天、中科宇航、微纳星空、国星宇航等先后启动上市辅导，星河动力、星际荣耀等也在筹备上市 [2] - 国内民营火箭有望随近期多项任务实现0-1突破，补充国内火箭发射资源，解决成本高、频率低问题，加速低轨卫星组网进程，工信部确认卫星物联网进入商用试验期 [2] 存储芯片行业 - 存储芯片概念表现活跃，普冉股份、航天智装20cm涨停 [1][3] - 存储器周期继续上行，阿里巴巴、字节跳动等互联网厂商持续加大AI基础设施建设相关的资本开支 [3] - AI及存储器国产替代需求有望推动国内存储器厂商不断提升市场份额 [3] 新股表现 - 24日上市新股N超颖一度涨超484%，触发临停，午盘涨幅收窄至395.61%，公司主营业务是印制电路板的研发、生产和销售 [3] 机构市场观点 - 中银证券指出政策底与经济底共振正在形成，宏观政策持续发力或将支撑A股运行中枢上移，以科技自立、绿色转型、内需升级为代表的新质生产力方向或将成为未来五年的政策脉络和资金主线 [4] - 银河证券认为国家“稳增长、稳股市”政策目标将持续，流动性适度宽松、资本市场环境优化、投资者信心重塑共同推动证券板块景气度上行 [4] - 截至10月22日，已有372家A股上市公司披露2025年三季报，73家公司前十大流通股东中出现QFII身影，QFII在三季度新进成为30只个股的前十大流通股东，并对21只个股增持 [4] 外资机构观点 - 高盛、摩根大通等多家外资巨头积极看好中国市场后市 [5] - 高盛指出中国股市正步入慢牛行情，预计主要股指到2027年底将上涨约30%，投资者思维模式应从“逢高减仓”转向“逢低买入” [6] - 摩根士丹利表示全球投资人对中国股票资产的仓位仍处于相对较低水平，进一步增持是大势所趋 [6] - 摩根大通维持对A股市场的积极看法，中期维度上看好沪深300指数截至2026年底的表现，因居民资产配置逐步向股市转移 [6]