报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成材 - 逻辑：上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率和日均铁水产量环比增加，90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率和开工率环比下降；成材上周震荡反弹，宏观驱动减弱，交易主逻辑在行业基本面；螺纹钢和热卷出现分化，下游偏弱局面未改善或拖累价格反弹高度 [9] - 观点：短线震荡偏强 [9] 煤焦 - 逻辑：上周美联储降息，煤焦期货价格震荡偏强，现货端山西煤价反弹、内蒙焦企计划提涨；唐山环保限产政策使煤焦价格反弹受阻，但钢厂原料刚性需求韧性强，煤矿端内蒙查超产影响小，山西煤矿复产，蒙煤通关量高位 [10] - 观点：短期煤焦供需双增，临近国庆下游补库积极，盘面宽幅震荡 [10] 铁合金 - 逻辑：海外美联储降息，市场宏观驱动减弱；国内市场进入旺季但需求启动弱于预期；供应端硅锰产量和开工率下降、硅铁持稳；需求端五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比下降但降幅收窄，钢厂盈利率下滑；库存端硅锰库存增加、硅铁库存下降；成本端硅锰和硅铁成本支撑尚可 [11] - 观点：硅锰及硅铁供强需弱、库存有压力，国庆临近短期补库需求或支撑价格，预计以偏弱盘整为主 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 期货主力合约：螺纹钢RB2601收盘价3172元/吨，较前一周涨45元/吨、涨幅1.44%；热轧卷板HC2601收盘价3374元/吨，涨10元/吨、涨幅0.30%；铁矿石12601收盘价807.5元/吨，涨8元/吨、涨幅1.00%；焦炭J2601收盘价1738.5元/吨，涨113元/吨、涨幅6.95%；焦煤JIM2601收盘价1232元/吨，涨87.5元/吨、涨幅7.65%；锰硅SM2601收盘价5964元/吨，涨132元/吨、涨幅2.26%；硅铁SF2511收盘价5736元/吨，涨128元/吨、涨幅2.28% [7] - 现货价格：螺纹钢HRB400E Φ20上海汇总价格3260元/吨，涨40元/吨、涨幅1.24%；热轧卷板Q235B 5.75*1500*C上海市场价3420元/吨，涨20元/吨、涨幅0.59%；铁矿石日照港PB粉799元/吨，涨5元/吨、涨幅0.63%；焦炭日照港准一级焦出库价1500元/吨，涨110元/吨、涨幅7.91%；焦煤介休中硫主焦煤出厂价1220元/吨，涨10元/吨、涨幅0.83%；锰硅FeMn65Si17内蒙古市场价5730元/吨，涨80元/吨、涨幅1.42%；硅铁自然块72%FeSi内蒙古市场价5350元/吨，涨70元/吨、涨幅1.33%；废钢Mysteel价格指数综合绝对价格指数2442.15元/吨，涨30.31元/吨、涨幅1.26% [7] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：高炉产能利用率和铁水产量环比增加，电弧炉产能利用率和开工率环比下降；成材震荡反弹，宏观驱动减弱，行业基本面为主；螺纹钢和热卷分化，下游偏弱或拖累价格反弹高度 [9] - 观点：短线震荡偏强 [9] - 后期关注：宏观政策、下游需求情况 [9] 煤焦 - 逻辑：美联储降息，煤焦期货震荡偏强，现货端山西煤价反弹、内蒙焦企计划提涨；唐山环保限产使价格反弹受阻，但钢厂原料需求韧性强，煤矿端内蒙查超产影响小，山西煤矿复产，蒙煤通关量高位 [10] - 观点：短期供需双增，临近国庆下游补库积极，盘面宽幅震荡 [10] - 后期关注：煤焦钢复产进程、进口煤通关变化 [10] 铁合金 - 逻辑：海外美联储降息，市场宏观驱动减弱；国内市场进入旺季但需求启动弱于预期；供应端硅锰产量和开工率下降、硅铁持稳；需求端五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比下降但降幅收窄，钢厂盈利率下滑；库存端硅锰库存增加、硅铁库存下降；成本端硅锰和硅铁成本支撑尚可 [11] - 观点：供强需弱、库存有压力，国庆临近短期补库需求或支撑价格，预计以偏弱盘整为主 [11] - 后期关注：国内宏观政策、终端需求、钢厂利润及生产情况、国内限产情况 [11] 品种数据 成材 - 螺纹钢：产量上周206.45万吨，环比降5.48万吨、同比增12.22万吨；表观需求量上周210.03万吨，环比增11.96万吨、同比降12.37万吨；长流程周产量179.72万吨，环比降4.85万吨、同比增8.78万吨；短流程周产量26.73万吨，环比降0.63万吨、同比增3.44万吨；社会库存485.21万吨，环比降2.02万吨、同比增163.69万吨；钢厂库存165.07万吨，环比降1.56万吨、同比增21.13万吨；总库存650.28万吨，环比降3.58万吨、同比增184.82万吨；总库存变化量累库量-3.58万吨，环比降17.44万吨、同比增24.59万吨；长流程周度库存138.39万吨，环比降2.31万吨、同比增11.98万吨；短流程周度库存26.68万吨，环比增0.75万吨、同比增9.15万吨 [13][16][20][23] - 热轧：产量上周326.49万吨，环比增1.35万吨、同比增25.21万吨；表观需求量上周321.82万吨，环比降4.34万吨、同比增11.06万吨；社会库存296.69万吨，环比增4.25万吨、同比降36.24万吨；钢厂库存81.30万吨，环比增0.42万吨、同比降7.50万吨；总库存377.99万吨，环比增4.67万吨、同比降43.74万吨 [24][29] - 基差：螺纹钢上海现货HRB400E 20mm，1月基差上周五88元/吨，环比降5元/吨、同比降85元/吨；5月基差28元/吨，环比降3元/吨、同比降102元/吨；10月基差182元/吨，环比降3元/吨、同比降48元/吨；北京现货HRB400E 20mm，1月基差98元/吨，环比降45元/吨、同比降106元/吨；5月基差38元/吨，环比降43元/吨、同比降192元/吨；10月基差192元/吨，环比降43元/吨、同比降168元/吨；热轧上海现货Q235 5.75mm，1月基差46元/吨，环比增10元/吨、同比增134元/吨；5月基差36元/吨，环比增4元/吨、同比增169元/吨；10月基差 -5元/吨，环比降10元/吨、同比增59元/吨 [32][36][39] 煤焦 - 焦炭：总库存上周915.2吨，环比增8.99吨、同比增104.35吨；独立焦企库存66.4万吨，环比降1.4万吨、同比降11.6万吨；247家钢厂库存644.7万吨，环比增11.4万吨、同比增102.0万吨；247家钢厂库存可用天数11.4天，环比增0.1天、同比增0.6天；4港口库存204.1万吨，环比降1.01万吨、同比增13.95万吨 [47] - 焦煤：总库存上周2550.09万吨，环比增66.68万吨、同比降94.18万吨；独立焦企库存940.4万吨，环比增56.9万吨、同比增69.2万吨；独立焦企库存可用天数10.6天，环比增0.6天、同比增0.2天；247家钢厂库存790.3吨，环比降3.4吨、同比增67.4吨；247家钢厂库存可用天数12.7天，环比降0.1天、同比增1.0天；5港口库存282.19万吨，环比增11.08万吨、同比降122.91万吨；314家洗煤厂库存304.4万吨，环比增23.8万吨、同比降63.87万吨；523家炼焦煤矿库存232.8万吨，环比降21.7万吨、同比降44.0万吨 [55][56] - 其他数据：独立焦企平均吨焦盈利上周 -17元，环比降52元、同比增103元；独立焦企产能利用率上周75.9%，环比持平、同比增6.9%；独立焦企日均焦炭产量上周66.7万吨，环比降0.1万吨、同比增3.5万吨；523家炼焦煤矿日均精煤产量上周76.1万吨，环比增3.3万吨、同比降3.3万吨；247家钢厂高炉日均铁水产量上周241.02万吨，环比增0.47万吨、同比增17.19万吨；焦炭1月/焦煤1月上周五为1.41，环比降0.1、同比降0.06；焦炭5月/焦煤5月上周五为1.41，环比降0.03、同比降0.09；焦炭9月/焦煤9月上周五为1.39，同比降0.08；日照港准一级焦1月基差上周五为 -126元/吨，环比增5元/吨、同比降109元/吨；5月基差 -270元/吨，环比降2元/吨、同比降211元/吨；9月基差 -331元/吨，同比降190元/吨；蒙5精煤1月基差上周五为 -124元/吨，环比降88元/吨、同比降259元/吨；5月基差 -226元/吨，环比降109元/吨、同比降282元/吨；9月基差 -288元/吨，同比降327元/吨；1月 - 5月价差上周五为 -144.5，环比降7.5、同比降106.5；5月 - 9月价差上周五为 -61.0，同比降76.0；1月 - 5月价差上周五为 -62.5，同比降45.0；5月 - 9月价差上周五为 -244.5，环比降39.0、同比降169.5 [63][64][67][70][73][74][76] 铁合金 - 现货价格：锰矿天津港半碳酸锰块Mn36%南非产上周五34元/干吨度，周环比增0.2元/干吨度、同比增2元/干吨度；硅锰现货（内蒙6517）上周五5730元/吨，周环比增80元/吨、同比降20元/吨；硅铁现货（内蒙72）上周五5350元/吨，周环比增70元/吨、同比降600元/吨 [79] - 锰矿库存：港口库存合计9月12日当周452.5万吨，周环比增9.3万吨、同比降106.9万吨；天津港库存9月12日当周380.3万吨，周环比增7.1万吨、同比降97.2万吨；钦州港库存9月12日当周71.7万吨，周环比增2.2万吨、同比增4.8万吨 [81] - 产量：硅锰上周产量208775吨，周环比降5355吨、同比增33005吨；日均产量29825吨，周环比降765吨、同比增4715吨；开工率45.68%，周环比降1.7个百分点、同比增0.91个百分点；硅铁上周产量11.31万吨，周环比增0.01万吨、同比增0.62万吨；日均产量1.615万吨，周环比持平、同比增0.0875万吨；开工率34.84%，周环比持平、同比降3.51个百分点 [83][85] - 需求量：硅锰上周需求量121426吨，周环比降888吨、同比增6844吨；硅铁上周需求量19588.6吨，周环比降149吨、同比增1030吨 [89] - 库存：硅锰9月19日当周库存198900吨，周环比增32100吨、同比增25100吨；硅铁9月19日当周库存63390吨，周环比降6550吨、同比增4430吨；硅锰9月库存平均可用天数15.93天，环比增0.95天、同比增1.11天；硅铁9月库存平均可用天数15.52天，环比增0.85天、同比增0.99天 [92][94] - 进口量/产量：锰矿7月份进口274.35万吨，环比增2.23%、同比增19.96%；1 - 7月份累计进口1720.28万吨，同比增5.79%；硅锰8月份产量90.93万吨，环比增10.94%、同比增7.35%；1 - 8月份产量合计662.01万吨，同比降3.82%；硅铁8月份产量49.33万吨，环比增10.43%、同比增7.31%；1 - 8月份产量合计363.1万吨，同比增0.78% [96] - 钢厂采购价格：河钢9月硅锰6517采购价6000元/吨，环比降200元/吨、同比增20元/吨；河钢9月硅铁FeSi75 - B采购价5800元/吨，环比降230元/吨、同比降650元/吨；沙钢5月硅铁FeSi75 - B采购价5750元/吨，环比降250元/吨、同比降1780元/吨 [98]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持行业看好评级 [2][3] 核心观点 - 四季度政策性限产落地仍可期 再次提示重视钢铁板块配置 [1][2] - 反内卷背景下钢铁行业产能管理有望进一步加强 [3] - 普钢公司业绩改善空间较大 有望迎来价值修复 钢铁板块亦有望迎来配置良机 [3] - 钢铁行业供需总体形势有望维持平稳 [3] - 高端钢材有望充分受益于能源周期、国产替代、高端装备制造 [3] - 建议关注四类企业：区域性龙头企业、布局整合重组的成长性企业、受益能源周期的优特钢企业、高壁垒上游原料供应企业 [3] 本周市场表现 - 钢铁板块下跌2.74% 表现劣于大盘 沪深300下跌0.44% [10] - 特钢板块下跌2.63% 长材板块下跌1.14% 板材板块下跌2.73% [12] - 铁矿石板块下跌4.85% 钢铁耗材板块下跌2.83% 贸易流通板块下跌2.877% [12] - 涨跌幅前三个股分别为武进不锈(14.68%)、银龙股份(10.47%)、图南股份(2.59%) [14] 供给情况 - 样本钢企高炉产能利用率90.4% 周环比增加0.17百分点 [2][25] - 样本钢企电炉产能利用率54.4% 周环比下降0.91百分点 [2][25] - 五大钢材品种产量743.7万吨 周环比下降1.15万吨 周环比下降0.15% [2][25] - 日均铁水产量241.02万吨 周环比增加0.47万吨 同比增加17.64万吨 [2][25] 需求情况 - 五大钢材品种消费量850.3万吨 周环比增加7.00万吨 周环比增加0.83% [2][35] - 主流贸易商建筑用钢成交量10.7万吨 周环比增加0.34万吨 周环比增加3.32% [2][35] - 30大中城市商品房成交面积154.5万平方米 周环比增加10.8万平方米 [35] - 地方政府专项债净融资额53889亿元 累计同比增加95.14% [35] 库存情况 - 五大钢材品种社会库存1101.4万吨 周环比增加6.27万吨 周环比增加0.57% 同比增加12.06% [2][43] - 五大钢材品种厂内库存418.4万吨 周环比下降1.14万吨 周环比下降0.27% 同比增加4.74% [2][43] 钢材价格与利润 - 普钢综合指数3507.3元/吨 周环比增加17.52元/吨 周环比增加0.50% 同比增加2.94% [2][49] - 特钢综合指数6653.9元/吨 周环比增加2.07元/吨 周环比增加0.03% 同比增加1.28% [2][49] - 螺纹钢高炉吨钢利润22元/吨 周环比增加36.0元/吨 周环比增加257.14% [2][58] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润-132元/吨 周环比增加18.0元/吨 周环比增加12.00% [2][58] - 247家钢铁企业盈利率58.87% 周环比下降1.3百分点 [58] 原燃料情况 - 日照港澳洲粉矿现货价格指数(62%Fe)802元/吨 周环比上涨6.0元/吨 周环比上涨0.75% [2][72] - 京唐港主焦煤库提价1610元/吨 周环比上涨60.0元/吨 [2][72] - 一级冶金焦出厂价格1715元/吨 周环比下降55.0元/吨 [2][72] - 独立焦化企业吨焦平均利润-17元/吨 周环比下降52.0元/吨 [72] - 铁水废钢价差54.9元/吨 周环比下降61.5元/吨 [72] 上市公司估值与重点公告 - 重点上市公司包括宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等 详细估值数据见估值表 [73] - 甬金股份实施2025年半年度权益分派 每10股派发现金红利3元 [74] - 八一钢铁回购注销部分限制性股票共计5,793,600股 [75] - 河钢股份发行科技创新可续期公司债券10亿元 票面利率2.36% [76] - 宝钢股份实施2025年上半年度权益分派 每股派发现金红利0.12元 [77] 行业重要资讯 - 焦煤减产预期升温 双焦继续大幅反弹 [78] - 江苏钢企抵制内卷式竞争 改善市场秩序 [78] - 央行开展6000亿元买断式逆回购操作 连续四个月加量续作 [78] - 三部门印发轻工业稳增长工作方案 推动轻工业稳定增长 [78]

市场表现 - 9月17日早盘市场震荡走高 新能源接棒领涨 创业板指涨超1%再创阶段新高 [1] - 券商板块走势活跃 券商ETF（512000）场内价格现涨0.66% 日线两连阳 向上收复5日线 实时成交额超6亿元 [1] - 券商股大面积飘红 首创证券涨停 长城证券涨超5% 信达证券涨超3% 国投资本 第一创业 光大证券等涨幅居前 [4] 个股表现 - 首创证券现价24.81元 涨10.02% [2] - 长城证券现价12.52元 涨5.30% [2] - 信达证券现价20.15元 涨3.23% [2] - 国投资本现价7.82元 涨2.49% [2] - 第一创业现价8.18元 涨2.25% [2] - 光大证券现价19.05元 涨1.28% [2] 资金流向 - 券商ETF（512000）连续14个交易日净流入 合计达48.32亿元 [3] - 券商ETF最新规模超340亿元 续刷历史新高 年内日均成交额达9.57亿元 [6] 机构观点 - 财信证券表示当前A股估值仍有吸引力 居民储蓄存款入市将是市场指数走强的重要支撑 [3] - 银河证券认为流动性适度宽松环境延续 资本市场环境持续优化 投资者信心重塑共同推动券商板块景气度上行 [3] - 国金证券研报表示券商板块上半年业绩同比显著改善 高盈利与低估值的显著错配凸显配置性价比 [3] 产品特征 - 券商ETF（512000）被动跟踪中证全指证券公司指数 一键囊括49只上市券商股 [6] - 近6成仓位集中于十大龙头券商 "大资管"+"大投行"龙头齐聚 另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性 [6]

调研活动与核心指示 - 省委常委、常务副省长王晓在咸阳市调研省“十五五”规划编制、稳增长、高质量项目建设、西咸一体化和安全生产等工作 [1] - 调研强调需深入学习贯彻习近平总书记历次来陕考察重要讲话重要指示，落实党中央、国务院决策部署和省委、省政府工作安排 [2] 调研企业及领域 - 调研企业包括绿能慧充新能源产业园、西电集团咸阳智慧产业园、西北橡胶塑料研究设计院、正合芯科光电技术有限公司 [2] - 调研内容涉及项目建设进展、技术创新应用、企业生产经营、安全生产管理等情况 [2] 经济发展与产业政策 - 要求持续深化“三个年”活动，聚力打好“八场硬仗”，扎实做好稳就业、稳企业、稳市场、稳预期等各项工作 [2] - 强调促进科技创新和产业创新融合发展，提高科技成果转化和产业化水平，强化创新协同产业协作 [2] 投资与项目建设 - 要求充分释放政策效应，高质量推动“两重”建设，强化科技创新引领和重大工程项目牵引 [2] - 注重“投资于人”与“投资于物”统筹，加力挖掘投资新的增长点，提高项目储备质量 [2] - 需严格项目审核论证，加强项目事中事后监管，提高投资综合效益 [2] 区域协同发展 - 要求加力推进西安—咸阳一体化 [2]

新一轮十大重点行业稳增长方案启动 - 新一轮十大重点行业稳增长方案于2025-2026年启动实施 覆盖钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业十大行业 这些行业合计规模占规模以上工业的七成左右 [1][3] 政策目标与内涵转变 - 政策核心从"量的增长"转向"质效并重" 更关注结构优化和中长期高质量发展 与2023年政策有本质区别 [2][6][7] - 供需两端同步发力 供给端强调技术创新优化供给 需求端强调创造新需求和开拓新市场 [2][7] - 叠加对低价竞争的治理 加大对市场非理性竞争行为的调控力度 推进全国统一大市场建设 [2][7] 汽车行业具体目标 - 2025年目标实现汽车销量3230万辆左右 同比增长约3% 其中新能源汽车销量1550万辆左右 同比增长约20% [3] - 汽车制造业增加值同比增长6%左右 2026年产业规模和质量效益进一步提升 [3] 电力装备行业具体目标 - 2025-2026年传统电力装备年均营收增速保持6%左右 新能源装备营收稳中有升 [4] - 电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%左右 龙头企业年均营收增速10%左右 [4] - 推动一批标志性装备攻关突破和推广应用 [4] 电子信息制造业具体目标 - 2025-2026年规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速在7%左右 [4] - 电子信息制造业年均营收增速达到5%以上 到2026年营收规模和出口比例在41个工业大类中保持首位 [4] - 服务器产业规模超过4000亿元 75英寸及以上彩色电视机国内市场渗透率超过40% [4] - 5个省份的电子信息制造业营收过万亿 [4] 战略意图与产业导向 - 稳定宏观经济基本盘 电子信息制造业增加值增速7%左右高于一般工业增速 发挥"增长极"核心作用 [5] - 优化产业结构与能级 导向服务器、大尺寸电视、智能终端等高附加值领域 向智能化、高端化迈进 [5][6] - 巩固产业领导地位 维护和提升在全球电子信息产业格局中的核心地位 [5] 政策实施措施 - 电力装备行业从供给、需求、环境三方面提出8方面措施 供给侧实施重大技术装备攻关工程和产业基础再造工程 [7] - 需求侧依托能源领域重大工程建设稳定国内需求 拓展海外市场 [7] - 推动人工智能与产业深度融合 加速绿色化转型 [7]

宏观经济表现 - 工业生产稳步提升[2] - 服务业发展提速，其中现代服务业增速超过两位数[2] - 促消费政策效果逐步显现[2] 投资与产业亮点 - 投资结构优化，高技术制造业和设备更新成为亮点[2] - 新动能行业增势强劲[2]

核心观点 - 8月中国经济主要指标全面低于市场预期 供需矛盾突出 内外需同步放缓 生产增长承压 但价格呈现边际修复迹象[1] 消费 - 社会消费品零售总额同比增长3.4% 低于市场预期的3.8% 主要受国补方式调整与透支效应影响[3] - 商品消费同比增速下跌0.4个百分点至3.6% 连续第三个月放缓 但升级类商品表现亮眼 金银珠宝和体育娱乐用品增速分别达16.8%和16.9%[5] - 汽车销售量维持高增 零售销量同比增长16.4% 零售额同比转正至0.8%[5] - 服务消费维持韧性 零售额累计增速微降0.1个百分点至5.1% 餐饮服务消费增速上行1.0个百分点至2.1%[8] - 前瞻看 个人消费与服务业贷款贴息逐步显效 双节带动假日消费 9月社零增长或小幅回升[10] 固定资产投资 - 固定资产投资累计增长0.5% 较上月大幅下行1.1个百分点 二季度以来加速放缓[11] - 房地产投资累计同比-12.9% 降幅走阔0.9个百分点 8月单月同比增速下行2.8个百分点至-19.9% 创2024年以来新低[11][12] - 基建投资累计增速5.4% 较7月下降1.9个百分点 全口径和狭义口径基建投资同比增速分别为-6.4%和-5.9%[11][15] - 制造业投资累计增速5.1% 较7月下降1.1个百分点 8月单月同比增速-1.3% 连续两个月收缩[11][17] - 前瞻看 财政部提前下达2026年债务限额 四季度将提前使用1万亿化债额度 新型政策性金融工具加速推出 基建投资增速有望回升[15] 进出口 - 以美元计价出口同比增速放缓至4.8% 较7月下降2.4个百分点 对美出口同比-33.1% 拖累整体出口约5.1个百分点[19] - 对非美地区出口保持11.2%的高速增长 其中对东盟22.5% 欧盟10.4% 非洲25.9%[19] - 机电产品维持7.6%的较快增长 高新技术产品增长加快至8.9%[19] - 进口增速下降至1.3% 贸易顺差1023.3亿美元 同比扩张11.8%[19] - 前瞻看 额外关税影响或逐步显现 但美国双宽松及欧日经济修复有利于需求增长 出口增速或温和放缓[21] 供给端 - 规上工业增加值同比增长5.2% 低于市场预期的5.7% 增速较7月下降0.5个百分点[22] - 高技术制造业增长9.3% 装备制造业增长8.1% 工业机器人、新能源汽车、集成电路等产品增长较快[22] - 服务业生产指数同比增长5.6% 较7月小幅放缓0.2个百分点 服务业商务活动指数上升0.5个百分点至50.5%[22] - 前瞻看 外需或温和放缓 重点行业产能治理持续推进 工业生产增长承压[22] 通胀 - CPI通胀下降0.4个百分点至-0.4% 核心CPI通胀上涨至0.9% 连续第四个月上行[25] - PPI通胀大幅上行0.7个百分点至-2.9% 环比年内首度止跌[25] - 前瞻看 推动价格回升的有利因素增多 低基数下CPI与PPI通胀有望边际修复[27] 经济前瞻 - 外需或温和放缓 三季度实际GDP增速或在4.7%左右 稳增长压力边际上升[28] - 增量政策有望加速出台 包括促进服务消费 扩大有效投资 降低社会综合融资成本等[28]

报告行业投资评级 - 谨慎乐观 [2] 报告的核心观点 - 上周行情重拾升势，成长风格表现出现超额，电子、地产、农林牧渔涨幅居前，综合、银行、石油石化跌幅居前 [1] - 上涨核心驱动在于月初调整后政策面平稳，消息面有积极因素，海外美联储鸽派预期升温，风险偏好回升 [1] - 本周关注国内经济数据和美联储议息会议，行情迈向阶段性高点或面临监管风险，不出现进一步防风险动作，预计延续多头格局 [2] 各部分总结 策略建议 - 短线策略：日内交易参照1分钟和5分钟K线图，IF、IH、IC、IM止损位和止盈位分别参照76点/95点、58点/31点、66点/121点、84点/142点设定 [4] - 趋势策略：偏多思路，不过度追多，预计IF主力合约IF2509核心运行区间4388 - 4614点，IH主力合约IH2509核心运行区间2915 - 3050点，IC主力合约IC2509核心运行区间6911 - 7374点，IM主力合约IM2509核心运行区间7129 - 7609点 [4] - 跨品种策略：尝试空IF（或IH）多IC(或IM)的策略 [5] 市场表现 - 全球股指：上周道琼斯指数周涨0.95%，标普500指数周涨1.59%，纳斯达克指数周涨2.03%；英国富时100指数周涨0.82%，德国DAX指数周涨0.43%，法国CAC40指数周涨1.96%；日经225指数周涨4.07%，恒生指数周涨3.82% [8] - A股指数：2025年以来创业板指等各大指数上涨，上周中小板指等各主要指数均上涨 [8] - 行业涨跌：上周沪深300指数行业涨跌互现，中证500指数行业多数上涨 [10] - 股指期货：上周主力合约IC涨幅和振幅最大，成交量和持仓量回落，基差和跨品种有相应走势 [12][14][19] 指数估值 - 截止9月5日，上证指数市盈率(TTM)为16.36倍，沪深300指数市盈率(TTM)为13.98倍，上证50指数市盈率(TTM)为11.81倍，中证500指数市盈率(TTM)为33.25倍，中证1000指数市盈率(TTM)为46.19倍 [20][21] 市场资金面 - 两市融资余额、新成立偏股基金份额有相应数据，上周资金利率价格回落，央行有净投放 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤 2601 合约短期、中期震荡，日内上涨，整体震荡，多空交织使焦煤震荡运行；焦炭 2601 合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体震荡，政策扰动下焦炭区间震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 截至 9 月 12 日当周，全国 523 家炼焦煤矿原煤日均产量 185.6 万吨，周环比增 15.5 万吨，较去年同期偏低 17 万吨；精煤日均产量 72.8 万吨，周环比增 3.5 万吨，同比偏低 6 万吨 [5] - 需求端，独立焦化厂和钢厂焦化厂合计焦炭日均产量 113.36 万吨，周环比增加 3.32 万吨/天 [5] - 焦煤供应在“反内卷”产能核查后逐渐企稳，短期需求因钢厂利润收缩有压力，基本面中性偏空，“反内卷”和“稳增长”政策预期支撑市场情绪，主力合约暂维持区间震荡，关注政策端变化 [5] 焦炭 - 截至 9 月 12 日当周，独立焦化厂和钢厂焦化厂合计焦炭日均产量 113.36 万吨，周环比增加 3.32 万吨/天 [6] - 受焦炭提降落地影响，最新一期吨焦盈利环比回落 29 元/吨，至 35 元/吨 [6] - 需求端，全国 247 家钢厂铁水日均产量 240.55 万吨，环比增加 11.71 万吨/天，恢复至阅兵前水平 [6] - 本周统计口径焦炭总库存小幅增加，达 906.24 万吨，库存主要在钢厂环节累积 [6] - 市场多空因素交织，焦炭区间震荡运行，关注“稳增长”和“反内卷”政策有无新增利好 [6]

市场表现 - 钢铁板块本周上涨3.70%，表现优于大盘，其中特钢板块上涨2.06%，长材板块上涨3.55%，板材板块上涨3.90%，铁矿石板块上涨6.07%，钢铁耗材板块上涨4.60%，贸易流通板块上涨4.10% [2] 供给情况 - 样本钢企高炉产能利用率达90.2%，周环比增加4.39个百分点，电炉产能利用率55.3%，周环比下降0.48个百分点 [2] - 五大钢材品种产量744.8万吨，周环比下降5.18万吨（降幅0.69%），日均铁水产量240.55万吨，周环比增加11.71万吨，同比增加17.94万吨 [2] 需求情况 - 五大钢材品种消费量843.3万吨，周环比增加15.50万吨（增幅1.87%），主流贸易商建筑用钢成交量10.3万吨，周环比增加0.61万吨（增幅6.32%） [2] 库存情况 - 五大钢材品种社会库存1095.1万吨，周环比增加17.41万吨（增幅1.62%），同比增加6.73%，厂内库存419.5万吨，周环比下降3.50万吨（降幅0.83%），同比增加6.85% [3] 价格与利润 - 普钢综合指数3489.7元/吨，周环比微增0.71元/吨（增幅0.02%），同比增4.56%，特钢综合指数6651.9元/吨，周环比下降6.94元/吨（降幅0.10%），同比增1.32% [3] - 螺纹钢高炉吨钢利润-14元/吨，周环比下降8.0元/吨（降幅133.33%），建筑用钢电炉平电吨钢利润-150元/吨，周环比下降10.0元/吨（降幅7.14%） [3] 原燃料情况 - 日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）796元/吨，周环比上涨11.0元/吨（涨幅1.40%），京唐港主焦煤库提价1550元/吨周环比持平，一级冶金焦出厂价1770元/吨，周环比下降55.0元/吨 [4] - 样本钢企焦炭库存可用天数11.29天，周环比降0.4天同比增0.5天，进口铁矿石平均可用天数23.1天，周环比降3.2天同比增2.7天，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数10.61天，周环比降0.9天同比增0.3天 [4][5] 行业动态与政策影响 - 中央生态环境保护督察组反馈指出山西、山东、陕西等地存在钢铁产能乱象，包括违规新增产能及"两高"项目盲目上马问题 [6] - 反内卷背景下行业产能管理有望加强，普钢公司因出口占比低受海外关税影响较小，叠加"稳增长"政策推动房地产、基建用钢需求边际改善 [6] 行业前景与投资逻辑 - 钢铁需求总量有望在房地产筑底、基建投资稳增、制造业发展及出口高位支撑下保持平稳，供给总量在平控政策预期下趋紧且产业集中度提升 [7] - 高端钢材受益能源周期、国产替代及高端装备制造趋势，优特钢企业及成本管控强、规模效应显著的龙头钢企存在估值修复机会 [7] - 建议关注区域性龙头企业、整合重组布局企业、能源周期受益的特钢企业及高壁垒上游原料供应企业 [7]