消息面上，蓝思科技近期公布与独立第三方签订意向协议，公司拟以现金及其他方式收购裴美高国际 100%股权，后者持有元拾科技95.1164%股权。目标集团主要从事服务器机柜及其结构件、服务器液冷 模组的生产及销售等业务。里昂预期交易可于明年完成，届时将有助蓝思科技打入英伟达AI服务器供 应链，并推动其AI服务器业务规模快速增长，因此重申"跑赢大市"评级，目标价维持38港元不变。 蓝思科技（300433）(06613)涨超3%，截至发稿，涨3.3%，报25.7港元，成交额5205.83万港元。 甬兴证券认为，液冷有望成为行业发展趋势。芯片功耗越来越高，GB300的TDP功耗预计提升至 1400W。英伟达下一代RubinUltraGPU功耗有望达到2300W。按美国暖通制冷空调行业协会ASHRAE的 推荐，当芯片的TDP大于300W，机柜功率密度大于40kW以上时推荐使用液冷制冷技术。此外，数据中 心能耗要求越来越高，也推动了液冷行业的发展。 ...

甬兴证券认为，液冷有望成为行业发展趋势。芯片功耗越来越高，GB300的TDP功耗预计提升至 1400W。英伟达下一代RubinUltraGPU功耗有望达到2300W。按美国暖通制冷空调行业协会ASHRAE的 推荐，当芯片的TDP大于300W，机柜功率密度大于40kW以上时推荐使用液冷制冷技术。此外，数据中 心能耗要求越来越高，也推动了液冷行业的发展。 智通财经APP获悉，蓝思科技(06613)涨超3%，截至发稿，涨3.3%，报25.7港元，成交额5205.83万港 元。 消息面上，蓝思科技近期公布与独立第三方签订意向协议，公司拟以现金及其他方式收购裴美高国际 100%股权，后者持有元拾科技95.1164%股权。目标集团主要从事服务器机柜及其结构件、服务器液冷 模组的生产及销售等业务。里昂预期交易可于明年完成，届时将有助蓝思科技打入英伟达AI服务器供 应链，并推动其AI服务器业务规模快速增长，因此重申"跑赢大市"评级，目标价维持38港元不变。 ...

市场业务布局与预期 - 手机通讯市场定位为存量/传统市场，策略是向老客户提供新产品并提升份额，以推动业务稳健增长 [2] - 汽车电子业务已实现全球顶级及新能源汽车头部客户全面覆盖，产品线拓宽，国内销售占比增加，将持续贡献业绩增长 [2][3] - 钽电容业务已开发出新型结构产品，可应用于高端消费电子、AI数据中心、汽车电子等领域，客户认可度高 [3] - AI服务器业务是战略新兴市场，提供从一次到三次电源的全套产品解决方案，覆盖国内外头部厂商，目前订单饱满，业务快速增长（特别是海外业务增速迅猛） [3][4] 毛利率稳定与竞争优势 - 公司历年平均毛利率保持在同行业较优水平 [4] - 通过持续研发推出高附加值新产品，行业壁垒高，保障了溢价空间和毛利 [4] - 订单增加和产能利用率提升保障了稳定毛利率，规模效应提升了盈利水平 [4] - 参与客户早期研发设计、高自动化及工艺创新对提升毛利率有贡献 [4] - 公司正从“产品提供者”向“价值创造者”转型，产品矩阵丰富将优化毛利率水平 [4] 研发与资本投入规划 - 公司每年均有持续扩产需求，属于重资本投入行业，高资本投入构成行业壁垒 [5] - 新业务快速发展需要持续投入产能支撑 [5] - 公司十分重视研发投入，包括研发费用和设备，每年投入比例较高，且研发支出呈持续增长趋势 [5]

核心观点 - 圣晖集成经营向好，近期获得泰国鹏晟机电工程大额订单，加速拓展海外市场，充足的存量订单支撑业绩稳步增长，2025年前三季度营收与净利润双增，股价年内大幅上涨约144% [1][6] 新获重大订单 - 公司控股子公司泰国Acter中标泰国鹏晟PA02动力及内装一次配机电工程项目，订单总价19.67亿泰铢（约合人民币4.32亿元），占公司2024年营业收入的21.5% [1][2] - 项目发包方为鹏鼎控股在泰国的子公司，服务于AI服务器、车载与光通讯等领域的产品生产 [2] - 公司表示此次中标有利于海外业务发展，对业绩产生积极影响，但尚未签署正式合同，具体内容存在不确定性 [3] 海外市场拓展与订单情况 - 公司全球化战略深化，2025年上半年境外收入6.84亿元，占比52.84%，首次超过境内收入，境外收入同比增长191.58%，主要来自东南亚地区 [4] - 2025年10月，越南子公司刚签下健鼎越南公设系统工程合同，金额为2.78亿元 [3] - 截至2025年9月30日，公司在手订单余额为22.14亿元（未含税），同比增长21.21% [3] - 在手订单按行业划分：IC半导体行业16.33亿元，精密制造行业4.64亿元，光电及其他行业1.17亿元（均未含税） [3] 财务与经营表现 - 2025年前三季度实现营业收入21.16亿元，同比增长46.29% [6] - 2025年前三季度归母净利润9564.69万元，同比增长29.09%；扣非净利润9553.38万元，同比增长29.25% [6] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.21亿元，同比增长450.34%，主要因预收工程款及营业收入增长收款较多 [1][4] - 公司现金流充足，截至2025年9月末，货币资金为6.26亿元，财务费用为-1483万元，资产负债率为49.71% [4] - 2020年至2024年，公司营业收入从10.96亿元增长至20.08亿元 [5] 公司业务与资质 - 公司专注为高科技产业提供洁净室系统集成整体解决方案，服务IC半导体、光电、食品医药、云计算中心等领域 [1][5] - 具备“工程施工设计+采购+施工+维护”能力，已成功实施洁净室相关工程数千项 [5] - 拥有机电工程施工总承包一级、建筑机电安装工程专业承包一级等多项完备资质，为业务开展提供技术保障 [5] 股东回报与市场表现 - 自2022年上市以来，公司每年现金分红金额占归母净利润比例通常维持在60%左右，2025年半年度派发现金红利1500万元，上市以来累计派现2.35亿元 [6] - 控股股东圣晖国际自愿承诺自2025年10月13日起12个月内不主动减持所持股份 [6] - 2025年12月16日公司收盘价为62.68元/股，总市值62.68亿元，年内股价累计涨幅约144% [1][6]

核心观点 - 由AI服务器需求爆发引发的存储芯片“超级涨价周期”正席卷全球电子产业链 价格飙升导致采购成本急剧上升 并迅速向消费电子、PC等终端产品传导 迫使品牌厂商提价 行业竞争格局与未来需求可能因此生变 [1][2][4][5] 存储芯片市场动态 - 存储芯片经历罕见“超级涨价周期” DRAM颗粒年内涨幅超4倍 Flash价格上涨近3倍 市场呈现“一天一个价甚至一天几个价”的现象 [1] - 行业数据显示 DDR4内存半年累计涨幅超200% 服务器用DDR4近一个月涨幅达30%至70% 甚至出现DDR4价格反超DDR5的罕见现象 [2] - 存储原厂如三星、SK海力士将产能加速转向高带宽内存和DDR5等高利润产品 导致用于传统服务器和消费电子的DDR4内存产能被严重挤压 [2] - 集邦咨询预计 本轮存储芯片价格上涨周期将比上一轮八个季度的周期更长 [2] AI服务器需求与产业链影响 - AI服务器需求呈指数级爆发是导致供需失衡的核心 单台AI服务器的存储配置可达1.7TB 而传统服务器仅为0.5TB [2] - 存储成本飙升引发多米诺骨牌效应 从上游原厂到下游终端均承受巨大压力 [2] - 下游模组厂如创见已于11月初起暂停报价和交货 深圳佰维存储、朗科科技等公司表示产品价格已随行就市向上游传导 [2] 消费电子终端市场 - 存储芯片价格上涨显著推高消费电子产品物料成本 迫使品牌提高零售价格 [1] - 瑞银报告称 智能手机物料成本显著攀升 部分机型涨幅可能高达15% [3] - 终端厂商应对策略分化 部分选择涨价转嫁成本 部分通过调整产品配置、增加供应商或动用规模优势消化压力 [3] - 集邦咨询预计智能手机价格也会往上调 [2] 个人电脑市场 - 受存储芯片成本急剧上升影响 主流PC制造商如联想、戴尔、惠普已计划上调产品售价 部分产品线涨幅预计最高可达20% [4] - 联想通知客户现有服务器和电脑报价将于2026年1月1日到期 新报价将反映显著上涨 建议客户尽早下单锁定价格 [4] - 戴尔正考虑对PC和服务器产品涨价 预计涨幅在15%至20%之间 最快可能在2025年12月中旬生效 [4] - 惠普首席执行官表示内存芯片成本约占一台PC总成本的15%至18% 公司将在必要时上调价格 并预警2026年下半年可能尤其艰难 [4] 行业预期与格局变化 - 市场机构下调需求预期 TrendForce将2026年全球笔记本电脑出货量预测从同比增长1.7%下调至同比下降2.4% [5] - 存储持续涨价使安卓手机和PC等消费终端产业承压 行业竞争格局可能生变 苹果、三星等巨头受影响相对较小 部分厂商需在硬件利润与市场份额间做出权衡 [5] - 科技咨询公司警告 存储芯片短缺已从组件级问题升级为宏观经济风险 长期短缺可能拖累AI驱动的生产力增长 甚至推迟数千亿美元的数字基础设施投资 [5] 未来市场变数与挑战 - 国产存储供应链崛起可能成为关键平衡力量 以长鑫存储、长江存储为代表的国内企业正处于产能扩张和技术突破阶段 有望把握高端突破机遇打破海外巨头垄断格局 [6] - 终端需求弹性是决定涨价能否持续的关键 若零售价格高企过度抑制消费 需求反噬将沿产业链向上传导并可能促使价格回落 [6] - 行业上行周期中新进入者增多可能导致竞争加剧 [6] - 时创意董事长表示存储芯片在很长一段时间里仍将紧缺 终端厂商需将存储当作AI行业中的战略物资并做好长期规划 [6]

公司主营业务与产品 - 公司主营产品涵盖SSD固态硬盘、DRAM内存条、嵌入式存储、移动存储等系列存储产品，以及可穿戴设备、电脑外设等消费类电子产品 [2] - 旗下全资子公司韶关乳源朗坤科技有限公司已开展服务器销售业务 [2] 服务器业务进展 - 服务器销售业务目前已签订小批量订单并完成部分交付 [2] - 目前此类业务未对公司经营业绩产生重大影响 [2] - 后续项目进展如达到披露标准，公司将严格按照相关法律法规及时履行信息披露义务 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 前期刚果（金）矿端供应扰动使市场担忧全球锡供应紧张，沪锡主力合约价格接近34万元，本周印尼出口大幅回升缓解供应担忧，锡价承压回落，短期前期利多情绪消退，叠加印尼出口回升，锡价高位调整，但矿端供应紧张逻辑未变，短期调整空间有限，或呈高位震荡格局 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 印尼出口情况 - 印尼11月精炼锡出口量环比大幅增长近三倍，达7458.64吨，环比增加182.2%，同比增加25.59%，1 - 11月累计出口48047.57吨，累计同比增加16.31%，出口恢复正常缓解担忧情绪，使锡价承压回落 [2] 国内情况 - 国内锡矿加工费低位维持稳定，供应依然紧张，冶炼厂产量相对平稳，上周云南及江西炼厂开工率为69.13%，周度环比减少0.41%，矿端紧张使开工率难提升，锡价高位限制下游需求，库存小幅累积，但仍处近几年均值附近，压力不大，上周五社会库存为8460吨，周度环比增加448吨 [4] 需求情况 - 目前锡价处2022年5月以来新高，消费电子等传统领域需求不畅，高位锡价压制下游采购意愿，企业多刚需备货，半导体、AI服务器等新兴领域结构性需求对价格有一定支撑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息落地、重启购买美债致流动性预期边际宽松，国内中央经济工作会议定调政策积极，有色金属总体情绪面不悲观 各金属价格走势受供需和宏观因素综合影响，短期走势各异，铜、铝、铅、锌、锡、镍、碳酸锂、氧化铝、不锈钢、铸造铝合金等均给出相应运行区间及策略建议 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情：贵金属带动情绪回暖，伦铜3M合约收涨1.16%至11686美元/吨，沪铜主力合约收至92480元/吨 LME铜库存减25至165875吨，国内电解铜社会库存小增，保税区库存略减，上期所日度仓单增1.0至4.2万吨，上海现货升水期货60元/吨，广东升水140元/吨，进口亏损缩窄至1100元/吨，精废价差4750元/吨 [2] - 策略：美联储降息、国内政策积极，情绪面不悲观 铜矿供应紧张，精炼铜过剩压力不大，短期铜价回落风险小，预计高位震荡 沪铜主力运行区间91500 - 94000元/吨，伦铜3M运行区间11550 - 11900美元/吨 [3] 铝 - 行情：铝期货减仓下探，伦铝持平于2875美元/吨，沪铝主力合约收至21865元/吨 沪铝加权合约持仓减3.5至64.1万手，期货仓单增0.9至7.8万吨 国内铝锭社会库存增1.2万吨，铝棒库存减0.45万吨，加工费上调 华东现货贴水期货40元/吨，外盘LME铝库存微降至52.0万吨 [5] - 策略：全球铝库存震荡去化，处于同期低位，海外供应扰动、宏观政策宽松，铝价支撑强 虽有不利因素，但库存若继续去化，铝价有望上涨 沪铝主力合约运行区间21700 - 22100元/吨，伦铝3M运行区间2840 - 2900美元/吨 [6] 铅 - 行情：周一沪铅指数收跌0.66%至17022元/吨，伦铅3S跌13.5至1971美元/吨 国内社会库存累库0.08万吨至2.37万吨，精废价差25元/吨 [8] - 策略：铅矿库存持平，原生铅开工率下滑，再生铅开工率上行，下游蓄企开工率上行 国内铅锭库存低位，沪铅月差低位，有色金属情绪退潮，持仓低位，预计铅价短期宽幅偏弱运行 [9] 锌 - 行情：周一沪锌指数收跌0.71%至23453元/吨，伦锌3S跌37.5至3154美元/吨 锌锭社会库存去库0.25万吨至12.57万吨，LME锌锭库存缓慢累库 [10] - 策略：锌矿显性库存去库，TC下行，沪伦比值上行，国内有元素缺口，冶炼企业减产，现货端收紧 联储议息会议鸽派推动金属上行，但明年3月18日前刺激有限，有色金属情绪退潮后，沪锌或回吐涨幅 [11] 锡 - 行情：2025年12月15日，沪锡主力合约收盘价327390元/吨，较前日跌1.68% 云南与江西冶炼企业开工率高位持稳但缺动力，云南加工费低、下游消费淡季，江西再生原料供应不足 国内锡焊料企业开工率维稳，高锡价抑制采购意愿，成交清淡 上周全国主要锡锭社会库存增311吨至8245吨 [12] - 策略：短期需求疲软、供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格随市场风偏波动 建议观望，国内主力合约运行区间300000 - 335000元/吨，海外伦锡运行区间39000 - 43000美元/吨 [13] 镍 - 行情：周一镍价走势弱，沪镍主力合约收报114690元/吨，较前日跌0.78% 现货升贴水持稳，镍矿价格持稳，镍铁价格反弹 [15] - 策略：镍过剩压力大，但镍铁价格止跌企稳、宏观氛围转暖，短期镍价或震荡运行 关注镍铁及矿价走势，建议观望，沪镍价格运行区间11.2 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.30 - 1.55万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报96269元，较上一工作日涨1.80%，LC2605合约收盘价101060元，较前日涨3.42%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1900元 [19] - 策略：市场博弈围绕供给释放和需求兑现，短期供需错配未扭转，锂价回调承接强 旺季末端下游产量见顶，向上驱动依赖新预期差 近期锂价区间调整概率高，持仓高位、价格波动大，建议观望，广期所碳酸锂2605合约运行区间96300 - 103600元/吨 [20] 氧化铝 - 行情：2025年12月15日，氧化铝指数日内涨2.28%至2602元/吨，单边交易总持仓减2.6万手至65.1万手 山东现货价格跌5元/吨至2675元/吨，升水01合约138元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB跌2美元/吨至310美元/吨，进口盈亏报 - 45元/吨，期货仓单减0.63万吨至24.86万吨 [22] - 策略：雨季后几内亚发运恢复、AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行 氧化铝冶炼产能过剩、累库持续，但价格临近成本线，减产预期加强，且有色板块走势强，追空性价比不高，建议观望 国内主力合约AO2601运行区间2400 - 2700元/吨，关注供应、几内亚矿石、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 行情：周一下午15：00不锈钢主力合约收12480元/吨，当日跌0.68% 单边持仓增5277手至20.77万手 现货价格有降有平，期货库存减1018至60601吨，社会库存增至106.36万吨，环比减1.55% [25] - 策略：市场进入传统淡季，成交清淡 原料镍铁价格小涨，挺价情绪升温 12月钢厂检修减产力度加大，供应压力缓解 市场处于紧平衡，价格宽幅震荡，短期缺乏方向，建议观望 [26] 铸造铝合金 - 行情：昨日铸造铝合金下探回升，主力AD2602合约收盘跌0.45%至21020元/吨，加权合约持仓增至3.06万手，成交量0.81万手，仓单增0.06至6.97万吨 AL2602与AD2602合约价差900元/吨，环比缩窄 国内主流地区ADC12均价和进口ADC12价格下调，市场氛围一般 国内三地铝合金锭库存微降至4.89万吨 [28] - 策略：成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑强 需求反复和交割压力形成上方压制，短期价格或区间波动 [28]

业绩预期与市场观点 - 美光科技计划于12月17日美股盘后公布第一财季业绩，市场普遍预期调整后每股收益为3.83美元，营收预期为127.2亿美元 [1] - Wedbush Securities重申“增持”评级，并将目标价从220美元上调至300美元，分析师将本季度预期上调至略高于公司最初预测的上限 [1] - 德意志银行重申“买入”评级，并将目标价从200美元上调至280美元，同时将公司2026财年每股收益预期上调近26%至20.63美元，全年营收预期上调12%至596.6亿美元 [2] - 汇丰银行首予美光科技“买入”评级，目标价定为330美元，认为近期股价回落是积累的好时机 [2] - 高盛预测其业绩将高于华尔街普遍预期，摩根士丹利也表达了看涨论调 [2] 股价表现与行业地位 - 公司股价今年迄今已上涨176%，表现优于纳斯达克指数（上涨22%）[1][2] - 美光科技已成为存储股中的佼佼者，部分原因在于其在DRAM和HBM芯片市场的地位，这两个市场目前价格高企且需求旺盛 [1] 存储芯片价格与市场动态 - Wedbush分析师预计美光第二财季将受益于内存价格大幅上涨，预计第一财季DRAM价格最终将至少上涨30%，NAND价格将至少上涨20% [1] - 分析师指出，如果NAND和DRAM价格只上涨高个位数或低两位数，预计第二财季会有更显著的增长 [1] - 内存瓶颈已被指出是包括戴尔在内的高端AI服务器供应商面临的日益严重的问题，戴尔表示内存价格上涨正增加其成本，且内存短缺正带来挑战 [1] - 戴尔副董事长表示，DRAM和NAND成本正以前所未有的速度上涨 [1]

公司战略与收购 - 蓝思科技宣布拟收购元拾科技超过95%的股权 [1] - 元拾科技从事服务器机柜及其结构件、服务器液冷模组的生产及销售业务 [1] - 元拾科技是英伟达的供应商 [1] 交易预期与影响 - 里昂预期该交易可于明年完成 [1] - 交易完成后将有助于蓝思科技打入英伟达AI服务器供应链 [1] - 预计将推动公司AI服务器业务规模快速增长 [1] 财务预测 - 里昂估算此次收购将为蓝思科技明年新增8亿至10亿元人民币的收入 [1] - 同时预计将新增1亿至2亿元人民币的净利润 [1] 投资评级 - 里昂重申对蓝思科技的“跑赢大市”评级 [1] - 目标价维持38港元不变 [1]