小米集团战略布局 - 雷军宣布造车和重启造芯同时决策 押上前十年积累的全部家底 [2][3] - 小米将于9月25日晚举办年度演讲 主题为《改变》 揭秘玄戒芯片和小米汽车背后故事 [3] 理想汽车产品策略 - 理想汽车CEO李想宣布i6车型将标配AD Max高阶辅助驾驶系统并永久免费使用 [3][5] - 李想认为高阶辅助驾驶不应收费 需让消费者感受中国人工智能魅力 [5] 阿里巴巴AI与基础设施投入 - 阿里云与英伟达达成Physical AI合作 集成英伟达软件栈 缩短具身智能和辅助驾驶开发周期 [8] - 阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布积极推进3800亿AI基础设施建设 并计划追加更大投入 [6][7] - 阿里云全球数据中心能耗规模预计从2022年到2032年提升10倍 算力投入指数级增长 [7] - 夸克发布AI创作平台"造点" 集成AI生图与生视频能力 接入通义万相Wan2.5 支持音画同步视频生成 [3][16] 芯片制造与代工动态 - 台积电不评论市场传闻 第三代3纳米制程N3P代工价格据传比前代N3E上涨约20% 2纳米制程代工价格明年或涨50% [10] - 台积电表示定价策略以策略导向为主 持续与客户紧密合作提供价值 [10] 自动驾驶与智能交通 - 百度因萝卜快跑自动驾驶影响力与安全性获评《财富》2025"改变世界"企业 [10] - 百度曾于2019年入选该榜单 [10] 消费电子与智能设备 - iPhone 17 Pro mini被曝光采用4.7英寸屏 设计类似iPhone 17 Pro 横向大矩阵相机DECO 铝合金一体化机身 开发在DVT阶段取消 [11][12] - iOS 26.1 Beta 1新增"通知转发"功能 可将iPhone通知显示在非苹果智能手表或配件上 启用后自动关闭Apple Watch通知 [12][13] 全球贸易与关税政策 - 美国正式实施美欧贸易协议 对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%关税 8月1日起生效 [12] - 协议还包括对某些药物化合物、飞机零部件及其他进口商品的关税豁免 [12] 流媒体与内容服务 - 迪士尼宣布流媒体订阅套餐价格上涨 迪士尼+广告支持计划增加2美元至每月11.99美元 高级无广告计划增加3美元至每月18.99美元或每年增加30美元至189.99美元 [15] 企业资本运作 - 浙江可胜技术股份有限公司向港交所提交上市申请书 独家保荐人为中信建投国际 [15] 人工智能基础设施扩张 - OpenAI公布全球算力扩张蓝图 计划投资规模高达1万亿美元 在美国及海外建设庞大计算设施 [17] - OpenAI与甲骨文及软银合作 在美国新建5个数据中心 合计新增近7吉瓦容量 相当于800万户家庭用电量 [17] - 首个超算园区位于达拉斯以西约180英里 面积相当于纽约中央公园 建成后将成为全球最大AI超级计算中心 [17] - OpenAI与英伟达建立战略合作伙伴关系 计划部署10吉瓦级AI数据中心 [13]

公司战略 - 理想i6将标配AD Max高阶辅助驾驶系统并永久免使用费用 旨在让更多消费者体验中国人工智能技术 [1] - 公司认为高阶辅助驾驶不应收费 应作为智能电动车基本需求向用户提供 [1][4] - 公司高管提出自动驾驶服务定价参考人类司机成本的几分之一 约2000-3000元/月 可能包含保险和充电费用 [3] 产品竞争力 - AD Max系统综合表现被公司认定为行业数一数二 部分认可者认为即使不是第一也是第二名且差距很小 [2] - VLA司机大模型持续迭代将进一步提升系统认可度 [2] 行业观点 - 新能源汽车行业上半场聚焦电动化 下半场竞争重点转向智能化 [1] - 电动化已带来显著用户体验提升 包括更安静 更环保 更便宜 加速更快 保养成本更低等优势 [1] - 智能化核心现阶段体现为高阶辅助驾驶 未来将发展为自动驾驶 [1] 商业模式讨论 - 端侧AI模型不存在边际成本 不应采用订阅制收费模式 [7] - L2级辅助驾驶不应收费 但L4级自动驾驶可能通过订阅模式或保险模式实现商业闭环 [4] - 手机端侧AI功能（如修图）目前未见收费先例 支持端侧模型免费观点 [6] - 商业模式成立需符合用户价值公式：（新体验-旧体验）-切换成本 [5] - 自动驾驶若成为生产力工具 订阅模式可实现供需平衡 [4]

李想认为，新能源汽车竞争已进入以智能化为关键的下半场，而高阶辅助驾驶是现阶段智能化的核心价值点。他指出，当前行业中存在的高阶辅助驾驶功能 收费模式，且价格不菲，在一定程度上限制了用户对智能化便利的充分体验。理想汽车此举旨在让更多消费者能够无障碍地体验来自中国的人工智能技术。 对于AD Max系统的能力，李想表示其综合表现"绝对数一数二"，并称即使不认同其为第一的消费者，大部分也认可其处于行业前两名，且与第一名差距很 小。随着理想VLA司机大模型的持续迭代，其表现有望进一步提升。 经观汽车 9月24日，理想汽车CEO李想通过社交媒体发表观点，明确表示"高阶辅助驾驶一定要有，而且不应该收使用费用"。基于这一理念，即将于9月26日上市的全 新五座纯电SUV理想i6将全系标配其高阶辅助驾驶系统AD Max，并承诺永久免除使用费。 理想i6作为理想汽车的新形态五座纯电SUV，基于800V高压平台打造，支持"充电10分钟，续航500公里"，CLTC综合续航最高可达720公里。此次将AD Max 作为标配并免除使用费，强化了其"科技普惠"的策略。 ...

公司战略与定位 - 公司提出"油电同智"战略 为燃油车和新能源车提供同一套智能驾驶解决方案 [2] - 公司研发的"无图端到端"高速领航功能已在一汽-大众燃油车平台实现量产落地 [2] - 公司不仅提供摄像头模组、域控制器、激光雷达等硬件产品 同时交付完整的感知与控制算法 具备软硬件一体化能力 [2] - 公司在德国设立分公司 加速本地化研发与认证以满足欧洲法规要求 为出海提前布局 [2] 股权交易与市场地位 - 一汽股份通过增资及股权收购获得公司35.8%股权 现有控股股东New Territory持股比例降至34.85% 形成共同控制关系 [2] - 公司2024年中国境内ADAS市场份额不足5% [3] - 一汽股份在乘用车市场份额为10-15% 商用车市场份额为5-10% [3] - 监管层认定此次收购为简易案件 因双方市场份额未触及反垄断阈值 [3] 行业竞争格局 - 公司差异化优势在于燃油车智能化方案 在燃油车仍占相当份额的海外市场具有竞争力 [2] - 相比专注算法或单一传感器的企业 公司具备更强的全球化业务能力 被类比为"小华为" [2] - 由于华为在海外市场面临障碍 公司出货能力具备更强的国际扩展潜力 [3] - 整车厂倾向通过资本介入深度绑定智能驾驶供应链 不再满足于外采 [3] 发展前景 - 一汽的入局为公司提供更大规模化应用机会 助力跑出规模化闭环 [3][4] - 在电动车尚未完全取代燃油车的全球市场格局下 能同时服务两类动力平台的智驾公司拥有更强生存力与议价力 [3] - 未来两三年高阶辅助驾驶的普及速度将决定ADAS厂商的生死线 [4] - 公司成为产业链重组的关键棋子 其发展将成为观察中国智驾竞争格局的重要切口 [4]

来源：环球网 【环球网科技综合报道】9月22日消息，据japantimes援引彭博社报道，日产汽车将在2028财年前推出新 一代ProPilot驾驶辅助系统，借助英国AI初创公司Wayve Technologies的软件，首次实现复杂城市路况下 的高阶辅助驾驶。 日产辅助驾驶工程部总经理饭岛彻也强调："感知能力已接近人类水平，产品化打磨是下一步重点。" 据悉，日产汽车计划在2027年上线Robotaxi试点，采用Ariya电动SUV车队，结合新一代ProPilot，为老 龄化导致的出租车司机短缺提供解决方案。该公司表示，借助Wayve AI的通用性，公司目标在成本与 系统精简度上形成差异化优势，尽快切入北美、欧洲及亚洲其他市场。（青云） 日产汽车方面表示，新系统在技术水准上可对标特斯拉FSD套件，并计划2027年启动自动驾驶共享出行 服务，加快抢占全球智能出行市场。 据介绍，历代ProPilot主打高速公路单车道辅助，最新版本沿用2+级自动驾驶定义，驾驶员仍需随时接 管，但通过Wayve深度学习算法，系统仅用少量摄像头即可识别信号灯、路口、行人等城市要素，完成 跟车、变道、避障等操作。 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，旨在通过扩大消费、提升供给质量、优化发展环境和深化国际合作释放汽车消费潜力 [2] - 2025年目标汽车销量3230万辆（同比增长约3%），其中新能源汽车1550万辆（同比增长约20%），汽车制造业增加值同比增长6%左右 [2] - 推进L3级自动驾驶车型生产准入和道路通行试点，加快配套法规完善 [2] - 技术创新重点包括先进动力电池、自动驾驶系统、车用操作系统和网联赋能技术 [2] - 2025年1-8月乘用车零售1474万辆（同比增长9.5%），预计2025年四季度因购置税政策调整可能出现集中购车需求 [2] 技术创新与产业协同 - 固态电池技术取得突破，全固态电池处于量产验证阶段，半固态电池在高端乘用车市场加速落地 [2] - 整车厂与本土智驾芯片企业合作深化，推动国产芯片出货规模扩张，重点关注地平线与黑芝麻智能 [2] - 华为ADS 4 Ultra旗舰版搭载高速L3方案，极氪9X光辉配备5颗激光雷达实现感知冗余 [2] 覆盖公司评级与目标 - 电池领域：国轩高科（买入，目标价41.14元）、亿纬锂能（买入，目标价56.51元）、瑞浦兰钧（买入，目标价15.46港元）、中创新航（买入，目标价24.77港元）、宁德时代（买入，目标价314.11元） [3] - 电动两轮车领域：雅迪控股（买入，目标价22.63港元）、九号公司（买入，目标价75.02元）、绿源集团（中性，目标价7.16港元） [3] - 重卡领域：中国重汽（买入，目标价26.45港元）、潍柴动力（买入，目标价20.50港元） [3] - 激光雷达领域：禾赛集团（买入，目标价27.52美元）、速腾聚创（买入，目标价41.89港元） [3] - 整车厂领域：蔚来汽车（买入，目标价62.75港元）、比亚迪股份（买入，目标价150.72港元）、长城汽车（买入，目标价22.50港元）、吉利汽车（买入，目标价24.21港元）、赛力斯（买入，目标价180.50元）、小鹏汽车（买入，目标价134.69港元）、理想汽车（中性，目标价80.84港元）、广汽集团（中性，目标价3.34港元） [3]

财务业绩表现 - 2025H1总收入562亿元同比下降2% 其中车辆销售收入536亿元同比下降1.8% [1] - 毛利总额114亿元同比下降0.7% 整体毛利率从20%提升至20.3% [1] - 净利润17亿元同比增长3% 经营利润从亏损1.169亿元转为盈利11亿元 [1][2] 销量与交付表现 - 2025H1总交付量203,938辆同比增长7.9% 但L7/8/9车型销量同比分别下滑39%、25%和25.4% [1] - 2025Q3交付量指引9-9.5万辆 同比下滑37.8%-41.1% [1] - 单车ASP同比下降2.6万元 主要受销量结构变化、金融补贴政策和销售人员激励增加影响 [1] 成本与费用控制 - 车辆销售毛利率从去年同期19%提升至19.6% [1] - 研发费用同比下降12.4%至53.2亿元 [2] - 销售、一般及管理费用下降9.4%至52.5亿元 [2] 产品与技术发展 - 推出VLA司机大模型 8月开始在i8车型搭载 后续将更新至所有AD Max车型 [2] - 纯电MEGA月销量提升至约3000辆 [2] - 纯电SUV车型i8交付量预计达8000-10000辆 稳态月销量预计5000辆 [2] 新产品规划 - 性价比更高i6车型9月上市 预计稳态月销量突破10000辆 [2] - 凭借产品设计、品牌能力、充电网络和智能驾驶技术构建竞争优势 [2] 业绩展望 - 2025-2027年营收预测下调至1294/2053/2291亿元 同比增速-10.5%/58.7%/11.6% [3] - 归母净利润预测下调至77.9/124.4/158.0亿元 [3]

财务表现 - 上半年营收同比大增67.6%至15.67亿元 其中产品解决方案收入暴增250%至7.78亿元 [2] - 综合毛利率达65.4% 毛利润10.24亿元 同比增长38.6% [2][12] - 两大营收来源占比相当：产品解决方案收入7.78亿元 软件及授权服务收入7.38亿元 [4] 业务规模与里程碑 - 征程系列硬件累计出货量突破1000万套 成为中国首家达成该里程碑的智驾科技公司 [2][20] - 上半年车规级处理硬件出货量达198万套 同比实现翻倍增长 [8] - 已获得近400款新车型定点 其中100余款具备中高阶辅助驾驶功能 [10] 产品结构与技术进展 - 支持高速公路辅助驾驶的处理硬件出货量98万套 占总出货量49.5% 为去年同期六倍 [8] - 征程6E于8月28日开启量产交付 覆盖广汽埃安、名爵MG4、荣威M7 DMH及奇瑞等多品牌车型 [8] - HSD城区辅助驾驶系统在星途ET5实现全球首搭 进入大规模量产阶段 [13] 市场趋势与客户分布 - 中高阶辅助驾驶功能车型占比从去年底20%攀升至32% 每十辆乘用车超六辆搭载智驾配置 [10] - 比亚迪和理想为最大客户 合计占比超50% 但不过度依赖单一品牌 [12] - 10-15万价位车型未来可能标配城市NOA 该价位段年市场空间近2000万辆 [10] 研发投入与战略布局 - 上半年研发费用23亿元 同比增长62% 主要投入城区辅助驾驶系统方案 [12] - 与博世、电装、大陆等全球Tier 1合作 获2家日本车企海外车型定点 预计全生命周期交付750万辆 [17] - 布局Robotaxi领域 计划下半年与多家运营公司展开技术基础设施合作 [16] 技术优势与认证 - HSD系统覆盖城区/高速/乡间小路/停车场等多场景 具备复杂拓扑道路处理能力 [15] - 建成超3万个场景数据集 完成超1000万公里大里程回灌 获全球唯一ISO 8800 AI功能安全认证 [15] - 累计陪伴超600万家庭安全出行 用户行驶总里程超百亿公里 [15] 未来展望 - 全年出货量目标400万套 其中中高阶与低阶产品各占一半 [12] - HSD年出货量预计在未来2-3年达数百万套级别 [10] - 通过HSD量量和Robotaxi合作提升ASP 形成营收增长与研发投入的良性循环 [16]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 销量短期承压但盈利能力显韧性 纯电周期开启在即 [1][2][3] - 2025H1总收入562亿元同比下降2.0% 车辆销售收入536亿元同比下降1.8% 毛利总额114亿元同比下降0.7% 整体毛利率由20.0%提升至20.3% 净利润17亿元同比增长3.0% [1] - 2025H1交付量203,938辆同比增长7.9% 但L7/8/9销量同比分别下滑39.0%/25.0%/25.4% 仅L6因2024年4月才开启交付实现增长 [2] - 2025Q3交付量指引仅9-9.5万辆 同比下滑37.8%-41.1% [2] - 车辆销售毛利率从去年同期19.0%提升至19.6% 研发费用同比下降12.4%至53.2亿元 销售一般及管理费用下降9.4%至52.5亿元 经营利润由亏损116.9百万元转为盈利11.0亿元 [2] - 推出VLA司机大模型并在i8车型上搭载 旨在整合空间语言和行为智能实现更接近人类的驾驶决策 [3] - 纯电MEGA月销量提升至3000辆左右 i9月底前交付量有望达8000至10000辆 预计稳态月销量5000辆左右 i6车型9月上市 预计稳态月销量突破10000辆 [3] - 下调2025-2027年营收预测至1294/2053/2291亿元 同比增速分别为-10.5%/58.7%/11.6% 归母净利润下调至77.9/124.4/158.0亿元 [4] 财务表现 - 2025E营业收入129,351.78百万元同比下降10.46% 2026E同比上升58.71%至205,289.12百万元 2027E同比上升11.58%至229,054.00百万元 [5] - 2025E归属母公司净利润7,791.30百万元同比下降3.00% 2026E同比上升59.64%至12,438.30百万元 2027E同比上升27.04%至15,801.90百万元 [5] - 2025E每股收益3.64元 2026E升至5.81元 2027E升至7.38元 [5] - 2025E市盈率22.11倍 2026E降至13.85倍 2027E降至10.90倍 [5] - 2025E市净率2.19倍 2026E降至1.90倍 2027E降至1.62倍 [5] - 2025E净资产收益率9.93% 2026E升至13.71% 2027E升至14.86% [5] 市场数据 - 收盘价88.15港元 总市值178,642.02百万港元 总股本2,141百万股 [8] - 12个月股价区间71.90~128.70港元 [8] - 1个月绝对收益-24% 3个月绝对收益-19% 12个月绝对收益9% [10]

财务业绩表现 - 2025年上半年收入15.67亿元，同比增长67.6% [2] - 毛利润10.24亿元，综合毛利率65.4% [2] - 现金储备161亿元 [2] - 产品及解决方案业务收入7.78亿元，同比增长3.5倍 [3] 出货量与产品结构 - 总出货量198万套，同比增长100% [3] - 中高阶产品解决方案出货量98万套，同比增长6倍，占总出货量49.5% [3] - 中高阶产品贡献超过80%的产品及解决方案业务收入 [3] - 单车价值量大幅提升至去年同期1.7倍 [3] - 征程家族累计量产突破1000万套，成为国内首家达成此里程碑的智能驾驶企业 [3] 市场与行业趋势 - 自主品牌车企占据中国乘用车市场63%以上份额 [2] - 自主品牌辅助驾驶渗透率从2024年底51%上升至2025年上半年59% [2] - 中高阶辅助驾驶功能车型占比从2024年底20%上升至2025年上半年32% [3] - 每售出10辆乘用车中超过6辆搭载辅助驾驶配置，超过2辆具备中高阶辅助驾驶能力 [3] 技术发展与产品布局 - Horizon SuperDrive（HSD）解决方案即将量产，采用征程6P基座与端到端架构 [5] - HSD已获得多家车企10+款车型定点，首搭车型星途E05即将量产 [6] - 研发投入同比激增82%至23亿元，主要投入城区辅助驾驶系统方案 [6] 战略与展望 - 预计城区辅助驾驶车型价格下探至15万元左右，推动市场进一步下沉 [4] - 公司坚持软硬结合技术路径，加大下一代解决方案投入 [6] - 深化与国际主流车企及技术伙伴合作，构建全球智能驾驶生态 [6]