奇瑞再次站在了新能源市场的聚光灯中心。 日前，中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会发布最新数据，在11月新能源厂商批发销量排行榜中，奇瑞集团（以下简称"奇瑞"）首次跻身行业 前三。当月，奇瑞销售新能源汽车116794辆，同比增长50.1%，实现"四连涨"；1~11月新能源汽车累计销量突破81.4万辆，同比增长69.4%。按此势头，全 年新能源销量逼近百万辆已成定局。这一排名变化，是奇瑞长期技术积淀、精准产品矩阵与清晰战略路径共同作用的必然结果，更是新能源汽车市场竞争 格局的一次重要洗牌。 长期主义的厚积薄发 奇瑞新能源汽车市场端的亮眼表现，根源在于技术端的深厚储备。奇瑞一直被业内称为"理工男"，其此次销量跃升，在一定程度上可视为其多年来在 传统动力总成、新能源技术及智能化领域坚持高强度研发投入的集中兑现。 在核心动力技术层面，奇瑞构建了兼具广度与深度的技术护城河。其鲲鹏天擎混动专用发动机的热效率已突破48%，处于全球领先水平，为C-DM混 动系统提供了高效的运行基础。无级超级电混DHT以及专为增程产品开发的2.0T发动机等，形成了覆盖HEV、PHEV、REEV全混动路径的技术解决方 案。尤为引人注目的是其在 ...

核心观点 - 奇瑞集团2025年11月销量表现强劲，新能源汽车销量同比增长50.1%至11.68万辆，首次跻身行业批发销量前三，市场份额达6.5%，前11个月新能源汽车累计销量达81.47万辆，同比增长69.4% [1] - 公司通过“全细分覆盖+全球化对冲”策略实现增长，产品矩阵覆盖10万至40万元全价格带，全球化出口连续七个月突破10万辆，形成抗风险能力更强的增长结构 [2][3] - 公司战略闭环成效显著，通过“新能源+新燃油”双赛道协同及“三大增长曲线”战略，从技术研发、产品转化到全球市场放量，构建了长期增长动力，并成功将汽车技术延伸至机器人等新赛道 [4][5][6] 销量表现与行业地位 - 2025年11月，公司销售汽车27.25万辆，其中新能源汽车单月销量同比增长50.1%，再创历史新高 [1] - 根据乘联会数据，公司11月新能源汽车批发销量首次跻身行业前三，同比增长54.0%，环比增长6.3%，市场份额为6.5% [1] - 公司新能源汽车销量实现四连涨，前11个月累计销量达81.47万辆，同比增幅69.4% [1] - 公司出口连续七个月突破10万辆，牢牢占据中国汽车出口第一的位置 [1] 产品矩阵与市场策略 - 公司构建了全价位、全场景的产品矩阵优势，覆盖10万元至40万元全价格带，有效规避单一市场波动风险 [2] - 风云品牌作为核心增长极，“A9L+T11”双旗舰表现亮眼：风云A9L连续四月交付破万辆，风云T11上市24小时大定3.8万辆，首月交付即跻身高端增程SUV前三 [2] - 细分市场精准布局：纵横G700切入40万元级豪华电混越野赛道，上市首日大定1.5万辆；iCAR V23前10月累计销售5.42万辆，稳居新能源方盒子细分市场销量榜首；星途ET5上市3小时锁单5000台；智界品牌连续两个月交付破万 [2] 全球化与出口表现 - 11月，公司出口汽车13.67万辆，同比增长30.3%，连续七个月单月出口破10万辆 [3] - 前11个月，公司累计出口119.96万辆，为新能源汽车业务打开增量空间 [3] - 新能源产品成为出口核心增量，高端产品已具备突破海外高法规市场的能力，例如Tiggo8插混版在英国获年度车型并通过欧洲E-NCAP五星认证，纵横G700登陆迪拜后获国际媒体认可 [3] 技术路径与战略协同 - 公司坚持“新能源+新燃油”双赛道策略，燃油车型以“油电同智”体验保持市场份额，以稳定利润反哺新能源研发 [4] - 新能源汽车的规模销量（前11个月81.47万辆）推动核心零部件成本下降，形成“新燃油保基本盘、新能源拓增量”的协同格局 [4] - 公司押注多条技术路线，构建覆盖混动、增程、纯电的全技术矩阵，实现多路径协同与前沿储备 [4] 增长曲线与生态拓展 - 第一增长曲线聚焦汽车主业电动化与智能化，通过风云、星途、智界等品牌的爆款车型巩固新能源规模 [5] - 第二增长曲线重点拓展人车家生态、绿能服务等多元用户场景，延伸产业价值边界 [5] - 第三增长曲线借助AI技术赋能切入具身智能领域，旗下奇瑞墨甲机器人研发的“墨茵”人形机器人成为全球首个软硬件获欧盟认证并实现批量海外交付的产品，Argos机器狗截至2025年12月9日累计交付已超1000台，落地全球30余个国家和地区，构建“汽车+机器人”双终端生态 [5] 行业意义与发展路径 - 公司以技术为根基、以产品矩阵为支撑、以全球化为延伸的发展路径，与“油电协同”、“多品牌差异化布局”的核心战略深度契合 [6] - 公司的发展路径顺应了产业高质量转型的核心趋势，为自主品牌车企的全球化进阶提供了实践参考 [6] - 当技术研发转化为产品竞争力，产品竞争力转化为全球市场份额，中国汽车产业正逐步掌握新能源赛道的话语权 [5][6]

公司核心业绩与市场地位 - 11月集团总销量达27.25万辆，其中新能源汽车单月销量同比增长50.1%，再创历史新高[1] - 11月新能源汽车批发销量首次跻身行业前三，同比增长54.0%，环比增长6.3%，市场份额达6.5%[1] - 11月新能源汽车销量达11.68万辆，同比增长50.1%，实现四连涨，前11个月累计销量达81.47万辆，同比增幅69.4%[1] - 11月出口汽车13.67万辆，同比增长30.3%，连续七个月单月出口突破10万辆，前11个月累计出口119.96万辆[1][2] 产品矩阵与市场策略 - 实施“全细分覆盖+全球化对冲”策略，构建全价位、全场景产品矩阵以增强抗风险能力[1][2] - 风云品牌“A9L+T11”双旗舰表现亮眼：风云A9L连续四月交付破万辆，风云T11上市24小时大定3.8万辆，首月交付即跻身高端增程SUV前三[1] - 纵横G700切入40万元级豪华电混越野赛道，上市首日大定1.5万辆[2] - iCAR V23前10月累计销售5.42万辆，稳居新能源方盒子细分市场销量榜首[2] - 星途ET5上市3小时锁单5000台，智界品牌连续两个月交付破万，完成高端市场卡位[2] - 产品价格带覆盖10万元至40万元，有效规避单一市场波动风险[2] 全球化与海外市场进展 - 出口连续七个月突破10万辆，牢牢占据中国汽车出口第一位置[1] - 新能源产品成为出口核心增量，Tiggo8插混版在英国上市2月即获年度车型，并通过欧洲E-NCAP五星认证[2] - 纵横G700登陆迪拜后获多家国际媒体认可，标志着高端产品已具备突破海外高法规市场的能力[2] 技术路径与产业协同 - 坚持“新能源+新燃油”双赛道策略，2025年推出的瑞虎8系列等燃油车型以“油电同智”体验保持市场份额，以稳定利润反哺新能源研发[3] - 押注多条技术路线，构建覆盖混动、增程、纯电的全技术矩阵[2] - 新能源汽车累计销量推动核心零部件成本下降，形成“新燃油保基本盘、新能源拓增量”的协同格局[3] 长期增长战略与生态拓展 - “三大增长曲线”战略持续落地：第一曲线聚焦汽车主业电动化与智能化，通过风云、星途、智界等品牌巩固新能源规模[3] - 第二曲线重点拓展人车家生态、绿能服务等多元用户场景，延伸产业价值边界[3] - 第三曲线借助AI技术赋能切入具身智能领域，旗下奇瑞墨甲机器人研发的“墨茵”人形机器人成为全球首个软硬件获欧盟认证并实现批量海外交付的产品[3] - Argos机器狗截至2025年12月9日累计交付已超1000台，落地全球30余个国家和地区，构建“汽车+机器人”双终端生态[3] 行业意义与发展路径 - 公司以技术为根基、以产品矩阵为支撑、以全球化为延伸的发展路径，与“油电协同”、“多品牌差异化布局”核心战略深度契合[4] - 公司的发展路径顺应了产业高质量转型的核心趋势，为自主品牌车企的全球化进阶提供了实践参考[4] - 公司销量突破折射出自主品牌车企新能源竞争从同质化内卷向差异化价值竞争的转型深化[1]

核心观点 - 奇瑞集团在2025年11月新能源汽车销量表现强劲，首次进入行业前三，且集团整体新能源销量创历史新高，实现“四连涨”，全年销量有望突破百万辆 [1][3] - 公司业绩增长得益于强大的技术研发体系、多品牌多车型在细分市场的成功、积极的海外市场布局以及在具身智能等新领域的探索 [7][8][11][19][20][22] 2025年11月新能源厂商销量排名 - 比亚迪汽车以474,921辆的批发销量位居第一，环比增长8.7%，但同比下降5.8%，市场份额为27.8% [2] - 吉利汽车以187,798辆位居第二，环比增长5.6%，同比增长53.4%，市场份额为11.0% [2] - 奇瑞汽车以111,577辆位居第三，环比增长6.3%，同比增长54.0%，市场份额为6.5%，首次进入行业前三 [1][2] - 上汽通用五菱销量为107,812辆，环比下降5.3%，同比增长3.8%，市场份额为6.3% [2] - 长安汽车销量为106,970辆，环比增长8.5%，同比增长14.3%，市场份额为6.3% [2] - 特斯拉中国销量为86,700辆，环比大幅增长41.0%，同比增长9.9%，市场份额为5.1% [2] - 零跑汽车销量为70,327辆，环比微增0.1%，同比大幅增长75.1%，市场份额为4.1% [2] - 赛力斯汽车销量为51,698辆，环比增长6.2%，同比增长59.9%，市场份额为3.0% [2] - 东风汽车销量为47,136辆，环比增长11.3%，同比增长42.7%，市场份额为2.8% [2] - 小米汽车销量为46,249辆，环比下降4.9%，同比大幅增长99.7%，市场份额为2.7% [2] 奇瑞集团新能源销量表现 - 集团11月销售新能源汽车116,794辆，同比增长50.1%，再创历史新高，实现新能源销量“四连涨” [3][5] - 1-11月，集团累计销售新能源汽车814,685辆，同比增长69.4%，首次实现年内销量突破80万辆 [3][6] - 按此速度，公司新能源汽车今年有望实现百万辆规模 [3] 技术研发与产品实力 - 鲲鹏天擎混动专用发动机最高热效率可达48%以上，用于HEV、PHEV、REEV平台产品序列 [7] - 发布了犀牛固态电池，电芯能量密度高达600Wh/kg，约为当前主流电池三倍以上，有望将电动汽车续航提升至1200公里以上，计划于2027年启动装车验证 [7] - 鲲鹏超能混动CDM-O 2.0TD混动专用发动机入选“中国心”2025年度十佳发动机及混动系统，这是奇瑞累计第12次获得该荣誉 [10] - 鲲鹏黄金增程CEM系统荣膺“世界十佳增程系统”称号，搭载于风云T11 [10] - 鲲鹏超能电驱AEH240荣获“世界十佳电驱动系统”称号，搭载于星纪元ES [10] - 星途ET5和风云A9L分别获得了“第七届世界十佳智能汽车”和J.D.Power“2025华舆奖年度智能座舱典范”十佳车型称号 [10] 多品牌市场表现 - 风云品牌：凭借A9L和T11“双旗舰”阵容巩固混动市场地位，风云A9L连续四个月交付破万辆，风云T11上市24小时大定突破3.8万辆 [8] - 捷途纵横：首款车型G700上市24小时大定突破1.5万辆 [8] - iCAR：V23前10个月累计销量达54,183辆，稳居新能源方盒子细分市场销量榜首 [8] - 星途：ET5上市3小时锁单突破5000辆 [8] - 智界：连续两个月交付过万，连续三个月大定破万 [8] 海外市场布局与认可 - 在英国，Tiggo 8上市仅2个月获得Carwow“年度车型”荣誉，插电混动版Tiggo 8 CSH获得“混合动力英雄”称号 [11] - Tiggo 8 CSH、EXLANTIX ET（星途ET）获得了欧洲E-NCAP的五星安全认证 [11][18] - 截至目前，奇瑞累计有56款车型获得全球各类五星好评，数量位居中国品牌汽车第一名 [11] - 11月18日，捷途纵横G700进军迪拜，获得《Top Gear》、《Discovery》等国际权威媒体高度评价 [11] - 公司已形成1+7+N（中国、德国、西班牙、日本、阿联酋、马来西亚、墨西哥、巴西）的全球研发中心布局 [19] - 计划在未来几年内陆续新建26个海外研发中心，以增强本地化开发能力和区域市场产品竞争力 [19] 资本市场看法与公司业绩 - 中金发表研报，首次覆盖奇瑞汽车（9973.HK），给予“跑赢行业”评级，目标价42港元，认为海外市场有望成为公司长期销量和利润增长重要动能 [19] - 2025年前三季度公司收入为2148.3亿元，上年同期为1821.5亿元，同比增长17.9% [22] - 2025年前三季度净利润为143.7亿元，去年同期为112.2亿元，同比增长28% [22] 具身智能与机器人业务 - 奇瑞墨甲机器人推出的机器人墨茵（Mornine）和机器狗（Argos）在2025亚洲青年残运会担任颁奖嘉宾及多项任务 [20] - 墨茵是全球首个通过欧盟软硬件双重认证的人形机器人，今年4月实现行业首批大规模批量交付，奇瑞成为全球首个实现自研人形机器人批量交付的车企，目前已进入全球30多个国家和地区 [20] - 今年10月，发布全球首个面向营销场景打造的视觉语言大模型“Monet”，已创下多个行业第一 [20] - 12月9日，举行“2025年第1000只机器狗应用交付”仪式，新一批四足机器狗Argos将投入家庭陪伴、社区巡检等真实场景 [23] - 机器狗Argos拥有13个自由度关节、最大5kg负载、6.48公里续航能力，墨甲已建成两条标准化产线，其中机器狗年产能达1.5万台 [23]

2025年11月中国新能源汽车市场整体表现 - 2025年11月中国汽车市场整体销量以前所未有的速度下滑，但新能源汽车渗透率创下59.3%的历史新高，距离60%的里程碑仅一步之遥 [1] - 市场最大力度的补贴政策仅剩新能源车免征购置税，此前“省补”、“国补”已暂停或结束 [1] - 预计2025年最后一个月，中国乘用车市场新能源渗透率大概率超过60% [5] 新能源汽车厂商竞争格局与销量排名 - 2025年11月新能源厂商批发销量排名：比亚迪汽车以474,921辆位居第一，但销量同比下滑5.8%，市场份额为27.8% [2] - 吉利汽车以187,798辆位列第二，销量同比大幅增长53.4%，市场份额11.0% [2] - 奇瑞汽车以111,577辆位列第三，销量同比大幅增长54.0%，市场份额6.5% [2] - 2024年全年新能源厂商批发销量排名：比亚迪汽车以4,250,370辆位居第一，同比增长41.4%，市场份额34.8% [2] - 2025年1-11月，吉利汽车新能源销量超过150万辆，新能源渗透率达60.5% [7] - 2025年11月，新势力品牌零跑汽车销量70,327辆，同比增长75.1%，取代理想汽车进入月度销量前十 [2][4] - 2025年11月，小米汽车销量46,249辆，同比增长99.7% [2] 主要车企动态与战略分析 - **比亚迪汽车**：11月销量同比下滑，为连续第三个月同比下降，公司主动下调全年销量目标，进入“稳价保量”阶段 [6][7] - **吉利汽车**：银河品牌前11个月销量同比暴涨167%，10月已成为最快达成年销百万的新能源汽车品牌，公司为2027年实现500万辆销量目标做准备，银河品牌是主要增量来源 [7][8] - **奇瑞汽车**：风云品牌升级并推出新车，带动公司11月新能源增速达54%，首次进入月度销量榜前三 [9][10] - **上汽通用五菱与长安汽车**：两者累计销量接近，销量结构均以A00级车型为主，如上汽通用五菱宏光MINI EV年销量达42万辆，长安启源Lumin年销量17.7万辆 [10][11][12] - **理想汽车**：销量连续六个月下滑，1-11月累计销量同比下滑18.08%，年度目标完成率仅56.58%，已跌出月度销量前十 [4][14][15] - **鸿蒙智行**：11月交付量达8.19万辆，创造车新势力月度交付量新高，1-11月累计销量在新势力中排名第一 [15] - **小鹏汽车**：1-11月销量同比增长156%，年度目标完成率达111.98%，MONA M03和P7+两款车型销量占比达60% [14][16] - **小米汽车**：得益于产能提升，下半年交付量节节向上，全年销量有望突破40万辆，计划到明年年底将年产能提升至120万辆 [16] 造车新势力发展态势 - 2025年被认为是新势力发展势头最好的一年，1-11月销量TOP10品牌中新势力占一半，多家新势力提前完成年度销量目标 [13][14] - 部分新势力年度目标完成率：小鹏汽车111.98%，零跑汽车107.23%，小米汽车101.43% [14] - 零跑汽车1-11月批发量突破50万辆，明年将挑战100万辆目标 [15] 合资品牌新能源转型现状 - 部分合资品牌新能源销量增长显著：东风日产1-11月新能源累计销量从去年不足千辆涨至5万多辆，广汽丰田实现超10倍增长 [17] - 合资品牌新能源销量排名前列的为上汽通用和沃尔沃，但总量不高，如上汽通用前11月新能源总销量仅7万多辆 [18] - 合资品牌在新能源市场中的占比相比去年不断下降，2024年销量TOP20中还有上汽大众、华晨宝马，2025年除特斯拉外均为自主品牌 [18][19][20] - 2026年多家合资品牌计划推出更具竞争力的新能源产品，如上汽奥迪E7X、凯迪拉克VISTIQ、大众与小鹏合作的与众07等 [21] 行业趋势与未来展望 - 新能源汽车销量规模持续上涨，进入月度销量TOP10的门槛从2024年的2万辆提升至2025年的3万辆 [22] - 实施了十年的新能源汽车免征购置税政策预计将从2026年起结束，调整为“减半征收”，单车最高减免额度不超过1.5万元 [22] - 行业竞争预计将更加激烈，市场从“闪电战”进入“消耗战”阶段，考验车企的综合实力储备 [22]

核心销售业绩 - 2025年11月，公司新能源汽车销量达116,794辆，同比增长50.1%，实现环比四连涨并创历史单月销量新高 [1] - 2025年1-11月，公司新能源汽车累计销量达814,685辆，同比增长69.4%，年内首次跨越80万辆大关，销量规模与增速均位居行业前列 [1] 产品矩阵与市场表现 - 公司旗下各品牌密集推出新能源新品，全面覆盖主流至高端细分市场 [3] - 风云品牌凭借A9L与T11双旗舰阵容巩固混动市场地位，其中风云A9L已连续四个月交付破万辆，风云T11上市24小时大定订单突破3.8万辆 [3] - 纵横品牌聚焦豪华电混越野市场，首款车型G700上市24小时大定订单突破1.5万辆 [3] - iCAR品牌面向年轻用户，旗下iCAR V23前10个月累计销售54,183辆，稳居新能源方盒子细分市场销量榜首 [3] - 星途品牌定位高端智能电动市场，其ET5车型上市3小时锁单突破5000台 [4] - 完善且快速迭代的新能源产品矩阵正持续转化为可观的销售表现 [4] 技术研发体系 - 公司坚持混动、增程、纯电、氢能多路径协同发展，已构建覆盖全能源形式的技术矩阵 [4] - 核心技术包括可实现48%以上全球最高热效率的鲲鹏天擎混动专用发动机、C-DM 6.0高效混动专用发动机、无级超级电混DHT、2.0T增程专用发动机，以及最新发布的犀牛固态电池与智能兆瓦快充技术 [4] - 在“中国心”2025年度十佳发动机及混动系统评选中，纵横G700搭载的鲲鹏超能混动CDM-O 2.0TD混动专用发动机成功入选，这是公司累计第12次获得“中国心”荣誉 [4] 发展战略与行业定位 - 公司依托持续完善的产品布局、行业领先的技术体系及清晰可持续的新能源发展路径，锚定绿色低碳发展目标 [6] - 公司致力于通过高质量的智能电动汽车产品与解决方案，巩固并提升在全球市场竞争中的优势地位 [6]

新能源汽车销量表现 - 2025年11月新能源汽车单月销量达11.68万辆，创历史新高，同比增长50.1%，并实现环比连续四个月增长 [2] - 2025年1月至11月新能源汽车累计销量达81.47万辆，首次突破80万辆大关，同比增长69.4% [2] - 销量规模与增长速度在行业内处于领先地位，显示出新能源领域的强劲增长势头 [2] 各品牌产品矩阵与市场表现 - 风云品牌凭借A9L和T11“双旗舰”阵容巩固混动市场，风云A9L连续四个月交付超1万辆，风云T11上市24小时订单达3.8万辆 [2] - 纵横品牌首款车型G700聚焦豪华电混越野市场，上市24小时订单突破1.5万辆 [2] - iCAR品牌面向年轻用户，iCAR V23前10个月累计销售5.4万辆，在新能源“方盒子”细分市场销量领先 [2] - 星途品牌定位高端智能电动市场，星途ET5上市3小时锁单量超过5000辆 [2] - 密集推出的新产品覆盖从主流到高端的细分市场，产品矩阵的完善和快速迭代有效转化为销售业绩 [2] 集团整体业务表现 - 2025年1月至11月集团累计总汽车销量为256.15万辆，同比增长11.1% [3] - 同期累计出口汽车118.86万辆，同比增长14.7%，实现国内与国际市场同步增长 [3]

行业投研方法论转变 - 汽车行业格局变化后“产品周期”方法论将逐渐失效，需求把控和电动化节奏对提升市场份额的重要性显现 [1] - 需求把控能力的核心是重新研究用户并使其对后期推出的产品产生共情，而非依赖“轴距-种类”固有体系 [1] 公司成长历程复盘 - 早期依赖国内市场，凭借低价小型车迅速扩张，但存在品质和品牌溢价不足的问题 [1] - 转型阵痛期进行主动战略调整，追求品质提升，同时出口开始稳步发展 [1] - 复苏与增长期产品力提升，子品牌策略成功，出口持续发力 [1] - 爆发期技术积累爆发，新能源加速转型，出口跃居中国品牌第一，销量连创历史新高 [1] 当前业务与财务表现 - 传统油车基本盘稳固，艾瑞泽、瑞虎系列口碑良好并持续热销 [2] - 风云系列承接新能源转型任务初见成效，捷途、智界独立发展助力品牌向上 [2] - 2024年公司实现营收2699亿元，同比增长65.4%，归母净利润141.4亿元，同比增长18.3% [2] 核心竞争力分析 - 出口业务具有明显先发优势，销量稳步增长，区域结构优化，聚焦欧洲、拉美、东南亚市场 [2] - 海外工厂产能约100万辆，土耳其、西班牙、泰国工厂仍在投产或扩产中 [2] - 新一代鲲鹏发动机热效率达48%全球第一，相关生产线年产能50万台，预计2026年提升至100万台 [2] - 与华为深度合作，乾崑智驾ADS 4等解决方案赋能智界品牌，智能化能力行业领先 [2] 未来展望与战略重点 - 风云品牌通过技术平权抢占市场，对标银河系列，鲲鹏超能电混升级至CDM 6.0版本 [3] - 风云A9凭借空间和续航优势直击15万价格带需求，风云T11对标银河M9即将上市 [3] - 发动机持续迭代下，国内油车市占率近3年提升4.1个百分点，位居自主品牌第二 [3] - 海外核心区域持续扩产，欧洲、拉美、东南亚市场将持续贡献利润 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025至2027年归母净利润分别为173.4亿元、218.6亿元、243.4亿元 [4] - 以11月23日收盘价计算，对应市盈率分别为9.2倍、7.3倍、6.6倍，低于行业平均水平 [4]

文章核心观点 - 中泰证券首予奇瑞汽车“买入”评级，认为公司通过深耕出口、国内新能源品牌有序推进及与华为深度合作，有望实现量利齐增 [1] 整车厂核心能力探讨及投研方法论转变 - 行业竞争格局变化后，“产品周期”方法论将逐渐失效，需求把控能力和电动化节奏对提升市场份额的重要性显现 [2] - 需求把控能力的核心是重新研究用户并使其对后期推出的产品产生共情 [2] 公司成长复盘 - 早期（2008-2012年）依赖国内市场，靠低价小型车迅速扩张，但品质和品牌溢价不足 [3] - 转型阵痛期（2013-2016年）主动战略调整追求品质提升，出口开始稳步发展 [3] - 复苏与增长期（2017-2021年）产品力提升、子品牌策略成功、出口持续发力 [3] - 爆发期（2022年至今）技术积累爆发、新能源加速转型、出口跃居中国品牌第一，销量连创历史新高 [3] 公司发展现状 - 油车基本盘由艾瑞泽、瑞虎系列支撑，口碑良好持续热销 [4] - 风云系列承接新能源转型任务初见成效，捷途、智界独立发展实现品牌向上 [4] - 2024年公司实现营收2699.0亿元，同比增长65.4%，归母净利润141.4亿元，同比增长18.3% [4] 公司核心竞争力 - 出口业务具有明显先发优势，销量稳步增长且区域结构优化，主要增长聚焦欧洲、拉美、东南亚 [5] - 目前海外工厂产能约100万辆，土耳其、西班牙、泰国工厂仍在投产或扩产中 [5] - 新一代鲲鹏发动机热效率达48%居全球第一，相关生产线年产能50万台，预计2026年提升至100万台 [5] - 华为发布乾崑智驾ADS 4等解决方案，深度赋能智界品牌，智能化能力行业领先 [5] 公司明年展望 - 风云品牌通过技术平权抢占市场，对标银河，鲲鹏超能电混升级至CDM 6.0版本 [6] - 风云A9凭借空间大、续航长等优势直击15万价格带需求，风云T11对标银河M9即将上市 [6] - 发动机持续迭代下，奇瑞国内油车市占率近3年提升4.1个百分点，位居自主品牌第二 [6] - 海外欧洲、拉美、东南亚等核心区域持续扩产，海外业务将持续贡献利润 [6]

投资评级与核心观点 - 中泰证券首次覆盖奇瑞汽车，给予“买入”评级 [1] - 公司深耕出口领域，先发优势明显，有望实现销量与利润同步增长 [1] - 国内新能源品牌有序推进及与华为深度合作，为公司增长提供动力 [1] 行业投研方法论转变 - 行业竞争格局变化后，“产品周期”方法论将逐渐失效 [2] - 需求把控能力和电动化节奏对提升市场份额的重要性显现 [2] - 核心能力在于重新研究用户并引发目标用户共情，而非依赖“轴距-种类”体系 [2] 公司成长历程复盘 - 早期（2008-2012年）依赖国内市场，凭借低价小型车迅速扩张 [3] - 转型阵痛期（2013-2016年）主动进行战略调整，追求品质提升，出口开始稳步发展 [3] - 复苏与增长期（2017-2021年）产品力提升，子品牌策略成功，出口持续发力 [3] - 爆发期（2022年至今）技术积累爆发，新能源加速转型，出口跃居中国品牌第一，销量连创历史新高 [3] 当前发展现状与财务表现 - 油车基本盘稳固，艾瑞泽、瑞虎系列口碑良好持续热销 [4] - 风云系列承接新能源转型任务已初见成效，捷途、智界独立发展 [4] - 2024年公司实现营收2699.0亿元，同比增长65.4% [4] - 2024年实现归母净利润141.4亿元，同比增长18.3% [4] 核心竞争力分析 - 出口先发优势构筑高护城河，海外工厂产能约100万辆，土耳其、西班牙、泰国工厂在投产/扩产中 [5] - 新一代鲲鹏发动机热效率达48%全球第一，相关生产线年产能50万台，预计2026年提升至100万台 [5] - 华为发布乾崑智驾ADS4等解决方案，深度赋能智界品牌，智能化能力行业领先 [5] 未来业务展望 - 风云品牌对标银河，通过技术平权抢占市场，风云A9直击15万价格带需求 [6] - 鲲鹏超能电混升级至CDM6.0版本，续航、性能、安全全面提升 [6] - 奇瑞国内油车市占率近3年提升4.1个百分点，位居自主品牌第二 [6] - 海外欧洲、拉美、东南亚等核心区域持续扩产，海外业务将持续贡献利润 [6]