利率调整 - 活期存款利率降至0.05%，10万元存一年仅获50元利息，较调整前减少一半 [3] - 定期存款利率阶梯式下降：3个月期0.65%，6个月期0.85%，1年期0.95%，5年期1.30% [3] - 五年期存款利率仅比三年期高出0.05个百分点，存在"利率倒挂"现象 [3] - 大额存单1年期利率1.2%，3年期1.55%，较普通定期存款高出0.3个百分点 [5] - 建设银行已暂停发行2年期和5年期大额存单产品 [5] 存款策略 - 阶梯存款法：30%活期，70%定期，综合收益2415元/年 [5][6] - 大额存单+理财组合：50%大额存单，30%理财，20%活期，综合收益10090元/年 [7] - 跨银行套利策略：分散配置不同银行，综合收益4650元/年，较纯建行方案提升24% [7] 利率环境分析 - 当前处于降息周期，建议将3年内不用的资金锁定3年期大额存单 [9] - 五年期定存存在流动性风险和再投资风险 [9] - 部分银行大额存单分为"新客专享"和"普通款"，利率差异0.1-0.2个百分点 [9] - 中小银行3年期定存利率可达1.85?.0%，较建行高0.6-0.75个百分点 [9] - 预计2025年末国有大行3年期定存利率可能进一步降至1.0?.2% [10] 财富管理新思维 - 建议采取"三三制"资产配置原则：30%低风险，30%中风险，30%高风险，10%应急资金 [11] - 保守型投资者可关注储蓄国债（3年期利率2.85%）和银行现金管理类理财（年化约3.0%） [13] - 建议打破"唯大行论"思维定式，通过组合配置、跨银行比较和动态调整优化收益 [13]

行业概况 - 唐山曹妃甸河豚养殖面积达1.4万亩，年产量约1000吨，土池养殖产量占全国九成以上，鱼苗供应占据全国六成份额 [1] - "唐山河豚"为国家地理标志产业，当地被誉为"中国河豚鱼之乡" [1] - 渤海湾海域因半封闭特性、氧含量丰沛及黄河/海河养分输入，形成河豚生长的天然温床 [1] 公司运营 - 海都水产为"唐山河豚"龙头企业，承担唐山近一半河豚产出 [2] - 公司科研团队持续优化养殖技术，提升河豚肉质与产量，当前产品供不应求 [1] - 养殖技术进步已解决河豚毒素（0.5毫克致命）的安全问题，但面临新挑战 [1] 金融支持 - 兴业银行石家庄分行推出"国家地理标志产业集群方案"，将地理标志品牌转化为企业信用凭证 [2] - 通过金融特派员机制组建敏捷小组，为海都水产量身定制方案，缩短流程并批复1000万元信用贷款 [2] - 该方案覆盖近百名金融特派员，旨在解决种养殖企业资产抵押难题，推动金融资源直达产业链末端 [2]

中小银行供给侧改革 - 银行业发展呈现"哑铃式"分化格局，区域性银行凭借深耕当地、人熟地熟优势与全国性银行错位竞争，有望在金融供给侧改革中脱颖而出 [1] - 中小银行的经营特色由区域环境与经营战略共同决定，筛选优质银行需重点关注区域客群及资产负债结构 [1] - 区域性银行"出身决定命运、管理决定出路"，优质区域布局和稳定管理层是脱颖而出的关键 [5] 区域性银行评估框架 - **区域维度**：需考察地方税收贡献度（一般公共预算收入/GDP）、财政自给率、土地财政依赖度、区域债务压力、不良压力、产业结构等指标 [2] - **资产端**：关注贷款占比、投放结构（如房地产贷款占比）、异地贷款规模、资产获取能力（贷款增速）、定价能力（资产收益率）、集中度等 [2] - **负债端**：评估存款占比、存款增速、存款结构（零售/对公）、揽储成本、存贷比及流动性指标（LCR/NSFR） [2] - **报表盈利稳定性**：核心指标包括不良率、拨备覆盖率、资本充足率、ROA/ROE及净利润增速 [2] - **辅助观察项**：股东结构、管理层背景、关联交易、股权稳定性及监管处罚记录 [2] 银行板块重估逻辑 - 核心驱动力包括中长期资金增配（险资、国家队）、系统性风险担忧消退、ROE稳定性被低估 [7] - 当前A股银行股息率超4%，较十年期国债收益率溢价2pct，估值处于历史高位 [7] - 上市银行ROE稳定在10%，显著高于全A非金融企业（6.7%），但PE仅6.5倍（全行业最低），估值修复具备必然性 [11][12] 投资策略 - 聚焦两类银行：1）无历史包袱、拨备充足、成长性强的优质区域性银行（高ROE标的） 2）盈利稳定、高股息、指数权重高的银行（底部反转逻辑） [13] - 案例验证：苏州银行市值从200亿增至400亿（年化收益率15%），重庆银行推荐后跑赢行业指数10pct并累计上涨22% [14] 研究团队成果 - 团队长期深耕区域性银行研究，2021年首发苏州银行深度报告，2024-2025年连续推荐重庆银行并取得显著超额收益 [14] - 历史报告覆盖区域银行成长性、风险化解及估值重估主题 [17]

中央汇金注资长城资产 - 中央汇金向长城资产注资368亿元，注册资本金从512亿元减至100亿元后再增至468亿元 [1][2] - 中央汇金持股比例从73.53%上升至94.34%，社保基金持股比例从18.97%降至4.05% [2] - 此次注资标志着中央汇金将持续承担长城资产"资本后盾"角色 [3] 股权结构调整策略 - 采用"先全体减资、后中央汇金单方增资"的两步走操作，简化股权结构并强化国有资本控制力 [2] - 全体股东同比例减资确保股权比例不变，避免即时稀释其他股东权益 [2] - 该操作规避了复杂股东协商流程，符合"管办分离、政企分开"的总体部署 [3] 行业监管与评级变化 - 惠誉将长城资产长期发行人主体评级从"BBB-"上调至"BBB"，政府支持评级从"bbb-"上调至"bbb" [6] - 标普恢复对长城资产评级，认为注资后杠杆率恢复至暂停评级前水平 [6] - 国家金融监管总局要求AMC加强股权管理，完善公司治理与内部控制机制 [6] AMC行业改革趋势 - 长城资产是财政部将股权划转至中央汇金后首家获大规模注资的AMC [7] - 中央汇金主导的AMC资本重组和深化改革大幕可能已经拉开 [7] - 监管要求AMC回归本源、聚焦主业，加速"瘦身健体" [8] 业务调整与战略转型 - 长城资产以43.32亿元清仓转让所持长城华西银行全部股权 [1] - 此次转让是响应AMC"瘦身健体"的举措之一 [8] - 公司从"政策性机构"向"战略风险处置平台"升级 [4]

制造业PMI - 2025年6月制造业采购经理指数为49 7%，较上月上升0 2个百分点，景气水平改善但仍未脱离下行趋势 [1] - 生产指数和新订单指数分别为51 0%和50 2%，较上月上升0 3和0 4个百分点，生产加快且需求改善 [1] - 采购量指数为50 2%，较上月上升2 6个百分点 [1] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48 4%和46 2%，均上升1 5个百分点 [1] 非制造业PMI - 6月非制造业商务活动指数为50 5%，上升0 2个百分点，高于临界点并延续扩张 [1] - 建筑业商务活动指数为52 8%，上升1 8个百分点，景气回升且土木工程建筑业指数较高 [1] - 服务业商务活动指数为50 1%，景气稳定但部分行业活跃度减弱 [1] 综合PMI与货币政策 - 6月综合PMI产出指数为50 7%，上升0 3个百分点，生产经营活动扩张加快 [1] - 央行货币政策委员会建议加大调控强度，保持流动性充裕并强化政策利率引导 [1] - 央行6月25日开展3000亿MLF操作，净投放1180亿元，连续4个月超额续作 [1] - 下半年货币政策有望发力扩内需、稳增长，MLF或持续加量续作 [1]

制造业PMI指数动态 - 2025年6月制造业采购经理指数为49 7% 较上月升0 2个百分点 景气改善但仍处下行区间 [1] - 产需指数进入扩张区间 生产指数51 0% 新订单指数50 2% 分别升0 3和0 4个百分点 食品等行业产需释放较快 [1] - 采购量指数升至50 2% 大幅回升2 6个百分点 显示企业备货意愿增强 [1] - 价格指数明显回升 主要原材料购进价格指数48 4% 出厂价格指数46 2% 均升1 5个百分点 石油煤炭等行业价格回升但黑色金属冶炼行业回落 [1] 非制造业商务活动表现 - 非制造业商务活动指数50 5% 升0 2个百分点 延续扩张态势 [1] - 建筑业指数52 8% 显著回升1 8个百分点 土木工程建筑业维持高景气 业务活动预期指数升1 5个百分点反映信心增强 [1] - 服务业指数50 1% 基本稳定 部分行业保持高景气而部分行业回落 业务活动预期指数仍处较高区间 [1] 综合经济与政策动向 - 综合PMI产出指数50 7% 升0 3个百分点 显示生产经营活动扩张加速 [1] - 央行货币政策委员会建议加大调控强度 保持流动性充裕 匹配融资与经济增长及价格目标 [1] - 央行6月24日开展3000亿MLF操作 到期1820亿 实现净投放1180亿 连续4个月超额续作 预示下半年可能持续加量操作以扩内需稳增长 [1] - 政策聚焦深化金融供给侧改革 引导银行服务实体经济 通过互换便利等工具支持民营及小微企业 同时推动房地产行业稳定 [1]

政策背景与目标 - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，释放扩大内需、激发消费活力的信号 [1] - 政策包含6个方面19项重点举措，旨在构建金融支持消费的长效机制 [1] - 2025年5月社会消费品零售总额达41326亿元，同比增长6.4%，显示消费市场韧性强 [1] 消费领域与金融支持方向 - 政策聚焦商品消费、服务消费、新型消费三大领域，通过信贷、债券、股权等多元融资工具支持 [2] - 服务消费领域（文化旅游、体育娱乐、教育培训等）获创新融资模式、延长贷款期限等支持 [2] - 耐用消费品融资、绿色家电替换消费、以旧换新信贷工具被重点提及，培育绿色消费、智能消费新增长极 [2] 金融供给侧改革与落地执行 - 需加强金融供给侧改革，提升对新兴消费产业链的金融理解力，建立专门风控机制 [3] - 推动"数据信用+消费金融+供应链金融"融合模式，依托金融科技实现场景化金融服务 [3] - 信用消费体系建设需普惠发展个人信用贷款、消费分期等，支撑中低收入群体消费 [3] 政策协同与保障机制 - 需健全协同推进机制，加强部门间职责划分、数据共享、资源整合 [3] - 探索分类考核机制和激励约束体系，推动金融机构差异化定位 [3] - 政策落地后消费有望从"恢复型"转向"持续性"，成为稳增长支柱 [4]

邮储银行定增落地 - 邮储银行完成超千亿定增 财政部成为第三大股东 此次定增是公司首次获得国家大规模注资 [1] - 募集资金总额扣除发行费用后将全部用于补充核心一级资本 支持未来业务发展 [1] - 本次定增属于政府5000亿元特别国债计划的一部分 用于支持国有大型商业银行补充资本 [1] 四大行定增进展 - 中国银行 建设银行 交通银行 邮储银行集体发布定增公告 计划募资总额5200亿元 其中财政部出资5000亿元 [1] - 交通银行和中国银行已完成定增 分别募资1200亿元和1650亿元 财政部认购1124 2亿元和1650亿元 [1] - 三家银行从发布定增公告到完成募资仅用时两个半月左右 推进速度较快 [1] 资本夯实的战略意义 - 此次注资不仅是短期资本补充 更是金融供给侧改革的深层布局 [2] - 有助于化解债务风险 撬动信贷杠杆 研究表明资本充足率高的银行补充资本后信贷增速可提升15%~20% [2] - 优化资本结构 稳定分红预期 2020年后国有行分红率持续高于核心一级资本内生增速 导致资本内生比例下降 [2] 中长期影响 - 定增直接提升核心资本占比 为长期稳定分红提供保障 [2] - 资本夯实后盈利韧性增强 尽管短期股息率小幅回落 但长期分红稳定性更受关注 [2] - 资本夯实与信贷扩张将形成"稳增长—提收益—促分红"正向循环 [2] 投资机会 - 投资者可借道银行ETF基金（515020） 港股通金融ETF（513190）等工具把握政策红利与估值修复机遇 [2] - 布局经济复苏主线下的确定性机会 [2]

会议概况 - 招商证券与大成基金联合举办"智启新航，企动未来"上市公司交流会，汇聚150余位上市公司高管、金融机构代表及行业专家 [1][2] - 会议聚焦宏观经济趋势、AI技术创新、资产配置等热点议题，标志着招商证券在构建"机构—企业"生态圈方面取得进展 [2][5] 招商证券战略与服务升级 - 招商证券总裁朱江涛指出经济复苏、新质生产力培育及AI技术渗透为上市公司带来新机遇，公司依托全牌照优势升级"招证企航"综合金融服务，覆盖企业全生命周期 [5] - "招证企航"推出"投资、融资、市值管理、股东服务、综合服务"五维一体服务矩阵，整合股权/债权融资、资产配置及市值管理方案 [6][8] - 服务升级体现招商证券联动机构投资者、深化金融供给侧改革的实践，目标成为资本市场"生态枢纽" [5][9] 行业洞见与生态构建 - 与会专家探讨全球产业链重构、AI算力对产业影响及并购重组新政下的市场机遇 [5] - 闭门环节围绕资产配置、大宗商品与外汇风险管理等实务议题，促进企业、机构与券商直接协同 [12] - 招商证券计划通过定期交流活动、定制化方案及资源共享平台推动资本、产业与技术深度融合 [12] 合作与资源整合 - 招商证券联合大成基金等机构打破业务边界，整合投研与产品资源为企业匹配解决方案 [12] - 公司强调以"机构—企业"生态圈模式助力企业把握不确定性市场中的机遇 [5][12]

产业集聚与规模 - 新能源汽车配套企业集聚47家为全市最多 [8] - 新一代信息技术企业达22家且产值增长40% [8] - 新材料产业产值突破50亿元 装备制造产业产值突破100亿元 [8] 企业技术与产能 - 凯斯汀科技汽车零部件精度误差控制在毫米级并应用于国内外知名新能源品牌 [3][5] - 新能源汽车高端零部件测试基地配备40余台检测设备 已完成超1500套零部件检测 [6][8] - 激智科技光伏胶膜年产值近5亿元 具备密封阻水及防老化技术 [11][13] - 柳宙光学光学膜预计年产值近1亿元 产品具高反光性与耐久性特点 [15] 创新与效率提升 - 测试基地使检测周期从一周缩短至次日 显著降低外送检测成本 [6][8] - 凯斯汀科技通过引入先进设备优化工艺流程攻克技术难题 [3] - 柳宙光学耗时近10年攻克高端光学膜技术 2018年完成核心研发2021年实现量产 [15] 区域合作与支持体系 - 测试基地为上海与六安对口合作重点项目 提供全链条零部件检测服务 [6][8] - 开发区创新"落地贷+园区贷"金融模式 覆盖企业从初创到成熟全周期 [20] - 工会推出直播带岗活动 构建企业与求职者云端对接渠道 [17][18]