中国实体龙头企业产业链发展 核心观点 - 中国实体龙头企业需带动全产业链良性互动，通过提质降本增效、诚信经营和契约精神引领行业环境改善 [1] - 当前产业链困境集中在资金链梗阻、质量恶性循环和创新生态破坏三大问题 [1] - 龙头企业应通过供应链金融优化、质量协同体系和数字化赋能三大举措主动转型 [2] - 政策层面需将供应链健康度纳入ESG评价、提供税收优惠并落实《保障中小企业款项支付条例》 [3] 产业链现存问题 - **资金链传导梗阻**：龙头企业通过金融公司延长账期至240天（60+180天），中小企业承担年化10%融资成本 [1] - **质量恶性循环**：供应商利润压缩导致原材料合格率下降、返修率上升，最终转嫁消费者并引发社会信任危机 [1] - **创新生态破坏**：研发投入占比普遍低于行业5%-8%标准，产业链陷入低端化内卷 [1] 龙头企业转型建议 - **供应链金融优化**：推行T+15免息担保结算、建立区块链票据池实现应付账款拆分流转，降低中小企业贴现成本 [2] - **质量协同体系**：开放检测设备共建联合实验室，设立专项基金补偿供应商质量改进投入，建立检测工程师征信系统 [2] - **数字化赋能**：搭建产业云平台共享生产数据，开发AR远程验厂系统降低验货成本，建立腐败行为查处机制 [2] 政策支持方向 - 修订后的《保障中小企业款项支付条例》将于2025年6月1日实施，强化账款支付约束 [3] - 对缩短账期企业给予增值税留抵退税奖励，建立产业链创新联合体税收优惠机制 [3] - 推动"产业公地"思维，通过技术溢出和金融资源转化中小企业增长动能 [3]

一周回顾 大势研判 - 科技产业趋势占优，科技中级别调整窗口未到，继续推荐国内AI算力和应用、具身智能、低空经济的投资机会 [4] - 顺周期预期修复，消费是短期利好线索叠加方向（刺激消费，生育激励，外资偏好） [5] 行业比较 - PE估值在历史85%分位以上的行业包括房地产、水泥、航空机场、光伏设备、化学制药、计算机（计算机设备、IT服务、软件开发）、光学光电子 [7] - PE\PB均在历史15%分位以下的行业为农林牧渔 [7] - 主要指数PE(TTM)数据显示，科创50当前位值处于历史100%分位，创业板综合指数PE处于54%分位，中证1000PE处于54%分位 [8] 资产配置 - 美国衰退预期发酵，特朗普关税政策不确定性加剧，美国商务部长发言称"关税政策物有所值，即便它们将引发经济衰退"，导致资金流出美股流入欧股 [9] - 本周全球权益多数下跌，商品价格多数上涨，标普GSCI综合指数上涨0.07%，美国债券总指数下跌0.09%，美元指数下跌0.12% [10] 专题研究 A股投资策略 - 结构牛行情方兴未艾，国内AI算力业绩释放支撑行情，AI应用爆款尚处酝酿期，25H1可能延续"科技强则市场强"特征 [12] - 全面牛条件正在丰满但仍欠缺，25H2可能抢跑2026年A股盈利能力向上拐点乐观预期，关注中国式创新→中国AI应用领先预期变化 [12] 行业比较策略 - 中长期建议关注人工智能相关产业回调后第4-6波上涨行情（AI+、机器人、低空经济等） [13] - Q2关注金融地产低估值产业链及政策鼓励的服务型消费板块（社会服务、美容护理、商贸零售等），医药和光伏龙头公司有高分红安全边际 [13] - 行业评分表显示医药生物基本面评分1、估值评分1，计算机基本面评分2、政策评分2，房地产政策评分2、估值评分1 [14] 全球资产配置 - 短期（1-3个月）特朗普关税风险或继续发酵，建议超配黄金、美债，标配权益（超配恒生科技和A股优质科技股），低配原油 [15] - 中期（3-6个月）建议估值风险消化后加仓权益资产，把握全球科技股和中国资产趋势性机会 [16] - 战术配置观点：显著超配港股、温和超配中国可转债和美国国债，显著低配原油 [17] 港股及海外中资股 - 2025年初港股呈现"短期情绪修复+中长期产业转型"双重特征，科技板块扮演重要角色 [18] - 港股估值仍处全球低位，流动性宽松与科技产业周期上行，中性假设下恒指潜在收益空间约13%，乐观情境下约25% [18] - 中长期看科技板块估值重估有望引领港股离岸市场折价逐步收敛 [18] 美股投资策略 - 二季度美股建议保持对冲，若有反弹机会及时止盈 [20] - 科技股作为核心资产，AI产业进步仍是上行风险，对比1990s互联网行情寻找节奏借鉴 [20] 央企ESG投资 - 三大交易所发布ESG信披《指南》，强制披露范围包括上证180、科创50成分股及境内外同时上市公司共319家，央国企占比超一半 [24] - 基于大模型构建央企ESG评价体系，突出财务重要性，PROMPT模板包含5要素：时间短语、信息来源、操作步骤、内容要求、格式要求 [25] 全球资金流向 - 2025年2月全球权益基金资金流出中国市场规模174.1亿美元，1月为流入34.4亿美元，由流入转为流出 [27] - 发达市场股市基金近一月流入81104.7百万美元，新兴市场股市基金流出15399.2百万美元 [28] 红利板块配置 - A股红利板块持续调整后重回配置区间，港股红利板块稳中有进，性价比优势缩窄 [30] - 更大力度推动中长期资金入市，红利板块增量资金可期 [30] 电话会议 春季策略会 - 会议主题"旭日东升"，涵盖宏观破局、A股策略"立足结构牛准备全面牛"、债券久期资产重定价等议题 [33] - 分论坛讨论技术变革驱动"专精特新"成长、低利率环境下债券多策略等话题 [33] 市场观点 - 美股回撤10%后，建议保持对冲策略 [34] - 每周论势聚焦"对顺周期的冷静思考" [35]