券商年度策略会安排 - 截至11月11日，多家券商已举办或计划在11月中下旬举办2026年度策略会，包括国泰海通、东吴证券、开源证券、华泰证券、中信证券等 [2][3] 宏观经济展望 - 机构普遍预期2026年国内宏观经济将保持平稳运行，政策端将继续提供支撑 [4] - 国泰海通证券认为内需偏弱是政策需着力解决的问题，稳增长关键在于稳价格 [4] - 东吴证券预计2026年至2027年人民币对美元有望升至6.40至6.50区间 [4] - 开源证券认为扩大内需将成为重要主线，通过“做加法”和“做减法”实现供需新平衡 [4] - 中金公司预计政策将在供需两端发力以实现5%左右的经济增长 [4] A股市场走势预测 - 机构普遍预期2026年A股市场有望延续震荡上行态势，市场驱动力正从估值修复向盈利基本面转变 [3][5] - 国泰海通证券认为市场在2026年有望挑战十年新高，底层逻辑包括对外自信、对内稳定及人民币升值等 [6] - 中信建投证券预计指数依然震荡上行但涨幅放缓，投资者更加关注基本面改善 [5] - 开源证券提出“平顶慢涨”论调，认为市场驱动力将从“资产重估”转为“盈利修复” [5] - 中金公司表示A股震荡上行行情仍有望延续，但基本面重要性进一步上升 [5] 投资策略与行业配置 - 科技成长仍是机构共识度最高的方向，但机构观点呈现多元化，认为科技与非科技都有机会 [7][8] - 国泰海通证券提出从杠铃策略转向质量策略，新兴科技是主线，同时看好周期消费转型和金融股 [7] - 东吴证券建议短期采取更均衡的配置策略以应对风格切换期的市场波动，但中长期仍看好科技成长主线 [8] - 华泰证券明确看好“老经济”板块的配置价值，因其估值低、筹码低、市场预期偏低，且与新经济存在正相关联动 [8] - 中信建投证券看好资源品的投资机会，认为资源品很可能成为科技主线后的新主线方向 [9]

券商行业战略路径 - 多家券商高管在业绩说明会表示将围绕推动投行境内外一体化、加速国际化布局与深化数字化转型升级方向持续发力以提升综合竞争力[2] - 华泰证券2025年第三季度营业收入同比增长98%，前三季度累计增长超50%，第三季度非归母净利润同比增长389%，前三季度累计增长逾100%[3] - 华泰证券机构业务收入增长超120%，投资管理业务收入同比增长超400%，国际业务在可比口径下收入增长超200%[3] 投行业务转型 - 券商投行业务加速向功能化、多元化转型，将功能性放在首位，积极服务国家战略与实体经济[4] - 中信证券投行业务围绕三方面展开：将功能性放在首要位置服务国家战略、加大增量业务开拓与产品创新服务科技创新企业、加快推进国际化战略加强境外业务开拓[4] - 中金公司持续深化"行业+区域+产品"矩阵式布局，积极把握A股、港股、并购重组、REITs、科创债等业务机会[5] - 广发证券投行业务强化特色行业资源积累与专业能力建设，着力打造产业投行、科技投行，深耕粤港澳大湾区及长三角区域[5] - 西南证券持续深化投行事业部改革，围绕服务国家战略、服务重庆的战略，力争打造一流区域投行[5] 国际化布局进展 - 证券公司国际化布局全面提速，截至2025年上半年末共设立36家境外子公司，总资产达1.84万亿美元，同比增长20.45%[6] - 中国银河国际业务网络覆盖新加坡、马来西亚、印度尼西亚、泰国及香港等国家和地区，未来将继续加强境外子公司穿透式管理[6] - 今年以来多家券商机构宣布在香港设立子公司或通过增资提升境外子公司实力，如山西证券向境外子公司增资10亿港元[6] 数字化转型方向 - 多家券商加速从信息化向智慧化深度过渡，东兴证券将数字化作为核心战略推动大模型与业务应用场景深度融合[6] - 国泰君安宣布已步入智能化发展新阶段，全面践行"All in AI"战略并在多个方面协同发力，率先发布全AI智慧App[6] 迷你基金规模逆袭 - 永赢科技智选混合发起式基金成立于2024年10月，发行规模1032万元，截至今年三季度末规模达到115.21亿元[17][24] - 永赢先进制造智选混合发起式基金成立于2023年5月，截至今年三季度末规模已超200亿元，持仓主要聚焦机器人板块[17][24] - 中航机遇领航混合发起式基金成立于2023年8月，成立规模约2000万元，截至今年三季度末规模增至132.31亿元[17][24] - 中欧数字经济混合发起式基金成立于2023年9月，成立规模1400多万元，今年三季度末规模达到130.21亿元[24] 迷你基金增长驱动因素 - 迷你基金采取集中持仓策略精准卡位赛道，如永赢科技智选混合基金重仓云计算板块，成立以来净值增幅超240%[18][25] - 以发起式基金形式先成立抢抓风口再做大规模成为行业打法，三季度以来共有474只权益类基金成立，其中148只采取发起式形式成立[19][26] - 发起式基金为新锐基金经理提供独立管理产品机会，如西部利得资源鑫选混合发起式基金是基金经理管浩阳的首只公募产品[19][26] ETF市场动态 - 年内已有超300只ETF上市，截至11月10日共有316只ETF上市，另有7只已确定上市日期，2020年共有163只ETF上市[12][15] - 华夏布拉德斯科巴西ETF机构投资者持有份额占比68.32%，巴克莱银行持有9174.79万份位列第一大持有人[12] - BOVESPA ETF机构投资者持有份额占比64.43%，巴克莱银行持有7034.697万份位列第一大持有人[12] - 巴克莱银行持有招商中证港股通信息技术综合ETF3000.157万份位列第一大持有人，产业资本如华兴玻璃系公司合计买入招商中证800自由联合流ETF超3000万份[13][14] 板块行情表现 - 11月10日上证指数报4018.60点创年内收盘新高，深证成指报13427.61点跌0.18%，创业板指报3178.83点跌0.92%，两市成交额21944亿元[8] - 大消费板块集体活跃，食品饮料、旅游酒店、免税等多个方向上涨，中国中免、王府井等涨停，海南离岛免税新政实施首周购物金额5.06亿元同比增长34.86%[8][9] - 化工板块延续强势，磷化工、有机硅等概念表现亮眼，行业整体加权开工率处于历史高点但价差仍处于历史底部[10] 券商行业后市展望 - 中信证券认为化工板块围绕三大主线交易：终端需求改善带动产业景气度、供给侧格局改善推动材料价格上涨、行业自律推动价格回顾[21] - 中金公司认为A股进入景气验证关键期，科技成长是逻辑最顺方向，资源品可能成为科技主线后新的主线方向[21] - 华安证券建议重点关注内外需共振下景气向上的科技成长与先进制造板块、"反内卷"推动下行业格局有望改善的板块以及红利资产[22]

市场指数表现 - A股市场三大指数涨跌不一，沪指涨0.53%至4018.6点，深成指涨0.18%至13427.61点，创业板指跌0.92%至3178.83点 [2][3] - 沪深两市成交额2.17万亿元，较上一交易日放量1754亿元 [2] - 美股三大股指显著上涨，道指涨0.81%，纳指涨2.27%，标普500指数涨1.54% [4][5] - 欧洲三大股指全线上涨，英国富时100指数涨1.08%，法国CAC40指数涨1.32%，德国DAX指数涨1.65% [4] 板块与行业资金流向 - 大消费板块爆发，食品饮料方向领涨，白酒、旅游及酒店、免税店等板块涨幅居前 [2] - 燃气、风电设备、机器人等板块跌幅居前 [2] - 主力资金净流入前五大行业为酿酒行业(29.81亿元)、文化传媒(20.80亿元)、食品饮料(15.96亿元)、旅游酒店(14.77亿元)、有色金属(12.05亿元) [12] - 主力资金净流出前五大行业为消费电子(-53.55亿元)、电池(-43.46亿元)、电子元件(-40.25亿元)、汽车零部件(-36.49亿元) [12] 个股资金流向 - 主力资金净流入前五大个股为剑桥科技(12.10亿元)、中国中免(11.38亿元)、贵州茅台(7.14亿元)、五粮液(6.60亿元)、比亚迪(5.87亿元) [13] - 主力资金净流出前五大个股为工业富联(-22.54亿元)、新易盛(-18.65亿元)、三花智控(-16.10亿元)、阳光电源(-15.13亿元)、特变电工(-9.08亿元) [13] 大宗商品与外汇 - 国际油价微涨，纽约原油期货涨0.64%至每桶60.13美元，布伦特原油期货涨0.68%至每桶64.06美元 [4] - COMEX黄金期货涨2.76%至4120.60美元/盎司，白银期货涨4.73%，铜期货涨2.93% [5][9] 政策与行业动态 - 国家发展改革委、国家能源局发布指导意见，目标到2030年基本建立新能源消纳调控体系，满足每年新增2亿千瓦以上新能源消纳需求，到2035年基本建成适配高比例新能源的新型电力系统 [5] - 基金业协会就《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》征求意见，旨在规范主题投资基金风格漂移和投资集中度过高问题 [6] - 国务院办公厅印发措施促进民间投资发展，鼓励民间资本参与铁路、核电、水电、油气管道等领域项目，持股比例可在10%以上 [7] - 10月新能源乘用车市场零售128.2万辆，同比增长7.3%，1-10月累计零售1015.1万辆，增长21.9% [8] - 美方暂停实施对华造船等行业301调查措施一年，中方相应暂停相关反制措施 [9] 公司公告与机构观点 - 超颖电子全资子公司拟投资14.68亿元在泰国建设AI算力高阶印制电路板扩产项目 [10] - 中贝通信与弘信电子签订10亿元算力综合服务框架协议 [11] - 迈威生物创新药9MW3811注射液用于病理性瘢痕适应症的II期临床试验申请获得批准 [11] - 中金公司展望2026年，认为A股市场风格可能更趋于均衡，建议关注景气成长、外需突围、周期反转三条主线 [10] - 中信建投认为科技成长是逻辑最顺的方向，同时看好资源品成为新的主线，看好AI、新能源、关键资源等方向 [10]

贸易政策与地缘政治 - 美方暂停对华造船等行业301调查措施一年 具体包括暂停对中国船舶征收港口费及暂停对中国船岸起重机等设备加征关税 [2] - 中方相应暂停实施相关反制措施 认为这是美方与中方相向而行、共同落实中美经贸磋商共识的重要一步 [2] - 日本首相高市早苗暗示若中国大陆对台使用武力可能构成"存亡危机事态" 并暗示日本可能行使集体自卫权进行武力介入 [3] - 中方对日方涉台错误言论表示强烈不满和坚决反对 已提出严正交涉和强烈抗议 [3] 产业政策与支持 - 工信部将加速推动五大重点领域应用场景培育 包括5G+应用场景和人工智能+应用场景 [4][5] - 国务院办公厅发布《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》 共计出台13条支持措施以扩大市场准入和促进公平竞争 [5] - 新政策支持民间资本加大新质生产力、新兴服务业、新型基础设施等领域投资 [5] - 国家发改委、国家能源局联合印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》 明确构建多层次新能源消纳调控体系 [6] - 政策目标到2030年基本建立新能源消纳调控体系 满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求 [6] 公司动态与资本市场 - CPE源峰与汉堡王品牌达成战略合作并成立合资企业"汉堡王中国" CPE源峰将向汉堡王中国注入3.5亿美元初始资金 [11] - 交易完成后CPE源峰将持有汉堡王中国约83%股权 餐饮品牌国际集团保留约17%股权 [11] - 中际旭创拟发行H股并在香港联交所上市 [17] - 佰维存储发行H股备案申请材料获中国证监会接收 [18] - 迈瑞医疗已向香港联交所递交H股发行上市申请 [19] 行业热点与市场策略 - 中信建投证券认为A股正进入景气验证关键期 科技成长是逻辑最顺的方向但需警惕结构性回调风险 [13] - 建议重点关注AI、新能源、关键资源等方向 资源品可能成为科技主线后的新主线 [13] - 平安证券建议重点关注内外需共振下的科技成长与先进制造板块以及"反内卷"推动下景气改善的板块 [14] - 行业热点包括虚拟电厂迎政策利好、我国6G专利申请量全球第一以及存储芯片需求旺盛 [12] 项目投资与业务拓展 - 尚太科技拟40.7亿元投建年产20万吨锂离子电池负极材料项目 [29] - 超颖电子拟约14.68亿元在泰国投建AI算力高阶印制电路板扩产项目 [29] - 博俊科技全资子公司拟10亿元投建汽车零部件生产基地项目 [29] - 中贝通信签订金额10亿元算力综合服务框架合同 [29] - 国网信通子公司合计中标13.18亿元国家电网采购项目 [29]

市场整体表现 - 11月10日A股三大指数震荡分化，上证指数收报4018.60点，上涨0.53%，创年内收盘新高，深证成指收报13427.61点，上涨0.18%，创业板指收报3178.83点，下跌0.92% [1] - 沪深北三市全天成交额21944亿元，较上个交易日放量1742亿元 [1] - 全市场超3300只个股上涨 [1] 大消费板块 - 食品饮料、免税、旅游酒店等大消费板块集体活跃，中国中免、首旅酒店、舍得酒业等多只个股涨停 [1][2] - 白酒股上涨，舍得酒业、酒鬼酒涨停，泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等涨超6% [3] - 10月CPI同比由降转涨，上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅升至2024年3月以来最高 [3] - 海南离岛免税新政实施首周免税购物金额5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [3] - 海南自贸港封关运作即将落地，离岛免税政策是海南消费市场核心支柱，免税行业迎来新的五年发展 [3] 化工板块 - 化工板块延续强势，磷概念、有机硅、氟概念表现亮眼，清水源、澄星股份、天际股份等多只个股涨停 [1][4] - 化工行业整体加权开工率处于历史高点，但价差还在绝对底部，已有零星品种率先走出底部反转趋势 [4] - 化工板块交易围绕三大主线：储能需求带动锂电材料供需格局重塑、行业“反内卷”推动价格底部回暖、自身高景气业务保持高增长 [4] 后市展望与投资方向 - A股正进入景气验证关键期，指数震荡上行但涨幅放缓，可能出现风格切换，基本面预期改善的品种领涨 [5] - 市场共识为科技成长是逻辑最顺方向，但需警惕结构性回调风险，重点关注AI、新能源、关键资源等 [5] - 资源品可能成为科技主线后新的主线方向，看好逻辑包括全球货币宽松、供需缺口、国内补库周期开启等 [5][6] - 短期高位震荡是为中期继续向上蓄力，重点关注三大方向：科技成长与先进制造、行业景气改善板块、红利资产 [6]

核心观点 - 2025年第三季度A股上市公司盈利增速整体改善，全A/全A非金融净利润累计同比增速分别为5.3%/1.7%，较25Q2提升2.9/0.7个百分点[3][6] - 行业景气度分化显著，TMT、金融、中游制造和部分上游材料行业表现居前，而房地产、能源和消费行业存在拖累[3][22] - 实体企业资本开支延续负增长但降幅收窄，投资扩产意愿集中在科技和部分制造行业[3][20] - 未来业绩展望聚焦科技自主可控、先进制造和资源品三大方向，政策支持有望延续盈利改善趋势[3][35] 整体盈利表现 - 2025Q3全A非金融单季度归母净利润同比增速由Q2的-2.1%转为正增长3.9%，实体企业盈利韧性增强[6] - 全A非金融ROE(TTM)环比提升0.09个百分点至6.71%，净利率和资产周转率分别改善0.07/0.06个百分点[3][15] - 两创板块盈利改善明显，创业板/科创板净利润累计同比增速较Q2提升7.8/10.4个百分点至16.8%/-3.9%[14] - 中大盘股盈利表现优于小盘股，中证500/中证800指数成分股净利润增速达9.3%/5.7%，较Q2提升2.5/2.8个百分点[14] 行业景气度分析 - TMT板块延续高景气，电子/传媒/计算机行业净利润累计同比增速达36.7%/37.2%/32.0%，AI需求支撑半导体、元件等行业盈利增长50%-90%[3][25] - 金融业业绩显著改善，非银金融/银行业净利润增速较半年报提升20.3/0.7个百分点至38.6%/1.5%，证券子行业增速达62.0%[3][26] - 中游制造景气度提升，电力设备/国防军工行业盈利增速较半年报改善14.4/8.8个百分点至19.8%/-0.5%[3][23] - 上游材料行业分化明显，有色金属盈利增速达40.9%，钢铁行业增速跃升至749.6%，而煤炭/石油石化延续两位数负增长[3][22] 资本开支动向 - 全A非金融资本开支增速连续三个季度降幅收窄，25Q3同比增速为-2.8%，较Q2边际回升0.3个百分点[3][20] - 电子行业资本开支增速连续两个季度提升至12.9%，汽车/计算机/煤炭行业增速也维持正增长[3][31] - 房地产链及相关消费行业投资意愿疲弱，房地产/建筑材料/环保等行业资本开支延续两位数负增长[31] 业绩展望与政策导向 - 中美经贸磋商达成共识，对等关税继续暂停一年，为出口型企业提供缓冲期[34] - "十五五"规划明确科技自立自强目标，TMT、医药生物、先进制造和资源品板块有望持续受益政策支持[34][35] - 工业企业利润累计同比由上半年的-1.8%转为正增长3.2%，低基数效应和利润率改善驱动盈利修复[33][36] - 近一个月盈利预期企稳，全A股2025年/2026年盈利预测较9月底提升0.3%/1.2%，非银金融、有色金属等行业预期改善明显[34][40]

基金三季度配置主线 - 新能源汽车、AI、互联网、有色金属、生物医药等板块的龙头股获得基金较多增持 [1] - 中际旭创、新易盛、工业富联、阿里巴巴、宁德时代位列三季度公募基金增持前五的重仓股 [1] 前十大重仓股变动 - 宁德时代取代腾讯控股，重回公募基金第一大重仓股，持有基金1408只，持股1.89亿股，持仓市值758.81亿元，较二季度末增长238.52亿元，股价三季度累计上涨59.96% [2] - 腾讯控股回落至第二大重仓股，持仓市值699.38亿元，较二季度末增长107.88亿元 [3] - 中际旭创、工业富联新进前十大重仓股，分别位列第四和第七，持仓市值分别为558.13亿元和363.43亿元 [3] - 美的集团和小米集团退出公募前十大重仓股之列 [3] 重点增持领域与个股 - 中际旭创为最受青睐标的，获基金增持401.74亿元，持仓总市值达558.13亿元，重仓基金数量由392只增至746只 [4] - 新易盛、工业富联紧随其后，分别获增持369.30亿元和341.20亿元 [4] - 阿里巴巴、宁德时代、寒武纪等10只股票获公募基金超百亿元增持 [4] - 新增前50大重仓股前五为光库科技、江西铜业股份、中船特气、中创新航、云意电气，体现资源品、硬科技与高端制造布局趋势 [4] 主要减持领域与个股 - 家电、银行等板块成为公募基金减持重点 [5] - 小米集团被减持市值达108.34亿元，为减持最多个股 [5] - 美的集团、招商银行、顺丰控股分别被减持88.51亿元、75.68亿元、74.80亿元 [5] - 三诺生物、孩子王等个股位居三季度公募基金剔除前50大重仓股前列 [6]

外资机构调研活动 - 下半年以来共有395家外资机构参与A股上市公司调研 累计调研达1782次 [1] - Point72调研次数最多达59次 高盛、美银证券、花旗环球等机构调研次数均超过40次 [1] 重点调研行业 - 工业机械、电气设备、电子仪器及医药保健设备等领域成为外资机构关注重点 [3] - 埃斯顿、华明装备、奥普特、天孚通信、蓝思科技、联影医疗、迈瑞医疗和百济神州等公司均获得50家以上外资机构调研 [3] 公司调研案例 - 埃斯顿回应机构调研时表示 预计汽车、电子、锂电等行业需求将延续上半年增长趋势 [3] - 联影医疗表示AI驱动的智能运营体系已覆盖研发、制造、生产、交付及客户服务环节 显著提升效率并降低成本 [3] 外资机构投资观点 - 多家外资机构认为A股市场当前具备丰富的投资机会 尤其是科技和医药板块 [3] - 摩根士丹利基金建议关注AI算力与AI应用、创新药、新能源、半导体、新消费、资源品及高端制造等领域 [3]

市场整体表现 - 三大股指集体收涨 上证指数报3875.53点涨0.46% 深成指报12828.95点涨1.05% 创业板指报2956.37点涨2.29% [2][3] - 沪深两市全天成交额2.75万亿元 全市场超3200只个股上涨 超2000只个股下跌 [2] - 北证50指数报1568.63点跌0.36% [3] 板块表现 - 黄金板块全天强势 贵金属板块涨8.80% 主力资金净流入11.27亿元 [5][6] - 半导体和电池板块涨幅居前 金属锌板块涨4.92% 金属铝板块涨4.91% 能源金属板块涨3.33% [5][6] - 大金融板块表现低迷 保险板块跌2.55% 证券板块跌0.85% 银行板块跌0.67% [5][6][7] - 军工板块表现疲弱 军工装备板块跌0.87% 国产航母板块跌0.67% [6] - 化学制药板块涨幅居前 兴齐眼药涨超14% 海辰药业涨超12% [7] 个股表现 - 贵州茅台重新成为A股第一高价股 寒武纪-U跌近3% 日内成交额超250亿元 [8] - 中际旭创涨超14% 日内成交额超230亿元 宁德时代跌近1% 日内成交额超130亿元 [8] - 黄金概念股集体大涨 晓程科技涨超13% 中金黄金、湖南黄金、西部黄金、湖南白银涨停 [6] 资金流向 - 主力资金全天净流入医药生物、机械设备、通信等板块 [9] - 主力资金净流出国防军工、非银金融、银行等板块 [9] - 利欧股份、恒宝股份、兆易创新分别获净流入18.51亿元、13.82亿元、12.13亿元 [9] - 东方财富、比亚迪、中国稀土遭净流出21.22亿元、14.78亿元、13.49亿元 [9] 机构观点 - 国元证券认为市场震荡向上动力仍充足 9月波动率或有提升 [10] - 中国银河证券预计市场在偏高中枢运行 或将阶段性呈现震荡整固特点 [10] - 财通证券建议关注科技成长、顺周期及防御性板块 包括AI、半导体、创新药、资源品、制造业出海、金融和消费 [10]

市场展望 - 9月A股市场呈现结构性特征 [1] - 投资者需关注政策动向 经济数据发布和成交量变化 [1] - 建议保持谨慎乐观心态 均衡配置 逢低布局 避免追高 [1] 行业配置 - 科技成长板块包括AI 半导体 创新药 [1] - 顺周期板块包括资源品 制造业出海 [1] - 防御性板块包括金融 消费 [1] 全球因素 - 美联储降息预期变化是全球资产定价重要变量 [1] - 尤其影响资源品和全球资本流动 [1]