市场表现 - 沪指涨0.5%报3665.92点，续创年内新高 [1] - 深证成指涨0.53%报11351.63点，创业板指涨1.24%报2409.4点，科创50指数涨1.91% [1] - 沪深北三市合计成交19057亿元，较前期再度放大 [1] 行业板块表现 - 半导体板块强势拉升，人脑工程、光刻机、液冷服务器概念活跃 [1] - 煤炭、保险、地产、券商、石油、银行等板块上扬 [1] - 医药、钢铁、有色、酿酒等板块走低 [1] 投资策略观点 - 银行红利性价比消耗殆尽，"反内卷"需经历政策预期到现实验证的冷静期 [1] - 景气交易回归，个股α逻辑优于行业β逻辑 [1] - 科技成长板块迎来估值修复机会，重点关注AI应用、算力链、光模块等TMT方向 [1]

电子行业周报核心观点 - 半导体行业维持高景气度 模拟及存储领域存在左侧布局良机 [3] - 北美算力需求强势上涨带动相关产业链成为市场情绪主要拉动点 尤其是交换机及服务器产业链受益于ASIC趋势下的网络架构变化 [3] - 供应链上修2026年英伟达GB系列产品出货预期 算力链业绩高增长趋势得到强化 [3] - 台积电预计AI需求持续强劲 非AI需求温和复苏 将年收入增速预期由25%上调 [3] 市场表现 - 过去一周上证指数上涨2.11% 电子行业上涨1.65% [3] - 电子子行业中消费电子表现最佳 上涨4.27% 元件表现最差 下跌1.59% [3] - 同期恒生科技指数上涨1.17% 费城半导体指数上涨2.72% 台湾资讯科技指数上涨2.90% [3] 产业链动态 - 交换机及服务器产业链因ASIC趋势下的网络架构变化获得显著增量 [3] - 供应链近期陆续上修2026年英伟达GB系列产品出货预期 [3] - 台积电对AI需求展望乐观 预计将持续保持强劲增长 [3]

市场表现 - 截至8月7日9:42 A股主要指数窄幅震荡 沪指涨0.10% 深成指涨0.20% 创业板指涨0.13% [1] - 苹果概念股走强 朝阳科技涨停 工业富联/强瑞技术/蓝思科技/东睦股份/蓝特光学/立讯精密跟涨 [1] - PEEK材料概念延续强势 中欣氟材3连板 液冷服务器概念活跃 强瑞技术/淳中科技续创历史新高 [1] - 军工产业链回调 钢铁/煤炭/旅游等板块跌幅居前 [1] 苹果概念板块数据 - 苹果概念指数报4052.24点 上涨32.43点 涨幅0.81% [2] - 朝阳科技最新价30.33元 主力净流入5759.0万元 [2] - 立讯精密最新价38.16元 主力净流入6.5亿元 博杰股份最新价49.49元 净流入2645.3万元 [2] - 强瑞技术最新价65.98元 净流入1130.1万元 东睦股份最新价28.06元 净流出917.8万元 [2] 机构观点 - 华西证券认为美联储降息预期重燃 宏微观流动性充裕 有利于A股慢牛趋势延续 建议关注AI算力/机器人/固态电池等新技术方向 [3] - 银河证券预计8月市场维持震荡偏高 关注半年报业绩确定性机会 中长期聚焦经济结构转型和产业趋势 [4] - 华泰证券认为8月行情可期 关注自主可控和国防军工脉冲机会 机器人/创新药/算力链是资金关注方向 [5] 行业催化因素 - 苹果公司宣布未来四年在美投资总额达6000亿美元 实施"美国制造计划"加速在美生产 刺激苹果股价单日大涨超5% [1]

行业与公司分析总结 行业概况 - 北美头部云厂商（谷歌 Meta 微软 亚马逊）2025年资本开支总额预计超3660亿美元 同比增长47% 远超市场预期[1][2] - AI产业持续创新 Anthropic Claude 4和Xai Grok Four等新模型在性能与计算资源上显著提升 计算资源提升达10倍[10] - PCB板块近期波动大 受COVF/SOP技术路径讨论和海外云厂商KPIX预期上调影响显著[14] 核心公司动态 Meta - 将"超级智能"作为战略目标 成立Meta Superintelligence Labs 计划通过五大商业机会实现投资回报：广告系统优化 用户体验增强 企业级服务 AI产品深化 AI硬件拓展[7] - 2025年资本开支下限从640-720亿美元提升至660亿美元 暗示2026年可能接近千亿美元量级[2][4] - 生成式AI项目仍处早期 短期不会成为主要收入驱动力 投资侧重中长期发展[7] 谷歌 - 2025年资本开支从750亿美元上调至850亿美元 同比增62% 超出市场预期的800亿美元[2][4] - 云计算业务单季度收入136亿美元 同比增32% 客户满意度高流失率低[8][9] - 频繁更新Gemini模型和VIVO3视频大模型 打造AI硬件生态闭环[4] 微软与亚马逊 - 微软维持下财季超300亿美元资本开支增长 持续加大基础设施投资[2][4] - 亚马逊预计2025年下半年维持上半年投资力度[2][4] 技术发展趋势 PCB技术 - cobalt工艺通过PCB替代载板简化结构 H100单位价值量约100美元 Rubin Ultra可能增至四五百美元[3][18] - 面临散热和芯片翘曲挑战 需解决GPU与HBM存储裸带直接堆叠问题[18][19] - 高阶HDI向SLP发展 线宽线距从40-60微米缩小至20微米 工艺从减成法转向半加成法[20][21] ASIC供应链 - 2026年需求弹性显著 单机价值量和总数量均有望超过MV[3][16] - 新丰鹏鼎 东山景旺等新兴企业有望切入[3][16] - 谷歌 亚马逊 Meta芯片量将有较大弹性[16] 市场与投资机会 - 2026年KPIX投入将更明确持续 硬件需求确定性增强[15] - 晶胶背板趋势明确 2026年预计使用26×33混压高多层板 市场增量约20多亿美元[24] - 建议关注回调布局机会 因27年仍有大量新需求驱动[12][15][24] - 重点关注PCB板块中的胜宏 沪电 顺鑫科技等标的[15] 潜在风险与挑战 - OpenAI GPT-5发布延期引发市场担忧 但产业整体发展未停滞[10] - 封装工艺变革可能影响现有产能（如台积电COBOS工艺转向Coworks Cobop）[25] - 载板被替代后 前期载板产能如何快速转换为HDI/SLP[25] - 扩产后供需平衡问题 但预计2026-2027年市场需求仍高景气[25]

科技板块行情走势 - 2025年上半年科技板块呈现N形走势，春节期间在DeepSeek带动下快速上涨，2月末开始回调，4月中旬市场情绪回暖但科技板块修复缓慢，6月以来随着海外科技公司股价创新高、云厂商资本开支上修及海外算力链业绩超预期，科技行业迎来快速修复 [1] - 当前人工智能产业变革有望渐入佳境，全球资本开支加速推动算力链景气上行，北美和中国市场算力投入处于较高水平，2025年中期海外云商资本开支继续上修，AI训练与推理需求驱动各环节高景气度延续 [1] 基础模型迭代进展 - 海外方面OpenAI预计8月发布GPT-5，基模能力将进一步提升 [1] - 国内方面Kimi-K2、Qwen3升级显示国内模型能力快速进步，代码等细分能力与海外大模型同台竞技 [1] AI应用商业化落地 - 国内外AI对Tokens消耗量呈现爆发式增长，AI大模型从单点技术突破辐射到更大规模产业版图，从软件到端侧、从生态建设到实际生产力落地均进入提速期 [2] - Agent协作模式驱动市场玩家进入新竞争，头部互联网厂商探索AI与现有生态融合，广告、视频等领域已有明显变化 [2] 下半年科技行情展望 - 海外云厂商资本开支持续上修，对海外算力链明后年业绩指引更加清晰，消除投资者对估值的担忧 [2] - 国内大模型紧追全球前沿，算力瓶颈将陆续解决，头部科技公司AI生态建设预计加速推进 [2] - 8月GPT-5、DeepSeek R2等模型陆续发布，多模态能力有望进一步催化行情，看好光模块、PCB、端侧、应用为主的科技产业行情 [2]

一级市场回顾 - 上周国债发行规模2433亿，净融资额582亿 [1] - 地方债发行规模2512亿，净融资额1505亿 [1] - 政策性金融债发行规模1620亿，净融资额-654亿 [1] - 非金信用债发行规模2705亿，净融资额490亿 [1] - 暂无可转债新券发行 [1] 二级市场回顾 - 利率震荡下行，影响因素包括央行资金投放、反内卷交易及股债跷跷板效应 [2] - 科创债ETF上市对市场产生影响 [2] 流动性跟踪 - 上周买断式逆回购续作1.4万亿 [3] - OMO净投放1.3亿 [3] - 税期资金整体平稳，税期结束后资金转松 [3] 政策与基本面 - Q2 GDP同比增长5.2% [4] - 6月工业增加值同比增长6.8%，社零增长4.8% [4] - 上半年固定资产投资累计增长2.8% [4] - 6月新增贷款2.2万亿元，同比多增1100亿 [4] - 中央城市工作会议强调高质量城市更新 [4] 海外市场 - 美国6月通胀低于预期，零售销售强劲 [5] - 关税对通胀影响暂可控 [5] - 全周标普500上涨0.6%，10年期美债收益率收平 [5] 权益市场 - 万得全A连续四周上涨，日均成交额维持在1.5万亿以上 [6] - 资金从消费板块流出，TMT板块表现强势 [6] - 北美算力链景气度高，趋势扩散至国产算力及AI应用端 [6] - 截至7月17日，全A融资余额18911.42亿，较7月10日增加306.47亿 [6] 债市策略展望 - 债市初步定价三季度经济走弱，反映反内卷政策及风险偏好回升 [7] - 非利差品种表现显示资金面预期审慎 [7] - 美国关税政策及国内经济政策不确定性可能影响债券收益率波动 [7] - 税期央行对资金面呵护明确，资金维持偏松状态可能性高 [7] - 转债市场指数高位震荡，银行主题分化，反内卷及算力机器人产业链有表现 [7] - 转债市场供需结构未扭转，需聚焦细分个券及产业链机会 [7]

纪要涉及的行业和公司 行业：光通信、军工、半导体、固态电池、AI智能体、商业航天 公司：未明确提及具体公司，但提到凯特之音 纪要提到的核心观点和论据 市场盘面与指数 - 以基本面为主、技术面为辅分析大盘，北证50是新世代标杆，承担很大IPO使命 [1] - 全A市场广度和北证市场广度出现小的三波两段，到上线附近（九二四行情以来重叠中枢位置）应高位减仓 [2] 市场情绪与操作策略 - 情绪面量化指标显示，连板从六板降至四板，高低下切态势明显，追涨赔率低，应关注低位 [3] - 进阶率和赚钱效应指标显示，追涨欲望降低，平均赚钱效应往下走，未出现亏欠效应 [3] 算力与光通信行业 - 算力板块中光通信估值性价比最优，虽此前逆势下跌，但业绩增速好，机构后续可能恢复配置 [4] - 国产光芯片自主可控、进口替代节奏快，如PRC模组到芯片市占率全球第一，元捷大功率激光芯片有大订单 [5] 军工行业 - 军工行业存在认知偏见，机会在市场错误定价中，今年军工逻辑是十四五补量订单，中报会出现大面积业绩大反转 [11] 半导体行业 - 半导体方面五月份大概率会出新的AI扩散法案，且只会更紧，盘面有往半导体设备材料方向发展的趋势 [12] 市场走势与机会 - 五一过后可能先涨，再下压一次，下压后机会好，之后可能迎来beta行情 [16] - 北交所部分中小市值公司与半导体扩产相关，虽有股东减持但比例不大 [17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 光通信行业中，部分公司电信业务占比大，数通业务占比小，对AI经济弹性差，但在特定芯片技术上领先 [6] - 某公司一季报扭亏，连续两季度营收环比改善，24年主要业务增量收入来自CW激光芯片，速通业务毛利率超70% [8] - 军工订单从下订单生产到交付有时间差，一季度体现不了，中报会有业绩反转 [11] - 半导体可能在五月底受新版AI扩散法案催化 [18] - 商业航天方面有做测试仿真的相关业务，压力区间可关注 [21]

涉及的行业和公司 - **行业**：北交所、并购重组、军工、机器人、纺织服装、光刻机产业链 - **公司**：五星重工、星通科技、微创光电、仙道殿科、成位继承、润北航科、英伟达、三生国宴、安徽英特美 核心观点和论据 1. **北交所** - **观点**：今年机构在北交所配置比重上行，后续支持力度会进一步兑现，适合偏机构风格 [2] - **论据**：今年要推出厂内ETF，7月920号段会集中更换，周末北京市对北交所表态可研究 2. **并购重组** - **观点**：当前具备炒作并购重组的条件，会在市场发酵 [1][9] - **论据**：新的并购重组管理方法出台，过了业绩披露期具备炒作条件 - **观点**：审核提效、支付创新、监管松绑是此次并购重组调整的主要方面 [4] - **论据**：市值超百亿且信批连续两年维持A等级的5个交易周内批复，有小额快速通道；推出分期支付技术，首付不低于30%，可分1 - 4年支付，支付进度可与业绩承诺挂钩 - **观点**：并购重组有利于硬科技强链补链和私募基金退出 [4][6] - **论据**：硬科技标准资产财务差，并购重组利于其发展；投资满48个月的私募基金退出时间缩短50% - **观点**：分期支付机制有利于小公司并购大公司 [8] - **论据**：减轻资金压力，可能出现类似案例 - **观点**：市场会挖掘有资产注入预期和并购重组预期的公司 [9] - **论据**：去年炒作了很多同一实控人下有优质资产或想IPO的公司 3. **军工** - **观点**：军工高标股后续可能会有修复 [10] - **论据**：成位继承等股票有一定支撑，润北航科涨停 4. **机器人** - **观点**：短期机器人板块可挖掘机会不多 [15] - **论据**：机构持仓较满，板块大多在调整 5. **其他** - **观点**：英伟达链走势较强，后续算力链炒作可能创新高 [14] - **论据**：与英伟达做配套，受贸易战影响 - **观点**：P个材料按波段操作，下半年有机会 [15] - **论据**：是机器人板块轻量化材料的一种方案 其他重要但可能被忽略的内容 1. 短线强势股涨停股平均溢价率40%多，赚钱效应不错 [3] 2. 广度量能走得比较差 [3] 3. 贝迪下跌，但调整属正常，仍在零轴上方或中规线上方 [2] 4. 可关注边缘做相关公司，炒作资产注入确定性 [9] 5. 安徽英特美可能会将剩余股权注入，其是光刻胶上游材料，逻辑较正 [16] 6. 光刻机产业链2018年开始，今年是一个节点，可持续跟踪进展 [17]

权益市场回顾与观察 - A股市场上周整体上行，全A日均成交额达1.50万亿元，较前一周放量550亿元，全A指数上涨1.71%，小盘风格占优，中证1000和创业板指涨幅均为2.36% [14] - 板块轮动加速，房地产、钢铁、非银金融涨幅居前，分别上涨6.12%、4.41%、3.96%，而煤炭、银行、汽车表现较弱 [14] - "反内卷"政策预期升温，本轮供给侧优化侧重技术升级和创新引导，而非强制退出模式，稳就业优先级提升可能制约去产能力度 [14] 算力链与AI产业 - 国产GPU厂商科创板IPO获受理填补A股空白，服务器龙头中报业绩创历史新高 [15] - xAI发布Grok 4模型，训练量达Grok 2的100倍，算力需求重心转向推理及强化学习 [15] - AI仍是高景气方向，国产GPU上市潮、硬件业绩兑现与大模型需求增长形成共振 [15] 中报披露与景气方向 - 中报披露高峰期临近，业绩成为关键增量信息，CXO板块因部分公司预告亮眼表现强势 [15] - 二季度业绩景气方向包括：上游工业金属/小金属、中游军工、下游国补消费/创新药、海外算力链/存储/游戏 [16] 公募基金市场动态 - 深交所修订创业板综指编制方案，新增风险警示股票月度剔除和ESG负面剔除机制 [17] - 7家基金公司申报创业板综指相关ETF，包括3只增强策略ETF和4只综合ETF [17] 主动权益基金指数表现 - 科技股基优选指数上周涨幅1.24%居首，医药股基优选指数年内累计涨幅达33.24% [19] - 成长股基优选指数今年以来上涨17.09%，消费股基优选指数上周下跌0.27% [19] - 高端制造股基优选指数成立以来超额收益-3.36%，周期股基优选指数近一月上涨3.52% [19] 基金指数定位与基准 - 主动股基优选指数每期纳入15只基金，按价值/均衡/成长风格配平，基准为中证主动式股票型基金指数 [20][21] - 科技股基优选指数要求持仓纯度不低于60%，考察胜率、回撤等指标，纳入10只基金 [38][39] - 周期股基优选指数覆盖石油石化/煤炭/有色等周期行业，纯度门槛50%，仅纳入5只基金 [41][42]

市场回顾 - 全球大类资产表现：韩国综合指数领涨全球（+3.98%），巴西IBOVESPA指数跌幅最大（-3.59%）；A股房地产（+6.12%）、钢铁（+4.41%）领涨，煤炭（-1.08%）、银行（-1.00%）领跌；美元指数上涨0.91%至97.87，COMEX铜（+8.61%）、白银（+5.37%）表现突出 [2] - 海外市场动态：美联储6月会议纪要显示政策分歧，美国6月财政盈余超预期，美债利率震荡上行；美股突破新高后持续上行，关税扰动未阻涨势 [2] - 国内市场表现：A股普涨，资金增配主线资产推动指数上行，债市偏弱，各期限收益率上行 [3] 行业情况 - 行业涨跌幅：房地产（+6.1%）、钢铁（+4.4%）、非银金融（+4.0%）周度涨幅居前；汽车（-0.4%）、银行（-1.0%）、煤炭（-1.1%）下跌 [4] - 地产板块驱动因素：新型城镇化政策预期升温，国家发改委强调加大重点领域投入，中央城市工作会议传闻提振情绪 [5] - 中长期表现：有色金属今年以来涨幅达20.4%，传媒（+16.1%）、银行（+16.6%）表现亮眼；食品饮料（-6.4%）、石油石化（-3.0%）表现疲弱 [4] 策略观点 - 牛市逻辑强化：反内卷政策推动中游制造预期切换至2026年，美国"美丽大法案"排除深度衰退风险，A股供需格局改善可见度提升 [6][7] - 市场阶段特征：短期呈现"牛市氛围"，高beta资产（如非银金融）领涨，赚钱效应扩散；但25Q3可能反复，25Q4起牛市条件加速积累 [7][8] - 结构配置建议：短期关注周期品低PB修复，中期聚焦中游制造；科技领域关注中美关税谈判对算力链的驱动，战略看好港股创新药及新消费龙头 [8][9] 热点新闻 - 政策动态：保险资金长周期考核机制落地，有望为A股引入万亿级增量资金；科创板深化改革配套规则发布，创业板指数编制优化 [10][11] - 产业政策：商保创新药目录首次纳入医保调整，工信部调研AI赋能新型工业化，"证券业高质量发展28条"出台 [12] - 国际事件：美国拟对墨西哥、欧盟加征30%关税，美联储主席鲍威尔被传考虑辞职，美股三大指数收跌但英伟达创新高 [13]