市场行情特征 - 三大指数高开低走 创业板指数跌幅超过1% 沪指3700点得而复失并终结8连阳 [1] - A股市场处于与2014-2015年杠杆牛不同的牛市行情中 增量资金以缓慢流入方式为主 由专业机构投资者和大类资产配置资金主导 市场表现更加稳健和理性 [1] - 融资余额突破2万亿元关口反映市场信心回升 但个人投资者尚未大规模入场 [1] 资金面分析 - 未来增量资金潜力主要来自三个方面：保险资金增配权益资产、银行理财资金入市以及居民储蓄向股市转移 [1] - 券商板块因监管趋严和业务模式转向固收类为主 业绩改善相对温和且弹性有限 [1] 行情驱动因素 - 短期驱动因素为风险偏好提升和无风险利率下行 [2] - 中长期需要盈利增长接力 [2] - 需关注国内经济名义增速回升、美联储降息预期及中美贸易谈判进展等关键变量 [2] 板块配置建议 - 重点关注具备国际化竞争力的成长性资产 包括AI、国产算力和创新药等科技板块 [2][4][5] - 非银金融中的保险和券商直接受益于牛市环境 保险因不断增加权益配置比例受益 券商各项业务受益于牛市 [2][5] - 弱美元周期下有色等周期成长股存在机会 反内卷政策带来的供需改善行业也具备投资机会 [2][6] 具体投资方向 - 第一梯队为成长性资产 重点关注兼具国内竞争力和国际化产业竞争力的公司 特别是在新兴领域能形成品牌溢价或科技门槛的企业 [4][5] - AI产业需持续关注 中国部分公司已具备国际化竞争力并进入英伟达供应链 当前估值不贵 国产算力虽在追赶但可能有边际改善 [5] - 医药行业具备全球竞争力 未来医疗器械和医药公司还有成功机会 [5] - 有色行业在弱美元周期下表现良好 因全球去美元化倾向和各国宽货币宽财政政策支撑 供给较紧的商品品种更有利 [6] - 反内卷政策带来托底或边际改善 需寻找受益于供给端控制和需求端快速成长的周期股 [6] 投资策略建议 - 保持理性投资心态 聚焦认知范围内的投资机会 [7][8][9] - 设定合理止盈和止损纪律 避免盲目追高和频繁操作 [7][9] - 市场可能在四季度进入震荡阶段 需以长期视角应对波动 [2] - 牛市行情将呈现结构性特征 应把握主线机会避免过度追逐短期热点 [2]

美国劳动力市场数据 - 美国7月非农数据超预期疲软 5月和6月数据大幅下修[1] - 失业率升至4.2% 劳动参与率下行至62.2% 显示需求走弱[1] 美联储政策与市场预期 - 7月FOMC会议释放鹰派信号[1] - 非农数据公布后市场降息预期升温[1] - 分析师认为美联储重启降息在即[1] 贵金属市场表现 - 伦敦金现周涨0.79%[1] - 美元指数回落至98.69 弱美元周期支撑贵金属[1] - 建议把握黄金配置窗口期[1] 黄金投资工具 - 黄金股票ETF（517400）跟踪SSH黄金股票指数（931238）[1] - 指数选取黄金开采、生产及销售相关上市公司证券[1] - 成分股集中于贵金属行业 兼具周期性和防御性特征[1] - 无账户投资者可关注国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C（021674）和A类份额（021673）[1] 新兴市场展望 - 看好弱美元周期下新兴市场表现[1]

美国劳动力市场与货币政策 - 7月非农数据超预期疲软且5月、6月数据大幅下修 反映经济基本面下行压力[1] - 美联储重启降息预期升温 市场预计9月、10月及12月各降息25个基点[1] - 美元指数波动加剧 伦敦金现周涨0.79%[1] 黄金与贵金属投资机会 - 弱美元周期下贵金属避险价值凸显 建议把握黄金配置窗口期[1] - 流动性宽松预期及经济不确定性对有色金属行业形成支撑[1] - 黄金股票ETF（517400）跟踪SSH黄金股票指数（931238） 覆盖黄金开采、生产及销售全产业链企业[1] 黄金指数特性与投资工具 - SSH黄金股票指数具有显著周期性特征 与全球经济形势及贵金属价格波动高度相关[1] - 无股票账户投资者可关注黄金产业ETF联接基金（A类021673/C类021674）[1]

市场整体表现 - 上证指数8月5日站上3600点关口，市场情绪回暖 [1][2] - 创业板指数6月至7月29日累计上涨逾20%，科创50指数同期上涨近10% [2] - 机构认为调整是连续上涨后的阶段性休整，非趋势逆转，中期逻辑仍看好科技成长主线 [1][2] 政策与资金面支撑 - 7月30日中共中央政治局会议提出增强资本市场吸引力和包容性，巩固回稳向好势头 [2] - 居民存款与股票总市值之比6月仍处1.8的历史高位，资金再配置空间充足 [3] - 6月至8月4日华夏创成长ETF净流入超41亿元，易方达上证科创板成长ETF净流入超12亿元 [3] 产业新动能聚焦领域 - 人形机器人领域：2025年上半年开源550多万条训练数据，工业机器人、服务机器人产量同比分别增长35.6%和25.5% [3] - 创新药领域：6月国家药监局推出临床试验审评审批"30日通道"，Wind创新药指数6月至8月5日累计涨幅近30% [4][5] - AI领域：2025世界人工智能大会发布下一代大模型及国产算力方案，Wind人工智能指数同期涨幅超15% [4][5] 机构配置建议 - 军工行业作为国家战略受益品种，拥挤度中等，是成长主线中配置价值较高的细分领域 [5] - AI应用板块估值未过热，海外微软、Meta云服务与广告业务超预期增长或映射国内市场 [6] - 风电、固态电池、3D打印等低位泛科技板块受关注，东吴证券建议把握"高切低"配置机会 [6] 科技成长主线展望 - 中信证券预计下半年AI核心技术创新加速，系统级算力、多模态模型将成为下一代趋势 [8] - 中银证券预测8月市场呈"轻指数、重结构"格局，科技成长仍是核心配置主线 [7] - 申万宏源认为2026年基本面改善与资金流入趋势更明显，科技仍是行情主线 [7]

核心观点 - 8月配置以泛科技为主，推荐先导智能等十大金股 [2] - ROE拐点叙事下沪指走强后或震荡蓄势，后续有望过渡至空间交易阶段 [4] - 指数高位整固，关注低位泛科技领域，成长有望持续表现 [4] - 近年来风格是获取超额收益核心，弱美元周期下成长风格占优，A 股有望上行 [4] 本月十大金股推荐 机械：先导智能 - 国内龙头重启扩产，宁德时代港股 IPO 募资用于工厂建设，先导智能订单有望重回高峰；海外客户稳步拓展，业务占比提升将改善综合毛利率和现金流；在固态电池领域有先发优势，已获过亿订单 [9][10] - 关键假设为国内外设备订单落地、固态电池产业化推进；驱动因素是液态电池扩产和固态电池产业化 [11][12] - 公司此前充分计提减值，后续回款有望加速，现金流改善趋势明显 [14] - 股价催化剂为固态电池中试设备订单落地等 [15] 军工：华秦科技 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.98/5.29/6.56 亿元，维持“买入”评级 [15] - 关键假设包括产品批产、市场需求增长等；驱动因素为上述假设顺利实现 [16] - 隐身材料有耗材属性和后市场潜力，产业链延伸有协同效应，“产学研”合作体系转化能力强 [17][18] - 股价催化剂为产品批产、新业务拓展等 [19] 商社：安克创新 - 公司是消费品品牌出海龙头，受益于主力新品高增和市场开拓，核心优势是打造中高端品牌能力 [20][21] - 渠道侧海外渠道开拓，产品侧新兴产品增长 [22] - 核心竞争力在于品牌、运营等软实力，美国关税影响相对可控 [23] - 股价催化剂为扩品类扩渠道、新品交付等 [24] 电子：精智达 - FT 高速机和 HBM 专用 CP 测试机验证顺利，下游客户催化众多，业务开展迅速，弹性空间大 [25][26] - 关键假设为测试机验证和客户扩产顺利；驱动因素是验证和扩产推进 [27] - 测试机验证通过概率高，适合左侧布局，市场预期差大 [27] - 股价催化剂为订单、验证结果等 [28] 医药：博瑞医药 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 2.6/3.0/4.3 亿元，维持“买入”评级 [29] - 关键假设为相关药物 IND 和临床数据读出 [30][31] - 市场忽视 BGM1812，其与 BGM0504 联用有想象空间 [31] - 股价催化剂为临床数据读出等 [32] 传媒互联网：焦点科技 - 卖家回款增速提升，AI 工具发展提升卖家效率 [32] - 关键假设为 AI 工具付费会员数及 ARPU 提升等；驱动因素为 AI 应用商业化落地 [33] - 买家和卖家对平台服务需求大，AI 工具增加付费意愿 [34][35] - 股价催化剂为 AI 工具迭代等 [36] 计算机：海天瑞声 - 高质量数据集是 AI 发展基础，公司参与项目、布局基地，有望获订单，产品储备深厚，收入预计高增 [38] - 关键假设为大模型带动数据需求高增、背靠移动获大单；驱动因素为假设实现 [39] - 大模型应用对专业数据需求提升，公司数据采集标注有门槛 [40] - 股价催化剂为政策推动、业绩高增长 [41] 食社：东鹏饮料 - 第二曲线产品动销提速，品牌曝光提升，维持“买入”评级 [43] - 股价催化剂为 Q3 新生开学和新品试销 [44] 电新：大金重工 - 海外市场布局厚积薄发，产能资质交付有竞争力，在手订单充裕，拟赴港上市布局基地 [45] - 关键假设为海外订单交付和新增订单落地；驱动因素为订单顺利推进 [47] - 行业壁垒使公司有先发优势，助力份额扩张 [47] - 股价催化剂为交付和投产顺利 [48] 能源化工：新和成 - 公司是化工龙头，产业链一体化优势明显，维生素价格有望回升，蛋氨酸景气上行，新材料和香精香料业务发展向好 [49][50][52] - 关键假设为产品价格回升、项目放量；驱动因素为行业趋势和公司优势 [53] - 蛋氨酸等业务重要，看好维生素价格回升，新材料板块提供动能，估值有望修复 [54] - 股价催化剂为维生素价格回升等 [55] 本月十大金股财务数据 | 股票代码 | 股票简称 | 营业收入（百万元） | | | 归母净利润（百万元） | | | EPS（元） | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 25E | 26E | 27E | 25E | 26E | 27E | 25E | 26E | 27E | | 300450.SZ | 先导智能 | 13200 | 17000 | 20100 | 1056.93 | 1702.00 | 2227.97 | 0.67 | 1.09 | 1.42 | | 688281.SH | 华秦科技 | 1458.48 | 1843.28 | 2212.48 | 497.97 | 529.48 | 656.11 | 2.56 | 2.72 | 3.37 | | 300866.SZ | 安克创新 | 33013 | 41996 | 52128 | 2458 | 3351 | 4217 | 4.62 | 6.30 | 7.93 | | 688627.SH | 精智达 | 1000.00 | 1800.00 | 2600.00 | 200.10 | 359.74 | 521.66 | 2.13 | 3.83 | 5.55 | | 688166.SH | 博瑞医药 | 1295 | 1490 | 1762 | 261.90 | 302.94 | 433.39 | 0.62 | 0.72 | 1.03 | | 002315.SZ | 焦点科技 | 1880 | 2183 | 2545 | 557.29 | 679.22 | 784.92 | 1.76 | 2.14 | 2.47 | | 688787.SH | 海天瑞声 | 345.39 | 482.65 | 643.88 | 31.69 | 55.70 | 90.63 | 0.53 | 0.92 | 1.50 | | 605499.SH | 东鹏饮料 | 20856 | 26004 | 30820 | 4654 | 6010 | 7349 | 8.95 | 11.56 | 14.13 | | 002487.SZ | 大金重工 | 6752 | 8383 | 10009 | 1102.04 | 1507.70 | 1995.54 | 1.73 | 2.36 | 3.13 | | 002001.SZ | 新和成 | 21709 | 23260 | 24684 | 6001 | 6939 | 7347 | 1.95 | 2.26 | 2.39 | [57]

稀土行业政策与安全 - 国家安全部7月18日发声，依法对稀土相关物项实施出口管制，截断非法出境渠道，维护资源安全与国家安全 [1][5] - 稀土具有军民两用属性，境外间谍情报机关曾企图窃取稀土资源，国家安全机关已采取行动打击渗透破坏活动 [5][6] 新稀土矿物发现 - 中国地质大学（武汉）联合内蒙古地质调查研究院在白云鄂博矿床发现新稀土矿物"钕黄河矿"，具有独特钕元素富集特征 [2][6] - 钕是高性能永磁材料核心成分，广泛应用于新能源汽车、风力发电、电子信息等领域 [6] 人形机器人需求驱动 - 2025年被视为人形机器人量产突破年，万台级量产将推动产业链放量，解决数据匮乏问题 [3][7] - 优必选新一代工业人形机器人Walker S2引入热插拔自主换电技术，实现7*24小时工作，稀土永磁是人形机器人重要应用场景增量 [7] 市场表现与价格趋势 - 稀土永磁板块近期大涨，北方稀土一度涨停，包钢股份、久吾高科等表现强势 [4][8] - 2024年稀土价格企稳回升，中重稀土内外价差扩大，出口及国内需求改善推动价格反弹 [10] - 弱美元周期下有色板块重估，稀土因行业特性成为弹性最大分支之一 [4][10] 供需格局与产业优势 - 中国稀土产业占全球70%产能和90%处理产量，主导85%钕铁硼磁体生产，金力永磁2024年产量达21578.75吨 [11] - 海外企业如MP Materials、Lynas短期难改全球供需格局，中国在高纯分离、金属冶炼等技术上领先 [10][11] - 《稀土管理条例》2024年实施强化出口管控，2025年逐步开放出口许可，推动产业向高端制造转型 [11]

全球资产配置趋势 - 全球资产配置正从单一市场向多区域、多维度转型，亚太市场因经济增长潜力、产业结构优势及估值性价比成为焦点 [1] - 亚太新兴市场未来五年仍将是全球经济增长主引擎，IMF预测其增速领先全球 [2] - 亚太市场整体估值显著低于美股等成熟市场，沪深300与全球主要指数相关性低于0.4，配置亚太资产可优化组合夏普比率 [2] 亚太精选ETF产品特性 - 南方基金亚太精选ETF（159687）以"亚太优质红利资产+半导体龙头"为核心，结合低碳筛选与多市场权重优化 [1][4] - 追踪富时亚太低碳精选指数，覆盖日本、中国大陆、中国香港等200+家亚太优质企业，涵盖红利与成长行业 [2][4] - 指数化投资方式提供稳定性与便捷性，无需深入研究即可实现亚太核心资产配置 [3] 资产配置框架 - 亚太优质红利资产（如丰田汽车、腾讯控股、阿里巴巴）提供稳健现金流与盈利稳定性 [4] - 亚太半导体龙头企业（如台积电、三星）占全球半导体产业收入的57.6%，主导产业链各环节 [4] - 红利与半导体成长性资产结合，形成攻守兼备的"双轮驱动引擎" [4] 产品竞争优势 - 国内市场唯一跟踪富时亚太低碳精选指数的ETF，2023-2025年连续三年正收益 [5] - 相较MSCI亚太指数等基准，历年实现稳定超额收益，因精准配置"红利+半导体"核心属性 [5] - 产品设计满足跨区域、跨行业、跨周期的资产组合需求，兼具稳健底层与成长红利 [6]

指数表现 - 中证A500指数(000510)上涨0 62%，成分股哈投股份(600864)、包钢股份(600010)、北方稀土(600111)、凯莱英(002821)、药明康德(603259)均上涨10 00%或接近涨停[1] - A500ETF基金(512050)上涨0 72%，最新价报0 99元[1] 行业观点 - 西部证券认为本轮"反内卷"政策对产能压减力度较2016年更温和，需通过新消费、新质生产力等优质供给升级打开需求空间，短期依赖"以旧换新"与财政政策支撑内需[1] - 中航证券预计弱美元周期将加速全球资本流动，中国资产可能成为避风港，建议关注低位科技和军工板块轮动机会[1] 指数构成 - 中证A500指数覆盖各行业市值大、流动性好的500只证券，前十大权重股合计占比20 67%，包括贵州茅台(4 28%)、宁德时代(2 96%)、中国平安(2 46%)等[2] - 前十大权重股中贵州茅台涨1 61%、中国平安涨2 64%、东方财富涨4 97%，宁德时代微跌0 01%、招商银行跌0 39%[4] 基金产品 - A500ETF基金(512050)场外联接包括华夏中证A500ETF联接A(022430)、C(022430)、Y(022979)三类份额[4] - 相关指数增强基金包括华夏中证A500指数增强A(023619)、C(023620)[4]

宏观经济 - 6月中国制造业PMI为49.7%，较上月回升0.2个百分点；非制造业经营活动状况为50.5%，环比增加0.2PCTS；综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点[4][7][9] - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，服务业就业减少6.6万个岗位，利率期货完全消化美联储9月降息预期[10][12] 资金面 - 本周央行公开市场净回笼13753亿元，开展6522亿元逆回购操作，有20275亿元逆回购到期[4][12][14] - 下周为季初，资金面季节性冲击有限，受税期影响不大，政府债净融资规模扰动小，预计央行维持净回笼[4][13] 利率债 - 本周债市窄幅波动，国债收益率普遍下行，国开债收益率短端上行、长端下行[4] - 关注年中重要会议、央行态度、银行负债端压力和流动性压力变化[4][5] 权益市场 - 本周市场多数上涨，金融风格表现较强，上证指数涨1.40%，沪深300涨1.54%，日均成交金额较上周减少452.78亿元[4][25] - 美国“大而美”法案落地或提速弱美元周期，中国资产有望承接全球资本，A股经济转型牛主升浪渐进[25][26] 信用债 - 本周同业存单净融资规模为 -22.80亿元，信用债净融资额约831.39亿元，环比回升851.22亿元[17] - 各期限及各评级信用债收益率整体下行，1 - 5年期各评级信用债收益率下行2.09bp - 5.01bp[18][20]

2025下半年中国资本市场展望 - 核心观点：下半年中国主要指数有望创出新高，投资需具备全球宏观视野以把握重估牛机会 [3] - 港股与A股在全球视角下仍具估值优势，港股流动性环境因弱美元周期而改善 [5] 中美关系新常态 - 中美关系显现缓和迹象，双方博弈中促进自身实力提升 [8] - 下半年中美元首会面或推动构建新大国关系，好于市场预期 [9] - 贸易协定达成将显著提升中国股市估值 [11] 下半年重磅利好事件 - 美联储降息周期启动，预计四季度至明年降息超100基点，全球美元流动性泛滥 [12] - 房地产政策调整（限购退出、降息等）可能推动市场止跌回稳 [12] 重点投资方向 - **工程师红利**：中国理工科博士毕业生2020年超3.5万（美国1倍），2029年预计达10万，技术进步加速 [14] - **企业出海**：海外市场潜力相当于3-4个中国规模，中国企业可构建共赢关系 [14] - **传统行业龙头重估**：过剩产能行业转型红利资产，反内卷政策推动估值修复 [14] 投资策略建议 - 组合需聚焦最大变化与估值赔率，兼顾新技术、新消费及传统经济重估机会 [14]