报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金因降息预期回升 白银再创新高 铜受宏观扰动限制价格上涨 锌呈区间震荡 铅因海外库存减少支撑价格 锡高位回落 铝震荡偏强 氧化铝底部震荡 铸造铝合金跟随电解铝 镍因高库存累增与印尼风险博弈而低位震荡 不锈钢向上缺乏驱动且下方空间不明 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2512昨日收盘价961.22 日涨幅1.63% 夜盘收盘价956.96 夜盘涨幅0.11% 黄金T+D昨日收盘价958.67 日涨幅1.52% 夜盘收盘价954.00 夜盘涨幅 -0.04% Comex黄金2512昨日收盘价4174.50 日涨幅 -0.64% [4] - 沪金25122510昨日成交307,850 较前日增加47,473 持仓124,239 较前日减少301 Comex黄金2512昨日成交302,473 较前日增加24,453 持仓271,266 较前日减少6,799 [4] - SPDR黄金ETF持仓昨日为1,048.93 较前日增加2 沪金库存昨日为90,426千克 较前日增加810 Comex黄金库存（前日）为37,543,599金衡盎司 较前日减少31,540 [4] - 黄金T+D对AU2512价差昨日为 -2.55 与前日持平 买沪金12月抛6月跨期套利成本昨日为4.77 较前日减少0.87 黄金T+D对伦敦金的价差昨日为579.32 较前日增加594.05 [4] - 美元指数昨日为99.18 较前日下跌0.30% 美元兑人民币（CNY即期）较前日下跌0.31% [4] - 多位美联储官员发表偏鹰派言论 市场预测12月降息概率不到五成 [4] - 黄金趋势强度为1 [6] 白银 - 沪银2512昨日收盘价12588 日涨幅4.34% 夜盘收盘价12405.00 夜盘涨幅0.40% 白银T+D昨日收盘价12563 日涨幅3.97% 夜盘收盘价12400 夜盘涨幅 -0.55% Comex白银2512昨日收盘价52.230 日涨幅 -1.88% [4] - 沪银2512昨日成交122,388 较前日增加20,827 持仓84,452 较前日减少4,148 Comex白银2512昨日成交155,458 较前日增加57,975 持仓122,583 与前日持平 [4] - SLV白银ETF持仓（前天）为15,173.28 较前日增加85 沪银库存昨日为584,014千克 较前日增加954 Comex白银库存（前日）为478,191,872金衡盎司 较前日减少366,187 [4] - 白银T+D对AG2510价差昨日为 -19 较前日减少34 买沪银12月抛6月跨期套利成本昨日为73.41 较前日减少11.3 [4] - 白银趋势强度为1 [6] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价87,550 日涨幅0.82% 夜盘收盘价87400 夜盘涨幅 -0.17% 伦铜3M电子盘昨日收盘价10,859 日涨幅 -0.35% [8] - 沪铜指数昨日成交239,169 较前日增加79,967 持仓561,655 较前日增加8,719 伦铜3M电子盘昨日成交19,398 较前日减少486 持仓321,000 较前日增加2,394 [8] - 沪铜期货库存昨日为43,957 较前日减少131 伦铜期货库存昨日为136,175 较前日减少75 注销仓单比为7.44% 较前日减少0.05% [8] - LME铜升贴水昨日为 -14.1 较前日增加7.18 上海1光亮铜价格昨日为78,600 较前日增加200 现货对期货近月价差昨日为50 较前日减少5 [8] - 中国10月新增社融8100亿元 新增人民币贷款2200亿元 M2 - M1剪刀差扩大 美国众议院通过临时拨款法案 美国政府关门结束 开始“漫长重启” 美联储官员放鹰 三大美股指齐创一个月最大跌 [8] - 美国正式公布新版关键矿产清单 首次纳入铜 银、铀、钾肥也入列 坦桑尼亚已重新开放与赞比亚的边境 恢复了非洲两大铜出口国之间这条重要贸易走廊的货物流通 自由港印尼公司对造成其格拉斯伯格铜金矿七名工人死亡的泥石流事件的调查已经结束 公司已收到政府提出的改进建议 秘鲁9月铜产量同比增加3.7% 至240,995吨 2025年前9个月 秘鲁铜产量约为204.8万吨 同比增长2.7% [8][10] - 铜趋势强度为0 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价昨日为22740 涨幅0.26% 伦锌3M电子盘收盘价昨日为3072 涨幅0.10% 沪锌主力成交量昨日为97686 较前日增加26260 持仓量昨日为102938 较前日减少2967 [11] - 上海0锌升贴水昨日为 -40 较前日增加5 LME CASH - 3M升贴水昨日为128.3 较前日增加11.26 锌锭现货进口盈亏昨日为 -4075.74 较前日减少150.83 [11] - 沪锌期货库存昨日为72152 较前日增加1262 LME锌库存昨日为37800 较前日增加1925 LME锌注销仓单昨日为3900 较前日减少25 [11] - 美联储官员在公布重磅经济数据前放鹰 今年FOMC会议票委、圣路易斯联储主席穆萨莱姆等多位官员发表相关言论 [11] - 锌趋势强度为0 [11] 铅 - 沪铅主力收盘价昨日为17670 涨幅0.06% 伦铅3M电子盘收盘价昨日为2092 涨幅1.21% 沪铅主力成交量昨日为56267 较前日增加424 持仓量昨日为76610 较前日增加26071 [14] - 上海1铅升贴水昨日为0 较前日减少25 LME CASH - 3M升贴水昨日为 -23.9 较前日减少3.01 铅锭现货进口盈亏昨日为 -457.63 较前日减少68.64 [14] - 沪铅期货库存昨日为25824 较前日增加1138 LME铅库存昨日为223975 较前日减少1250 LME铅注销仓单昨日为95325 较前日减少1500 [14] - 中国10月新增社融8100亿元 新增人民币贷款2200亿元 M2 - M1剪刀差扩大 美国众议院通过临时拨款法案 美国政府关门结束 开始“漫长重启” 美联储官员放鹰 三大美股指齐创一个月最大跌 [14] - 铅趋势强度为0 [14] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价298,140 日涨幅1.95% 夜盘收盘价294,500 夜盘涨幅 -0.74% 伦锡3M电子盘昨日收盘价37,065 日涨幅 -0.91% [18] - 沪锡主力合约昨日成交151,802 较前日增加27,383 持仓43,594 较前日增加2,815 伦锡3M电子盘昨日成交180 较前日减少9 持仓13,988 较前日增加53 [18] - 沪锡期货库存昨日为5,698 较前日增加252 伦锡期货库存昨日为3,055 与前日持平 注销仓单比为6.57% 较前日减少0.38% [18] - SMM 1锡锭价格昨日为282,800 较前日增加1,500 长江有色1锡平均价昨日为297,400 较前日增加5,000 LME锡(现货/三个月)升贴水昨日为51 较前日减少34 [18] - 多位美联储官员发表偏鹰派言论 市场预测12月降息概率不到五成等宏观及行业新闻 [19] - 锡趋势强度为1 [21] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价昨日为22050 较T - 1增加170 LME铝3M收盘价昨日为2886 与T - 1持平 沪铝主力合约成交量昨日为295292 较T - 1增加71494 持仓量昨日为446659 较T - 1增加26593 [22] - 沪氧化铝主力合约收盘价昨日为2840 较T - 1增加19 成交量昨日为299017 较T - 1增加31054 持仓量昨日为407444 较T - 1减少5314 [22] - 铝合金主力合约收盘价昨日为21340 较T - 1增加95 成交量昨日为9674 较T - 1增加3394 持仓量昨日为15134 较T - 1减少439 [22] - 中国10月新增社融8100亿元 新增人民币贷款2200亿元 M2 - M1剪刀差扩大 美国众议院通过临时拨款法案 美国政府关门结束 开始“漫长重启” [24] - 铝趋势强度为1 氧化铝趋势强度为0 铝合金趋势强度为1 [24] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价昨日为118,930 较T - 1增加220 不锈钢主力收盘价昨日为12,475 较T - 1增加50 沪镍主力成交量昨日为80,848 较T - 1减少17,400 不锈钢主力成交量昨日为168,321 较T - 1增加28,618 [25] - 1进口镍昨日价格为119,150 较T - 1增加150 俄镍升贴水昨日为600 与T - 1持平 镍豆升贴水昨日为2,300 与T - 1持平 [25] - 因违反林业许可证规定 印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超过148公顷矿区 预计影响镍矿产量约600金属吨/月 中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴等宏观及行业新闻 [25][26] - 镍趋势强度为0 不锈钢趋势强度为0 [29]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 国泰君安期货对各商品给出不同趋势判断，如黄金降息预期回升、白银再创新高、铜受宏观扰动价格上涨受限等，各商品因自身基本面和宏观因素呈现不同走势[2]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金降息预期回升，沪金2512昨日收盘价961.22，日涨幅1.63%；Comex黄金2512收盘价4174.50，跌0.64%；趋势强度为1 [2][5]。 - 白银再创新高，沪银2512昨日收盘价12588，日涨幅4.34%；Comex白银2512收盘价52.230，跌1.88%；趋势强度为1 [2][5]。 有色金属 - 铜宏观扰动限制价格上涨，沪铜主力合约昨日收盘价87550，日涨幅0.82%；伦铜3M电子盘收盘价10859，跌0.35%；趋势强度为0 [2][9]。 - 锌区间震荡，沪锌主力收盘价22740，涨0.26%；伦锌3M电子盘收盘价3072，涨0.10%；趋势强度为0 [2][12]。 - 铅海外库存减少支撑价格，沪铅主力收盘价17670，涨0.06%；伦铅3M电子盘收盘价2092，涨1.21%；趋势强度为0 [2][15]。 - 锡高位回落，沪锡主力合约昨日收盘价298140，日涨幅1.95%；伦锡3M电子盘收盘价37065，跌0.91%；趋势强度为1 [2][18]。 - 铝震荡偏强，氧化铝底部震荡，铸造铝合金跟随电解铝；铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1 [2][22]。 - 镍高库存累增与印尼风险博弈，低位震荡；不锈钢向上缺乏驱动，下方难言广阔；镍和不锈钢趋势强度均为0 [2][25]。 化工品 - 碳酸锂高位震荡，上方或有压力，2511合约收盘价86400，涨1.48%；趋势强度为0 [2][30]。 - 工业硅仓单继续去化，底部支撑偏强，Si2601收盘价9145，跌50；趋势强度为1 [2][34]。 - 多晶硅关注情绪回落的可能性，PS2601收盘价54195，涨735；趋势强度为0 [2][34]。 - 对二甲苯中期偏强，正套；PTA成本支撑偏强；MEG供应压力边际缓解，但反弹高度或有限；三者趋势强度均为0 [2][55]。 - 橡胶震荡运行，橡胶主力日盘收盘价15390，涨170；趋势强度为0 [2][60]。 - 合成橡胶短期震荡有支撑，顺丁橡胶主力日盘收盘价10480，涨50；趋势强度为0 [2][64]。 - LLDPE部分供应扰动，关注进口压力，L2601收盘价6818，涨0.44%；趋势强度为0 [2][67]。 - PP趋势偏弱，PP2601收盘价6480，涨0.39%；趋势强度为 -1 [2][71]。 - 烧碱震荡为主，01合约期货价格2337；趋势强度为0 [2][76]。 - 纸浆震荡运行，纸浆主力日盘收盘价5534，涨52；趋势强度为0 [2][81]。 - 玻璃原片价格平稳，FG601收盘价1056，涨0.28%；趋势强度为0 [2][86]。 - 甲醇短期震荡运行，甲醇主力收盘价2103，跌5；趋势强度为0 [2][90]。 - 尿素估值区间内运行，尿素主力01合约收盘价1658，涨3；趋势强度为0 [2][94]。 - 纯碱现货市场变化不大，SA2601收盘价1239，涨1.89%；趋势强度为0 [2][97]。 - LPG需求改善有限，盘面估值偏高；丙烯供需收窄，短期存支撑；LPG和丙烯趋势强度均为0 [2][99]。 - PVC趋势仍有压力，01合约期货价格4586；趋势强度为 -1 [2][106]。 - 燃料油继续下跌，短期仍然弱于低硫；低硫燃料油跟随原油转弱，外盘现货高低硫价差延续高位；燃料油和低硫燃料油趋势强度均为 -1 [2][111]。 农产品 - 棕榈油驱动不足，震荡为主；豆油美豆企稳，豆棕继续做扩；棕榈油和豆油趋势强度均为0 [2][140]。 - 豆粕偏强震荡，等待USDA供需报告；豆一偏强震荡，等待报告；豆粕和豆一趋势强度均为 +1 [2][147]。 - 玉米震荡运行，C2601收盘价2186，涨0.37%；趋势强度为0 [2][150]。 - 棉花缺乏上涨驱动，期价小幅回落，CF2601收盘价13490，跌0.18%；趋势强度为0 [2][154]。 - 鸡蛋维持震荡，鸡蛋2512收盘价3040，跌1.68%；趋势强度为0 [2][160]。 - 生猪肥标价差走弱，驱动渐显，生猪2601收盘价11795，涨40；趋势强度为 -1 [2][162]。 - 花生关注现货，PK601收盘价7966，涨0.71%；趋势强度为0 [2][166]。 其他 - 铁矿石累库压力兑现，高位回落，期货收盘价774.0，涨1.44%；趋势强度为0 [2][37]。 - 螺纹钢和热轧卷板表需数据降幅收窄，宽幅震荡；螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [2][40]。 - 硅铁和锰硅成本底部支撑，宽幅震荡；硅铁和锰硅趋势强度均为0 [2][44]。 - 焦炭跟随回调；焦煤供给预期反复，估值下挫；焦炭和焦煤趋势强度均为 -1 [2][48][49]。 - 原木震荡反复，2601合约收盘价783.5，涨0.6%；趋势强度为0 [2][51]。 - 集运指数（欧线）震荡市，EC2512收盘价1782.3，涨1.48%；趋势强度为0 [2][113]。 - 短纤和瓶片上游波动放大，短期震荡偏强；短纤和瓶片趋势强度均为0 [2][126]。 - 胶版印刷纸低位震荡，OP2601.SHF收盘价4254，跌46；趋势强度为0 [2][129]。 - 纯苯海外调油启动，短期震荡为主，BZ2603收盘价5539，涨105；趋势强度为0 [2][134]。

锡价表现 - 沪锡主力合约价格上涨1.04%至286,560元/吨，呈现震荡上行态势 [1] - 基本面缺乏强劲驱动因素，导致价格持续盘整运行 [1] - 宏观面与基本面出现分化，锡价预计维持偏高位震荡运行 [1] 供应端情况 - 云南与江西锡锭冶炼厂开工率高位企稳于69.13%，但进一步上行乏力 [1] - 云南大型冶炼厂季节性检修结束，生产恢复 [1] - 主要制约来自锡矿原料供应持续紧张 [1] - 国内矿源依然偏紧，缅甸佤邦复产进度缓慢，实际出口量远低于正常水平，难以弥补供应缺口 [1] 需求端与库存 - 下游加工企业订单恢复缓慢，整体增量有限 [1] - 上周锡价下行带动部分下游补库需求 [1] - 当周仓库到货较少，带来锡锭社会库存去库 [1] - 基本面预计国内将小幅累库，而海外则延续偏低库存格局 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪偏空，多数农产品品种走势受影响，各品种表现分化，部分品种震荡，部分品种有下行压力，需关注宏观、天气、政策等因素对市场的影响 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 昨日冲高回落，巴西豆种植近半，中期展望棕油、菜油震荡偏弱，豆油震荡 [8] - 因对美豆出口需求乐观，周一美豆和美豆油上涨，昨日国内油脂冲高回落，豆油相对偏强 [8] - 宏观环境上，美国联邦政府“停摆”，市场对美联储降息存疑，OPEC+决定明年1季度暂停增产，美元走强，原油基本收平 [8] - 产业端，美豆数据暂停更新，预计收获临近尾声且单产下调概率大，中美贸易缓和提振出口预期；巴西大豆种植顺利，至11月1日种植进度47.1%；国内进口大豆到港量或处同期较高水平，豆油去库慢；马棕10月继续累库概率大，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降；菜油供应预期回升，需关注中加贸易关系 [8] 蛋白粕 - 榨利持续修复，美豆震荡、连粕震荡，豆粕1 - 5反套持有，看跌买权持有 [8][9] - 国际方面，美方发表中国采购美豆计划，若美豆单产下调，供需平衡表将收紧；巴西豆旧作10月出口量下调，11月进入关键生长期，关注拉尼娜影响；CBOT美豆回到合理估值附近，短期超买 [9] - 国内方面，短期进口大豆榨利修复，进口预期高，盘面收跌，现货报价回落，基差上涨；中期，中国采购美豆数量、南美天气和四季度消费旺季决定豆粕上涨高度；长期，2025年四季度和2026年一季度大豆供需无缺口；需求端，豆粕消费刚需或稳中有增，菜粕受资金影响大，澳菜籽到港增加回调概率 [9] 玉米及淀粉 - 粮农惜售情绪升温，下游刚需有支撑，中期展望震荡 [9] - 今日国内玉米价格整体稳定，局部小幅震荡，东北深加工稳中偏强，华北以稳为主，港口稳中偏强 [9] - 东北产区农户惜售，基层粮源流通放缓，供应压力缓解；外流量高，运输运力瓶颈致运费增加，销区短缺问题难解决，支撑价格；后续需关注铁皮紧张缓解情况和粮农售粮情绪 [9] - 11月市场受新粮上市卖压冲击，东北丰产预期强化，单产抬升致集港成本下移，销区用粮企业和贸易商建库不积极，价格向上驱动不足 [9] 生猪 - 出栏宽松，价格弱势，中期展望震荡偏弱 [10][11] - 11月4日，河南生猪（外三元）价格11.96元/千克，环比 - 2.05%；生猪期货收盘价(活跃合约)11685元/吨，环比 - 0.43% [10] - 供应端，短期二育栏舍利用率增加但猪价反弹抑制二育情绪，集团场出栏节奏偏快；中期，2025年上半年能繁母猪产能高位波动，1 - 9月新生仔猪数量增加，预计四季度出栏量继续增加；长期，能繁母猪产能开始去化，四季度母猪减产有望加速 [10][11] - 需求端，气温下降，肉猪比价小幅增加；库存方面，集团场积极出栏，均重下降，二育补栏情绪减弱 [11] - 短期四季度生猪供应充裕，价格弱势；远月端，反内卷政策和养殖亏损利于产能去化，价格受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [11] 天然橡胶 - 市场情绪偏空，盘面延续下跌，中期展望震荡 [12][13] - 11月4日，青岛保税区人民币泰混14400元/吨，- 200；国产全乳老胶14450元/吨，- 200；保税区STR20现货1820，- 10；云南进干胶厂胶水13700，平；胶块13000，平；泰国合艾原料市场白片无报价，烟片59，- 1，胶水56.3，+ 0.3，杯胶51.9，平 [2][12] - 昨日金融市场情绪偏空，天胶盘面下行；RU仓单注销、新胶注册慢，估值低于NR，11月进口压力或对NR形成压力，短期RU - NR价差或修复 [3][12][13] - 近期涨跌受宏观影响大，上半周宏观预期推动胶价冲高后，上游卖货意愿增加和情绪回落致胶价下行；海外供应上量稍慢，原料价格未反映较大压力，基本面近两周无明显变化；若无宏观带动，胶价或继续向下调整 [3][13] - 进入11月，国内停割和RU仓单问题有炒作空间，下方空间有限，胶价或维持底部震荡高弹性走势，单边难有趋势性行情，短期关注做扩RU - NR价差 [3][13] 合成橡胶 - 原料跌势未止，盘面续创低点，中期展望震荡 [14] - 丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格下跌，丁二烯国内现货价格也下跌 [14] - 盘面受丁二烯价格下调和商品情绪偏弱影响续创新低，主要原因是原料丁二烯价格快速探底 [14] - 原料端，丁二烯上周价格跌势加速至年内低点，市场供需矛盾激化，下游买盘谨慎，成交不畅，外盘价格同步下跌，供应面承压；虽价格低位后下游买盘跟进，供应端有止跌意向，但买盘心态谨慎；年底前两个月供需仍偏过剩，价格有下探基础 [14] - 基本面与原料端压力大，在丁二烯出现明显供需矛盾前，盘面建议逢高布空 [14] 棉花 - 棉价短期上行动力减弱，或小幅回调，短期01合约区间震荡，长期25/26年度震荡偏强 [15] - 11.4，郑棉01合约收于13535元/吨，环比 - 65元/吨；24/25年度仓单2339张，环比 - 16张 [15] - 新年度新疆棉花产量增产不及预期，10月以来南疆收购价抬升，但利多或已交易；宏观利好落地，中美贸易关系转好对盘面提振效果一般 [15] - 随着宏观和产业利多多已消化，棉价上行阻力加大，新棉集中上市期库存增多，价格反弹吸引套保增加限制涨幅；棉价下方有成本支撑，回调空间受限，01合约上方压力13600 - 13800元/吨，下方支撑13300 - 13400元/吨 [15] 白糖 - 大方向维持偏空操作，中长期震荡偏弱 [16] - 11.4，郑糖01合约收于5481元/吨，环比 - 18元/吨 [16] - 国际市场，巴西双周糖产量结束高峰期，10月上半月相关数据环比下降，10月前四周出口量同比下滑，但北半球新榨季开榨，新糖供应量增多，国际糖价下行压力不改；巴西中南部累计产糖量同比略增，泰国、印度新榨季预期增产，25/26榨季全球供应过剩 [16] - 国内市场，8 - 9月需求一般，广西、云南工业库存同比增加；近期反弹因糖浆、预拌粉进口管控趋严和市场预期进口许可基本用完，但南方糖进入开榨高峰期，供应量增多，内盘也有下行压力；操作上维持反弹空思路，糖价运行区间参考5400 - 5500元/吨 [16] 纸浆 - 强势暂缓，重回清淡，中期展望震荡 [17][18] - 据卓创资讯，山东针叶俄针5045元/吨，变化0；太平洋5350元/吨，变化0；银星5500元/吨，变化0；山东金鱼4250元/吨，变化0 [17] - 近期纸浆震荡上涨，昨日涨势暂缓，现货成交重回清淡；前期上涨因下游纸张在包装纸提价带动下有上涨预期，文化纸招标需求好转 [18] - 中期来看，纸浆此前交易的利空未结束，下游需求利多带来的上涨空间预计不高；基本面利空包括针叶浆需求低、供应有出口压力且进口美金价弱势，阔叶浆过剩，期货升水难度大，仓单压力大；利多包括包装纸系上涨、阔叶进口成本上升、11 - 12月文化纸预期好转；预计上方压力位5500 - 5600，下方支撑5100 - 5200 [18] - 仓单及弱供需主导市场，废纸浆变化或带来异动，纸浆期货偏向观望 [18] 双胶纸 - 双胶纸震荡运行，单边策略维持观望 [19][20] - 昨日双胶纸主力盘面收于4266元/吨，环比涨幅0.05% [19] - 基本面新增装置生产趋稳，纸张供应过剩；需求端出版招标开始，但社会面订单未提振，下游消费平淡，部分工厂产销压力大 [19] - 价格方面，部分纸企11月初发布涨价计划，幅度200元/吨，但市场观望情绪浓，月末结算多数稳定；出版招标未集中开始，需求端暂无利好，上游木浆价格承压，成本端支撑有限；11月为调价窗口期，纸企报盘或提升，双胶价格预期企稳 [19] 原木 - 原木维持底部震荡，中期展望震荡偏弱 [22] - 本周原木基本面转弱，期现货阴跌；港口到货量集中，贸易商出库施压现货，集成材销售成交下降，口料材价格承压；前两周美金盘报价上调，11月新外盘暂未大量成交，新西兰进入夏季，后期到船蓝变材压力大 [22] - 原木旺季转淡，后期港口出库量回落，四季度中旬旺季过后或再度累库；市场短期看空情绪加剧，但原木估值不高，江苏市场库存相对偏低，下探空间有限；操作上投机端观望 [22] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、棉花及棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但文档未提供具体数据内容 [24][42][55] 中信期货商品指数 综合指数 - 2025 - 11 - 04，商品指数2229.67，- 0.92%；商品20指数2521.83，- 0.98%；工业品指数2213.57，- 1.07% [177] 板块指数（农产品指数） - 2025 - 11 - 04，指数923.28，今日涨跌幅 - 0.41%，近5日涨跌幅 - 0.57%，近1月涨跌幅 - 1.97%，年初至今涨跌幅 - 3.29% [179]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金、纯碱、螺纹钢等多个品种进行短评，分析各品种基本面情况并给出短期走势预测和操作建议 各品种短评总结 黄金 - 美国9月CPI同比上涨3%，核心CPI环比放缓，服务业通胀放缓，市场消化美联储年内两次降息预期，美元指数偏强利空黄金，但黄金买盘力量强，中期或高位震荡，关注美元指数影响[1] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1271元/吨，价格较稳，产量环比降3.93%，厂家总库存周升0.09%，浮法玻璃开工率持平，均价环比降3元/吨，样本企业总库存环比升3.64%，国内纯碱市场弱稳，预计01合约短期震荡运行，下方支撑1220一线，建议观望或回调短线做多[2] 螺纹钢 - 247家钢厂高炉开工率环比增0.44个百分点，产能利用率环比降0.39个百分点，钢厂盈利率环比降7.79个百分点，日均铁水产量环比降1.05万吨，同比增4.21万吨，中长期钢铁产能过剩有望缓解，短期影响有限，需求改善但高度偏低，旺季不旺，库存同比偏高，预计短期盘面低位震荡[4] 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿库存总量环比增145.32万吨，日均疏港量降3.07万吨，在港船舶数量降17条，供应短期扰动，整体平稳，铁水高位支撑需求，但钢厂盈利率降幅扩大，需求利好有限，预计短期价格震荡[5] 焦煤 - 独立焦企产能利用率减0.77%，焦炭日均产量减0.68万吨，库存增1.35万吨，炼焦煤总库存增32.33万吨，可用天数增0.49天，供应收紧，需求端采购积极，煤矿去库，预计盘面短期有支撑[6] 生猪 - 生猪出栏均重下跌0.22公斤，周度屠宰开工率下跌0.34%，外购仔猪养殖利润上涨67.28元/头，自繁自养养殖利润上涨53.28元/头，仔猪价格上涨1.19元/头，周末生猪价格偏强调整，期货价格止跌企稳反弹，短期维持底部震荡反弹格局[7] 棕榈油 - 马来西亚10月1 - 25日棕榈油出口量预计下降0.4%，11月传统减产季期价有望回暖，但供应宽松压制现货价格，短期维持震荡格局[7] 大豆 - 第43周油厂大豆实际压榨量236.74万吨，开机率65.13%，预计第44周开机率小幅下降，压榨量预计233.92万吨，开机率64.35%，进口大豆现货坚挺，豆二震荡企稳，国产新季大豆市场偏稳，豆一维持偏强格局[8] 中长期国债 - 10月央行MLF净投放2000亿元，为连续第8个月加量续做，流动性宽松支撑债市，但股市突破震荡区间，债市操作难度加大，中期震荡略偏空[9] 白银 - 美国10月经济数据向好，提升风险偏好，利多白银，10月降息基本成定局，下跌幅度有限，长期偏多，短期震荡，关注做多机会[9] PVC - 华东SG - 5型PVC 4600元/吨，环比降10元/吨，产能利用率周降0.12%，社会库存环比降0.13%，生产企业平均毛利为负，管材样本企业开工率环比升1.2个百分点，预计短期震荡运行，01合约下方支撑4695一线，建议观望[10] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2240元/吨，下降10元/吨，国内甲醇周产能利用率下降2.13%，下游总产能利用率周降1.53%，港口样本库存周升2.08万吨，生产企业库存周增0.05万吨，订单待发周减1.33万吨，预计01合约短期震荡偏弱，上方压力2300一线，建议观望[10][11] 原油 - 美国制裁俄罗斯石油公司，印度企业停止购买俄罗斯原油，原油市场处于短期地缘政治利多与长期供需基本面利空博弈阶段，短期关注制裁对供应实质影响，短期低位偏多思路[11]

市场行情 - PTA期货主力合约10月22日开盘报4434.00元/吨，盘中高位震荡，最高触及4488.00元，最低探至4426.00元，涨幅达1.59%附近 [1] - PTA行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 机构观点：短期走势 - 正信期货观点：PTA加工费处于低位，整体估值偏低，预计短期PTA延续震荡格局 [1] - 山金期货分析：油价偏弱震荡，成本支撑不佳，宏观氛围不佳，短期偏弱震荡 [1] - 宁证期货指出，原油震荡，整体上PTA供需驱动偏弱 [2] 供应端分析 - 主力生产商因故降负，供应小幅缩量 [1] - PTA检修预期较多 [2] - 亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压 [2] 需求端分析 - 传统旺季下终端订单并不理想，需求端表现不温不火 [1] - 下游聚酯工厂开工率89.38%左右，稍有提升，但下游聚酯产销平淡 [1] - 织机开机率有所回落至69.13%，终端订单仍然一般，旺季需求目前为止基本落空 [1] - 传统需求淡季下聚酯负荷存下降预期 [2] 宏观与外部环境 - 宏观扰动仍存 [1] - 消息上，短期指向中美贸易摩擦偏缓和，关注中美经贸谈判进展 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对多种期货品种进行分析并给出短期走势判断和操作建议 [1][3][4] 各品种短评总结 焦煤 - 全国平均吨焦盈利 -13 元/吨，部分产地煤价持续反弹，煤矿事故频发使后续生产增量空间有限，基本面较健康，预计盘面短期有支撑 [1] 黄金 - 特朗普释放缓和信号，关税扰动或减弱，贵金属冲高回落，面临回调风险，需关注美元指数波动 [1] 螺纹钢 - 节后需求有所修复但未到节前高度，同比偏低，供减需增，库存高位去化，基本面边际改善但库存仍偏高，政策利好预期下盘面或低位向上修复 [3] 铁矿石 - 港口库存增加，日均疏港量下降，需求有支撑，基本面矛盾尚可，宏观扰动多，预计短期价格震荡 [4] 白银 - 银价累计涨幅近 70%，现货价格高位与期货呼应，市场已定价 10 月美联储降息，后续面临回调风险，关注黄金影响 [4] 中长期国债 - 财政部采取措施巩固经济回升，央行实施适度宽松货币政策，中长期利空债市，操作难度加大，中期震荡思维 [5] 生猪 - 现阶段供需矛盾突出，规模场出栏量高，屠宰需求未显著增量，短期供应宽松，价格受抑制，建议观望 [5] 大豆 - 国内饲料企业豆粕库存天数下降，短期豆二震荡企稳，国产新季大豆市场偏稳或上扬 [7] 棕榈油 - 10 月 1 - 15 日出口量增加 49.82%，市场多空不明，资金观望，供需走势基调未变，下方支撑强，逢低做多 [7] 原油 - 供应端增产，需求增速放缓，地缘局势有缓和迹象，供需和地缘均压制油价，关注中美贸易谈判进展 [8] 沥青 - 产能利用率和出货量增加，厂库社会库去库，供应平稳，需求受天气影响，后续需求及产量或季节性下滑，偏承压 [9] 橡胶 - 海外天气好转施压原料价格，合成胶价格下跌影响全乳胶，库存小幅去库，宏观影响大于基本面，谨慎操作 [10] PVC - 供应高位下降后预期增加，需求稳中回升，库存小幅下降，成本支撑偏弱，预计短期震荡偏弱，建议观望 [11] 纯碱 - 价格稳中偏弱，产量下降库存上升，浮法玻璃开工稳库存升，采购情绪一般，预计 01 合约短期震荡偏弱 [12] 塑料 - LLDPE 产量下降，库存较高，市场现货充足，下游需求上涨慢，成本端支撑松动，预计 L2601 合约短期震荡 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜宏观扰动下降，产业支撑上升，铜价企稳回升，短期议息会议结束，预计铜价持续回升，关注国内库存状况及 8 万关口技术支撑 [3] - 铝宏观扰动下降，产业支撑上升，铝价企稳回升，随着铝价回落，下游补库意愿有所恢复，预计产业支撑将逐渐增强，关注 20 日均线支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 上周美联储 9 月降息落地，市场呈现利好兑现的反向走势，美元指数触底回升，有色多数减仓下行，股指高位震荡 [8] - 9 月降息告一段落，宏观扰动将逐渐下降，产业影响上升，双节临近，产业节前备货需求较强，给予期价支撑 [8] 铜 量价走势 - 上周铜价冲高回落，因美联储降息利好兑现前后，短期多头了结意愿较强，沪铜减仓下行明显，且伦铜触及年内高位有技术压力 [3] - 周五以来多头了结告一段落，铜价企稳回升，夜盘维持强势，沪铜站上 8 万关口，伦铜触及 1 万美元关口 [3] 铜矿加工费维持低位 未提及具体相关内容 电解铜去库放缓 未提及具体相关内容 下游初端 未提及具体相关内容 铝 量价走势 - 上周铝价高位持续回落，宏观层面海外美联储降息兑现，前期多头了结意愿较强，铝价减仓下行明显，且沪铝触及年内高位使多头了结意愿上升 [4] 上游产业链 未提及具体相关内容 电解铝累库 - 9 月铝价处于高位运行，下游观望意愿较强，上周电解铝社库有所上升 [4] 下游初端 未提及具体相关内容 结论 - 铜价预计持续回升，产业层面铜价高位下挫叠加产业旺季，下游补库意愿上升给予支撑，关注国内库存状况及 8 万关口技术支撑 [3][53] - 铝价预计产业支撑逐渐增强，随着铝价回落，下游补库意愿有所恢复，叠加双节备货需求，关注 20 日均线支撑 [4][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观进入空窗期，黑色系整体维持高位盘整周期，外矿供给支撑边际减弱，8月外矿发运逐步回升，国内需求短期维持相对高位，铁矿石供需阶段性平衡，港口库存趋向平稳或小幅上升，预计短期铁矿石盘面价格高位震荡运行 [4] - 价格区间震荡运行，i2601合约价格区间745元/吨 - 780元/吨，外盘FE09合约价格区间98.5 - 103美金/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 中美经贸会谈结果基本符合预期，国内重要会议政策增量预期落空，短期进入政策真空期，市场交投重心回归产业基本面，黑色系整体进入高位盘整周期，关注短流程成本支撑 [3] 供应方面 - 短期供给端支撑边际减弱，外矿发运将逐步进入季节性回升周期，澳洲BHP、FMG矿山检修期结束后发运回升，本期巴西发运有所减弱，短期到港量低位回升，即期供给压力增加 [3] 需求方面 - 国内日均铁水量连续两周回落且降幅扩大，本期日均铁水产量240.71（环比 -1.52），但钢厂盈利率水平持续上升且高炉利润可观，短期铁矿石需求仍保持韧性，国内高需求对价格形成较强支撑，后期需关注铁水能否维持高位 [3] 库存方面 - 钢厂端进口矿日耗保持高位，因价格上涨持续补库，到港量回落至中位偏低水平，本期港口库存下滑显著，随着发运回升以及铁水边际减弱，预计短期库存整体趋于平稳或小幅回升 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面，特朗普对等关税加征及其不确定性对美国4月进口和工厂订单产生不利影响，5月ISM制造业和服务业PMI不及预期，虽近期经济数据疲软，但5月新增非农和时薪增长超预期，预计6月美联储维持基准隔夜利率在4.25%-4.50%区间不变 [6] - 国内宏观方面，当前政策保持定力，短期或用好存量，预计短期国内制造业企业利润有韧性，但贸易政策不确定性下后续出口与价格数据压力将逐步体现，建议关注“抢转口”“抢出口”进展及7月政治局会议 [6] - 资产观点方面，维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产，黄金短期调整幅度或收窄，价格重心震荡抬升，中长期看多；债市资金压力过后有逢低配置价值；股市和商品回归基本面逻辑，短期区间震荡，关注低估值和政策驱动逻辑 [6] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观：4月美国贸易逆差低于预期和前值，进口额同比和环比下降，工厂订单数据跌幅超预期，6月《褐皮书》显示经济活动略有下降，前景“略显悲观且不确定”，但5月新增非农和时薪增长超预期，降低市场对美联储降息押注 [6] - 国内宏观：政策保持定力，短期用好存量，制造业企业利润有韧性，贸易政策不确定性下后续出口与价格数据压力将体现，关注“抢转口”“抢出口”进展及7月政治局会议 [6] - 资产观点：大类资产维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产，黄金短期调整幅度收窄，价格重心震荡抬升，中长期看多；债市资金压力过后有逢低配置价值；股市和商品回归基本面逻辑，短期区间震荡，关注低估值和政策驱动逻辑 [6] 2、观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 [7] 金融 - 股指期货微盘风险未释放，关注微盘股交易拥挤度，短期震荡；股指期权市场平稳，谨慎备兑，关注期权市场流动性，短期震荡；国债期货短端或相对偏强，关注资金面和政策预期变化，短期震荡 [7] 贵金属 - 中美谈判进展超预期，贵金属短线延续调整，关注特朗普关税政策和美联储货币政策，短期震荡 [7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策和航运公司定价策略，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材中美和谈结束，价格震荡运行，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿小样本铁水微降，宏观扰动矿价，关注海外矿山生产发运等情况，短期震荡；焦炭需求支撑趋弱，市场预期悲观，关注钢厂生产等因素，短期震荡下跌；焦煤上游停产增加，成交未改善，关注钢厂生产等因素，短期震荡下跌；硅铁供需预期不佳，盘面反弹乏力，关注原料成本和钢招情况，短期震荡；锰硅外盘报价下调，盘面偏弱运行，关注成本价格和外盘报价，短期震荡；玻璃现货产销走弱，淡季压力仍存，关注现货产销，短期震荡；纯碱供给逐渐恢复，盘面情绪反复，关注纯碱库存，短期震荡 [7] 有色与新材料 - 铜美元指数偏弱，铜价高位运行，关注供应扰动等因素，短期震荡；氧化铝现货报价下跌，盘面震荡承压，关注矿石复产等情况，短期震荡；铝特朗普加码钢铝关税落地，铝价高位震荡，关注宏观风险等因素，短期震荡；锌中美经贸谈判取得进展，关注锌价高空机会，关注宏观转向风险等因素，短期震荡下跌；铅成本支撑暂稳，铅价震荡运行，关注供应端扰动等因素，短期震荡；镍菲律宾删除禁止原矿出口，短期镍价偏弱运行，关注宏观及地缘政治变动等因素，短期震荡；不锈钢盘面震荡上行，现货升水修复，关注印尼政策风险等因素，短期震荡；锡两市库存继续下探，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期等情况，短期震荡；工业硅过剩格局不改，硅价短期反弹，关注供应端超预期减产等因素，短期震荡；碳酸锂市场情绪强拉升锂价，但基本面变化不大，关注需求不及预期等因素，短期震荡 [7] 能源化工 - 原油地缘风险加剧，油价波动放大，关注OPEC+产量政策等进展，短期震荡；LPG需求仍弱势，PG反弹空间或有限，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡；沥青沥青期价震荡回落，关注需求超预期情况，短期下跌；高硫燃油冲高后回落，关注原油价格和天然气价格，短期下跌；低硫燃油期价跟随原油震荡，关注原油价格和天然气价格，短期下跌；甲醇港口库存延续偏累，甲醇震荡，关注宏观能源等动态，短期震荡；尿素供强需弱格局未改变，盘面弱势运行，关注市场成交情况等，短期震荡下跌；乙二醇终端需求不及预期，检修去库以月差形式体现，关注乙二醇终端需求情况，短期震荡上涨；PX供应重启较快，关注PTA投产和聚酯开工，关注原油波动等情况，短期震荡；PTA供增需减，格局边际走弱，关注聚酯生产情况，短期震荡；短纤产业减产，加工费略修复，关注终端纺织服装出口情况，短期震荡上涨；瓶片开工高位供应过剩，低加工费将延续，关注瓶片后期开工情况，短期震荡；PP油价回升，检修偏稳，PP震荡，关注油价和国内外宏观因素，短期震荡；塑料原料端提振但仍需检修提升平衡供需，塑料震荡，关注油价和国内外宏观因素，短期震荡；苯乙烯宏观预期再起，苯乙烯反弹，关注油价等因素，短期震荡下跌；PVC短期情绪回暖，PVC弱反弹，关注预期等因素，短期震荡；烧碱现货见顶，烧碱逢高空，关注市场情绪等因素，短期震荡 [9] 农业 - 生猪均重偏高，现货及近月仍有压力，关注养殖情绪等因素，短期震荡下跌；橡胶商品情绪仍强，胶价反弹触及压力位，关注产区天气等因素，短期震荡；合成橡胶原料成交偏弱，盘面上涨遇阻，关注原油大幅波动，短期震荡；纸浆市场平淡运行，纸浆维持震荡，关注宏观经济变动等因素，短期震荡；棉花宏观提振叠加供应偏紧预期，棉价反弹，关注需求和产量，短期震荡；白糖糖价延续走弱，关注天气异常等因素，短期震荡；原木现货松动，盘面偏弱，关注出货量和发运量，短期震荡 [9]