报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五一长假临近，黑色金属各品种投资策略以降低单边敞口、轻仓过节为主，不同品种根据自身基本面情况有不同操作建议 [4][5][7][8] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 4月29日远月合约中，RB2601收盘价3128元/吨，跌41元，跌幅1.29%；HC2601收盘价3238元/吨，跌34元，跌幅1.04%等 [2] - 4月29日近月合约中，RB2510收盘价3100元/吨，跌38元，跌幅1.21%；HC2510收盘价3210元/吨，跌41元，跌幅1.26%等 [2] - 4月29日跨月价差方面，RB2510 - 2601为 - 28元/吨，涨跌值0元等 [2] - 4月29日价差/比价/利润方面，卷螺差110元/吨，涨跌值2元；螺矿比4.37，涨跌值 - 0.03等 [2] 现货市场 - 4月29日上海螺纹现货价3200元/吨，跌50元；天津螺纹3200元/吨，跌30元等 [2] - 4月29日上海热卷现货价3240元/吨，跌30元；杭州热卷3260元/吨，跌50元等 [2] - 4月29日青岛港超特粉625元/吨，涨5元；甘其毛都炼焦精煤990元/吨，涨跌值0元等 [2] 各品种分析 螺纹钢 - “减产”驱动降温，盘面利润回落，期价重回弱势，现货跟随下跌，成交有底量，市场处于“现实不差但预期很差”阶段，单边投机追空性价比不高 [4] 焦煤焦炭 - 部分钢厂计划下调顶装焦基价，焦煤竞拍走弱，期货端黑链指数弱势震荡，钢厂利润收缩，5月基本面环比走弱概率高，建议逢高空配 [5] 铁合金 - 宁夏减产面扩大，硅铁供需转偏紧，锰硅仍过剩，成本方面锰矿下跌、冶金焦提涨，建议产业客户控制风险，硅铁可逢低试多 [7] 铁矿石 - 铁水超预期回升基本见顶，节前补库未带动盘面大幅走强，供给中性，补库未结束，限产预期下不建议持有多单 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场关注重心在宏观层面，基本面驱动有限，棉价重心小幅上移；国际市场宏观扰动持续且反复，美棉价格走强；国内市场新棉种植意向面积同比增幅低于预期，需求支撑不足，库存压力下降；未来棉价持续上行驱动不足，但下方支撑增加，短期郑棉期价震荡，波动重心或上移 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 国内新棉播种进入尾声，预计种植面积同比增1.5%，增幅低于预期，新疆大部分地区播种完毕；美棉播种进度加速，3月末意向报告显示播种面积同比降12%，但弃种率预计下调，最终产量预计变化不大，不过分析师认为美棉产量高估，且干旱影响未完全消失 [6] - 2025/26年度全球棉花产量预计2540.9万吨，同比降3.2%，中国、印度等部分国家产量有降有增 [42] - 美棉主产区仍受干旱影响，4月15日美国干旱面积占比38.81%，德州占比58.37% [48][51] - 美棉播种进度慢于往年同期，4月13日种植进度5%，过去5年平均为8% [52][54] - 中国皮棉销售率与销售量均高于往年同期，4月17日棉花销售量459.1万吨，销售率68.8% [59][62] 需求端 - 国内纺织企业开工率相对稳定但低于往年同期，“金三银四”旺季表现一般，纺服终端零售数据同比增加但增幅低于社零 [7] - 全球棉花主产国消费量有不同变化，中国4月预估消费量805.6万吨，环比降1.3% [63] - 越南、印度、巴基斯坦纺织企业开机率有不同程度变化，4月18日越南开机率67%，环比降0.5个百分点 [64][66] - 纱线综合负荷和纯棉纱厂负荷周环比有降有平，4月18日纱线综合负荷55.66%，周环比降0.54个百分点 [7][68] - 坯布端开机负荷环比小幅下降，4月18日短纤布综合负荷54.44%，周环比降0.26个百分点 [69] 进出口 - 美对外关税政策变化不定，3月我国纺服产品出口同比明显增加，棉花进口量位于近年来低位 [8] - 全球棉花主要进口国和出口国进口量和出口量有不同变化，中国4月预估进口量141.5万吨，环比降4.4% [72][73] - 2025年2月美国进口服装及衣着附件金额同比上涨4.09%，自中国进口同比上涨1.88% [74] - 美国棉花总签约量和总装运率有变化，4月10日美陆地棉出口净签约当周值45811吨，环比增19710吨 [75][78] - 2025年3月我国纺织纱线、织物及其制品和服装及衣着附件出口金额有不同变化，纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值同比增加16.06% [82] - 3月我国棉花进口7万吨，位于近年来同期低位，进口棉价格指数环比回落 [86][101] - 3月我国棉纱进口量13万吨，环比小幅增加 [92] 库存端 - 棉花商业库存环比下降，位于近年来同期中位水平，纺企补充原料库存，织厂原料库存环比下降，产成品库存在逐渐累积 [9] - 纱线与坯布综合库存环比增幅明显，4月18日纱线综合库存21.42天，周环比增0.84天 [103][104] - 纺企持续补充原材料库存，产成品库存也相应增加，4月18日纺企棉花库存34.44天，周环比增0.78天 [106][108] - 织厂棉纱库存周环比下降，全棉坯布库存周环比增加，4月18日织厂棉纱库存11.1天，周环比降0.72天 [109] - 国内棉花商业库存环比下降，位于近年来同期中值，3月31日商业库存483.96万吨，环比降33.85万吨 [110][112] 价格端 - 本月内外棉价均低位震荡为主，郑棉走势弱于ICE美棉，4月24日美棉收盘价69.15美分/磅，环比涨1.38%，郑棉收盘价12990元/吨，环比降4.42% [16][19] - 棉花现货价格创下近年来同期新低，4月25日中国328级棉花到货价环比降幅在3.89%-4.80% [20][25] - 7-9价差震荡走弱，4月25日7-9价差-195元/吨，月环比降35元/吨 [28][30] - 内外棉价差大幅下降，4月24日1%关税下内外价差178元/吨，环比降1036元/吨 [31][33] - 棉纱价格重心小幅下移，4月25日棉纱收盘价18935元/吨，环比降3.39% [34][36] 期权端 - 棉花历史波动率飙升 [118] - 棉花期权认沽认购比率逐渐下降 [121]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期和中期均维持震荡思路，日内震荡偏弱，焦煤基本面偏空，焦炭多空博弈 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 3、4月山西煤矿安监环境平稳产量维持较高水平，3月山西原煤产量同比增19.1%，4月预计仍同比正增长，4月蒙煤进口环比改善，供应宽松局面未扭转，基本面偏空 [5] - 甘其毛都口岸蒙煤最新报价1035.0元/吨，周环比持平，折合期货仓单成本约1008元/吨 [5] - 焦煤基本面压力仍存，近期宏观扰动剧烈多空博弈加剧，主力合约暂维持低位震荡运行，关注后续国内需求提振政策 [5] 焦炭 - 本周焦炭供需两增，需求端增量明显，短期基本面尚可，主力合约维持低位震荡运行 [6] - 4月中美贸易摩擦反复，关税争端有不确定性，我国内需提振政策呼之欲出，4月25日政治局会议提出实施积极宏观政策 [6] - 焦炭中长线逻辑未变，焦煤供应宽松带来成本端拖累以及终端需求担忧压缩反弹空间，短期宏观扰动和自身基本面改善给价格带来支撑，预计近期维持低位震荡运行，关注国内政策端情况 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花期货价格短期以震荡思路对待，本年度最艰难时刻大概率已度过，中美关税再度增加概率偏低，新棉种植期供应端扰动不大，下游需求有限但商业库存逐渐下降，再破前低概率较低，未来扰动主要在于天气及宏观刺激 [1] - 白糖期货价格震荡偏弱，原糖向上驱动不足，关注天气影响，国内广西降雨旱情缓解，远期合约走弱，主力合约支撑来自销售进度，中期进口压力仍存，持偏空看法 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花：周四，ICE美棉涨0.17%，报69.15美分/磅，CF509涨0.58%，报12990元/吨，主力合约持仓环比增1639手至56.93万手，新疆地区棉花到厂价13988元/吨持平，中国棉花价格指数3128B级为14188元/吨，较前一日增加37元/吨 [1] - 白糖：广西制糖集团报价6140 - 6250元/吨，下调20元/吨；云南制糖集团报价5980 - 6010元/吨，云南南华下调20元/吨；泰国2025/26年度糖产量预计增2％，达1030万吨 [1] 日度数据监测 - 棉花：7 - 9合约价差为 - 190元/吨，环比降10元/吨，主力基差1198元/吨，环比增37元/吨，新疆现货13988元/吨持平，全国现货14188元/吨，环比增37元/吨 [2] - 白糖：7 - 9合约价差为52元/吨，环比增7元/吨，主力基差225元/吨，环比增31元/吨，柳州现货6170元/吨，环比降10元/吨 [2] 市场信息 - 4月24日棉花期货仓单数量10339张，较上一交易日增123张，有效预报2177张 [3] - 4月24日国内各地区棉花到厂价：新疆13988元/吨，河南14124元/吨，山东14268元/吨，浙江14233元/吨 [3] - 4月24日纱线综合负荷为55，较前一日降0.1；纱线综合库存为22.2，持平；短纤布综合负荷为54.1，较前一日降0.2；短纤布综合库存为30，较前一日涨0.1 [3] - 4月24日白糖现货价格：柳州地区6170元/吨，较前一日降10元/吨 [4] - 4月24日白糖期货仓单数量28756张，较前一交易日增467张，有效预报2710张 [5] 图表分析 - 包含棉花主力合约收盘价、基差、7 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、基差、7 - 9价差、仓单及有效预报等图表 [7][10][14][17] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获相关分析师称号 [19] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次获奖 [20] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，2024年获郑商所纺织品类高级分析师称号 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花近期破局驱动偏弱，预计短期低位震荡运行；白糖短期跟随原糖反弹，中期进口窗口打开价格仍将反复 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花：周四ICE美棉涨1.11%报67.11美分/磅，CF509涨0.16%报12890元/吨，主力合约持仓环比增19061手至51.25万手；新疆地区棉花到厂价14032元/吨，较前一日降97元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14200元/吨，较前一日降52元/吨；宏观层面有阶段性影响，美棉出口数据周环比好转，新棉播种进度略慢于往年同期；国内郑棉期价震荡，下游纺织企业开机负荷同比下降，终端需求待改善，新棉播种天气扰动有限 [1] - 白糖：广西制糖集团报价6130 - 6240元/吨，个别上调20元/吨，云南制糖集团报价5940 - 6000元/吨，上调10 - 30元/吨；因宏观情绪释放、印度产量不佳、巴西有干旱隐忧，原糖期价反弹，国内昨日现货报价小幅上调，情绪略有回暖 [1] 日度数据监测 - 棉花：5 - 9合约价差为 - 195，环比降20；主力基差为1310，环比降112；新疆现货最新价14032元/吨，环比降97元/吨，全国现货最新价14200元/吨，环比降52元/吨 [2] - 白糖：5 - 9合约价差为174，环比降6；主力基差为234，环比降12；南宁现货最新价6170元/吨，环比涨40元/吨，柳州现货最新价6150元/吨，环比持平 [2] 市场信息 - 4月17日棉花期货仓单数量9833张，较上一交易日增118张，有效预报2828张 [3] - 4月17日国内各地区棉花到厂价：新疆14032元/吨，河南14174元/吨，山东14283元/吨，浙江14203元/吨 [3] - 4月17日纱线综合负荷为55.7，较前一日持平；纱线综合库存为21.3，较前一日持平；短纤布综合负荷为54.4，较前一日持平；短纤布综合库存为29.7，较前一日涨0.1 [3] - 4月17日白糖现货价格：南宁地区6170元/吨，较前一日涨40元/吨，柳州地区6150元/吨，较前一日持平 [3] - 4月17日白糖期货仓单数量27410张，较前一交易日持平，有效预报1366张 [4] 图表分析 - 展示棉花主力合约收盘价、基差、5 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表 [6][8][9][10][11][12] - 展示白糖主力合约收盘价、基差、5 - 9价差、仓单及有效预报等图表 [14][15][17] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获相关分析师称号 [19] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次获奖 [20] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究，2024年获郑商所纺织品类高级分析师称号 [21]