报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议耐心持有国债期货，多看少动，当下配置性价比随利率小幅上移而变高，是配置资金建仓机会 [1][3] - 市场上传言头部保险机构清空表现不好的债基大概率是真的，若因该原因赎回，后续资金大概率回流债市，与此前潜在赎回风险不同 [3] - 从货政报告措辞及金融时报援引央行买债条件看，央行重启买债可能不远 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 国债期货高开后全天震荡上行，午后一度翻红，尾盘小幅跳水，多数小幅收跌，午后利率走高或与基金赎回传言有关 [1] - 公开市场新做2155亿逆回购，日内到期1570亿，净投放585亿；跨月压力显现，除银行间隔夜在1.4%附近，其余期限回升到1.6%上方，交易所资金利率接近1.8%；资金紧张未改变宽松预期和政策信心 [1] 日内消息 - 2025年6月9日至2026年6月8日，中方对沙特、阿曼、科威特、巴林持普通护照人员试行免签政策，上述人员来华经商等不超30天可免办签证入境 [2] 行情研判 - 债市缺少主线，市场无序波动，利率小幅上移使配置性价比提高，窄幅波动行情对交易盘不利，是配置资金建仓机会 [3] - 市场缺乏驱动，各机构对赎回关注抬升，如用6月银行OCI止盈、保险大规模赎回基金解释下跌和利率上行；从利率债分歧指数看，保险全天净买入，头部保险机构清空表现不好债基传言大概率为真；若因该原因赎回，后续资金大概率回流债市 [3] - 近期有赎回和买入传闻，传大行不断买入短债，有人认为是为央行买债屯子弹，报告认为有可能，央行重启买债可能不远 [3] 数据一览 |合约|2025 - 05 - 28|2025 - 05 - 27|今日涨跌|上周同期| |----|----|----|----|----| |TS2506|102.406|102.406|0|102.37| |TF2506|106.03|106.03|0|105.985| |T2506|108.755|108.73|0.025|108.805| |TL2506|119.47|119.45|0.02|119.57| |TS基差（CTD）|-0.1027|-0.1195|0.0168|-0.0751| |TF基差（CTD）|-0.0594|-0.0497|-0.0097|-0.0457| |T基差（CTD）|0.2494|-0.0927|0.3421|-0.0274| |TL基差（CTD）|0.4314|0.3787|0.0527|-0.0274| |DR001|1.448|1.5113|-0.0633|-0.0683| |DR007|1.6186|1.6545|-0.0359|0.033| |DR014|1.6807|1.6892|-0.0085|0.0044| |合约持仓或成交相关|2025 - 05 - 28|2025 - 05 - 27|今日涨跌|上周同期| |----|----|----|----|----| |TS合约持仓(手）|124526|123754|772|42993| |TF合约持仓(手）|170007|167166|2841|171836| |T合约持仓(手）|218533|217096|1437|217212| |TL合约持仓(手）|130254|130560|-306|126914| |TS主力成交（手）|27085|32028|-4943|30261| |TF主力成交（手）|44738|43924|814|42215| |T主力成交（手）|49829|58575|-8746|52668| |TL主力成交（手）|60667|62401|-1734|73412| |DR001成交（亿元）|22229.5601|22229.5601|0|20969.3366| |DR007成交（亿元）|1551.3146|1551.3146|0|873.35| |DR014成交（亿元）|237.2418|237.2418|0|247.8432| [4][6]

国债期货及利率债市场表现 - 5月20日国债期货多数微幅下滑 但10年期主力合约微涨0 03% [1] - 银行间主要利率债收益率整体上行 幅度多在1个bp左右 [1] - 央行公开市场逆回购加力净投放 短期资金面情绪向好 机构对后续资金面预期稳定 [1] 存款利率及LPR调降影响 - 大行新一轮存款利率和5月LPR均调降 早盘10年国债收益率曾下行至1 65% 随后震荡上行 [1] - 债市可能已提前抢跑该消息 部分机构在落地后选择止盈 [1] - 股市上涨对债市形成一定压制 [1] 短期债市展望 - 资金面均衡偏宽松及存款利率调降等措施仍能支撑债市 收益率有望震荡下行 [1] - 需关注央行买债情况 若重启买债可能推动收益率向1 6%突破 [1] 政金债券ETF表现 - 政金债券ETF（511520）近期成交活跃 连续3日成交金额破百亿 昨日成交超140亿 [1] - 目前总规模超460亿 为全市场规模最大的债券ETF 久期7 5年左右 流动性好 [1] - 适合客户场内一键加久期 可作为债券市场波段交易和配置工具 [1] 相关产品 - 政金债券ETF（511520） 富国中债7-10年政策性金融债ETF联接（A类018266 C类018267 E类019596 F类022102） [2]