债市近期表现 - 10年期国债期货主力合约连续5个交易日上涨，收盘报价108.15元，涨幅0.13% [3] - 10年期国债活跃券收益率下行约1.5个基点至1.765%，较9月10日的高点1.815%有所下滑 [3] - 30年期国债活跃券收益率下滑至2.055%，较9月11日的高点2.110%有所下滑 [3] 驱动债市上涨的核心因素 - 8月宏观经济数据整体表现较预期弱，经济潜藏二次回落风险，可能导致政策重心再次回到稳增长上 [2][3] - 工业生产受外需承压和内需偏弱双重影响增速放缓，投资增速全面下滑，有效需求不足仍是核心矛盾 [3] - 四季度经济下行压力仍在，全年实现5%左右增长目标仍需政策加力，不排除增量政策出台的可能 [4] 对未来货币政策的预期 - 稳增长政策重心的回摆能够进一步打开市场对于货币政策的想象空间，意味着更广阔的利率下行空间 [3] - 央行已连续8个月暂停开展国债买卖操作，市场热议央行是否会重启买债以推动利率重回下行通道 [5] - 若美联储9月降息，中美利差收窄，国内货币总量工具空间有望进一步打开 [5] 股债市场互动关系 - 7月以来股市加速上行，部分机构出现调仓或赎回债基，给债市带来抛售压力 [7] - 若A股主要股指短期接连突破重要关口（如沪指突破4000点），则股市对债市有明显压制效应，10年期国债收益率可能突破1.8% [7] - 若A股高位震荡，则债券将向经济基本面回归，四季度债市或出现一波小牛市行情 [7] 影响债市的长期关键变量 - 若股市带动的牛市能扭转当前较弱的消费和信贷数据，尤其是扭转居民收入预期，收益率可能会因基本面改善而上行 [8] - 央行买债等举措有助于改善债市供求关系、影响曲线形态，带来交易机会，但不夸大其影响 [7] - 基本面对债券市场的锚定作用显著，若基本面数据不发生明显方向性变化，债市整体大跌风险可控 [4]