公司战略举措 - 公司计划成立合营企业以实现投资组合多元化并把握数码资产机遇 [1] - 公司授权间接非全资附属公司天坤数字有限公司动用不超过450万港元自有资本进行加密货币投资 [1] 投资策略与执行 - 投资采用成熟的Delta中性量化策略 专注于资本保全和风险调整后回报 [1] - 策略目标为实现非相关阿尔法收益及分散投资效果 [1] 资金运作与监管安排 - 投资完全使用集团自主资金运作 不涉及第三方资产管理服务 [1] - 该安排规避了潜在的许可和监管问题 [1]

市场风格切换 - 近期市场出现高低风格切换 前期热点板块局部调整 部分赛道逆势走强 [2] - AI和半导体板块内部分化反映复杂市场情绪 但不代表科技板块或A股行情终结 [2] - 未被过度关注的细分赛道未来仍有较好波段机会 [2] ETF投资优势 - ETF持有一篮子股票 追踪特定指数、行业或主题 分散属性降低单一股票波动影响 [2] - 科创50ETF成分股大跌20%对净值影响不足1% 提供投资安全垫 [2] - 清晰投资逻辑降低决策门槛 无需研究个股基本面 [3] - 高流动性便于交易和风控 提高投资组合灵活性 [3] - 定投策略可平滑持仓成本 缓解判断阶段底部的焦虑 [3] 市场趋势判断 - 市场短期波动加大 中长期整体趋势仍处于系统性慢牛 [2] - 当前处于中长期趋势中的短期不确定行情 个股拐点判断难度大 [3] - 2007年以来历次牛市调整阶段市场风格短暂切换 调整结束后回归前期强势风格 [4] 投资策略建议 - 持仓较重机构资金未出现大规模抛出迹象 高低切换属良性交易行为 [4] - 宜保持仓位灵活性 关注哑铃策略 [4] - 防御端关注基本面边际改善或政策支持板块 弹性端布局充分调整或有补涨机会的行业赛道 [4]

投资原则与资产配置 - 投资组合应包含15个或更少的相关性低的收益来源 以实现多元化平衡 [12] - 资产配置需考虑不同经济环境下各类资产表现差异 如通缩压力大时债券表现优于股票 大量印钞时黄金等抗通胀资产表现更佳 [12] - 多元化配置能显著改善风险收益比 通过10-15个非相关性资产可降低60%-80%风险同时保持收益不变 [16] - 风险平衡应基于波动率权重而非货币金额 股票波动率约为债券两倍 需按波动性权重配置以实现真正平衡 [21] - 现金长期来看是非常糟糕的投资品 中国投资者过度集中于房地产或活期存款并非良好多样化组合 [12] 各类资产观点 - 黄金应被视为货币而非生息资产 在优化组合中占比通常为15% 最低5%-10%也能起到风险分散作用 [19] - 黄金核心价值在于分散风险和法币贬值时的保值功能 近年金价上涨本质是货币贬值所致 [19] - 当资产收益主要依赖价格上涨而非票息时需高度警惕 当前低收益率环境预示未来收益率可能承压 [14] - 美元贬值是大势所趋 因债务过多增长过快 出路只有转向硬通货或央行印钱引发通胀两条路径 [20] - 债券投资在收益率极低时存在风险 因价格已处高位 收益主要来自价差而非利息 [14] 执行纪律与投资策略 - 坚持再平衡机制 定期卖出上涨资产转投其他资产以维持战略配置比例 这有助于纪律性止盈和低位买入 [23] - 完全避免市场择时 因择时是零和游戏且个人投资者难以持续战胜市场 [22] - 采用定投方式入场 但需明确最终风险中性组合目标 [22] - 通过计算机系统执行自动化投资计划 避免情绪化决策 桥水每年花费数亿甚至数十亿美元用于投资研究 [24] - 投资前需事先了解决策可能结果 通过回测熟悉各种情景 避免情绪驱动型决策 [24] 地区分散与组合构建 - 任何时候都是分散投资好时机 不应以美股是否处于高位作为配置依据 [16] - 建议将一半或更多资金配置于本国资产 但需包含黄金债券等多元化组合 其余分散至10个左右市场 [16] - 地区分散至关重要 日本NISA计划和中国QDII额度放宽都体现全球化配置趋势 [15] - 债务即货币 货币即债务 全球储备货币排序为美元第一 黄金第二 欧元第三 日元第四 [15] - 通过风险平衡的多元化组合 夏普比率可提升至5倍 即风险降至1/5同时保持预期收益 [17] 业绩表现与实证数据 - 桥水中国全天候基金过去六年表现稳定 最差年收益率10%-14% 平均收益率约16% [11] - 桥水基金管理规模超过1240亿美元（截至2024年底） 长期位列全球最大对冲基金之一 [2] - 多元化配置能降低组合波动性 因不同资产类别表现互补 如股市下跌时债券往往上涨 [12]

凯利公式应用与风险控制 - 凯利公式的核心在于防止因过度下注导致破产 通过控制仓位确保长期存活 而非追求单次收益最大化 [1] - 人类普遍高估自身胜率 实际胜率显著低于主观判断 例如主观80%胜率对应实际仅60% 主观100%胜率对应实际77% [2] - 超过1.7倍杠杆几乎必然导致破产 索普模拟证明两倍以上凯利仓位必然破产 专业投资者通常将杠杆控制在1.7倍以内 [3] 仓位管理实践 - 单票满仓存在极大风险 黑天鹅事件可能导致资金归零 如长生生物出现32个连续一字跌停板 [4] - 表面满仓操作可能隐含资金分层 部分投资者账户资金仅占身家十分之一 且持续转出盈利保持补仓能力 [4] - 分散投资是对概率的基本尊重 需寻找大量低相关性标的 高相关性分散无法有效降低风险 [5][8] 投资策略构建 - 凯利公式应用需谨慎 现实环境中胜率与赔率参数难以精准测算 建议采用半凯利或更保守仓位 [3][12] - 多策略并行模式有效平衡风险与收益 采用"种庄稼+薅羊毛+摊大饼"组合 高确定性标的仓位控制在50%以内 [12] - 投资核心在于对时盈利规模与错时亏损控制 而非单纯判断正误 需注重风险收益比优化 [12]

活动概述 - 天天基金于7月底上线百万体验金活动 每周抽奖送出10万元现金大奖[1][3] - 活动持续至9月21日 参与者可零成本体验100万元资金投资 感受市场波动与投资机会[4][6] - 每周产生一名锦鲤用户 奖励为体验收益等额现金 热门基金轮番体验[6] 用户投资策略 - 采用分散布局降低风险 同时配置科技(机器人/AI/芯片)/消费电子/低位煤炭等多板块[4] - 当前以短线操作为主 全部选择C类基金节省手续费并保持灵活性[4] - 执行高切低策略 卖出涨幅较大半导体 加仓下跌到位煤炭板块 不追高[4] - 坚持选择低位板块布局 不追逐已涨热门板块 控制风险[3] 平台优势 - 数据更新速度快 基金持仓和净值更新及时 行情展示清晰[5] - 功能全面实用 用户每日多次查看持仓涨跌和板块动态 配套直播和投顾服务[5] - 客服响应高效 问题通过电话客服基本都能解决[5] - 平台获得用户长期认可 有用户持续使用达7年[4] 奖金使用规划 - 中奖用户将10万元现金全额投入市场 把握当前好行情[3] - 计划在行情达到阶段性高点时兑现收益 再进行消费规划[3] - 投资思路与日常策略保持一致 专注低位板块布局[3]

来源：少数派投资 "投资的任务其实是简单的，就是把资本配置到未来能受益的地方。但这事儿做起来一点都不容易，关 键在于我们无法预测未来。" "唯一能确定的是：关于（美国经济）周期以及其平均时长的历史参考，已经失效了。" "我认为，经济和市场的起伏，本质上来自人类心理的波动。央行不可能永久消除这种波动，它们只能 推迟。" "我们之所以集中投资，是因为对某些事情有把握；但我们也必须分散投资，因为还有太多事情是我们 无法预知的。" 橡树资本联合创始人霍华德・马克斯近期在巴西参与了一场现场对话，由Market Makers播客8月19日发 布出来。 网上没有这次现场的进一步信息，但我们推测时间大约在7月底8月初。因为马克斯没有谈到自己13日发 布的最新备忘录，按他的习惯，这些热辣滚烫的新鲜内容在对话中少不了。而且他在最新备忘录一开始 写道："7月28日，我搭乘一架没有Wi-Fi的飞机飞往南美洲……" 特朗普"解放日"之后，你在接受彭博采访时说，那是你职业生涯中经历过的最大一次环境变化。现在已 经差不多四个月过去了，你怎么看当前的市场环境？比当时更好，还是更糟？ 值得一提的是，在8月20日彭博发布的采访中，他还是给了一个 ...

股票市场 - 人工智能交易回归成为核心驱动力 科技板块引领美国市场表现 [1] - 美国股市估值虽不便宜但仍有拉伸空间 因并非所有投资者都已做多 [1] - 欧洲市场被视为优质分散投资选择 因商业周期转向且欧洲投资者是美国股票最大持有者 [1] - 花旗策略师上调中国股票评级 因中国是全球少数拥有规模化AI资产的市场 [1] 债券市场 - 对美国国债持中性态度 受美联储9月可能降息与期限溢价需上升的双重力量拉扯 [2] - 美国国债期限溢价应比当前高出约50个基点 因未来10年美国财政赤字规模较大 [2] - 超配新兴市场债券 尤其看好墨西哥、巴西和南非市场表现 [2] - 低配日本国债 因日本央行加息通常导致债券表现不佳 [2] 外汇市场 - 美元面临结构性与周期性双重看跌压力 预计年底前持续走弱 [3] - 关注新兴市场高息货币套息交易机会 包括巴西、墨西哥、哥伦比亚、土耳其等国货币 [3] 大宗商品 - 对所有大宗商品持中性态度 但仍坚持逢低买入策略 [3] - 黄金结构性看涨逻辑成立 因各国央行正将储备资产从美元分散配置 [3] - 做多白银 因当前市场环境符合其表现良好的条件 [3] 整体配置观点 - 对全球股票市场持续机会持积极态度 尤其看好美国市场AI领域高敞口 [4] - 对美国债券更趋谨慎 因期限溢价需上升 同时更青睐新兴市场债券 [4] - 维持看跌美元观点 [4]

英伟达股价表现 - 即使业绩强于预期 股价仍可能下跌 [1] - 投资者可能借业绩利好机会获利了结 加速股价回调 [1] 投资策略调整 - 投资者可考虑从昂贵的美国科技股分散投资 [1] - 可进入欧洲和英国市场等其他地区 [1] - 可转向更具防御性的行业 [1] - 黄金 美国国债和投资级债券是不错选择 [1] - 这些资产可能从未来降息中受益 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年股东应占溢利4.23亿港元 同比增长17.1% [1] - 基本每股盈利45.8港仙 拟派中期股息每股6.5港仙 [1] - 全资附属亚洲保险录得溢利2.97亿港元 同比增长19.4% [2] 业务驱动因素 - 股票买卖投资按年增长对盈利形成重大支持 [1] - 保险业务稳健业绩与合资联营公司可靠贡献强化集团表现 [1] - 保险服务业绩仅轻微下跌3.2% 显著优于保险收益11.6%的降幅 [2] 投资组合战略 - 降低对美国市场依赖 分散投资中国日本及欧洲等主要地区 [1] - 中国及香港市场展现显著韧性 受利好政策及强劲资金流支持 [1] - 日本市场吸引力提升因工资增长与企业管治水平改善 [1] - 欧洲市场表现突出 受益于欧元复苏及投资者情绪改善 [1] 行业环境与运营能力 - 地缘政治紧张与经济波动持续带来行业挑战 [2] - 保险收益受市场疲弱影响同比下降11.6% [2] - 公司展现强大韧性与适应能力 在主要领域实现稳健增长 [2]

底部顶部识别 - 市场底部特征包括大量公司股东增持、公司回购、私有化收购以及成交量低迷 例如08年底仅有30-40家公司回购[4] - 当市场出现满街便宜货且投资者难以选择时 往往是底部选对时机[4] - 港股成交量低迷时通常为真正底部 反映市场缺乏卖方意愿[5] - 市场顶部由多数非理性投资者决定 而底部由少数非理性投资者决定 成交量大幅减少是见底有力指标[9] - 回购占已发行股本10%或流通股16%是市场触底特征[10] 仓位配置策略 - 内在价值会随基本面变化而动态调整 需定期检查更新[12] - 买入时机取决于回购力度（持续性优于象征性）、回购位置（低位优于高位）以及大股东同步增持行为[12] - 卖出时机基于五大理由：估值过高、存在更便宜替代标的、基本面恶化、初始判断错误、管理层诚信问题[12] - 四折买入策略在熊市中可通过分散持仓降低整体亏损风险 部分标的跌至三折而部分涨至五折可实现平衡[14] - 避免在前景不明朗时过度加仓 优先选择估值低且盈利预见性高的标的如中新药业S股[14] 组合构建原则 - 通过分散投资15-20只不同行业股票构建组合 降低单一个股风险并提高整体确定性[16] - 低估值、高股息、稳增长及潜在分红提升的标的具备长期配置价值[17] - 分散投资可实现"平均赢" 例如单只亏损50%而另一只盈利100% 组合年化收益仍可达25%[17] - 组合中配置类现金股票可在缺乏机会时提供优于现金的收益[49] 价值评估框架 - 定量分析重要性十倍于定性分析 低估值可抵消前景判断错误带来的风险[18] - 低PB公司可能隐藏未产生收益的资产（如品牌商誉、客户渠道） 1PB收购成熟企业相当于捡钱[19] - 企业价值评估需区分终结型项目（计算回本期）和非终结型项目（计算投资回报率）[44] - 商品类股票受边际供需影响显著 5%供需变化可能导致50%价格波动和500%股价变化[44] 逆向投资逻辑 - 真正逆向机会出现在市场对逆向毫无兴趣时 而市场高点出现在看空勇气丧失时[19] - 最佳投资机会存在于悲观与不确定性中 确定性高的高估值标的反而风险更大[23] - 需逆向自身恐惧 在确认买入理由不变后坚定加仓[23] - 行业惨淡时寻找低成本扩张的竞争者 其售价可能低于同业成本[33] 风险与情绪管理 - 投资本质是概率游戏 众人回避的品种往往是超额收益来源[24] - 一致性乐观极度危险 预期改变时多空转换迅速且逃生时间短[26] - 高息环境对高资本投入股票不友好 市场更偏好温和增长的高息股[33] - 坚持零杠杆以避免系统性风险 经营基本面恶化才是真实风险[36][37] 投资理念体系 - 采用"低估逆向平均赢"策略 通过概率计算和组合安全边际替代个股确定性[40] - 投资是正期望值生意 必须低价买入以确保盈利性 而非从山顶买水到山脚出售[41] - 无成本概念 仅关注组合市值 基本面恶化或出现更优标的时立即换仓[41] - 价值投资是概率乘以赔率的游戏 组合可能通过80%少亏和20%大赚实现盈利[46] 研究与学习方式 - 每日阅读100篇行业新闻以保持跨行业认知 尤其关注能源等具有替代性的领域[50] - 通过连续阅读多年年报获取行业精英经验 招股书风险提示大概率会发生[51][52] - 经典学习资料包括《聪明的投资者》、巴菲特早年股东信、《投资最重要的事》及历史估值均值参考[52] - 持续研究高估公司以理解商业运作 兴趣驱动才能坚持长期研究[53]