报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格小反弹，周二期价重心上移但现货跟涨幅度不大，建材现货贸易成交环比缩量，供需结构估值偏低，不建议追空，单边低位震荡对待，热卷期现正套滚动操作或以期权策略辅助现货采购 [2][3][6] - 双硅基本面承压，向上阻力强，虽价格情绪受助推，但钢材价格承压、需求走弱、利润不佳，合金厂产量偏高、库存累积，建议多硅铁空锰硅 [3] - 焦煤焦炭现货竞拍有所改善，期货盘面震荡偏强后陷入震荡，关注下游冬储补库，暂时观望 [3][5][6] - 铁矿石铁水持续下滑，港口库存上升，价格难有起色，预计月底企稳、1月回升，前期空单可继续持有 [3][5] 各品种情况总结 钢材 - 12月16日，远月合约RB2610收盘价3112元/吨，涨13元，涨幅0.42%；HC2610收盘价3255元/吨，涨22元，涨幅0.68%。近月合约RB2605收盘价3081元/吨，涨17元，涨幅0.55%；HC2605收盘价3246元/吨，涨22元，涨幅0.68% [1] - 跨月价差方面，RB2605 - 2610为 - 31元/吨，涨跌值 - 13元；HC2605 - 2610为 - 9元/吨，涨跌值 - 2元 [1] - 价差/比价/利润方面，卷螺差165元/吨，涨跌值6元；螺矿比4.05，涨跌值 - 0.03；螺纹盘面利润10.35，涨跌值 - 11.7元；焦化盘面利润94.73，涨跌值2.36元 [1] - 现货价格方面，上海螺纹3290元/吨，涨40元；天津螺纹3130元/吨，持平；广州螺纹3480元/吨，持平；唐山普方坯2940元/吨，持平；普氏指数106.2，涨1 [1] 硅铁锰硅 - 再提管控高耗能、高排放，双硅价格情绪受助推向上，但基本面承压，钢材价格承压、需求走弱、利润不佳，合金厂产量偏高、库存累积，中期供给过剩压力仍不减，近期锰硅供需弱于硅铁，库存相较硅铁大幅累积 [3][5] 焦煤焦炭 - 现货端市场有提降预期但贸易价格已涵盖，周二现货市场改善，竞拍流拍降低，价格涨跌互现，蒙煤部分报价上涨，整体市场成交未明显好转 [5] - 期货端周一盘面震荡偏强运行后陷入震荡，近两周钢材供需加速下降，铁水快速下降，市场情绪悲观，年底部分煤矿停产及雨雪影响下游补库 [5] 铁矿石 - 铁水持续下滑至229万吨左右未企稳，港口库存上升，价格难有起色，钢材表需走弱但总库存去库，预计铁水月底企稳、1月回升，钢厂复产前会采购补库，前期空单可继续持有 [3][5]

报告行业投资评级 - 行业板块趋势研判包括看多、看空、震荡、看否等评级 [1] 报告的核心观点 - 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，政策加码信号有限，市场“利多出尽”调整，短期内股指延续偏弱运行，但11月中旬以来调整为明年上行打开空间，投资者可调整阶段建多头头寸，借股指期货贴水优化成本与胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铝价产业驱动有限、风险偏好反复，高位宽幅震荡；氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱，部分空头离场价格反弹但向上驱动有限；锌基本面好转、成本中枢上移，但LME限仓落地使价格承压，关注低多机会；镍美非农偏弱、宏观情绪反复，12月印尼镍矿升水持稳，全球镍库存高位，沪镍增仓下破前低，短期震荡偏弱，关注持仓和宏观情绪及一体化MHP成本支撑，中长期一级镍过剩；不锈钢原料镍价下挫，期货震荡偏弱，关注钢厂生产情况，操作短线为主，关注逢高卖套机会；锡刚果金局势紧张、宏观情绪反复，价格震荡，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 金价短期震荡、长期上行；银价市场情绪反复，短期宽幅震荡；铂价短期偏强、长期逢低多配；钯金短期跟随铂金偏强，中期关注【多铂空钯】套利策略 [1] 工业硅与多晶硅 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，产能中长期去化，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，交割品牌增加 [1] 新能源车与储能 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，10万元关键点位压力大，期现正套头寸可滚动止盈，不建议追空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷期现正套头寸可滚动止盈，基差和利润不高，估值不高，不建议追空；铁矿石近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会；直接需求走弱、供给偏高、库存累积，板块价格承压 [1] 农产品 - 豆系关注进口大豆拍卖对供给利空，近端原料短缺利多出尽，全球主产区丰产，建议做空05合约；棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注明年一季度相关定调、植棉面积意向、种植期天气和旺季需求；白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，短期基本面缺驱动，关注资金面；玉米港口烘干塔上量增加，农户惜售，辽宁进口玉米拍卖成交率高、成交价低，短期震荡偏弱，关注售粮进度和库存；豆粕美豆出口疲软、南美天气无炒作驱动，国内远月榨利良好，储备拍卖成交溢价下跌，短期偏震荡，关注后续拍卖量和海关政策；纸浆期货受“弱需求”和“强供给”拉扯波动大，单边观望，月差考虑1 - 5反套；原木期货受外盘和现货下跌利空，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱；生猪现货稳定，需求支撑但产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁；沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高；沪胶原料成本支撑强，期现价差低位，中游库存或累库；BR橡胶丁二烯成交好转、成本上移，民营出厂价和主营挂牌价上涨，开工率高，传韩国工厂计划关闭，市场心态强；PTA汽油裂解利润下滑但PX价格强势，装置高负荷运行，PX消费稳定，成本高企利润承压，一体化企业有优势，聚酯新装置投产推动消费量高位；乙二醇累库价格下跌，煤炭价格下跌成本支撑走弱，关注碳中和政策变动；短纤价格跟随成本波动；苯乙烯成本端略有支撑但生产经济性为负，现货市场情绪回暖，总库存高位未显著去库；水菜出口情绪稍缓、内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] 其他 - 集运欧线12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1] - 化工品检修减少开工负荷高，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低油制成本下降，国资委发文抵制内卷盘面减仓反弹；部分产品后续新产能放量，供应压力攀升，需求减弱订单不佳；广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产采购放缓，山东烧碱累库，液氯价格高 [1][2] - 天然气地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP、FEI回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月受天然气影响拉涨及远月月差回落 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观扰动暂告一段落，淡季基本面欠佳但冬储补库预期仍存，预计盘面低位震荡运行；中线展望为震荡 [4][7] 根据相关目录分别总结 整体市场情况 - 商务部、海关总署公布钢材出口管理新规致钢材出口预期转弱，中央财办解读中央经济工作会议政策基调积极；淡季深入需求转弱，螺纹钢基本面有韧性，热卷库存压力大，预计盘面承压；铁矿下方受冬储补库预期支撑，煤焦估值有望因下游补库修复，玻纯上方受供需过剩格局限制 [3][4] 各元素情况 - **铁元素**：年底钢厂检修增多，铁矿刚需支撑弱化、港口库存累积、钢厂补库需求未释放，短期矿价震荡；废钢供需偏稳、库存累积，电炉利润尚可使长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡 [4] - **碳元素**：焦炭成本支撑弱，但焦钢企业冬储补库使基本面矛盾不大，当前盘面估值低，继续下行驱动不足，预计跟随焦煤震荡；年关将近冬储开启，焦煤现货成交有望改善，基本面和市场情绪将修复，盘面估值或向上修复 [4] 合金情况 - 锰硅成本暂居高位支撑价格，但市场供需宽松、成本传导不畅、盘面上涨驱动不足，预计期价跟随板块低位震荡 [5] - 硅铁成本高位支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难，需谨慎看待盘面上方空间，预计期价跟随板块低位震荡 [5] 玻璃纯碱情况 - 供应有扰动预期，中游、下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；近期煤炭价格下行使成本支撑走弱；纯碱整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧、价格中枢下行推动产能去化 [5][7] 各品种情况 - **钢材**：现货成交一般，临近年末钢厂检修增加、铁水和钢材产量下降，建材类需求有支撑但难改走弱趋势，钢材总体库存去化但水平同比偏高、去库速度难加快，基本面有矛盾；预计钢材“买单出口”成本增加、出口预期转弱，政策扰动不断，淡季需求转弱，螺纹有韧性，热卷库存压力大，预计盘面承压，关注冬储补库预期扰动 [9] - **铁矿**：港口成交和现货报价上涨，基本面变化有限，海外矿山发运环比有增有减，本期到港大幅增加，需求端铁水下滑、补库需求释放慢，库存方面港口库存增加、钢厂库存下降；年底钢厂检修增多，刚需支撑弱化、港口库存累积、钢厂补库需求未释放，短期矿价震荡 [10] - **废钢**：本周到货下降，供需偏稳、库存累积，电炉利润尚可使长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡 [12] - **焦炭**：期货暂稳，现货二轮提降落地，供应端开工尚可但冬季有新增限产，需求端铁水产量下移，库存端上游焦企累库，市场有提降预期，现货偏弱；成本支撑弱，但焦钢企业冬储补库使基本面矛盾不大，当前盘面估值低，继续下行驱动不足，预计跟随焦煤震荡 [14] - **焦煤**：期货盘面暂稳，宏观环境偏暖，现货价格不变；供给端难有明显增量，进口保持高位，需求端焦炭产量回升、中下游按需采购、上游煤矿累库放缓；年关将近冬储开启，现货成交有望改善，基本面和市场情绪将修复，盘面估值或向上修复 [15] - **玻璃**：宏观扰动暂告一段落，供应端长期趋势下行但短期难大量冷修，需求端深加工订单好转但同比偏弱、北方需求下行明显，中游库存大压制盘面估值，当前低价货源出货好，供需过剩矛盾已在价格体现；供应有扰动预期，中游、下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [16] - **纯碱**：宏观扰动暂告一段落，供应端日产下降，需求端重碱刚需采购、玻璃日熔存下行预期使重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，近期下游需求有下行趋势且远兴二期推进，动态过剩预期增加；短期震荡 [16] - **锰硅**：市场供需宽松压制盘面上方空间，期价偏弱震荡，现货上游报价僵持、成交回暖，成本端锰矿价格高位、整体成本小幅下滑，需求端淡季钢厂利润承压、钢材产量回落，供应端南方开工降至低位、北方控产有限且新增产能将投放；成本暂居高位支撑价格，但市场供需宽松、成本传导不畅、盘面上涨受限，预计期价跟随板块低位震荡，关注原料价格和厂家控产变化 [18] - **硅铁**：市场供需双弱，盘面偏弱震荡，现货厂家报价积极性低、期现资源价格下调，成本端煤价回落但整体成本仍居高位、下调空间有限，需求端淡季钢厂利润承压、钢材产量回落，金属镁市场供强需弱、库存压力大，供给端厂家停产进程加快但库存消化需更大力度控产；成本高位支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难，需谨慎看待盘面上方空间，预计期价跟随板块低位震荡，关注兰炭价格、结算电价和主产区控产动向 [19] 商品指数情况 - 2025年12月16日，中信期货商品综合指数2250.27，跌0.38%；商品20指数2575.72，跌0.37%；工业品指数2180.09，跌0.21% [104] 钢铁产业链指数情况 - 2025年12月16日，钢铁产业链指数1929.20，今日涨跌幅+0.49%，近5日涨跌幅 -0.79%，近1月涨跌幅 -3.18%，年初至今涨跌幅 -8.49% [106]

| | | | | | | | Extern Expirition Production Comments of Children Comments of Children Comment | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | 2025/12/16 | 国贸期货出品 TG国贸期货 | | | | | | | | | | | | 投资咨询业务资格:证监许可[2012] 31号 | | | | | | | | | | | | 黑色金属研究中心 执业证号 | 投资咨询证号 | | | | | | | | | | | 张宝慧 F0286636 | Z0010820 | | | | | | | | | | | 黄志鸿 F3051824 | Z0015761 | | | | | | | | | | | 董子勖 F03094002 | Z0020036 | | | | | | | | | | | 薛夏泽 F03117750 | Z0022680 | | | | 远月合约收盘价 | ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⿊⾊建材策略⽇报 2025-12-16 政策扰动不断，盘⾯低位反弹 商务部、海关总署公布钢材出⼝管理新规，钢材出⼝预期转弱，但国 资委强调中央企业⾃觉抵制"内卷式"竞争，盘⾯低开⾼⾛。淡季深 ⼊需求转弱，螺纹钢基本⾯仍有韧性，热卷库存压⼒仍存，基本⾯难 ⾔亮点，预计盘⾯表现承压。冬储补库预期⽀撑下铁矿下⽅仍有⽀ 撑，下游补库⽀撑煤焦估值有望修复，供需过剩格局下限制玻纯上⽅ 空间。 2. 碳元素方面：焦炭成本支撑虽较弱，但焦钢企业将逐渐开启原料 冬储补库，基本面矛盾不大，当前盘面估值过低，继续大幅下行驱动 不足，预计跟随焦煤震荡运行。随着年关将近，冬储逐步开启，焦煤 现货成交有望改善，基本面及市场情绪将逐渐修复，届时盘面估值或 将向上修复。 3. 合金方面：成本暂居高位对价格形成支撑，但市场供需宽松状态 难改、成本向下传导不畅、盘面上涨驱动不足，预计锰硅期价仍将跟 随板块的表现、以低位震荡运行为主。成本仍处高位支撑硅铁价格底 部，但市场供需双弱、去库难度仍存，需谨慎看待盘面的上方空间， 预计硅铁期价跟随板块低位震荡运行。 4. 玻璃纯碱：供应仍有扰动 ...

博士后工作站 | 宏观研究 | 大宗商品 供需偏弱，双焦持续走弱 双焦周报 20251215 周贵升 从业资格证：F3036194 投资咨询证：Z0015986 第 一 部 分 市 场 观 点 焦煤基本面 弘业期货研究院 HOLLY FUTURES INSIGHTS 数据来源：Wind、Mysteel、弘业期货研究院 • （1）供给：523家样本矿山开工率85.31%（-0.28%），523家样本矿山精煤日均产量75万吨（-0.37），314家洗煤 厂产能利用率38.21%（+1.68%），精煤日均产量27.92万吨（+0.8），矿山开工率和矿山精煤日均产量环比继续回 落，洗煤厂产能利用率和精煤产量小幅回升。进口煤方面，上周甘其毛都口岸蒙煤通关量小幅回落维持高位，整 体供应恢复缓慢。 • （2）需求：247家钢厂铁水日产量229.2万吨（-3.1），高炉开工率78.63%（-1.53%），钢厂炼焦煤可用天数 12.82天（-0.06），230家独立焦化厂炼焦煤可用天数13.2天（+0.52），钢厂高炉开工率和铁水日均产量持续下 滑，钢厂炼焦煤可用天数微降，焦化厂炼焦煤可用天数回升，需求持续走弱，下游采购意愿低 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预期焦炭短期偏震荡运行为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 焦炭产量：截止12月12日独立焦企全样本产能利用率为73.16%，减0.68%；焦炭日均产量63.98万吨，减0.55万吨；全国247家钢厂样本焦炭日均产量46.61减0.01，产能利用率85.95%减0.02% [1] - 焦炭库存：钢厂焦炭库存累增10万吨至635.28万吨，独立焦企焦炭库存增加10.88万吨至87.32万吨，创近5个月高位，港口库存181.2万吨，同比增幅达27%，焦炭综合库存903.8万吨、增加20.8万吨 [1] - 利润情况：全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利44元/吨；山西准一级焦平均盈利61元/吨，山东准一级焦平均盈利100元/吨，内蒙二级焦平均盈利5元/吨，河北准一级焦平均盈利89元/吨 [1] 下游需求 - 钢材市场供需双减，247家钢厂盈利率减少0.43个百分点至35.93%，高炉开工率和高炉炼铁产能利用率下降，日均铁水产量较上周减少3.1万吨至229.2万吨，同比去年减少3.27万吨 [2] 上游焦煤 - 国内煤矿产量小幅收缩，整体供应仍处于相对低位，但受进口煤炭通关量维持高位影响，焦煤总供应边际递增；下游采购整体谨慎，煤矿库存持续累积，对价格形成压制；焦炭第二轮提降落地，需关注下游补库与投机需求释放情况 [2] 主要逻辑 - 成本端焦煤价格下移，焦化利润尚可，后续仍有补跌预期；供需方面，焦炭港口库存偏高位运行，独立焦企库存延续累积，钢厂焦炭库存已至中位水平；需求方面，钢厂开工季节性下滑，叠加钢厂利润持续承压，焦炭供需略显宽松；不过焦化厂和钢厂冬储补库需求已逐步显现，叠加宏观氛围回暖 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格受政策预期支撑、原料让利影响，利润改善，价格区间震荡，螺纹运行区间3000 - 3300，热卷运行区间3200 - 3500，需关注去库速度和下游消费情况 [3] - 铁矿石交易基本面权重略升，价格下方空间有限，宏观周临近价格或随宏观情绪波动，预计下行后下方有支撑，波动缩小 [21] - 焦煤供应边际变化有限，因终端钢厂利润承压、铁水减产，煤价短期承压；焦炭因入炉煤成本下行，供应预计回升，或面临累库压力，现货或面临3轮以上提降压力 [31] - 铁合金面临高库存和弱需求基本面，成本重心可能下移，但下方空间有限，预计震荡偏弱，低估值下可能反弹 [46] - 纯碱因新产能投产预期加强，过剩预期加剧，盘面价格击穿成本，刚需预期走弱，出口维持高位缓解压力，上中游库存高位限制价格 [60] - 12月玻璃产线冷修预期影响远月定价和市场预期，近月01跟随现实，现实层面现货压力尚存，需观察中游库存去化程度 [84] 各行业总结 钢材 - 盘面价格：2025年12月12日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3082、3060、3093元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3240、3232、3239元/吨 [4] - 月差：螺纹01 - 05月差22，热卷01 - 05月差8等 [4] - 现货价格：2025年12月12日，螺纹钢中国汇总价格3290元/吨，热卷上海汇总价格3250元/吨等 [9][11] - 基差：01螺纹基差（上海）188，01热卷基差（上海）10等 [9][11] - 卷螺差：01卷螺差158，卷螺现货价差（上海） - 20等 [15] 铁矿石 - 价格数据：2025年12月12日，01合约收盘价782.5，05合约收盘价760.5等 [22] - 基本面数据：日均铁水产量229.2万吨，全球发运量3368.6万吨等 [25] 煤焦 - 盘面价格：焦煤09 - 01为145，焦炭09 - 01为236等 [34] - 现货价格：2025年12月12日，安泽低硫主焦煤出厂价1500元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1430元/吨等 [37] 铁合金 - 硅铁数据：2025年12月12日，硅铁基差（宁夏） - 20，硅铁现货（宁夏）5200元/吨等 [47] - 硅锰数据：2025年12月12日，硅锰基差（内蒙古）140，硅锰现货（宁夏）5480元/吨等 [48] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年12月12日，纯碱05合约1126，月差（5 - 9） - 58等 [61] - 现货价格/价差：2025年12月12日，华北重碱市场价1300元/吨，重碱 - 轻碱价差50等 [61] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年12月12日，玻璃05合约1062，月差（5 - 9） - 73等 [85] - 日度产销情况：2025年12月10日，沙河产销101，湖北产销94等 [86]

报告行业投资评级 - 钢材：单边注意回调压力；热卷期现正套滚动操作，或借助期权工具辅助采销 [8] - 硅铁锰硅：投资客户逢高空配，产业客户可用累沽期权保护现货敞口 [8] - 焦煤焦炭：暂时观望 [8] - 铁矿石：空单持有 [10] 报告的核心观点 - 钢材供需两弱，偏弱震荡；铁水产量下降触发阶段性负反馈，成本支撑弱；关注板材压力释放和冬储补库节点 [2] - 硅铁锰硅价格跟随黑色板块震荡，驱动不足；供需过剩格局延续，价格将承压偏弱 [3][5] - 焦煤焦炭现货市场冷清，期货创新低；受弱现实和弱预期影响，被持续空配，空头占优 [6] - 铁矿石价格回落，库存将延续累库；受供需影响，港口库存持续上升，空单可继续持有 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 12月11日，远月合约中RB2610收盘价3103元/吨，跌36元，跌幅1.15%；HC2610收盘价3248元/吨，跌37元，跌幅1.13%等；近月合约中RB2605收盘价3069元/吨，跌41元，跌幅1.32%；HC2605收盘价3238元/吨，跌39元，跌幅1.19%等 [1] - 跨月价差方面，12月11日RB2605 - 2610为 - 34元/吨，涨跌值 - 1.3元等；价差/比价/利润方面，12月11日卷螺差169元/吨，涨跌值4元等 [1] 现货市场 - 12月11日，上海螺纹现货价3250元/吨，跌50元；天津螺纹3140元/吨，跌60元等；上海热卷3240元/吨，跌50元；杭州热卷3270元/吨，跌60元等 [1] - 基差方面，12月11日HC主力基差2元/吨，涨跌值 - 6元；RB主力基差181元/吨，涨跌值 - 2元等 [1]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 中央经济工作会议及美联储会议无超预期信号，宏观扰动暂歇；淡季深入需求转弱，钢材盘面延续弱势；冬储补库预期支撑铁矿，仓单压力和蒙煤进口增加预期压制煤焦价格，供需过剩使玻纯表现不佳 [1] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 铁水大幅下滑，环保和年度检修致钢厂盈利率环比走弱，补库需求释放慢；海外矿山发运环比略增，本期到港环比减量明显；港口库存累积，钢厂库存下降，短期矿价震荡运行 [1] - 废钢供增需稳，库存累积，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑 [1] 碳元素方面 - 焦炭成本支撑弱化，二轮提降落地预期强，但焦钢企业冬储补库使基本面有支撑，盘面估值低，预计跟随焦煤震荡运行 [2] - 焦煤基本面边际改善，资金偏空使市场短期悲观，后续随着交割和冬储补库推进，基本面和市场情绪将修复，盘面估值有望向上修复 [2] 合金方面 - 锰硅成本高位支撑价格，但市场供需宽松，成本传导不畅，上涨驱动不足，预计跟随板块低位震荡运行 [2] - 硅铁成本支撑价格底部，但市场供需双弱，去库难，需谨慎看待盘面上方空间，预计跟随板块低位震荡运行 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游、下游库存中性偏高，供需过剩，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行；近期煤炭价格下行使成本支撑走弱 [2] - 纯碱整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行以推动产能去化 [2] 钢材 - 现货成交偏弱，临近年末钢厂检修增加，铁水和钢材产量下降，建材类需求有支撑但难改走弱趋势，钢材库存去化但同比偏高，基本面有矛盾 [8] - 预计盘面延续弱势调整 [8] 铁矿 - 港口成交增加，现货价格走弱；海外矿山发运环比略增，本期到港环比减量明显；需求端铁水大幅下滑，钢厂盈利率走弱，补库需求释放慢；港口库存累积，钢厂库存下降，库销比下降，钢厂补货意愿弱 [8] - 预计短期矿价震荡运行 [9] 废钢 - 华东破碎料均价下降，螺废价差增加；废钢供应到货量回升，需求端电炉日耗回升、高炉日耗微降，总日耗小幅回升；长、短流程钢厂补库，库存累积，库存可用天数高于去年同期 [10] - 废钢供增需稳，库存累积，电炉利润尚可支撑需求，预计现货价格跟跌 [10] 焦炭 - 期货盘面跟随焦煤偏弱运行，现货价格下降；供应端部分焦企开工受限，本周供应减少；需求端铁水产量下降；库存端上游焦企累库但压力有限；淡季供需双弱，现货情绪弱，二轮提降已开启 [13] - 预计跟随焦煤震荡运行 [14] 焦煤 - 期货盘面走弱，现货价格不变；供给端国内供应低位，进口增加；需求端焦炭产量回落，中下游采购增量，上游煤矿累库放缓；年底冬储开启，现货成交氛围改善，但资金博弈仍在，市场情绪待修复 [15] - 预计后续盘面估值向上修复 [15] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格不变，全国均价不变；供应端产线利润承压，长期供应趋势下行但短期难大量冷修；需求端深加工订单好转但下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存大压制盘面估值；湖北价格下降，出货走弱，期现有放量，当前冷修难让玻璃厂持续去库 [16] - 若年底前无更多冷修，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [16] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格下降；供应端日产增加，阿拉善产量提升，预计产量环比上行；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行使重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大；行业处于周期底部待出清，下游需求下行，远兴二期推进使过剩预期加剧 [16] - 预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [18] 锰硅 - 煤焦期价下跌，黑色板块偏空，锰硅供需宽松价格承压；现货方面厂家低价惜售，期现货有价格优势；成本端1月外盘报价上调，锰矿贸易商挺价惜售，焦炭二轮提降；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，河钢12月招标价下调；供应端南方开工回落，产量下滑，但新增产能将投放，库存压力缓解难 [18] - 预计跟随板块低位震荡运行，关注原料价格调整幅度 [19] 硅铁 - 黑链品种偏弱，硅铁市场供需双弱，主力合约期价冲高回落；现货方面厂家降价走货积极性不高，下游需求待改善；成本端兰炭价格高位，煤价回落使兰炭有下滑空间，但用煤用电旺季碳元素估值有支撑；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，河钢12月招标价下调，金属镁市场询盘采购氛围不佳；供给端厂家停产增加，日产有望下滑，但整体减产幅度有限，去库难度大 [20] - 预计跟随板块低位震荡运行，关注兰炭价格及结算电价调整幅度 [20] 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2248.59，跌0.18%；商品20指数2571.49，跌0.23%；工业品指数2179.33，跌0.45% [102] - 板块指数：钢铁产业链指数1913.56，今日涨跌幅 -1.59%，近5日涨跌幅 -3.05%，近1月涨跌幅 -3.54%，年初至今涨跌幅 -9.23% [104]