业绩目标 - 公司力争2025年酒类销售增长6%以上 利润增长3%以上 [1] 发展战略 - 坚持高端化 年轻化 全球化 数字化发展思路 [1] - 从库藏资源 品牌历史 文化传承中挖掘稀缺性 做好黄酒高端引领 [1] - 通过5G智能工厂投产和研发投入提升生产效率和效能 [1] - 分析Z世代消费趋势 进行品类创新 构建新型消费场景 [1] - 在江浙沪以外市场销售占比达42%的基础上 继续拓展全国化和全球化布局 [1] 竞争优势 - 高端黄酒认知不断深化 品牌势能持续提升 [1] - 全国化网络日益完善 产业集群优势将转化为市场竞争力 [1]

9月25日，中国汽车工业的"老兵"与"猛将"——奇瑞汽车（股票代码：9973.HK），正式鸣锣登陆香港资 本市场。上市首日，奇瑞汽车开盘价34.2港元/股，较发行价上涨11.22%。 这不仅是一次普通的IPO，而是港股市场迎来的一块关键拼图。自此，比亚迪、吉利、奇瑞这三家最具 代表性的中国车企巨头齐聚港交所，共同勾勒出中国汽车业"智能化、电动化、全球化"的未来图景。 对于投资者而言，奇瑞汽车的上市提供了一个独一无二的价值标的：它并非一家传统的燃油车企业，而 是一个兼具深厚全球化壁垒和迅猛新能源转型势能的高成长性平台，是投资者捕捉中国汽车产业未来十 年红利的理想载体。 独特的"四赛道"增长模型，推动业绩高增长 奇瑞汽车于1997年诞生于安徽芜湖，经过28年的成长与洗礼，现今的奇瑞交出了一份堪称"华丽"的成绩 单。 记者 张俊 业绩得以持续高速增长背后，源于奇瑞独特的"四赛道"全面增长模型。 面对新能源汽车的大趋势，奇瑞坚持燃油车和新能源汽车两条腿走路，既不冒进也不滞后，实现了协同 发展；面对内卷的国内竞争态势，不少车企纷纷将目光瞄准了海外市场以寻求增量，而奇瑞早已提前卡 位，构筑了出海优势。 也就是说，当众多车 ...

TikTok面临的监管挑战 - 美国国会听证会持续近5小时 周受资接受超过50位议员超200次质询 核心议题涉及数据安全、外国政府干预及未成年人保护 [3][7][8] - 议员频繁以"yes or no"打断解释 拒绝给予详细说明机会 听证会呈现高度对抗性态势 [4][9][12] - TikTok提出"得州计划" 投资15亿美元将美国用户数据迁移至甲骨文服务器 并成立美国数据安全子公司接受第三方监管 [13][15][46] TikTok在美国的市场地位 - 美国月活跃用户达1.5亿 是2020年三倍 日活跃用户超8000万 相当于Facebook美国用户数一半 [5][39] - 覆盖美国500万企业用户 但广告变现效率低于Facebook 2022年Meta、Google与Amazon占据美国广告市场超60%份额 [8][42][43] - 电商业务进展缓慢 美国直播电商2022年底才上线 因监管危机决定2023年放缓扩张步伐 [44] 地缘政治影响因素 - 拜登政府采取立法手段推进封禁 两部法案（DATA Act和RESTRICT Act）获两党支持 正等待国会投票 [38] - 基于数据分析的个性化推送技术于2020年8月被列入中国出口限制名单 TikTok剥离涉及技术出口审批 [5] - 欧盟委员会、英国、加拿大等多国政府设备禁用TikTok 蒙大拿州参议院已通过全州封禁禁令 [37] 公司应对策略 - 游说支出大幅增长 2022年字节跳动游说开支达538万美元 是华为1.7倍 过去三年总花费超华为十年总和 [45] - 从国内抽调核心骨干支援TikTok 包括抖音原市场负责人支颖、今日头条原负责人陈熙 [51] - 内部定位强调"indispensable"（不可或缺）目标 希望成为用户和创作者必备平台 [39] 技术架构与数据管理 - "得州计划"要求新公司董事会向CFIUS汇报 所有雇员需为美国公民或绿卡持有人 年运营成本7-10亿美元 [13][46] - 算法使用机器学习基于兴趣信号 但议员质疑代码审查无法排除外国政府通过训练数据施加影响 [17][18] - 年龄验证采用"年龄门槛"机制 结合用户公开资料和视频内容进行交叉验证 [29][30] 历史监管演进 - 特朗普2020年援引《国际紧急经济权力法》发布行政令 但被联邦法官签发初步禁令拦阻 [34][35] - 拜登2021年撤回行政令 改为系统性安全审查 五个月后提出修改商务部规则加强应用监管 [36] - 2022年12月政府支出法案纳入政府设备禁用TikTok条款 次年2月白宫要求30天内完成清理 [37]

TikTok 的成败，将验证一个全球化协作的公司形态，还能不能适应这个对全球化不再那么友好的时代。 本文首发于 2022 年 04 月 07 日 文 丨 高洪浩 李晓蕾 编辑 丨 黄俊杰 高洪浩 没有哪个产品，像 TikTok 如此快地在全球范围攻城略地——上线 5 年，现在每月就有超过 12 亿人用 它消磨时光。同样是大平台扶持的新产品，Instagram 被 Facebook（Meta）收购 6 年后，月活才到 10 亿。 也没有第二个这样成功的产品在如此频繁的管理者更迭下完成——TikTok 上线 5 年，换了五任负责 人。 类似抖音，TikTok 目前为止取得成功所依靠的，仍然是字节跳动体系的力量：来自抖音管理团队和成 熟的业务方法论、强大的集团中台支撑、创始人张一鸣对国际化长期坚定的投入。 但在经历了 2020 年因地缘政治冲突而起的一系列危机后，TikTok 正在和这个体系逐渐拉开距离。这 也是 TikTok 管理者频繁变动的主要原因。 早期，TikTok 由从抖音成长起来的年轻中国高管负责。现在，它被交给了具有外国国籍、有丰富海外 背景和政商关系的高管。 高管更迭同时，TikTok 开始弱化自己 ...

文章核心观点 - TCL通过全球化战略实现从产品出海到能力出海的转型 海外收入占比显著提升 成为全球消费电子领域的重要竞争者[2][3][10] - 公司全球化策略聚焦高端化路线 本土化运营和产业链赋能 以体育营销为纽带建立全球品牌认知[2][10] - 欧洲市场通过产品创新和经营模式调整实现扭亏为盈 体现公司应对市场挑战的能力[6][7] 全球化战略演进 - 1997年启动国际化经营战略 从ODM代工转向自主品牌出海[3] - 1999年收购越南彩电工厂开启本土化生产 针对当地需求推出防雷电等特色产品[3] - 2001年后经历产品出海 建厂出海到能力出海三阶段 完成全球产业链布局[3] - 当前通过TCL实业与TCL科技布局智能终端 半导体显示 新能源光伏三大产业[4] 全球运营体系构建 - TCL实业在全球拥有25个研发中心和22个生产基地 覆盖北美欧洲东南亚[4] - 具备海外本土全链条能力 实现隔墙供应与本地生产交付一体化[4] - 海外市场收入占比超过60% 2024年电视出货量2900万台全球第二 空调销量2008万套[5] 欧洲市场突破 - 2016年欧洲业务亏损达1.5亿元 主因2004年并购汤姆逊时押错CRT技术路线[6] - 2017年通过推出4K产品 重构业务区域为10个责任包干区实现扭亏[6][7] - 调整品牌定位：TCL主打中高端 汤姆逊聚焦大众市场[7] 品牌全球化举措 - 2025年成为国际奥委会全球合作伙伴（TOP计划）[9] - 在全球赞助5支欧洲国家足球队 NFL联盟及南美解放者杯等体育资源[10] - 通过体育营销建立跨文化情感连接 提升品牌认可度[10] 战略升级目标 - 提出在北美 拉美 欧洲 亚太 中东非五大区域再造五个TCL[11] - 通过培育本地产业链供应链与售后体系形成完整经营实体[11] - 构建深度融入本地生态的可持续运营体系以抵御贸易环境波动[11]

每经记者｜裴健如 每经编辑｜余婷婷 9月25日，香港交易所的锣声为奇瑞汽车而鸣。发行价30.75港元，募资约91.45亿港元，成为2025年迄今为止港股市场规模最大的车企IPO，首日涨幅一度 超过13%⋯⋯这场光鲜的资本盛宴背后，是一场持续21年、数度"折戟"的上市长跑。 图片来源：奇瑞集团公众号 从2004年首次传出IPO计划，到2025年最终圆梦，奇瑞的上市路，可谓一波三折。 奇瑞与资本市场的纠缠始于2004年。彼时，刚凭借QQ车型崭露头角的奇瑞，却因与上汽集团复杂的股权关系，被迫搁置上市计划。 2009年，奇瑞以29亿元出售20%股份，被市场解读为清理股权、备战上市的信号。然而2011年，奇瑞董事长尹同跃却公开"改口"，以"关联交易问题"为由 暂缓上市。 复盘奇瑞的曲折上市路，其背后主要有三重阻力：其一，股权历史遗留问题。早期地方国资、合作方等多方持股结构复杂，难以满足上市公司的透明化要 求；其二，战略转型与业绩波动。奇瑞于2010年的历史销量高峰后选择战略转型，销量一度出现下滑。此后长达10年的战略转型中，奇瑞完成了一系列体 系建设、流程再造、增资扩股；其三，时机选择与政策环境。2016年借壳时，新能 ...

国泰海通证券 | 研究所 国泰海通证券 研究所 格局先于需求触底，中国材料 在产业升级和全球化中突围 行业核心洞察 鲍雁辛 研究所副所长、政策和产业研究院 副院长、建材首席分析师 国泰海通证券 | 研究所 新消费时代:供需错位, 营销助力,新消费爆发。 行业核心洞察 晨 漫 所长助理、消费组长、食品饮料/化 妆品首席分析师 国泰海通证券 | 研究所 缩量提质稳市场,好房 好价塑信心 行业核心洞察 先进制造组长、房地产直席分析 日小市值三创新船权联盟或中央北十年 国泰海通证券 大药的诞生,才是医药 的未来 行业核心洞察 重视配置的力量, 非银估值修复年 行业核心洞察 新消费、新技术、新渠道 行业核心洞察 刘欣琦 金融组长、非银行金融首席分析师 岛通证券 国泰海通证券 | 研究所 刘越男 /零售首席分析师 】国泰海通证券 | 研究所 新材料的交易本质在于对 未来需求的预期与流动性 现实的双击 行业核心洞察 国泰海通证券 | 研究所 迎接转折之年,看好钢铁 龙头长期配置机会 行业核心洞察 李鹏 钢铁首席分析师 国泰海通证券 | 研究所 科技创新领头燕,IPO有 望稳步提速 行业核心洞察 士政之 国泰海通证券 | 研 ...

美股三大指数09月24日收盘全线下跌。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌171.5点，跌幅为0.37%；标准普500指数下跌18.95点，跌幅为 0.28%；纳斯达克综合指数下跌75.61点，跌幅为0.33%。 热门科技股涨跌不一，英特尔涨超6%，消息称英特尔正寻求苹果对其进行投资，特斯拉涨近4%，谷歌跌超1%，英伟达、苹果跌近1%。 纳斯达克中国金龙指数收涨2.83%，热门中概股普涨，阿里巴巴、万国数据涨超8%，百度、京东涨超5%，蔚来涨超2%。 世界贸易组织总干事伊维拉不久前发出警告，关税正对国际贸易体系造成80年来"前所未见"的破坏。数据显示，全球在世贸组织条款下进行的贸易占比已 降至72%，并且可能进一步下滑。 地缘政治、关税壁垒与供应链区域化重组，正在将世界推向一个高摩擦、低信任的贸易时代。中小企业在这场重构中首当其冲，供应链中断与成本激增已 成为常态。世贸组织追踪数据显示，自特朗普对美国贸易伙伴加征关税以来，在"最惠国"待遇下开展的全球贸易持续减少，国际贸易体系的"黄金时代"正 遭遇严峻挑战。 但这并不意味着全球化的终结，而是标志着它以新的形态演进，一个以区域协作、数字基建和弹性供应链为 ...

论坛背景 - 凤凰湾区财经论坛2025于9月24日在广州举行 由凤凰卫视和凤凰网主办 中国上市公司协会指导 广州医药集团和华润雪花啤酒超高端品牌"醴"参与合作 [1] 全球化趋势与挑战 - 全球经济前景显著恶化 关税上调与贸易政策不确定性推高生产成本并导致企业投资放缓 [7] - 经济全球化进入调整期和"慢全球化"阶段 但基于比较优势和资源最优配置的底层逻辑 其发展势头不会停止 [10][12] - 全球经贸格局呈现"六化"并存态势：集团化与碎片化、多极化与双边化、服务化与绿色化并存 [12] - 区域贸易协定成为贸易大国划分势力范围的核心工具 服务贸易成为全球经济新引擎 [13] - 中国主张对现有全球治理体系进行修补完善 而美国采取单边主义政策破坏国际经贸秩序 [15] 中国企业出海现状 - 中国企业出海已从单点突破进入系统性布局新阶段 成为连接中国经济与世界经济的重要纽带 [18][20] - 截至2024年 中国企业出海直接带动全球就业超400万人 其中外籍员工257万 相关经济总额突破24万亿元 [21] - 许多企业仍停留在单纯卖货阶段 缺乏本地化服务和品牌建设 易陷入价格战困境 [23][25][26] - "轻模式"出海缺乏风险抵御能力 易受国际关系变动、贸易政策调整和物流成本波动冲击 [29] 深度本地化战略 - 真正的全球化需要深度本地化 成为生态系统中不可或缺的环节 而非短暂停留的"过客" [37] - 比亚迪案例：12-13年前进入洛杉矶时 精准对接当地300-350亿美元铁路现代化需求 通过深度参与社区活动获得认可 [38] - 小鹏汽车建立全球9个研发中心 在德国慕尼黑设立欧洲研发中心（团队近百人） 并在欧洲和东南亚建立本地化工厂 [39] - 高端制造业和科技企业需将研发与制造环节扎根当地 形成"与本地共赢"的全球化路径 [39] - 本地化需要长期投入研发、社区沟通和生态共建 构筑全球化根基而非追求短期业绩 [42][43] 全球化新范式 - 世界级企业不再拼地理范围扩张 而是追求"扎根当地"的身份革命 成为被认可的"自己人" [4][5][6] - 数字化转型推动全球化新演进：数字技术、互联网、现代物流和通信手段使跨国协作变得空前便捷 [12] - 中国企业全球化正从规模扩张的"量变"转向扎根当地的"质变" 实现与世界经济深度交融 [35]

公司业绩与增长前景 - 公司2023年业绩触底 2024-25H1已迎经营拐点 [1] - 预计2025-27年收入198亿/229亿/257亿 同比增速19%/16%/12% [4] - 预计2025-27年归母净利21亿/26亿/30亿 同比增速155%/27%/16% [4] 全球化发展空间 - 滚筒产品线上零售份额达73% 25H1领先且Q3份额环比走高 [2] - 海外市场存在年化50亿元收入追赶空间（对比科沃斯/石头） [2] - 海外产品均价显著提升 滚筒及海外盈利水平高于整体 [2] 平台化业务拓展 - 第三曲线业务（割草/擦窗机器人）从亏损步入盈利阶段 [3] - 平台化业务远期带来50亿元规模空间和5亿元盈利空间 [3] - 消费级机器人赛道正值爆发期 [3] 产业链布局价值 - 机器人产业链孵化历时10年 投资超百家技术公司 [4] - 地平线上市外 新项目可能带来直接业绩增厚 [4] - 产业链投资带来外溢合作空间（赋能+降本+产业合作） [4] 核心增长驱动因素 - 增长依赖渗透增量（产品周期对抗基数）和出海增量（出海周期） [2] - 未来预期差在于滚筒出海 类比21年基站出海的量价齐升 [2] - 2027年扫地&洗地机利润25亿元+第三曲线5亿元 [4]