来源：@华夏时报微博 华夏时报记者 张玫 北京报道 12月12日，由华夏时报社主办的第十九届华夏机构投资者年会暨华夏金融（保险）科技论坛在北京举行。鹏华基 金指数与量化投资部基金经理闫冬在论坛上分享了他的市场洞察。 他表示，2025年有色金属板块的强劲表现超出预期，其背后是供给刚性、新兴需求及全球库存转移等多重因素共 同支撑的新周期逻辑。同时，他强调当前"反内卷"政策正从法治化和约束地方政府投资冲动等根本层面重塑行业 生态，为布局价格修复与盈利改善的顺周期方向带来了中期机遇。 有色金属强势背后：供给刚性遇上"新叙事"，周期逻辑发生深刻变化 复盘2025年市场，闫冬坦言，以有色金属为代表的周期板块表现之强劲"比较意外"。他指出，尽管科技方向涨幅 领先，但有色金属板块几乎与之并驾齐驱，"甚至很长一段时间保持在第一的位置"，部分品类年内涨幅接近 80%，这促使他深入思考本轮周期的特殊性。 闫冬总结，本轮行情与过往由供给过剩引发投资扩张、继而导致价格下跌的经典周期模式"有很大的不同"。核心 变化在于供给端与需求端同时出现了结构性新约束。 在供给端，以铜为代表的资源品面临严峻的产能瓶颈。"不仅仅是短期投产要五六年才能出 ...

朋友们，我是帮主郑重。今天，一份关键数据出炉了——11月全国70城房价，环比、同比继续双降。这 意味着房价已经连续第8个月走低。我看到很多朋友的第一反应是："楼市是不是彻底没戏了？" 别急， 作为一个看了20年经济数据的老记者，我想说，这份冰冷的统计数据背后，既有我们必须正视的风险预 警，也藏着中长线投资者值得关注的重大转折信号。 这份数据最核心的看点，不是"跌了"，而是 "如何跌" 。简单说，就是分化加剧：一线城市的抗跌性明 显更强，环比微降，而二三线城市的压力更大。同时，新房价格的下行压力普遍大于二手房。这告诉我 们，当前市场的核心问题，是信心与预期的普遍偏弱，大家不是在挑好房子，而是在犹豫"要不要买房 子"。 那么，为什么在这个时候，我们反而要冷静下来，甚至看到一些积极信号呢？因为政策的方向已经发生 了根本性转变。大家回想一下，过去一两年的政策重心是什么？是"去杠杆、防风险"。而现在的政策重 心，已经非常清晰地转向了 "防风险、稳市场、促转型"。从金融支持房企合理融资的"三个不低于"， 到重点城市的优化限购，再到轰轰烈烈的"保交楼"行动，目标非常明确：就是要把市场从"自由落体"的 状态，拖入一个"软着陆 ...

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 供给端政策频出，“好房子”建设需要好建材，为行业带来结构性机会[2] - 在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点[3][6] - 利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，推动地产市场基本面企稳概率增加，并有望带动地产后周期需求修复[3][6] - 与2024年相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大，而估值分位亦低于彼时低点，判断板块基本面与估值均有望进一步修复[6] 本周高频数据总结 - **水泥**：截至2025年12月12日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为341.1元/吨，环比上周增长0.3%，较去年同比下降17.9%[4][14] - **水泥库存**：截至2025年12月5日，全国水泥库容比为66.6%，较前一周环比下降1.20个百分点[19] - **玻璃**：截至2025年12月12日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1091.4元/吨，环比上周下降1.0%，较去年同比下降19.5%[4][22] - **玻璃产能与库存**：截至2025年12月12日，全国浮法玻璃在产产线日熔量为15.5万吨，环比上周增长0.0%；全国浮法玻璃库存为5822.7万重量箱，环比上周下降2.0%，但较去年同比增长20.7%[37][39] - **玻纤**：截至2025年12月12日，山东玻纤、泰山玻纤、重庆三磊的玻纤出厂价分别为3550.0元/吨、3650.0元/吨、3450.0元/吨，价格环比持平，但较去年同比分别下降4.1%、3.9%、6.8%[42] - **其他建材**： - **沥青（防水卷材相关）**：截至2025年12月7日，华北地区SBS改性沥青价格为3410.0元/吨，环比前一周下降2.0%，较去年同比下降14.8%[43] - **TDI（涂料相关）**：截至2025年12月12日，华北地区TDI国产价格为14210.0元/吨，较上周环比增长3.0%，较去年同比增长11.0%[47] 板块市场表现回顾 - **指数表现**：本周（报告期）上证指数下跌0.34%，深圳综指上涨0.18%，建筑材料（申万）指数下跌1.41%[5][52] - **子行业表现**：细分板块中，仅玻纤制造（+1.11%）和耐火材料（+0.42%）上涨；水泥制造（-1.21%）、玻璃制造（-1.79%）、水泥制品（-2.48%）、其他建材（-3.69%）、管材（-3.79%）均下跌[5][52] - **个股表现**： - **涨幅前五**：再升科技（+61.19%）、中钢洛耐（+21.98%）、四川金顶（+17.15%）、正威新材（+5.31%）、宏和科技（+4.99%）[58][60] - **跌幅前五**：顾地科技（-13.18%）、福建水泥（-11.82%）、垒知集团（-10.62%）、龙泉股份（-10.49%）、聚力文化（-7.38%）[58][60] 投资建议与关注主线 - 建议关注三条投资主线[6]： 1. **行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的**：如伟星新材、北新建材、兔宝宝等[6] 2. **受益于B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的**：如三棵树、东方雨虹、坚朗五金等[6] 3. **基本面见底的周期建材龙头**：如华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年工业硅供需宽松格局延续，过剩或进一步扩大，单边考虑si2601逢高沽空，预计运行区间7500 - 10500元/吨，可买入看跌期权或采用空工业硅与多晶硅的套利策略 [9] - 2026年多晶硅供需预计小幅增长、延续改善，基本呈平衡态势，单边考虑PS2601逢低做多，预计运行区间45000 - 70000元/吨，也可采用空工业硅与多晶硅的套利策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 年度观点 - 工业硅：2025年期现货价格先回落、再回升、再震荡，2026年供应预计增约8%，需求增速约5%，供需宽松格局延续，过剩或扩大 [9] - 多晶硅：2025年价格呈“V”型，“反内卷”行情下回升，2026年供需预计小幅增长、基本平衡 [10] 2025年行情回顾 - 工业硅：期现货价格走势一致，呈先回落、再回升、再震荡格局，受减产、“反内卷”、供应及成本等因素影响 [6][9] - 多晶硅：价格波动大，呈“V”型，7月后“反内卷”行情使价格回升，8月后宽幅震荡 [10] 供应 - 工业硅：2025年1 - 11月累计产量370万吨，同比降15.39%，2026年供应或回升，新建产能投产影响市场平衡 [73][79] - 多晶硅：2025年产能增加但产量受限，2026年若供给侧改革推进，供应有望随需求小幅回升 [10] 需求 - 工业硅：2025年1 - 10月累计消费266.12万吨，同比降18.26%，多晶硅需求或放缓，有机硅与铝合金需求稳步增长 [9][117] - 多晶硅：国内光伏终端装机承压，全球装机温和增长，2026年需求预计同比增长 [10] 库存 - 工业硅：期货库存低，现货库存高，2025年小幅累库，预计2026年仍小幅增加 [9][31] - 多晶硅：库存高企，累库态势持续，西南枯水期减产或使情况好转 [10] 成本利润 - 工业硅：2025年成本下移，大部分硅厂利润空间小，头部企业空间大，行业集中度提高 [9] - 多晶硅：2025年成本小幅下降，利润随“反内卷”深入大幅回暖 [10] 产业链简图 - 工业硅产业链上游包括石油焦、木炭等，中游是工业硅，下游有有机硅、多晶硅、铝合金等，终端应用于电子电器、光伏等领域 [47] 产业国际形势 - 2025年全球工业硅贸易格局调整，中国出口总量高但结构分化，进口规模小，国际能源价格影响海外产能，绿色认证要求推动行业转型 [50][52][54] 产业国内形势 - 产能西移，西北取代西南成核心生产区，光伏装机需求拉动有波动分化，环保督察推动行业低碳集约转型 [57][59][61] 产业链政策 - 工业硅行业准入标准修订淘汰落后产能，多晶硅 - 光伏产业链补贴政策支撑原料价格，出口关税调整影响小 [65][68][70] 技术分析 - 2025年行情中，技术上快线上穿慢线确定买入信号准确率高于75%，快线为5日移动平均线，慢线为20或40或60日移动平均线 [245]

机构龙虎榜与资金动向 - 今日机构龙虎榜共上榜43只个股，其中机构净买入23只，净卖出20只 [1] - 机构单日买入金额前三的个股分别是：正邦科技（9.04亿元）、雷科防务（1.51亿元）、臻镭科技（1.47亿元） [1] - 龙虎榜数据显示，正邦科技当日上涨4.48%，买卖机构家数比为4:2；雷科防务涨停（+10.03%），有1家机构净买入；臻镭科技上涨12.07%，有1家机构参与 [1] 航天与卫星互联网产业 - 雷科防务的卫星应用业务已构建天地一体化技术体系，形成“星-地-应用”全链条遥感数据解决方案，产品应用于国防安全、智慧城市等十余个重点领域 [1] - 通宇通讯于2024年底出资3000万元参股卫星核心零部件企业鸿擎科技，以强化卫星互联网上游关键部件布局 [1] - 航天机电的控股股东上海航天技术研究院（航天八院）业务覆盖运载火箭、应用卫星等领域，是中国航天科技集团三大总体院之一 [1] - 上海交通大学与国星宇航签约，共同建设国内首个太空计算联合实验室，旨在围绕天基算力网需求，推动形成具有全球影响力的太空计算产业集群 [1][2] - 沈阳市在“十五五”规划建议中提出，将持续壮大航空航天产业，完善空间布局，强化大飞机总装能力建设，推动全产业链发展，建设国际先进的航空产业基地 [2] - 国金证券观点认为，中国卫星互联网产业正处于类似SpaceX 2018-2020年的组网前夜，随着G60与GW星座进入密集发射期，卫星制造正从“实验室定制”向“汽车流水线式生产”转型 [3] - 国金证券指出，在液体可回收火箭技术成熟前，产业链中最确定的Alpha收益来自高价值量、高准入壁垒的卫星核心单机与载荷，能提供通用化电源、通信、姿控系统的配套商将率先兑现业绩 [3] 大消费与内需政策 - 东百集团主营业务为百货零售，同时经营商业地产开发和房产租赁 [4] - 欢乐家核心产品为水果罐头，尤以橘子罐头和黄桃罐头为代表 [4] - 第24期《求是》杂志发表重要文章《扩大内需是战略之举》 [4] - 白酒批发价数据显示，53度500ml飞天茅台散瓶价格在12月13日上涨20元至1500元/瓶，12月14日再涨70元至1570元/瓶，两日累计涨幅达6%；原箱价格在13日上涨25元至1520元/瓶，14日再涨70元至1590元/瓶，两日累计涨幅达5.9% [4] - 华创证券认为，服务消费有望作为2026年拉动内需的重要政策抓手，在假期政策优化、消费券发放方面有较大发力空间 [4] - 湘财证券指出，茅台此次供给侧改革是高端白酒行业的重要变革，短期通过停止计划外投放收紧供给以稳定批价，中长期聚焦核心单品、非标产品以需定供，将重塑渠道生态 [5] - 湘财证券认为，当前食品饮料行业估值处于历史低位，板块对悲观预期的定价已相对充分，随着市场风格切换，消费板块的投资机会正逐步显现 [5]

本报（chinatimes.net.cn）记者张玫 北京报道 12月12日，由华夏时报社主办的第十九届华夏机构投资者年会暨华夏金融（保险）科技论坛在北京举 行。鹏华基金指数与量化投资部基金经理闫冬在论坛上分享了他的市场洞察。 他表示，2025年有色金属板块的强劲表现超出预期，其背后是供给刚性、新兴需求及全球库存转移等多 重因素共同支撑的新周期逻辑。同时，他强调当前"反内卷"政策正从法治化和约束地方政府投资冲动等 根本层面重塑行业生态，为布局价格修复与盈利改善的顺周期方向带来了中期机遇。 "反内卷"政策重塑投资逻辑：法治化控产能，核心在于约束地方投资冲动 将视角转回国内，闫冬重点分析了"反内卷"政策带来的投资影响。他认为，该政策自2025年7月发力 后，对市场风格再平衡起到了关键作用，并以鹏华旗下化工ETF规模从二季度的十几亿大幅增长至三季 度的近两百亿为例，说明机构资金正积极博弈PPI修复的预期。 他对比了本轮"反内卷"与2016年供给侧改革的差异。当前产能过剩问题遍布更多行业，且民营企业参与 度深，单纯依靠行政手段已难以快速奏效。因此，本次政策的核心路径转向"依法依规"，通过修订《价 格法》《反不正当竞争法 ...

增长黑盒Growthbox . 破解商业增长的黑盒，为消费零售企业，探索增长的最佳实践和数字化解决方案。 以下文章来源于增长黑盒Growthbox ，作者品牌观察组 前言：万店时刻，进入全球前5，中国咖啡的"新标杆诞生" 在过去两年的中国消费版图中，咖啡无疑是最具戏剧性的赛道。 如果说2023年是"价格战"的元年，9.9元的红标与蓝标在写字楼与购物中心贴身肉搏，将整个行业拖入了一场关于规模与资本的极限压力测试；那么站在 2025年年底回望，这场战争的下半场已经悄然发生了质变。 回顾挪瓦的增长曲线，其陡峭程度令人咋舌。但作为长期关注商业本质的研究者，我们更关注这"万店"背后的成分。是资本催熟的虚胖，还是通过某种底层逻 辑的创新，击穿了行业的成本底线？ 深入剖析挪瓦的数据与运营模型，我们看到了一些反常识的现象： 在行业普遍陷入"增收不增利"的怪圈时， 全年GMV同比增长高达4倍；在各大品牌还在争夺一线城市存量点位时，挪瓦通过独创的"联营模式"，将触角深入 到了便利店、网吧、酒店等毛细血管中，不仅没有陷入同质化竞争的泥潭，反而为这些存量业态创造了20%-25%的非咖商品销售增量。 看起来，挪瓦的万店故事，不再是一个 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告核心观点 - 供给端政策频出，“好房子”建设需要好建材，行业投资逻辑从需求侧转向供给侧[2] - 在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点[3][6] - 利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，有望推动地产市场基本面企稳及地产后周期需求修复[3][6] - 与2024年相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大，而估值分位亦低于彼时低点，判断板块基本面与估值均有望进一步修复[6] 本周高频数据总结 - **水泥**：截至2025年12月12日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为341.1元/吨，环比上周增长0.3%，较去年同比下降17.9%[4][14] - **水泥库存**：截至2025年12月5日，全国水泥库容比为66.6%，较前一周环比下降1.20个百分点[19] - **玻璃**：截至2025年12月12日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1091.4元/吨，环比上周下降1.0%，较去年同比下降19.5%[4][22] - **玻璃产能与库存**：截至2025年12月12日，全国浮法玻璃在产日熔量为15.5万吨，环比上周增长0.0%；全国浮法玻璃库存为5822.7万重量箱，环比上周下降2.0%[37][39] - **玻纤**：截至2025年12月12日，山东玻纤、泰山玻纤、重庆三磊的玻纤出厂价分别为3550.0元/吨、3650.0元/吨、3450.0元/吨，价格环比持平[42] - **沥青**：截至2025年12月7日，华北地区SBS改性沥青价格为3410.0元/吨，环比前一周下降2.0%[43] - **TDI**：截至2025年12月12日，华北地区TDI国产价格为14210.0元/吨，较上周环比增长3.0%，较去年同比增长11.0%[46] 板块市场表现回顾 - **指数表现**：本周（截至报告期）上证指数下跌0.34%，深圳综指上涨0.18%，建筑材料（申万）指数下跌1.41%[5][51] - **子行业表现**：细分板块中，玻纤制造上涨1.11%，耐火材料上涨0.42%，水泥制造下跌1.21%，玻璃制造下跌1.79%，水泥制品下跌2.48%，其他建材下跌3.69%，管材下跌3.79%[5][51] - **个股表现**：本周涨幅前五名为再升科技（+61.19%）、中钢洛耐（+21.98%）、四川金顶（+17.15%）、正威新材（+5.31%）、宏和科技（+4.99%）；跌幅前五名为顾地科技（-13.18%）、福建水泥（-11.82%）、垒知集团（-10.62%）、龙泉股份（-10.49%）、聚力文化（-7.38%）[57][59] 投资建议与关注主线 - **主线一：行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的**，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等[6] - **主线二：受益于B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的**，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等[6] - **主线三：基本面见底的周期建材龙头**，建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等[6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026年玻璃行业或经历需求倒逼供应减量的市场化出清阶段，期现货价格核心波动区间为850 - 1250元/吨 [2][146] - 2026年纯碱产能有进一步增加预期，行业过剩压力增加，期现货价格核心波动区间为1000 - 1400元/吨 [2][147] - 产业链企业可利用期货及期权工具管理生产经营风险，关注盘面情绪波动给出的套保机会 [2][148] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 玻璃纯碱行情回顾 玻璃现货行情与期货行情回顾 - 玻璃历史行情呈现多阶段特征，2013 - 2024年间，行情受供需、政策、地产等因素影响，如2021年价格创历史新高，2024年价格下跌 [12][14] - 2025年玻璃行情上半年与2024年同期相似但走势更弱，价格连续下台阶，下半年低位运行且波动性增加 [17][18] 纯碱现货和期货行情回顾 - 2020年以来纯碱市场核心逻辑从“光伏需求爆发驱动”转向“新产能供给扩张驱动”，经历牛市和熊市阶段 [26][27] - 2025年纯碱呈现下行趋势且更具波动性，春节前后有补库和春检行情，3月后卖保压力增大，价格波动回落 [32] 第二部分 2025年玻璃产业链运行状况 玻璃相关宏观数据偏弱 存在改善预期 - 关注玻璃行业供需和价格变化可了解行业及宏观经济态势，2025年“推动投资止跌回稳”目标有望成玻璃需求企稳的政策信号 [48] 2025年玻璃供应相对平稳 行业亏损面有所扩大 - 玻璃供应受供应量和生产成本影响，2025年供应相对平稳，行业亏损面年末快速扩大，全年日熔量先升后降 [49][52] 房地产相关数据低位运行 多数区域玻璃原片需求乏力 - 玻璃需求有季节性规律，2025年房地产新开工和竣工承压，玻璃需求下降，老旧小区改造等提供部分增量 [60][72] 玻璃库存持续高位运行 多数区域库存处于同期高位区间 - 截至12月4日，重点监测省份生产企业库存总量同比增长34.3%，江苏、湖北等省区库存压力较大 [78] 第三部分 2025年纯碱市场运行情况 纯碱供应持续增加 行业利润水平波动下行 - 2025年纯碱供应平稳，产量处历史同期高位，产能利用率受检修影响有限，年末部分企业接近亏损或利润收窄 [96] 重碱需求先升后降 轻碱需求尚有亮点 - 重碱需求3 - 4月抬升，5月后变动有限，年末下降；轻碱需求中碳酸锂对轻碱需求增长，2025年1 - 10月纯碱表观消费量同比下降4.54%，2026年出口将维持高位 [100][109] 纯碱厂家库存高位持平 社会库存迭创新高 - 2025年12月初纯碱厂家总库存与去年同期基本持平，11月末社会库存连续创历史新高 [119] 第四部分 供需平衡表 - 据2025年1 - 10月数据外推，2026年玻璃供需显著过剩，企业库存将上台阶；纯碱过剩态势加剧，过剩量或可控制在企业可接受范围 [121][122] 第五部分 玻璃纯碱期货价格季节性分析 - 浮法玻璃价格季节性规律受地产影响，旺季不旺特征突出，价格波动被长期需求趋势主导 [125] - 纯碱价格季节性规律受供需格局影响，夏季检修和年底补库需求的影响力变化，价格波动取决于整体供需背景 [128] 第六部分 玻璃纯碱期货盘面技术分析 玻璃期货盘面技术分析 - 玻璃期货主力合约走势技术支撑与基本面疲弱博弈，期现货价格有下行压力，中长期行业或受“双碳”等因素影响 [133] 纯碱期货盘面技术分析 - 纯碱期货市场承压，主力合约价格创新低，新增产能投放和下游需求疲软使价格下行，预计延续弱势震荡格局 [137] 第七部分 玻璃纯碱期权市场运行情况 - 玻璃期权波动率受房地产和库存影响，生产和加工企业可根据波动率采取不同期权策略 [140] - 纯碱期权市场活跃，产业链企业可依据风险敞口采取针对性策略，如生产企业买入看跌期权 [143] 第八部分 总结及展望 2025年玻璃行情总结及2026年行情展望 - 2025年玻璃行业产线运行平稳但陷入缓慢下行通道，高库存压制价格；2026年或经历市场化出清阶段，价格底部宽幅震荡 [145][146] 2025年纯碱行情总结及2026年行情展望 - 2025年纯碱市场供应宽松，过剩压力增加；2026年产能增加，价格承压，波动区间1000 - 1400元/吨 [147] 2026年玻璃纯碱产业链套期保值建议 - 产业链企业可利用期货及期权工具套期保值，关注盘面情绪波动带来的套保机会 [148] 第九部分 行业相关股票 - 报告列出玻璃纯碱产业链相关股票，包括山东海化、一友化工等，展示了证券代码、简称、相关产业、收盘价及涨跌幅等信息 [149]

行业与公司概览 * **涉及的行业**：能源化工、电力、有色金属、建筑、建材、锂电池及材料 * **涉及的公司**：大唐发电、建投能源、中国核电、中国广核、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、盛达资源、新银、紫金矿业、洛阳钼业、中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶、上海建工、安徽建工、设计总院、华设集团、中交设计、纵横设计、中国电建、中国能建、中工国际、中材国际、中钢国际、深城交、四川路桥、隧道股份、中国化学、东华科技、3D化学、中国核建、先达达、太极实业、城地香江、华生锂电、海科化工、孚日股份、天赐材料、嘉元科技、德福科技、铜冠铜箔、裕能科技、富临精工、龙蟠科技、贝特瑞、璞泰来、尚泰科技、恩捷股份、星源材质、唐深新能源、震裕科技、宁德时代、亿纬锂能 核心观点与论据 能源化工行业 * **电解液市场**：VC电解液添加剂价格自2025年10月、11月以来快速上涨，散单价达20-22万元/吨，长单价15-17万元/吨[1][2]；六氟磷酸锂价格从每吨五六万元涨至长单价12万元，散单价逼近20万元[2]；预计涨势持续，全产业链公司有望在2025年Q4迎来业绩反转，2026年Q1进入爆发期[1][2] * **化工行业整体**：2026年有望迎来周期和成长双重机会[1][4]；国内供给侧改革深化与扩内需政策推进，海外需求改善[4]；油价稳定在60美元/桶左右，不会对化工产生库存压力[1][4]；欧洲产能退出为中国腾出市场空间[1][4]；应关注具有产业链配套、原料供应优势的龙头企业，以及需求韧性强的氨纶、锦纶、农药化肥板块[4] 电力行业 * **火电**：容量电价从30%提升至50%以上，盈利稳定性增强，但长期装机占比将下降并向调节性电源转变[1][5]；预计2030年前全国火电竞争利用小时数将从4,200小时降至3,500小时左右[5]；看好北方龙头火电企业如大唐发电和建投能源[5][11] * **水电**：2025年来水改善（如三峡水库近15年来首次蓄满）支撑短期发电量[5][7]；长期看，雅砻江、澜沧江和大渡河等主要流域水电装机弹性均在50%左右，主要装机将在“十五五”和“十六五”期间投产[7]；降息背景下股息率吸引力增强[5][6] * **核电**：中国核电和中国广核将在2026-2027年迎来投产高峰，预计平均装机年复合增速达10%左右[6][8]；国内4家核电运营商总装机容量约6,100万千瓦，在建和待建容量达6,500万千瓦，未来存在翻倍以上增长空间[8][9] * **新能源**：在136号文推进全面市场化下，装机收益更加明朗[1][6]；更看好风能发展潜力，因其全天出力相对均匀，对市场化后价格波动影响较小[10]；“十五五”期间，预计全国每年风能新增约7,200万千瓦，光伏新增1.6亿千瓦[10] 有色金属行业 * **行业趋势**：截至2025年底，有色金属行业指数上涨78%，跑赢大盘61个百分点，估值仍处安全区间（相对大盘溢价率仅34%）[12]；美联储降息预期、中美经贸关系修复、供应链重塑及资源国政策将推动价格上涨和企业盈利提升[12] * **黄金**：当前金价站稳4,000美元/盎司以上，预计2026年有望上涨10%[3][14]；《大美丽法案》增加美国财政赤字，削弱资产信用，加速全球央行购金以多元化资产和对冲地缘风险，支撑金价[3][13]；A股黄金公司进入矿金产量增长期，业绩中枢有望抬升[3][14] * **白银**：受益于黄金价格带动，弹性可能比黄金更大，库存问题易形成逼仓现象[15] * **铜**：2025年全球铜矿增量预期从年初70万吨下调至接近10万吨，可能出现负增长[16]；预计2025年全球铜精矿缺口为53万吨，2026年将扩大至近60万吨[16]；美国政府可能继续对进口精炼铜加征关税，导致非美地区区域性短缺并推升铜价[16] * **其他金属**：看好钴、稀土磁材、锡等供应受限且需求增长明显的品种，以及受储能需求拉动的锂[17] 建筑行业 * **投资主线**：四条主线包括重大基建项目（水电、铁路、水利、城市更新）、高股息/出海/并购重组、成长主线（低空经济、焊接机器人、算力工程）、高景气度领域（新疆煤化工、核电工程、洁净室工程）[27] * **具体领域**： * **城市更新与重大工程**：关注房建、基建施工企业及老旧小区改造相关设计企业[18]；西部地区清洁能源项目如雅砻江水电工程总投资1.2万亿元[18] * **出海**：“一带一路”及东南亚国家基建需求潜力巨大，央国企是出海主力，海外新签订单体量达数百亿甚至上千亿[22] * **低空经济**：截至2023年末我国通航机场449个，到2030年预计新增230个，每年设计端投资约20.7亿元至34.5亿元[23] * **并购重组**：政策支持传统企业向新质生产力方向并购重组，助力行业转型升级[24] * **高景气细分**：新疆煤化工（资源储量占全国40%）、核电工程（2035年占比望提至10%）、洁净室工程（半导体、生物医药等需求）、机器人应用[26] * **公司优势**：中国电建在可再生能源领域优势显著，中国能建在传统火电领域市场份额超80%，两者在能源建设领域双足鼎立[19] * **重点项目**：川藏铁路雅安到林芝段投资超3,198亿元；新藏铁路待建1,754公里，假设每公里投资1亿元，总投资达1,754亿元[20]；现代水网建设（如江淮运河、平陆运河）投资额从几百亿到上千亿不等[21] * **分红政策**：建筑行业整体股息率较高，如中国中铁股息率4.68%，隧道股份4.63%，四川路桥4.33%，均超过银行平均水平[25] 建材行业 * **行业表现**：2025年在西部大开发、反内卷等因素推动下信心增强，截至11月12日建材指数较2024年底上涨21%[28]；玻纤制造板块领涨，涨幅达68%[28]；前三季度行业净利润同比由负转正[29] * **投资主线**：三条主线包括反内卷政策重塑水泥、玻璃等传统建材竞争秩序；新能源、电子、算力等产业支撑高端玻纤等新材料需求；新型城镇化推进带来的存量房翻新及城市旧改需求释放[29] * **水泥**：去产能进入系统性推进阶段，碳市场履约将加速中小低效产能退出，具备低碳技术优势的龙头企业可通过碳配额交易获利[30]；预计2026年供给侧优化，价格有上调预期，龙头企业加快拓展海外市场[30] * **玻璃纤维**：中高端产品需求旺盛，粗砂需求来自风电及汽车轻量化等领域[31]；“十五五”期间风电预计新增装机不低于1.2亿千瓦，汽车轻量化延伸至商用车及农机，带动粗砂需求[31]；高性能电子砂受AI算力爆发影响，供给紧缺且价格攀升[31] * **消费建材**：关注高品质绿色建材需求提升，以及城市更新（老旧小区改造、地下管网建设）带来的存量旧改及修缮需求[32]；销售渠道转向小B和零售端，龙头企业有望提升市占率[33] 锂电池及材料板块 * **行业前景**：尽管存在新能源汽车动力电池需求放缓担忧，但板块仍具强劲增长逻辑[34]；2026年动力电池行业增速有望保持在10%至15%[35]；全球储能市场预计增长超过60%[35] * **电芯环节**：龙头企业资本开支进入新上行周期，一二线厂商订单饱满，产能利用率逐月上升[36]；优先推荐在储能方向发展较快的企业如宁德时代和亿纬锂能[36] * **材料环节**： * **电解液及添加剂**：最看好VC添加剂，因其价格敏感性和工序紧张局面贯穿全年，弹性空间大[37] * **铜箔**：主要玩家开工率已满负荷，但整体盈利仍处低位，扩产意愿不强，预期2026年上半年可能迎来涨价[37] * **其他材料**：铁锂高代谢产品涨价确定性更强；负极材料、隔膜、三元材料及结构件短期内涨价动力不强，但若需求超预期有望后续获益[38] 其他重要内容 * **宏观与政策影响**：美联储降息及扩表预期、中美经贸关系修复是支撑有色金属价格的重要因素[12]；《大美丽法案》通过影响美元信用，加速全球去美元化和央行购金[13]；反内卷政策是影响化工、建材、锂电池等多个行业竞争格局和价格的关键变量[1][4][29][30] * **供需与价格预判**：多个行业（如铜、VC添加剂、六氟磷酸锂、水泥、铜箔）均存在供应紧张或产能优化预期，支撑价格上行或盈利修复[2][16][30][37] * **成长性主题**：低空经济、机器人应用、算力工程、水风光一体化、核电新阶段发展等被反复提及为打开新成长空间的重要方向[3][7][23][26][27] * **区域发展重点**：西部大开发、新疆煤化工、川藏/新藏铁路建设等是建筑和建材行业的重要区域投资主题[18][20][26][28]