海外账户炒股征税政策 - 今年以来部分使用海外账户炒港股和美股的投资者已收到补税通知，涉及年度交易金额3000万港币以上的大户或余额600万港币/交易超1200万港币的群体[3][4] - 征税原因包括补充财政税源（此前存在制度性漏洞导致资本利得税流失）和引导资金流向（过去资金外流无成本）[6][8][11][13] - 海外国家资本利得税普遍为20-30%，部分采用累进税制甚至富人税达50%以上[7] 港股通与境外账户差异 - 通过境外账户直接购买港股/美股需缴20%个税，但港股通渠道（内地交易所）暂免个人所得税至2027年[14][15][16] - 政策差异旨在引导个人投资资金留在内地，防止资金通过香港中转外流至欧美（当前离岸人民币体量已达3万亿）[17][18][19] 资本市场战略导向 - 政策通过税收和量化新规（限制机构高频交易）双管齐下规范市场，近期A股站稳3400点并冲击3500点[30][31][33] - 资本市场发展关乎金融话语权竞争（吸引资金流量）和国民财富增长（打通消费市场）[25][26][27][28] - 资金动向关键指标：1万亿存款进入A股可推动至3500点，1万亿离岸人民币回流港股可冲击3万点[21][22][23]

养老金调整 - 2025年退休人员养老金总体上调2%，采取定额调整、挂钩调整与适当倾斜相结合的调整办法，重点向养老金水平较低群体倾斜 [1] - 2024年城镇职工基本养老保险基金收入7.5万亿元，支出6.8万亿元，当期收支整体平衡略有结余 [1] - 养老金涨幅与2024年CPI 0.2%相匹配，保障实际购买力，现行发放机制鼓励"多缴多得"并向高龄老人与困难人群倾斜 [1] - 养老基金短期内稳健，上万亿结余资金和战略储备提供充足缓冲垫，但人口老龄化加速将扩大未来支出压力 [2] 国有资本布局 - 国资委推动国有资本加快向前瞻性战略性新兴产业集中，包括高端装备制造、新能源、海洋装备等领域 [3] - 新兴产业高投入、长周期、回报不确定的特点可能对国有资本传统管理机制形成挑战，需注意尊重市场逻辑避免无序投资 [4] 新能源汽车补贴 - 2016-2020年新能源汽车推广补助核减约8.6亿元，比亚迪实际补贴减少1.4亿元，北京新能源减少9704万元 [5] - 补贴政策收紧将加速行业出清，倒逼车企提升技术和质量，行业由补贴驱动转向市场驱动 [6][7] 高速磁悬浮列车 - 时速600公里超导电动高速磁浮列车亮相，未来若投入商业运营可将京沪行程压缩至2.5-3小时 [8] - 磁悬浮轨道铺设成本高，长期运营成本难估算，上海现有磁悬浮线路持续亏损，大规模商业化面临挑战 [9] 良品铺子经营 - 良品铺子筹划重大事项可能导致控制权变更，2024年全年及2025年一季度净利润均亏损 [10] - 公司"高端零食"定位面临挑战，代工模式缺乏特色产品，在性价比竞争中失去先发优势 [11] 保险资金投资 - 国有商业保险公司考核调整为"当年度+三年+五年周期指标"，权重分别为30%、50%、20%，2025年起实施 [12] - 长周期考核提升险资对短期波动的容忍度，优化A股市场投资生态 [13] 量化私募发展 - 百亿量化私募数量达41家首次超过主观私募，上半年平均收益率13.54%优于主观私募的5.51% [14] - 量化策略在小微盘股中优势明显，但监管趋严和规模局限性可能影响未来超额收益持续性 [15] 股市行情 - 7月11日沪指涨0.01%报3510.18点，深成指涨0.61%，创业板指涨0.8%，两市成交额1.71万亿创3月15日以来新高 [16] - 稀土永磁概念股爆发，银行股午后回落，板块轮动加快缺乏持续性热点 [16][17]

市场异动与地产板块 - 上证指数站上3500点后，地产板块因市场传闻一度涨超3%，港股内房指数收涨4%以上[1] - 传闻源于断章取义的"地产会议"小作文，虽遭发布者和外媒澄清，但市场反应滞后[1] - 量化资金利用市场情绪助推地产股日内波动，开盘涨幅1%扩大至3%[2] 地产行业投资逻辑 - 地产政策会议对行业实质性影响存疑，建议采取"低买高卖"策略而非长期持有[3] - 类比历史周期，地产行业已进入低性价比阶段，投资吸引力下降[4] - 平安人寿成为最大受益者，其重仓股华夏幸福涨停，银行股持仓同步上涨推动市值重回万亿[5] 银行股市场表现 - 五大国有行总市值首次突破10万亿人民币，工行(2.88万亿)、建行(2.58万亿)领涨[7][8] - 中证银行指数年内涨幅超60%，但相关指数基金规模仅330亿，显示散户参与度低[19][21] - 保险资金因债券收益率下行(30年国债降150bps)转向高股息银行股，推动板块上涨[16] 资金驱动逻辑分析 - 银行股与国债期货价格自2022年11月起同步上行，反映险资配置转向[12] - 保险行业2022年起保费收入复合增速超10%，可投资金增加但优质资产稀缺[14][16] - 新会计准则下OCI账户增配高股息资产，形成银行股持续买入力量[11] 半年报业绩预告 - 北方稀土上半年净利润同比增18-20倍，带动股价涨停[27] - 赛力斯(66%-97%)、药XX德(44%)、沪电股份(45%-53%)等公司业绩预增显著[28] - 券商板块中国盛金控净利润预增237%-394%，投行与经纪业务改善明显[28] 债券市场动态 - 10年期国债受地产传闻影响震荡上行，但机构维持配置建议[31][32] - 股债跷跷板效应持续，建议保持均衡配置应对短期波动[35]

核心观点 报告对非银行金融行业和凯立新材进行分析 非银行金融行业程序化交易细则实施且多项排名揭晓 凯立新材持续践行分红政策 25Q1 营收和净利高速增长 预计 2025 - 2027 年业绩良好 [4][5][9] 行业评论 程序化交易细则实施 - 沪深北三家交易所程序化交易管理实施细则 7 月 7 日正式实施 对报告、交易行为等管理作出细化规定 明确异常交易行为构成要件及交易所措施 中证协发布示范文本 完善签约履约行为 [7] - 规则实施完善并非限制量化交易策略发展 而是限制高频交易诱导性行为 降低市场波动 维护中小投资者利益 [7] 行业多项排名揭晓 - 券商文化建设排名及五篇大文章试排名揭晓 文化建设评价中 2024 年 105 家券商参与评估 A 类 14 家、B 类 36 家 数量分别提升 3 家、2 家 [7] - 五篇大文章试排名中 头部券商领跑 中信证券多项指标排名第一 部分特色化中小券商在一些指标表现亮眼 [7] 市场表现 - 上周主要指数不同程度上涨 上证综指涨 1.40% 沪深 300 涨 1.54% 创业板指数涨 1.50% [7] - 上周 A 股成交金额 7.21 万亿元 日均成交额 1.44 万亿元 环比增长 -3.05% 两融余额 1.85 万亿元 环比提升 0.73% [7] - 中债 - 总全价(总值)指数较年初下跌 0.47% 中债国债 10 年期到期收益率为 1.64% 较年初上行 3.56bp [7] 公司评论 事件描述 2025 年 6 月 18 日凯立新材发布《2024 年年度权益分派实施公告》 6 月 26 日为现金红利发放日 每股派 0.3 元 共派 3921.12 万元 [6][8] 投资建议 预测 2025 - 2027 年公司营收 20.37/24.87/29.18 亿元 同比增长 20.8%/22.1%/17.3% 归母净利润 1.59/2.26/2.89 亿元 同比增长 72.1%/42.1%/27.5% 对应 EPS 1.22/1.73/2.21 元 PE 26.8/18.9/14.8 倍 维持“买入 - B”评级 [9] 事件点评 - 稳健分红 2024 年度分红两次 2025 年 1 月 17 日每股派 0.2 元 共 2614.08 万元 本次每股派 0.3 元 2024 年度合计每股派 0.5 元 共 6535.20 万元 [10] - 单季度收入创新高 2025 年第 1 季度收入 6.26 亿元 同比增长 105.25% 归母净利润 0.22 亿元 同比增长 90.48% [10] - 产能充足 2024 年铜川凯立产能 3000 吨 2025 年逐步投产 核心产品销量预计维持高增速 氢化丁腈橡胶产业化项目预计 2025 年下半年投放市场 贡献盈利新增量 [10] - 钯金属价格回升 2024 年主要贵金属原材料售价同比降 20.51% - 24.61% 致公司收入下降 2025 年二季度起钯金属价格回升 7 月 3 日达 304.5 元/克 较 4 月 8 日最低点增长 23.28% 公司业绩有望高速增长 [10]

港股市场动态 - 6月港股日均成交额达2300亿港元 较去年同期1100亿港元翻倍 体现市场热度显著提升[1] - 6月港股IPO数量达44家(去年同期30家) 募集资金2800亿港元 为去年同期660亿港元的4倍以上[1] - 单日5家公司+1只ETF上市创2018年7月以来纪录 铜锣短缺现象反映IPO加速[1] - 三大指数单日跌幅超1% 与全球股市走势背离 德国股市同期创历史新高[1] - 卖空比例达4月15日以来次高 显示市场分歧加剧[2] 互联网平台竞争 - 外卖大战对阿里(跌3.8%)、美团(跌2.5%)、京东(跌2%)股价影响显著 三者股价回落至去年9月水平[5] - 人民日报评论指出价格战不可持续 但平台新增运营支出对业绩影响仍存不确定性[5] - 南向资金单日120亿港元抄底暂稳股价 但行业竞争格局恶化风险未消除[5] A股市场特征 - 上证指数3500点得而复失 融资余额1.85万亿创4月7日以来新高触发量化卖出信号[7] - 中证2000指数日内两度脉冲式下跌 反映小盘股波动加剧[9] - 资金驱动特征明显：CPI/PPI数据疲弱但市场高开 银行不良率(1.51%)与净息差(1.43%)倒挂背景下银行指数仍创新高[11][13] 产品与投资动态 - 嘉实A500ETF净值回升至1.0以上 宽基指数更适合普通投资者配置[21][22] - 农商行债券投资受限传闻致10年期国债收益率上行 但监管影响有限[24][25] - 雪球平台投顾产品持有人盈利情况符合"买得明白"的投顾使命[28][29]

量化交易所的核心功能 - 量化交易所作为现代金融体系的关键基础设施，每秒可处理数百万笔订单，提供近乎零延迟的交易执行环境 [1] - 芝加哥商品交易所（CME）的Globex平台是典型代表，稳定支持全球巨量衍生品交易流动性 [1] - 系统具备微秒级订单执行能力，实现策略信号到交易的瞬时转化 [6] - 深度流动性引擎聚合全球买卖需求，避免大额交易引发价格剧烈波动 [6] 市场危机中的表现 - 2020年3月美股熔断期间，主要量化交易所维持基本功能运转，验证了基础设施的极端压力韧性 [4] 技术架构优势 - 智能风控中枢通过实时监测系统自动拦截异常交易，成为市场稳定性的首道防线 [6] - 透明运行机制确保订单公平匹配与数据流清晰，保障市场高效运转 [6] 行业变革影响 - 量化交易所推动交易场所多元化发展，部分新兴平台尝试结合传统高性能优势与区块链透明特性 [8] - 成为策略公平竞技场，使机构与个人开发者均能基于技术能力竞争 [10] - 自动化交易显著降低人工与错误成本，减少市场摩擦 [10] - 促进AI、大数据分析与区块链技术的金融融合，持续拓展行业创新边界 [10] 市场定位与未来展望 - 量化交易所作为金融市场的"神经系统"，高效支撑全球资本流动与定价 [12] - 技术创新将持续升级这条"隐形高速公路"，推动更高效、透明、有韧性的市场发展 [12]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A(维持) [1] 报告的核心观点 - 沪深北三家交易所发布的程序化交易管理实施细则于7月7日正式实施，对程序化交易多方面作出细化规定，明确异常交易行为构成要件及交易所可采取的措施，中证协发布《程序化交易委托协议（示范文本）》完善签约履约行为，规则实施及完善旨在限制高频交易诱导性行为，降低市场波动，维护中小投资者利益 [4] - 本周券商文化建设排名及五篇大文章试排名揭晓，文化建设评价中A类、B类公司数量分别提升3家、2家，五篇大文章试排名头部券商领跑，中信证券多项指标排名第一，部分特色化中小券商表现亮眼 [5][12] 各目录总结 投资建议 - 程序化交易实施细则正式施行，各类规则实施及完善并非限制量化交易策略发展，而是规范高频交易，引导量化资金回归价值回归功能 [4][11] 行情回顾 - 上周沪深300指数、创业板指数分别收涨1.54%、1.50%，申万一级非银金融指数跌幅为0.72%，在31个申万一级行业中排名第30位，证券Ⅲ跌幅为0.71% [12] - 本周板块涨幅居前的有江苏金租（3.99%）、中油资本（3.84%）、华西证券（2.42%），跌幅居前的有南华期货（-12.73%）、弘业期货（-9.43%）、瑞达期货（-9.19%） [12][14] 行业重点数据跟踪 - 市场表现及规模：上周主要指数均上涨，上证综指涨1.40%，沪深300涨1.54%，创业板指数涨1.50%，A股成交金额7.21万亿元，日均成交额1.44万亿元，环比减少3.05% [14] - 信用业务：截至07月04日，市场质押股3087.84亿股，占总股本3.77%，两融余额1.85万亿元，环比提升0.73%，融资规模1.84万亿元，融券余额128.80亿元 [17] - 基金发行：25年06月，新发行基金份额1221.24亿份，发行155只，环比上涨85.71%，股票型基金发行224.50亿份，环比下跌15.56%，发行份额占比18.38% [17] - 投行业务：25年06月，股权承销规模5530.18亿元，IPO金额91.53亿元，再融资金额5438.65亿元 [17] - 债券市场：中债 - 总全价(总值)指数较年初下跌0.47%，中债国债10年期到期收益率为1.64%，较年初上行3.56bp [17] 监管政策与行业动态 - 券商文化建设评价结果出炉，参与2024年评估的105家券商中，A类公司14家，B类公司36家，C类公司55家，A类数量回升，B类数量提升，C类有所减少 [24] - 12家中资券商入选港交所综合基金平台首批分销商，巩固连接内地与中国香港资本市场的桥梁作用 [24][26] - 五篇大文章试排名揭晓，呈现头部券商领跑、中小券商追赶态势，中信证券多项指标居首，部分中小券商跻身前十 [26] - 中证协发布《程序化交易委托协议（示范文本）》，明确报告要求、客户管理要求及违约责任等内容 [26] 上市公司重点公告 - 西部证券李军因职务变动于2025年7月4日辞去副总经理职务 [27] - 信达证券聘任程远为副总经理 [29] - 华西证券聘任李钧担任首席信息官 [29] - 东兴证券取得中国证监会批复，核准汇金公司成为实际控制人 [29]

程序化交易强监管时代来临 - 沪深北交易所《程序化交易管理实施细则》正式实施 标志着中国资本市场进入程序化交易强监管时代 [1] - 新规对高频交易进行明确定义 单账户每秒申报/撤单达300笔以上或单日累计超20,000笔将被认定为高频交易并征收差异化费用 [2] - 监管列明四类异常交易行为 包括瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交 [2] 高频策略受冲击 - 私募机构被迫"降频" 某机构将每秒报单从400笔降至30笔以内 每降低一档频率导致年化收益损失0.8% [1] - 年化换手率200倍以上的高频阿尔法策略及期现套利策略受冲击最大 [2] - 部分中小型量化私募的日内回转策略成本普遍上升30% [7] 行业应对措施 - 头部机构普遍提前进行合规改造 包括修改算法参数、拆解大额订单算法等 [4] - 部分头部机构策略换手率已低于新规上限 新规对其影响有限 [4] - 行业开始转型开发低频策略 如结合宏观因子的低频CTA策略可使年化波动率降低40% [7] 行业生态重构 - 高频策略在量化AUM中占比不高 但曾是中小私募的"生存利器" [6] - 行业竞争将更加精细化 管理人需在投资端、客户服务、产品设计等多维度提升能力 [7] - 监管倒逼行业服务升级 未来将更注重合规风控意识 促进行业规范化发展 [7] 未来发展趋势 - 行业优胜劣汰加速 管理人需加固护城河和核心竞争力 [8] - 量化规模增速趋缓并趋于稳定 大幅扩张时代结束 [8] - 超额收益来源将更加多元化 人工智能技术应用增加 [8] - 策略开发更注重细节打磨和风险控制 提升风险收益比 [8]

核心观点 - 近期财政对海外账户炒港美股收入征税，主要目的是补充税源和引导资金流向内地[5][6][11][18] - 政策区分港股通和境外账户，港股通暂免个税至2027年，鼓励资金留在内地市场[14][15][16][17] - 资本市场建设成为国家战略重点，近期出台多项政策规范市场（如量化新规），旨在提升金融竞争力和促进财富增长[24][25][26][27][28][29][30][31] - 大A和港股市场表现与资金流向密切相关，1万亿存款或离岸人民币回流可推动指数显著上涨[20][21][22][23][33] 政策动态 - 海外账户征税标准：年度交易3000万港币以上或余额600万/交易1200万港币的用户被优先通知[3][4] - 资本利得税税率：海外普遍20-30%，部分国家实行累进税率最高超50%[7][8] - 港股通税收优惠：明确暂免个人所得税至2027年，2027年后境外账户单独计税[16][17] - 量化交易限制：新规限制机构单次/单日买卖量，防止高频交易剥削散户[30][31] 市场影响 - 资金流动：离岸人民币存量达3万亿，相当于外汇储备规模，政策引导其回流[19][22][23] - 指数关联性：1万亿存款进入大A可推动至3500点，1万亿离岸人民币回流港股或冲击3万点[21][23] - 当前行情：大A站稳3400点向3500点迈进，呈现大盘先涨、板块轮动特征[33][34][35] 行业趋势 - 财政动机：地产收益下滑叠加消费疲软，补税政策可填补制度性漏洞增加财政收入[9][10] - 国际对比：资本利得税为全球通行规则，此前未征税导致财富外流无成本[6][7][8][9] - 金融竞争：资本市场建设关乎国际金融话语权，资金流量决定竞争结果[25][26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告综合展示宏观经济数据、商品投资动态、财经新闻及股票市场情况，提供多领域投资参考信息，助投资者把握市场趋势与潜在机会风险 各部分内容总结 宏观数据速览 - 2025年3月GDP不变价当季同比5.4%，与上期持平高于去年同期 [1] - 6月制造业PMI 49.7%、非制造业PMI商务活动50.5%，均较上期上升 [1] - 5月社会融资规模增量等多项金融数据有不同变化，如M0同比12.1%、M1同比2.3%等 [1] - 5月CPI当月同比 -0.1%、PPI当月同比 -3.3%，固定资产投资累计同比3.7%等 [1] 商品投资参考 综合 - 大商所公布纯苯期货合约挂盘基准价，均为5900元/吨 [2] - 上期所就燃料油等3个期权合约征求意见，推进期权业务发展 [2] - 特朗普威胁对金砖国家加征10%关税，外交部回应贸易战无赢家 [2][15] - 特朗普对14个国家发出关税税率威胁，8月1日生效 [3][15] 金属 - 6月末中国黄金储备7390万盎司，环比增7万盎司，连续8个月增持 [4] - 7月4日伦敦金属交易所部分金属库存有变动，如铜库存增2125吨等 [5] - 7月1日当周投机者COMEX黄金净多头头寸增6213手合约 [5] 煤焦钢矿 - 前5个月中国钢铁行业运行稳健，钢材产量6.06亿吨，同比增5.2% [6] - 前5个月全国原煤产量19.9亿吨，同比增1.1亿吨，进口煤炭降7.9% [6] - 嘉能可等寻求政府援助维持澳大利亚冶炼厂运转 [6] - 马来西亚对韩越部分钢铁进口产品征3.86% - 57.90%反倾销税 [6] - 6月下旬螺纹钢价格环比跌0.95%，报3080.7元/吨 [6] 能源化工 - 6月30日 - 7月6日中国沿海LNG接收站进口量约87万吨，前值146万吨 [7] - 武汉发布氢能产业发展行动方案征求意见，加快相关产业发展 [7][8] - 6月俄罗斯原油产量低于欧佩克+目标 [9] - 2025年上半年利比亚石油收入达511亿利比亚第纳尔 [10] - 阿联酋ADNOC定8月Murban原油官方售价69.81美元/桶 [10] - 欧佩克+拟9月批准增产，解除减产计划 [10] - 7月1日当周投机者NYMEX原油净多头头寸增13541手合约 [10] - 汇丰预计9月石油产量增55万桶/日，四季度布伦特原油均价或有下行风险 [10] 农产品 - 7月7日全国外三元生猪均价15.14元/公斤，较前一日跌0.12元/公斤 [11] - 美国出口商向墨西哥售13.5万吨玉米 [11] - 印尼协会将在2025年剩余时间买约80万吨美国小麦 [11] - 科特迪瓦可可加工企业削减研磨产能 [12] - 俄罗斯预计2025年粮食产量1.35亿吨，小麦约9000万吨 [12] - 塞尔维亚农作物或因高温大幅减产 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 7月7日央行开展1065亿元7天期逆回购操作，单日净回笼2250亿元 [14] 要闻资讯 - 6月末中国黄金储备增、外汇储备升且连续19个月超3.2万亿美元 [15][16] - 全国人大常委会启动循环经济促进法执法检查 [16] - 7月财政部拟发行多期国债 [16] - 首批10只科创债ETF成“日光基” [16] - 深圳龙光控股境内债券重组取得进展 [17] - 今年约200家中小银行获准合并或解散 [17] - 宁银消金拟发10亿元金融债券 [17] - 日本超长期国债下跌，美财政部拍卖国债 [18] - 高盛预计美联储9月或降息 [18] - 多家公司有债券、高管、股权等相关变动 [19] - 穆迪等对多家公司进行信用评级调整 [20] 债市综述 - 中国债市期、现货窄幅盘整，国债期货多走软 [21] - 交易所部分债券涨跌不一，万得地产债等指数有涨幅 [22] - 中证转债指数等下跌，部分转债涨跌居前 [22] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数下行 [23] - 银行间回购定盘利率多数持平，银银间回购定盘利率多数上涨 [24] - 国开行、农发行金融债中标收益率及倍数情况 [24][25] - 欧债、美债收益率集体上涨 [25] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘跌，中间价调升，美元指数涨，非美货币多数下跌 [26] 研报精粹 - 兴证固收认为信用债交易情绪向上，需关注资金面变化 [27] - 华泰固收建议规避信用债ETF指数成分券利差压缩 [27] - 中信证券预计资金价格或低位运行，月中波动或加大 [28] - 国盛固收建议债市保持中等久期，采用哑铃型策略 [28] - 中信建投认为短期长端胜率高，突破前低需消息催化 [28] 今日提示 - 7月8日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [29] 股票市场要闻 - 周一A股三大指数涨跌不一，创新药等板块走弱，电力等板块走强 [31] - 香港恒生指数跌，恒生科技指数涨，南向资金大幅净买入 [31] - 沪深北三大交易所实施量化交易新规，降频成趋势 [31] - 公募基金换仓需求提升，资金配置再平衡 [32] - “折价入股”定增业务升温，多数项目浮盈 [32] - 江苏润阳股份承诺2028年底前完成A股上市或并入上市公司 [33] - 蓝思科技7月9日在港交所上市，募资48亿港元 [33]