炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：华尔街见闻 在全球高频交易领域，一场关于速度的极限竞赛正从毫秒级迈向更为微观的纳秒级，并引发了全球主要 期货交易所之一的激烈争端。德国Eurex交易所正面临指控，被指允许部分交易公司利用一种特定的技 术手段获取微弱但关键的速度优势，这一被称为"损坏的投机触发"（Corrupted Speculative Triggering， 简称CST）的策略，据称已帮助少数公司在三年内攫取了数亿美元的利润。 据《华尔街日报》16日报道，法国高频交易公司Mosaic Finance已向欧盟委员会提起投诉，指控Eurex纵 容这种"不公平"的行为。Mosaic Finance在文件中声称，包括Optiver等在内的一小部分公司组成了寡头 垄断，通过向交易所发送大量无效数据来保持连接活跃，从而获得约3.2纳秒的领先优势。据估算，这 一策略在过去三年中为使用者带来了高达6亿欧元（约合7亿美元）的收益，而Eurex则通过向这些公司 出售快速数据连接服务增加了收入。 面对指控，隶属于Deutsche Börse集团的Eurex坚决予以否认。交易所发言人表 ...

在全球高频交易领域，一场关于速度的极限竞赛正从毫秒级迈向更为微观的纳秒级，并引发了全球主要 期货交易所之一的激烈争端。德国Eurex交易所正面临指控，被指允许部分交易公司利用一种特定的技 术手段获取微弱但关键的速度优势，这一被称为"损坏的投机触发"（Corrupted Speculative Triggering， 简称CST）的策略，据称已帮助少数公司在三年内攫取了数亿美元的利润。 据《华尔街日报》16日报道，法国高频交易公司Mosaic Finance已向欧盟委员会提起投诉，指控Eurex纵 容这种"不公平"的行为。Mosaic Finance在文件中声称，包括Optiver等在内的一小部分公司组成了寡头 垄断，通过向交易所发送大量无效数据来保持连接活跃，从而获得约3.2纳秒的领先优势。据估算，这 一策略在过去三年中为使用者带来了高达6亿欧元（约合7亿美元）的收益，而Eurex则通过向这些公司 出售快速数据连接服务增加了收入。 面对指控，隶属于Deutsche Börse集团的Eurex坚决予以否认。交易所发言人表示，所有针对该问题的实 质性担忧都经过了反复审查，Mosaic Finance的指控毫无根据 ...

市场传闻与监管动向 - 市场传闻交易所要求券商清退客户专属交易设备 旨在维护市场公平 减少异常波动 引导量化交易规范发展 [1] - 该传闻缺乏可交叉验证的权威来源 多家量化私募表示未收到券商相关通知 [1] 对量化行业潜在影响 - 若新规属实 可能对高频交易策略产生一定影响 特别是依赖交易速度获取收益的管理人 [1] - T0、打板、低延时套利等对速度要求极致、交易集中的策略容易受到影响 [1] - 多家头部量化机构表示自身不涉及相关策略 不会受到影响 [1] - 量化投资不等同于高频交易 [1]

公司核心动态：大成基金权益投资面临挑战 - 作为“老十家”公募之一，大成基金权益投资正陷入多重考验，一方面昔日百亿基金经理魏庆国在2025年内被5次“内部调整”，已卸下所有在管公募产品[2] - 另一方面，公司权益投资较为依赖徐彦、刘旭、韩创三位基金经理，截至11月13日，三人合计在管规模达642.81亿元，占公司权益类基金总规模的55%[2] - 公司公募管理总规模为4738.77亿元，在188家公募基金中排名第26位，从昔日行业前十滑落至第二梯队[19][26] 基金经理魏庆国变动与业绩 - 魏庆国巅峰时期在管5只产品规模合计超过110亿元，但2025年以来已5次因“内部调整”卸任产品，目前手中已无在管公募产品，自2025年2月开始管理一只私募资管产品，截至三季度末资产净值4582.52万元[3][5] - 魏庆国管理大成中小盘A的任职回报为156.38%，年化回报9.3%，但该产品近3年收益率为-11.3%，近半年涨幅11.09%明显低于26.1%的同类水平，且跑输沪深300指数19.41%的涨幅，在4601只同类产品中排名第3857位[4][5] - 其管理的大成行业先锋任职回报32.53%，年化回报5.14%，近1年、2年、3年收益率均为负数，分别为-2.44%、-4.12%、-17.02%，近半年涨幅18.42%也低于同类水平[6] - 大成行业先锋自2021年四季度以来换手率一直高于400%，2025年上半年高达1279.02%，其重仓股在2025年前三季度频繁更替，反映出基金经理可能缺乏清晰稳定的投资框架[8][10] - 2022年至2025年上半年，大成行业先锋持续亏损，分别实现收益-1448.21万元、-2383.86万元、-2443.02万元、-2004.68万元，2025年第三季度有所回暖，实现收益3030.84万元，利润3622.4万元[10][11] - 魏庆国管理的其他基金如大成创新趋势、大成科技消费、大成优质精选任职回报分别为-27.65%、-30.49%、-27.33%，排名均处同类中后位[11] 核心基金经理徐彦的表现 - 截至三季度末，徐彦旗下8只产品在管总规模为214.62亿元，较二季度末增长20.95亿元，但其在管产品虽多数收获正收益，全部跑输同期业绩比较基准[12] - 近三个月，徐彦管理的多只产品涨幅在1.4%至4.26%之间，均跑输同类平均及沪深300指数[14] - 徐彦管理的新发基金大成兴远启航于2025年3月成立，因建仓缓慢被投资人吐槽踏空“牛市”行情，截至三季度末，其A类份额从7.57亿元降至5.18亿元，缩水31.6%，C类份额从5.68亿元锐减至1.77亿元，缩水高达68.8%[14][15] - 徐彦在10月底宣布大成兴远启航完成建仓，其前十大重仓股集中于医药、能源、通信等板块，持仓合计54%[15][16] 核心基金经理刘旭与韩创的风格 - 韩创管理的多只产品重仓股普遍集中于兴业银锡、山东黄金等资源类股票[18] - 刘旭管理的多只产品前三大持仓集中在中国移动、美的集团以及豪迈科技等传统价值股或大盘股[18] - 专家指出，这种持仓风格显示基金经理对拓宽能力圈比较抗拒，可能和误判宏观市场预期有关，配置上趋于保守[18] 公司整体权益业绩与产品表现 - 在2023年至2024年的“熊市”期间，大成基金凭借7.99%的主动权益绝对收益，在24家大中型公募中排名第一，然而2025年初至9月底，公司主动权益收益在同类基金中排名倒数第二，超额收益垫底[21] - 刘旭管理的大成高鑫股票型基金，截至2025年三季度末规模为114.53亿元，是其旗下规模最大的股票型基金，刘旭任职回报达425.87%，年化回报17.48%，在119只同类产品中排名第一[21] - 大成高鑫在2023年和2024年表现突出，涨幅分别为5.23%和29.01%，均大幅跑赢同期沪深300指数，但自2024年三季度起开始跑输市场，2025年三季度仅上涨7.66%，在1050只同类产品中排名第883位[21][22][23] - 大成高鑫资产规模从2025年一季度末的123.64亿元，降至三季度末的114.53亿元，半年内缩水9.11亿元[23] 亮点与积极变化 - 基金经理郭玮羚管理的大成科技创新基金表现优异，近1年、2年、3年涨幅分别为120.2%、150.95%、129.77%，2025年以来涨幅达114.17%，在4476只产品中排名第18位[24] - 该基金重仓股押注了泡泡玛特，并且前两大重仓股新易盛与中际旭创均属于AI算力基础设施核心供应商的光通信模块领域[25] - 公司债券型、货币型及指数型基金排名近年有所增长，债券型基金规模1087.91亿元排名第27位，货币型基金规模1887.93亿元排名第27位，指数型基金规模599.43亿元排名第21位[26]

核心事件概述 - 位于伊利诺伊州奥罗拉市的CyrusOne数据中心发生冷却系统故障 导致全球最大的期货交易所运营商CME集团几乎所有期货和期权交易平台中断 对全球交易者造成严重影响 [3] - 该数据中心是全球市场的关键基础设施 是CME电子交易系统Globex的支柱 每日处理的合约名义交易额估计至少达25万亿美元 [1][4] 数据中心的重要性与战略地位 - 该数据中心是CME集团近二十年来数字运营的主要枢纽 面积达45万平方英尺 [2] - 数据中心因对高频交易至关重要而闻名 交易公司为减少延迟、获取微秒级优势 竞相在附近部署天线或购买地产 [2] - 前运营商高管曾形容该中心是高速交易的“原点”和所有期货交易的“震中” 并强调“速度至关重要” [6] 所有权与运营模式演变 - 该数据中心由CME于2009年建造 用于托管其电子交易基础设施 [4] - 2016年 CME决定剥离基础设施资产 将该站点出售给达拉斯公司CyrusOne 并签订了为期15年的租约 将日常运营外包 [5]

市场现象与投资者行为 - 上证指数站上4000点，但营业部投资者讨论热度反而降低 [1] - 追逐热门股存在风险，同一板块内个股表现差异可达300% [1] - 高频交易存在幻觉，10月20日至29日指数上涨150点期间，每日仍有2000多家个股下跌 [1] - 从3000点到4000点的上涨过程中，有300多只股票出现逆势下跌 [2] 机构资金行为模式 - 机构资金存在"潜伏游戏"模式，表现为资金持续活跃但压制股价，其后个股可能出现30%的涨幅 [6] - 钢铁行业的凌钢和果链的隆扬电子均出现机构潜伏的相同模式 [14] - 当宏观面出现重大分歧时，微观交易数据往往最先给出答案，例如美联储官员言论分歧时，A股某些板块的机构库存数据会出现异动 [14] 量化分析方法论 - 通过跟踪"机构库存"数据长达18年，可以捕捉机构资金的活跃迹象 [6] - 市场真相永远藏在数据里，应坚持用数据代替情绪做判断 [14] - 分析应关注行为而非言论，例如美联储官员的言论不如资金流向重要 [16] - 分析应寻找持续性的机构痕迹，并保持工具优势 [16]

交易背景与成长轨迹 - 交易者出身金融世家并师从高频交易高手进行商品期货交易初期百万元本金亏损至三四十万元 [2] - 2021年交易品种从商品期货转向股指期货因股指有实时现货参考且交易历史长复盘连贯 [2] - 交易哲学核心为保证自己立于不败之地支撑其穿越市场波动 [1] 大赛表现与盈利关键 - 大赛获胜关键得益于两波行情包括由特朗普加关税引发的跌停板行情和6月下旬开始的多头行情 [2] - 在两波关键行情中交易完整且仓位不小导致盈利率和回撤率都比较可观 [2] - 成功归因于对完整行情的捕捉与仓位的有效管理而非某次神来之笔 [2] 交易策略与品种选择 - 主要交易股指期货以纯技术分析为依据风格倾向于做单边进行日线级别波段操作 [3] - 认为空头行情因上涨动力不足导致被动下跌更为流畅而多头行情需要整理过程相对难做 [3] - 选择A股市场因其盘子大更符合规律滑点少追求交易环境稳定性和可分析性 [3] 风险控制与交易执行 - 风险控制方法强调开仓在非常满意的位置以保证止损理论上很小 [3] - 交易习惯是只复盘不盯盘以保持置身事外的清醒更好感受市场整体节奏 [3] - 捕捉行情前制订详细计划走势与预期相左时因预设止损不大能果断执行认输出局 [3] 交易心理与系统构建 - 认为人性无法克制需站在更高维度上依赖基于坚实底层逻辑的交易系统 [4] - 将执行问题与技术问题分离看错时归因于指标工具未诠释好逻辑而非系统或市场问题 [4] - 坚持的底层逻辑是市场价格由博弈产生且参与度越高支撑阻力位含金量越高 [4]

XAUBTC高频交易的市场特征 - XAUBTC交易对结合了黄金的避险属性与比特币的高波动性 价格受地缘政治、通胀预期、加密市场情绪和监管政策等多重因素影响 [2] - 交易对在短期内形成显著的套利空间 但人工盯盘难以捕捉瞬时机会 [2] - 高频交易通过毫秒级分析历史价格、买卖挂单量及跨市场关联数据 可精准识别短暂失衡的价差 [2] THPX量化AI模型的架构与机制 - 模型通过三层智能机制协同运作：动态特征引擎实时清洗全球交易所盘口数据 识别流动性异常与瞬时价差偏离 [4] - 多周期共振策略结合分钟级趋势与秒级突破信号 例如在比特币突然拉升而黄金未同步反应时触发对冲开仓指令 [4] - 自适应风控模块根据市场波动率自动调整仓位与止损阈值 例如当VIX指数跳升时收缩交易频次 [4] - 案例佐证：2023年3月美国银行危机期间 模型提前捕捉到CME黄金期货异常买盘 在价差扩大的15秒内完成3次对冲交易 单次收益达0.8% [4] 实战操作与性能优化 - 应用需关注参数本地化校准 根据不同交易所的滑点特征微调下单延迟参数 [6] - 硬件与网络部署建议使用离交易所服务器最近的云主机 以降低物理延迟至3毫秒内 [6] - 采用动态止盈策略监测交易后薄点差回补时机 实证显示较固定策略可提升年化收益11% [6] 风险控制与系统表现 - 系统通过三重防护控制风险：单日最大回撤超过2%时强制休眠1小时 [8] - 在非农数据发布等极端事件前30分钟停止开仓 [9] - 引入现货与期货市场套利验证信号避免单一数据源失效 使得2022-2023年度最大连续亏损控制在总资金的7%以内 [9]

高频交易的定义与核心特征 - 高频交易是一种自营的自动化交易，其速度远超人工交易极限，构成其盈利的核心能力[3] - 交易目的并非为他人执行交易赚取手续费，而是直接交易获利[3] - 交易过程完全由计算机算法执行，人类仅编写算法和调整参数，买卖决策最终由算法做出[3] - 高频交易公司如城堡投资（Citadel）在2001年成立后，于2005年开始主导做市业务[3] 高频交易的发展历程与市场规模 - 1998年被视为高频交易元年，美国SEC正式认可ECNs为交易所，使纯算法驱动的交易系统合法化[2] - 1999年ATD公司的高频交易单日交易量达到2亿股[2] - 高频交易在2005-2009年间大爆发，从美国扩展到其他国家及新兴经济体[2] - 高频交易占世界上最重要市场全部交易量的一半左右[4] - Virtu Financial在36个国家/235个交易所运营，美欧市场占比超过40%[4] 高频交易的技术演进与基础设施 - 2008-2009年间高频算法信号持续时间通常不到三四秒，到2015年缩短至10微秒内（千万分之一秒）[4] - 全球有20多个数据中心承载世界上绝大部分金融交易和高频交易[5] - 大多数美国股票交易发生在新泽西州北部的四个数据中心：纽交所数据中心、纳斯达克数据中心、NY4、NY5[5] - 高频交易包含普通交易和光速交易，后者速度约为光速[5] 高频交易的监管环境与市场影响 - 2010年5月6日美国股市闪崩事件中，高频交易加剧了市场波动风险，导致股市在几分钟内暴跌近1000点[4] - SEC随后加强监管，推动包括个股熔断、市场熔断、提高HFT算法透明度等多项改革[4] - 行业龙头公司Virtu积极推动行业标准，强调市场做市义务，加大技术优势和加密扩张以应对监管收紧[5] - 高频交易在带来市场流动性的同时也可能带来波动风险[4] 高频交易的局限性与发展趋势 - 并非所有交易所都使用高频交易，一些经济体量小、基础设施建设不足、电子化程度不高的地区存在局限性[4] - AI的大发展及其应用助力了高频交易在亚洲的发展[4] - 行业面临SEC对支付订单流（PFOF）的审查和AI大竞争的挑战[5]

文章核心观点 - 文章以杨振宁先生关于“直觉修正”的求知理念为引，强调阅读好书是修正直觉、实现自我提升的重要途径 [1] - 21世纪经济报道联合30余家出版社推出2025年秋季书单，在经济、金融、商业、公共决策、人文等领域甄选十本“修正直觉”的好书 [1] - 书单旨在帮助读者在关键转折点通过阅读深刻思想，抵达精神的清朗与从容 [1][2] 经济与商业领域书籍 - 《寻路集》：周其仁教授探讨全球大变局下企业发展的可能路径，助力企业理解下一阶段经济重心、增长亮点及繁荣机会 [4] - 《丹纳赫模式》：深入剖析全球并购巨头丹纳赫集团的成功之道，聚焦其精益运营系统DBS和卓越的战略并购与整合能力 [14] - 《破除城乡二元结构》：蔡昉系统回应中国城乡二元结构问题，阐述其形成机制、现实困境及破解路径，并对“十五五”期间城乡融合发展提出政策建议 [18] 金融与投资领域书籍 - 《光速交易》：记录自动化高频交易自20世纪90年代从美国金融体系边缘崛起并席卷全球的历史，基于对300多人的访谈探讨其对全球金融的影响 [10] - 《思辨的力量》：以“思辨”视角结合资本市场热点，批判市场错误观点和交易行为，教授普通投资者正确的价值投资理念及实践方法 [12] - 《金钱的艺术》：摩根・豪泽尔横跨心理学、投资、历史等多视角，通过20个关于金钱的智慧案例故事，探讨人与金钱的关系及其对决策的影响 [16] 科技与城市发展领域书籍 - 《AI风暴》：以“技术革命—制度博弈—秩序重构”框架解析中美AI战略博弈，揭示两国技术路径背后的制度逻辑并提出“韧性权力”理论 [8] - 《城市、集聚与空间均衡》：爱德华·格莱泽系统梳理城市经济学研究成果，通过简明模型阐明空间均衡与集聚经济等核心概念，探讨城市形成增长机制及相关议题 [6] 人文思想领域书籍 - 《悉为我有！11世纪中国的快乐、拥有、命名》：宇文所安在北宋思想背景下解读欧阳修、苏轼、李清照等精英文本，追溯“快乐”在文学史上的回响 [20][21] - 《林门郑氏》：林雪虹以非虚构写作回溯母亲郑锦的一生，捕捉华人母女间复杂情感纠葛，审视女性处境 [23][24]