利好共振 8月财政数据反映出当前经济边际承压，尤其是土地相关收入偏弱，政策继续发力的概率上升，后续关 注政策性金融工具落地情况。此外，企业所得税增速大幅提高彰显"反内卷"成效，PPI降幅收窄带动企 业利润出现回暖迹象。 全球宏观流动性改善 由于美国就业市场风险上行，上周美联储如期降息25个基点。根据点阵图，年内或仍有两次降息。"预 防式"降息周期开启，全球宏观流动性改善，有助于风险资产估值抬升。美元年内预计保持偏弱态势， 我国经济韧性较强，人民币汇率仍有升值动能，对人民币资产较为有利。国内方面，在9月22日的高质 量完成"十四五"规划系列主题新闻发布会上，央行表示，中国的货币政策坚持以我为主，兼顾内外均 衡，当前中国的货币政策立场是支持性的。证监会表示，截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A 股流通市值约21.4万亿元，较"十三五"末增长32%。在当前经济修复动能仍不够稳固的情况下，未来货 币政策预计延续适度宽松的基调。微观资金面方面，在政策的积极支持下，中长期资金将持续入市，为 市场的稳健运行提供助力。近期非银存款持续高增，印证居民存款"搬家"仍在进行中。融资余额保持高 位，市场情绪活跃。因此，在全球宏观 ...

1. 公开市场操作 央行公告称，9月25日以固定利率、数量招标方式开展了4835亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4835亿元，中标量4835亿元。Wind数据显 示，当日4870亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼35亿元。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 央行周四增量续做MLF，不过银行间市场流动性改善有限，存款类机构隔夜回购加权利率仍上行近4bp报在1.47%附近，可跨月末和十一长假的七天和14 天期回购利率延续上行；匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价围绕在DR001水平附近，供给较上日增加，约数百亿。非银机构以信用债为抵押融入隔 夜，报价从盘初的1.6%左右回落至1.53%-1.55%，七天、14天和21天期报价集中在1.9%附近。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为4.12%。 （IMM） // 债市综述 // 3. 同业存单 （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 4. 银行间主要利率债收益率 涨跌不一 | （*数据来源：Wind-成交统计BMW） | | --- | 5. 近期城投债（AAA）各期限利差走势及数据 （*数据来源： ...

来源：环球市场播报 全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有： 特朗普敦促土耳其停止采购俄油 暗示会考虑该国F-35战机要求 美国总统特朗普在白宫与土耳其总统埃尔多安会晤时敦促其停止购买俄罗斯石油，此外，他对安卡拉重 新获得F-35战机持开放态度。 特朗普周四在椭圆形办公室表示，"俄乌冲突仍在继续，我希望他停止从俄罗斯购买任何石油。"当时埃 尔多安也在特朗普身边。 1、特朗普敦促土耳其停止采购俄油 暗示会考虑该国F-35战机要求 2、达拉斯联储行长称美国央行应放弃用联邦基金利率做基准 3 、谷歌可能将面临欧盟第二笔反垄断罚款 4 、亚马逊将支付25亿美元和解"Prime会员欺诈"指控 5、美国两党借政府关门搏政治筹码 联邦雇员失业恐加重经济阴霾 6、美联储鲍曼：就业市场"脆弱"证明有必要进一步降息 "联邦公开市场委员会是时候准备设定不同的短期利率了，" Logan周四在里士满联储银行主办的一个活 动上发表事先准备好的讲话时说。联邦公开市场委员会是美联储的决策机构。 她认为，联邦基金利率目标已经过时，而且人迹罕至的银行间市场与隔夜货币市场之间联系脆弱并存在 突然中断的可能。Logan表示，更新美联储实施货币 ...

(本文来自第一财经) 来源：第一财经 达拉斯联储主席洛根表示，美联储应放弃将联邦基金利率作为执行货币政策的基准，转而考虑与更稳健 的美国国债抵押品贷款市场挂钩的隔夜利率。洛根认为，联邦基金利率目标已经过时，鲜少使用的银行 间市场与隔夜货币市场之间的联系脆弱，可能会突然断裂。她表示，更新美联储实施货币政策的机制将 是高效且有效的中央银行体系的一部分。洛根说："有人可能会说，既然现在一切正常，就没有采取行 动的必要。但如果联邦基金利率与其他货币市场之间的传导机制出现故障，我们将需要迅速找到替代目 标，我不认为在时间压力下做出重要决定是促进强大经济和金融体系的最佳方式。"她表示，三方一般 担保利率（TGCR）可能带来最多益处。洛根指出，TGCR每天涵盖超过1万亿美元的交易，因此变化能 在货币市场中有效传导。而联邦基金市场的交易量目前平均不到1000亿美元。 ...

美联储内部正在上演一场罕见的多空对决，点阵图背后的分裂信号预示今年货币政策可能充满变数。 本次美联储降息决定并非一致通过。FOMC投票结果显示，11票赞成、1票反对。唯一的反对票来自新 任美联储理事斯蒂芬·米兰，他主张更大幅度的 。 这一异议凸显了央行内部就如何有力应对不断变化的经济条件的辩论日益加剧。 点阵图进一步暴露了美联储高层的分裂态势。19位FOMC成员中，有9人支持年内再降息50个基点至 3.5?.75%，6人支持将利率维持在当前的4?.25%区间，1人甚至支持年内再降息125个基点。 这种分布不是偶然，而是反映了决策层对经济基本面判断的根本性差异。 美联储在声明中对就业市场的判断也发生了微妙变化，从"失业率依然较低，劳动力市场状况保持良 好"转变为" ，但仍保持在低位"。 美联储此次降息决定建立在复杂的经济数据基础上。8月份美国失业率升至4.3%，创四年来新高，同期 非农就业新增人数远低于预期。 北京时间9月18日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00?.25%。这是自 2024年12月以来美联储 ，标志着货币政策从紧缩转向宽松的关键转折点。 美联储主席鲍威尔将此次降 ...

中新社北京9月25日电苏黎世消息：瑞士国家银行(央行)25日发布消息称，将维持政策利率在0%。路透 社称，这是该行自2024年3月启动降息周期以来，首次暂停降息。 据此前报道，美国总统特朗普7月31日公布69个贸易伙伴输美商品适用的关税税率，其中对瑞士税率高 达39%。 瑞士央行预计该国2025年全年GDP增长率为1%至1.5%。受关税与高度不确定性影响，该国2026年的增 长率将略低于1%。在这种环境下，失业率或将继续上升。瑞士经济前景仍不明朗，央行将继续监测形 势，并在必要时调整货币政策，以确保价格稳定。(完) （文章来源：中国新闻网） 据瑞士央行消息，与上季度相比，该国通胀压力基本保持不变。瑞士通胀率近几个月小幅上升，从今年 5月的-0.1%升至8月的0.2%，主要由旅游业和进口商品通胀率所贡献。尽管如此，该国通胀率在中期范 围内预计保持不变。然而，该国第二季度经济增长疲软，国内生产总值(GDP)仅增长0.5%，主要因制药 行业在该季度增长动力减退。 瑞士央行称，受美国关税及全球经济持续高度不确定性影响，全球经济增长在2025年上半年有所放缓。 美国大幅提高关税使瑞士经济前景恶化，尤其将抑制瑞士出口与投 ...

美国达拉斯联储主席Lorie Logan：是时候为新版基准利率做好准备了。替换选项包括三方一般抵押品回 购（tri-party GC Repo）利率和SOFR（担保隔夜融资利率）利率。这不会干扰到FOMC的货币政策。当 前，联邦基金利率仍然是一个可靠的（货币政策）目标。货币市场已经发生变化，美联储的联邦基金利 率目标已经过时。联邦基金利率联系是脆弱的，可能会陡然破裂。升级（通胀）目标不会干扰资产负债 表。 ...

[ 9月22日至26日当周，央行公开市场到期资金规模高达21268亿元，其中逆回购到期18268亿元、MLF 到期3000亿元，单周到期规模升至年内高位。25日央行及时开展MLF操作，有效缓解了资金集中到期 带来的流动性压力，为市场注入"定心丸"。 ] 央行中期流动性投放力度持续加码。9月25日，中国人民银行开展6000亿元1年期中期借贷便利 （MLF）操作，以"固定数量、利率招标、多重价位中标"模式为市场注入中期资金。当月有3000亿元 MLF到期，此次操作实现MLF净投放3000亿元，至此央行已连续7个月对MLF进行加量续作。 当天，央行公开市场开展4835亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。Wind数据显示，25日有4870亿 元逆回购到期。 从全月流动性投放布局来看，除MLF操作外，截至25日，央行9月已开展两次买断式逆回购操作，3个 月、6个月两个期限品种合计加量续作3000亿元，加量规模与上月持平，为连续4个月保持这一操作力 度。 加力中期流动性投放 9月下旬，市场面临较大到期资金压力。9月22日至26日当周，央行公开市场到期资金规模高达21268亿 元，其中逆回购到期18268亿元、MLF ...

新华财经北京9月25日电（王菁）债市周四（9月25日）延续弱势，银行间现券收益率上行1-2BPs，国债 期货多数收跌，超长端品种尾盘稍有平复；MLF增量续做流动性改善有限，供给尚可回购利率未脱高 位，公开市场单日净回笼35亿元，短端及跨月资金利率仍上行。 【资金面】 公开市场方面，央行公告称，9月25日以固定利率、数量招标方式开展了4835亿元7天期逆回购操作，操 作利率1.40%，投标量4835亿元，中标量4835亿元。数据显示，当日4870亿元逆回购到期，据此计算， 单日净回笼35亿元。 央行连续七个月加量续做MLF。央行9月24日发布公告称，将在25日以固定数量、利率招标、多重价位 中标方式开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。鉴于9月有3000亿元MLF到期，本 月央行MLF净投放将达到3000亿元，为连续第7个月对MLF加量续作。综合来看，MLF与买断式逆回购 两项政策工具在9月合计释放中期流动性6000亿元，与8月净投放规模持平，继续展现央行适度宽松的货 币政策取向。 机构认为，MLF续做对债市情绪安抚有限，而公开市场则继续净回笼，季末资金面仍承压不减，现券 期货整体偏弱。午后 ...

新华财经北京9月25日电（王姝睿）瑞士央行（SNB）日内宣布将政策利率维持在0%不变，重申在必要 时将准备干预外汇市场。该决定符合市场预期，瑞郎兑美元基本持稳。机构分析称，由于美国高额贸易 关税对经济增长构成威胁，瑞士央行仍可能在未来几个季度再次降息。 瑞士央行行长施勒格尔表示，目前瑞士的货币政策是扩张性的，进入负利率的门槛比正常降息更高，但 如果需要，瑞士央行已准备好使用所有工具。他指出，瑞士的关税非常高，对于企业来说，这可能是一 个非常具有挑战性的因素。然而，他也提到，瑞士经济的很大一部分并未受到关税的影响，关税对整体 经济的影响是有限的。 Syz银行首席经济学家Reto Cueni指出，考虑到当前的经济和政治局势，这一稳健的货币政策是合理 的。目前瑞士经济前景的最大担忧是围绕出口部门的不确定性，这也是瑞士央行所关注的问题。 瑞银经济学家则表示，关税是短期内瑞士经济增长的最大下行风险，而即便降息至负值区间，也难以有 效抵消关税影响。 瑞士GDP增速在2025年第二季度放缓至0.5%，较高的美国关税将抑制出口和投资，尤其是在机械和钟 表制造领域，而服务业则保持韧性。瑞士央行预计，未来瑞士经济增速将保持温和， ...