当前LPR与政策环境 - 12月1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与11月持平 [1] - 多方信号表明降息窗口正在临近，最快可能在明年1月迎来新一轮下调 [1] - 中央经济工作会议明确2026年继续实施适度宽松的货币政策，将灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [4] - 市场普遍预测未来一年至少会有一次降息和一次降准，货币政策空间相比过去两年明显加大 [5] 苏州房贷利率现状与银行行为 - 苏州主流银行首套房贷利率及二套已结清贷款利率普遍执行3.0%，即LPR（3.5%）减50个基点 [2] - 据银行内部人士透露，3.0%是多数银行房贷业务的盈利“分水岭” [2] - 即便明年LPR下调10个基点，银行也可能通过上调加点幅度来维持3%的利率水平，房贷利率跌破3%的可能性微乎其微 [2] - 根据12月17日调查，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、南京银行对首套及二套已结清贷款执行利率为3.0%，对二套贷款未还清执行利率为3.3% [3] - 招商银行、交通银行、兴业银行、苏州银行、光大银行对二套贷款未还清执行利率为3.45% [3] - 江苏银行对二套贷款未还清执行利率为3.25% [3] - 民生银行和华夏银行对二套贷款未还清执行利率为3.55% [3] 外部环境与额外政策 - 美联储宣布年内第三次降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，本轮降息周期已累计降息175个基点 [6] - 美联储预测显示2026年和2027年各有一次25个基点的降息空间，这为我国货币政策操作提供了更大灵活性 [6] - 央行发布新政，对于2020年1月1日至2025年12月31日期间单笔金额不超过10000元的个人逾期信息，只要在2026年3月31日前足额偿还，将不予展示 [6] 未来展望与市场预期 - 综合各方信息，明年1月仍有LPR下调机会，大概率会先下调10-15个基点 [6] - 在“房住不炒”基调下的精准调控，或将让楼市在稳定中迎来新的平衡点 [6]

最新LPR报价与货币政策分析 - 2024年12月22日公布的最新一期贷款市场报价利率(LPR)连续第7个月保持不变，其中1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [1] - LPR报价自2024年6月以来一直维持不变，主要原因是宏观经济展现出超预期韧性，实现全年“5.0%左右”的增长目标已无悬念，降低了年底前加大逆周期调节的迫切性 [1] 宏观经济背景与政策定力 - 年初以来出口超预期以及国内新质生产力领域的较快发展，支撑宏观经济顶住了外部环境的剧烈波动压力 [1] - 基于经济增长韧性超出预期，货币政策保持了较强的定力 [1] 未来货币政策与利率走势预测 - 分析师预测，受内外部多重因素影响，2026年第一季度中国人民银行有可能实施新一轮降息降准，且不排除在春节前靠前落地的可能 [1] - 若央行降息降准，将带动1年期和5年期以上LPR报价跟进下调，从而引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，以激发内生性融资需求 [1] - 2024年12月美联储下调政策利率后，预计2026年还将进一步降息，这将减轻对中国国内货币政策灵活调整的掣肘 [1] 房地产市场相关预期 - 2026年，稳定房地产市场仍是一项重要任务，预计监管层可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调 [1]

墨西哥央行货币政策调整 - 墨西哥央行于12月18日宣布将基准利率下调25个基点至7.00%，为2022年4月以来最低水平，这是2025年内的第八次降息，也是连续第四次将降息幅度从50个基点缩小至25个基点 [1][2] - 央行管理委员会以4票赞成、1票反对通过降息决定，副行长乔纳森·希思连续第五次投票反对，主张将利率维持在7.25%，显示内部对通胀风险的判断存在分歧 [2] 通胀形势与预期 - 墨西哥11月总体通胀率升至3.8%，高于10月的3.57%，核心通胀率从4.28%升至4.43%，主要受非食品商品和服务价格上涨推动 [2] - 央行承认通胀回落节奏慢于预期，尤其是服务业通胀黏性较强，但仍维持总体通胀将在2026年第三季度回归3%政策目标的判断 [1][2] 政策立场与前瞻指引变化 - 央行在声明中将措辞从“将考虑继续降息”改为“将评估进一步调整基准利率的时机”，市场解读为政策立场由偏鸽派向中性偏谨慎转变 [3] - 市场机构普遍预计，墨西哥央行可能在2026年第一季度的两次货币政策会议上维持利率不变，采取“审慎的政策暂停”以评估税制调整、最低工资上调等因素对通胀的实际影响 [3] 汇率表现与影响 - 墨西哥比索凭借较高利差和相对稳健的宏观基本面，成为新兴市场中表现突出的“明星货币”之一，美元兑比索汇率持续走低 [5] - 即便本次降息后，墨西哥7.00%的基准利率仍显著高于美国利率水平，使比索资产在“套息交易”中保持吸引力 [6] - 比索的强势为央行提供了抑制输入性通胀的缓冲，但也对货币宽松形成约束，央行未来的政策取舍将更加审慎 [6] 未来政策考量 - 央行货币政策重心正从持续宽松，转向对2026年通胀、财政与外部环境的更为审慎权衡 [1] - 未来政策调整将更加依赖数据表现，围绕通胀与比索走势这两大核心变量展开 [3][6]

主要大类资产走势 - 截至2025年12月19日当周，美国国债收益率普遍下行，10年期收益率报4.16%，周度下降3.0个基点，2年期收益率报3.48%，周度下降4.0个基点 [3] - 日本与德国国债收益率走势分化，日本10年期国债收益率周度上升3.9个基点至1.97%，德国10年期国债收益率周度上升3.0个基点至2.88% [3] - 全球主要股指表现不一，标普500指数微涨0.10%至6834.50点，纳斯达克指数上涨0.48%至23307.62点，而道琼斯工业指数下跌0.67%至48134.89点，日经225指数显著下跌2.61%至49507.21点 [3] - 欧洲股市普遍上涨，伦敦富时100指数上涨2.57%至9897.42点，巴黎CAC40指数上涨1.03%至8151.38点，德国DAX指数上涨0.44%至24293.56点 [3] - 商品市场方面，伦敦现货黄金价格周度微跌0.22%至4337.60美元/盎司，英国布伦特原油现货价格下跌2.05%至61.27美元/桶 [3] - 外汇市场上，美元指数周度上涨0.32%至98.7125，欧元兑美元下跌32个基点至1.1708，美元兑日元大幅上涨18930个基点至157.7290，美元兑人民币下跌144个基点至7.0410 [3] 一周焦点：2025年央行政策回顾与评价 - 2025年美联储在9月、10月、12月连续三次降息，累计降息75个基点，报告认为尽管面临特朗普政策带来的巨大不确定性和对其独立性的干扰，但这三次预防式降息具备较高的前瞻性 [4][10] - 报告指出特朗普通过人事任命（如安插极端鸽派的理事史蒂芬·米兰）和试图罢免拜登任命的理事丽莎·库克等方式影响美联储独立性，预计鸽派倾向明显的新任美联储主席人选将于2026年1月初揭晓 [11] - 补发的美国关键数据证实了美联储降息的必要性，10月和11月新增非农就业分别为-10.5万和6.4万人，政府停摆冲击政府部门就业，11月失业率意外升至4.56%，同时11月CPI同比涨幅大幅降至2.7%，核心CPI同比降至2.6%，工资增长放缓至3.5% [12][13] - 欧洲央行在2025年上半年连续降息4次共100个基点后，下半年连续4次按兵不动，报告认为其利率已接近平衡水平，通胀接近目标，预计中短期将维持当前利率 [4][14] - 英国央行在2025年2月、5月、9月、12月共降息4次累计100个基点，上周降息25个基点至3.75%，但其核心通胀由年初的3.7%降至11月的3.2%，当前利率仍具限制性，预计明年仍有2-3次降息空间 [4][14] - 日本央行在1月和12月分别加息25个基点，将政策利率由0.25%上调至0.75%，但报告评价其整体表现略显鸽派，预计明年仍有1-2次加息可能 [4][15] 交易模式与市场情绪 - 报告构建了交易模式分析框架，根据股市、债市、商品市场的协同表现来判定市场主导情绪，例如“宽松交易”对应股债商齐涨，“衰退交易”对应股商齐跌而债涨 [18] - 根据近两周（12月8日至19日）的交易日分析，市场交易模式在“紧缩交易”、“不确定”、“宽松交易”、“衰退交易”、“降温交易”和“繁荣交易”之间快速切换，显示市场情绪复杂且多变 [16] - 从更长周期（最近20个交易日）的月含量图看，围绕美联储降息的“宽松交易”、美国数据补发引发的“衰退”和“降温交易”是近期市场的主要特征 [19] 关键数据：美国经济降温迹象加强 - 美国就业市场转弱，11月新增非农就业6.4万人，10月为减少10.5万人，三个月移动平均新增就业仅2.2万人，明显低于疫情前水平，劳动参与率微升至62.5% [20][22] - 美国通胀压力显著减轻，11月CPI同比上涨2.7%，大幅低于预期的3.1%，核心CPI同比上涨2.6%，低于预期的3.0%，住房租金、医疗服务等价格涨幅全面回落 [25] - 消费者支出显现疲态，10月零售销售环比零增长，同比增速放缓至3.5%，其中汽车零售环比下降1.6%，餐饮零售环比下降0.4% [24] - 其他经济指标普遍走软，9月批发销售环比下降0.2%，11月成屋销量环比仅增0.5%，12月标普全球制造业和服务业PMI初值均较前值回落，消费者信心指数终值下修至52.9 [28] - 周度高频数据显示经济动能放缓，亚特兰大联储GDPNow模型对三季度GDP增速预测微降至3.5%，当周初请失业金人数为22.4万人 [29] 关键数据：欧洲与日本经济动态 - 英国通胀超预期回落，11月CPI同比涨幅降至3.2%，核心CPI同比降至3.2%，为英国央行降息提供了空间 [31] - 欧元区经济数据喜忧参半，10月工业产出环比增长0.8%，但11月制造业PMI初值降至49.2的收缩区间，CPI同比终值下修至2.1% [33] - 日本通胀小幅回落但保持黏性，11月CPI同比上涨2.9%，剔除生鲜食品的核心CPI同比稳定在3.0%，10月贸易差额转为顺差3222亿日元，核心机械订单环比大幅增长7.0% [35][37] 重要事件：全球政策与地缘动态 - 美联储主席人选即将公布，候选名单包括哈塞特、沃什、沃勒及贝莱德的里德，市场预测哈塞特获选概率最高（55%），美联储官员近期对政策前景表态存在分歧 [39][40] - 特朗普政府在国内推动降低药价协议，并签署创纪录的9010亿美元国防授权法案，酝酿美军重大机构重组，对外则威胁对欧盟采取报复措施，并升级对委内瑞拉的制裁与言论施压 [41][42][43][44] - 欧洲央行连续第四次维持利率不变，英国央行如期降息25个基点，欧洲多国宣布组建“多国部队”以支持乌克兰 [46][47] - 日本央行加息25个基点符合预期，并暗示未来将继续上调利率，市场传闻其最早下月开始出售持有的ETF资产，规模高达约5340亿美元 [48][49] - 其他地区方面，墨西哥央行连续第十二次降息，俄美代表将在迈阿密就乌克兰问题举行会谈，韩国宣布采取措施支撑韩元汇率 [50][52] 本周关注 - 未来一周（12月22日至26日）需重点关注的经济数据包括：美国三季度GDP、10月耐用品订单，以及日本12月东京CPI和11月零售销售数据 [53]

白银期货市场行情 - 今日亚盘时段，白银期货交投于15990元/千克一线上方，开盘于15374元/千克，暂报16205元/千克，上涨6.03% [1] - 白银期货最高触及16237元/千克，最低下探15340元/千克，盘内短线偏向看涨走势 [1] - 沪银维持偏强走势，形成单边走势，短期确认上涨趋势，目前价格涨超6% [2] 技术分析与关键价位 - 布林带向上开口，显现积极信号 [2] - 沪银主力合约支撑关注15300元/千克附近，上方阻力看向16500元/千克附近 [2] 宏观经济与政策背景 - 美联储威廉姆斯表示，某些“技术因素”可能扭曲了11月份CPI数据，导致该数据低于实际水平，可能被拉低了大约0.1个百分点 [1] - 威廉姆斯暗示其“最终会看到”利率下降，但强调并不急于调整货币政策 [1] - 美国总统特朗普称，美国失业率攀升至4.5%的唯一原因是以史无前例的规模精简政府雇员，所有新增就业岗位均来自私营部门 [1]

韩国12月前20天贸易数据 - 12月前20天经工作日调整后的出口额同比增长3.6%，较上月同期8.2%的增速放缓，11月全月修正后出口增幅为13% [1] - 同期未经调整的出口量增长6.8%，进口增长0.7%，实现38亿美元贸易顺差 [1] - 半导体出口强劲增长近42%，延续了受人工智能和数据中心需求推动的复苏势头 [1] - 无线通信设备出口增长近18% [1] - 汽车出口下降13%，石化产品因投入成本上升和美国保护主义措施而表现疲软 [1] - 对中国的出口增长6.5%，对美国的出口下降1.7% [1] 半导体行业与整体经济分化 - 剔除半导体行业后，经济数据依然疲软，凸显半导体行业的强劲表现 [3] - 韩国央行将2026年经济增长预期上调至1.8%，主要得益于芯片和信息技术行业的增长 [3] - 巴克莱银行预计2025年韩国出口将增长2.1%，但若剔除半导体相关出口、进口和投资，增速则仅为1.1%左右 [3] - 持续的分化加剧了韩国央行的政策制定难度 [3] 货币政策与外部环境 - 韩国央行在11月下旬维持基准利率在2.5%不变，政策立场转向更为中性 [3] - 韩元兑美元汇率在2025年下半年已累计下跌超过8%，引发通胀担忧 [4] - 韩国核心消费者价格指数和总体消费者价格指数均已超过央行2%的目标水平，韩元持续疲软可能进一步推高进口成本 [4] 美韩关税协议影响 - 美韩在10月下旬达成协议，将美国对韩国商品的关税上限设定为15% [4] - 自11月1日起，韩国汽车和汽车零部件的关税追溯性降至15% [4] - 新关税税率虽低于春季宣布的水平，但仍远高于此前自由贸易协定下的水平 [4]

核心观点 - 在避险需求、货币政策预期及强劲基本面共同推动下，全球贵金属市场表现强劲，黄金、白银、铂金价格均创下历史或多年新高，机构对后市保持乐观 [1][2][4] 价格表现 - 现货黄金价格冲上4380美元上方，创历史新高 [1] - 现货白银价格一度涨超2%，将历史高位推升至68美元以上 [1] - 铂金价格自2008年以来首次升破2000美元/盎司关口，今年以来累计涨幅已超过120% [1] - 2025年黄金和白银均有望创下1979年以来最大的年度涨幅，白银价格已实现翻倍，黄金价格则飙升约三分之二 [2] 驱动因素：避险需求 - 地缘政治风险升级是推升贵金属避险吸引力的主因，具体事件包括美国加强对委内瑞拉石油封锁、乌克兰首次在地中海袭击俄罗斯油轮以及波动的中东局势 [2] 驱动因素：货币政策 - 交易员预计美联储将在2026年降息两次，宽松的货币环境对不支付利息的黄金和白银构成长期利好 [2] 驱动因素：供需基本面 - 各国央行持续增加黄金购买量，同时黄金ETF资金流入明显，世界黄金协会数据显示除5月外今年黄金ETF总持仓量逐月增长，目前已连续五周呈现资金净流入 [2] - 白银市场受益于需求激增以及主要交易中心出现的供应紧张与错位 [3] - 高盛指出，ETF投资者已开始与各国央行共同争夺有限的黄金供应 [4] - 铂金价格上涨部分源于伦敦市场供应趋紧，以及银行通过向美国转移库存以规避关税风险 [4] 机构观点与后市展望 - 高盛分析师设定了每盎司4900美元的金价基本目标，并强调存在上行风险 [4] - 道明证券预计低利率、货币贬值及供应动态将推动金价在2026年上半年站上4400美元 [4] - 道明证券认为2026年将是铂金和钯金引领大宗商品市场的一年，虽然其预计届时白银价格可能回落至40美元左右 [4] - 被低估的铂族金属正成为市场关注的新焦点，广州期货交易所近期启动铂金期货交易也进一步提振了市场乐观情绪 [4]

国内货币市场与央行操作 - 上周五至本周四，银行间流动性整体维持宽松态势，央行公开市场操作灵活调整以熨平波动，具体为：上周五净回笼193亿元，本周一净投放1286亿元，本周二净投放180亿元，本周三净回笼1430亿元，本周四重启14天逆回购并净投放697亿元 [1][13] - 资金价格方面，截至本周四（12月18日），DR001利率收于1.28%，与上周五持平；DR007利率收于1.44%，较上周五下行3个基点 [1][13] 海外经济与政策动态 - 美国国家经济委员会主席凯文·哈塞特表示，若其领导美联储，会考虑总统特朗普的政策意见，但最终美联储的职责是保持独立性并与委员会成员达成集体共识 [2][14] - 美国11月季调后非农就业人口增加6.4万人，高于预期的5万人；失业率升至4.6%，创2021年9月以来新高，且高于预期的4.4%；就业参与率为62.5%，略高于预期的62.4%；平均每小时工资同比上升3.5%，低于预期的3.6%，环比上升0.1%，低于预期的0.3% [2][14] - 美国10月非农就业人数修正为下降10.5万人，远差于市场预期的下降2.5万人，且美国劳工统计局放弃了公布10月份的失业率 [2][14] 国内宏观经济形势 - 11月中国经济数据总体不及预期，消费和投资同比明显回落，内需不足问题突出，经济复苏仍需更多政策支持 [3][15] - 房地产投资同比降幅明显扩大，房地产市场继续寻底，销售和新开工持续低迷 [3][15] - 财政对经济支撑有限，耐用品消费明显回落，基建投资继续下行，由于需求较弱且缺乏刺激政策消息，市场对经济预期不足 [3][15] 债券市场展望与投资建议 - 近期会议强调明年货币政策将增加对经济增长和物价回升的关注，继续看好明年债券市场表现 [3][15] - 前期因机构行为因素导致的债券市场波动，反而带来了较好的介入机会，投资者可考虑积极关注年底至明年一季度的配置机会 [3][15] 金融产品分析：国开ETF (159650) - 国开ETF（159650）的投资标的为银行间市场的国开债，属于政策性金融债 [3][16] - 政策性金融债具有信用评级高、体量大、流动性好的特点 [3][16] - 该产品特点为流动性好、信用风险低、波动较低、风险收益比合理，且可现金申赎、场内交易灵活，是进行短久期配置的较好工具 [3][16]

2025年12月LPR报价及未来货币政策展望 - 2025年12月22日，1年期与5年期以上贷款市场报价利率（LPR）均维持不变，分别为3%和3.5%，至此已连续七个月保持稳定 [1] - 2025年全年LPR仅下调10个基点，唯一一次调整发生在5月，当时1年期和5年期以上LPR均下调10个基点 [1] 近期利率环境与LPR持稳原因 - 2025年11月，企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，较上年同期低约30个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，较上年同期低约3个基点 [3] - 12月LPR报价持稳的直接原因包括：政策利率（7天期逆回购利率）保持稳定，以及主要市场利率稳中有升导致商业银行融资成本略有上升 [3] - 更深层原因是宏观经济走势稳中偏强，逆周期调节需求下降，货币政策保持定力 [3] 2026年货币政策方向与市场预期 - 中央经济工作会议明确2026年宏观政策的总体方向为：继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [4] - 中国人民银行行长潘功胜指出，央行将继续综合运用多种货币政策工具，保持社会融资条件相对宽松 [4] - 市场分析普遍预期下一次降息可能在2026年初 [3] - 东方金诚分析认为，2026年一季度央行有可能实施新一轮降息降准，不排除春节前靠前落地的可能 [5] - 东方金诚首席宏观分析师王青预计，央行可能在2026年1月宣布降准0.5个百分点，预计可向市场释放约1万亿元长期流动性 [5] - 粤开证券罗志恒预计，2026年仍存在1至2次降息、降准机会，降息幅度为10BP，降准幅度为50BP [6] - 罗志恒认为，降息或在一季度以提振信心，降准或在四季度以对冲流动性压力 [7] 未来政策调整的潜在影响与空间 - 新一轮降息降准有望带动LPR报价跟进下调，引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，以激发内生性融资需求 [5] - 当前物价水平偏低，为货币政策在适度宽松方向上的操作提供了充足空间 [5] - 美联储于2025年12月下调政策利率，且2026年可能进一步降息，这将减轻对国内货币政策灵活调整的制约 [5]

当前LPR状况与维持原因 - 2025年12月LPR报价保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%[1] - LPR维持的直接原因是政策利率稳定及银行同业存单收益率稳中有升，商业银行净息差处于历史最低点，缺乏下调动力[2] - 根本原因是宏观经济韧性超预期，实现全年“5.0%左右”增长目标无悬念，年底前逆周期调节迫切性不高[2] 经济前景与政策展望 - 四季度经济增长动能回落，预计GDP增速将从三季度的4.8%回落至4.5%左右[3] - 2026年一季度经济运行仍面临下行压力，货币政策有望结束观察期进入发力阶段[3] - 2026年一季度央行有可能实施新一轮降息降准，可能带动LPR报价跟进下调[3] - 当前物价水平偏低，货币政策在适度宽松方向上有充足空间[4] - 美联储2026年将进一步降息，将减轻对国内货币政策调整的掣肘[4] 房地产市场与结构性调整 - 2026年需着力稳定房地产市场，可能通过单独引导5年期以上LPR较大幅度下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调[4]