◎胡尧 记者 聂林浩 展望后市，多位受访人士均对后续A股市场表达积极态度，并将科技板块视为主线之一。 11月市场震荡调整，板块轮动加速，机构也在加紧调研步伐，为新一轮调仓换股寻觅主线。以公募为 例，11月调研主要集中在电子和机械设备等行业，部分龙头公司备受青睐。业内人士表示，目前A股行 情仍处于中段，后续随着增量资金接力入市，预计年末时点A股运行节奏将趋于风格再均衡，可关注低 位补涨、业绩盈利修复和科技主题三大方向的机会。 浩坤昇发资产基金经理李佳佳在接受上证报记者采访时表示，临近年末，资本市场难免出现一些阶段性 扰动，这并非系统性转冷信号。"后续板块效应可能减弱，但个股效应却在增强。岁末年初时点，资金 偏爱小盘，科技成长风格或有望占优。中期视角来看，当前A股估值虽相较此前有所回升，但整体估值 仍处于中等偏低水平，有望为中期投资提供安全边际。" 国泰海通科技硬件资深分析师李轩告诉上证报记者，科技板块经历近两个月调整后，整体估值已回落至 相对合理区间，配置性价比有所提升。在全球货币政策边际趋松、美联储降息预期升温的背景下，高风 险资产的估值修复具备一定条件，科技板块有望率先受益。 李轩认为，科技板块后续的关键支 ...

行业投资评级 - 报告对电力设备行业评级为“增持”，并维持该评级 [3] 核心观点 - 报告认为风电整机基本面向上，同时磷酸铁锂与隔膜价格出现上调 [1] - 展望未来两年，锂电板块业绩、估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块 [5] - 国内海风建设节奏有序进行，预期逐步迎来新一轮装机高峰 [5] - 2026年起，各地通过容量电价回收煤电固定成本的比例将提升至不低于50%，较2024-2025年多数地区的30%实现大幅跃升 [5][26] - 光伏产业链下游市场情绪略显悲观，硅片、电池片价格下跌，企业计划减产以应对供需失衡 [5][33][34] 锂电板块 - **市场表现**：本周申万电池指数上涨0.12%，跑输沪深300指数1.16个百分点，杉杉股份（+5.5%）、宁德时代（+4.3%）涨幅居前 [10][11] - **价格动态**：磷酸铁锂迎来“涨价+长协”组合，多家头部企业统一上调加工费3000元/吨 [12]；头部隔膜企业对锂电隔膜进行价格上调，湿法隔膜提价幅度达30% [13] - **长单与并购**：龙蟠科技等企业在一年内密集签下覆盖5年以上的百万吨级长协，披露可量化长协总量约171.63万吨 [12]；万润新能与宁德时代签订未来五年合计132.31万吨长协 [12]；诺德股份获中创新航三年超37.3万吨铜箔大单 [14]；恩捷股份拟并购中科华联，其子公司蓝科途规划了约40亿平方米的隔膜总产能 [16] - **海外需求**：11月欧洲9国新能源汽车销量28.5万辆，同比增长39%，环比增长9%，渗透率达34.1% [17][19] - **国内销量**：2025年11月，除小米外主要车企新能源车合计销量78.37万辆，同比增长1% [21] 储能板块 - **政策支持**：国家发改委2025版REITs项目行业范围清单发布，储能设施项目入选可申报范围 [22] - **地方项目**：河南省发布2025年煤电机组改造升级新能源项目实施方案，共33个项目，总规模477万千瓦（4.77GW），要求科学合理安排储能建设 [23][24][25] 电网设备板块 - **政策变化**：2026年起，各地通过容量电价回收煤电固定成本的比例将提升至不低于50% [26]；2024年全国煤电机组累计获得容量电费950亿元，折度电容量电价2.07分/千瓦时 [26] - **招标情况**：2025年国网华东区域联采协议库存2批（融合环网箱）中标金额10.96亿元，上市公司合计中标4.25亿元，占比38.74% [27][28]；同批次10kV电力电缆中标金额15.38亿元，上市公司合计中标5.03亿元，占比32.68%，中天科技海缆股份有限公司中标7325万元最多 [28][29][30] 光伏板块 - **产业链价格**： - 硅料：多晶硅致密料均价52元/公斤，颗粒料均价50元/公斤，价格不变，但库存压力增加 [33] - 硅片：价格下降，210RN均价1.23元/片（周环比-1.6%），210N均价1.50元/片（周环比-3.2%） [33] - 电池片：TOPCon电池片价格不变，但库存已攀升至约12GW [34] - 组件：TOPCon双玻182组件均价0.693元/W，价格不变，但企业计划在12月大幅减产 [34][35] - 辅材：光伏玻璃3.2mm镀膜均价19.0元/平方米（周环比-2.6%），EVA胶膜价格下降 [38] - **行业事件**：上迈新能源获1.71亿澳元资助在澳建厂 [38]；通威斩获东南亚首个大规模光伏组件订单 [40]；美国将中国光伏制造设备关税豁免期延长至2026年11月10日 [41]；阿特斯重组美国光伏储能业务，成立新合资公司CS PowerTech [42] 风电板块 - **海风进展**： - 审批：江苏、浙江、广东等地多个海上风电项目发布环评公示或核准变更 [43] - 招标：福建华电长乐外海K区55万千瓦项目启动风电机组招标 [45] - 施工：江苏国信大丰85万千瓦项目完成倒送电，三峡大丰项目13.6MW机组并网 [46] - 海外：法国TotalEnergies向德国提交两个合计3GW的海上风电项目规划许可申请 [5][47] - **招标与装机数据**： - 2025年至今，陆上风电机组启动招标105.8GW，海上风电机组新增招标9.9GW [55] - 2025年1-10月，风电累计新增装机70.0GW，同比增长53% [55] - **中标价格**： - 陆风：2025年12月含塔筒加权中标均价2180元/kW，11月不含塔筒均价1340元/kW [56] - 海风：2025年各月含塔筒中标候选均价在2934元/kW至3448元/kW之间波动 [56] - **主机商份额**：2025年至今，远景能源、运达股份、金风科技陆风累计中标份额分别为20.6%、20.3%、19.9% [57] - **海缆招投标**：2025年初至今，国内海缆公开招标涉及约9.6GW项目，中天科技、东方电缆、亨通光电分别中标约28.15亿元、26.63亿元、8.21亿元 [61] - **原材料价格**：截至12月6日，风电用中厚板均价3485元/吨，铸造生铁均价3030元/吨，环氧树脂均价14100元/吨，价格基本持平 [59] 投资建议 - **锂电**：推荐宁德时代、亿纬锂能；材料建议关注湖南裕能、万润新能、尚太科技、中科电气；看好固态电池主题行情，建议关注厦钨新能、宏工科技等相关公司 [5][65] - **储能**：大储板块建议关注上能电气、阳光电源等；户储板块建议关注德业股份、艾罗能源等 [5][65] - **电力设备**：建议关注特高压标的许继电气、平高电气等；建议关注电力设备出口标的海兴电力、三星医疗等 [5][65] - **光伏**：建议关注硅料（协鑫、通威）、电池组件（隆基、爱旭等）及其他龙头公司 [5][65] - **风电**：建议重点关注海缆龙头（东方电缆、中天科技等）、塔筒单桩龙头（大金重工、海力风电等）、整机龙头（运达股份、金风科技等）及细分零部件龙头 [5][6][65]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 持续推荐内外需共振的工程机械板块 看好2026年国内外需求共振向上[1] - 关注美国AI数据中心扩张带动的燃气轮机发电需求 看好国内设备商的出海与国产替代机遇[2] - 看好存储扩产周期 关注存储敞口较大的半导体设备标的[3] 分板块总结 工程机械 - 2025年11月挖掘机销量为20,027台 同比增长13.9% 其中国内销量9,842台 同比增长9.11% 出口10,185台 同比增长18.8% 国内外均超市场预期[1] - 国内方面 6-11月国内挖机表现强势 上行周期方向明确 机器替人、水利资金保障等因素支撑小挖持续向好 未来小挖结构占比会越来越高[1] - 出口方面 大挖同比继续高增 主要系印尼、非洲矿山需求旺盛 需重视出口结构性变化带来的利润弹性[1] - 展望2026年 海外需求自2021年见顶后已连续下滑4年 在美联储降息周期下 海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期 形成国内外共振[1] - 相关标的包括三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压[1] 燃气轮机 - AI数据中心建设带来大量用电需求 对电力可靠性、稳定性要求高 美国电网老化 科技巨头选择自建发电设施[2] - 燃气轮机发电具备建设周期快、电力输出稳定、发电资源要求低等特点 有望成为短期内最优的数据中心供电解决方案[2] - 全球市场由西门子、GE、三菱重工、卡特彼勒等主导 国产替代空间大[2] - 建议关注国产品牌替代潜力：杰瑞股份（已与西门子、贝克休斯合作 拿到美国头部AI厂商超2亿美元订单）、豪迈科技（燃机动力缸体与环类零件供应商 订单饱满）、应流股份（高温合金叶片供应商）、联德股份（卡特彼勒铸件供应商）[2] 半导体设备 - 核心催化为存储厂融资扩产 设备国产化率有望继续提升[3] - 重点关注存储敞口较大的设备标的：北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米、迈为股份等[3] 液冷行业 - 液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路 具备低能耗、高散热、低噪声和低TCO优势 能降低PUE值[15] - 冷板式占据主流 浸没式有望成为未来方向 液冷系统一次侧价值量占比约30% 二次侧占比约70%[15][16] - 伴随芯片升级 液冷价值量提升 以GB300-GB200服务器为例 机架液冷模块价值量有望增长20%以上[17] - 预计2026年ASIC用液冷系统规模达353亿元 英伟达用液冷系统规模达697亿元[17] - 英伟达开放供应商名录 国产链有望通过二次供应或作为一供进入其体系[17] - 对于下一代Rubin架构（热设计功耗2300W） 单相冷板无法适用 可行方案包括相变冷板和微通道盖板[17] - 建议关注英维克、申菱环境、高澜股份、宏盛股份、中科曙光、捷邦股份等[18] PCB设备与耗材 - AI算力服务器需求激增 带动高端PCB板需求上行 2024–2029年全球服务器市场CAGR将达18.8% 加速型服务器支出年均增速超20%[21][54] - PCB在Rubin架构中使用量提升 NV576计划采用78层高多层结构 为纯增量环节 板厚和单板钻孔数增加 加工M9材料钻针损耗速度提升[21] - 高长径比钻针单价显著提升 加工难度呈几何级数增长[21] - 2024年全球PCB设备市场规模达510亿元 同比+9.0% 预计2029年达775亿元 2024-2029年CAGR为8.7%[56] - 钻孔、曝光、检测设备价值量最高 2024年占比分别为20.75%、16.99%、15.00%[56] - 高阶HDI需求催化钻孔设备需求 激光钻孔设备需求有望翻倍增长[56] - 相关公司：大族数控（全球PCB设备龙头 2024年中国市占率10.1%）、鼎泰高科（全球PCB钻针龙头 25年底月产能预计达1.2亿支）、芯碁微装（激光直写光刻领先）、东威科技（电镀设备龙头）[51][53][21][56][57] 叉车行业 - 叉车需求受制造业/物流业投资、机器替人和电动化驱动 成长性强于周期性 2015-2024年行业CAGR约8%[26] - 2024年全球平衡重叉车锂电化率仅约20% 仍有提升空间[26] - 2024年海外叉车设备市场空间约1400亿元 国产品牌海外份额仍低（小个位数） 份额每提升0.5-1pct 对应海外收入增速15-20%[26] - 无人叉车渗透率将持续提升 2023年中国无人叉车渗透率仅1.66%[62][63] - 中力股份为全球电动仓储叉车龙头 2019-2024年营收CAGR为25% 归母净利润CAGR为41% 海外营收占比稳定于50%+[24][25] - 建议关注杭叉集团、安徽合力、中力股份等[64] 固态电池设备 - 前道制片是固态电池制造的关键环节 干法工艺正逐步成为主流方向[30] - 等静压设备可用于解决固态电池固-固界面接触问题 实现致密化 温等静压是当前最优工艺路径[48] - 预计等静压设备在固态电池产线中价值量占比约13% 2029年市场空间有望达29亿元[48] - 重点推荐先导智能 建议关注利元亨、纳科诺尔、川西机器等[31][49] 油气设备（中东出海） - 全球能源结构加快调整 中东各国加速天然气开发进行能源转型 叠加发电需求增长[58][59] - 中东天然气开采、处理、液化、运输全链条扩张 将驱动工程建设与高端装备需求增长[60] - 杰瑞股份2024年在中东天然气设备订单已达约15亿元 占市场份额约10%[61] - 纽威股份中东和非洲地区订单占比由2022年的11%快速增长至2024年的25%[61] - 推荐杰瑞股份、纽威股份[61] 其他重点公司观点 - **宏盛股份**：板翅式换热器领军企业 切入数据中心液冷赛道 预计2026年英伟达用液冷系统规模达581亿元[33][36] - **天奇股份**：汽车智能装备制造商 携手优必选、银河通用切入人形机器人赛道 提供工业制造场景应用解决方案[38][39][41] - **巨星科技**：中国手工具出海龙头 2025H1美洲/欧洲收入占比达65%/26% OBM收入占比已提升至48% 全球工具市场规模预计从2024年382亿美元增长至2030年544亿美元[43][44]

2026年中国汽车行业展望与挑战 - 多项市场数据和表现显示，2026年或将成为中国汽车行业史上最为惨烈的一年，行业将迎来“大寒潮” [5][37] - 行业将从过去十年的补贴驱动和规模竞争，转向真实需求与效率竞争，一场关键的“强弱分化”注定在2026年开始发生 [7][33][65] 当前市场销售表现疲软 - 乘用车零售月销量自2025年7月起同比增速快速下滑，10月出现整体负增长 [7][39] - 2025年11月前三周销量同比持续下滑：第一周日均零售4.6万辆，同比下降19%；第二周6.7万辆，同比下降9%；第三周7.1万辆，同比下降7% [8][39] - 在9-10月全行业超过70款新车密集上市、行业月均利润率降至近五年最低的3.8%的背景下，市场依然表现不佳 [7][40] 主要车企2025年销量目标达成情况 - **提前/有望达标车企**：小米汽车（目标30万，1-11月超32万）、零跑汽车（目标50万，1-11月53.6万）、小鹏汽车（目标35万，1-11月39.2万）、上汽集团（目标450万，1-11月411万）、吉利汽车（目标300万，1-11月279万） [8][39][40] - **达标有挑战或无望车企**：比亚迪（目标460万，1-11月418万）、一汽集团（目标345万，1-11月300万）、奇瑞（目标326万，1-11月256万）、鸿蒙智行（目标100万，1-11月49.4万）、理想汽车（目标70万，1-11月36万）、蔚来汽车（目标46万，1-11月27.8万） [8][39] 政策驱动效应减弱与消费者观望 - **补贴效应达峰**：2025年以旧换新政策带动汽车销量超1120万辆，占1-11月实际零售销量超2100万辆的比例超过50% [9][41] - **补贴正在退坡**：全国已有超过20个地市陆续暂停或调整汽车以旧换新补贴申请，仍在维持的地区大多实行额度管控 [11][43] - **消费者进入“策略性等待”**：罗兰贝格报告显示，面对降价促销选择推迟购车的“观望者”比例从2023年的28%大幅升至2025年上半年的45% [18][50] - **行业反馈**：蔚来创始人李斌坦言，置换补贴退坡冲击超预期，11月全行业新增订单大幅下滑，消费者进入“持币观望”状态 [15][47][48] 新能源汽车市场增长放缓 - 新能源汽车渗透率同比增幅大幅放缓：2023年为30%，2024年为34%，2025年前10月仅为11% [15][47] - 2025年出现中国新能源汽车史上第一次渗透率数值创新高，但总零售量同比下降的情况，意味着燃油车和新能源车市场都在收缩 [15][47] 技术突破方向与2026年潜力点 - 2025年行业技术尝试主要围绕五个方向：大模型端到端城市NOA智驾、AI大模型座舱、固态电池、超充/换电生态、中央计算与软件定义汽车 [19][51] - **固态电池**：广汽全固态电池中试产线已建成，但规划2026年小批量装车，规模化量产预计在2030年前后，对2026年市场是“远水难解近渴” [22][54] - **超充/换电**：800V-900V高压平台已成为旗舰车型标配，技术潜力已基本挖掘，2026年难有显著新成果 [23][55] - **中央计算与软件定义汽车**：虽带来成本优势和体验升级，但底层技术不易被消费者理解，市场反响未达预期 [22][54] - **智能驾驶成为关键突破口**：智驾（尤其是端到端大模型技术）与智能座舱被寄予厚望，智驾能缓解驾驶员精力并激活座舱场景，有望在2026年成为核心增量 [23][55] 智能驾驶技术进展与量产落地 - 行业技术从“端到端1.0”升级为“端到端2.0”，推动多家企业能力跃升 [25][57] - **地平线**：基于征程6P芯片的HSD系统实测表现优异，已搭载于星途ET5上市，进入大规模量产阶段，已与10家车企品牌、超20款车型确定合作 [25][27][59] - **元戎启行**：视觉-激光雷达融合感知大模型VLA已实现量产推送 [27][59] - **卓驭科技**：新一代端到端模型可在高通8650等中算力平台高效部署，提供高性价比方案 [27][28][60] - 预计2026年初，更多搭载新一代端到端架构的车型集中上市，智能驾驶的普适性、可靠性及用户信任度有望提升，成为影响购车决策的核心变量 [28][60] 行业产能过剩与整合困境 - 行业长期以“规模”为核心逻辑，但“以价换量”削弱了规模优势，导致全方位“供过于求” [28][29][61] - 尽管竞争激烈，但真正彻底退出的整车品牌寥寥无几，“关厂退场”被视为对既有投入的全盘否定 [31][63] - 形成了“看似谁都还活着，实际上谁都不好过”的僵局 [32][64] - 对比欧美成熟市场通常3到5年完成产能出清，中国汽车行业的“分化”和整合进程严重滞后 [31][63] 行业洗牌与未来走向 - 单靠政策很难支撑市场持续发展，2026年将开始“强弱分化”，融资能力弱、技术储备不足、市场地位不稳、体系效率低下的企业将退出竞争 [33][65] - 这标志着中国汽车产业从“规模扩张”迈向“价值竞争”的关键转折 [33][65] - 真正具备自主研发能力、品牌溢价优势与全球战略视野的企业，将在分化中赢得更大发展空间 [33][65]

行业整体趋势与市场表现 - 多项市场数据和表现显示，2026年或将成为中国汽车行业史上最为惨烈的一年[2] - 2025年乘用车零售月销量自7月起同比增速快速下滑，10月出现整体负增长，11月前三周销量下滑势头猛烈[4] - 2025年11月第一周全国乘用车日均零售4.6万辆，同比下降19%，环比下降4%[6] - 2025年11月第二周全国乘用车日均零售6.7万辆，同比下降9%，环比下降7%[6] - 2025年11月第三周全国乘用车日均零售7.1万辆，同比下降7%，环比增长7%[6] - 2025年9～10月全行业超过70款新车密集上市，但汽车行业利润降至近五年最低，月均利润率仅3.8%[8] - 行业将从补贴驱动和规模竞争，转向真实需求与效率竞争，关键“分化”趋势即将上演[8] 主要车企销量目标达成情况（截至2025年11月） - 比亚迪：目标460万辆，1-11月累计销量418万辆，达标仍有挑战[7] - 上汽集团：目标450万辆，1-11月累计销量411万辆，有望刚好达标[7] - 一汽集团：目标345万辆，1-11月累计销量300万辆，达标仍有挑战[7] - 奇瑞：目标326万辆，1-11月累计销量256万辆，达标无望[7] - 吉利汽车：原定目标271万辆，后上调至300万辆，1-11月累计销量279万辆，有望达标[7] - 鸿蒙智行：目标100万辆，1-11月累计销量49.4万辆，达标无望[7] - 小米汽车：目标30万辆，1-11月累计销量超过32万辆，已经达标[7] - 理想汽车：目标70万辆，1-11月累计销量36万辆，达标无望[7] - 零跑汽车：目标50万辆，1-11月累计销量53.6万辆，已经达标[11] - 蔚来汽车：目标46万辆，1-11月累计销量27.8万辆，达标无望[11] - 小鹏汽车：目标35万辆，1-11月累计销量39.2万辆，已经达标[11] 市场遇冷的核心驱动因素 - 补贴政策效果减弱：2025年以旧换新带来的汽车销量超1120万辆，占1～11月实际零售销量（超2100万辆）的比例超过50%，政策刺激效果已达高位[10] - 补贴优惠力度大：“省补+国补+购置税优惠”叠加后，消费者通常可节省2至3万元，主流消费者（15～20万元车型为主）轻松再优惠15~20%[12] - 补贴政策调整：2025年下半年全国已有超过20个地市陆续暂停或调整汽车以旧换新补贴申请，仍在维持的地区大多实行额度管控[13] - 补贴退出影响：补贴即将退出的最后几天出现消费者集中下单，随后市场迅速转冷，整体销量促进作用非常有限[13] - 未来补贴加码空间有限：即便将国五车型纳入置换范围并维持或小幅增加补贴，因国五车辆车龄普遍较短，用户置换意愿偏低，效果预计比2025年更差[16] - 新能源购置税政策“退坡”：2026年注定发生，将进一步影响市场[18] - 消费者进入“策略性等待”状态：持续价格战使消费者对降价产生更高预期，选择推迟购车的“观望者”比例从2023年的28%大幅升至2025年上半年的45%[19][23] - 非刚需用户比例上升：重购/增购用户比例持续上升，价格战未能刺激消费，反而延长了购车决策周期[23] - 新能源汽车增长放缓：2025年前10月新能源渗透率同比增幅仅为11%，而2023年和2024年同比增幅分别为30%和34%[18] - 新能源汽车总零售量同比下降：这是中国新能源汽车史上的第一次，意味着燃油车和新能源车市场都在收缩[19] 行业技术演进与潜在突破口 - 2025年行业技术尝试方向包括：大模型端到端城市NOA智驾、AI大模型座舱与全车智能、固态电池与新一代高能量电池、超充+换电补能新生态、中央计算与软件定义汽车[26] - 固态电池进展：广汽全固态电池中试产线已建成投产，但预计2026年实现小批量装车，规模化量产和商业化预计要到2030年前后，对2026年市场是“远水难解近渴”[28] - 中央计算与软件定义汽车：底层技术理解门槛高，市场中出现“越坚持吹技术牛，销量越差”的现象[30] - 超充和换电补能：800V-900V高压平台已成为旗舰车型标配，技术潜力已基本挖掘，2026年难以催生显著新成果[30] - 智能驾驶成为关键突破口：智驾与座舱是剩余两大方向，智驾还肩负着缓解驾驶员精力、激活座舱应用场景的使命[30] - 智驾技术升级：2025年下半年以来，行业从基于CNN和分段式结构的“端到端1.0”，升级为由大模型整体驱动的“端到端2.0”[31] - 地平线进展：基于征程6P芯片的HSD系统在实测中表现瞩目，首款搭载该系统的星途ET5已上市，标志着方案进入大规模量产阶段，已有10家车企品牌、超过20款车型确定合作[34][37] - 元戎启行进展：8月发布视觉-激光雷达融合感知大模型VLA，上周在长城魏牌蓝山等车型上实现了正式的量产推送[39] - 卓驭科技进展：新一代端到端模型实现了在高通8650等中算力平台上的高效部署，为成本敏感型车型提供高性价比方案[40] - 2026年智驾展望：预计2026年初更多搭载新一代端到端架构的车型集中上市，智能驾驶的普适性与可靠性将迈上新台阶，有望成为影响消费者购车决策的核心变量[40] 行业竞争格局与结构性调整 - 行业长期以“规模”为核心逻辑，但“后来者”频频“以价换量”，削弱了规模带来的绝对优势[42] - 扩张产能、堆砌新车型、争夺宣传声量，远比提升效率、整合供应链或推动企业合并重组更易见效，导致各方竞相以激进策略争夺日益萎缩的市场份额[42] - 形成诡异局面：行业竞争激烈，但全方位的“供过于求”问题仍未缓解[43] - 中国汽车行业经历十多年高速扩张后，真正彻底退出的整车品牌寥寥无几，“关厂退场”被视为对既有投入的全盘否定[46] - 最终形成“看似谁都还活着，实际上谁都不好过”的僵局[47] - 2026年注定开始一轮“强弱分化”：融资能力弱、技术储备不足、市场地位不稳、体系效率低下的企业，只能退出竞争[47] - 此轮洗牌标志着中国汽车产业从“规模扩张”迈向“价值竞争”的关键转折，真正具备自主研发能力、品牌溢价优势与全球战略视野的企业将赢得更大发展空间[47]

文章核心观点 - 深圳市研一新材料有限责任公司国内首条年产500吨高端硫化锂产线正式投产，其产品关键指标达到国际领先水平，突破了制约固态电池商业化的核心原材料瓶颈，为固态电池产业化进程按下“加速键” [2] 核心价值：重新定义硫化锂行业标准 - **技术优势**：产品纯度大于99.9%，金属杂质总量小于50ppm，远超行业标准；D50粒径在2-5μm可调且粒度分布窄；批次一致性偏差小于3%；生产过程无副产物，实现三废近零排放 [5] - **工艺与成本**：采用第三代创新工艺，关键原料损耗大幅降低，利用率提升至95%以上；全流程能耗较第二代工艺降低50%以上；已完成批量生产，成本可控 [5][6] - **产能与设备**：采用自主设计的连续化生产设备与全流程惰性气氛保护，具备年产500吨的稳定基础产能，可根据需求快速扩产，千吨级产能规划已在推进中；可提供从研发到量产全阶段所需的多规格产品 [6] - **品质保证体系**：依托专业的CNAS检测实验室，每批次产品提供完整检测报告；建立了从原料到成品的关键质量控制点与标准控制体系；拥有多年核心原材料管控经验 [6] 应用价值：为固态电池产业化注入强劲动力 - **客户价值**：提供即用型高纯原料，可加速客户固态电解质产品开发进程；相比进口产品，采购成本大幅下降；公司建立安全库存，保障供应安全可靠 [6] - **技术支持**：公司拥有成熟的电解质业务板块，具备以硫化锂应用指导产品优化的技术优势，可提供专业技术团队指导，共同解决应用难题 [6] 未来展望：持续引领行业发展 - **发展规划**：计划于2026年启动千吨级扩产计划；2027年开发下一代高性能产品，完成产品技术迭代；2028年布局全球市场，打造国际供应链 [7] 合作共赢：携手生态伙伴，共绘固态蓝图 - 公司高端硫化锂产线的建成，标志着其已抢占中国新一代电池竞争的制高点；公司着眼于构建完整的固态电池生态系统，立志成为其中不可或缺的关键材料和解决方案供应商 [7]

公司重大资本运作 - 恩捷股份正在筹划发行股份购买青岛中科华联100%股权并募集配套资金 公司股票因此自12月1日起停牌 预计不超过10个交易日披露具体方案 [4] - 公司已与部分主要交易对方签署《意向协议》 初步达成购买资产意向 最终交易细节将由各方另行签署正式协议确定 [3] - 拟收购标的青岛中科华联成立于2011年 注册资本为2.06亿元 主营业务为湿法PE隔膜 BOPET PI隔膜 质子交换膜 高强纤维等新材料整套生产装备的研发 生产和销售 并提供整条自动化生产线解决方案 [3] 公司基本面与战略背景 - 恩捷股份是全球锂电池隔膜行业龙头企业 核心业务是锂电池隔离膜 自2018年起通过收购江西瑞通 苏州捷力 纽米科技等企业快速构建起全球领先的湿法隔膜产能体系 [5] - 截至2024年末 公司湿法隔膜市场份额连续7年位居全球第一 主要客户包括宁德时代 比亚迪 中创新航 亿纬锂能等国内头部电池厂 以及LGES 松下等海外厂商 [5] - 2025年第三季度 公司实现营收37.8亿元 同比增长40.98% 但归母净利润仅为679.08万元 同比下降95.55% [5] - 2025年前三季度 公司实现营收95.43亿元 同比增长27.85% 但归母净利润为-8632.3万元 同比下滑119.46% [5] 收购的战略意义 - 在行业价格战激烈 业绩承压背景下 此次收购有望稳定核心生产设备供应 并通过内部协同压降装备及制造成本 [5] - 收购可绑定中科华联的研发能力 联合开发面向半固态乃至全固态电池的新一代隔膜产品和生产线 为未来技术切换预留空间 [5] 行业现状与挑战 - 当前锂电池隔膜行业因产能集中释放 “价格战”激烈 [5] - 隔膜环节正面临来自固态电池产业化推进的冲击 [6] - 行业数据预计2026年全球锂电整体需求增速或达30% 储能和高端动力仍将拉动湿法隔膜出货 半固态电池在部分车型与储能场景中也将在相当一段时间内继续搭配改良型隔膜 短期内对恩捷等龙头仍具支撑 [6] 行业长期前景 - 中长期来看 随着固态电解质体系和新型结构电池技术成熟 传统液态体系隔膜的部分功能可能被“内嵌”或替代 行业盈利模式和价值分配格局面临重塑 [6] - 对目前高度依赖湿法隔膜的大型企业而言 即便未来两三年能迎来需求和价格的阶段性修复 行业高景气也难言具备长期确定性 [6]

中证A500指数周报 ■▲ 南财快讯 2025年12月1日一2025年12月5日 指数表现 最新点位 本周涨跌幅 5513. 75 1. 34% 本周成交额 日均成交额 成交环比变化 (亿元) (亿元) 27095. 10 5419. 02 -3. 69% | | | 中证A500成分股表现 | | | --- | --- | --- | --- | | | | 本周涨幅前十个 | | | 1 | 000547. SZ | 航天发展 | 52. 26% | | 2 | 002353. SZ | 杰瑞股份 | 26. 40% | | 3 | 300394. SZ | 天孚通信 | 25. 79% | | 4 | 600362. SH | 江西铜业 | 15.74% | | 5 | 600879. SH | 航天电子 | 15. 68% | | 6 | 300223. SZ | 北京君正 | 15. 15% | | 7 | 000807. SZ | 云铝股份 | 14. 62% | | 8 | 000630. SZ | 铜陵有色 | 14.51% | | ರಿ | 601168. SH | 西部矿业 | 14. ...

中证A500指数表现 - 指数于2025年12月5日收盘报5513.75点，本周上涨1.34% [2] - 本周日均成交额为5419.02亿元，单日成交额环比下降3.69% [5] 成分股表现 - **涨幅前十成分股**：航天发展（+52.26%）、杰瑞股份（+26.40%）、天孚通信（+25.79%）、江西铜业（+15.74%）、航天电子（+15.68%）、北京君正（+15.15%）、云铝股份（+14.62%）、铜陵有色（+14.51%）、西部矿业（+14.14%）、华润微（+13.76%）[3] - **跌幅前十成分股**：蓝色光标（-13.98%）、湖南裕能（-10.59%）、多氟多（-10.39%）、中公教育（-9.02%）、三六零（-8.88%）、雅化集团（-8.46%）、万科A（-7.99%）、容百科技（-7.94%）、捷成股份（-7.73%）、江特电机（-7.54%）[3] 相关ETF基金表现 - 本周40只中证A500基金全线收涨，除两只基金外，其余均涨超1% [6] - A500增强ETF易方达成为本周涨幅唯一超过2%的产品 [6] - 截至12月4日，相关基金总规模为1954.68亿元，已跌破2000亿元 [6] - **规模前三的基金**：华泰柏瑞A500ETF（262.17亿元）、易方达A500ETF（227.49亿元）、国泰基金中证A500ETF（222.06亿元）[4][6] 机构市场观点 - 渤海证券认为，当前A股进入震荡等待阶段，业绩真空期题材催化是重要线索，市场等待重要会议后的增量政策以展开反弹 [8] - **行业关注方向**： - TMT板块及机器人领域：基于AI资本开支扩张、算力国产替代加快及应用端催化 [8] - 电力设备及有色金属行业：基于全球储能高景气及固态电池产业化推进 [8] - 社会服务及资源品：基于政策聚焦调结构、“反内卷”带来的博弈性机会 [8] - 银行业：基于低利率环境及公募基金持仓向业绩基准回归 [8]

公司战略规划 - 公司在“十五五”规划期间将持续深化拓展前沿研发，重点在固态电池正极、富锂锰基等领域发力 [2] - 公司对在重大电池技术迭代中实现历史性跨越式发展持有信心 [2] 技术研发与商业化进展 - 公司的全固态电池用正极材料已实现吨级出货 [2]