报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集装箱航运方面，中美关税谈判结果超预期，后续盘面有望反弹，现货运价底部渐显，近月合约可逢低做多，中长期受贸易战压制仍不乐观，远月合约高度不宜高估，同时给出套利策略[4][6] - 干散货航运方面，上周国际干散货运输市场需求弱，BDI 持续下跌，大型船和中型船市场运力多压制运价，关注 6 月铁矿发运需求增量，中美经贸会谈或对市场有积极影响[17][18] - 油运方面，BDTI 维持震荡走势，OPEC+增产或增加海运需求，4 月下旬和 5 月初货源流出支撑 VLCC 船市场，后续关注货源释放节奏对运价的影响[22] 根据相关目录分别进行总结 集装箱航运 期货盘面 - 各合约收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量及持仓量均有不同程度变化，如 EC2506 收盘价 1466.2 点，涨 216.4 点，涨幅 17.31%，成交量 81997 手，增幅 123.10%，持仓量 37399 手，增幅 1.39%[2] 月差结构 - 各合约价差有不同涨跌情况，如 EC06 - EC08 价差 -328，跌 48.8[2] 集装箱运价 - 不同航线运价环比和同比有不同变化，如 SCFIS 欧线价格 1302.62 点，环比 -5.54%，同比 -48.15%；SCFI 美西线价格 1455.31 点，环比 10.19%，同比 -41.97%[2] 燃油成本 - WTI 原油近月价格 60.63 美元/桶，环比 1.05%，同比 -23.33%；布伦特原油近月价格 63.42 美元/桶，环比 1.10%，同比 -24.1%[2] 市场分析及策略推荐 - 市场分析：中美关税谈判结果超预期，预计盘面反弹，5 月 12 日 EC2506 收盘报 1466.2 点，较上一日涨 17.31%，SCFIS 欧线环比 -5.54%，SCFI 欧线环比 -3.25%[4] - 逻辑分析：现货运价 5 月中枢在 1500 - 1800 美金/FEU 附近，需求端关税谈判结果或引发抢运使运价企稳回升，远月运价高度不宜高估，供给端 5/6/7 月月度周均运力为 28.24/29.71/28.26 万 TEU[5] - 交易策略：单边方面，近月合约逢低做多，10 淡季合约高度不宜高估；套利方面，8 - 10 正套，6 - 10 正套，10 - 12 反套持有[6][7] 行业资讯 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，将建立磋商机制并发布联合声明 - 美商务部长称 10%基准关税将继续存在 - 特朗普宣布印巴停火协议，但印度官员不满 - 美国多个港口货运量下降，特朗普认为放缓是好事 - 哈马斯与美国就加沙停火和人道援助准入谈判，以色列外长支持特朗普计划，哈马斯停火谈判暂无进展[8][11][12][13] 干散货航运 干散货运价指数 - 5 月 9 日，BDI 下跌 1.29%至 1299 点，BCI 下跌 2.45%至 1709 点，BPI 下跌 0.73%至 1353 点，BSI 上涨 0.10%至 969 点[15][16] 即期运价 - 5 月 9 日，海岬型船铁矿石航线巴西图巴朗 - 青岛运价报 18.22 美元/吨，环比 -1.03%，西澳 - 青岛运价报 7.49 美元/吨，环比 -2.60%[15][17] 干散货运价（周） - 截至 5 月 9 日，各航线周度运价有不同变化，如海岬型船煤炭航线澳大利亚海因波特 - 青岛运价环比上周 -6.77%，巴拿马型船粮食航线巴西桑托斯 - 青岛运价环比上周 -4.29%[15][17] 市场分析及展望 - 上周国际干散货运输市场需求弱，BDI 持续下跌，大型船和中型船市场运力多压制运价，关注 6 月铁矿发运需求增量，中美经贸会谈或对市场有积极影响[17][18] 行业资讯 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，将建立磋商机制并发布联合声明 - 247 家钢厂高炉开工率、产能利用率、盈利率及日均铁水产量环比和同比均有增加 - 巴拿马运河管理局将对航道进行维护，影响巴拿马型船闸运输能力[19] 油运 油运市场运价指数 - 5 月 9 日，BDTI 综合指数 995 点，环比 -1%，同比 -13.48%；BCTI 综合指数 573 点，环比 +0.35%，同比 -43.55%[20][22] 油轮平均收益 - VLCC 平均收益 44031 美元/天，环比 -13%，同比 -20.86%；苏伊士平均收益 46548 美元/天，环比 -14.44%，同比 -9.39%；阿芙拉平均收益 39154 美元/天，环比 -20.31%，同比 -16.85%[20] 港口拥堵情况 - 全球原油油轮港口停靠 7 天平均数据 1075 艘，环比 0%，同比 -3.75%；全球成品油油轮港口停靠 7 天平均数据 2171 艘，环比 0.19%，同比 0.75%[20] 原油期货价格 - WTI 原油近月价格 60.63 美元/桶，环比 1.05%，同比 -22.19%；布伦特原油近月价格 63.42 美元/桶，环比 1.10%，同比 -23.1%[20] 市场分析及展望 - BDTI 维持震荡走势，OPEC+增产或增加海运需求，4 月下旬和 5 月初货源流出支撑 VLCC 船市场，后续关注货源释放节奏对运价的影响[22] 行业资讯 - 特朗普出访沙特等国，不太可能促成沙特与以色列关系正常化 - 高盛预计美国页岩油以外供应增长将压低油价 - 沙特阿美 2025 年第一季度净收入低于去年同期[23][24] 相关附图 - 包含 SCFIS 欧线指数和 SCFIS 美西线指数、SCFI 综合指数、各航线集装箱运价、各指数（BDI、BPI、BCI、BSI、BDTI、BCTI）、三大船型原油油轮长期平均收益及 TCE 等相关附图[28][37][47]

| | 5月13日 20：30 美国4月未季调CPI年率 | | --- | --- | | 重点关注 | 5月14日 20：30 美国至5月10日当周初请失业金人数(万人) | | | 5月14日 20：30 美国4月零售销售月率 | 数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ 备注：T为10年期国债期货，TF为5年期国债期货，TS为2年期国债期货 研究员： 廖宏斌 期货从业资格号F30825507 期货投资咨询从业证书号Z0020723 免责声明 国债期货日报 2025/5/12 | 项目类别 | 数据指标 最新 | 最新 | 环比 项目 | | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | T主力收盘价 | 108.530 | -0.46% T主力成交量 | 110974 | 25984↑ | | | TF主力收盘价 | 105.890 | -0.2% TF主力成交量 | 77590 | 11884↑ | | | TS主力收盘价 | 102.276 | -0.08% TS主力成交量 | 48586 | 12096↑ | | | TL主 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应方面，2024/25年度全球棉花总产预期2632.1万吨，全球消费下调11.4万吨，进出口小幅下调，期末库存上调11.5万吨；截至2025年5月5日，全疆棉花播种基本结束，播种进度约99.9%，出苗率86.2% [3] - 需求方面，本周纯棉纱期货价格跟随郑棉走强，纱价修复性上涨；节后市场整体平稳，受淡季影响成交放缓，新增订单减少，中小纺企以短单等为主，大中型纺企开机维持高位但部分适度减产，局部中小企开工降到5成 [3] - 库存方面，棉纺织企业棉花工业库存呈下降态势；截至3月底棉花商业库存483.96万吨，纺织企业在库棉花工业库存量为95.93万吨，工商业库存总量仍处高位 [3] - 仓单方面，截至05月09日，郑棉注册仓单为11282张（48.5万吨），有效预报853张（3.7万吨），仓单及有效预报总量为52.2万吨，04月30日为53.1万吨 [3] - 基差方面，31级双28新疆新花的基差对标05在800 - 850/吨，双29棉花基差900 - 950元/吨 [3] - 成本方面，新疆本季度轧花厂整体根据期货价格贴着盘面收，国庆节后籽棉收购价走低，总体平均折合公定成本14700 - 14800 [3] - 宏观方面，美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%不变；5月7日央行降准降息等金融政策发布；当地时间10日中美经贸高层会谈开始，中美关税谈判未释放更多信息；美国对外加关税对全球贸易有压力，虽短期会加大谈判，但中长期对中国压制不可逆 [3] - 策略方面，在全球贸易收缩背景下棉花反弹幅度和持续性有限，09合约在13200 - 13400一线面临显著套保压力，暂以波段空配，高空低平思路为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球棉花供需情况 - USDA预估全球继续累库，2024/25年度期末库存1717万吨，同比增加102.3万吨，库存比67.97%，同比增加3.10% [6] - 4月USDA继续调增中国产量，2024/25年度中国产量696.7万吨，同比增加16.99%；全球产量2632.1万吨，同比增加7.00% [9] - 全球主要国家消费变化，2024/25年度全球消费2526万吨，同比增加1.08% [10] - 新年度仍是供大于需预期，全球棉花预计继续过剩 [11] 美国棉花出口情况 - 截至2025年4月24日，美国累计净签约出口2024/25年度棉花258.0万吨，达到年度预期出口量的108.71%，累计装运棉花182.7万吨，装运率70.84% [17] 开机率情况 - 海外开机率相对稳定 [22] - 国内下游开机率小幅回升，织厂开机稳步回升 [25][28] 库存情况 - 中国下游维持刚需补库，主动补库力度不足 [31] - 中国织厂原料库存回落，产成品库存继续累库 [34] - 中国棉花工商业库存均处于近年来最高位，截至3月底棉花商业库存483.96万吨，工业库存95.93万吨 [39] - 中国新棉仓单总量仍高，截至05月09日，仓单及有效预报总量为52.2万吨 [42] 利润情况 - 中国纱厂即期利润随盘面下跌小幅回升 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美关税谈判取得初步成果，国内外电解铜库存量趋降，但因传统消费淡季渐趋来临，沪铜价格或先强后弱，建议投资者暂时观望，关注相关支撑位及压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货数据 - 2025年5月9日，沪铜期货活跃合约收盘价77450元，较昨日涨120元；成交量111450手，较昨日减5268手；持仓量181319手，较昨日增1627手；仓单19165吨，较昨日减375吨 [2] - 2025年5月9日，SMM 1电解铜平均价78205元，较昨日降230元；沪铜基差755元，较昨日降350元；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为155元、 - 300元、 - 40元，较昨日分别降40元、200元、130元；沪铜近月 - 沪铜连一、沪铜连一 - 沪铜连二、沪铜连二 - 沪铜连三价差分别为510元、540元、450元，较昨日分别降50元、10元、0元 [2] 伦敦铜数据 - 2025年5月9日，LME3个月铜期货收盘价9445.5美元，较昨日涨14美元；注册与注销仓单总库存量较昨日减191.775吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差49.19美元，较昨日涨3.37美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差143.25美元，较昨日降0.97美元；沪伦铜价比值8.1997，较昨日基本持平 [2] COMEX铜数据 - 2025年5月9日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.654美元，较昨日涨0.03美元；总库存量160250吨，较昨日增3627吨 [2] 资讯 - 金诚信拟0.000万美元收购哥伦比亚OM公司50%股权并取得控制权，出资2.3亿美元投资建设Lacran铜金银矿项目，项目投资概算4.204亿美元，建设期2年，矿山寿命预计12年，公司按持股比例出资约2.0222亿美元主导后续开发建设，年平均矿石开采量约610万吨，折合铜产量2.5万吨、金1.4吨、银16吨 [2] - 5月8日，智利国家矿业委员会公布，国营矿产商Codelco公司3月铜产量同比增14.8%至123200吨，必和必拓旗下埃斯康迪达铜矿3月铜产量同比增18.9%至120600吨 [2] 重要资讯 - 宏观方面，美国参众两院4月10日就预算决议达成一致，未来十年减税5.5万亿美元，债务上限提高5万亿美元，政府减少支出40亿美元，特朗普政府提议2026年削减1630亿美元联邦财政预算，美国4月ISM制造业PMI和就业数据表现不差，使美联储降息预期时点推迟至7/9/12月 [2] - 上游方面，秘鲁Antamina铜矿逐步复产，波兰铜业KGHM位于智利Sierra Gorda铜矿、哈萨克钢业公司旗下乌勒套矿、MG Minerals旗下Gediktepe多金属矿山硫化铜矿扩建项目、印尼自由港麦克莫兰公司、铜陵有色旗下米拉多铜矿二期、巨龙铜矿新增二期、嘉能可位于菲律宾PASAR铜冶炼厂、嘉能可位于智利Altonorte冶炼厂、刚果金Kamoto Kakula冶炼厂、易门铜业、洛阳钼业旗下刚果金TFM铜矿、江铜宏源二期、金川集团、印尼自由港旗下Mantos Blancos铜冶炼厂、印度Adani铜冶炼厂、日本住友金属矿业旗下Toro冶炼厂等有复产、停产、投产、检修等情况，或使国内5月铜精矿、粗铜、电解铜生产量及进口量有相应变化，国内废铜市场也有变动，同时中国港口、保税区、社会及伦金所电解铜库存量有增减变化，COMEX铜库存量增加 [2] - 下游方面，精铜杆企业新增订单和长单执行减少，精铜杆产能开工率下降、成品库存下降，再生铜杆产能开工率升高、成品库存增加，国内5月铜材企业产能开工率、生产量、进口量、出口量或环比下降，各细分行业如电线电缆、电解铜制管、再生铜制管、铜漆包线、铜板带、铜箔、铜管、黄铜棒等产能开工率有不同变化 [2] 交易策略 建议投资者暂时观望，关注沪铜70000/73000 - 75000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜8700 - 8900附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜4.3 - 4.58附近支撑位及4.85/5.0 - 5.2附近压力位 [3]

行业投资评级 - 强于大市，维持 [2] 核心观点 投资要点 - 贵金属方面，黄金宽幅震荡，等待中美关税谈判落地，待谈判落地及波动率调整到位后可重新超配黄金及黄金股，只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率持续，本次黄金调整主因是汇率偏移后的多头止盈，关税缓解预期以及人民币升值或给沪金带来较好买点 [5] - 铜方面，贸易定价即将逆转，comex铜累库明显，未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300美金或为中枢 [6] - 铝方面，弱预期下铝价出现下行，但库存继续快速去化，体现国内需求强劲，5月铝在低库存支撑下可能冲高，但需关注反转风险 [6] - 钨方面，钨价持续上涨，供紧需强趋势明显，钨价中枢有望持续上移 [7] - 稀土方面，供给紧缺，海外稀土价格暴涨抬升国内价格中枢，后续头部磁材企业出口许可证办理进度将影响稀土价格走势，预计维持高位震荡 [7] 投资建议 - 建议关注章源钨业、湖南黄金、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等 [8] 各目录总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为2.2%，排名第15 [14] - 本周有色板块涨幅排名前5的是豪美新材、章源钨业、翔鹭钨业、大地熊、ST沪科；跌幅排名前5的是中孚实业、鹏欣资源、云铝股份、索通发展、中信特钢 [17] 价格 - 基本金属方面，本周LME铜下跌0.89%、铝下跌0.39%、锌上涨1.14%、铅上涨3.55%、锡下跌0.65% [19] - 贵金属方面，本周COMEX黄金下跌3.27%、白银下跌1.66%、NYMEX钯金上涨0.25%、铂金下跌0.85% [19] - 新能源金属方面，本周LME镍下跌0.75%，钴持平，碳酸锂下跌2.76% [20] 库存 - 基本金属方面，本周全球显性库存铜去库3989吨、铝去库12070吨、锌去库2949吨、铅去库9115吨、锡去库54吨、镍去库3111吨 [26]

行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [2] - 行业收盘点位4695.15，52周最高5020.22，最低3700.9 [2] 核心观点 贵金属 - 黄金宽幅震荡，沪金主力波动率处于历史高位，等待中美关税谈判落地后重新超配黄金及黄金股 [5] - 长端美债名义利率高于4%时黄金上涨趋势大概率持续，人民币升值或带来沪金买点 [5] 基本金属 - 铜：纽铜与伦铜价差回落至10%以下，COMEX铜累库导致多头止盈，9300美元或为价格中枢 [6] - 铝：弱预期导致价格下行，但库存快速去化体现国内需求强劲，需关注去库转累库的反转风险 [6] 小金属 - 钨：钨价上涨，首批钨矿开采指标同比减少4000吨（降幅6.45%），供紧需强趋势明显 [7] - 稀土：海外价格暴涨带动国内上涨，进口稀土矿纳入管理导致供应趋紧，价格预计高位震荡 [7] 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅2.2%，排名长江一级行业第15 [14] - 涨幅前5个股：豪美新材、章源钨业、翔鹭钨业、大地熊、ST沪科 [17] - 跌幅前5个股：中孚实业、鹏欣资源、云铝股份、索通发展、中信特钢 [17] 价格表现 基本金属 - LME铜跌0.89%、铝跌0.39%、锌涨1.14%、铅涨3.55%、锡跌0.65% [19] 贵金属 - COMEX黄金跌3.27%、白银跌1.66%、钯金涨0.25%、铂金跌0.85% [19] 新能源金属 - LME镍跌0.75%、钴持平、碳酸锂跌2.76% [20] 库存变化 - 全球显性库存：铜去库3989吨、铝去库12070吨、锌去库2949吨、铅去库9115吨、锡去库54吨、镍去库3111吨 [26] 投资建议 - 建议关注章源钨业、湖南黄金、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等 [8]

债市行情 - 5月6 - 9日降准降息落地，长端利率横盘震荡，10年国债活跃券（250004）上行至1.63%（+0.4bp），30年国债活跃券（2400006）上行至1.88%（+1.5bp）；短端利率下行，1年国债活跃券（250001）下行至1.40%（-5.0bp），3年国债活跃券（250005）下行至1.44%（-4.0bp）[11] - 降准降息后资金与短端率先定价，利率与信用曲线双双走陡，存单、国债、国开债、信用债收益率有不同程度变化[16] 影响因素 - 政策利率下调幅度不及预期，央行发力点在结构型政策，中美关税对抗有缓和迹象，债市曲线陡峭化[1][21] - 4月出口总值同比大增8.1%，进口总值同比下降0.2%，但出口量提升或非外需回暖，5月出口数据对关税反映更全面；4月PPI同比降幅仍在2.7%高位，内需不足是拖累因素[15][24] 市场预期 - 资金利率中枢下移及新一轮存款降息将落地，债市依然偏多，但中美关税谈判进展是最大不确定性来源，长端利率向下突破需基本面显性化变弱[21] - 市场预计4月新增社融1.26万亿元，新增贷款7644亿元，若数据不及预期或贴现票据占比过高，或催化长端利率博弈[20][24] 投资建议 - 债市处于等待过程，可优先选择高性价比品种，若中美关系变化扰动债市，是加仓久期机会[5][27] - 短端资金利率中枢有下行空间，短久期国债补涨空间充足；长端30年国债性价比高；30Y地方债 - 国债品种利差有性价比机会[5][28][33][38] 理财情况 - 4月末理财规模环比增649亿元至31.19万亿元，5月首周（5月6 - 9日）增1459亿元至31.33万亿元，创下2022年赎回潮后新高[42][45] - 双降落地后理财产品净值持续上涨，近1周理财负收益率环比降1.0pct至1.15%，理财破净率环比降0.1pct至0.5%，业绩不达标率环比降0.5pct至18.8%[51][60] 杠杆与久期 - 月初资金面转松，非银机构逐步加杠杆，银行间杠杆率小幅下降，交易所杠杆率持续抬升[69][71] - 降准降息后基金重新博弈久期，利率型中长债基久期中枢拉伸至4.02年，信用型中长债基久期中枢持平于2.10年，短债及中短债基金久期中枢也在拉伸[78][79][84] 债券发行 - 5月12 - 16日政府债计划发行规模升至7473亿元，其中国债发行规模5500亿，地方债发行规模1973亿[88] - 截至5月9日，置换债发行进度79.89%，新增专项债已发行13680亿元，占4.4万亿额度的31%[89]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机械、纺织服装、轻工零售、科技 3C、商用餐饮设备 - **公司**：丹利百得、卡特彼勒、吉尼、长江机械、苹果、亚马逊、Rational AG、嘉德宝、劳氏、沃尔玛 纪要提到的核心观点和论据 - **关税谈判**：中美关税谈判持续，虽短期内大幅降关税不现实，但有降低可能性，非战略性商品或可避免脱钩 [1][3] - **转口贸易**：对品牌企业风险高，基础加工类企业如服装企业法律风险低，可执行性高，相关板块表现或受益 [1][4][5] - **高关税应对**：海外竞争对手如丹利百得通过供应链转移和涨价应对，中国企业也可考虑涨价传导成本 [1][6] - **美国市场需求**：卡特彼勒和吉尼等龙头企业反馈美国市场新订单需求健康，来自大型项目、基础设施和数据中心等领域 [1][6][7] - **企业成本影响**：苹果预计 Q2 成本仅增加 9 亿美元，影响相对较小；亚马逊零售产品平均售价未明显上涨，但长期有涨价动力 [1][10] - **机械行业看法**：美国市场涨价是趋势，可通过向下游传导价格压力应对关税，上市公司议价能力和定价权表现较好 [1][12] - **市场前景**：转口贸易方向可行，相关公司发展稳健，关注欧洲、非洲、南美等增量市场 [1][13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 上周五纺织服装和轻工零售板块股价尾盘拉升，基本面公司层面无太多变化，驱动因素是中美关税谈判持续和海关数据显示转口贸易有效 [2] - 吉尼接近 100%的美国销售产品由美国本土制造，90%的产品来自美国本土及墨西哥；长江机械调整供应链，在意大利实现 B 式制造，与中国和东南亚市场几乎零关联，未来成本上升可能为中国企业提供涨价机会 [8][9] - Rational AG 等餐饮设备企业面临不锈钢征税问题，中国企业从东南亚发货未调整价格，未来税率变动将涨价转嫁给下游 [11] - 全球产能转移和关税对等下，上市公司议价能力和定价权表现较好，但需关注需求变化，中长期对美出口部分板块仍是优选 [12] - 持续跟踪大型商超 2025 年第一季度财报，了解美国消费市场变化，团队还将讨论近期新闻、行业变化及人形机器人领域重要环节 [14]

报告行业投资评级 - PX/PTA/PF/PR短期中性偏强，中期关注中美关税和原油变动；PX/PTA6 - 9正套 [6] 报告的核心观点 - 5月聚酯月均负荷或不降反升，超市场预期，市场预期美国对中纺织品关税将下降，心态好转，但美国订单大部分仍暂停，需关注中美谈判进展 [5] - 当前PX和PTA低估值和去库，但汽油弱势和需求预期偏弱下反弹幅度有限，近期关注原油、宏观变动及PX检修情况 [5] - 短纤方面，美国关税向好，市场心态走稳，但追高意愿不足，行情震荡盘整 [5] - PR方面，关税对瓶片自身需求影响小，瓶片负荷回归高位，加工区间有限，价格随原料成本波动 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 周四PX装置意外增多，宏观氛围回暖使市场价格提升，中金石化重整装置故障、浙石化歧化非计划停车致PX开工率降低 [1] - 周四CCF数据聚酯负荷94%，5月聚酯月均负荷或不降反升，超预期，4月底下游集中补库，长丝库存压力降低，减产预计延后，市场预期美国对中纺织品关税将下降 [1] 市场分析 成本端 - 五一假期欧佩克 + 同意6月石油供应增加41.1万桶/日，原油中期供应压力持续 [2] - 汽油裂解近期反弹，但季节性弱于前两年，新能源替代背景下上涨空间有限；芳烃调油需求不值得期待，国内外调油需求靠石脑油可满足，亚洲MX和甲苯与石脑油价差低迷，短流程装置亏损，大部分PX工厂停外采MX生产PX，成本端支撑有限 [2] PX方面 - 上上个交易日PXN206美元/吨（环比 + 12.75美元/吨），低利润下日韩PX装置计划外检修/降负增加，PXN低位反弹，但5月国内PX检修装置重启，供应增加，PTA5月检修多，预计PX平衡表小幅累库，当前PXN估值不高，下方有支撑，汽油弱势下反弹幅度有限，关注原油和宏观变动 [3] TA方面 - TA主力合约现货基差120元/吨（环比 + 12元/吨），PTA现货加工费371元/吨（环比 + 36元/吨），05合约盘面加工费448元/吨（环比 + 1元/吨），PTA供需5月大幅去库，后续检修计划多，5月货偏紧，基差走强，在港在库流通库存变动有限，价格随成本端震荡 [3] 需求方面 - 聚酯开工率93.4%（环比 - 0.2%），4月织造加弹负荷加速下滑，美国直接订单暂停，加工转出口订单受东南亚产能限制，坯布库存积压，关注中美关税谈判情况；宏观氛围回暖、原料价格反弹下，下游节前订单个别好转，4月底下游集中补库，长丝库存压力降低，减产预计延后，5月聚酯月均负荷或不降反升，市场预期美国对中纺织品关税将下降，心态好转 [4] - PF现货生产利润85元/吨（环比 - 31元/吨），美国对华关税政策缓和，短纤库存不高，但4月PF减产不及预期，下游纱厂开机负荷不及去年同期，涤纱利润不佳，关税政策拖累订单，5月需求端改善空间有限，关注中美关税谈判进展，短纤自身供需有压力 [4] - PR方面，瓶片现货加工费414元/吨（环比 - 1.07元/吨），4月瓶片负荷回升至高位，供应增加，低价和需求旺季下订单尚可，聚酯瓶片工厂出口效益好，库存平稳，短期供需压力不大，5月负荷预计维持高位，内贸加工区间扩张有限，价格随成本波动 [4] 策略 - 单边：PX/PTA/PF/PR短期中性偏强，中期关注中美关税和原油变动 [6] - 跨品种：无 [6] - 跨期：PX/PTA6 - 9正套 [6] 各部分图表 价格与基差 - 包含TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [10][11][13] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [19][22] 国际价差与进出口利润 - 包含甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [27][29] 上游PX和PTA开工 - 包含中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等图表 [30][33][34] 社会库存与仓单 - 包含PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [37][40][41] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY/FDY/POY工厂库存天数、江浙织机/加弹/印染开机率、长丝FDY/POY利润等图表 [48][50][60] PF详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物/权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱/涤棉纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱加工费、纯涤纱厂/涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [73][81][85] PR基本面详细数据 - 包含聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货/出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [90][92][100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期偏空震荡，多空因素交织或遏制短期跌势，关注中美贸易谈判、美豆种植天气及美农5月报告 [1][2] - 菜粕短线跌势趋缓，远期供应下降，关注加籽出口及美农报告 [1][6] - 棕榈油短期偏空，缺乏利多驱动偏弱运行，关注国际价格指引 [1][9] - 棉花短线反弹，基本面宽松但外贸端情绪回暖有望推动短线反弹，关注谈判结果 [1][13] - 红枣震荡偏强，节后备货加快但高库存限制上行空间，短期盘面支撑或转强 [1][15] - 生猪承压运行，需求边际走弱，警惕供应压力后移风险，后市操作偏空 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际方面，中美贸易加征关税利多暂结束，南美产量确定，美豆种植开启，未来十五天降雨或不足但前期降雨多暂不影响种植，5月美国五大湖地区或降雨不足 [1][3] - 国内方面，5 - 7月月均进口超1000万吨，供应渐宽松，现货及基差回落；截至5月2日，港口大豆库存环比增32.92万吨，125家油厂大豆库存增15.16万吨、增幅3.30%，豆粕库存增0.73万吨、增幅9.76% [3] - 期货价格主力日收盘2919元/吨，较前一日跌1元、跌幅0.03%；现货全国均价3358.29元/吨，较前一日涨11.15元、涨幅0.33%；全国大豆压榨利润均价127.0582元/吨，较前一日涨8.81元 [2] 菜粕 - 截至4月30日，沿海油厂菜籽库存环比增1.3万吨，菜粕库存增0.48万吨，未执行合同减2.02万吨；国内库存高于过去两年同期，5 - 7月菜籽进口同比大降，远期供应压力降，豆菜粕现货价差超1000元/吨，替代性优势显 [8] - 期货价格主力日收盘2563元/吨，较前一日跌2元、跌幅0.08%；现货全国均价2586.32元/吨，较前一日涨9.48元、涨幅0.37%；全国菜籽现货榨利均价 - 695.279元/吨，较前一日涨35.31元 [5] 棕榈油 - 截至5月2日，全国重点地区商业库存35.61万吨，环比减1.19万吨、减幅3.23%，同比减10.34万吨、减幅22.49%；印度4月进口量预计降24%至32.2万吨；马棕4月累库，5月产销双增但出口增速低于产量增速，累库周期开启 [10] - 期货价格主力日收盘7908元/吨，较前一日跌6元、跌幅0.08%；全国均价8610元/吨，较前一日跌30元、跌幅0.35%；全国日成交量640，较前一日减6210；进口成本8147元/吨，较前一日降186元 [9] 棉花 - 国际方面，截至5月4日当周，美棉种植率21%，降雨改善墒情，干旱程度中等偏下，部分棉农考虑扩种；巴西2024/25年度产量预期增0.4%至378万吨 [12] - 国内方面，2025年意向种植面积4376.3万亩，同比增1.5%，产量保守估700万吨左右；新疆播种大部完成，天气利于出苗；工商业库存高位，5月进口或收缩；需求进入淡季，纺企订单和开机率回落，维持刚需补库；关税政策缓冲且中方释放谈判信号，外贸端情绪回暖 [12] - 期货主力CF2509收12900元/吨，日内增仓上行0.04%；国内现货跌0.1%至14124元/吨；ICE美棉跌0.96%至66.73美分/磅 [11][12] 红枣 - 主力合约CJ2509日内增仓下行0.66%，收9015元/吨；南疆部分产区枣树萌芽，生长良好，关注后续天气异动；本周36家样本点物理库存10505吨，较上周减16吨、环比减0.15%，仍高于同期3855吨；市场购销淡，价格暂稳，终端鲜果消费上市，秋冬滋补干果需求减弱 [14][15] 生猪 - 主力合约Lh2509日内增仓下行0.57%至13910元/吨；国内现货均价14900元/吨，小幅下行0.20% [16][17] - 短期，4月养殖场出栏慢，体重小增；2025年4 - 6月商品猪出栏量增势或放缓；中期，三季度生猪出栏或增长；长期，2025年1月能繁母猪存栏环比微降，2 - 3月情况有变化但仍处正常保有量上方 [17] - 全国样本企业生猪存栏量月环比增13.17、增幅0.36%，出栏量月环比增156.55万头、增幅16.82%；能繁母猪存栏量月环比降27、降幅0.66%；出栏均重周环比增0.03kg、增幅0.02% [16]