重大资产重组方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购深圳易信科技股份有限公司100%股份 [1] - 交易预计将达到重大资产重组标准 但不会导致上市公司控制权发生变更 [5] - 本次交易的相关审计、评估及尽职调查等工作仍在推进中 [1][3] 交易标的概况 - 易信科技深耕AIDC领域 专注于绿色算力基础设施的全生命周期服务 [2][6] - 易信科技已建成并运营多个高性能智算中心 并计划在河南和四川延伸布局 [6] - 截至2024年底 易信科技总资产8.93亿元 净资产4.94亿元 资产负债率44.65% [8] - 2023年及2024年 易信科技营业收入分别为3.41亿元和4.09亿元 归母净利润分别为1524.45万元和2735.63万元 [11] 公司原有业务状况 - 公司专注于麻类特色产品 处于传统纺织领域 [2][9] - 上市以来归母净利润累计数为-5.06亿元 2008年至2025年上半年扣非净利润连续17年半亏损 [2][9][11] - 2025年上半年营业收入4.33亿元 同比增长31.28% 但扣非净利润为-3621.47万元 亏损额同比扩大 [9] 重组战略意义 - 本次重组被市场视作公司跨界算力谋求突围的关键动作 [2] - 交易完成后 公司主营业务将发生变化 借此进入火热的算力赛道 [2][6] - 公司将深度融入全国算力网络布局 经营业绩有望改善 [6][11]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好 维持 [3] 报告核心观点 - 电新板块整体景气延续，储能需求超预期，锂电高端电池及6F短缺，风电出海催化密集，光伏反内卷迎关键窗口，新方向继续看好AIDC、固态电池及机器人等 [17] - 光伏反内卷仍是行情主线，政策催化可期，产业链价格获成本支撑，龙头企业上调组件报价 [17][22][23] - 储能进入量利双升通道，国内中标规模高增，北美数据中心缺电驱动储能刚性需求 [42][47][55] - 锂电主链景气稳定向上，固态电池利好累积，出口管制政策短期扰动情绪 [69][77][85] - 风电行业景气加速释放，十五五规划有望开启新一轮周期，海风项目密集开工 [96][98][100] - 电力设备特高压招标放量，新电表周期启动，AIDC及机器人领域催化较多 [17][18] 分板块总结 光伏 - 两部委发布公告治理价格无序竞争，强调定价需基于成本，违规将依法查处 [22] - 组件龙头晶科能源、晶澳科技上调高功率组件报价0.03-0.05元/W，达到0.72-0.75元/W [15][23] - 协鑫科技Q3光伏材料业务利润约9.6亿元，实现扭亏为盈 [23] - 横店东磁前三季度净利润13.9-15.3亿元，同比增长50.1%-65.2% [23] - 光伏玻璃库存天数约18.87天，环比增加25.6%，主栅银浆价格周度涨幅达3.35% [28] - 反内卷政策持续推进，硅料收储及能耗标准制定有望在10月底取得进展 [29][37] 储能 - 河北发布97个储能试点项目，总规模13.82GW/47.03GWh [15][42] - 保加利亚启动65MW/260MWh储能项目，计划总规模315MW/760MWh [42] - 2025年9月国内储能装机3.08GW/9.08GWh，容量同比增长282%，1-9月累计装机82.19GWh，同比+67% [47] - 2025年9月储能中标11.7GW/41.6GWh，容量同比+154%，Q3累计中标136.8GWh，同比增长192% [47] - 美国PJM地区因数据中心负荷增加，面临10GW+储能需求 [42][55] - 英伟达强调储能为AIDC供电架构必备组件，用于缓冲大功率负载波动 [55] 锂电 - 商务部对锂电池、正极材料及石墨负极实施出口管制，11月8日起执行 [15][69] - 欧盟拟强制要求中国汽车及电池投资转让技术以换取市场准入 [70] - 国内充电设施行动方案目标2027年满足超8000万辆电动车需求 [70] - 2025年9月国内新能源车批发销量渗透率超30%，欧洲及美国销量延续高增 [72] - 锂电排产淡季不淡，头部电池厂商转向保供逻辑，产业链紧缺信号强化 [77] - 固态电池技术突破频出，碘电解质实现无外压稳定循环，产业催化持续 [85] 风电 - 中石油海风项目启动招标，一期装机600MW，拟安装10MW机组 [96] - 海南东方CZ8场址500MW海风项目开工，华电阳江三山岛六500MW项目用海前公示 [98] - 海风增值税即征即退50%政策将于2025年11月1日至2027年底实施 [100] - 10月陆风新增招标2.2GW，海风价格保持平稳 [103][106] - 东方电缆中标23.74亿元海陆缆项目，涉及±500kV直流海缆等 [98] 电力设备 - 国家电网启动2025年特高压设备第4次招标，两柔直特高压释放大量订单 [15] - 新电表周期开启，数字化招标放量，海外需求超预期 [17] - 推荐思源电气、四方股份、平高电气等特高压及电网数字化标的 [17] 新方向 - AIDC投资景气持续，英伟达发布800V供电架构白皮书，涉及储能方案 [15][55] - 特斯拉及国内主机厂推进人形机器人进展，潜在催化持续 [17] - 推荐机器人产业链三花智控、鸣志电器等，AIDC产业链四方股份、科士达等 [17]

投资评级 - 报告对思源电气维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超市场预期，经营α不断兑现 [1][8] - 海外市场高景气度是核心驱动力，高毛利订单交付带动盈利能力逐季提升 [8] - 公司海外订单预计全年保持50%以上增长，国际业务对利润率的拉动可能超预期 [8] - 国内电网业务稳中向好，储能业务后来居上，超级电容产品有望在AIDC领域放量 [8] - 基于盈利预测上修，给予公司26年25倍PE，对应目标价130.2元/股 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为199.95亿元、276.57亿元、346.70亿元，同比增长率分别为29.35%、38.32%、25.36% [1][9] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为30.17亿元、40.69亿元、52.82亿元，同比增长率分别为47.26%、34.84%、29.81% [1][8][9] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为3.86元、5.21元、6.76元 [1][9] - 以当前股价106.30元计算，对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为27.52倍、20.41倍、15.72倍 [1][9] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入53.3亿元，同比增长26% [8] - 2025年第三季度实现归母净利润8.99亿元，同比增长49% [8] - 2025年第三季度实现扣非归母净利润8.00亿元，同比增长42% [8] - 2025年第三季度毛利率为33.25%，同比提升2.29个百分点 [8] - 2025年第三季度归母净利率为16.86%，同比提升2.61个百分点 [8] 海外业务分析 - 海外电力设备需求旺盛，截至9月底变压器/高压开关出口金额分别为464.72亿元/279.19亿元，同比增长40%/32% [8] - 第三季度变压器/高压开关出口金额分别为183.12亿元/98.34亿元，同比增长44%/31% [8] - 公司国际高毛利订单交付推动利润率水平提升 [8] 国内业务分析 - 国内电网市场表现强劲，公司在国网输变电设备招标中累计中标47.73亿元，同比增长84% [8] - 公司在750kV GIS产品上实现国网市场突破 [8] - 储能业务发展迅速，2024年累计中标约2.4GWh，份额位居全国前十 [8] - 2025年1-9月全国储能新增装机85.11GWh，同比增长28% [8] 费用与运营指标 - 2025年前三季度期间费用为19.11亿元，同比增长27%，但费用率为13.82%，同比下降0.68个百分点，显示费用管控良好 [8] - 销售费用为7.04亿元，同比增长44%，主要系加大对海外及其他下游市场投入所致 [8] - 截至9月末，存货为50.27亿元，同比增长37% [8] - 截至9月末，合同负债为28.96亿元，同比增长30%，反映新签订单和待发货物增长，为持续增长奠定基础 [8] 财务预测表关键数据 - 预测毛利率从2024年的31.25%提升至2025年的32.37%，并在此后保持稳定 [9] - 预测归母净利率从2024年的13.26%显著提升至2025年的15.09% [9] - 预测净资产收益率（ROE）从2024年的16.55%持续提升至2027年的21.83% [9] - 预测投资资本回报率（ROIC）从2024年的17.93%持续提升至2027年的23.16% [9]

投资评级与股价信息 - 投资评级为买入，且维持该评级 [3] - 当前股价为39.19元，总市值为57.32亿元，流通市值为56.75亿元 [3] - 公司总股本为1.46亿股，流通股本为1.45亿股 [3] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度公司营收为3.43亿元，同比增长21.77%，归母净利润为0.91亿元，同比增长28.88% [5] - 2025年前三季度扣非归母净利润为0.87亿元，同比增长38.16% [5] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为1.40亿元、1.71亿元、2.03亿元 [5] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.96元、1.17元、1.39元，对应市盈率（PE）分别为40.9倍、33.4倍、28.2倍 [5] 新能源汽车领域驱动因素 - 新能源汽车驱动电机高电压化对绝缘材料提出更高要求，芳纶纸可降低绝缘材料厚度并提高电机功率 [6] - 公司产品在新能源汽车领域持续增长，其中2025年上半年拳头产品YT510W销售量同比增速超过40% [6] - 2025年1-9月，中国新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9% [6] AIDC与变压器领域驱动因素 - 中国AI智能数据中心（AIDC）等行业高速发展，带动驱动电机及变压器市场需求增长 [7] - 欧美电网升级及算力需求增长亦带动变压器需求扩张，公司持续加大海外市场开发力度 [7] - 智算中心单机柜平均功率正从15~20kW向40~60kW演进，高功率需求保障了电力变压器的重要性 [7] - 公司1500吨芳纶纸产线已于2025年6月投产，吨纸能耗较老产线降低12% [7] 历史与预测财务数据摘要 - 公司2023年营收为3.40亿元，2024年营收为4.08亿元，预计2025年营收为5.48亿元，同比增长34.2% [8] - 公司2023年归母净利润为0.82亿元，2024年为1.01亿元，预计2025年为1.40亿元，同比增长39.2% [8] - 公司毛利率从2023年的34.0%提升至2024年的37.5%，并预计在2025年达到38.1% [8] - 公司净资产收益率（ROE）从2023年的12.1%提升至2024年的13.0%，并预计在2025年达到16.1% [8]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，前三季度营收138.3亿元，同比增长32.9%，归母净利润21.9亿元，同比增长46.9% [2] - 业绩增长核心驱动力为海外订单自2023年第二季度以来持续释放，2025年上半年海外市场营收28.6亿元，同比大幅增长88.9% [3] - 公司在国内电网主网招标中份额大幅提升，前四批合计中标金额48.1亿元，同比增长73%，为2026年业绩提供明确增量 [4] - 盈利能力持续提升，2025年前三季度毛利率32.3%，同比增加0.9个百分点，业务结构优化 [5] - 公司积极拓展第二增长曲线，超级电容等业务已显现成效，并看好其导入数据中心的前景 [5] - 基于国内电网投资加速和海外需求景气，上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为28.8亿元、36.4亿元、45.6亿元，对应市盈率分别为29倍、23倍、18倍 [6] 业绩简评 - 2025年前三季度实现营业收入138.3亿元，同比增长32.9%；实现归属于母公司股东的净利润21.9亿元，同比增长46.9% [2] - 2025年第三季度单季实现营业收入53.3亿元，同比增长25.7%；实现归母净利润9.0亿元，同比增长48.7%，业绩超预期 [2] 经营分析 - 海外业务成为业绩压舱石，2025年1-8月中国电力变压器出口额37亿美元，同比增长51%，公司海外订单加速释放 [3] - 国内电网投资增长强劲，2025年1-8月电网工程完成投资3796亿元，同比增长14% [4] - 国家电网输变电设备前四批招标累计中标金额681.9亿元，同比增长23%，公司中标金额48.1亿元，同比大幅增长73%，主要得益于750kV GIS中标份额提升 [4] 盈利能力与增长曲线 - 2025年第三季度单季毛利率达33.3%，同比提升2.3个百分点，盈利能力提升源于高盈利的超高压设备占比提升及海外营收占比提高 [5] - 公司拓展以超级电容、锂电池为核心的第二增长曲线，在汽车电子电器类业务成效显现，并具备导入高景气度数据中心行业的能力 [5] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入198.53亿元，同比增长28.43%；2026年营业收入246.24亿元，同比增长24.03%；2027年营业收入303.03亿元，同比增长23.06% [9] - 预测公司2025年归母净利润28.83亿元，同比增长40.67%；2026年归母净利润36.39亿元，同比增长26.25%；2027年归母净利润45.60亿元，同比增长25.29% [9] - 预测公司2025年摊薄每股收益3.703元，2026年4.675元，2027年5.858元 [9] - 预测公司2025年净资产收益率（ROE）为19.46%，2026年为20.33%，2027年为20.94% [9]

公司业务进展 - 公司已向某全球领先的服务器客户出货BBU电池产品 [1] - 公司正同步推进多个BBU电池项目的量产导入 [1] - 公司凭借深厚的电池BMS管理系统研发能力，提供毫秒级响应、高倍率、高能量密度、长寿命的高品质BBU电池系统 [1] 行业背景与市场机遇 - AIDC的发展尤其是算力需求的爆发式增长，导致市场对安全、稳定电源供应的重视程度不断加深 [1] - 公司将持续把握AI服务器电源升级机遇，进一步扩大BBU市场份额 [1] - 公司产品能在瞬间大功率放电的情况下保持稳定运作，配合客户打造更具安全性及稳定性的数据中心产品 [1]

投资评级与估值 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7] - 目标价基于2026年预测市盈率18倍，对应目标市值1206亿元，较当前市值有55%上行空间 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为48.9亿元、67.0亿元、88.9亿元，同比增长15%、37%、33% [5][7] 核心业务与市场地位 - 公司为全球第七大EMS（电子制造服务）提供商，形成消费电子、新能源汽车、新型智能终端三大业务，2025年上半年营收占比分别为75%、15%、9% [6][19] - 增长策略为受益外观材质变革周期、垂直整合提升附加值、终端布局延伸 [19] - 消费电子业务战略聚焦苹果，2024年苹果业务占比达69%，是全球唯一能同时大规模提供金属、玻璃、陶瓷、塑胶、蓝宝石等全系结构件的供应商 [6][25][62] 财务表现与预测 - 2024年营业收入1773亿元，同比增长36.4%，归母净利润42.66亿元，同比增长5.5% [5] - 预测2025-2027年营业收入分别为1947亿元、2217.83亿元、2408.90亿元，同比增长9.8%、13.9%、8.6% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为7.1%、7.8%、8.4%，运营费用率分别为4.8%、4.7%、4.6% [8] 新能源汽车业务 - 深度受益母公司智能化升级，2025年上半年新能源汽车业务营收124.5亿元，同比增长60.5% [6] - 对比亚迪的供应单车价值量超4000元，据测算比亚迪贡献该业务收入逾80% [6][72] - 产品布局智能座舱、智能驾驶、智能悬架、热管理等，2025-2027年关联交易上限大幅上调至298.41亿元、372.56亿元、441.04亿元 [76] AIDC与机器人新业务布局 - AIDC业务布局液冷、电源、光通信/电连接等关键零组件，电源与液冷多类产品获英伟达认证，并合作开发800V HVDC供电架构 [6][90][92] - 工业机器人方面，智能物流机器人已大规模应用于集团内部制造场景 [6] - 基于传统主业技术迁移潜力，如汽车热管理与服务器散热、高压供电技术复用至数据中心等，有高概率进入海外算力优质客户供应链 [9][85] 公司治理与股权激励 - 公司开始施行股权激励，考核目标为2025-2027年营收同比增速均不低于10% [6][60] - 随着比亚迪完成规模成长，其对比亚迪电子的盈利依赖降低，2024年比亚迪电子利润贡献度降至11%，带来利润释放潜在弹性 [6][56] - 双方关联交易规模较小且定价符合商业标准，运营费用占比从2021年23%下降至2024年9% [6][51][56]

电动汽车充电设施 - 中国计划到2027年底在全国建成2800万个充电设施 [1] - 同期将在高速公路服务区新建改建4万个60千瓦以上超快结合充电枪 [1] 核电行业 - 美陆军计划部署发电量低于20兆瓦的微型核反应堆为基地供电 [2] - 微型反应堆将由商业公司拥有运营 美国军方和能源部提供技术及铀燃料支持 [2] - 受此消息影响美股核电概念股NuScale Power股价上涨超过16% [2] 宏观金融数据 - 中国前三季度社会融资规模增量突破30万亿元 [3] - 狭义货币M1增速近几个月回升态势明显 反映企业生产经营活跃度提升及个人投资消费需求回暖 [3] 美联储政策 - 美联储褐皮书显示美国整体消费者支出略有下降 劳动力市场需求低迷 [4] - 分析认为劳动力市场疲软或将支持美联储进一步降息 [4] 机构市场观点 - 兴业证券认为景气和产业趋势仍是市场核心 建议布局农业、饮料、券商保险等内需品种 [6] - 申万宏源对四季度依然乐观 认为市场有效突破需科技引领 牛市还有纵深 [7] - 东方证券预计股指继续反弹概率高 沪指有望向4000点前行 大科技仍是配置主流 [8] 科技与AI行业 - 苹果发布第五代自研M系芯片M5 并在三台设备上首发 [9] - 招商证券持续强调果链硬件创新与AI共振的三年向上周期 苹果有望引领AI时代创新 [9] - 贝莱德、英伟达等巨头计划400亿美元收购数据中心运营商 [10] - 华泰证券看好AIDC热潮下数据中心硬件机会 包括柴油发电机组、服务器电源国产替代及液冷技术应用等 [10] 电动汽车市场 - 报告称全球电动汽车销量在9月创下新高 中国市场需求极其强劲 [11] - 民生证券认为智能化能力将成为车企竞争重要因素 智能驾驶正迎来技术、用户接受度和商业模式三重拐点 [11] 公司业绩公告 - 中科曙光前三季度净利润同比增长24.05% [12] - 海光信息第三季度净利润同比增长13.04% [14] - 光华科技前三季度净利润同比增长1233.7% [14] - 亿联网络前三季度净利润同比预降3%至8% [14]

涉及的行业与公司 * 行业：光伏逆变器行业、储能系统行业、数据中心电源（AIDC）行业 [2] * 公司：阳光电源 [1] 核心观点与论据：公司业绩与市场表现 * 阳光电源2025年股价从4月关税战底部至今涨幅已超过一倍 [3] * 股价上涨驱动因素包括市场对关税战悲观预期修正、AIDC新业务带来估值扩张、国内储能需求超预期增长 [3] * 预计2025年全年业绩将超预期 二三季度表现强劲 [2] * 2025年上半年储能发货量达12GWh 美国市场占比30%-40% [2] * 预计2025年三季度确收量达40亿元 环比略增或超预期 [2] * 2025年二季度的减值操作为三季度业绩奠定乐观基调 [2] * 预计2025年全年利润预期为140-150亿元 不排除超过150亿的可能性 [11] * 对2026年乐观预测利润区间为160-200亿元 [11] 核心观点与论据：光伏逆变器业务 * 阳光电源在全球光伏逆变器领域市占率第一 与华为并列第一 全球市占率约30%-35% [2] * 在地面项目中具有极高竞争力 [2] * 预计2025年出货量超160GW 对应利润约60亿元 [2] * 预计2026年出货量可能达170-180GW [2] 核心观点与论据：储能系统业务 * 阳光电源深耕储能系统业务 全球出货量仅次于特斯拉 [2] * 美国市场市占率约10% [2] * 核心竞争力包括先进的PCS技术、三网融合特色、卓越的电网调节能力 [2] * 受益于国内136号文发布后独立储能和配储商业模式收益率显著提升 [2] * 预计2025年储能出货量为40-50GWh 利润在80-90亿元之间 [9] * 预计2025年国内储能需求增速为30%-40% 2026年可能更高 中性偏乐观情况下可达30%-50% [2] * 欧洲市场2025年需求超预期 大型储能和工商储总装机容量大概率达30多GWh [2] * 预计2025年全球储能装机量超280GWh 2026年有望接近400GWh [4] * 到2030年全球储能需求可能达1,000GWh以上 公司市占率有望达15%-20% 储能业务利润可能超200亿元 [9] 核心观点与论据：AIDC新业务与技术战略 * AIDC业务已有显著进展 尤其是PSU和UPS产品 预计2026年可能开始贡献业绩 [10] * 固态变压器（SST）领域公司具备技术实力 有望超出市场预期 [10] * 到2030年AIDC市场规模有望超千亿 公司市占率预计至少15% 收入接近200亿元 利润约30-40亿元 [10] * 公司推行独特电芯战略 推出Power Train 3 0产品 具有更高体积利用率、能量密度、功率及液冷散热效率 [4] * 公司拥有强大并网能力 EMS能源管理系统与电池充放电协调能力突出 [4] * 公司是首家推出1,500伏和2000伏光伏逆变器的企业 [10] 核心观点与论据：竞争格局 * 与宁德时代相比 阳光电源在全球储能集成市场份额持续提升 2025年预期发货量45GWh 占全球预计装机量270-280GWh的14-15% [15] * 从技术角度看 宁德时代与阳光电源仍有几年甚至更长时间的差距 [15] * 比亚迪在国内外大储业务表现不佳 在欧洲市场份额快速下降 而阳光电源持续提升其欧洲市场份额 [15] * 相对于天合、晶科和远景等竞争对手 阳光电源在多个市场都明显领先 [16] 其他重要内容：潜在风险 * 特朗普政府计划在11月1日加征100%报复性关税 可能对股价产生短期负面冲击 并导致2026年股价承压 [17] * 尽管有关税风险 但公司未来业绩和订单有很大可能超预期 [17]

公司业务与行业概述 * 公司业务体系聚焦数据中心和新能源两大领域 新能源业务涵盖充电桩 光伏逆变器 储能设备集成及户用储能 大型储能业务 公司致力于提供数据中心全站化整体解决方案[2] * 公司早期以UPS产品线为主 逐步扩展至光伏逆变器 充电桩及储能相关业务 发展历程与大部分电力电子企业类似 从单一产品扩展到多产品系列和多领域布局[3] 财务业绩与预期 * 公司2025年第二季度净利润约1.44亿元 同比增长超50% 超出市场预期 增长主要受益于新能源业务板块 包括国内光伏抢装和海外储能放量[4][14] * 预计2025年第三季度业绩表现亮眼 净利润约1.5亿元 同环比均呈增长态势 将超过第二季度水平 主要受数据中心和储能业务拉动[2][7][26] * 光伏业务因531抢装 下半年增速放慢 但全年仍可实现正增长[2][7] * 基于主业盈利及AIDC板块贡献计算市值目标 预计2026年主业盈利约7亿元 以20倍估值对应市值140亿元 2027年AIDC板块利润贡献约6亿元 以30倍估值对应市值180亿元 总体市值目标约320亿元 较当前有30%以上空间[9][15][26] 业务营收结构 * 根据2025年上半年数据 公司主要营收来自数据中心（占比60%）和光传输（占比37%） 数据中心内UPS占比最高 为80% 其他包括配套铅酸电池及精密空调 每年贡献1~2亿元营收[10][18] * 光传输业务分为光伏逆变器（21%） 储能（12%）及充电桩（4%） 还有一些配套产品收入 占总收入3%左右[10] * 储能业务地区收入占比为 欧洲占40% 东南亚占40% 非洲等其他新兴市场国家占剩余部分[21] 数据中心业务布局与优势 * 公司在数据中心备电电源方案方面布局UPS HVDC和SST三种产品 目前主流方案是UPS[2][13] * UPS国内单机头价格约为0.4~0.5元每瓦 加上电池后约为0.6~0.8元每瓦 海外价格翻倍至约1.2元每瓦[13] * HVDC目前国内常用240伏和336伏解决方案 单价约为0.56元每瓦 未来可能采用800伏解决方案 总成本降低30%左右 单价在0.8到1.2元每瓦之间 海外翻倍至约2元每瓦[13] * SST固态变压器被视为终极解决方案 效率提高至98% 占地面积减少3倍左右 示范项目单位价值量7~8元每瓦 大规模化后降至5~6元每瓦[2][13] * 公司数据中心业务早期以UPS和空冷为主 2025年开始逐步完善液冷产品布局 包括液冷板 CDU及液冷集成解决方案 还在预研HVDC SST相关业务[5] * 公司倾向于提供全站化整体解决方案 以减少客户问题解决时的复杂性 是未来在数据中心市场可能爆发的重要原因[2][5] 储能业务布局与竞争优势 * 公司在储能领域具备三大优势 拥有SolarEdge核心客户对整体出货量有强支撑 与宁德时代战略合作保障电芯供应优势 长期光伏逆变器经验带来的并网技术优势使其储能PCS更具竞争力[2][6] * 公司与SORA合作进行电池包ODM 2022年发货规模11亿元 2023年实际发货12亿元 高价电芯库存4万颗已于2025年8月初全部提完 对应收入超过3亿元 未来随着高价库存清理完毕 储能毛利率可能上升[4][23] * 2025年7至8月与大客户新签订单约1至2亿元 预计全年新签订单4亿元左右 2026年新签订单可能达到10亿元左右 户储板块将成为主要增长驱动因素[4][8][23] * 今年上半年工商储出货规模约5,000多万元 与去年全年相同 因此今年至少有翻倍以上增长预期 欧洲工商储增速较快[24] 市场空间与增长驱动 * 预计2025年至2027年全球AIDC装机规模分别达到10GW 20GW和30GW 对应HVDC市场空间分别为120亿元 290亿元及490亿元左右 对应CDU市场空间分别为50亿元 125亿元及225亿元左右[15] * 假设到2027年公司全球市占率HVDC占比4% CDU占比2% 净利润率25% 对应利润贡献总计约6亿元[15] * 公司股价主要驱动因素是储能和AIGC两大板块 近期上涨与为NV做代工 推出液冷产品 Q2业绩预期较好以及储能行情拉动有关[11][12] * 未来市值空间受益于AIDC业务和附属业务双轮驱动 以及出海扩展和渗透率提升带来的业绩增量[4][26] 客户合作与渠道策略 * 在国内市场 公司为阿里巴巴提供UPS巴拿马电源 工业规模几千万元 预计二季度进入转名单后进行小项目试验 投标规模预计几千万元 为腾讯提供转换器但进展较慢[19] * 在北美市场 公司与英伟达达成合作 UPS代工订单已超过1亿元[20] * 公司海外出口以ODM为主 通过与本地制造商和经销商合作提高市场份额 也有少量附属自由品牌出口 以经销模式为主[4][25] 行业动态与风险 * 根据SPE数据预测 2025年欧洲储能装机规模预计达到29.7 GW 同比增速约35% 但户储装机规模呈现同比下降趋势 大约下降10%[22] * 2025年9月德国储能装机规模306兆瓦时 同比下降30% 其中户储装机规模260兆瓦时 同比下降34% 但欧洲库存去库节奏较快 公司9月排产达到0.5至0.6 GWh[22]