QFII三季度A股持仓总览 - 截至三季度末，接近40家QFII合计持有A股市值约1194亿元 [1][8] - QFII已现身超过500家A股上市公司的前十大流通股股东名单 [3] - 持仓结构以分散为主旋律，兼顾龙头核心资产与多元化配置 [7][10] QFII重点加仓行业与个股 - 加仓较多的行业覆盖银行、电气设备、建材、化工、软件服务、机械、硬件设备等 [4] - 法国巴黎银行增持南京银行1.24亿股，摩根大通证券增持中国西电7285.11万股，为加仓最多的两只个股 [4] - 银行行业因稳定分红和利率下调预期获QFII作为防御性资产配置，合计增持1.24亿股 [7] - 电力设备行业因政策支持及需求增长获QFII战术加仓，合计增持7805万股 [7] - 计算机行业在产业趋势和国产自主化逻辑下获增持824万股 [7] 新质生产力概念股获多家QFII抱团 - 华自科技获瑞士联合银行集团增持418.09万股，同时新增摩根士丹利和高盛集团为股东，三家QFII期末持股分别为580.48万股、528.43万股和524.66万股 [5] - 华胜天成被摩根士丹利增持652.58万股，高盛国际新进成为其第四大股东，两家QFII期末持股分别为919.07万股和818.73万股 [5] - 科森科技获五家QFII抱团，摩根士丹利、高盛国际、瑞士联合银行集团、阿布达比投资局和摩根大通证券期末持股分别为706.03万股、682.51万股、530.29万股、315.51万股和270.06万股 [5] QFII重仓市值分布 - QFII持仓市值前三的个股为宁波银行（349亿元）、南京银行（232亿元）和生益科技（159亿元） [9] - 持仓市值占流通股比例分别为宁波银行20.03%、南京银行17.14%、生益科技12.32% [9] - 豪威集团、思源电气、恒立液压等个股QFII持仓市值也超过5亿元 [10] - 银行行业持仓市值显著领先，电气设备、有色金属等顺周期行业也获重点布局 [10] 外资机构配置策略与市场观点 - 高盛集团重仓持有52家A股上市公司，覆盖机械、硬件设备、医药生物、汽车、国防军工等十多个行业，体现多元化配置倾向 [11] - 高盛建议投资者关注中国民企龙头、AI题材、出海领军企业等成长型股票 [13] - 瑞银全球新兴市场股票首席策略师继续给予中国股票超配评级 [13]

投资评级 - 报告对聚辰股份维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年前三季度及第三季度收入、归母净利润均创历史同期新高 [2] - 高附加值产品出货量快速增长是公司收入扩张和盈利能力提升的重要驱动力 [3] - 公司在VPD芯片领域具备先发优势，有望随eSSD需求放量而打开新的成长空间 [4] - 报告预计公司2025/2026/2027年营收分别为13.17/17.83/23.91亿元，归母净利润分别为4.50/6.32/8.67亿元 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收9.33亿元，同比增长21.29%，归母净利润3.20亿元，同比增长51.33% [2] - 2025年前三季度毛利率为59.78%，净利率为33.25%，同比分别提升4.93和6.68个百分点 [2] - 2025年第三季度实现营收3.58亿元，同比增长40.70%，环比增长14.07%，归母净利润1.15亿元，同比增长67.69%，环比增长8.55% [2] - 2025年第三季度毛利率为59.03%，净利率为31.33% [2] 业务驱动因素 - DDR5 SPD芯片、汽车级和高性能工业级EEPROM芯片出货量较上年同期实现快速增长 [3] - 汽车级NOR Flash芯片成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商 [3] - 光学防抖式音圈马达驱动芯片在主流智能手机品牌的多款中高端机型实现商用 [3] - 高附加值产品带动公司综合毛利率提升，有效对冲了消费电子市场需求波动的影响 [3] 研发投入与竞争力 - 2025年前三季度研发投入达1.46亿元，同比增长12.62%，为历史同期最高水平 [3] - 持续研发投入旨在丰富业务结构、提升盈利能力和综合竞争力 [3] 未来增长潜力 - AI产业趋势下对eSSD的需求显著提升，将带动VPD芯片需求 [4] - 公司在服务器SPD芯片领域已占据先发优势，VPD与SPD终端应用领域和下游客户相同，公司有望率先受益于VPD放量 [4] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为13.17亿元，同比增长28.1%，归母净利润为4.50亿元，同比增长54.9% [4][5] - 预计2026年营业收入为17.83亿元，同比增长35.4%，归母净利润为6.32亿元，同比增长40.6% [4][5] - 预计2027年营业收入为23.91亿元，同比增长34.1%，归母净利润为8.67亿元，同比增长37.2% [4][5] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为2.84/3.99/5.48元，对应市盈率分别为57.2/40.7/29.6倍 [5]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营收8.47亿元，同比增长31.75%，归母净利润0.82亿元，同比增长31.39% [1] - 3Q25单季营收3.42亿元，同比增长66.38%，归母净利润0.47亿元，创历史新高，同比增长48.09% [1] - 2025年前三季度综合毛利率34.48%，同比提升7.21个百分点，3Q25单季综合毛利率42.66%，创历史新高，同比提升17.08个百分点 [2] - 3Q25单季销售/管理/研发费用率分别为2.03%/5.92%/7.36%，分别同比变化-0.28/-0.39/+0.52个百分点 [2] 业务驱动因素 - Q3业绩高增长主因400G、800G等高速产品出货的快速增长 [1] - 单季毛利率创新高主要系收入结构的持续优化 [2] - 公司400G光模块已形成大批量发货，800G光模块也已实现突破 [3] 未来增长前景 - 随着海外数通市场进一步开拓，公司有望享全球AI算力链红利 [1] - 海外云厂商加码AI投资背景下，对高速光模块需求预计延续快速释放，有望带给新供应商导入窗口期 [3] - 公司积极推进在马来西亚等海外工厂的产能建设，助力海外市场加速开拓 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为1.29亿元、2.69亿元、4.52亿元，上调幅度分别为20%、20%、12% [4] - 给予公司2026年67倍PE，对应目标价139.03元，主要考量公司向800G、1.6T等高端产品线快速突破及海外市场发展潜力 [4]

半导体产业链涨价潮 - 半导体产业链掀起涨价潮，存储芯片、先进封装、电子特气等均有涨价消息 [3][7] - 六氟化钨制造商计划从明年开始将供应价格上调70%至90% [7] - 电子特气是半导体产业链核心材料，纯度高于99.99%，成本占材料总成本的5%—6% [8] 相关行业及公司市场表现 - 科技股持续火爆，玻璃纤维、光伏逆变器、量子技术、储能、覆铜板等相关题材均上涨超过1% [3] - 受益于AI产业链高景气，有色金属、储能电芯、存储芯片、先进封装等领域公司股价频频创出历史新高 [7] - 铜冠铜箔早盘“20cm”涨停，宏和科技涨停 [7] 重点公司业绩与事件 - 阳光电源2025年前三季度实现总营收664亿元，同比增长33%，净利润119亿元，同比增长56%，股价续创历史新高 [1] - 赛诺医疗控股子公司一款颅内药物涂层支架系统注册申请未获批准，公司股价早盘一度“20cm”跌停，截至上午收盘下跌16.12%，报21.13元/股 [4][6] 电子特气行业及主要公司 - A股电子特气股票主要集中在工业气体概念，合计有28只股票 [8] - 巨化股份有28家机构评级，A股市值964.62亿元，机构预测明年净利润增速25.88% [9] - 华特气体已有55款电子特气产品可实现进口替代 [8] - 2024年广钢气体的电子大宗气体在国内新建现场制气项目中标产能占比达41%，位居行业第一 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品等多个期货品种进行了价格监测与分析，同时汇总宏观要闻，并给出各品种投资建议，如部分农产品震荡需关注价格支撑与油厂动向，能源化工品走势有别需关注压力位，工业金属维持高位但要警惕风险，期权金融建议关注套利与做多波动率机会，股指突破4000点需关注后续走势[4][7][13][17][19] 根据相关目录分别进行总结 期货品种价格变动 - 化工品种中焦煤、焦炭等部分品种价格上涨，20号胶、塑料等部分品种价格下跌[4] - 农产品中黄大豆1号、黄大豆2号等部分品种价格上涨，豆油、菜籽油等部分品种价格下跌[4] 宏观要闻 - 中国与东盟签署自贸区3.0版升级议定书，拓展新兴领域合作[7] - 外媒称中欧将就稀土问题会谈，外交部希望欧方恪守承诺解决分歧[7] - 国务院副总理何立峰表示中国扩大金融开放，欢迎外资机构合作[7] - 央行行长潘功胜称落实适度宽松货币政策，巩固资本市场势头[7] - 十四届全国人大常委会会议通过网络安全法、环境保护税法修改[8] - 我国离境退税政策优化后办理人数和退税金额显著增长[8] - 第八届中国国际进口博览会规模再创新高[8] - 预计我国大豆面积和产量保持稳定，能繁母猪存栏下降[8] - 今年前三季度我国批发和零售业增加值增长，步行街和商圈客流量、营业额增长[8] - 2025胡润百富榜揭晓，钟睒睒成中国首富[9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生期货震荡探底，受供应和需求压制，但基层惜售或激发囤货意愿，预计期价7700 - 7900区间震荡[13] - 白糖主力合约反弹，基本面供需宽松，建议逢高卖出看涨期权，关注5500元/吨和5450元/吨关键位[13] - 玉米期货低位震荡，华北新粮上市与东北惜售形成区域分化，建议观望关注2100 - 2120区间支撑[14] - 生猪现货小幅上涨，期货近月偏强震荡、远月弱势震荡，受出栏、消费等因素影响[14] - 鸡蛋现货稳中有落，期货低位反弹，建议短空、月间反套[16] - 棉花期货震荡，供应宽松需求弱，建议观望，突破13600元可轻仓试多[16] 能源化工 - 尿素市场价格持稳，供应压力将回升，需求跟进放缓，UR2601合约关注1580 - 1670元/吨区间[16] - 烧碱市场预期偏弱，烧碱2601合约承压运行[16] - 焦煤焦炭价格坚挺，焦煤关注1300附近压力，焦炭关注1800附近压力[16] 工业金属 - 铜铝价格高位运行，受宏观和供需面支撑，需警惕宏观风险[17] - 氧化铝市场过剩，2601合约低位运行，关注铝土矿因素[17] - 螺纹钢热卷价格震荡偏强，关注河北检修减产和月末PMI数据[17] - 铁合金供需双弱，宽幅震荡跟随走势，产业反弹保值[19] - 碳酸锂主力合约偏强运行，建议偏多思路，警惕回调风险[19] 期权金融 - A股三大指数下跌，行业板块涨跌互现，建议趋势投资者关注强弱套利，波动率投资者做多波动率[19] 股指 - 沪指盘中突破4000点后回落，市场有分歧，需夯实稳固，操作上可回调企稳配置期指合约[21][22]

重大事项 - 赛力斯启动港股招股，基石投资者认购金额达8.265亿美元，募集资金中70%将用于研发投入 [1] - 滴普科技香港公开发售获得7569.83倍认购，全球发售净筹资约6.098亿港元 [1] - 八马茶业香港公开发售获得2680.04倍认购，最终发售价定为每股50港元 [1] - 剑桥科技香港公开发售获得338.7倍认购，最终发售价定为每股68.88港元 [1] - 三一重工香港公开发售获得52.93倍认购，全球发售净筹资约133.07亿港元 [1] - 康哲药业与诺华签订眼科药物诺适得®与倍优适®在中国大陆市场的经销协议 [1] - 邮储银行获得监管批准，将筹建金融资产投资公司 [1] - 美东汽车斥资2000万美元认购赛力斯的投资者股份 [1] - 中国铝业旗下中铝高端、云铝股份及昆明铜业计划以现金或资产共同向云南铝箔增资9.0645亿元 [1] - 中煤能源附属公司拟以1.15亿元收购一家新能源公司剩余的30%股权 [1] - 中国软件国际成功签约武汉网安基地智算中心项目，旨在推动武汉人工智能产业集聚发展 [1] - 中国黄金国际入选恒生香港中资企业指数成分股 [1] - 贝壳-W的MSCI ESG评级被上调至“AA”级 [1] 经营业绩 - 国药控股前三季度归母净利润约53.07亿元，同比增长0.53% [2] - 青岛啤酒股份前三季度归母净利润52.74亿元，同比增长5.7% [2] - 粤海投资前三季度归母净利润40.67亿港元，同比增长13.2% [2] - 中国南方航空股份前三季度归母净利润23.07亿元，同比增长17.40% [2] - 中创智领前三季度归母净利润36.45亿元，同比增长19.17% [2] - 中国铝业前三季度归母净利润108.72亿元，同比增长20.65% [2] - 恒瑞医药前三季度归母净利润57.51亿元，同比增长24.5% [2] - 吉宏股份前三季度归母净利润2.16亿元，同比增长60.11% [2] - 中国外运前三季度归母净利润26.79亿元，同比减少5.17% [2] - 中煤能源前三季度归母净利润124.85亿元，同比下降14.6% [2] - 福莱特玻璃前三季度归母净利润6.38亿元，同比减少50.79% [2] - 纷美包装前9个月公司权益拥有人应占溢利7698.2万元，同比减少59.13% [2] - 康希诺生物前三季度实现归母净利润1444.01万元 [2] - 五矿地产前9个月合约销售额约32.2亿元，同比下降约24.2% [2] 运营数据 - 安踏体育旗下安踏品牌产品第三季度零售金额同比取得低单位数的正增长 [3]

投资概述 - 全资子公司福建金字半导体有限公司拟以不超过人民币3亿元投资中晟微电子（杭州）有限公司，取得不超过20%股权 [1] - 投资基于看好AI产业趋势和光通信行业市场前景，并认可标的公司在光通信芯片领域的国产替代能力 [1] - 2025年10月24日，公司董事会已批准首轮投资，同意以自有或自筹资金10,000万元认购标的公司新增注册资本29.7353万元 [1] 交易结构 - 交易将分两轮进行，最终投资金额及持股比例将根据尽职调查、公司发展规划、市场估值及谈判情况在正式协议中明确 [1] - 首轮投资金额为人民币10,000万元 [1]

人工智能硬件市场表现 - 人工智能硬件题材早盘走强，中证人工智能主题指数午间收盘上涨2.1% [1] - 上证科创板人工智能指数午间收盘上涨0.1% [1] 市场前景与驱动因素 - 10月末美联储大概率降息25个基点 [1] - 四中全会在明确"十五五"规划方向同时强调坚决完成全年目标 [1] - 内外因素边际向好，预计短期市场有望延续向上 [1] 核心投资主线 - 市场主线将再次回归并不断清晰，科技仍是核心 [1] - AI产业趋势包括算力、应用、军工等领域 [1]

文章核心观点 - "十五五"规划将推动中国经济增长模式向更重视科技和消费转型，中国股市"转型牛"或"慢慢牛"趋势有望纵深发展，AH股指仍有上涨潜力 [1][3][5][6] - 短期金价将进入高位宽幅震荡区间，黄金作为全球资产的性价比降低 [1][18] 焦点锐评 - "十五五"时期是经济从"量增"向"质变"转变的关键阶段，增长模式将由单一GDP驱动转向"实际GDP+通胀+汇率"的三元驱动 [3] - 经济增速压力缓解为结构性改革提供空间，推动资产配置格局向"股强于债"倾斜 [3] 权益市场 - 投资方向聚焦先进制造业（港股互联网、半导体、军工、机器人）、出口优势行业（新能源、机械设备、汽车）及促消费相关板块（零售、化妆品、社服等） [5] - 中国股市进入更持久、波动性更低的"慢牛"阶段，在盈利增长和估值修复驱动下，至2027年底A股和H股有约30%的上涨潜力 [6] - 关键矿产关乎产业竞争力与国家安全，地缘政治摩擦及产业链重构背景下，资源安全至关重要，资源国干预供给可能带来持续供给约束及战略溢价 [9] - 宽松货币政策环境利好科技成长股，AI产业正从硬件向软件过渡，存在显著投资机会 [10] - "十五五"规划目标提振政策预期，A股科技板块强势反弹，三季度经济数据体现工业产出韧性，四季度市场有望回归盈利驱动 [11] - 主要股指今年以来表现强劲，万得全A上涨25.86%，创业板指上涨48.09%，科创50上涨47.86% [8] - 行业表现方面，通信板块今年以来上涨67.91%，电子板块上涨50.59%，有色金属板块上涨71.51% [12][13][14] - 估值方面，通信、电子、计算机、房地产、钢铁等板块被标记为"高估"或"偏高估"，而家用电器、建筑装饰、社会服务、非银金融、银行、有色金属、公用事业等板块被标记为"偏低估"或"低估" [12][13][14] 宏观与固收 - 四季度可能有进一步降息等稳地产政策出台，货币政策总体偏积极，财政政策积极发力，债市可能以震荡为主 [16] - 若四季度美联储继续降息，国内货币放松或更顺畅，基本面和流动性对债市更有利，债券收益率有望下行 [17] - 中长期看，财政赤字扩张、美联储宽松预期、全球央行购金及欧美债务风险演化，支撑2026年金价中枢达4814美元/盎司 [18] 资产配置 - 中国权益资产的系统性重估远未结束，建议采用"科技成长+高股息"的杠铃策略 [20] - 科技成长端布局人工智能（算力、应用）、半导体等具备全球竞争力的板块；高股息端配置金融、红利、公用事业等资产作为组合"压舱石" [20] - 港股估值优势与流动性改善驱动仍在，恒生科技指数与生物科技板块是博取反弹收益的优质工具 [20]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入110.38亿元，同比增长22.62% [7] - 2025年前三季度归属母公司净利润13.21亿元，同比增长40.92% [7] - 联接业务前三季度收入50.89亿元，同比增长52% [8][11] - 联接业务前三季度净利润4.62亿元，同比增长541% [11] - 联接业务前三季度综合毛利率13.66% [11] - 联接业务第三季度净利润2.15亿元，环比显著增长 [11] - 感知业务整体营业收入31.74亿元，同比增长13% [8] - 传感器业务营业收入28.53亿元 [8] - 激光全息防伪业务营业收入3.21亿元 [8] - 激光+智能制造业务营业收入26.53亿元 [9] 业务板块进展 联接业务 - 400G、800G光模块实现规模交付 [8] - 第三季度收入14.27亿元，较第二季度下降 [11] - 800G LPO光模块10月份在海外工厂开始交付 [12] - 1.6T光模块产品为明年上量做准备 [12] - 预计11月份起国内市场800G单多模产品开始形成新客户订单 [13] - 明年国内数通光模块需求量预计2000万只左右，800G光模块约占四成比例 [13] 感知业务 - 围绕新能源汽车产业链布局汽车传感器、压力传感器、光伏储能、智能电网传感器 [8] - 新能源汽车领域拓展头部客户，进军欧系高端客户，突破日系客户 [17] - PTC加热器打入欧洲高端车企供应链，预计未来三年市场份额提升20% [18] - 车用传感器实现较高速增长 [18] - 温度传感器伴随中国家电企业出海和海外空调入户率提升 [18] 智能制造业务 - 聚焦新能源汽车、船舶等五大重点行业 [9] - 三维五轴产品线、汽车自动化产品线、焊接产品线、激光清洗自动化产品线收入增长明显 [9] - 大功率激光设备收入利润增长明显 [10] - 布局3DP服务型制造业务 [9] - 全天时智能激光除草机器人打造智能AI农业装备新标杆 [9] - 3D打印激光加工装备10月实现首批订单落地 [16] 市场与客户拓展 海外市场 - 海外市场整体光模块需求量预计4000到5000万只 [12] - LPO和LRO光模块将成为未来主流方案之一 [12] - 泰国基地产能扩建迅速，为传感器业务海外增长提供保障 [18] - 加快海外生产基地建设 [7] 船舶领域 - 船舶行业处于高景气周期，在手订单充足 [15] - 覆盖中船系、中远系以及多家民营船企 [15] - 激光复合焊接效率提升7–10倍，替代传统弧焊工艺 [15] - 推动激光复合焊接标准建立 [15] 研发与供应链 - 研发投入持续增加 [7] - 与国内外核心芯片厂商达成长期稳定合作关系 [14] - 存货能力可覆盖三个月左右 [14] - 上游芯片厂商云岭光电光芯片、CW光源验证情况不错 [14] 战略规划 - 筹划发行H股上市，用于海外生产基地建设 [19] - 优化股东结构，吸引外资长线资金 [19] - A+H两地上市平台使股权激励计划更灵活 [19] - 搭建境外融资平台，实现高效融资 [19]