公司业务与市场地位 - 公司主要从事宽禁带半导体碳化硅衬底材料的研发、生产和销售 产品包括半绝缘型和导电型碳化硅衬底 应用于微波电子和电力电子领域 [1][2] - 公司有望成为A股市场首家以碳化硅衬底为主营业务的上市公司 冲击碳化硅第一股 [1][2] - 公司拟募资20亿元 全部投向碳化硅半导体材料项目 [2] 财务表现 - 公司2018-2020年营业收入分别为1.36亿元、2.69亿元和4.25亿元 呈现持续增长态势 [2] - 同期归属净利润分别为-4213.96万元、-2.01亿元和-6.42亿元 扣非后净利润分别为-5296.18万元、522.91万元和2268.78万元 2019年起扣非后实现盈利 [2] - 截至2020年末累计未弥补亏损为-1.58亿元 [3] - 研发投入持续增加 2018-2020年研发费用分别为2510.39万元、2474.82万元和6252.79万元 [3] 股东结构与战略投资 - 实控人宗艳民合计控制公司42.7511%的表决权 [4] - 华为通过哈勃科技投资有限公司间接持有公司7.0493%股份 哈勃投资于2019年以1.11亿元认购新增注册资本908.75万元 入股价格12.23元/注册资本 [4] 客户集中度与依赖 - 2018-2020年前五大客户销售占比分别为80.15%、82.94%和89.45% 客户集中度较高 [5] - 对第一大客户A的销售收入占比从2018年54.57%降至2020年45.43% 具体金额分别为7429.09万元、1.61亿元和1.93亿元 [6] - 2020年对关联方客户B销售额骤增至1.42亿元 占比33.32% 而2019年对其销售额仅为1632.82万元（占比6.08%） [7][8] - 公司解释客户集中度符合行业特性 因下游领域参与者集中且产能有限优先满足现有客户 [5] 业务合作与客户关系 - 与客户A自2010年建立合作关系 2018年起批量采购半绝缘型碳化硅衬底 2021年签订上万片采购框架协议 [6] - 与客户B自2014年合作研发 2019年通过其供应商认证并开始批量采购 [7]

香港参与"一带一路"创科合作进展 - 香港特区政府与国家发改委及中央部委举行联席会议，汇报创科领域参与"一带一路"建设进展[2] - 过去一年推动与内地及"一带一路"国家创科合作，包括与斯洛伐克签订科研合作备忘录[2] - 香港生产力促进局成立"The Cradle出海服务中心"助力企业拓展"一带一路"市场[2] - 未来将通过国际展会、三大创科园区互访等方式深化国际合作[2] 半导体与新能源汽车产业考察 - 香港代表团考察内地半导体设备、芯片制造及新能源汽车领军企业[3] - 鼓励内地企业利用香港国际化优势拓展海外科研合作与业务[3] - 香港特区政府2022年《创新科技发展蓝图》明确聚焦半导体及新能源汽车产业链发展[3] 香港微电子产业发展规划 - 香港微电子研发院已组建核心团队，第一期设备年内安装调试[4] - 两条中试线预计2025年投入运作[4] - 香港具备雄厚科研实力和国际微电子专家资源[3] - 元朗微电子中心将推动第三代半导体核心技术研发与产业化[3] - 微电子中心建设具有战略意义，可产生技术牵引和产业集聚效应[5]

公司IPO计划 - 天域半导体在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，中信证券担任独家保荐人，已于2025年6月12日获得证监会备案，预计近期通过港交所聆讯并启动发行上市 [1] - 本次港股IPO募集资金将用于：1）未来五年内扩张整体产能；2）提升自主研发及创新能力；3）战略投资及收购；4）扩展全球销售及市场营销网络；5）营运资金及其他一般企业用途 [1] 公司概况与估值 - 公司成立于2009年，是我国最早实现第三代半导体碳化硅外延片产业化的企业，也是国内第一家获得汽车质量认证的碳化硅半导体材料企业 [3] - 公司自2021年以来共进行7轮投资及股权转让，合计融资规模14.64亿元，估值从2021年的9亿元翻近17倍，达到2024年11月的152亿元 [3][4] 财务表现 - 2022-2024年收入呈现"先扬后抑"：2022年4.37亿元，2023年激增至11.71亿元，2024年骤降至5.20亿元，同比降幅达55.6% [4] - 净利润波动剧烈：2022年盈利280万元，2023年飙升至9590万元，2024年净亏损扩大至5.00亿元，2025年1-5月实现净利润950万元 [4] - 毛利率从2022年的20.0%降至2024年的-72.0%，2025年1-5月回升至22.5% [5] 产品价格与销量 - 主力6英寸外延片单价从2022年的9631元/片跌至2025年1-5月的3138元/片，较2023年峰值下跌67.4% [5] - 2025年上半年6英寸销量增长37.8%，但收入同比下滑45.4% [5] - 8英寸产品单价降至8377元/片，低于行业预测的1万元区间 [5] - 4英寸产品收入占比从2022年的2.6%降至2025年前5个月的1.0% [6] 存货管理 - 存货总额从2022年的1.34亿元激增至2023年的4.41亿元，2024年计提3.52亿元减值，占当年存货总额的65.8% [7] - 截至2025年5月31日，账龄超过1年的存货仍有1.79亿元，占存货总额的64.7% [7] - 存货周转天数从2023年的113天骤增至2024年的308天，2025年1-5月略有改善至267天 [8][9] 应收账款 - 2024年计提5.64亿元坏账，占当年应收账款及应收票据总额的27.6% [10] - 应收账款及应收票据周转天数从2023年的87天增至2024年的199天，2025年1-5月降至172天 [11] 客户与供应商集中度 - 前五大客户收入占比2022-2024年维持在61.5%以上，2023年高达77.2% [13] - 2023年对核心客户J的销售收入占比达42.0%，2024年客户J停止采购导致收入同比下滑55.6% [13] - 前五大供应商采购额占比2022-2024年分别为84.5%、88.7%、86.9% [14] - 第一大供应商A的采购占比2022-2024年分别为53.4%、34.4%及51.0% [14]

公司概况 - 天域半导体是中国碳化硅外延片行业收入及销量排名第一的企业，2024年市占率达30.6% [3][7][8] - 公司成立于2009年，填补了国内产业链空白，2022年末投后估值突破百亿元 [3] - 创始人李锡光和欧阳忠从音像光碟制造转型至碳化硅外延片领域，分别负责运营和战略 [3] - 华为哈勃科技和比亚迪分别持股6.57%和1.50%，为第五和第十三大股东 [48][50] 行业地位 - 中国碳化硅外延片市场高度集中，前五大参与者占据87.6%份额 [7][8] - 按销量计市占率32.5%，6英寸及8英寸外延片年产能约42万片 [3][9][11] - 国内最早专注碳化硅外延片技术开发的企业之一，拥有84项专利（33项发明专利） [11] - 8英寸外延片已开始量产，技术处于行业前沿 [7][60] 财务表现 - 2023年营收11.71亿元，但2024年亏损5亿元，主要因存货撇减和价格下降 [12][14] - 毛利率从2022年20%降至2024年-72%，2025年前5个月回升至22.5% [12] - 收入超80%来自6英寸外延片销售，2023年韩国客户J贡献42%收入 [16][19][30] - 2022-2024年研发费用分别为0.29亿、0.55亿、0.61亿元 [12] 产品与技术 - 提供4/6/8英寸碳化硅外延片，6英寸产品均价从2022年9.6元/片降至2024年6.7元/片 [15][17][27] - 8英寸产品2024年开始销售，均价12.5元/片，显著高于6英寸 [15][18] - 采用第三代半导体材料SiC，具有耐高温、高功率等优势 [4][5] - 总部生产基地2024年产能利用率仅31%，2025年前5个月提升至58.9% [24] 客户与供应链 - 前五大客户收入占比61.5%-77.2%，客户集中度高 [27][30][32] - 2024年向美国上市公司附属客户J的销售锐减 [18] - 主要供应商包括美国碳化硅衬底制造商（采购额占比51%-53.4%） [36][37][41] - 13-15家客户与供应商存在重叠，需关注关联交易风险 [45] 产能与市场 - 2022-2025年累计销量超25万片，8英寸占比从2024年2.1%升至2025年9.8% [24][25] - 2025年前5个月99.7%销量来自中国内地，海外市场收缩明显 [20] - 行业正从6英寸向8英寸过渡，后者因更高产出率和性能成为新焦点 [60] - 碳化硅外延片价格下降趋势明显，国内衬底自给率提升降低成本 [60]

收购交易概况 - 公司拟以58 97亿元收购芯联越州72 33%股权 交易完成后将实现全资控股 [1] - 收购旨在整合资源 强化功率半导体 碳化硅(SiC)及高压模拟IC等高端领域竞争力 [1] 芯联越州业务与技术优势 - 芯联越州定位高端半导体制造 8英寸IGBT和硅基MOSFET产能达7万片/月 6英寸SiC MOSFET产能为8千片/月 [1] - SiC MOSFET产品90%以上应用于新能源汽车主驱逆变器 2023年及2024年上半年车载主驱6英寸SiC MOSFET出货量国内第一 [1] - 在高压模拟IC领域实现突破 填补国内中高压模拟IC技术空白 服务于新能源汽车和高端工控领域 [2] - 8英寸SiC MOSFET工程批2024年4月下线 预计2025年量产 有望成为国内首家实现8英寸SiC MOSFET规模量产企业 [2] 产能整合与战略规划 - 母公司现有8英寸晶圆产能10万片/月 主要从事功率半导体和MEMS代工业务 [2] - 收购后将整合芯联越州8英寸硅基产能(7万片/月) 优化管理效率 [2] - 计划在SiC MOSFET VCSEL(GaAs)及高压模拟IC等高附加值领域加大投入 推动技术迭代和市场拓展 [2] 行业与市场影响 - 交易有助于把握新能源汽车 光伏及储能市场对碳化硅器件的快速增长需求 [2] - 巩固公司在第三代半导体领域的领先地位 加速国产替代进程 [2] - 未来将持续聚焦高端功率半导体和特色工艺平台 深化产业链协同 提升全球竞争力 [2]

功率分立器件行业概述 - 功率分立器件是分立器件市场的核心支柱，具有电能转换、电路控制及动态调节电压/频率/交直流形态的核心功能，在高电压、大电流场景中具有不可替代性 [1] - 产品分类包括二极管、晶体管、晶闸管类和宽禁带器件，按材料可分为硅基与第三代半导体（SiC/GaN），按控制方式分为电压驱动型（如MOSFET）与电流驱动型（如BJT） [2] - 与普通分立器件相比，功率器件专注于高电压、大电流的电能转换与控制，适用于工业电机、新能源及电动汽车等高功率场景 [4][5] 全球及中国功率分立器件市场现状 - 2024年全球功率分立器件行业增速回升至3.5%，2025年市场规模有望超过365亿美元 [11] - 2024年中国功率分立器件市场规模达480亿元，同比增长12%，2025年有望突破650亿元，年复合增长率维持在12%左右 [1][13] - 中国新能源汽车2025年1-5月产销量分别达569.9万辆和560.8万辆，同比激增45.2%和44%，带动功率器件需求向高压化、高频化、集成化方向升级 [9] 中国功率分立器件产业链 - 上游原材料及设备国产化率不足30%，高端材料与设备仍依赖进口 [7] - 中游器件制造采用IDM、Fabless和Foundry三种模式，国内企业在二极管、晶闸管等中低端领域已实现较高国产化率 [7] - 下游应用以新能源汽车、工业控制和消费电子为核心驱动力，光伏储能、5G基站等新兴领域加速SiC/GaN器件渗透 [7][9] 中国功率分立器件竞争格局 - 第一梯队由安世半导体和比亚迪半导体领衔，在车规级功率器件和SiC/GaN领域具备全球竞争力 [17] - 第二梯队以士兰微、华润微和斯达半导为代表，通过IDM模式加速国产替代，在IGBT和MOSFET市场占据重要地位 [17] - 第三梯队包括扬杰科技、新洁能等企业，专注功率二极管和消费电子等细分市场 [17] 中国功率分立器件发展趋势 - SiC/GaN等第三代半导体技术加速渗透，2024年SiC MOSFET市场规模增速超30%，预计2025年SiC器件在新能源汽车中的渗透率将达25% [21] - 国产替代进程持续深化，中低端市场替代率已超60%，高端市场进口占比约40%，2025年高端市场自给率有望提升至30% [22] - 应用场景多元化发展，新能源汽车、光伏储能和工业控制成为主要增长引擎，消费电子和5G通信领域需求回暖 [23]

市场表现 - 7月16日恒生指数下跌0 29%至24517 76点 英诺赛科股价上涨9 55%至41 85港元/股 成交量734 99万股 成交额2 98亿港元 振幅10 73% [1] - 最近一个月累计涨幅3 24% 今年以来累计涨幅22 24% 跑输恒生指数同期22 58%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日营业总收入8 28亿元 同比增长39 77% 归母净利润亏损10 46亿元 同比收窄5 11% [1] - 毛利率-19 48% 资产负债率46 44% [1] 行业估值 - 半导体行业市盈率TTM平均值26 15倍 中值7 36倍 英诺赛科市盈率-29 8倍 行业排名第15位 [1] - 可比公司市盈率：中电华大科技4 77倍 AV CONCEPT HOLD 6 77倍 元续科技7 36倍 芯智控股8 33倍 靖洋集团11 53倍 [1] 公司业务 - 专注于第三代半导体硅基氮化镓外延及器件研发制造 采用IDM全产业链模式 [2] - 运营全球首条产能最大的8英寸GaN-on-Si晶圆量产线 核心技术团队由国际一流半导体专家组成 [2] - 战略目标是通过低成本高品质GaN器件推动技术市场化应用 [2]

氮化镓行业发展趋势 - 氮化镓(GaN)正在数据中心和汽车领域获得重要应用，NVIDIA推动800V HVDC数据中心电力基础设施过渡，预计从2027年开始支持1MW及以上IT机架，GaN将扮演关键角色 [1] - Yole Group预测功率GaN器件市场将在2023-2029年间增长十倍，市场规模超过20亿美元，复合年增长率达41% [1] - 汽车厂商开始引入GaN技术，看重其更高开关频率、功率密度和低导通电阻带来的能量损耗降低优势 [1] GaN代工模式争议 - 台积电将于2027年7月底停止GaN代工生产，主要因低毛利前景不被看好 [6] - 行业分析认为GaN代工在6英寸上性价比低，产能小难以实现技术迭代，8英寸才是可行方向 [6] - 英诺赛科CEO指出IDM模式更适合GaN生产，因其需与设计、应用深度协同 [7] - 英诺赛科2024年GaN器件出货量达6.6亿颗，呈几何级数增长，8英寸月产能1.3万片，良率超95% [7][12] 12英寸GaN发展前景 - 12英寸GaN晶圆可带来明显价格优势，英飞凌预计300mm晶圆芯片产量比200mm提高2.3倍 [10] - 英飞凌计划2025年第四季度提供首批12英寸GaN样品 [10] - 8英寸是GaN生产分水岭，从6英寸到8英寸制造难度指数级增长，12英寸挑战更大 [11] - 英诺赛科计划将8英寸月产能从1.3万片提升至2万片，中长期目标7万片/月 [12] GaN在消费电子外的新机会 - 汽车领域：GaN可用于电池测试系统，宁德时代已采用并实现高效测试和能源节省 [15] - 数据中心：NVIDIA 800V HVDC推动GaN进入服务器电源和GPU供电市场 [17] - 人形机器人：英诺赛科已提供150V/100V全系列GaN产品，100W关节电机驱动产品量产 [17] - 分布式电网：未来汽车电池可作为储能系统，GaN在充放电环节具优势 [16] 行业合作与供应链布局 - 英诺赛科与ST达成氮化镓技术开发与制造协议，将共享制造产能 [18] - ST对英诺赛科进行基石投资锁仓，验证其技术实力 [18] - 英诺赛科开展晶圆合作业务，为南芯、杰华特等客户提供标准化GaN晶圆 [17]

氮化镓半导体技术在人形机器人领域的应用 - 2025年被视为人形机器人量产元年，氮化镓（GaN）半导体技术正推动机器人从实验室走向规模化商用 [1] - 氮化镓相比传统硅基芯片具有高频、高能效、耐高压等特性，能解决机器人关节驱动精度、功率密度与散热等关键问题 [1] - 国际大厂如德州仪器和国内企业英诺赛科、中科无线半导体等均在积极布局氮化镓产品 [1][4][5] 氮化镓的技术优势 - 英诺赛科的氮化镓芯片开关速度极高，导通损耗比传统硅基器件降低70% [2] - 氮化镓芯片具有更小的导通损耗、更低的开关损耗、没有反向恢复损耗以及更小的器件体积 [2] - 在机器人关节电机驱动中，氮化镓芯片能提高电机功率，满足高负荷载重需求，并实现高精度动态控制 [3] - 氮化镓的高频特性可提升电机驱动的开关频率，减小关节电机尺寸和重量，提升转换效率，延长续航时间 [3] 氮化镓在机器人核心部件中的应用 - 英诺赛科的100V氮化镓产品已应用于人形机器人上下身肢体关节，使功率提升30%，转换效率提升5% [4] - 在48VDC/DC电源应用中，氮化镓让电源体积减少30%，有效节省机器人有限空间 [4] - 意优科技将氮化镓芯片ISG3204应用于关节内部驱动板，实现驱动系统小型化和更精细的电流控制 [7][8] - 氮化镓驱动器可实现98.5%以上的转换效率，相比传统硅基方案的85%-95%有显著提升 [7] 氮化镓的成本与量产进展 - 英诺赛科8英寸硅基氮化镓晶圆量产技术使单片晶圆晶粒产出提升80%，单颗芯片成本降低30% [8] - 通过优化工艺，英诺赛科的晶圆良率达95%，低缺陷率大幅减少废品损失 [8] - 意优科技已在某些关节驱动型号中实现小批量生产，预计规模化量产时间点会较快 [9] 人形机器人市场前景 - 一台人形机器人约使用300颗氮化镓器件，未来单个机器人使用量有望超过1000颗 [11] - 未来5年机器人市场可能比新能源汽车大100倍，氮化镓将成为最大应用市场 [11] - 人形机器人未来5年将逐步进入工厂，形成百亿乃至千亿级市场，10年内有望成为万亿级家用智能终端 [11]

台积电退出氮化镓业务 - 台积电计划于2027年7月终止氮化镓晶圆生产业务，并与客户合作确保平稳过渡[1][4] - 台积电当前6英寸氮化镓晶圆月产能仅3000-4000片，对整体营收贡献微乎其微[4] - 台积电退出原因包括业务优先级转向高利润AI芯片、市场竞争恶化导致利润压缩、以及原料供应链风险[4][5][6][7] 台积电氮化镓业务历史 - 台积电2011年启动氮化镓研发，2015年实现硅基氮化镓工艺量产，构建650V/100V/40V多电压平台[2] - 2017年与纳微半导体合作大规模出货GanFast功率IC，2023年占据全球氮化镓代工40%市场份额[3] - 台积电氮化镓产品早期通过JEDEC和军用标准认证，切入工业和通信高端市场[3] 氮化镓行业格局变化 - 纳微半导体转向与力积电合作，计划2025年Q4完成认证，2026年量产100V系列[10][12] - 英飞凌推进300毫米氮化镓晶圆产线，预计2025年Q4提供样品，生产效率提升2.3倍[13][14] - 英诺赛科计划2025年将8英寸氮化镓产能扩至2万片/月，进入汽车OBC市场[9] 氮化镓技术发展趋势 - 行业从6英寸向8英寸硅基氮化镓技术过渡，力积电采用180nm CMOS工艺实现量产[12] - 英飞凌300毫米晶圆技术将降低成本30%，覆盖48V AI电源和电动车快充场景[9][14] - 氮化镓在高效能源转换和高频通信领域仍被视为未来十年最具潜力技术[15] 主要企业动态 - 英诺赛科车规级产品已进入长安汽车供应链，全球产能达1.3万片/月[9] - 德州仪器持续扩大8英寸产能，与消费电子品牌合作高密度快充方案[9] - Wolfspeed计划2025年将氮化镓产能提升50%，开发车规级模块[9]