公司业绩 - 2024年和2025年Q1营业收入分别为89.83亿元和20.33亿元，同比增长17.39%和9.08% [3] - 2024年和2025年Q1归属于上市公司股东的净利润分别为1.6亿元和0.28亿元，同比减少47.91%和53.58% [3] - 截至2025年3月31日，镁锭价格18210元/吨，较2024年初下滑17.2% [3] 镁铝价格比与汽车轻量化 - 截至2025年7月29日，镁铝价格比为0.90，近11个月该比值小于1 [4] - 压铸厂持续布局镁压铸，包括旭升、文灿、爱柯迪、美利信等加码镁压铸布局 [4] - 整车企业如赛力斯、吉利、上汽、一汽、广汽等加大镁产品渗透，赛力斯问界镁合金产品均由公司提供，单车用量达20Kg以上 [4] - 未来镁大型压铸件如电驱壳体、后地板、门内板等部件上车后，单车用镁有望达到50-100kg [4] 镁合金优势与机器人应用 - 镁合金具有"轻、快、稳、省"四大优势，同类型部件重量减轻，节拍速度提高，热传导性能优异，减震能力强，电磁屏蔽功能好，整机运行能量损耗降低 [5] - 2024年12月20日，公司与埃斯顿发布镁合金机器人新品，轻量化设计相较于铝合金版本减轻11%，减震、电磁屏蔽和散热表现卓越 [5] 原料端与一体化布局 - 公司拥有从"矿山开采-原镁冶炼-镁合金生产"的完整产业链，保障原材料供应并降低生产成本 [6] - 公司现有10万吨原镁产能及20万吨镁合金产能 [6] - 巢湖宝镁新建5万吨原镁产能，五台宝镁新建10万吨原镁和10万吨镁合金产能，安徽宝镁新建30万吨原镁和30万吨镁合金产能 [6] - 巢湖宝镁、五台宝镁、安徽宝镁分别持有白云岩矿资源储量8864万吨、57895万吨、131978万吨 [6]

评级结果 - 主体长期信用等级维持AA，评级展望稳定 [1] - 保隆转债信用等级维持AA [1] 业务表现 - 2024年营业总收入70.25亿元，同比增长19.12% [4][6] - TPMS发射器产能8200万支，同比增长36.67% [6] - 智能悬架产能323万支，同比增长61.50% [6] - 传感器产能3500万支，同比增长34.62% [6] - 境外收入占比46.17%，主要原材料芯片依赖进口 [8] 财务指标 - 资产总额108.08亿元，同比增长27.53% [6] - 所有者权益35.41亿元，同比增长8.94% [6] - 全部债务49.76亿元，同比增长36.66% [7] - 经营活动现金净流入4.29亿元，现金收入比92.50% [6][7] - 资产负债率67.23%，全部债务资本化比率58.42% [7] 产品结构 - TPMS及配件收入21.46亿元，占比31.34% [15] - 智能悬架收入9.93亿元，占比14.50%，同比增长41.65% [15] - 传感器收入6.65亿元，占比9.71%，同比增长25.24% [15] - 主营业务毛利率24.88%，同比下降2.00个百分点 [4][15] 研发与专利 - 研发费用占比8.12%，同比提升0.16个百分点 [13] - 全球有效授权专利761项 [6][13] 客户与市场 - 前五大客户集中度33.55% [21] - 智能悬架在中国市场份额27.5%，排名第二 [12] - 主要客户包括理想汽车、奇瑞、比亚迪等头部车企 [21] 产能与产销 - TPMS发射器销量6673.04万支，同比增长22.48% [21] - 智能悬架销量180.93万支，同比增长21.72% [21] - 传感器销量2970.56万支，同比增长33.46% [21] 行业环境 - 汽车零部件行业竞争激烈，毛利率承压 [4][8] - 新能源汽车快速增长带动零部件需求 [10] - 汇率波动和地缘政治带来经营风险 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [2][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕塑料精密制造，未来将继续围绕汽车产业布局，有望凭借在轻量化和传感器领域的布局扩大下游应用市场 [7] 聚焦汽车电子零部件和轻量化结构件 - 报告研究的具体公司深耕塑料精密制造，有“精密模具、注塑、冲压、装配”一站式能力，产品覆盖汽车和电工电器两大领域，汽车零部件涉及汽车电子精密零部件和汽车轻量化结构件 [5] - 未来公司将围绕汽车产业布局，轻量化方面发展大型功能类精密塑料零部件并向部件小总成方向发展；汽车电子方面开发新能源汽车三电及智能网联化领域的高度集成化电子产品，电子水泵已稳定供应市场，定制化 IGBT 功能承载模块实现批量生产，部分新产品获项目定点 [5] - 公司泰国生产基地土建工程完工，7 月底前大部分设备将到位，部分设备已投产，未来将争取更多海外订单 [5] 布局传感器+轻量化，机器人产业协同可期 - 公司参股武汉飞恩微电子，后者从事 MEMS 传感器研发制造，技术积淀深厚，主攻汽车压力传感器，开拓人形机器人业务线，进入手智创新“远游”轮式人形机器人供应链 [6] - 人形机器人轻量化趋势明确，“以塑代钢”需求加速释放，公司有望凭借自身优势切入机器人市场 [6] 盈利预测 - 预测公司 2025 - 2027 年收入分别为 15.87、19.20、21.58 亿元，EPS 分别为 0.69、0.82、0.97 元，当前股价对应 PE 分别为 32.6、27.2、23.0 倍 [7] 公司盈利预测 关键指标预测 - 2024 - 2027 年主营收入分别为 13.67 亿、15.87 亿、19.20 亿、21.58 亿元，增长率分别为 3.7%、16.1%、21.0%、12.3%；归母净利润分别为 1.10 亿、1.36 亿、1.64 亿、1.93 亿元，增长率分别为 -1.2%、23.7%、20.2%、17.9% [10] 资产负债表预测 - 2024 - 2027 年流动资产合计分别为 13.63 亿、15.56 亿、18.01 亿、20.27 亿元，非流动资产合计分别为 7.29 亿、7.07 亿、6.87 亿、6.69 亿元，资产总计分别为 20.92 亿、22.63 亿、24.88 亿、26.97 亿元 [11] 利润表预测 - 2024 - 2027 年营业收入分别为 13.67 亿、15.87 亿、19.20 亿、21.58 亿元，营业成本分别为 10.62 亿、12.34 亿、14.95 亿、16.69 亿元，净利润分别为 1.10 亿、1.36 亿、1.64 亿、1.93 亿元 [11] 现金流量表预测 - 2024 - 2027 年经营活动现金净流量分别为 2.09 亿、0.91 亿、0.78 亿、1.34 亿元，投资活动现金净流量分别为 -1.94 亿、0.21 亿、0.19 亿、0.17 亿元，筹资活动现金净流量分别为 0.31 亿、 -0.42 亿、 -0.50 亿、 -0.59 亿元 [11] 主要财务指标预测 - 2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 3.7%、16.1%、21.0%、12.3%，归母净利润增长率分别为 -1.2%、23.7%、20.2%、17.9%；毛利率分别为 22.3%、22.2%、22.2%、22.6%，净利率分别为 8.1%、8.6%、8.5%、8.9%；ROE 分别为 7.3%、8.5%、9.6%、10.5% [11]

业绩表现 - 公司2024年实现营业收入89.83亿元，同比增长17.39%，2025年Q1营业收入20.33亿元，同比增长9.08% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比减少47.91%，2025年Q1净利润0.28亿元，同比减少53.58% [1] - 截至2025年3月31日，镁锭价格18210元/吨，较2024年初下滑17.2% [1] 镁铝价格比与汽车轻量化应用 - 截至2025年7月29日，镁铝价格比为0.90，近11个月持续小于1 [1] - 压铸厂如旭升、文灿、爱柯迪、美利信等加码镁压铸布局 [1] - 整车企业包括赛力斯、吉利、上汽、一汽、广汽等加大镁产品渗透，赛力斯问界镁合金产品由公司提供，单车用量达20Kg以上 [1] - 未来镁大型压铸件如电驱壳体、后地板、门内板等部件上车后，单车用镁有望达到50-100kg [1] 镁合金在机器人领域的优势 - 镁合金具有"轻、快、稳、省"四大优势：重量轻、节拍速度快、热传导性能优异、减震能力强、电磁屏蔽功能好、能量损耗低 [2] - 公司与埃斯顿发布的镁合金机器人新品轻量化设计较铝合金版本减轻11%，在减震、电磁屏蔽和散热方面表现卓越 [2] 原料端与一体化布局 - 公司拥有从"矿山开采-原镁冶炼-镁合金生产"的完整产业链 [3] - 公司现有10万吨原镁产能及20万吨镁合金产能 [3] - 巢湖宝镁新建5万吨原镁产能，五台宝镁新建10万吨原镁和10万吨镁合金产能 [3] - 参股公司安徽宝镁新建30万吨原镁和30万吨镁合金产能 [3] - 巢湖宝镁、五台宝镁、安徽宝镁分别持有白云岩矿资源储量8864万吨、57895万吨、131978万吨 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 镁价下行拖累公司业绩，2024 年和 2025 年 Q1 营收同比增长 17.39%和 9.08%，归母净利润同比减少 47.91%和 53.58%，截至 2025 年 3 月 31 日，镁锭价格较 2024 年初下滑 17.2% [1] - 镁铝价格比近 11 个月持续小于 1，汽车轻量化应用空间逐步打开，压铸厂和整车企业均在加大镁产品渗透，未来单车用镁有望达 50 - 100kg [1] - 镁合金具有“轻、快、稳、省”四大优势，机器人领域提供新增长动能，2024 年 12 月 20 日公司与埃斯顿发布的镁合金机器人新品轻量化设计减重 11% [2] - 公司建立完整产业链，原料端充裕保障，一体化布局优势显著，目前拥有 10 万吨原镁产能及 20 万吨镁合金产能，子公司和参股公司有新增产能规划 [3] - 考虑镁价下行下调盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 2.11 亿/2.83 亿/4.23 亿元，对应 PE 为 59X/44X/30X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E 年营收分别为 76.52 亿、89.83 亿、101.1 亿、119.91 亿、147.21 亿元，营收增长率分别为 -15.96%、17.39%、12.55%、18.61%、22.77% [4][11] - 2023 - 2027E 年净利润分别为 3.57 亿、1.58 亿、2.86 亿、3.93 亿、5.83 亿元，净利润增长率分别为 -49.87%、-47.91%、32.45%、33.72%、49.47% [4][11] - 2023 - 2027E 年毛利率分别为 13.4%、11.7%、11.9%、13.0%、13.9%，归母净利润率分别为 4.0%、1.8%、2.1%、2.4%、2.9% [13] - 2023 - 2027E 年 PE 分别为 29、79、59、44、30，PB 分别为 1.7、2.4、2.3、2.2、2.1 [4][14] 市场表现 - 当前价 12.68 元，总股本 9.92 亿股，总市值 125.76 亿元，一年最低/最高为 8.50/14.10 元，近 3 月换手率 101.38% [5] - 1M、3M、1Y 绝对收益分别为 3.59%、6.48%、26.46%，相对收益分别为 -1.89%、-3.64%、3.24% [7] 业务布局 - 公司建立了从“矿山开采 - 原镁冶炼 - 镁合金生产”的完整产业链，目前拥有 10 万吨原镁产能及 20 万吨镁合金产能 [3] - 子公司巢湖宝镁新建 5 万吨原镁产能、五台宝镁新建 10 万吨原镁和 10 万吨镁合金产能，参股公司安徽宝镁新建 30 万吨原镁和 30 万吨镁合金产能 [3] - 子公司巢湖宝镁、五台宝镁以及参股公司安徽宝镁分别持有白云岩矿资源储量 8864 万吨、57895 万吨、131978 万吨 [3] 行业趋势 - 镁铝价格比近 11 个月持续小于 1，压铸厂和整车企业均在加大镁产品渗透，未来单车用镁有望达 50 - 100kg [1] - 镁合金具有“轻、快、稳、省”四大优势，机器人领域提供新增长动能 [2]

公司业务与市场表现 - 公司主营业务是为中高端汽车、家电企业或其配套厂商提供金属板材加工剪切和配送服务 [2] - 24年金属板材产品销售209万吨，同比增长22%，其中汽车行业销售量138万吨（含铝板1.6万吨） [2] - 在中国乘用车钢、铝板材市场中，公司市占率约为11% [2] 财务与分红 - 21-24年连续4年进行现金分红，分红占归母净利润比例分别为46.31%、48.48%、50.78%和54.36% [2] 新产品与产能扩张 - 铝挤压业务将于25H1投产，热成型业务将于25H2试投产 [2] - 公司目标25年终端销售量增长超过汽车整体产量增长10个百分点，并提升市场份额 [2] 机器人领域布局 - 公司与开普勒机器人合资成立上海德普智擎机器人有限公司，注册资本1,000万元 [1] - 开普勒将汽车产业机器人项目平移至合资公司实施，深化公司在机器人领域的布局 [2] - 公司计划通过汽车轻量化产能优势与开普勒开展渠道共建，加速场景落地 [2] 未来业绩预测 - 预计25-27年营业收入分别为119.7亿元、126.7亿元、134.0亿元，同比增速分别为6.1%、5.9%、5.7% [3] - 预计25-27年归母净利润为3.4亿元、3.9亿元、4.5亿元，同比增速分别为7.6%、15.0%、14.4% [3] - 7月25日收盘价对应PE为24倍、20倍、18倍 [3]

汽车用流体管路系统行业发展态势 - 汽车流体管路系统由管体、连接件、紧固件等组成，用于连接汽车空调、底盘、发动机及新能源车三电系统，细分用途包括空调、冷却、燃油、制动管路系统等 [3] - 连接件和紧固件是关键零部件，认证周期长，需积累历史交付数据建立失效模型并持续改进 [3] - 按材料分为橡胶、塑料、金属管路，塑料具有轻量化（密度低）、易加工（模具成型）、易安装（快速接头）、耐化学性（抗氧耐水解）、节能（内壁光滑）、成本低（免防锈处理）等七大优势 [3] - 工程塑料在重量（轻）、成本（低）、安装便利性（快）、耐低温性能（优）方面表现突出，但耐高温性能（中）和环保可回收性（差）弱于金属 [4] 市场发展现状 - 全球汽车产销2023年达9354.66万辆/9272.47万辆，2024年预计9250.43万辆/9531.47万辆，新兴市场成为主要增长点 [5] - 中国零部件企业凭借制造能力、研发实力和供应链优势加速出海，参与国际车企本土化生产 [5] - 新能源车推动流体管路单车价值量提升：纯电动车冷却管路分布更分散（用量约15米），插混车因保留燃油系统+新增三电系统管路用量达30米 [6] - 轻量化政策驱动塑料管路应用，《节能与新能源汽车技术路线图》要求2030年乘用车油耗降至3.2升/百公里 [7] - 国六排放标准实施推动零部件升级，部分管路从单层变为多层结构，配套零件数量和精密度要求提高 [8] 行业竞争格局 - 内资企业通过技术引进和自主创新缩小与国际领先供应商差距，凭借价格（低20-30%）、物流优势进入合资/自主品牌供应链 [9] - 整车厂为降低断供风险，将本土优质供应商纳入配套体系 [9] 技术发展趋势 - 管路设计向总成集成化、电子化方向发展，集成更多传感器和温控阀 [6] - 塑料材料通过合金化、玻纤增强等技术开发满足不同性能需求 [3] - 连接件需满足耐高压（>20MPa）、耐腐蚀、防渗漏等严苛要求 [7] 市场前景预测 - 2025-2031年全球市场将保持5-8%年均增速，中国企业在东南亚、中东欧等区域出口份额有望提升至35% [10][15] - 新能源车渗透率提升将带动热管理系统管路市场规模增长至2030年的120亿元 [6][15]

新能源汽车轻量化材料发展 - 新能源汽车续航竞赛推动材料革命，聚焦重量减轻与里程提升的平衡 [1] - 京博推出LA640T高抗冲共聚聚丙烯，重新定义汽车内饰轻量化标准，完美平衡轻量化与高强度需求 [1] - 材料应用于仪表盘骨架、立柱护板、门板内衬等核心部件，为续航提升提供基础保障 [1] LA640T材料性能突破 - LA640T聚丙烯熔融指数达66.0g/10min，是普通高熔指聚丙烯的2倍，实现加工速度翻倍 [2] - 材料密度0.90~0.91g/cm³，通过超高流动性与轻质特性结合实现显著减重 [2] - 具体减重效果：仪表盘骨架较钢材减重4KG，四门支架减重3.6KG，A/B/C立柱总成减重3.7KG [2] 材料安全与环保特性 - LA640T具备高模量、高抗冲平衡设计，提升侧碰吸能能力并抵御行驶冲击 [3] - 通过装置汽蒸单元降低挥发分含量，实现低VOC、低气味表现，改善车内空气质量 [3] - 材料在克级减重的同时满足吨级安全标准，兼顾安全与舒适 [3] 公司战略与行业趋势 - 京博聚焦共聚HCPP、高熔高抗冲PP等方向，开发高性能、低能耗、可回收材料 [4] - 持续扩大化学再生PP产品体系，覆盖汽车、食品、医疗等高端领域 [4] - 未来材料将向高性能化、绿色低碳、智能化升级，推动再生塑料技术商业化 [4]

收购交易概况 - 天润工业拟以自有资金1.35亿元收购山东阿尔泰汽车配件有限公司100%股权 [1] 标的企业财务与经营状况 - 山东阿尔泰2024年营收5.93亿元，净利润亏损1018.27万元 [1] - 2025年第一季度营收1亿元，净利润亏损397.77万元，经营现金流转负 [1] - 截至2025年一季度末净资产为1704.27万元 [1] - 净资产评估值1.35亿元，较账面价值增值1.18亿元，增值率693.86% [2] 标的企业技术与业务能力 - 主要生产乘用车发动机壳体、变速箱壳体等高压铝铸件 [1] - 拥有从熔炼、铸造到加工全链条生产工艺 [1] - 为韩国现代、起亚等汽车企业配套 [1] - 具备铝合金压铸和汽车精密零部件制造经验 [1] 战略协同与行业布局 - 收购可补齐天润工业在汽车轻量化零部件领域的短板 [2] - 山东阿尔泰的铝合金压铸产品能同时服务传统燃油车和新能源汽车市场 [2] - 通过整合可获得铝合金压铸零部件业务相关资产、技术和订单 [2] - 有效利用现有设备和产能增强新能源汽车零部件研发生产能力 [2] 收购方近期业绩与行业展望 - 天润工业2025年第一季度营业收入10亿元（同比增长4.0%），净利润9848万元（同比增长6.4%） [3] - 国际市场对中国商用车品牌认可度提升，出口市场仍是重要增长点 [3] - 老旧车辆淘汰更新需求及汽车以旧换新政策带来商用车置换机遇 [3] - 行业面临原材料价格高位、新能源重卡挤压传统燃油车份额等挑战 [3]

公司股价表现 - 7月10日稀镁科技股价上涨12.5%至0.09港元/股，成交量939万股，成交额79.08万港元，振幅12.5% [1] - 最近一个月累计跌幅1.23%，年初至今累计跌幅24.53%，跑输恒生指数19.1%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年12月31日营业总收入2.25亿元，同比减少7.89% [2] - 归母净利润-3.78亿元，同比增长3.58% [2] - 毛利率-21.17%，资产负债率84.83% [2] 行业估值 - 一般金属及矿石行业市盈率平均值-2.74倍，中值-0.17倍 [3] - 稀镁科技市盈率-0.12倍，行业排名第68位 [3] - 可比公司市盈率：其他兴合控股2.63倍、爱德新能源2.63倍、沪港联合2.73倍、康利国际控股2.82倍、兴业合金3.38倍 [3] 公司业务与技术 - 主营业务为新材料镁合金系列产品研发、生产及销售，生产基地位于新疆和吉林 [3] - 新疆哈密生产基地获"高新技术企业"认定，采用竖罐还原工艺创新技术，实现机械化、自动化生产 [4] - 拥有多项高性能稀土镁合金生产工艺和制备方法技术专利，产品已应用于航空航天器 [4] 镁合金行业前景 - 镁合金具有重量轻、强度高、减振降噪、绿色环保等特性，被称为"21世纪最具开发潜力的绿色工程材料" [5] - 应用领域从交通运输、3C电子、航空航天延伸至新能源汽车、生物医学、5G基站、镁建筑模块等 [5] - 汽车轻量化趋势推动镁合金需求，镁合金比铝合金轻30%-40%，随着压铸技术提升和价格比走低，替代优势凸显 [5] - 镁金属被视为第三大金属结构材料，在航太、国防、运输等领域表现优异，行业将迎来快速发展新时代 [5]