报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年8月经济数据普遍转弱，需加强宏观政策逆周期调节，依靠提振消费扩大内需，财政政策加快落实，货币政策有操作空间 [39] - 近期股指期货上涨受多方面推动，但企业盈利未显著改善，国庆假期临近，节前股指需做好风险控制；美国经济数据向好，美联储对利率政策看法有分歧，黄金短线注意回调风险 [39] - 短期股指和黄金均有回调或调整风险；中长期股指宽幅震荡，黄金存在深度调整风险 [39] 根据相关目录分别进行总结 国内外宏观经济数据 - 今年8月经济数据普遍转弱，固定资产投资增速下行，房地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速放缓，房地产销售下滑，房企资金周转压力加大 [4] 股指基本面数据 - 节前央行加大逆回购操作，市场流动性充裕，M1与M2剪刀差收窄，社融增速加快受政府债券发行带动 [14][15] - 沪深两市融资余额突破2.4万亿元，央行本周开展多种逆回购及MLF操作，实现净回笼9406亿元 [18] 黄金基本面数据 - 美国第二季度GDP增速环比大幅上修至3.8%，初请失业金人数连续两周下降，经济稳健，劳动力需求放缓但仍在充分就业范围，支持美联储预防性降息 [25] - 上海黄金期货仓单和库存持续飙升，反映黄金实物交割需求增加，市场做多情绪高涨 [38] 策略推荐 - 应对经济转弱，需加强逆周期调节，依靠消费扩大内需，财政政策落实，货币政策有操作空间 [39] - 股指期货上涨受多方面推动，但企业盈利未改善，国庆假期临近，节前股指做好风险控制；美国经济数据向好，美联储对利率政策有分歧，黄金短线注意回调风险 [39] - 短期股指和黄金有回调或调整风险；中长期股指宽幅震荡，黄金存在深度调整风险 [39] - 下周关注中国官方制造业PMI、美国9月非农就业等数据及美联储官员讲话 [39]

报告行业投资评级 - 烯烃操作评级未明确提及，纯苯★★★（偏多），PX★☆☆（偏多），乙二醇★★★（偏多），瓶片★☆☆（偏多），尿素☆☆☆（观望），烧碱★★★（偏多），纯碱★★★（偏多），玻璃☆☆☆（观望），塑料操作评级未明确提及，苯乙烯★★★（偏多），PTA★☆★（偏多），短纤★★★（偏多），甲醇★★★（偏多），PVC☆☆☆（观望） [1] 报告的核心观点 - 化工各品种基本面多空交织，部分品种价格窄幅波动，各品种受自身供需、成本、库存等因素影响呈现不同走势 [2][3][5] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内窄幅波动，市场消息面多空交织，供需面博弈，下游观望，成交改善不大 [2] - 聚烯烃期货主力合约窄幅波动，聚乙烯月末部分现货资源偏紧，上游挺价，下游备货完毕，供需弱稳；聚丙烯国际油价偏强成本支撑增强，供应端装置检修高位，下游开工提升，部分工厂节前备货，市场谨慎让利去库存 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯期价在5900元/吨上下波动，华东现货价格回落，山东成交缩量，整体开工回升，加工差低位震荡，下游节前备货，港口库存下降，但进口量高及需求回落预期拖累反弹 [3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅波动，江苏港口库存节前累库至近五年同期高位，下游刚性需求稳定，现货需求不佳，节前备货低于预期，价格上行遇阻 [3] 聚酯 - PX估值下行利空释放，原油反弹推动PX和PTA同步反弹，临近长假盘面减仓，PTA盈利修复但仍差，华南装置恢复，TA - PX价差回落，涤丝销售放量，库存压力缓解，开工有望维持或提升，但后市供需仍承压 [5] - 乙二醇国内开工下降，港口库存低位下行，现实供应压力不大，但新装置试车及需求转弱，四季度供需或偏弱，1 - 5月差承压 [5] - 短纤新产能有限，负荷高位，库存下降，旺季需求回升，节前下游备货利多兑现，正套逢高离场；瓶片因装置停车走势偏强，但产能过剩，加工差修复空间有限，关注装置重启节奏 [5] 煤化工 - 甲醇进口到港量阶段性偏低，沿海MTO装置开工提升，港口去库，节前下游备货有支撑，但港口高库存及累库预期压制行情，关注海外装置限气情况 [6] - 尿素价格上调后下游跟进谨慎，农业需求弱，工业复合肥需求提振不足，日产高，需求不及供应，企业库存累积，供过于求延续，关注政策调整及对市场情绪的影响 [6] 氯碱 - PVC延续高供应高库存格局，本周开工回升，新装置试车量产，供应压力大，国内下游节前备货意向不高，国外需求弱，行业累库，成本支撑不明显，或震荡偏弱 [7] - 烧碱弱现实强预期，山东32碱下游需求不佳，库存累加，装置检修复产并存，开工小幅波动，供应高压，下游利润收缩抵触高价，短期采购降价，未来下游氧化铝投产前可能备货，期价或震荡 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内偏弱，厂家去库，供应高位，光伏前期改善带动重碱需求增加，现有所降温，后续刚需增量有限，长期供应过剩，可寻高位做空机会，成本附近谨慎参与 [8] - 玻璃日内走弱但继续涨价，厂家出货好，日熔高位，加工订单改善但不足，部分工程订单增加，短期情绪高涨且工信部提产能调控，期价或震荡偏强，长期若去产能不落地或回归弱现实 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月25日期指当月合约涨跌互现，本交易日期指总成交回落，投资者交易热情降温，持仓有增有减，市场受美强劲数据等因素影响[1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 期指数据 - 沪深300收盘价4593.49，涨0.60%，成交额6698.7亿；IF2510收盘价4585，涨0.83%，基差 -8.49，成交额511.1亿，成交量37193手，较前一日减少5543手，持仓量59117手，较前一日增加154手[1] - 上证50收盘价2952.74，涨0.45%，成交额1586.7亿；IH2510收盘价2953.8，涨0.50%，基差1.06，成交额134.8亿，成交量15211手，较前一日减少3682手，持仓量20072手，较前一日减少1026手[1] - 中证500收盘价7341.32，涨0.24%，成交额4930.5亿；IC2510收盘价7293.2，涨0.45%，基差 -48.12，成交额500.1亿，成交量34250手，较前一日减少13337手，持仓量62996手，较前一日减少1401手[1] - 中证1000收盘价7506.51，跌0.37%，成交额4647.5亿；IM2510收盘价7444.6，跌0.14%，基差 -61.91，成交额758.2亿，成交量50828手，较前一日减少18159手，持仓量82886手，较前一日减少2020手[1] 成交与持仓情况 - 期指总成交回落，IF总成交减少13263手，IH总成交减少10311手，IC总成交减少47515手，IM总成交减少80784手[2] - 持仓方面，IF总持仓增加2673手，IH总持仓减少3358手，IC总持仓减少7113手，IM总持仓减少12164手[2] 期指前20大会员持仓增减 - IF2510多单增减559，空单增减371；IF2512多单增减2440，空单增减3878；IF2603多单增减1013，空单增减166[5] - IH2510多单增减 -783，空单增减 -385；IH2512多单增减 -2400，空单增减 -2110；IH2603多单增减238，空单增减329[5] - IC2510多单增减 -858，空单增减 -382；IC2512多单增减 -956，空单增减 -2648；IC2603多单增减 -731，空单增减 -1333[5] - IM2510多单增减 -1484，空单增减 -1479；IM2512多单增减 -6080，空单增减 -6646[5] 趋势强度与重要驱动 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数[6] - 美强劲数据打压降息预期，美股三连跌，中概股指数逆市收涨，加密货币重挫，白银突破45美元，美油一度较日低涨近2%；美国第二季度GDP增速上修至3.8%，通胀压力更顽固[6] - 上证指数跌0.01%报3853.3点，深证成指涨0.67%，创业板指涨1.58%，A股全天成交2.39万亿元，上日成交2.35万亿元，市场走势分化，个股涨少跌多[6]

报告基本信息 - 报告名称：铝日报 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 26 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 行情回顾与操作建议 - 铝市场表现：日内受铜价大涨影响，铝产业链普遍走强，沪铝小幅高开上行，主力 2511 收跌 0.39%报 20765，10 - 11 平水转为小幅贴水 -5，远月维持小幅 contango 结构，进口窗口关闭，现货进口亏损在 -1500 元/吨上下波动 [8] - 铝土矿情况：北方国产铝土矿仍未恢复生产，年内复产概率低，北方矿价有上涨动力，但下游氧化铝现货价格走跌，压价意愿增强，矿价上涨亦有压力，进口矿短期变化不大，继续关注几内亚选举前矿权政策变化 [8] - 氧化铝情况：氧化铝日内涨幅达 1.66%，几内亚博凯矿端扰动消息更多属于情绪面刺激，实质性影响暂有限，氧化铝低位成本支撑凸显 [8] - 铸铝合金情况：铸铝合金的走势继续跟随沪铝，旺季叠加废铝原料偏紧，继续关注多 AD 空 AL 策略 [8] - 电解铝情况：电解铝运行产能维持高位，周四铝锭社库环比上周四去化 2.1 至 61.7 万吨，伴随绝对价走低以及铝加工材企业的双节备货需求，前期累库压力开始缓解 [8] - 操作建议：沪铝重回前期震荡区间内，下方支撑继续关注 20500 一线 [8] 行业要闻 - 阿联酋全球铝业公司（EGA）：已着手筹备潜在的首次公开募股（IPO），估值预计可达 100 亿至 150 亿美元，委托花旗集团等负责 IPO 安排，聘请罗斯柴尔德公司担任顾问，上市地点迪拜与阿布扎比竞争，此次上市是近十年筹备高潮，曾应对美国加征关税等挑战，IPO 将检验国际投资者对中东铝业资产估值态度 [9][10] - 日本铝罐需求：2025 年日本铝罐（包括国内和进口铝罐）需求量约为 20.91 亿罐，与上年持平，连续 10 年保持在 20 亿罐水平 [10] - 铸造铝合金期货：2025 年 9 月 22 日起，铸造铝合金期货的标准仓单生成业务正式启动，首日铸造铝合金仓单总注册量为 3878 吨，各地区有不同注册量 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告分析豆一和豆粕期货及现货市场情况，指出豆一处于反弹震荡态势，CBOT大豆因阿根廷恢复出口关税略微上涨，但受美国大豆丰产和出口销售不振制约；同时给出相关期货和现货价格、产业数据等信息[1][3] 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 期货价格：DCE豆一2511日盘收盘价3929元/吨，涨39（+1.00%），夜盘收盘价3942元/吨，涨12（+0.31%）；DCE豆粕2601日盘收盘价2967元/吨，涨45（+1.54%），夜盘收盘价2956元/吨，跌5（-0.17%）；CBOT大豆11为1012美分/蒲，涨3.5（+0.35%）；CBOT豆粕12为273.3美元/短吨，跌2.6（-0.94%）[1] - 现货价格：山东豆粕2950 - 3000元/吨，较昨有不同变化；华东2920 - 2930元/吨；华南2930 - 2990元/吨，各地区不同月份基差有不同表现[1] - 产业数据：豆粕前一交易日成交量7.35万吨/日，库存117.04万吨/周，前两交易日成交量17.2万吨/日，库存110.85万吨/周[1] 宏观及行业新闻 9月25日CBOT大豆期货收盘上涨，因阿根廷恢复征收出口税，但美国大豆丰产在望、出口销售不振制约上涨；本周中国已订购近230万吨阿根廷大豆，大部分计划11月装船；中国商务部发言人称美国需取消不合理关税，中国才恢复购买美豆[3] 趋势强度 豆粕趋势强度为+1，豆一趋势强度为+1，主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 氯碱产业 - 烧碱期货盘面趋弱，山东市场因国庆临近、供应高位、下游卸货不畅，价格或下调，前期短空单可继续持有 [2] - PVC期货盘面趋弱，基本面供需矛盾难缓解，预计9 - 10月旺季来临或止跌企稳，关注下游需求表现 [2] 原油产业 - 油市呈现宏观预期转弱与现货基本面偏紧博弈，短期区间运行概率大，建议单边波段操作为主 [24] 甲醇产业 - 港口库存下降，内地供应同比高位，需求端受传统下游淡季影响偏弱，整体估值呈中性，盘面在现实高库存与远端海外限气预期间摇摆 [29] 尿素产业 - 期货盘面弱势震荡，高供应与弱需求矛盾深化，成本支撑难扭转市场颓势，盘面抗跌源于节前资金博弈和未来供需改善预期 [37] 聚烯烃产业 - PP近期产量下降、库存下降，PE当前检修见高点、开工回升、上中游库存去化，01合约累库压力大限制上方空间 [43] 聚酯产业链 - PX四季度供需预期偏弱，PXN存压缩预期，短期重心或受支撑；PTA供应预期收缩，短期基差受支撑但反弹空间有限，成本支撑偏强；乙二醇供需逐步转弱，四季度将进入累库通道；短纤短期支撑偏强但反弹驱动有限；瓶片供应较预期下滑，供需宽松格局未变 [46] 苯乙烯产业 - 纯苯9月供需预期偏宽松，价格驱动偏弱；苯乙烯总体供需偏宽松，港口库存累积，价格或承压 [53] 根据相关目录分别进行总结 氯碱产业 价格表现 - 山东32%液碱折百价、50%液碱折百价、华东乙烯法PVC市场价等部分价格持平，华东电石法PVC市场价等部分价格有涨跌 [2] 开工率 - 烧碱行业开工率、山东样本开工率、PVC总开工率均下降 [2] 库存情况 - 液碱山东库存上升，PVC上游厂库库存下降，PVC总社会库存上升 [2] 原油产业 价格表现 - Brent、WTI价格上涨，SC价格下跌，部分价差有涨跌 [24] 交易逻辑 - 市场焦点从地缘风险与供应趋紧转向对宏观经济担忧，多空因素交织限制油价下跌空间 [24] 甲醇产业 价格表现 - MA2601、MA2509收盘价等部分价格有涨跌 [29] 库存情况 - 甲醇企业库存、港口库存、社会库存均下降 [29] 开工率 - 上游国内企业开工率、西北企业产销率、下游外采MTO装置开工率等部分开工率上升，上游海外企业开工率等部分开工率下降 [29] 尿素产业 期货表现 - 01、05、09合约收盘价等部分期货价格有涨跌，部分价差有涨跌，多空持仓和成交量有变化 [34] 上游原料 - 无烟煤小块等部分原料价格持平，动力煤港口价格下跌 [35] 现货市场价 - 山东、山西等地区小颗粒尿素现货价部分持平，广东小颗粒尿素现货价下跌 [35] 供需面 - 国内尿素日产量、煤制尿素日产量等部分产量下降，国内尿素周度产量上升，厂内库存上升，港口库存下降 [37] 聚烯烃产业 价格表现 - L2601、PP2601收盘价等部分价格有涨跌，部分价差有涨跌 [43] 库存情况 - PE企业库存、社会库存，PP企业库存、贸易商库存均下降 [43] 开工率 - PE装置开工率、PP粉料开工率等部分开工率上升 [43] 聚酯产业链 价格表现 - POY150/48价格、FDY150/96价格等部分下游聚酯产品价格有涨跌，PX、PTA等相关价格有涨跌 [46] 开工率 - 亚洲PX开工率、中国PX开工率等部分开工率下降，直纺短纤开工率等部分开工率上升 [46] 库存情况 - MEG港口库存下降 [46] 苯乙烯产业 上游价格 - 布伦特原油、CFR日本石脑油等部分上游价格有涨跌，部分价差有涨跌 [49] 苯乙烯相关价格 - 苯乙烯华东现货、EB期货2510等价格有涨跌，部分价差有涨跌 [50] 库存情况 - 纯苯江苏港口库存下降，苯乙烯江苏港口库存上升 [52] 开工率 - 国内加氢苯开工率、苯酚开工率等部分开工率上升，下游PS开工率、EPS开工率等部分开工率下降 [53]

报告基本信息 - 报告名称：沥青日报 [1] - 报告日期：2025年9月25日 [2] 报告核心观点 - 沥青供需两弱，震荡偏弱运行，偏空思路为主 [6] 行情回顾与操作建议 - 期货市场：BU2511开盘3395元/吨，收盘3392元/吨，最高3411元/吨，最低3385元/吨，涨跌幅0.44%，成交量15.29万手；BU2512开盘3338元/吨，收盘3337元/吨，最高3363元/吨，最低3332元/吨，涨跌幅0.39%，成交量5.12万手 [6] - 现货市场：山东以及华东市场沥青现货价格继续下跌，其余地区大体企稳，部分地区受台风及降雨影响施工受限 [6] - 供应方面：海石化转产渣油预期及部分炼厂降负计划或削减供应，但部分炼厂转产计划落地，预计开工负荷率继续回升 [6] - 需求方面：北方和中部市场天气配合叠加项目赶工，需求有韧性，南方受台风影响，总体需求平稳 [6] 行业要闻 - 华南市场：70A级沥青主流成交价格3450 - 3550元/吨，较前一工作日下跌5元/吨，期货夜盘下跌及盘面利空致贸易商社会库报价下调 [7] - 山东市场：70A级沥青主流成交价格3450 - 3720元/吨，较前一工作日下跌15元/吨，东明石化复产高负荷生产但成交一般，降价销售并预售合同，金诚石化月底计划检修但供应仍充裕 [7] 数据概览 - 报告展示了华南沥青现货价格、山东沥青基差、沥青日度开工率、山东沥青综合利润、沥青裂解、沥青社会库存、沥青厂家库存、沥青仓单等数据图表，数据来源为wind和建信期货研究发展部 [14][16][18]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2601短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA20一线支撑，供需格局迎变化，钢价延续震荡 [2] - 得益于需求改善，螺纹钢供需格局有所好转，给予钢价支撑，但下游表现低迷，需求担忧未退，上行驱动不强，预计节前钢价维持震荡运行态势，关注今日钢联公布的产销数据情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月，有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格等计算涨跌幅度，跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱等 [2] - 螺纹2601短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA20一线支撑，核心逻辑是供需格局迎变化，钢价延续震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需格局有所变化，建筑钢厂生产趋弱，周产量持续下降，但库存相对偏高，供应端利好效应不强 [3] - 得益于下游节前补库，螺纹钢需求迎来改善，高频指标低位回升，但仍是近年来同期低位，且下游行业未好转，旺季成色不足 [3] - 得益于需求改善，螺纹钢供需格局有所好转，给予钢价支撑，但下游表现低迷，需求担忧未退，上行驱动不强，预计节前钢价维持震荡运行态势，关注今日钢联公布的产销数据情况 [3]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料投资评级三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯苯、苯乙烯、乙二醇、短纤、瓶片、甲醇、尿素、PVC、烧碱投资评级两颗星，代表持空，不仅判断较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 纯碱投资评级一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玻璃投资评级两颗星，代表持空，不仅判断较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] 报告的核心观点 - 两烯和聚烯烃期货主力合约震荡收跌，烯烃市场震荡偏弱，聚烯烃需求面支撑有限 [2] - 纯苯延续跌势，苯乙烯期货主力合约下行收跌，纯苯预期偏弱，苯乙烯供需面承压 [3] - PX供需强预期弱化，PTA行业加工差修复空间有限，乙二醇预期偏弱，短纤近月偏多配置，瓶片加工差修复空间有限 [4] - 甲醇主力合约创阶段性新低，尿素盘面低位震荡企稳，甲醇近端弱势延续，尿素供过于求 [5] - PVC震荡偏弱，烧碱2510 - 2601月差或继续走扩，PVC库存压力大，烧碱供应高压 [6] - 纯碱寻找高位做空机会，玻璃节前观望，纯碱供应过剩，玻璃高供应弱需求 [7] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约震荡收跌，北方丙烯装置重启带来供应压力，终端补库需求与产能释放博弈，震荡偏弱 [2] - 聚烯烃期货主力合约收跌，聚乙烯供应增加，需求支撑有限；聚丙烯供应预计增加，需求偏弱 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯延续跌势，周度开工下降，港口库存下降，现实基本面尚可，但进口量预期及下游利润不佳拖累市场 [3] - 苯乙烯期货主力合约收跌，供需存双增，供应增加量大于需求增加量，价格走势偏弱 [3] 聚酯 - PX供需强预期弱化，PTA加工差和基差修复，但行业盈利差，加工差修复空间有限 [4] - 乙二醇价格下跌，供应压力不大但预期偏弱，累库预期下1 - 5月差承压 [4] - 短纤期价回落，近月偏多配置，瓶片开工率回落，加工差修复空间有限 [4] 煤化工 - 甲醇主力合约创阶段性新低，港口卸货慢，沿海装置开工提升，库存累积预期压制行情 [5] - 尿素盘面低位震荡企稳，日产提升，需求不及供应，库存累积 [5] 氯碱 - PVC跟随宏观情绪下行，库存压力大，供应压力高，需求弱，震荡偏弱 [6] - 烧碱期价大幅下挫，供应高压，短期下游采购降价，2510 - 2601月差或走扩 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱供需过剩，期价下跌，供应高位，光伏刚需增量有限，寻找高位做空机会 [7] - 玻璃高供应弱需求，期价高位回落，节前观望，后续寻找成本附近低多机会 [7]

沪银期货价格表现 - 沪银期货主力合约日内涨幅扩大至2% [1] - 合约价格现报10375元/千克 [1]