加力推动经济高质量发展 确保"十五五"开好局起好步 任振鹤主持并讲话 庄国泰石谋军出席 新甘肃客户端兰州12月23日讯（新甘肃·甘肃日报记者崔亚明 金鑫）省委经济工作会议今天上午在兰州召开，省委书记、省人大常委会 主任胡昌升出席并讲话。他强调，要深入学习贯彻习近平经济思想和党的二十届四中全会、中央经济工作会议精神，全面贯彻落实习 近平总书记视察甘肃重要讲话重要指示精神，认真贯彻落实省委十四届九次全会精神，坚定信心、守正创新，跳起摸高、追赶进位， 加力推动经济高质量发展，确保"十五五"开好局起好步。 12月23日上午，省委经济工作会议在兰州召开，省委书记、省人大常委会主任胡昌升出席并讲话。新甘肃·甘肃日报记者 孟捷 胡昌升在省委经济工作会议上强调 会议全面总结了近年经济工作取得的成绩，深入分析了当前形势，对明年经济工作作出部署。会议指出，明年是"十五五"开局之年， 全省经济工作的总体要求是：以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神及中央 经济工作会议精神，全面贯彻落实习近平总书记视察甘肃重要讲话重要指示精神，完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作 总基调，坚持以 ...

2025年交通运输发展指标与投资 - 2025年预计完成交通固定资产投资超3.6万亿元 新增高速铁路超2000公里 高速公路约8000公里 高等级航道约900公里 新颁证民用运输机场5个 [1] - 2025年全社会跨区域人员流动量超660亿人次 完成营业性货运量超580亿吨 同比均增长3.5%左右 [1] - 2025年港口外贸集装箱吞吐量增长约9.6% 国际航空货运增长20% 快递业务量增长13.5%左右 [1] 消费增长点：游艇与邮轮 - 2026年及未来一段时间 游艇和邮轮消费是增长点 近三年中国新登记游艇数量年均增速40%以上 游艇消费正向大众化、规模化演进 [1] - 交通运输部将研究制定扩大游艇消费的若干措施 [1] 消费增长点：小微客车租赁 - 小微客车租赁市场是值得关注的消费点 国庆中秋假期呈现爆发式增长 目前中国小微型客车租赁总量已达400万辆 [2] - 预测“十五五”时期全国短租市场规模年均增长15%左右 [2] - 2026年交通运输部门将加强重点时段租赁车辆供应 推动异地便捷免费或降费还车 优化租赁业态 [2] “十五五”时期重大工程项目规划 - “十五五”时期将继续锚定加快建设交通强国目标 谋划建设一批重大工程项目 加快推进交通运输一体化融合、安全化提升、数智化升级、绿色化转型 [2] - “十五五”期间将建成投运狮子洋通道、张靖皋长江大桥、平陆运河、东方枢纽上海东站等标志性工程 [3] - 将加快建设G219/G331沿边大通道、G228沿海国道、川藏公路G318提质改造、沪渝蓉沿江高速铁路、G3033奎屯至独山子至库车高速公路、大连金州湾国际机场综合交通枢纽等项目 [3] - 将加快推进G0412深珠通道、G1536莲花山通道、广州新机场等重大工程项目的前期工作 [3] 行业投资趋势与重点 - 在重大项目带动下 2026年交通投资规模有望继续保持高位运行 [3] - 未来交通基础设施建设将更加注重优化增量、提质存量 [3] - 公路投资重点是高速公路建设和部分经济发达地区现有路段的扩容改造 [3] - 铁路投资重点将集中在路网补强、区域协调和智能化升级等方面 [3]

甘肃省“十五五”规划核心发展目标 - 全会核心任务是审议通过关于制定甘肃省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，并部署2025年工作[3] - “十五五”时期总体目标是推动全省高质量发展水平、科技创新能力、全面深化改革质效、开放合作能级、社会文明程度、人民生活品质、美丽甘肃建设水平、社会治理效能显著提升[16] - 到2035年远景目标是全省居民人均可支配收入迈上新的大台阶，经济实力、科技实力、区域竞争力大幅跃升，与全国一道基本实现社会主义现代化[17][18] 现代化产业体系建设 - 聚力打造全国区域性的重要产业基地，构建体现甘肃特色和优势的现代化产业体系[22][24] - 聚焦打造全国区域性的科技创新成果转化基地，以提升创新能力[25] - 推进数字经济与实体经济深度融合，加力打造“一带一路”相关产业[45] 科技创新与改革开放 - 深入实施强科技行动，集成发力以构筑经济社会发展新优势[42][44] - 进一步全面深化改革，激发各类经营主体活力，增强高质量发展动力[26][27] - 着力扩大高水平对外开放，巩固甘肃在“一带一路”及国家向西开放布局中的通道地位[28] 内需与区域协调发展 - 有效落实扩大内需战略，激发有潜力的消费，主动服务和融入新发展格局[25] - 优化区域经济布局，坚持优势互补，加快构建“一核多支点”的区域发展格局[30][49] - 加快推进新型城镇化和农业农村现代化，常态化防止返贫致贫[28][45] 民生保障与社会治理 - 更加注重保障和改善民生，推动实现更高质量充分就业，稳定增加居民收入，扎实推进共同富裕[11][31] - 激发文化创新创造活力，旨在将甘肃建设成为全国重要的文化传承地和具有影响力的文化旅游目的地[30] - 加强生态文明建设，构筑国家西部生态安全屏障[32] - 深入推进主动创安主动创稳，建设更高水平的平安甘肃[32]

2025年交通运输行业回顾与2026年展望 - 预计2025年全年完成交通固定资产投资超3.6万亿元，新增高速铁路超2000公里、高速公路约8000公里、高等级航道约900公里，新增颁证民用运输机场5个 [1] - 2025年跨区域人员流动量超660亿人次，完成营业性货运量超580亿吨，同比均增长约3.5% [1] - 2026年行业工作重点包括持续完善国家综合立体交通网、深入推进交通物流降本提质增效、培育发展交通运输领域新质生产力 [1] 消费增长点：游艇与邮轮 - 近3年，中国新登记游艇数量年均增速40%以上，游艇消费正从高消费向大众化、规模化发展演进 [3] - 交通运输部将研究制定扩大游艇消费措施，修订《游艇安全管理规定》，并加强公共码头及泊位等基础设施建设以解决泊位不足问题 [3] - 将会同文旅部印发促进邮轮运输及旅游服务发展的措施，支持有条件地方发展邮轮服务，提供更多航线与消费产品 [3] 消费增长点：小微客车租赁与自驾游 - 中国小微型客车租赁总量已达400万辆，预计“十五五”时期全国短租市场规模年均增长15%左右 [4] - 2026年将加强重点时段租赁车辆供应，推动在高铁站、机场等交通枢纽实现异地便捷免费或降费还车，优化发展业态 [4] - 自驾游成为消费新热点，交通运输部将依托国省道资源，培育一批跨区域、有特色的自驾精品路 [4] “十四五”交通建设成就 - “十四五”期间，“6轴7廊8通道”国家综合立体交通网主骨架基本贯通，连接了全国超过80%的县级行政区，服务全国约90%的经济和人口总量 [6] - “十四五”时期交通固定资产投资达18.8万亿元，深中通道、京哈高速辽宁段改扩建、常泰长江大桥等一大批标志性重大工程全面建成 [6] “十五五”时期重大工程项目规划 - “十五五”期间，狮子洋通道、张靖皋长江大桥、平陆运河、东方枢纽上海东站等标志性重大工程将建成投运 [7] - 将加快建设G219/G331沿边大通道、G228沿海国道、川藏公路G318提质改造、沪渝蓉沿江高速铁路、大连金州湾国际机场综合交通枢纽等项目 [7] - 加快推进G0412深珠通道、G1536莲花山通道、广州新机场等重大工程项目的前期工作 [7]

全球消费市场表现疲软且分化 - 2025年全球消费市场复苏缓慢，欧美消费者信心低迷，国内消费市场经历结构性调整，消费行业总体表现弱于大盘 [2] - 截至2025年12月23日，标普500消费精选指数年内上涨约6%，落后于标普500指数16.9%的涨幅；欧洲STOXX600消费指数下跌1.3%，落后于STOXX600指数13.9%的涨幅；沪深300消费指数下跌超7%，落后于沪深300指数17.3%的涨幅 [2] - 分析师预计2026年全球消费行业分化走势将持续，整体需求回暖节奏偏慢，具备品牌力、定价权和精细化运营能力的企业将更具韧性 [2] 欧美发达经济体消费市场分析 - 在就业市场疲弱、美国关税政策推高通胀及高利率环境影响下，欧美发达经济体消费者信心回升缓慢，消费意愿不强 [2] - 2025年12月美国消费者信心指数终值为52.9，低于市场预期的53.4，同比下滑近30%，约47%的受访消费者认为高物价给个人财务造成压力 [3] - 美国经济呈现“K型”分化特征：高收入人群消费增速显著高于低收入人群，高端消费好于大众消费，工资和财富的“剪刀差”不断扩大 [3] - 美国高收入人群消费表现稳健，奢侈品消费良好，第三季度航空公司公务舱销售强劲，LVMH等奢侈品牌在美国市场表现亮眼 [3] - 美国低收入群体工资增速放缓明显，缺乏财富效应支撑，购买力走弱，面向年轻群体的消费行业承压显著，例如Chipotle第三季度单店销售增速仅同比增长0.3% [3] - 就业—消费链条放缓、失业率上行趋势延续，即便2026年美国财政与货币政策同步宽松，经济结构性分化仍将持续，AI高景气与实体经济疲软间的“冷热缺口”可能扩大 [4] - 2026年美国经济或更趋向“滞胀”特征，宽财政与宽货币政策更多只能托底“K型经济”的下层结构，难以扭转收入与分配失衡加剧的趋势 [4] - 12月欧元区消费者信心指数从11月的-14.2降至-14.6，长期低于历史平均水平，预计2026年欧元区经济复苏势头或小幅放缓 [4] - 11月英国社会零售环比下降0.1%，远低于市场预期，12月消费者信心指数从-19升至-17，整体仍低迷 [5] - 12月澳大利亚消费者信心指数下滑至94.5点，为“谨慎悲观”水平，家庭对通胀及利率前景的担忧重新占据主导 [5] 中国消费市场与政策展望 - 扩大内需被定位为战略之举，对提振消费至关重要，投资者可重点关注2026年初到两会前的政策落地情况 [5] - 2025年消费股表现萎靡，宏观背景是国内信用周期三季度后再度震荡走弱，消费修复斜率偏低，加之去年高基数效应，导致消费板块缺乏基本面支撑 [5] - 在缺乏基本面支撑的情况下，消费板块难以提供高胜率的结构性配置逻辑，在科技股赚钱效应映衬下更难吸引资金关注 [5] - 如果政策针对内需大举发力，在增加收入、提高补贴、兜底养老社保上大举发力，有望对消费股构成支撑 [5] 消费行业未来机会与配置策略 - 未来消费市场的机会可能集中在服务消费、出海消费，以及满足情绪和健康等个性化需求的细分领域 [2] - 预计2026年消费行业仍将延续2025年的艰难态势，但个股分化加剧，精选标的仍是关键，AI智能代理崛起、健康饮食趋势以及家庭与个人护理或较为强劲 [6] - 消费市场呈现新特征，有两大看点值得关注：一是满足新需求的新品种、新模式；二是出海战略，中国企业已具备从产品到经营、营销、消费者认知把握的绝对优势 [6] - 供给端制造业实力雄厚，出海成为化解产能过剩的重要路径；消费需求呈现个性化、细分化趋势 [6] - 从耐用消费品看，“国补退坡”后出海成为重要机遇，企业借助中国制造业优势，结合海外设计师对当地需求的把握，通过主流渠道快速切入海外市场，工具制造、家居制造等领域已涌现一批优质企业 [6] - 从服务消费领域看，行业逻辑从“厂家服务”转向“消费者服务”，话语权向消费者转移，企业实现逆势增长主要在于把握四大方向：最低价格、最具个性、情感IP、最佳体验 [7] - “低预期低估值+消费韧性特征下的企稳趋势”预计将提升消费配置的资金偏好，2026年建议关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会 [7] - 具体包括受益于资本市场财富效应潜在传导的偏高端消费，以及供给相对出清、需求有望逐步复苏、格局较优的子行业，如生猪养殖、乳制品、餐饮及餐饮供应链等 [7][8] - 长期配置需重视消费结构变化，在新产品（情绪和健康两大高确定性需求）、新技术（AI+和生物技术）、新渠道（性价比需求下的渠道变革）、新市场（国际化和下沉）四大方向长期布局 [8] - 长期重点布局行业包括IP产业链、宠物、美妆香氛、旅游、户外、健康饮料、AI+等 [8]

中央经济工作会议核心观点 - 2026年中央经济工作会议为“十五五”开局之年定调，提出“五个必须”的方法论和“实施更加积极有为的宏观政策”的总基调，并部署八项重点工作，其中“建设强大国内市场”与“加紧培育壮大新动能”位列前两位，会议部署的产业政策方向将指引来年市场交易主线 [2][21][22] 方法论：“五个必须” - **必须充分挖掘经济潜能**：在扩大消费和投资、发展科技和产业、促进城乡融合与区域协调发展等方面培育新增长点 [3][24] - **必须坚持政策支持和改革创新并举**：综合施策，既加强宏观调控以减轻短期波动，又全面深化改革以推动经济转向内生增长 [4][25] - **必须做到既“放得活”又“管得好”**：充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，同时更好发挥政府作用，建设法治经济、信用经济，打造一流营商环境 [4][25] - **必须坚持投资于物和投资于人紧密结合**：既要扩大对实体经济和科技创新的有效投资，又要加强人力资源开发，促进物质资本与人力资本积累相协调 [5][26] - **必须以苦练内功来应对外部挑战**：坚持把发展放在自己力量的基点上，集中精力办好自己的事，以高质量发展的确定性应对不确定性 [5][26] 宏观政策基调：保持连续性 - **总基调**：宏观政策定调为“实施更加积极有为的宏观政策”，财政政策“更加积极”，货币政策“适度宽松”，与2024年一致，体现“十五五”开局之年政策连续性 [7][27] - **政策取向**：强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，将2026年工作置于整个“十五五”框架中考虑 [7][27] - **财政政策**：保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化支出结构，规范税收优惠与补贴，重视解决地方财政困难，预计2026年财政预算赤字率或继续保持在4%左右，特别国债、地方新增专项债规模或小幅提高 [7][8][27][28] - **货币政策**：把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构支持扩大内需、科技创新等重点领域，预计2026年上半年存在降息窗口，政策利率降幅可能为10个基点 [8][28] 重点工作一：坚持内需主导，建设强大国内市场 - **核心原因**：外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，坚持内需主导才能掌握经济发展主动并促进供需平衡 [9][29] - **消费提振措施**： - 深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，通过增收提升居民消费能力，“以收入促消费”是“十五五”关键思路之一 [10][30] - 扩大优质商品和服务供给，三季度第三产业增加值同比增长5.4%，前三季度服务零售额同比增长5.2%，服务消费增速明显高于商品消费 [11][31] - 清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力，如优化假期制度以创造更多消费时间和场景 [11][31] - **投资止跌回稳**： - 1—10月全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.7%，增速比2024年下降4.9个百分点，投资存在压力 [12][31] - 推动措施包括：适当增加中央预算内投资规模、优化地方政府专项债券用途管理、继续发挥新型政策性金融工具作用、有效激发民间投资活力、高质量推进城市更新 [14][33] - 高质量推进城市更新是适应房地产发展新模式、扩大有效投资和改善民生的重要抓手 [15][34] 重点工作二：坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 - **建设国际科技创新中心**：资源将向北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区倾斜，形成全球领先的科技创新高地 [16][35] - **强化企业创新主体地位**：未来或进一步提高对科创企业的支持，如提高研发费用加计扣除比例，加大政府采购自主创新产品力度，并完善知识产权保护制度 [17][35] - **实施制造业重点产业链高质量发展行动**：将接力大规模设备更新政策，推动产业智能化、绿色化、融合化，重点关注电动汽车、光伏、储能、智能电网等产业链 [17][36] - **深化拓展“人工智能+”**：完善人工智能治理，相关立法与审查标准将加速更新，为AI规模化应用铺平道路，金融支持将更聚焦于解决科技企业融资瓶颈 [17][36] 市场影响与资本布局 - **市场基调判断**：东吴证券认为2025年会议定调更偏向“调结构”，市场或演绎结构性行情，指数偏向震荡，价值风格相对成长风格可能跑出超额收益 [18][37] - **历史规律**：历年会议部署的重要产业政策方向指引来年市场交易主线，例如2024年会议提及“人工智能+”后，2025年AI成为全年市场交易主线 [18][37] - **行业配置建议（东吴证券）**： - 科技趋势方向：AI应用、消费电子等前期滞涨品种 [19][38] - 高景气方向：半导体、储能或锂电产业链、工程机械、风电等 [19][38] - 泛科技方向：机器人、创新药等 [19][38] - 政策预期或前瞻布局方向：量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等概念 [19][38] - **机构后市观点**： - 国泰海通证券认为跨年攻势已经开始，看好科技、券商保险、消费方向 [20][39] - 中金公司认为在中外流动性宽松周期共振下，A股估值相对合理，业绩改善助力震荡上行，地产链可能受阶段性关注，当前至2026年初建议重点关注大盘成长风格 [20][39]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 政策持续催化，消费复苏可期，2026年消费行业投资机会将好于2025年[3][4] - 政策逻辑转向深度赋能，从收入端、环境端、供给端构建长效机制，而非短期刺激[4] - 消费结构上，服务消费增速或将好于商品消费，成为新增长点[4] - 白酒行业报表加速出清，预计2026年下半年迎来基本面拐点[4] - 投资建议排序：服务消费好于大众品消费好于高端消费（白酒）[4] 行业近期表现 - 近12个月，食品饮料行业相对沪深300指数的相对收益为-25.64%，绝对收益为-8.23%[2] - 近1个月和3个月，行业相对收益分别为-6.08%和-4.75%[2] 政策环境分析 - 中央经济工作会议将扩内需列为2026年排在首位的重点任务，强调坚持内需主导，建设强大国内市场[4] - 高层将扩大内需明确为“战略之举”而非“权宜之计”，政策连续性与执行力度有明确保障[4] - 具体政策方向包括：实施城乡居民增收计划、扩大优质商品供给、优化“两新”政策、清理不合理消费限制措施[4] 细分行业展望与投资建议 - **服务消费**：建议关注养老医疗、教育医疗、文化体育、旅游出行等领域[4] - **大众消费**：建议关注食品、日用品等领域[4] - **高端消费（如白酒、免税）**：受房地产价格等财富效应影响较大，复苏可能晚于必选消费和服务型消费[4] - **白酒行业**：从2025年三季度开始报表端加速出清，高端白酒批价持续下行，2026年上半年压力依然较大，预计将在2026年第三季度迎来基本面拐点[4] 宏观经济预期 - 消费者价格指数（CPI）有望在2026年下半年进入上升通道[4]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [12] 核心观点 - 当前地产数据延续弱势，但需关注后续可能的政策预期 [2][6] - 展望2026年，建议把握存量链、非洲链、AI链三条投资主线 [2][9] 行业基本面数据总结 - **地产数据**：1-11月商品房销售额累计同比**-11.1%**，销售面积累计同比**-7.8%**；11月单月销售额同比**-25.1%**，销售面积同比**-17.3%**，延续弱势 [6] - **地产高频数据**：本周30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比**-25%**，12城二手房一周滚动成交面积阳历同比**-28%** [6] - **新开工与竣工**：1-11月房屋新开工面积同比**-20.5%**，11月单月同比**-27.6%**；1-11月竣工面积同比**-18.0%**，11月单月同比**-25.5%** [7] - **基建投资**：1-11月狭义基建投资同比**-1.1%**，11月单月同比**-9.7%**，自3季度以来持续负增长 [7] - **水泥产量**：1-11月全国水泥产量同比**-6.9%**，11月单月同比**-8.2%** [7] 细分市场周度表现 - **水泥市场**： - 全国重点地区水泥企业平均出货率约为**42%**，环比下滑约**1.7**个百分点，同比下滑约**2.3**个百分点 [8][25] - 全国水泥均价环比下降**0.2%** [8] - 本周全国水泥均价为**358.71**元/吨，环比下降**0.81**元/吨 [26] - 本周全国水泥库存为**61.86%**，环比下降**2.38**个百分点 [26] - 本周全国水泥煤炭价格差为**250.29**元/吨，环比下降**0.81**元/吨 [35] - **玻璃市场**： - 市场价格重心下移，成交环比减弱 [8][37] - 全国浮法玻璃生产线共计**265**条，在产**217**条，日熔量共计**155105**吨 [8][37] - 重点监测省份生产企业库存总量**5495**万重量箱，环比减少**47**万重量箱，减幅**0.85%**，库存天数**28.94**天 [8][37] - 重点监测省份产量**1217.96**万重量箱，消费量**1264.96**万重量箱，产销率**103.86%** [8][37] - 本周全国玻璃均价为**61.99**元/重箱，环比下降**0.59**元/重箱 [40] - **玻纤市场**： - 无碱粗纱市场价格延续稳定，电子纱市场主流产品G75报价暂稳，高端产品货源紧俏 [46] 2026年投资主线与重点公司 - **存量链**：随着存量需求登场，住宅翻新需求占比当前约**50%**，预计2030年后能达到近**70%** [9] - 重点推荐：商业模式最优且稀缺成长的三棵树、低估值的兔宝宝、底部边际改善的东方雨虹 [9] - **非洲链**：非洲市场拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期 [9] - 重点推荐：非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥 [9] - **AI链**：看好特种电子布（如Low-Dk、Low CTE）的产业升级与国产替代机会 [9] - 重点推荐：品类最全、估值最低的AI电子布稀缺龙头中材科技 [9] - 关注：行业龙头中国巨石在特种布领域的后续布局进展 [9] 本周政策与新闻回顾 - 住房和城乡建设部部长在人民日报发文，指出我国房地产发展仍有较大潜力和空间，需推动高质量发展 [22] - 《求是》杂志发表重要文章，强调要牢牢把握扩大内需这一战略基点 [23]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分领域和具体公司给出了“关注”或“推荐”建议 [3][5] 报告核心观点 * 在扩大内需、提振消费的背景下，应关注结构性消费机会，如国货崛起的个护、高景气的宠物用品、悦己消费催化的IP潮玩 [3][5] * 外部扰动减弱，美国降息有望拉动家具消费，中国企业进入海外运营比拼新阶段，应关注出口链优质个股 [3][5] * AI眼镜向带显AR眼镜迭代，行业加速渗透，一体化镜片方案受青睐，头部镜片制造商有望受益 [3][5] * 造纸行业需求转旺，浆纸价格有望触底向上，中期反内卷逻辑成立 [3][5] * 家居行业整合加速，板块估值处于底部，地产政策有望催化估值向上，应关注具备高股息安全边际的头部企业 [3][5] 分行业及公司观点总结 内需消费 * **个护**：持续看好国货崛起，推荐**百亚股份**（全国化扩张顺利，中长期成长动能充沛）和**登康口腔**（产品结构升级顺利，有望延续稳健增长）[3][6] * **宠物用品**：卡位成长赛道，推荐**依依股份**（尿垫主业稳健，拟收购高爷家100%股权，2025年双十一线上销售额破2亿，同比增长超120%）和**源飞宠物**（外贸延续高增，自主品牌匹卡噗双十一全网销量同比增长500%）[3][7][8] * **IP潮玩**：悦己消费催化，关注**创源股份**（与五台山合作联名进军祈福文化市场）、**广博股份**（谷子潮玩业务顺应“犒赏经济”）和**晨光股份**（IP战略提高，多业务条线推进）[3][8][9][10] 出口链 * 关税等外部扰动减弱，美国降息有望拉动家具消费，供应链全球化趋势不可逆 [3][11] * **裕同科技**：在全球10个国家布局供应链，建设生产基地超过40个，2025年分红率提升至70% [3][12] * **永艺股份**：外销业务有望迈入新阶段，布局越南、罗马尼亚产能；内销把握人体工学椅赛道机遇，2023年开启自主品牌发展元年 [3][13] * **匠心家居**：产品力优势拓客，2023年创新式影音沙发推出成功，2021-2024年新增客户数快速增加，2024年以来“店中店”模式加速自有品牌布局 [3][14] * **众鑫股份**：纸浆模塑成长性赛道，2022年全球市场规模51.11亿美元，渗透率仅3.5%，公司2024年开始建设泰国基地，2025年投产以加速美国客户份额提升 [3][15] AI眼镜 * 国内外玩家推动产品迭代，Rokid Glasses、Meta Ray-Ban Display、夸克AI眼镜S1等带显产品相继发布，销售火爆，应用场景延伸 [3][16] * 一体化镜片方案受青睐，**康耐特光学**为Rokid Glasses、夸克AI眼镜S1的供应商，截至2025年8月底AI眼镜业务贡献收入约1000万元 [3][17] 造纸 * 海外浆厂控产意愿强烈，浆价企稳反弹，智利Arauco宣布12月针叶浆银星涨20美金至700美金/吨 [3][19] * 需求逐步转旺，白卡纸、文化纸均发布提价函，Q4纸价预计企稳回升，中期反内卷逻辑成立，关注**太阳纸业**、**玖龙纸业**、**博汇纸业**、**华旺科技** [3][5][18][19] 家居 * 行业整合加速，盈峰入股**索菲亚**股权（合计持有1.22亿股，占总股本12.72%），体现产业资本认可 [3][20][33] * 板块估值底部，地产政策有望催化估值向上，2025年1-11月家具社零额1895亿元，同比增长16.9% [3][21][22] * 关注具备高股息安全边际的**顾家家居**、**索菲亚**、**欧派家居**、**慕思股份**、**志邦家居**、**喜临门** [3][5] * **欧派家居**：控股股东一致行动人计划增持股份金额不低于5000万元，不超过10000万元 [31] * **顾家家居**：总裁增持及推出员工持股计划，定增预案募集资金不超19.97亿元，盈峰集团现金认购 [37] 其他轻工消费 * **公牛集团**：国际化战略上升至公司层面，在越南等地试销顺利，新能源业务渠道扩张、产品扩充 [51][52] * **思摩尔国际**：作为英美烟草HNB新系列独供，有望再造一个思摩尔；美国放松换弹式口味监管，换弹式业务逐季向好 [59][60] * **潮宏基**：截至2024年底共1505家珠宝门店，加盟店1268家，2024年传统黄金产品收入29.5亿元，同比增长30.2% [57]

siRNA药物行业 - 小核酸药物是继小分子和抗体药物后的第三浪，具有靶点拓展能力强、研发延展性强、药物作用长效且不易耐药等特性 [3] - siRNA药物安全性和长效性更好，已成为国内药企开发重点，自2016年起，随着GalNac递送系统升级和完全修饰应用，行业进入快速发展期 [3] - 行业已从罕见病验证价值过渡到常见病研发兑现阶段，在心血管疾病、慢乙肝、减重、抗凝、自免等大适应症均可能会有“大药”诞生 [3] - 海外MNC通过授权引进管线或合作技术平台布局小核酸领域，该领域授权交易预计将持续发生 [4] - 交易持续的原因在于肝内递送系统已成熟，技术优势和商业化价值被验证，且大量药企面临专利悬崖，需新产品弥补管线风险 [4] - 交易卖家预计更多来自中国，因小核酸药物研发平台属性强，可发挥中国药企工程师红利和化学合成优势，在龙头技术基础上快速迭代，在敲降效果、给药周期、注射方式等多方面取得差异化优势 [4] - 当前siRNA药物产业化进程在于靶点和生物学机制清晰的常见病的商业化，虽然搭建好底层技术平台后分子PCC速度非常快，但基于其长效化特性，该机制药物仍具有先发优势（临床时间长），率先卡位企业能获得较好商业化收益或对外合作可能性 [5] - 因GalNac递送系统效率和特异性高，且专利有突破空间，该机制药物在致病基因或机制明确的疾病和肝内靶点的内卷程度会非常高，未来破局在于对新疾病领域（特别是过去难以成药靶点）的探索，以及肝外递送系统的突破 [5] 食品饮料行业 - 投资建议以成长为主线，重视供需出清下的拐点机会，具体包括：白酒推荐成长及先出清标的；饮料结构性高增，重视低估值高股息；零食及食品原料成长标的；啤酒；调味品平稳、牧业产能去化，餐供有望恢复 [9] - 扩大内需提升至战略层面，消费板块触底反弹可期，当前消费板块基本面及估值均已见底，未来切实可行的扩内需政策一旦落地，消费板块有望迎来反弹 [9] - 白酒方面，五粮液将2026年定调为“营销守正创新年”，关注点包括提升份额的目标、对产品矩阵的再梳理、对渠道协同发展和保障商家权益的重视 [9] - 茅台回应市场文件，表示将精准把握投放节奏，不会进行“一刀切”决策，非标茅台较大力度减量动作不会简单平移至普飞产品，公司将对产品投放进行科学研判和动态调整，在保持高端白酒份额领先的同时重塑价格体系 [9][10] - 近期宏观及政策催化下顺周期板块预期抬升，白酒估值分位偏低、股息率具备一定吸引力，股价有望先于基本面见底 [10] - 大众品方面，乳制品产业链周期反转可期，2025年以来乳业上游奶牛存栏去化持续进行，在生育政策及促内需政策引导下，乳制品周期反转有望加速演绎 [10] - 东鹏饮料引领舶来品本土化与红海市场抢份额并行，品类扩张有望超预期 [10]