全球市场表现 - 纳斯达克指数暴跌超过3%，创4月以来最大单日跌幅[3][9] - 美股大型科技股集体重挫，台积电ADR暴跌超6%，博通和特斯拉暴跌超5%，英伟达和亚马逊大跌超4%，苹果和Meta大跌超3%，微软跌超2%[9] - 纳斯达克中国金龙指数跌超6%，大量热门中概股跌超5%[10] - 欧洲斯托克50指数跌1.75%，德国DAX30指数、法国CAC40指数、意大利富时MIB指数均跌超1%[10] - 避险资产上涨，现货黄金价格涨超1%站上4000美元/盎司，美国十年期国债收益率跌至4.034%[13] - 加密货币遭遇大规模抛售，比特币日内暴跌超13%失守11万美元关口，以太币暴跌逾17%，瑞波币和狗狗币暴跌逾30%[10] 中美贸易摩擦升级 - 特朗普宣布将于11月1日对中国商品加征额外100%关税，作为对中国收紧稀土出口规定的回应[7][8] - 中国宣布对含有稀土元素的产品及部分锂离子电池的对外销售实施新的出口管制，措施将于11月8日生效[14][28] - 美股稀土板块迎来资金炒作，MP Materials大涨超8.37%，USA Rare Earth涨超4%[14] - 此次摩擦起因于巴基斯坦与美国在稀土和关键矿产供应方面的合作，中国随后出台反制措施[23][24] 行业表现与历史对比 - 在4月关税冲击期间，能源板块表现最佳上涨19%，信息技术板块上涨12%，日常消费板块上涨22%[18] - 必需消费和农业板块展现出抗跌性，食品饮料和医药板块逆势上涨0.27%，申万农业指数累计上涨4.3%[32] - 当前部分科技题材估值显著高于4月关税前高点，尤其是AI、CPO、国产算力、人形机器人等赛道[20] - 通信设备行业120日涨幅达109.67%，元件行业涨幅105.77%，消费电子行业涨幅104.73%[21] 潜在投资机会 - 国产替代逻辑相关的半导体设备与材料、模拟/算力芯片、工业母机、高端医疗设备等可能成为资金避险方向[31] - 高息股蓝筹资产如银行和公用事业板块平均股息率重回4.5%以上，是资金避险首选[32] - 不受关税影响的内循环经济板块如必需消费和农业在历史冲击中表现出抗跌性[32] - 军工板块在9月份已显著回调，可能与国产替代方向契合而重新获得资金关注[32] 市场展望与关键节点 - 市场已形成"TACO交易"规律，即特朗普在放出狠话后常会临阵退缩，使股市重新上涨[33] - 中美现行贸易休战协议将于11月10日到期，双方措施的生效时间节点微妙，为谈判留有余地[28][29] - 未来市场走势取决于月末APEC峰会双方会晤结果，若谈不拢可能引发新一轮大回调[26][30]

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂期货价格在7.3万元/吨附近横盘近1个月 波动率极低 仓单数量持续升高 市场呈现涨跌两难态势 [1] - 布林线喇叭口明显收窄 显示市场在等待新的突破方向 [1] - 当前行情与今年4月时极其相似 [1] 碳酸锂供应面 - 市场持续关注枧下窝矿的复产情况 [1] - 近期国内盐湖项目如藏格 盐湖股份复产和扩产 碳酸锂供应继续增长是确定的 [1] 碳酸锂需求与库存 - 碳酸锂在7万元/吨一线支撑力度很强 [2] - 在产量连创新高的局面下 碳酸锂库存仍在缓慢下降 显示下游需求非常旺盛 [2] 宏观政策与环境 - 节后宏观面再起波澜 中国对锂电池及相关技术 设备实施出口管制 并对新能源车购置税减免设定新规 [2] - 美国特朗普在社交媒体平台发帖威胁大幅提高进口关税 美国"关税大棒"再度蠢蠢欲动 [1][3] - 10月10日晚间特朗普的关税威胁与4月初美国挑起的"对等关税"事件类似 [1] 商品市场情绪 - 原油 铜等商品价格出现大跌 加密货币市场受到今年4月初以来规模最大的一次抛售潮 [3] - 虽然10-11月国内锂电需求铁定旺盛 但短期情绪面对市场的影响大概率将压过基本面 [3] - 预计下周碳酸锂市场波动将有所加剧 可能又是一次"TACO交易" [3]

全球市场表现 - 恐慌指数VIX单日飙涨超30%，升至6月中旬以来最高水平[1] - 道指下跌878.82点，跌幅1.9%，纳指下跌820.2点，跌幅3.56%，标普500指数下跌182.6点，跌幅2.71%，标普500和纳指均录得自4月以来最大单日跌幅[2] - 标普500本周累计下跌2.43%，创5月23日当周以来最差单周表现，纳指本周累计跌2.53%，创4月17日当周以来最大单周跌幅[2] - 中国金龙指数下跌520.50点，跌幅6.10%，纳指100期货下跌1101.2点，跌幅4.35%，标普500期货下跌227.25点，跌幅3.35%[3] - 半导体板块跌幅居前，AMD跌近8%，高通跌超7%，英伟达跌近5%，费城半导体指数下挫6.3%[3] - 加密货币重挫，比特币盘中一度跌超13%，以太坊曾跌超20%[4] - WTI 11月原油期货收跌4.24%，录得三个多月最大日跌幅，创五个月新低[4] 亚洲市场动态 - 亚洲时段港A股大调整，创业板跌超4%，恒科指跌逾3%[2] - 恒生科技指数期货重挫5%，最低价至5939点，跌幅4.99%[7] - 周五股票ETF净流入314.94亿元，其中科创50指数净流入58.48亿元，当日跌5.61%，科创芯片指数净流入35.44亿元，当日跌6.71%[11] - CS电池指数净流入20.79亿元，当日跌7.30%，新能电池指数净流入14.51亿元，当日跌6.93%[11][13] - 国证芯片指数净流入13.64亿元，当日跌5.94%，创业板指净流入13.60亿元，当日跌4.55%[13] - 恒生科技指数净流入12.90亿元，当日跌3.27%，有色金属指数净流入12.08亿元，当日跌2.79%[13] - 沪深300指数净流入11.62亿元，当日跌1.97%[13] 资金流向与产品表现 - 华夏科创50ETF净流入32.95亿元，周跌幅2.68%，嘉实科创芯片ETF净流入27.48亿元，周跌幅3.74%[15][17] - 华泰柏瑞沪深300ETF净流入15.87亿元，周跌幅0.46%，易方达科创板50ETF净流入12.26亿元，周跌幅2.54%[15][17] - 南方基金有色金属ETF净流入12.08亿元，周涨幅4.78%，易方达创业板ETF净流入10.91亿元，周跌幅3.79%[17] - 广发基金电池ETF净流入10.89亿元，周跌幅4.95%，国联安基金半导体ETF净流入9.58亿元，周跌幅3.30%[17] 市场背景分析 - 市场波动受中美博弈再起波澜影响，全球股市短期或再陷入动荡状态[5] - 目前市场关注焦点在于是否会再现"TACO"交易，关键问题是判断此次突变是战术调整还是战略目的[5] - 中金团队指出当前市场与4月市场存在五点不同，包括意外程度、范围、对未来预期、双方准备与处境以及市场所处位置[18] - 美股"七姐妹"目前估值31倍左右，4月对等关税大跌后低点23倍，中国科技与消费龙头当前估值20倍左右，对等关税后低点14倍[18] - 相比4月初，当前市场相对不利因素是浮盈较多、估值较高，获利了结和落袋为安意愿更多，会造成短期波动[18]

黄金饰品及品牌金价 - 2025年10月6日，各大品牌黄金饰品价格区间为每克910元至1141元 [1] - 周大福、周大生、潮宏基、周六福、六福珠宝当日金价为每克1129元 [1] - 周生生金价攀升至每克1136元，老凤祥金价定为每克1131元 [4][6] - 菜百首饰金价为每克1088元，周六福金价为每克1084元，中国黄金品牌金价为每克1029元 [10][11][13] - 水贝黄金品牌当日金价为每克893元 [2] 投资金条价格 - 银行金条价格为每克895元 [1] - 投资金条价格为每克898元 [15] - 建设银行龙鼎金条价格为每克897.28元，工商银行如意金条价格为每克897.52元 [16][17] - 农业银行传世之宝金条价格为每克887.25元，平安银行和谐平安金条价格为每克877.8元 [18][19] - 上海黄金交易所金条价格为每克874元，为所列金条中最低价格 [21] 黄金回收价格 - 22k金回收价格为每克757元，纯度为91.6% [1] - 18k金回收价格为每克624元，纯度为75.0% [1] - 14k金回收价格为每克482元，纯度为58.5% [1] 贵金属现货价格 - 现货黄金最新价为3885.90美元/盎司，较昨日上涨30.56美元，涨幅0.79% [29] - 现货白银最新价为47.94美元/盎司，较昨日上涨0.97美元，涨幅2.07% [29] - 现货铂金最新价为1604.85美元/盎司，较昨日上涨35.35美元，涨幅2.25% [29] - 现货钯金最新价为1256.00美元/盎司，较昨日上涨18.00美元，涨幅1.45% [30] 黄金价格驱动因素分析 - 黄金具备金融属性与避险属性，年初金价上涨主要由避险属性驱动，受地缘政治冲突及贸易政策不确定性影响 [31] - 4月金价进入盘整阶段，因市场风险降低且技术指标显示严重超买，RSI指标长期处于90以上高位 [32] - 8月金价再度上涨，主要受金融属性推动，市场对美联储降息预期增强，金价于9月2日成功突破3500美元阻力位 [32] - 美联储如期降息25个基点后，金价最终稳定在3800美元以上 [32]

全球市场反弹驱动因素 - 4月关税冲突后全球股市普遍上涨，日韩和越南股指涨幅超过A股[3] - 全球定价两大宏观叙事：关税扰动减弱和制造业景气回升，以及5月起年内降息预期升温[3] - 8月降息预期加速，美联储9月降息概率显著上升[15][18] A股独立行情表现 - 8月以来A股跑赢其他主要国家股指（越南除外），出口高景气的海外算力链领涨[3][13] - A股外需不依赖单一市场，内需产业政策支撑独立行情[3][13] - 上证指数突破3800点，创10年新高[12] 市场估值与轮动特征 - TMT+军工板块估值达历史较高水平，个股估值分位数差异缩小[4][17] - 行业轮动加速，呈现小盘成长（国证2000）向大盘成长（创业板指）切换[4][17] - 医药行业和创业板指估值分位数差异较大，可能成为下一个低估修复方向[4][17] 企业盈利改善迹象 - 制造业净利率TTM下限于2025年2月确认，PPI-PPIRM利润空间修复[7][27] - 二产用电量连续5个月修复（截至7月），量利修复持续整个二季度[4][27] - 全A非金融公司ROE在2024Q4-2025Q2连续改善[27][33][35] 出口结构拉动因素 - 1-7月出口保持高增速，6月出口价格指数转正[37] - AI投资相关产品（集成电路、光缆等）出口增速达20%-80%[39] - 传统制造业投资产品（机械零部件、工程机械等）出口增速达10%-30%[39] 美联储降息预期与影响 - 鲍威尔杰克逊霍尔会议释放鸽派信号，9月降息概率大幅上升[40][41] - 美国劳动力市场恶化：续领失业金人数升至2021年11月以来高位[40][45] - 降息将促进全球制造业投资，欧美制造业PMI超预期（美国53.3，欧元区50.5）[47] 投资主线切换趋势 - AI投资与科技巨头经营性现金流增速背离，或透支降息预期[48][56] - 传统制造业投资对利率敏感，可能成为新主线[48][61] - 金融条件宽松强化制造业强于服务业特征，单位GDP实物消耗上升[47][48] 行业配置建议 - 实物资产顺风：工业金属（铜、铝、钢铁）、资本品（工程机械、重卡）[5][61] - 保险和券商受益于资本回报见底[5][61] - 内需领域机会：食品饮料、电力设备，沪深300开始跑赢国证2000[5][61] 港股市场压制因素 - 隔夜HIBOR大幅抬升压制港股流动性，美元兑港元汇率多次触发弱方兑换保证[5][62][63] - 9月降息后压制缓解，港股将回归基本面定价[5][62] 风险提示 - 国内经济修复不及预期影响企业资本回报[66] - 海外经济大幅下行可能中断全球制造业修复和实物资产需求[66]

全球风险偏好改善的根源 - 美元流动性宽松是核心驱动因素 体现为政策端TACO交易增强资金信心 资产端美元流动性外溢至全球市场[2] - 美元指数大幅下行 过去季度下跌2.4% 年初以来下跌10% 处于近十年45.5%分位数低位 与非美股市呈现明显负相关[3] - 美债实际利率从4月高点下行逾20bps 较年初下行30bps 但仍处于近十年88.4%分位数偏高位置[6] - 全球央行货币供给边际提速 过去季度增速回升7个百分点 年内累计降息76次远超加息次数（19次）[7] - 离岸美元融资成本显著下降 欧元/美元交叉货币基差为-2.0点（近两年85.4%分位数） 英镑/美元基差3.6点（96.5%分位数） 日元/美元基差-29.6点（99.8%分位数）[12] 外资流向与市场表现 - A股外资持股市值达22.2万亿元 较去年末上升0.75% 金融/通讯/公用事业板块获明显净流入[13] - 港股外资持股占比环比上升0.87% 工业/日常消费/医疗保健板块流入居前[13] - 亚洲股市外资流向逆转 日股/韩股/台股/泰股/越股7月均获净流入 而过去12个月为净流出[19] 股市泡沫衡量指标 - 美股科技股资本开支增速达18%（2021-2024年） 高于90年代均值11% 资本开支有效性存疑[22] - 巴菲特指标（美股总市值/GDP）触及2.1历史新高 高于均值2.9倍标准差[25] - 美股总市值与公共债务增速差达17.4%（近十年84.6%分位数） 与M2增速差达18.7%（76.9%分位数）[29] - 全球主要市场巴菲特指标中位数为1.2（近15年89%分位数） 美股/台股均为2.1 越股1.4 日股1.2 A股0.8 欧股0.7 韩股0.1[32] 跨市场估值比较 - 美股/印股/越股/德股TTM市盈率绝对水平较高 美股/德股/台股/法股市盈率处于近十年高分位数[28] - 美股风险溢价为负（回报率低于债券） 与印股并列全球最低 A股/韩股/日股风险溢价较高[31] - 股价涨幅与盈利增速差值：美股仅4% 日股/欧股相近 A股（30%）、德股（28%）、英股（12%）存在显著非基本面溢价 台股（-16%）、韩股（-21%）为负值[37]

全球风险偏好改善的根源——美元流动性 - 全球风险偏好回升及股市上涨的核心在于美元流动性宽松 [3] - 美元指数大幅下行 过去一个季度下跌2.4% 今年以来下跌10% 截至7月25日处于近十年45.5%分位数 [6] - 美债实际利率从4月11日高点下行逾20bps 较年初下行30bps 但仍处于近十年88.4%分位数高位 [9] - 全球央行货币供应量增速过去一个季度回升近7个百分点 今年全球央行累计降息76次 [11] - 离岸美元融资成本显著下降 欧元/美元/英镑/日元交叉货币互换基差分别处于近两年85.4%/96.5%/99.8%分位数 [13] 非美市场外资流入情况 - A股二季度外资持股市值达22.2万亿元 较去年年底上升0.75% 金融/通讯/公用事业板块净流入明显 [15] - 港股7月底外资持股占比较一季度末上升0.87% 工业/日常消费/医疗保健板块净流入靠前 [16] - 亚洲市场7月获得外资净流入 日本/韩国/中国台湾/泰国/越南股市均实现资金净流入 [19] - 日本股市7月净流入11105百万美元 韩国净流入3029百万美元 中国台湾净流入7624百万美元 [20] 全球股市泡沫衡量指标 - 美股巴菲特指标触及2.1历史新高 高于均值2.9倍标准差 [30] - 美股总市值与美国公共部门债务增速差达17.4% 与美国M2同比增速差达18.7% 分别处于近十年84.6%和76.9%分位数 [32] - 科技股2021-2024年平均资本支出增速达18% 高于90年代均值11% [24] - 全球主要市场巴菲特指标中位数1.2 处于近15年89%分位 美股/中国台湾/越南分别达2.1/2.1/1.4 [37] 全球主要市场估值比较 - 美股/印股/越股/德股TTM市盈率绝对水平较高 美股/德股/台股/法股市盈率历史分位数最高 [33] - 印股与美股风险溢价为负 A股/韩股/日股风险溢价水平较高 [35] - 美股MSCI指数价格同比-EPS同比仅4% A股/德股/英股分别达30%/28%/12% 存在非基本面溢价 [41] - 台股/韩股MSCI指数价格同比-EPS同比分别为-16%/-21% 显著低于其他市场 [41]

全球风险偏好改善的根源——美元流动性 - 全球股市上涨的核心驱动力来自美元流动性宽松，政策端体现为特朗普TACO交易增强资金信心，资产端体现为美元流动性外溢效应[4][5] - 美元指数过去一个季度下跌2.4%，今年以来累计下跌10%，处于近一年0.9%分位、近三年0.6%分位低位水平[7] - 10年期美债实际利率较4月高点下行逾20bps，较年初下行30bps，但仍处于近十年88.4%分位高位[9] - 全球央行货币供应量增速过去一个季度回升近7个百分点，年内累计降息76次远超加息19次[11] - 离岸美元融资成本显著下降，1年期EUR/USD交叉货币基差为-2.0点（近两年85.4%分位），GBP/USD为3.6点（96.5%分位），JPY/USD为-29.6点（99.8%分位）[14] 外资流向与市场表现 - A股外资持股市值达22.2万亿元，较去年底上升0.75%，金融、通讯、公用事业板块净流入明显[16] - 港股外资持股占比较一季度末上升0.87%，工业、日常消费、医疗保健板块流入领先[16] - 亚洲市场7月以来均获外资净流入，日股、韩股、台股、泰股、越股扭转过去12个月净流出趋势[19] - 美股、日股、欧股、越南股市等多国市场创历史新高[4][20] 市场泡沫化衡量指标 - 美股巴菲特指标（总市值/GDP）达2.1创历史新高，超出均值2.9倍标准差[26] - 美股总市值与美国公共部门债务增速差达17.4%（近十年84.6%分位），与M2同比增速差达18.7%（76.9%分位）[28] - 全球主要市场巴菲特指标中，美股和台股并列最高达2.1，越股1.4，日股1.2，A股0.8，欧股0.7，韩股0.1[34] - 科技股2021-2024年平均资本支出增速达18%，高于90年代均值11%[20] 全球估值与风险溢价比较 - 绝对市盈率：美股、印股、越股、德股估值较高，韩股、A股、英股估值较低[29] - 历史分位数市盈率：美股、德股、台股、法股处于高位，越股、英股、韩股、印股相对偏低[29] - 风险溢价：印股、美股风险溢价为负，A股、韩股、日股风险溢价较高[31] - 风险溢价分位数：德股、法股、欧股、美股处于近十年谷底，印股、A股、越股分位数偏高[31] - 股价与盈利匹配度：美股"MSCI价格同比-EPS同比"仅4%，A股达30%，德股28%，英股12%，台股-16%，韩股-21%[38] 市场脆弱性来源 - 美股脆弱性可能源于经济周期挑战与AI资本开支有效性被证伪[20][39] - 非美市场脆弱性可能来自全球美元流动性退缩[39] - 共同脆弱性可能来自TACO交易预期反转[2][39] - 美股呈现杠铃型结构：M7科技巨头与小市值高beta股票同时上涨，定价了经济增长韧性、联储降息预期和政策风险褪色三重利好[22]

全球市场风险偏好改善的驱动因素 - 美元指数年内大幅下跌10%，提振非美股市表现[2] - 美债实际利率从高位回落30bps，缓解全球资产估值压力[2] - 全球央行年内累计降息76次，远超加息次数19次，货币供应增速加快[3] - 离岸美元融资成本显著下降，欧元/英镑/日元交叉货币基差分别处于85.4%/96.5%/99.8%分位数[4] - A股外资持股市值达22.2万亿元，较去年底上升0.75%[5] 美股泡沫化指标分析 - 美股科技板块2021-2024年资本支出年均增速达18%，高于90年代均值11%[9] - 巴菲特指标触及历史新高2.1，超出长期均值2.9倍标准差[12] - 美股总市值增速较公共债务和M2增速分别高出17.4%和18.7%[13] - 美股呈现"杠铃结构"，科技巨头与小市值/高beta股齐涨显示投机性增强[11] 全球主要市场估值比较 - 美股/印股/越股/德股TTM市盈率绝对水平最高，分别达24/28/20/20倍[14] - 美股/台股巴菲特指标最高达2.1，全球7个主要市场平均水平1.2处于15年89%分位[16][17] - A股/德股/英股股价-EPS增速差达30%/28%/12%，显示显著非基本面溢价[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继劳动力市场走弱后，通胀数据相对温和为降息扫除障碍，美联储9月降息25BP的预期持稳，贵金属向上趋势不变，但短期中美权益市场共振上行，市场风险偏好回升，金价上行可能仍需蓄力 [1][4] - 风偏回升带给白银短期更大的弹性，但40美元关口的压力仍然明显，突破需要黄金配合 [1][4] - 过往一个季度中“TACO交易 + 美国基本面韧性 + 降息预期收敛”的主导逻辑，开始向“美国基本面走弱验证 + 降息预期扩张”切换，美联储换届或带来远期更加鸽派的路径和美联储独立性的重新考量 [4] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国财长贝森特表示美联储有50个基点降息的可能，可能连续降息，目前利率应再下调150至175个基点，对9月会议乐观，若数据准确可能提前降息 [2] - 俄罗斯外交部回应“普特会”涉领土问题，称俄领土构成已在宪法确定，谈判目标基于国家利益 [2] - 特朗普政府考虑11人接替明年5月任期届满的美联储主席鲍威尔，财长将筛选名单交总统决定 [3] 价格逻辑 - 昨日黄金价格小幅上涨，白银涨幅更大，美国通胀如期上行，关税传导有限 [4] - 对黄金维持趋势看多，短期金价上行需蓄力，现货黄金3500之下走势温和，突破后弹性放大 [4] 展望 - 周内伦敦金现区间关注【3340，3500】美元/盎司，伦敦银现区间关注【37，40】美元/盎司 [7]