报 告 摘 要 一、上周市场回顾 二、开放式公募基金表现 三、基金产品发行情况 上周新成立基金 65 只，合计发行规模为 275.94 亿元，较前一周有所增 加。此外，上周有 23 只基金首次进入发行阶段，本周将有 8 只基金开始 发行。 一 上周市场回顾 1.1 相关热点回顾 一、基金申报发行动态 上周共上报 77 只基金， 较 上上周申报数量 有所增加。 申报的产品包括 1 只 REITs ， 2 只 QDII ， 8 只 FOF ，易方达中证全指红利质量 ETF 、前海开 源上证科创板 100ETF 、天弘创业板新能源 ETF 、鹏华中证电池主题 ETF 等。 上周 A 股市场主要宽基指数全线上涨，中证 500 、创业板指、中小板指收 益靠前，收益分别为 4.03% 、 3.90% 、 3.88% ，上证综指、沪深 300 、科创 50 收益靠后，收益分别为 1.88% 、 1.95% 、 2.85% 。 从成交额来看，上周主要宽基指数成交额均有所上升。行业方面，上周有色 金属、国防军工、基础化工收益靠前，收益分别为 6.45% 、 6.39% 、 5.41% ， 商 贸 零 售 、 银 行 、 煤 炭 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周A股市场主要宽基指数全线上涨，成交额有所上升；行业方面有色金属、国防军工、基础化工收益靠前，商贸零售、银行、煤炭收益靠后；央行逆回购净回笼资金348亿元，不同期限国债利率除10年期外均下行，利差扩大7.43BP；共上报77只基金 [1] - 12月23日易方达基金销售子公司开业，汇添富基金销售子公司获准设立；12月29日华夏基金将在泰国交易所挂牌上市相关ETF挂钩存托凭证；开放式公募基金中不同类型基金上周和今年以来业绩表现各有不同；上周新成立基金65只，发行规模275.94亿元，较前一周增加 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 相关热点回顾 - 上周共上报77只基金，包括1只REITs、2只QDII、8只FOF等 [9] - 12月29日华夏基金将与泰国券商合作，在泰国证券交易所挂牌上市“华夏沪深300ETF”及“华夏科创50ETF”挂钩的存托凭证 [10] - 12月23日易方达基金销售子公司易方达财富开业，汇添富基金销售子公司获准设立，目前公募基金销售子公司达9家 [11] - 截至2025年12月26日，中国ETF市场总规模达6.03万亿元，较2024年末增长61%，净增2.29万亿元 [12] 股票市场 - 上周A股主要宽基指数全线上涨，中证500、创业板指、中小板指收益靠前，上证综指、沪深300、科创50收益靠后；过去一个月创业板指收益最高，上证综指收益最低；年初至今创业板指数收益最高 [14] - 上周主要宽基指数成交额均上升，处于过去52周60%-85%历史分位水平；按月度看，除科创50、沪深300外，过去一个月主要宽基指数日均成交额上升，处于过去36个月80%-90%历史分位水平 [18][19] - 上周有色金属、国防军工、基础化工收益靠前，商贸零售、银行、煤炭收益靠后；过去一个月国防军工行业收益最高，房地产行业收益最低；今年以来有色金属、通信、电子累计收益较高，食品饮料、煤炭、房地产等行业收益率最低 [22] 债券市场 - 截至上周五，央行逆回购净回笼资金348亿元，逆回购到期4575亿元，净公开市场投放4227亿元；质押式回购利率14D和SHIBOR 1M相比前一周分别增加22.77BP和2.96BP [23] - 除10年期外，不同期限国债利率均下行，利差扩大7.43BP；3年期和5年期不同评级信用债利率均下行；5年期不同期限不同评级信用债利差均下行 [24][26] 可转债市场 - 上周中证转债指数上涨1.64%，累计成交3928亿元，较前一周增加855亿元；截至上周五，可转债市场转股溢价率中位数为32.37%，较前一周增加0.19%，纯债溢价率中位数为24.83%，较前一周增加1.10% [27] 开放式公募基金表现 普通公募基金 - 上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益分别为2.57%、2.14%、1.88% [30] - 今年以来另类基金业绩表现最优，中位数收益为57.87%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金中位数收益分别为30.89%、23.88%、16.45% [31] 量化公募基金 - 上周指数增强基金超额收益中位数为 -0.11%，量化对冲型基金收益中位数为 -0.13% [32] - 今年以来，指数增强基金超额中位数为4.98%，量化对冲型基金收益中位数为1.07% [32] FOF基金 - 截至上周末，开放式公募基金中有普通FOF基金282只、目标日期基金116只、目标风险基金151只；上周新成立6只FOF基金 [35] - 目标日期基金权益仓位更高，分布在50%-65%区间内，绝大多数目标风险基金权益仓位在50%以下，普通FOF基金权益仓位主要分布在25%以下和65%-100%区间内 [35] - 上周普通FOF、目标日期、目标风险类基金收益中位数分别为0.62%、1.11%、0.62%；今年以来，目标日期基金中位数业绩表现最优，累计收益率为17.38% [35] 基金经理变更 - 上周41家基金公司的127只基金产品基金经理情况发生变动，涉及鹏扬基金、易方达基金、创金合信基金等 [40] 基金产品发行情况 上周新成立基金 - 上周新发基金合计发行规模为275.94亿元，较前一周增加，其中股票型基金发行114.28亿元、混合型基金发行31.96亿元、债券型基金发行129.71亿元，另类基金和货币基金无新发 [43] - 上周新成立基金65只，数量较多的为偏股混合型（13只）和混合债券型二级（13只），发行规模分别为24.74亿元和90.05亿元 [44] 上周首发基金 - 上周有23只基金首次进入发行阶段 [48] 本周待发行基金 - 本周将有8只基金进入发行阶段，包括被动指数型（4只）、混合债券型二级（2只）、普通股票型（1只） [50]

中国ETF市场总体规模与增长 - 中国ETF市场总规模于12月26日达到里程碑，合计6.02万亿元，正式迈入6万亿元大关 [1] - 市场总规模较2023年底增长超过2.2万亿元 [1] - 百亿级ETF阵营大幅扩容，从2024年底的66只增长至12月26日的120多只 [3] - 千亿级ETF频繁涌现，例如华泰柏瑞沪深300ETF规模达4270.67亿元 [3] 宽基ETF资金流向与市场焦点 - 12月宽基型ETF净流入规模达1106亿元，其中A500ETF净流入1019亿元，占比92.2% [4] - 12月22日至25日（前4个交易日），中证A500ETF全部产品净申购额合计达482.45亿元 [3] - 中证A500ETF成为市场焦点，4个交易日净申购额超过480亿元 [1] - 分析认为A500ETF的净流入资金更大概率是增量资金，因其他宽基ETF无同等规模净流出 [4] 热门板块与ETF交易活跃度 - 行业和主题ETF中，科技及高端制造板块是A股市场交易热度最高的板块，日均交易额为270.98亿元 [3] - 交易热度最高的单只ETF为华泰柏瑞中证A500ETF [3] - 资金流入最多的板块为资源板块，资金流出最多的板块为科技及高端制造板块 [3] - 资金流入最多的单只ETF为南方中证A500ETF [3] - 成交较活跃的ETF涉及中盘、科技及高端制造板块 [3] ETF对上市公司及市场的影响 - ETF规模的快速增长使其对上市公司影响日益显著，多家热门科创公司前十大流通股股东中出现ETF [3] - 以寒武纪为例，截至9月底，其前十大流通股股东包括易方达科创50ETF、华夏科创50ETF等多只ETF产品 [3] - 强劲的ETF增量资金成为12月下旬市场“春季躁动”的进一步推动力 [4] - ETF资金流动叠加其他积极要素，助力上证指数实现8连阳 [4]

A500ETF市场表现与资金流向 - 2025年12月17日，全市场45只A500ETF合计成交额达到526.38亿元，创下12月以来最高纪录，远超沪深300ETF成交额，成为当日最活跃的一类股票ETF [1][6] - 12月12日至12月18日，A500ETF单日成交额已连续5个交易日超过400亿元，其中12月18日成交额为474.01亿元，为12月以来第二高 [1][7] - 12月17日，A500ETF合计净流入资金111.59亿元，占当日股票ETF总净流入额162.90亿元的68.5% [9][25] 头部产品成交与规模 - 12月17日成交额排名前五的股票ETF均为A500ETF，分别是华泰柏瑞基金(141.18亿元)、华夏基金(97.54亿元)、南方基金(80.61亿元)、国泰基金(73.57亿元)、易方达基金(60.01亿元)旗下产品 [4][20] - 广发、富国、嘉实旗下的A500ETF单日成交额均超过15亿元 [5][21] - 截至12月17日，A500ETF总规模已超过2300亿元，较11月底增加近370亿元，华泰柏瑞基金和南方基金旗下产品规模双双突破300亿元，形成双巨头格局 [1][14][17][31] - 规模排名前三的A500ETF为华泰柏瑞(377.80亿元)、南方(331.50亿元)、华夏(262.98亿元) [13][30] 资金流入结构与来源 - 12月17日，资金主要流向大型公募旗下A500ETF，华泰柏瑞、南方、国泰、广发产品分别获得净流入32.83亿元、26.32亿元、13.69亿元、11.34亿元 [10][26] - 12月15日至17日三个交易日，A500ETF合计净流入额接近197亿元，南方、华泰柏瑞、华夏、国泰、广发产品净流入额居前，分别为75.7亿元、52.45亿元、18.59亿元、15.83亿元、13.96亿元 [10][11][26][27] - 分析认为本轮资金可能主要来自三类机构：保险资金(受政策推动及资产荒背景驱动)、银行理财子公司与头部券商自营(瞄准年末反弹及经济转型)、以及外资(看重估值性价比) [12][28][29] 产品特征与市场趋势 - 中证A500指数覆盖沪深300之外的500家中盘龙头，行业分布均衡，对单一行业依赖度低于沪深300，兼具稳定性与弹性，契合机构资金均衡配置与分散风险的需求 [8][24] - A500ETF已成为仅次于沪深300的第二大核心宽基指数，产品从单一ETF向场内+场外延伸，联接基金、指数增强基金陆续推出，部分公司开始探索引入ESG增强、行业轮动因子等Smart Beta策略以打破同质化 [15][32] - 头部产品费率已降至行业最低水平，部分公司通过减免申购费等方式吸引资金，流动性优势是机构资金选择的核心考量 [14][31] - 长期看，中证A500指数有望逐步提升市场定位，核心源于其“行业均衡配置+龙头优选”的策略优势，兼顾价值与成长 [15][33]

A500ETF市场表现与资金流向 - 2025年12月17日，全市场45只A500ETF合计成交额突破520亿元，创12月以来最高纪录，远超沪深300ETF成交额，成为当日最活跃的股票ETF类别 [1][3] - 12月12日至12月18日，A500ETF单日成交额已连续5个交易日超过400亿元，市场热度逐步提升，12月初成交额位于260亿元至300亿元区间 [1][3][4] - 12月17日，A500ETF合计净流入资金111.59亿元，占当日股票ETF总净流入额162.90亿元的68.5% [1][7] - 在净申购资金加持下，A500ETF总规模已超过2300亿元，较11月底增加近370亿元 [1] 头部产品与规模格局 - 截至12月17日，华泰柏瑞基金旗下A500ETF规模达377.80亿元，南方基金旗下产品规模达331.50亿元，双双突破300亿元，形成双巨头格局 [1][11] - 规模排名前五的A500ETF还包括华夏基金（262.98亿元）、国泰基金（251.53亿元）和易方达基金（245.05亿元） [11] - 12月15日至17日三个交易日内，A500ETF南方、华泰柏瑞、华夏、国泰、广发的基金份额分别增加62.79亿份、42.99亿份、16.20亿份、13.71亿份和12.12亿份，头部聚集效应明显 [10] 资金流入来源与驱动因素 - 分析认为，本轮大举流入A500ETF的资金可能主要来自三类机构：保险资金、银行理财子公司与头部券商自营、以及外资 [7][8] - 保险资金或是核心推手，12月监管下调保险公司股票投资风险因子，降低了资本占用成本，在资产荒背景下，A500指数行业均衡且成长性突出，契合险资长期稳健收益需求 [8] - 银行理财与券商资金短期瞄准年末市场反弹窗口，长期看重指数对新质生产力的覆盖优势 [8] - 外资配置力度提升的核心逻辑在于估值性价比，当前中证A500指数市盈率低于创业板50指数，成分股兼具成长弹性与安全边际 [8] - 成交额放大可能受跨年行情预期与政策催化影响，国内外宽松政策预期升温推动资金布局，且政策引导“耐心资本入市”，宽基ETF成为增量资金重要通道 [4] 产品特性与市场定位 - 中证A500指数覆盖沪深两市市值较大的股票，兼具大盘蓝筹稳定性与中盘弹性，行业分布均衡，相比沪深300指数对单一行业依赖度更低 [5] - 指数“行业均衡配置 + 龙头优选”的策略优势，兼顾价值与成长，覆盖各细分领域优质标的，契合机构资金“均衡配置”与“分散风险”需求 [5][12] - 全市场A500ETF合计规模已超2000亿元，成为仅次于沪深300的第二大核心宽基指数 [12] - 产品从单一ETF向场内+场外方式延伸，联接基金、指数增强基金陆续推出，部分公司开始探索引入ESG增强、行业轮动因子等Smart Beta策略以打破同质化竞争 [12]

A500ETF市场表现与资金流向 - 2025年12月17日，全市场45只A500ETF合计成交额达到526.38亿元，创下12月以来最高纪录，远超沪深300ETF成交额[1][4] - 12月12日至12月18日期间，A500ETF单日成交额已连续5个交易日超过400亿元，其中12月18日成交额为474.01亿元[1][5] - 12月17日，股票ETF合计净流入162.90亿元，其中45只A500ETF合计净流入111.59亿元，占比高达68.5%[7][8] 头部产品成交与规模 - 12月17日成交额前五的股票ETF均为A500ETF，华泰柏瑞、华夏、南方、国泰、易方达旗下产品成交额分别为141.18亿元、97.54亿元、80.61亿元、73.57亿元、60.01亿元[3] - 截至12月17日，A500ETF总规模超过2300亿元，较11月底增加近370亿元，华泰柏瑞和南方基金旗下产品规模双双突破300亿元，形成双巨头格局[1][11] - 华泰柏瑞、南方、华夏旗下A500ETF规模分别达到377.80亿元、331.50亿元、262.98亿元，位列同类前三[11] 资金流入来源与产品净申购 - 12月15日至17日三个交易日，全市场45只A500ETF合计净流入额接近197亿元，南方、华泰柏瑞、华夏、国泰、广发旗下产品净流入额居前[9] - 同期，A500ETF南方、华泰柏瑞、华夏、国泰、广发的基金份额分别增加62.79亿份、42.99亿份、16.20亿份、13.71亿份、12.12亿份[11] - 分析认为，本轮流入资金可能主要来自保险资金、银行理财子公司与头部券商自营、以及外资三类机构[10] 市场背景与投资逻辑 - A股上证指数在12月17日、12月18日连续上涨，资金借道宽基ETF入市趋势凸显[2] - 分析指出，A500ETF成交放大可能受跨年行情预期与政策催化影响，政策引导“耐心资本入市”，宽基ETF成为增量资金重要通道[6] - 中证A500指数覆盖沪深两市市值较大的股票，行业分布均衡，对单一行业依赖度低，契合机构资金“均衡配置”与“分散风险”需求[6] 行业趋势与产品发展 - A500ETF的巨量交投与规模跃升，反映出机构化、指数化投资趋势的深化[1] - 全市场A500ETF合计规模已超2000亿元，成为仅次于沪深300的第二大核心宽基指数[13] - 产品发展从单一ETF向场内+场外延伸，联接基金、指数增强基金陆续推出，部分公司开始探索Smart Beta策略以打破同质化竞争[13]

港股与A股市场资金流向 - 尽管港股持续震荡调整，南向资金持续流入，A股保持较强吸引力 [1] - 四季度以来股票型ETF整体净流入665.25亿元，跨境ETF整体净流入额合计1000亿元，跟踪香港市场的跨境ETF是资金净流入主力 [7] - 四季度以来多只恒生科技ETF吸金逾50亿元，共有7只恒生科技或港股通ETF区间净流入超50亿元，其中5只为恒生科技ETF [1][6] 主要指数及板块表现 - 四季度以来主要指数回调：恒生科技指数大跌14.06%，恒生指数下跌3.29%，上证指数微跌0.19%，科创50指数下挫12.34%，创业板指数下跌3.29% [6] - 年内主要指数收获可观涨幅：恒生指数上涨29.34%，恒生科技指数上涨25.29%，上证指数上涨15.62%，科创50指数上涨32.54%，港股创新药板块相关指数年内涨幅超90% [6] - 四季度申万一级行业指数中，汽车、电子、计算机三大板块跌幅居前，分别下跌9.58%、9.57%、8.16% [6] ETF资金布局详情 - 四季度以来国泰证券ETF和华宝证券ETF分别以89.51亿元和59.55亿元的净流入排在股票型ETF前两位，华夏科创50ETF获资金净流入51.65亿元排在第三位 [6] - 年内证券、化工、机器人、银行等主题以及沪深300、红利低波等股票型ETF最受青睐，共有8只股票型ETF年内净流入额超百亿元 [7] - 港股通互联网、科技、非银及恒生科技等跨境ETF吸金强劲，11只恒生科技或港股通ETF年内净流入额超百亿元 [7] AH股溢价动态 - AH股溢价指数自9月份以来持续走低，目前已降至120附近 [1][9] - 出现部分"A+H"上市公司港股股价高于A股的现象，例如宁德时代港股股价为472港元/股，而A股股价为373.2元/股 [9] - 南向资金持续涌入港股，四季度净买入超2100亿港元，年内净买入近1.38万亿港元，成为影响港股定价权的主要力量 [9][10] 市场结构与驱动因素 - 港股市场今年1至10月新股融资额高居全球第一，原因包括A股IPO政策的溢出效应、中概股回流的避险需求、大型交易的高度集中 [9] - "A+H"最新特征包括A股溢价持续存在、南向资金驱动溢价收窄、互联互通机制持续深化、人民币双柜台对冲汇率风险 [9] - 未来"A+H"阵营将集中在高科技、新能源、生物医药等具备全球竞争力的新经济龙头 [10] 长期回报与投资前景 - 中国A股长期回报前景良好，未来10至15年的年化回报率有望达到7.7%（以美元计价） [4][12] - 预期基于三大驱动：经济长期韧性叠加盈利修复与风险淡化、股东回报政策持续强化、公司治理优化及国际资金配置权重提升 [12] - 东亚市场正掀起公司治理改革浪潮，中国企业积极提高公司治理水平、增加股份回购、加强信息透明度，改善资本回报 [12]

资金流入规模与趋势 - 四季度以来至11月21日，权益类ETF净申购额合计达到1964.83亿元 [1] - 11月21日单日净申购额超400亿元，创近7个多月以来ETF单日净流入额新高 [1] 资金具体流向：券商与红利主题 - 券商主题ETF强势吸金，国泰证券ETF净申购额92.72亿元，华宝券商ETF净申购额56.98亿元 [1] - 红利主题ETF受青睐，华泰柏瑞红利低波ETF净申购额45.33亿元 [1] 资金具体流向：科技成长主题 - 科技成长主题ETF获资金流入，华夏科创50ETF净申购额73.06亿元 [1] - 嘉实科创芯片ETF净申购额45.8亿元，南方创业板人工智能ETF净申购额34.17亿元 [1] 资金具体流向：港股主题 - 港股主题ETF资金流入显著，华夏恒生科技ETF净申购额88.88亿元，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF净申购额80.92亿元 [1] - 天弘恒生科技ETF、易方达恒生科技ETF、大成恒生科技ETF、华夏恒生互联网ETF净申购额均超过50亿元 [1] 市场观点与行业前景 - 当前流动性冲击已接近充分定价，市场趋势未发生根本改变 [2] - 中国AI产业处于发展初期，不存在美国式资本开支过度问题，科技创新与自主可控的产业逻辑坚实 [2]

市场近期表现 - 11月21日A股市场大幅回调，上证指数下跌2.45%至3834.89点，深证成指和创业板指分别下跌3.41%和4.02%，全市场近5100只个股下跌 [3] - 近一周（11月17日至21日）主要指数普遍下跌，上证指数、深证成指、创业板指和恒生科技指数单周跌幅分别为3.9%、5.03%、5.96%和6.28% [4] - 前期高景气赛道领跌，申万焦炭、光伏设备、电子、电池、化工等行业指数单周跌幅超过10% [4] 资金流向 - 在市场调整期间，全市场股票型ETF近一周获得超700亿元资金净流入 [5] - 南方中证500ETF、易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏科创50ETF、华夏恒生科技ETF等多只宽基ETF单周净流入均超30亿元 [5] - 仅11月21日市场大跌当天，便有超400亿元资金借道ETF流入，华泰柏瑞沪深300ETF单日净流入约40亿元，南方中证500ETF、易方达创业板ETF、华夏科创50ETF等单日净流入超20亿元 [5] - 电池、银行、通信、煤炭等热门板块的行业ETF呈现小幅净流出态势 [6] 市场回调原因分析 - 多家基金公司认为外部因素扰动是主因，包括美联储12月降息预期下降以及AI泡沫担忧升温，导致海外悲观情绪传导至国内 [7][8][9] - 华宝基金指出美国就业数据超预期增长但失业率升至四年来最高，美联储降息方向不明朗，同时美联储官员提示资产价格崩跌风险及AI泡沫担忧未缓解 [8] - 摩根士丹利基金认为美联储货币政策及科技泡沫担忧持续扰动市场，根据CME FedWatch数据，美联储12月份降息概率下降至35%左右 [9] - 财通基金指出美国非农数据矛盾性加剧美联储决策难度，流动性收紧担忧和避险情绪引发美股高开低走，美股科技股情绪传导进一步放大A股调整压力 [9][10] 行业与板块表现 - 周期、成长板块跌幅较大，有色金属、电力设备和基础化工等行业表现靠后，消费和金融则相对稳定 [8] - AI泡沫担忧叠加美联储降息方向不明朗，导致A股科技相关的上游电力设备和资源品，以及电子、通信板块领跌 [8] - 锂矿、锂电正极、盐湖提锂等前期涨幅较高板块回调较多，受谷歌图像生成工具更新带动，传媒板块相对具备韧性 [8] 后市展望 - 摩根士丹利基金认为美联储政策对市场未来走势影响不会加大，市场已定价年内不再降息，但12月降息不能完全排除，中长期看美联储降息周期未终止 [11] - 对于AI领域，资本投入与产出有望随应用不断推出达到平衡，AI长期发展趋势未改变 [11] - 华宝基金认为中国资产处于重估趋势中，短期回调不改长期向好，市场预计仍将走出"慢牛"趋势 [11] - 短期视角下，股市微观流动性相对充沛，科技产业政策催化叠加"赚钱效应"，居民存款或成为股市新资金源 [11] - 中期视角下，AI、机器人等产业处于"0到1"技术商业化关键窗口期，光伏、钢铁行业"反内卷"政策落地若加速供给出清将助力估值修复 [12] - 长期视角下，房价"止跌回稳"及"反内卷"政策效果显现是基本面关键，AI算力、机器人零部件、创新药等高端制造领域已开始兑现业绩 [12]

市场表现与资金流向 - A股市场于11月21日大幅回调，上证指数下跌2.45%至3834.89点，深证成指和创业板指分别下跌3.41%和4.02%，全市场近5100只个股下跌 [1] - 近一周（11月17日至11月21日）市场调整加剧，上证指数单周跌幅3.9%，深证成指单周下跌5.03%，创业板指和恒生科技指数分别大跌5.96%和6.28% [2] - 前期高景气赛道领跌，申万焦炭、光伏设备、电子、电池、化工等行业指数单周跌幅超10% [2] - 在市场调整之际，大量资金借道ETF逆势加仓，近一周全市场股票型ETF获得超700亿元资金净流入 [3] - 11月21日单日，超400亿元资金借道ETF“抄底”，华泰柏瑞沪深300ETF获得约40亿元单日净流入，南方中证500ETF、易方达创业板ETF、华夏科创50ETF等宽基ETF单日净流入超20亿元 [3] - 电池、银行、通信、煤炭等热门板块的行业ETF呈现小幅净流出态势 [4] 市场回调原因分析 - 多家基金公司认为外部因素扰动是市场回调主因，包括美联储降息预期下降以及AI泡沫担忧升温，导致海外悲观情绪传导至国内 [1][5] - 华宝基金指出，美国就业数据超预期增长但失业率升至四年来最高，使美联储12月降息方向不明朗，同时美联储官员警告资产价格崩跌风险，叠加AI泡沫担忧，引发美股大跌及亚太市场交易情绪下降 [5] - 根据CME FedWatch数据，美联储12月份降息概率下降至35%左右 [6] - 财通基金认为，美国非农数据矛盾性加剧了美联储降息决策难度，流动性收紧担忧和避险情绪引发美股高开低走，美股科技股情绪传导进一步放大了A股调整压力 [7] - 行业层面，AI泡沫担忧及美联储政策不明朗导致A股科技相关的上游电力设备、资源品以及电子、通信板块领跌，前期涨幅较高的锂矿、锂电等板块回调较多 [5] 后市展望 - 摩根士丹利基金认为，市场已定价年内不再降息，但考虑到美国通胀温和及失业率上升，12月降息不能完全排除，中长期看美联储降息周期并未终止 [8] - 对于AI领域，摩根士丹利基金认为资本投入与产出将逐步达到平衡，AI长期发展趋势未改变 [8] - 华宝基金认为中国资产正处于重估趋势中，短期回调不改长期向好趋势，后续市场预计仍将走出“慢牛” [8] - 短期视角下，A股市场在微观流动性相对充沛、科技产业政策催化及增量资金入市驱动下有望维持相对强势 [8] - 中期视角下，市场走强需宏观政策和科技产业逻辑配合，AI、机器人等产业处于“0到1”的技术商业化窗口期，光伏、钢铁等行业“反内卷”政策若促使供给出清，股票估值或将修复 [9] - 长期视角下，基本面是决定因素，房地产市场“止跌回稳”及“反内卷”政策效果显现，叠加AI算力、机器人、创新药等科技领域业绩兑现，将助力A股市场持续走牛 [9]